文章核心观点 - 谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购网络安全公司Wiz，此交易或改变公司格局，鉴于公司业务不断发展，当前股价被低估，是不错的买入时机 [1][2][15] 收购情况 - Alphabet去年尝试收购Wiz失败，今年达成收购协议，收购价从230亿美元涨至320亿美元，还将支付10亿美元留任奖金 [1] - Wiz去年因反垄断担忧退出交易，现认为特朗普政府执政环境更有利 [1] Alphabet业务情况 - Alphabet除谷歌搜索引擎外，还有众多领先和新兴业务，是全球领先数字广告商，旗下YouTube是美国最受欢迎、全球第四大数字广告平台，谷歌云是全球第三大云计算公司，在量子计算和自动驾驶等新兴技术领域也处于领先地位 [3][4] Wiz业务情况 - Wiz是云检测与响应（CDR）安全领域的领导者，其云原生应用保护平台（CNAPP）利用人工智能快速扫描和识别云环境中的漏洞，平台连接所有云环境，覆盖云安全各方面 [6] - 过去一年推出Wiz Code代码到云安全解决方案和Wiz Defend安全运营团队检测与响应解决方案，有助于公司业务增长 [7] - 客户包括谷歌云、亚马逊AWS和微软Azure等三大云计算公司，以及半数财富100强企业，如摩根士丹利、宝马和路威酩轩等 [8] 收购影响 - 收购Wiz将加强Alphabet的业务布局，凸显其不仅仅是搜索引擎公司，还在收购快速增长的热门领域公司 [5] - 收购后Wiz将继续与所有云计算公司合作，同时提升谷歌云的安全服务，使其在竞争中脱颖而出，Alphabet还能向谷歌云客户销售Wiz产品 [9] - 谷歌云是Alphabet增长最快的业务板块，上季度收入增长30%，部门运营收入飙升142%，收购Wiz将增加其云服务的吸引力 [10] 投资分析 - 此次收购是Alphabet历史上最大规模的交易，收购价约为Wiz 2024年5亿美元年度经常性收入的60倍，但Wiz平台强大且增长迅速，Alphabet可借助谷歌云客户基础加速其增长 [11] - 交易有助于谷歌云吸引潜在企业客户，不仅通过销售Wiz解决方案，还能吸引新客户，促进业务增长 [12] - Alphabet过去收购成绩出色，如2006年以16.5亿美元收购YouTube，上季度YouTube营收达105亿美元 [13] - 加上此前收购网络安全公司Mandiant，Alphabet正在打造世界级网络安全业务，为公司增添增长动力 [14] - Alphabet拥有众多优质业务，当前股价被低估，市盈率低于2025年分析师预估的18倍，是不错的买入时机 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收达750亿人民币，同比增长46.9%，车辆营收达550亿人民币，同比增长63% [23] - 2024年车辆毛利率四季度达17.3%，全年达15.3% [24] - 2024年研发费用达97亿人民币，同比增长16.1%，研发费用率从2023年的16.2%降至12.8% [24] - 2024年净亏损从2023年的826亿人民币降至579亿人民币，同比下降30% [26] - 2024年资本支出为17亿人民币，自由现金流达15亿人民币 [26][27] - 2024年合并后极氪集团营收达1309亿人民币，交付超50.7万辆车 [28] - 预计2025年交付增长40%至71万辆，一季度车辆毛利率有望提升至15%，全年目标约15% [29] - 预计2025年四季度研发费用环比节省20%，两年内将研发费用率降至6%，销售、一般及行政费用率降至8% [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年极氪品牌交付超22.2万辆，同比增长87%，成为中国最畅销的豪华纯电动汽车品牌 [6][22] - 2024年领克品牌交付28万辆，同比增长近30%，新能源汽车渗透率超58%，平均售价超20万人民币 [5][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年公司目标国际市场销售占比达10% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强化极氪品牌高端市场地位，拓宽领克客户群体，2025年极氪将推出三款新车型，领克将推出两款新车型 [9][10][12] - 利用全栈AI能力提升竞争力，在自动驾驶领域处于领先地位，已完成全国无图NZP部署，推出端到端和门到门导航系统 [13][14][15] - 通过全球扩张推动销售增长，在全球市场整合两个品牌，建立统一销售公司，推出适合主流全球市场的新产品 [16][17][18] - 进行内部管理变革，实现平台化技术共享和规模经济，降低成本，提高股东回报 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国新能源汽车市场竞争激烈，全球市场竞争加剧，但公司对实现盈利和销售目标有信心 [44][58] - 整合领克和极氪品牌后，通过优化组织、人员和降低制造成本，有望在一季度取得良好业绩 [50][51] - 计划在2026年成为全球豪华新能源汽车领域销售近100万辆的豪华品牌集团 [45] 其他重要信息 - 子公司处置广州越秀部分投资获7.27亿人民币投资收益 [25] - 2025年2月完成对领克的收购，并披露了2023 - 2024年合并财务数据 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司实现盈亏平衡的条件，领克和极氪合并的成本降低情况，以及2026年的产品规划、销量、市场竞争预期和资本支出指导 - 公司正努力整合领克和极氪，控制研发费用率和销售、一般及行政费用率，但受市场条件影响，无法确定具体盈亏平衡的销量 [41][42][44] - 