**顺丰控股 2025 年上半年业绩电话会议纪要关键要点** **一 公司财务表现** * 公司上半年总收入 1,464 亿元，同比增长 10.4%，归母净利润 57.4 亿元，同比增长 19.4%，折后归母净利润率 3.9%，提升 0.3 个百分点[2] * 毛利润 194 亿元，增长 4.25%，毛利率 13.2%，下降 0.6 个百分点，因战略投入导致人工成本占比上升 1.9 个百分点[4] * 自由现金流达 87 亿元，拟中期分红 23.2 亿元，同比增长 21%，分红比例 40%[2][4] * 二季度收入增长 11.5%，业务量增长 31%，均超行业平均增速[4] **二 业务板块表现** * 时效快递收入增速 6.8%，件量增长 19%，生活与生产类件量占比持续提升，得益于生活场景渠道布局和下沉市场网络织密[2][6] * 经济件收入增长 14.4%，业务量增长 30%，远超行业增速，通过差异化产品策略和精细化运营管理实现竞争突围[2][7] * 快运收入增长 11.5%，日均货量近 8 万吨，增长 28%，线路拉直超过 100 条，收派效能提升 19%[2][9] * 同城板块表现亮眼，实现显著增长，具体信息需关注其披露内容[2][10] * 供应链及国际业务收入 342 亿元，增长 9.7%，中国 V 百强企业中超 95%使用顺丰国内服务，60%使用国际服务，提升 15 个百分点[2][11] **三 鄂州花湖机场进展** * 鄂州花湖国际机场开通 59 条国内航线和 19 条国际航线，上半年国内外运营航班超 1.4 万架次，货邮吞吐量达 70 万吨，提升 79%[3][12] **四 成本优化与效率提升** * 通过精益诊断提高场地利用率，创新异形件流转工具，中转效率提升 13%[4][13] * 组建员工共创车队，降本超 3 亿元，使用 RPA 工具释放 500 多个数据处理岗位，AI 决策智能体进行资源排布及调度[4][16] * 网络节点减少，线路更直，城市间联通线路达 6,000 多条，专门为提坪开通 700 多条线路[14][15] **五 科技赋能与自动化** * 投入超 1,800 台无人车支持末端短驳，超 470 台车辆配置自驾系统卡车，提高干线车效和人效[16] * 投入 120 套自动化设备和 380 多套 AGV 设备，日均处理产能提升 557 万票[17] **六 客户体验与员工满意度** * 为 B 端客户提供入仓、入场及超大件派送能力，为 C 端客户提供家居家电双人派送及送装能力[17] * 水果季投入 11 个特色经济场地及超 3 万吨航空运力帮助农产品上行[17] * 人效提升 14%，个人薪酬提高 5%，员工满意度增加 4.1 个百分点[18] **七 行业化转型与国际化** * 成立七大行业经营部，销售团队从 1,000 人扩充至 4,000 多人，非标产品收入贡献提升，营收增速超 20%的一级行业增至 5 个[27][28] * 国际业务韧性明显，实现 10%收入增长，供应链板块净利润达 4.3 亿元（剔除特定影响），同比增长 178%，中标接近 200 个新项目[33] **八 未来战略与展望** * 未来 3~6 个月继续执行主动前瞻性投入策略，通过规模效应牵引运营模式创新，结构性降本效果预计明年显现[4][22] * 加速国际化布局与深化行业转型，打造第二增长曲线[24] * 全年资本开支预计约 100 亿元，重点投向 AI 技术研发、新型物流设备及多元化资源平台建设[30][31] **九 竞争与行业环境** * 快递行业保持高速增长但竞争加剧，公司通过高品质服务、灵活价格策略和战略投入应对[25][26] * 快运领域头部集中度提升，公司通过融通互补协同构建竞争壁垒，优化骨干网络运输成本[34] **十 股东回报与资金管理** * 自由现金流充沛，通过分红和回购加强股东回报，优化负债比例至 51.4%，保持 470 亿元左右现金储备[31] * H 股增发提升流通盘，吸引更多长期国际投资者[31]

核心财务业绩 - 集团合并净利润359亿元创历史同期新高[1][3] - 集团总投资收益415亿元创历史同期新高[1][3] - 净利润265.3亿元同比增长16.9%[3] - 年化总投资收益率5.1%同比提升1个百分点[6] - 拟派发中期股息每10股0.75元同比提升19%[3] 