消息人士：特朗普团队的贸易谈判优先名单包括日本、韩国和越南等国家，它们都是美国的主要进口来 源国，也是特朗普希望减少贸易逆差的国家。还包括斐济、莱索托和毛里求斯等相对次要的合作伙伴。 ...

名单中包括日本、韩国和越南等美国主要进口来源国，特朗普希望缩小这些国家的贸易逆差。 此外，名单中还包括斐济、莱索托和毛里求斯等相对较小的合作伙伴。 美国制定贸易谈判优先名单，其中包括大约20个经济体。 标普500指数和纳指持平，道指微跌60点。 ...

特朗普关税政策的经济理论 - 特朗普及其顾问认为贸易关税能刺激美国经济、带回制造业岗位、增加税收收入并为安全协议谈判提供筹码 [1] - 白宫政策智库经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰表示特朗普正在制定新的贸易范式并淡化市场波动的短期影响 [1] - 米兰认为存在一个最优关税税率（约20%）能使税收收入最大化并让经济受益 [2] 最优关税税率的影响 - 更高关税每年可为联邦政府带来数千亿美元税收收入有助于实施国内减税政策 [2] - 特朗普贸易顾问彼得・纳瓦罗支持最优关税概念认为大国可通过关税改善贸易条件 [3] - 纳瓦罗称贸易逆差导致就业岗位和生产流向国外各国因此寻求贸易顺差 [3] 贸易协议进展与市场反应 - 特朗普宣布与英国达成有限双边贸易协议维持10%关税并扩大农业市场准入 [3] - 特朗普团队将与中国进行谈判更多贸易协议正在制定中 [3] - 市场在特朗普宣布关税政策后大幅下跌但已收复大部分失地不确定性影响仍存 [8][9] 经济学家对关税政策的担忧 - 经济学家努里尔・鲁比尼预测若关税维持10%通胀率将升至4%经济将停滞并引发轻微衰退 [4][5] - 劳伦斯・萨默斯认为特朗普政策使美国"很有可能"陷入衰退 [6] - 鲁比尼警告若关税远高于10%美国和全球将面临严重衰退风险 [6] 政府内部对关税的分歧 - 特朗普长期经济顾问阿瑟・拉弗认为特朗普实际支持自由贸易但策略风险高 [9] - 纳瓦罗与埃隆・马斯克公开争吵马斯克称纳瓦罗对关税的看法"愚蠢" [11] - 斯蒂芬・摩尔将制造业岗位流失归咎于税收、监管和技术而非全球贸易 [12] 历史背景与政策演变 - 特朗普早在1987年就批评美国在全球贸易中的不利地位 [9] - 前商务部长威尔伯・罗斯称特朗普在第二个任期内拥有更大自由度推行关税政策 [10] - 纳瓦罗指出特朗普第一个任期内保护主义冲动因内阁缺乏支持受阻碍 [11]