2026年目标是成为全球豪华新能源汽车领域销售近100万辆的豪华品牌集团，资本支出会有所增加，但会控制在合理范围内 [45][46][47] - 整合后削减了20%的研发车型，避免内部竞争，降低了研发费用，极氪品牌将推出两款大尺寸SUV，采用超级电动混合动力技术，有助于提高毛利率 [48][52][53] 问题2: 激烈竞争是否会影响2025年71万辆的销售目标 - 公司对实现销售目标有信心，2025年计划销售39万辆领克和32万辆极氪，预计全年车辆业务毛利率与一季度相当 [57][58] - 一季度销售虽未达管理层预期，但符合整体预期，随着新产品推出和ADAS功能提升，有信心实现全年销售目标 [59] 问题3: 是否会调整新车型推出计划，以及极氪如何确保新车型在市场中脱颖而出 - 新车型推出节奏合理，二季度将推出领克900和极氪007GT，三季度和四季度也有新车型推出 [63] - 产品将配备先进技术，如极氪9X将采用超级电动混合动力技术、900伏超快充技术和先进ADAS系统，同时保持价格竞争力 [65][66] 问题4: 极氪和领克品牌的自动驾驶产品战略，研发团队和产品设计整合进度，以及领克何时使用极氪的自动驾驶和智能座舱技术 - 整合后两个品牌将共享统一的ADAS和信息娱乐解决方案，但人机交互设计会有所不同，目标是尽快实现平台共享 [71][72][73] 问题5: 领克未来是否会采用超级混合动力技术，以及是否会更快淘汰燃油车销售 - 目前极氪品牌使用超级电动混合动力技术，领克暂无计划采用，但两者在发动机和变速箱等部件上有协同效应 [76][77] - 会保留有限的燃油车研发投资以满足市场需求，同时加速新能源汽车研发 [78] 问题6: 出口业务进展，领克门店布局对业务的影响，以及如何看待银河双星高端新能源轿车对领克的影响 - 2025年海外销售目标占全球销售的10%以上，吉利控股集团内各品牌定位明确，不会产生冲突 [81] 问题7: 2025年一季度15%的毛利率是车辆毛利率还是整体毛利率，与去年四季度相比如何，以及一次性积极因素是什么 - 目标是实现合并后车辆业务15%的毛利率，2024年全年合并车辆业务毛利率约为12%，一次性积极因素主要来自供应链优化和研发整合 [86][87] 问题8: 去年四季度电池业务销量大幅下降的原因，以及主要客户变化情况 - 电池和零部件销售主要来自宁波研发业务，部分吉利集团产品直接从供应商采购，同时为沃尔沃EX - 30车型供应电池包，导致四季度利润增加 [92][93] 问题9: 向Waymo销售车辆的最新情况，以及美国政府对中国软件的禁令是否有影响 - 公司在中国生产硬件，运往美国后由Waymo安装ADAS硬件和软件，确保符合相关法律法规，目前销售仍按计划进行 [97][98][100] 问题10: 在CES展示的自研按需控制器是否仅用于大品牌，是否仅使用英伟达芯片，以及未来是否仍计划使用Mobileye芯片 - 展示的域控制器将用于领克和极氪未来的车型，Mobileye仍是重要合作伙伴，国际市场目标车辆将继续与其密切合作 [104][106][109] 问题11: 目前两个品牌约15款车型，今年新推出后约20款，是否有必要淘汰不受欢迎的车型，以及最佳车型数量是多少 - 公司采用爆款产品策略，目标是使新产品成为各自细分市场的标杆和领导者，整合后已削减20%的研发车型 [112] 问题12: 今年的研发预算在车型开发和智能、AI等方面的分配情况 - 2024年极氪和领克合并研发支出约12 - 13亿人民币，2025年研发预算将有个位数增长，智能座舱和ADAS领域支出与2024年相当 [114][115][116] 问题13: 自动驾驶团队与中国技术的关系 - 整合吉利技术和极氪ZID可实现双方优势互补，降低成本，提升ADAS服务，极氪ADAS开发工作不变，将加强平台战略 [122][123]

文章核心观点 - 纳斯达克综合指数较此前高点下跌约13%进入回调区域，但许多成分股仍有出色增长前景，推荐三只跌幅超20%的股票 [1] 分组1：Alphabet - 谷歌母公司Alphabet股价较几周前的历史高点下跌23%，当前回调是买入机会 [2] - Alphabet在AI市场仍是强大参与者，推出的AI Overviews在超100个国家可用，推动用户满意度和搜索引擎使用 [3] - Google Cloud在云服务市场排第三，但增长快于两大竞争对手，其大语言模型Google Gemini是增长主因 [4] - Alphabet旗下Waymo自动驾驶汽车部门有巨大增长潜力，是自动驾驶叫车市场领导者，有望成为重要增长驱动力 [5] 分组2：Amazon - 电商和云服务巨头亚马逊股价较2025年2月初的峰值下跌约21%，逢低买入有望获利 [6] - 亚马逊云服务AWS在云服务市场排名第一，2024年第四季度销售额同比增长19%，仍有出色增长前景 [7] - 亚马逊电商业务有增长潜力，Prime吸引客户，注重盈利带来利润增长，拓展医疗和自动驾驶领域有望带来回报 [8] 分组3：The Trade Desk - 广告技术领导者The Trade Desk股价较2024年末高点下跌超60%，此次抛售过度 [9] - 该公司Q4营收未达预期，但仍实现22%的增长，CEO称是执行失误所致，公司正在解决问题 [10][11]