财产险业务表现 - 综合成本率95.3%同比下降1.5个百分点创近十年同期最好水平[3][7] - 非车险"报行合一"政策预计四季度落地将大幅改善综合成本率[8] - 牵头行业自律推动规范从车险向非车险领域扩展[9] - 通过共保体模式集成行业承保能力服务国家战略[9] 人身险业务转型 - 新业务价值88亿元创历史同期最高[1][3] - 人保寿险新业务价值49.78亿元可比口径同比增长71.7%[10] - 新业务价值率可比口径提升4个百分点期交业务价值率提升7.1个百分点[10] - 首年期交规模保费同比增长25.5%通过压缩趸交高成本业务优化结构[10] - 下调产品预定利率落实"报行合一"实现降本增效[10] 资本市场投资策略 - 加大权益投资力度重点关注高股息低估值板块[6] - 长期股票投资以A股为主注重稳定回报和优质标的[6] - 研究通过举牌、战投等方式投资符合国家战略的优质企业[6] - 发挥保险资金长期资本作用充当资本市场稳定器[6] 科技创新与风险管控 - 强化科技能力完善科技治理启动西部数据中心一期建设[4] - 顺应大模型技术趋势强化自主研发能力和科技队伍建设[4] - 统筹资产与负债管理增强巨灾风险应对能力[4] - 加强内部风险管控体系建设巩固三道防线[4] 股价表现与战略方向 - A股创近6年新高H股创上市13年新高人保财险创上市22年新高[4] - 股价创新高源于行业高质量发展机遇及公司基本面改善[5] - 聚焦新质生产力、人口结构变化和企业走出去保障需求[4] - 坚持价值引领优化业务结构提升分红险产品转型[11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.36亿元，同比增长13.83% [1] - 归母净利润亏损2692.92万元，亏损同比扩大 [1] - 营业成本同比增长28.11%，增速高于营业收入14.28个百分点 [2] - 管理费用同比增加5.33%，销售费用同比减少9.72% [2] - 研发费用同比下降22.62% [2] 经营状况 - 毛利率收缩主要受毛利下降影响 [1] - 存货同比下降25.36%，但账面余额仍达9111.75万元 [3] - 木地板产品存在更新换代快、消费热点转换快的特点 [3] - 子公司江苏菲林格尔尚未实现盈利 [3] 行业环境 - 行业与房地产强关联，受宏观经济及周边行业周期性影响 [1] - 市场需求不足导致产品价格竞争日益激烈 [2] - 上游速生林及基材产能扩张较快，高密度纤维板和胶合板供应充足 [2] - 存在被大理石、瓷砖及PVC地板等其他地面装饰材料替代的风险 [2] 公司治理 - 董事长对《2025年半年度报告》及《募集资金存放与实际使用情况专项报告》投弃权票 [1] - 弃权理由为议案提供的背景材料和详细信息不足 [1] - 此前曾对《2023年年度报告》投弃权票，质疑关联交易、工程造价及内部控制等问题 [1] 战略调整 - 采用代理商销售模式向扁平化经销商模式过渡，已完成改制工作 [2] - 强化预算控制、压缩非必要成本开支，优化生产资源整合 [2] - 严控存货资金占用和库存呆滞，确保现金流健康安全 [2] - 家居业务合作伙伴较少，专业化和系统化能力持续强化中 [3]

公司财务表现 - 营业收入15.19亿元 同比减少25.52% [1] - 归属于母公司股东的净亏损2.96亿元 同比盈转亏 [1] - 基本每股亏损1.6770元 [1] - 主营业务收入同比下降25.56% [1] 行业市场状况 - 光伏玻璃产能阶段性供需失衡 [1] - 产品价格同比大幅下降 [1] - 光伏玻璃行业竞争加剧 [1] - 受供需矛盾和产能错配影响 [1] 公司经营措施 - 全力开展降本增效工作 [1] - 加快技术创新及高附加值产品的研发和量产 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] 业务盈利能力 - 产品价格持续下跌导致光伏玻璃业务毛利率大幅下滑 [1]