2018年5月3日，中美双方开启第一轮贸易谈判；七年后的今天过去了，双方再次进行贸易谈判接触，有哪些不同？ 自俄乌冲突以来，世界秩序已经被改变，特朗普抱怨北约过分依赖美国，而新冠病毒的出现，也一定程度上重塑全球化，我国的制造业，则变得比七年前更 强大。 明白了这些变与不变，我们才能够更好分析这场两个大国之间的贸易谈判。 这次会谈的细节已经流出，我国将于5月9日至12日访问瑞士；美方的代表则是财长贝森特和贸易代表格里尔，他们也将前往瑞士。 和七年前最大的不同之处就在于，这一次双方的关税税率都非常高；2018年特朗普对我国价值2000亿美元的商品加征25%的关税，这一次则高达145%。 5月7日，距离特朗普宣布对等关税超过一个月。 世界上两个最大的经济体，终于要开始进行实质性接触了，对双方而言，这都是一件好事。但和七年前相比，这一次双方谈判有什么不同？ 有一些事实，在过去的七年时间里仍然没有改变，而这些事实，它有可能改变谈判走向。 还有一些变化，也有可能改变谈判走向。 但不可否认的是，这一次会谈显然是个好兆头，美方有意和我们进行谈判，对彼此来说，都算是赢家。 但这也很可能只是一个漫长而曲折过程的开始，客观上，双边 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中国出口受海外抢转口效应等因素影响虽有所回落但远超市场预期，进口额好于预期，国内顺差持续较大 [5][7] - 未来出口预计受美国高额关税政策冲击，但对东盟及一带一路沿线国家转口出口增长等有支撑，需关注中美贸易谈判进展；进口增速有望回升，短期净出口对经济拉动有支撑 [5][7] 各部分总结 进出口总额 - 4月进出口总额（以美元计）5352.05亿美元，同比4.6%，前值为5%，下降0.4% [2][5] - 贸易总额排在首位的是东盟，贸易额935亿美元，同比增长13.61%，贸易占比17.47%；其次是欧盟、美国、韩国、日本 [5] 出口 - 4月出口3156.92亿美元，同比上升8.1%，预期1.9%，前值上升12.4%，下降4.3%，远超预期 [2][5] - 出口贸易经济体中，排在首位的是东盟，出口额604亿美元，同比增长20.8%，上升9.25%，出口占比19.12%；其次是欧盟、美国、日本、韩国 [5][6] - 出口产品中，机电产品出口金额最多，占比60.4%，同比增长10.1%，下降3.3%；其次是纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件、文化产品 [6] - 机电产品出口中，电子元件占比13.66%排首位；其次是汽车及零配件、电工器材、自动数据处理设备及其零部件、家用电器 [6] - 出口增速回落但高于预期，因去年基数效应低及美国“对等关税”促使抢消费和抢转口；美国高关税将使对美出口下降，但对东盟及一带一路沿线国家转口出口等有支撑，需关注中美贸易谈判进展 [6] 进口 - 4月进口2195.12亿美元，同比下降0.2%，预期下降5.9%，前值下降4.3%，降幅收窄4.1%，好于市场预期 [2][6] - 进口贸易经济体中，排在首位的是东盟，进口额332亿美元，同比增长2.5%，下降7.27%，进口占比15.11%；其次是欧盟、中国台湾、韩国、日本、美国 [6] - 进口产品中，机电产品进口金额最多，同比增长5.4%，占比38.99%；其次是原油、金属矿及矿砂、农产品 [6] - 进口高新技术产品占比30.81%，农产品进口中大豆占比17.21%排首位；其次是肉类、水产品 [6] - 进口增速缩窄且好于预期，因关税使芯片等进口价格上升及农产品进口回升；国内政策落地显效、投资加快、出口有韧性，商品需求有支撑 [6] 贸易帐 - 贸易顺差968.1亿美元，同比增长33.61%，预期890亿美元，前值1026.4亿美元，高于市场预期，因出口远超预期 [6][7] - 贸易顺差最大的是汽车，为91.64亿美元，上升15.08亿美元；其次是汽车零配件 [6] - 贸易逆差商品集中，逆差最大的是原油，逆差253亿美元，下降30亿美元；其次是集成电路、农产品 [6][7]

美联储降息争议 - 特朗普坚持要求美联储降息以缓解美债利息负担 目前美国每年贸易逆差高达1.2万亿美元 去年美债利息支出达1.1万亿美元 [1][3] - 美联储担忧随意调整利率会削弱全球对美元信心 损害美元在国际经济体系中的主导地位 [3] - 争议本质是美联储定位之争 即美联储应服务于美国利益还是维持全球美元体系稳定 [1][3] 美元霸权机制 - 美元霸权运作模式为美国通过贸易逆差输出美元 其他国家用美元购买美债形成循环 去年美债利息支出达1.1万亿美元 [3] - 该体系使美国能持续获取全球商品 同时让其他国家被动接受美元政策 [3][5] - 全球对美元体系依赖导致在利率政策争议中缺乏话语权 [3] 一带一路的替代方案 - 一带一路倡议通过直接投资亚欧非等地 打破"商品换美元-美元买美债"的传统循环 [5] - 亚投行采用多元货币运作 提升人民币权重 为国际融资提供美元之外的选择 [5] - 该模式削弱了世界银行和IMF等美国主导机构的话语权 为发展中国家提供新选择 [5] 货币体系多极化趋势 - 美元地位下降促使各国寻求替代方案 但短期内无单一货币能完全取代美元 [6] - 国际货币体系可能向多极化方向发展 而非单一货币主导 [6] - 货币多极化趋势已经显现 将改变全球金融格局 [6]

核心观点 - 美国3月批发库存增幅低于预期 因电器、木材、服装和农产品库存减少[1] - 企业为规避关税提前进口导致巨额贸易逆差 大部分进口转化为库存[1] - 一季度企业库存对GDP贡献达2.25个百分点 创2021年第四季度以来最大增幅[1] 库存数据表现 - 3月批发库存月率终值增长0.4% 低于预期的0.5%增幅[1] - 2月份库存增长0.5% 3月份同比增长2.2%[1] - 一季度企业库存折合成年率增加1401亿美元 较10-12月当季的89亿美元大幅提升[1] 行业影响 - 电器、木材、服装和农产品行业库存出现减少[1] - 进口活动显著增加 反映企业为应对特朗普全面关税采取提前备货策略[1]