文章核心观点 - 汽车行业进入自动驾驶时代，英伟达处于前沿，为汽车制造商提供技术，助力开发智能、安全且互联的车辆，众多车企与英伟达合作推动行业发展 [1][15] 通用汽车与英伟达合作 - 通用汽车与英伟达达成新协议，将在车辆设计、生产线和高级驾驶辅助系统中集成英伟达先进计算和AI技术 [2] - 通用汽车将使用英伟达Omniverse平台开发定制AI系统，优化工厂规划和机器人技术 [2] - 通用汽车将把英伟达DRIVE AGX纳入下一代车辆，提升车内安全和驾驶辅助能力 [3] 英伟达助力智能出行的平台 - 英伟达提供前沿技术，汽车制造商利用英伟达DGX Systems、Omniverse和Cosmos、DRIVE AGX三个关键平台推动创新 [4][5] - 英伟达DGX Systems用于数据中心训练自动驾驶AI模型 [5] - 英伟达Omniverse和Cosmos用于创建数字模拟和合成数据，在实际测试前完善驾驶模型 [5] - 英伟达DRIVE AGX是车载计算机，处理传感器实时数据，使自动驾驶和驾驶辅助功能更可靠 [5] 采用英伟达技术的汽车制造商 - 丰田使用英伟达DRIVE AGX Orin平台构建未来汽车大脑，采用DriveOS操作系统引入先进驾驶辅助技术 [7] - 沃尔沃汽车将英伟达DRIVE AGX计算机集成到新电动汽车模型，子公司Zenseact用英伟达DGX处理分析传感器数据 [8] - 梅赛德斯 - 奔驰用英伟达Omniverse创建工厂数字孪生，提高生产设计、规划和管理效率 [8] - 路特斯、极星和 Rivian等车企与英伟达合作提升车辆智能 [9] 中国电动汽车制造商与英伟达合作 - 比亚迪深化与英伟达合作，利用其云基础设施远程开发训练AI应用，用Isaac和Omniverse平台虚拟规划工厂运营和配置零售设置 [10] - 理想汽车采用英伟达DRIVE处理器为软件定义车辆提供动力，使用双Orin处理器提升自动驾驶能力，向DRIVE Thor过渡将更接近完全自动驾驶 [11] - 小鹏汽车与英伟达合作开发先进驾驶辅助系统XNGP，提供安全智能驾驶体验 [12] - 蔚来自2014年起集成英伟达技术，从基础信息娱乐过渡到复杂自动驾驶解决方案，现利用DRIVE AGX Orin系统提供先进自动驾驶能力和个性化功能 [13]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4% [36] - 2024年第四季度汽车销售收入146.7亿元，同比增长20%，环比增长66.8% [36] - 2024年第四季度服务及其他收入14.3亿元，同比增长74.4%，环比增长9.7% [37] - 2024年第四季度毛利率14.4%，2023年同期为6.2%，2024年第三季度为15.3% [38] - 2024年第四季度汽车利润率10%，2023年同期为4.1%，2024年第三季度为8.6% [38] - 2024年第四季度研发费用20.1亿元，同比增长53.4%，环比增长22.9% [38] - 2024年第四季度销售、一般及行政费用22.8亿元，同比增长17.5%，环比增长39.3% [39] - 2024年第四季度运营亏损15.6亿元，2023年同期为20.5亿元，2024年第三季度为18.5亿元 [40] - 2024年第四季度净亏损13.3亿元，2023年同期为13.5亿元，2024年第三季度为18.1亿元 [40] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资和定期存款共计420亿元 [40] - 预计2025年第一季度交付量在9.1 - 9.3万辆之间，同比增长317% - 326.2% [34] - 预计2025年第一季度总收入在150 - 157亿元之间，同比增长129% - 139% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度汽车销售收入增长主要归因于交付量增加 [36] - 2024年第四季度服务及其他收入同比增长主要归因于与大众汽车集团相关的技术研发服务收入增加，环比增长主要归因于维护服务和汽车金融服务收入增加 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年海外汽车销量超过2万辆，在中国新兴电动汽车品牌中出口量排名第一，在中国中高端纯电动汽车出口中也处于领先地位 [28] - 截至2024年底，公司产品在全球30多个国家销售，在部分国家的相应类别中，产品被定位为前三大电动汽车车型 [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为一家由人工智能驱动的全球汽车公司和受全球用户喜爱的智能科技品牌，从汽车电气化时代向人工智能时代转型 [15] - 2025年公司将专注于提升组织能力、以用户为中心的产品开发、人工智能和汽车技术、商业化和全球化 [10] - 公司已开发出具有数千亿参数的云端基础模型，利用超过1亿公里的真实驾驶数据进行预训练，并通过强化学习和模型优化技术提高模型准确性 [11][12] - 2025年公司计划开始量产自主研发的图灵芯片，用于汽车、飞行汽车和人形机器人，并在全球市场和不同场景中快速部署 [16] - 2025年下半年，公司有望在中国率先提供相当于L3级自动驾驶的智能驾驶体验，2026年计划量产支持低速场景L4级自动驾驶的车型 [17][18] - 从P7 +开始，所有新的X9车型，包括最近推出的2025款G6和G9，都将标配行业领先的纯视觉人工智能智能驾驶，无需额外费用或附加组件 [20] - 即将于5月推出的Mona M03 Max将首次将城市人工智能智能驾驶的入门门槛降至15万元左右 [21] - 2025年起，公司计划每季度推出新车型或更新版本，均配备最新的下一代人工智能技术 [22] - 到2026年底，公司将拥有涵盖10 - 50万元价格范围的全面产品阵容，覆盖从紧凑型到大型车型的所有主流细分市场 [26] - 2025年公司海外业务目标包括销售额翻倍，在全球建立超过300家销售和服务门店，设立新的海外研发中心，并开始图灵人工智能智能驾驶的海外研究和测试 [29] - 公司认为人工智能将在未来几年改变汽车行业，加速L3和L4级自动驾驶的发展，智能汽车和具身人工智能将共同发展，未来所有智能汽车都将是具身人工智能汽车 [14] - 全球范围内，公司和特斯拉是仅有的能够在不依赖高清地图或激光雷达的情况下，通过单一软件套件为全球提供可靠人工智能智能驾驶体验的两家公司 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度公司取得显著里程碑，包括单季度创纪录的91,507辆汽车交付量、连续六个季度改善汽车利润率以及下半年超过40亿元的自由现金流 [8] - 进入2025年，公司连续两个月在中国新兴电动汽车公司中月度交付量排名第一，展现出强劲势头 [9] - 随着新车型交付量的增加，公司预计在产品换代的过渡时期稳步发展，第二季度继续增长并达到新高度，下半年计划交付多款新产品，包括纯电动汽车和鲲鹏超级电动汽车 [25] - 随着竞争产品的推出和全球业务的持续扩张，公司有信心2025年总销售额将比2024年增长一倍以上，这将显著提高公司在中国和全球智能电动汽车领域的市场份额，并确立公司作为领先人工智能汽车品牌的地位 [30] - 随着公司的发展，技术驱动的成本降低和规模经济将有助于进一步提高2025年的汽车利润率，使公司能够继续投资于人工智能研发，并在第四季度实现盈利 [31] 其他重要信息 - 公司上海设计中心已投入运营，团队正在迅速壮大，艺术与技术的融合正逐渐发挥出全部潜力 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 80项自动驾驶功能及即将升级到L3级自动驾驶系统能否拉开领先者与落后者的差距 - 公司认为智能驾驶技术的发展将促使全社会更广泛地采用智能驾驶，消费者对智能驾驶的兴趣将增加 [44][45] - L3级自动驾驶代表着技术的进步，模型能力将比当前先进的L2级高出很多，市场渗透率达到10%时将引发用户对智能驾驶高级能力的关注和追求 [47][48] - 公司在全栈自主开发、资源整合、智能驾驶与其他系统的集成、数据迭代效率和全球化部署等方面具有优势，将与竞争对手拉开差距 [50][51][52] 问题2: 人工智能领域的超额投资在非汽车应用（如自动驾驶汽车、人形机器人等）中是否会产生有意义的协同效应，何时能看到非汽车产品的价值贡献，以及这些非汽车项目是否会导致未来几个季度研发和其他运营费用的显著增加 - 公司的长期愿景是成为未来出行的探索者，过去十年一直在投资智能驾驶汽车和人形机器人 [56][57] - 自动驾驶汽车的L3级能力与人形机器人的L3级能力在很多方面具有兼容性，在端到端人工智能开发、全球销售和分销网络、制造能力和产能网络等领域也存在协同效应 [58][59] - 预计到2026年将看到协同效应的出色成果，届时公司有望在中国甚至全球率先量产飞行汽车 [60] 问题3: 越来越多汽车公司使用端到端模型训练自动驾驶系统，领先的自动驾驶公司与落后公司的技术差距是否会缩小，以及公司今年开始使用图灵芯片，除了成本控制外，该芯片如何提升人工智能自动驾驶能力 - 高级自动驾驶时代，汽车行业参与者需要具备全面的全栈自主开发能力，包括软件、硬件和供应链能力，公司在数据闭环迭代效率、盈利能力和规模经济方面具有优势，新进入者或现有竞争对手难以超越 [66] - 自主研发图灵芯片不仅能带来成本优势，还能实现产品定制化，提高能源效率和产品性能，增强与其他供应商的合作效果，提升数据利用和迭代效率，有助于公司保持领先地位 [68][69] 问题4: 公司计划在2026年量产人形机器人，是否会在明年开始销售，目前对哪些方面的开发进展满意，在正式推出前还需要在哪些方面继续取得进展 - 2026年量产人形机器人是指商业市场的大规模生产，但制造人形机器人比生产人工智能汽车更具挑战性，需要全面的集成能力 [73][74] - 目前市场上很多同行专注于人形机器人的下半身运动能力，这是不够的，真正的人形机器人需要达到L3级人工智能能力 [75] - 公司人形机器人的研发进展顺利，不仅具备基本的下半身能力，还包括腿部、手臂、嘴巴和一些简单但必要的大脑能力（代理能力），但实现全面的L3级能力仍具有挑战性 [76][77] 问题5: 能否提供第一季度毛利率指引，以及长期投资的改善情况和与滴滴收购相关的公允价值收益情况 - 第四季度汽车利润率较上一季度有所改善，主要得益于成本降低和规模扩大，公司有信心通过持续的成本控制和规模提升，使汽车利润率稳定在两位数 [82] - 与滴滴的交易中存在基于滴滴平台注册用于网约车的车辆交付情况的盈利机制，公司决定专注于2C客户而非2B客户，因此评估认为第一个里程碑不太可能实现，从而释放了相关负债 [84][85] - 第四季度长期投资的重估影响相对不显著，部分来自股权投资等多种投资 [87] 问题6: 海外市场是公司长期发展的支柱之一，是否考虑在海外建立工厂或进行产能合作 - 国际扩张是公司增长的关键支柱，去年公司产品在多个海外市场获得了积极反馈，目前已在全球30多个国家销售 [92][93] - 今年公司将继续扩大全球平台，国际门店数量将翻倍，销售国家数量接近翻倍，预计国际销售额也将翻倍 [94][95] - 公司将投资团队和国际基础设施，今年将建立海外研发中心，并探索在印尼等地区的本地制造生产解决方案 [96] 问题7: 到今年年底将人类干预每100公里的指标扩大到100公里，这是否是公司的最终目标，以及如何看待汽车制造商或保险公司对驾驶系统承担部分责任的可能性 - 人类干预每100公里的指标取决于场景、应用、测试者和目的等因素，公司需要收集大量数据才能声称达到特定的ADAS能力里程碑 [99][100][101] - 实现L3级能力具有挑战性，但公司认为通过下一代模型、计算能力和数据的结合是可以实现的，这将促进高级智能驾驶的普及 [103][104] - 公司认为这只是L3级能力的早期阶段，未来可能实现每1000公里甚至数万公里才需要一次人类干预 [106] - 公司很早就开始探索自动驾驶的安全问题和相关法规责任，近期在两会期间提出了相关建议，相信中国将在这方面引领全球，创造更安全的驾驶环境和更完善的法规 [107] 问题8: 从长远来看，公司有人工智能汽车、海外市场和人形机器人三大业务驱动力，到2030年，如何看待这些产品的规模 - 到2034年，公司希望一半的销售额来自中国，另一半来自海外市场，但2030年的内部计划和目标目前需要保密 [112] - 人形机器人的大规模生产在技术和商业上的转折点难以预测，到2026年底或2027年底可能会有更清晰的前景，目前该领域的发展类似于2010 - 2011年的新能源汽车 [113][114] 问题9: 欧洲政府近期出台了增加海外对欧洲汽车市场投资的新政策，特别是在人工智能自动驾驶汽车领域，鉴于与大众汽车的合作，公司能否从中探索新的机会 - 公司正在建立海外研发中心，并将自动驾驶技术推向全球客户，目前正在进行相关基础设施的准备工作 [116] - 公司与大众汽车的工程团队正在努力推进G9平台合作和电子电气架构（EEA）合作的量产，认为在潜在的海外市场有合作的潜力和产业逻辑 [117]