行业政策背景 - 9月1日起用人单位与劳动者约定不缴纳社会保险费的协议被认定为无效 [1] 炒菜机器人市场规模与增长 - 2024年中国炒菜机器人市场规模达31.7亿元 [3] - 2025年市场规模预计突破37亿元 2030年将达117亿元 [4] - 行业处于快速成长期 呈现规模式爆发趋势 [4] 餐饮企业应用案例 - 南城香、小龙坎、老乡鸡等连锁餐饮品牌引入炒菜机器人 [4] - 老乡鸡388家餐厅采用自动设备 计划增配智能炒菜机器人 [4] - 小菜园近200家门店使用炒菜机器人 覆盖土豆丝等品类 [4] - 小菜园计划采购3000台炒菜机 单台价格5万元 [4] - 京东七鲜小厨每间厨房配备3台炒菜机 每台含4口锅 [5] - 添可商用炒菜机器人2025年上半年销量约1000台 达去年全年两倍 [5] 成本与效率提升数据 - 炒菜机可实现菜品还原度超90% 人效提升80% 能耗节省50% [8] - 小菜园单店员工成本从234.7万元降至225.6万元 占比由26%降至25% [8] - 单店员工数量从28人减至23人 人均薪酬由8.4万元升至9.8万元 [8] - 添可设备实现1人操作5台机器 出餐效率提升30% 人力成本降60% [8] - 后厨面积从70-80平方米缩减至25平方米 净利润率从5%提升至25% [8] 产品技术与功能 - 炒菜机搭载AI大模型 支持动态生成菜谱与渐进式学习调整口味 [9] - 通过物理参数标准化烹饪流程 保证口感一致性 [9] - 团餐大型炒菜机价格3万元起步 部分机型达20万元 [10] 行业竞争格局 - 中国市场是炒菜机器人主要消费市场 海外企业较少具备中式炒菜能力 [9] - 未来餐厅模式为人机协同：后厨标准化生产+前厅人性化服务 [10] 应用局限性 - 炒菜机目前主要承担翻炒环节 需人工完成食材预处理 [10] - 部分复杂菜品（如臭鳜鱼、红烧肉）仍需传统厨师操作 [10] - 业内观点认为当前产品实际使用体验未达预期 无法完全替代厨师 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收70.88亿元，同比+11.95%；归母净利润10.55亿元，同比+23.03%；扣非归母净利润9.92亿元，同比+29.17% [1] - 2025Q2营收38.73亿元，同比+17.47%，环比+20.47%；归母净利润5.68亿元，同比+37.53%，环比+16.39% [2] - 2025Q2毛利率32.05%，同比+4.16pct；净利率16.25%，同比+1.49pct；期间费用率12.31%，同比+0.64pct [2] 业务板块表现 - 负极材料出货量约7万吨，同比略有增长；安徽紫宸硅碳负极产能一期调试完成，具备百吨级出货能力 [3] - 涂覆隔膜加工量47.73亿㎡，同比+63.85%；基膜销量5.28亿㎡，同比实现跨越式增长 [3] - 设立极片事业部，生产线匹配各类型电池并与海外客户开展研发合作 [3] 技术创新进展 - 与Blue Solutions合作攻关第四代固态锂金属电池技术，开发定制化材料与设备 [4] - 成功推出干法电极整线解决方案，实现干法设备出货验收，工艺可提升电池量密度及制造效率 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收161.8/197.4/236.4亿元，同比+20.3%/+22.0%/+19.8% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润25.5/32.4/39.4亿元，同比+114.3%/+27.0%/+21.6% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17/13/11倍 [4][5]

公司业绩表现 - 营业收入15.19亿元 同比减少25.52% [1] - 归母净亏损2.96亿元 同比盈转亏 [1] - 基本每股亏损1.6770元 [1] - 主营业务收入同比下降25.56% [1] 行业环境分析 - 光伏玻璃产能出现阶段性供需失衡 [1] - 产品价格同比大幅下降 [1] - 行业竞争加剧受供需矛盾和产能错配影响 [1] 公司应对措施 - 全力开展降本增效工作 [1] - 加快技术创新及高附加值产品研发量产 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] 业务财务影响 - 产品价格持续下跌导致光伏玻璃业务毛利率大幅下滑 [1]