路透社报道截图 "最糟糕的情况尚未到来" 美国商务部下属的经济分析局和人口普查局最新公布的数据显示，美国3月国际贸易逆差较2月大增14%，达到创纪录的1405亿美元，远超外界预期。 | Deficit: | $140.5 Billion | +14.0%° | | --- | --- | --- | | Exports: | $278.5 Billion | +0.2%° | | Imports: | $419.0 Billion | +4.4%° | 美国经济分析局网站截图 3月贸易逆差爆表，是因为美国企业在美政府全面征收"对等关税"之前抓紧增加了商品进口。 具体来看，3月进口总额飙升4.4%，达到4190亿美元；其中，货物商品进口飙升5.4%，达到创纪录的3468亿美元。 经济学家预计，4月进口量可能会继续增加。 有媒体称，美国发起的贸易战原本旨在减少贸易逆差，但在实践中，它取得的效果却恰恰相反。今年以来，美国的贸易逆差几乎已翻了一番。 "3月贸易逆差超出预期揭示了一个意外后果：至少从目前看，贸易战使美国增加而非减少了对外国商品的依赖。" 美国"石英"财经网报道截图 "意外后果"还不止于此。 根据美国商务 ...

美日关税谈判进展 - 日美举行第二轮关税谈判 日方由经济再生担当大臣赤泽亮正率团 美方代表团包括财政部长贝森特、贸易代表格里尔和商务部长卢特尼克 [1] - 日方敦促美方全面撤销对等关税措施和针对汽车、钢铝制品等产品加征的特别关税 谈判持续约两小时 [1] - 美方提交以"对等关税"为中心的框架草案 但不愿降低汽车、钢铁和铝的关税 日本谈判代表坚决反对该框架 [3] - 日本提出审查非关税壁垒和扩大农产品进口等替代方案 但美国已正式启动对进口汽车零部件加征25%关税的措施 [3] 日本汽车制造业面临压力 - 汽车制造业是日本经济生命线 若让步可能导致经济崩盘 日本在汽车领域让步曾导致1982年美国抵制日本制造的标志性事件 [3] - 美国要求日本消除670亿美元贸易逆差 本质是强迫日本扩大进口美国农产品、能源等低附加值商品 这将冲击日本汽车、半导体等核心产业竞争力 [5] - 85%日本受访者担忧特朗普政府关税会对日本经济产生负面影响 其中43%表示非常担忧 仅28%对日美关税谈判抱有期待 [5] 日本应对策略 - 日本财政大臣暗示可能大规模抛售万亿美债作为谈判筹码 以对抗美国要求签署新"广场协议"的压力 [7] - 日本防卫相表示不可能与美国商量增加军费 2026财年之前的协议已敲定 多数议员认为不该对美国妥协 [7] - 石破茂在谈判前强硬表态称日本"不打算对美国唯命是从" 不会"在谈判中损害本国利益" 要求将军费与关税问题脱钩 [5] 政治背景因素 - 石破茂需要树立"政治强人"形象面对7月参议院选举 自民党需获得至少125个席位才能维持多数优势 [5] - 日本媒体预估若对美国让步将换来无休止的讹诈 因此认为石破茂的强硬态度是合理的 [7]

贸易逆差缩小原因 - 加拿大2025年3月贸易逆差缩小至5 06亿加元 远低于经济学家预测的15 6亿加元 [1] - 逆差缩小并非由于出口增长 而是因加美贸易受关税影响导致进出口双双下跌 [1] - 对美出口下降6 6% 进口下滑2 9% 贸易活力明显减弱 [2] 加美关税战影响 - 美国自3月12日起对加拿大钢铁铝产品加征25%关税 加拿大实施反制关税 [2] - 金属与非金属矿产品进口下降15 8% 能源产品进口下降18 8% [6] - 企业前期"抢跑发货"策略失效 出口商面临订单减少和收益下滑 [10] 进出口数据变化 - 3月总出口额699亿加元 较2月700 4亿加元微降 连续第二个月下滑 [5] - 出口实物量增长1 8% 但商品价格下跌导致总金额减少 [5] - 进口总额704亿加元 较2月714 4亿加元下降 为5个月来首次下滑 [6] 经济潜在风险 - 出口同比下降10 2% 显示短期冲击未完全逆转长期增长趋势 [5] - 2月经济已萎缩0 2% 3月增长迹象微弱 同步减速风险上升 [8] - 制造业可能裁员 中小企业盈利受压 工资增长或停滞 [11] 政策应对与前景 - 加美启动全面贸易协定谈判 试图缓解关税紧张局势 [8] - 食品 家电等进口商品价格可能上涨 通胀压力加剧 [11] - 高利率与贸易壁垒背景下 稳定出口和保护就业成为政府首要挑战 [11]