业绩总结 - 小米公司2024年总收入为人民币3659亿元，同比增长35.0%[10] - 调整后净利润为人民币272亿元，同比增长41.3%[10] - 2024年总收入达到创纪录的3659亿人民币，季度收入首次超过1000亿人民币[98] 用户数据 - 2024年小米公司全球月活跃用户超过7亿[15] - 2024年小米公司智能手机全球市场份额为13.8%，在中国市场份额同比增长1.7个百分点[13] 产品与技术研发 - 2024年小米公司研发支出预计超过人民币1000亿元[18] - 2024年智能电动车及其他新业务收入达到328亿人民币[112] - 2024年小米公司互联网服务收入为人民币341亿元，毛利率为76.6%[10] 市场表现 - 2024年智能手机收入为1918亿元，同比增长21.8%，出货量达到1.685亿部，同比增长15.7%[105] - IoT和生活方式产品收入达到1041亿人民币，同比增长30.0%[108] - 2024年小米在全球可穿戴设备市场排名第二，在中国市场排名第二[70] 新产品出货量 - 2024年小米公司交付136,854辆电动车，计划2025年交付350,000辆[13] - 2024年空调出货量超过680万台，同比增长超过50%[64] - 2024年洗衣机出货量超过190万台，同比增长超过45%[64] - 2024年平板电脑出货量为920万台，同比增长73.1%[67] - 2024年智能家居产品出货量同比增长47.4%[13] 其他信息 - 2024年互联网服务收入达到341亿人民币，同比增长13.3%，广告收入为247亿人民币，同比增长20.5%[110] - 2024年小米公司在中国市场的高端智能手机占比提升至23.3%[13]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收达161 1亿元 同比增长23 4% 环比增长59 4% [26] - 车辆销售收入146 7亿元 同比增长20% 环比增长66 8% 主要得益于交付量提升 [26] - 服务及其他收入14 3亿元 同比增长74 4% 环比增长9 7% 主要来自大众集团技术研发服务收入增加 [27] - 毛利率提升至14 4% 去年同期为6 2% 上季度为15 3% [27] - 车辆毛利率达10% 去年同期4 1% 上季度8 6% 主要受益于成本优化 [28] - 研发费用20 1亿元 同比增长53 4% 环比增长22 9% 主要用于新车型开发 [28] - 销售及管理费用22 8亿元 同比增长17 5% 环比增长39 3% 主要因渠道佣金增加 [28] - 经营亏损15 6亿元 同比收窄24% 环比收窄15 7% [29] - 净亏损13 3亿元 同比基本持平 环比收窄26 5% [29] - 截至2024年底现金及等价物达420亿元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年海外销量超2万辆 位居中国新兴EV品牌出口量第一 [21] - 2025年海外销售目标为2024年的两倍 门店数量将翻倍至300家以上 [22] - 计划2025年起每季度推出新车型或改款 全部搭载最新AI技术 [18] - 3月13日推出的2025款G6/G9订单超预期 带动全系产品需求增长 [18] - 5月将发布Mona M03 Max 将城市智能驾驶门槛降至15万元区间 [17] - 2026年前产品线将覆盖10-50万元价格带 涵盖紧凑型到大型车 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 连续两个月位居中国新兴EV公司月度交付量榜首 [9] - 2025年一季度交付指引18 4万辆 同比增长317-326% [25] - 2025年一季度营收指引150-157亿元 同比增长129-139% [25] - 预计2025年总销量将较2024年翻倍 [22] - 高级城市智能驾驶在中国新车买家中的渗透率将首次超过10% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦三大方向：AI赋能车辆、全球化扩张、人形机器人开发 [24] - 自主研发的Turing芯片将于2025年量产 适用于车辆/飞行汽车/人形机器人 [13] - 云端基础模型参数达数百亿级 利用超1亿公里真实驾驶数据预训练 [10] - 与特斯拉是全球唯二不依赖高精地图和激光雷达 能用单一软件套件提供全球智能驾驶体验的企业 [15] - 计划2025年下半年在中国率先推出软件体验等效L3的智能驾驶 [14] - 2026年计划量产支持低速场景L4自动驾驶的车型 [14] - 上海设计中心已投入运营 将强化产品美学竞争力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为2025年是AI应用元年 智能汽车和人形机器人将成为AI在物理世界的两大重要应用 [13] - 预计2025年四季度将实现盈利 同时持续投入AI研发 [23] - 相信L3自动驾驶将创造"iPhone 4时刻" 显著提升用户忠诚度 [14] - 智能驾驶技术差距将随着时间推移而扩大 因具备全栈自研能力和数据闭环优势 [36][37] - 人形机器人研发进展顺利 但商业化难度高于智能汽车 [54][56] - 未来十年目标是将海外销售占比提升至50% [82] 