核心财务表现 - 营业总收入4.37亿元，同比下降13.15% [1] - 归母净利润-3560.69万元，亏损同比收窄8.68% [1] - 第二季度单季度营业总收入2.37亿元，同比下降11.47%，归母净利润-2888.83万元，亏损同比收窄30.77% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.39%，同比下降3.81个百分点 [1] - 净利率-6.24%，同比下降5.9个百分点 [1] - 扣非净利润-3633.29万元，亏损同比收窄18.93% [1] 成本费用控制 - 销售费用同比下降34.32%，因公司执行降本增效策略，精简机构和人员 [2] - 管理费用同比下降11.82%，因人工成本下降 [2] - 三费总额1.02亿元，占营收比例23.26%，同比下降2.8个百分点 [1] 现金流与资产质量 - 货币资金2.03亿元，同比下降52.79% [1] - 应收账款7.08亿元，同比下降11.69%，占最新年报营业总收入比例达76.57% [1][4] - 每股经营性现金流0.23元，同比下降16.9% [1] - 经营活动现金流净额下降因销售回款减少 [4] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流净额同比下降158.91%，因健康医疗大数据中心及长沙云谷数据中心项目投入 [3] - 筹资活动现金流净额同比下降169.41%，因偿还债务支付现金增加 [3] - 在建工程同比增长5.8%，因数据中心建设投入增加 [4] 资本结构与负债 - 有息负债29.29亿元，同比下降11.53% [1] - 长期借款同比下降4.11%，因到期偿还 [4] - 有息资产负债率达50.33% [5] - 货币资金/流动负债比例仅为16.3% [5] 历史业绩对比 - 公司近10年中位数ROIC为1.48%，2022年最低为-7.77% [5] - 上市以来17份年报中亏损4次 [5] - 去年净利率为-39.47% [5]

核心观点 - 公司通过研发突破、渠道拓展和效率提升实现多维突破，开启新一轮增长周期 [1] 产品研发 - 研发投入达4700.95万元，多个项目进入关键节点 [1] - 盐酸美氟尼酮片项目二期临床试验完成受试者入组，进入数据收集分析及疗效评估阶段 [1] - 帕拉米韦吸入溶液项目开展三期临床试验，完成靶部位药物浓度临床试验 [1] - 盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液项目通过现场核查并完成上市申报受理 [1] - 对乙酰氨基酚甘露醇注射液等项目有序推进 [1] 营销渠道 - 组建线上电商营销团队，实现电商平台销售零的突破 [2] - 在广东省试点流通、商控等创新业务模式，完善第二、第三终端覆盖 [2] - 构建覆盖全国、结构多元化的营销网络，提升终端客户响应速度 [2] 内部管理 - 优化物料采购全链路，实现磷酸奥司他韦干混悬剂用山梨醇、复方布洛芬片包衣料等关键辅料国产化 [2] - 推进集采品种头孢克洛胶囊所需预胶化淀粉的替代工作 [2] - 通过智能路径算法、区域配送整合及动态比价机制压缩物流、仓储等附加成本 [2] - 完成低效率、高能耗设备设施的迭代升级，落地技术改造项目，优化生产流程与工艺 [2] 未来规划 - 持续加码创新药研发投入，多条管线并行推进 [2] - 通过并购药品批件、拓展外延合作 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入7.33亿元 同比下降7.07% [1] - 归属净利润835.18万元 同比扭亏为盈 [1] - 产品综合毛利率上升 [1] - 计提减值准备金额同比减少 [1] - 合并报表范围内子公司亏损减少 [1] 经营策略 - 持续聚焦主业并推广高毛利产品 [1] - 加强减盐等中高端系列产品销售 [1] - 推动精细化管理并实施降本增效措施 [1] - 优化产品结构并提升整体运营能力 [1] 营销与品牌建设 - 提升品牌形象并投身公益活动 [1] - 探索新营销模式包括建联达人赋能场景化营销 [1] - 线下广告宣传费用较上年同期下降 [1] 业务调整 - 全资子公司加加食品（宁夏）生物科技有限公司相关业务已于2024年停止 [1] - 报告期内停止控股子公司湖南加加一佰鲜食品有限公司相关业务 [1]