其他重要信息 - 与大众集团的合作项目按计划推进 包括G9平台和电子架构合作 [86] - 在印尼探索本地化生产方案 将建立海外研发中心 [70] - 调整了与TD平台的合作策略 转向聚焦C端用户 [60] - 提出推动智能驾驶相关法规完善的建议 [79] 问答环节所有的提问和回答 问题：智能驾驶技术会扩大还是缩小行业差距 [32] - 回答：全栈自研能力和数据闭环将创造显著优势 预计技术差距会扩大 云端模型参数可能比竞争对手高10倍以上 [34][36][37] 问题：AI投资在车辆/人形机器人/飞行汽车的协同效应 [40] - 回答：L3级物理世界AI模型可兼容人形机器人 预计2026年实现飞行汽车量产 [41][43][44] 问题：自研Turing芯片对AI能力的提升 [47] - 回答：芯片自研可实现定制化开发 提升能效和性能 支持快速迭代 [50][51] 问题：人形机器人商业化进展 [53] - 回答：2026年目标量产 当前研发聚焦下肢运动能力和L3级AI大脑 [54][56] 问题：一季度毛利率展望及长期投资 [58] - 回答：通过成本控制和规模效应维持两位数车辆毛利率 TD交易相关负债调整影响财务数据 [59][60][62] 问题：海外产能布局计划 [66] - 回答：2025年海外门店翻倍至300家 正在印尼等地探索本地化生产方案 [68][70] 问题：接管里程目标及责任划分 [72] - 回答：100公里接管率是L3里程碑 未来可能提升至1000公里 正在推动相关法规完善 [74][77][79] 问题：2030年三大业务展望 [81] - 回答：目标海外销售占比50% 人形机器人商业化仍处早期阶段 [82][83] 问题：欧洲政策及大众合作机会 [84] - 回答：正建立海外研发中心 与大众合作存在海外市场拓展潜力 [86]

文章核心观点 电动汽车和自动驾驶汽车行业的短期部署和业务增长是关键催化剂 ，分析师关注Robotaxi领域并对特斯拉、Rivian和Aurora等公司进行分析 [1] 行业趋势 - 多家公司专注短期部署和业务增长 ，如特斯拉计划6月在得克萨斯州推出Robotaxi ，Aurora计划4月在得克萨斯州进行商业发布 [2] - 安全和性能是决定公司产品发布的关键因素 [2] - 公司拥有的护城河包括先发优势、技术领先和规模成本结构优势 [3] 特斯拉情况 - 特斯拉用AI提升FSD性能和安全性 ，开展Robotaxi特定工作 ，强调内部数据优于众包数据 [4] - 特斯拉Robotaxi有盈利机会 ，当前Model Y每英里成本约0.7美元 ，Robotaxi额外成本低于美国拼车每英里平均价格2美元以上 ，上季度全球每辆车销售成本低于3.5万美元 ，Cybercab含自动驾驶硬件成本约3万美元 [5] - 特斯拉预计在二季度末推出低成本车型 ，是2025年新产品计划一部分 [6] - 特斯拉目标是到年底Optimus机器人产量达1万台 ，希望长期每台成本低于2万美元 [6] 奥罗拉情况 - 奥罗拉技术栈使其能长期进入Robotaxi领域 ，初期专注货运领域 [7] - 奥罗拉称自动驾驶比人工驾驶节省约三分之一成本 ，自动驾驶卡车无需信息娱乐系统和司机卧铺 ，可节省空间和成本 [7] Rivian情况 - Rivian强调个人自动驾驶产品的盈利机会 ，形式可能因地区而异 ，取决于技术差异化程度 [8] - Rivian计划2026年上半年推出R2车型 [8] - Rivian称宏观经济和政策因素如税收抵免和关税会影响车辆销量增长的估计和指引 [9] - 相关公司会根据关税调整和优化采购与价格成本 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收达443亿人民币（61亿美元），同比增长6.1%，环比增长3.3%；全年总营收达1445亿人民币 [11][27] - 2024年第四季度车辆销售收入为426亿人民币（58亿美元），同比增长5.6%，环比增长3.2% [27] - 2024年第四季度销售成本为353亿人民币（48亿美元），同比增长10.5%，环比增长4.9% [28] - 2024年第四季度毛利润为90亿人民币（12亿美元），同比下降8.3%，环比下降2.8%；车辆利润率为19.7%，去年同期为22.7%，上一季度为20.9%；毛利率为20.3%，去年同期为23.5%，上一季度为21.5% [28] - 2024年第四季度运营费用为53亿人民币（7.216亿美元），同比下降22%，环比下降9.1%；研发费用为24亿人民币（3.299亿美元），同比下降31%，环比下降6.9%；销售、一般和行政费用为31亿人民币（4.215亿美元），同比下降5.9%，环比下降8.4% [29][31] - 2024年第四季度运营收入为37亿人民币（5.074亿美元），同比增长22%，环比增长7.9%；运营利润率为8.4%，去年同期为7.3%，上一季度为8% [32] - 2024年第四季度净利润为35亿人民币（4.84亿美元），同比下降38.6%，环比增长25.3%；摊薄后每股净收益为3.31人民币（0.45美元），去年同期为5.32人民币，上一季度为2.66人民币 [32][33] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为1128亿人民币（155亿美元）；第四季度经营活动提供的净现金为87亿人民币（12亿美元），去年同期为173亿人民币，上一季度为110亿人民币；自由现金流为61亿人民币（8301万美元），去年同期为146亿人民币，上一季度为91亿人民币 [33][34] - 2025年第一季度，公司预计交付8.8 - 9.3万辆汽车，同比增长9.5% - 15.7%；预计总营收在234 - 247亿人民币（32 - 34亿美元）之间，同比下降8.7% - 3.5% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度交付超15.8万辆汽车，全年交付超50万辆，成为首个达到该里程碑的新兴新能源汽车品牌和中国高端汽车品牌；Li L系列各车型累计交付均超20万辆 [9][10] - 2024年研发投入超110亿人民币，推动自动驾驶系统进一步突破和增长 [13] - 2024年建设1420个超级充电站，截至目前运营超1900个超级充电站、超10000个充电桩；冬季Li MEGA可在12分钟内充电续航500公里，春节期间充电设施正常运行率达99.9% [17][18] - 2024年零售门店整体质量和销售效率显著提升，销售中心占比从2023年底的24%增至2024年底的42%，全国展示位从超2600个增至超3700个；截至2025年2月28日，全国150个城市有500家零售门店 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年中国新能源汽车渗透率连续多月超50%，全年达45.9%，同比提高12个百分点 [9] - 公司在20万人民币及以上新能源汽车市场保持中国汽车品牌销量冠军，全年市场份额达15.3% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年计划推出两款纯电动SUV，Li i8于7月推出，Li i6于下半年推出 [39] - 持续投资研发，加速创新，推进自动驾驶系统迭代，已启动基于Vision Language Action（VLA）架构的下一代模型研发，计划今年与首款纯电动SUV Li L8一同推出 [16] - 加速超级充电站网络部署，计划在推出Li i8时达到2500个，年底扩展至4000个 [19] - 2025年加强线下布局，合理推进销售网络高质量扩张，注重运营效率 [21] - 按计划推进海外扩张，2025年1月在德国慕尼黑开设首个海外研发中心，已在哈萨克斯坦、迪拜和乌兹别克斯坦建立直营服务中心，今年将加大对高增长潜力市场的投入 [22][23] - 2026年，新能源汽车渗透率将继续提高，市场竞争将从争夺增长转向争夺市场份额，品牌作用凸显，市场集中度将继续提升；公司计划完善产品组合，加大自动驾驶和人工智能技术投资，扩大超级充电站网络，加速海外销售和服务网络增长 [66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年中国新能源汽车市场保持快速增长，公司凭借出色产品组合、组织效率和人工智能突破，巩固市场地位 [8][9] - 公司强大的现金生成能力和大量现金储备为电气化和人工智能长期投资提供坚实支持，有望实现长期愿景 [12] - 智能是汽车行业下一阶段发展主题，公司将持续投入研发，加速创新，保持产品竞争力，确保可持续长期发展和突破 [13][24] - 对2025年整体销售增长有信心，通过产品升级、销售网络扩张、强化营销和海外拓展等策略实现增长 [46][51] - 随着L4时代到来，自动驾驶系统将从工具转变为可替代人类驾驶的代理，用户愿意为此付费，车内软件、体验和服务将更具价值，可能催生新商业模式 [70][71][72] 其他重要信息 - 2025年第一季度是销售淡季，加上春节后促销活动，预计Q1车辆毛利率约为19% [75] - 董事长仍担任公司CEO，负责汽车业务各部门，公司在VLM和[PVST]框架下分配新职责，依靠高效协作支持长期成功 [77][78] - Li MEGA是售价超50万人民币的豪华纯电动MPV，连续多月在该细分市场销量排名第二，今年有望保持前三，预计年销量1 - 1.5万辆；春节期间用户满意度高，净推荐值提升 [81][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新纯电动汽车（BEV）车型的最新发布时间和亮点，以及AI战略的最新发展 - 公司计划今年推出两款纯电动SUV，Li i8于7月推出，Li i6于下半年推出，具体信息待官方发布；人工智能现阶段重要的是提升能力，公司需构建结合3D视觉、大语言模型和端到端的基础模型，暂不制定具体计划 [39][41][43] 问题2: 在激烈竞争背景下，如何看待公司今年销量增长，以及何时市场份额能恢复或创新高 - 公司今年销售增长策略包括产品升级、销售网络扩张、强化营销和海外拓展；推出L系列和MEGA系列AD升级版及新纯电动SUV，升级自动驾驶系统；目前运营502家零售店，与售后合作伙伴合作，开设零售摊位和快闪店；引入专业直播销售代表，设立DCC呼叫中心提高转化率；海外扩张按计划推进，与授权经销商合作，有信心实现海外增长 [46][47][49] 问题3: 未来几年公司AI相关投资规模，以及除Mind GPT赋能的Li Xiang Tong Xue BEV和自动驾驶外，是否有新应用 - 未来几年AI相关投资将大幅增长，主要由运营现金流支持；公司在通用人工智能（AGI）领域定位为硬件或设备制造商，需具备认知、执行、反馈、推理和决策能力，涵盖软件和硬件；AGI世界有三种类型机器人，公司希望成为这些设备制造商，为用户提供不同场景服务 [54][56][61] 问题4: 2026年汽车和电动汽车行业展望、销量预期、竞争强度，以及自动驾驶软件的货币化方法 - 2026年新能源汽车渗透率将继续提高，市场竞争将转向争夺市场份额，品牌作用重要，市场集中度将增加；许多汽车品牌将加速高级自动驾驶发展，线控驱动和AI座舱技术将成竞争焦点；公司计划完善产品组合，加大自动驾驶和人工智能投资，扩大超级充电站网络，加速海外市场增长；L4时代，自动驾驶系统将成为可替代人类驾驶的代理，用户愿意付费，车内软件和服务可能催生新商业模式 [66][67][72] 问题5: 第一季度毛利率指引 - 第一季度是销售淡季，加上春节后促销活动，预计Q1车辆毛利率约为19% [75] 问题6: 董事长是否不再负责汽车业务，如何平衡汽车业务和AI业务 - 董事长仍是公司CEO，负责汽车业务各部门，职责与2024年相同；公司在VLM和[PVST]框架下分配新职责，依靠高效协作支持长期成功 [77][78] 问题7: Li MEGA的市场表现、未来预期和计划，以及公司国际化长期计划 - Li MEGA连续多月在细分市场销量排名第二，今年有望保持前三，预计年销量1 - 1.5万辆；春节期间用户满意度高，净推荐值提升；公司加速超级充电站网络建设，计划在推出Li i8时达2500个，年底扩展至4000个，为MEGA用户提供便捷充电体验；2025年海外扩张是核心战略，已成立独立海外扩张部门，将在中亚等市场基础上扩大市场份额，与优质当地合作伙伴合作，完善售后网络 [81][82][87]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收达443亿人民币（61亿美元），同比增长6.1%，环比增长3.3%；全年总营收达1445亿人民币 [11][27] - 截至2024年底，现金达1128亿人民币 [12] - 2024年研发投入超11亿人民币 [13] - 2025年第一季度预计交付8.8 - 9.3万辆汽车，同比增长9.5% - 15.7%；预计总营收234 - 247亿人民币（32 - 34亿美元），同比下降8.7% - 3.5% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车销售：2024年第四季度汽车销售收入426亿人民币（58亿美元），同比增长5.6%，环比增长3.2%；全年交付超50万辆，L6、L7、L8和L9累计交付均超20万辆 [9][10][27] - 研发：2024年研发投入超11亿人民币，2024年第四季度研发费用24亿人民币（3.299亿美元），同比下降31%，环比下降6.9% [13][29] - 销售与服务网络：2024年销售中心比例从24%提升至42%，全国展示位从超2600个增至超3700个；截至2025年2月28日，有500家零售店 [20][21] - 超级充电网络：2024年建成1420个超级充电站，截至目前有超1900个充电站、超10000个充电桩 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国新能源汽车市场：2024年渗透率连续多月超50%，全年达45.9%，同比提升12个百分点 [9] - 20万人民币以上新能源汽车市场：公司全年市场份额达15.3% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投入研发和创新，2024年研发投入超11亿人民币，推动自动驾驶系统突破和增长 [13] - 计划2025年推出两款纯电动SUV，Li i8于7月推出，Li i6于下半年推出 [39] - 2025年继续加强线下布局，合理拓展销售网络，优先考虑运营效率 [21] - 推进海外扩张，2025年1月在德国慕尼黑开设海外研发中心，在哈萨克斯坦、迪拜和乌兹别克斯坦建立直营服务中心 [22][23] - 2026年完成增程和纯电产品矩阵全覆盖，加大自动驾驶等人工智能技术投资，扩大超级充电网络覆盖范围，加速海外销售和服务网络增长 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年中国新能源汽车市场保持快速增长，公司凭借产品组合、组织效率和人工智能突破，巩固市场地位 [8][9] - 2026年新能源汽车渗透率将继续提高，市场竞争将从争夺增长转向争夺市场份额，品牌重要性凸显，先进自动驾驶和相关技术将成竞争焦点 [66][67] - 公司预计2025年第一季度交付量同比增长9.5% - 15.7%，总营收同比下降8.7% - 3.5% [35] 其他重要信息 - 公司自动驾驶领域处于领先地位，1月推出AD Max V13，2月为AD Max用户推出基于1000万视频片段训练的模型 [14][15] - 公司超级充电网络覆盖范围广、充电速度快、利用率高，冬季Li MEGA可12分钟充电500公里，春节假期充电设施利用率达99.9% [17][18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍新BEV车型的最新发布时间和亮点，以及AI战略的最新发展 - 公司计划今年推出两款纯电动SUV，Li i8于7月推出，Li i6于下半年推出；人工智能方面，公司认为现阶段重要的是提升能力，需构建结合3D视觉、大语言模型和端到端的基础模型 [38][39][41] 问题2: 在竞争激烈的背景下，如何看待公司今年的销量增长，以及何时市场份额能回到或超过之前的峰值 - 公司今年的销售增长战略包括产品升级、拓展销售网络、加强营销和海外扩张；对今年的销售增长有信心 [45][46][51] 问题3: 未来几年公司AI相关投资规模如何，除了Mind GPT和自动驾驶，是否有新的应用 - 未来几年AI相关投资将大幅增长，主要由运营现金流支持；公司在AGI时代的定位是成为硬件或设备制造商，需具备多种能力，还看到三种类型的机器人应用场景 [52][54][60] 问题4: 请展望2026年汽车和电动车行业的发展、竞争强度，以及自动驾驶软件的盈利模式 - 2026年新能源汽车渗透率将继续提高，市场竞争将转向争夺份额，品牌重要性凸显，先进自动驾驶和相关技术将成竞争焦点；公司将完善产品组合，加大投资，扩大超级充电网络，加速海外市场发展；L4时代自动驾驶软件有盈利可能 [64][66][71] 问题5: 请提供第一季度车辆毛利率的预期，以及管理层在汽车业务和AI研发上的分配情况 - 预计第一季度车辆毛利率约为19%；董事长仍担任公司CEO，负责汽车业务各部门，公司在新框架下分配了新职责 [74][75][77] 问题6: 如何看待MEGA的市场表现和未来计划，以及公司的国际化长期规划 - Li MEGA在豪华纯电MPV市场连续多月销量排名第二，今年有望保持前三，预计年销量1 - 1.5万辆；公司将加速5C超级充电站建设，提升用户充电体验；2025年是海外市场正式拓展元年，公司将利用国内市场能力，在海外市场取得进展 [80][81][88]