投资评级 - 维持对中海油服的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收233.20亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.64亿元，同比增长23.4%，扣非归母净利润19.39亿元，同比增长20.9% [2] - 业绩增长主要受益于钻井业务收入同比增长12.8%和船舶业务收入同比增长19.8%，其中挪威北海高日费钻井项目贡献显著 [4] - 公司平台利用率显著提升，自升式平台日历天利用率达93.4%（同比+11个百分点），半潜式平台达84.0%（同比+8.5个百分点） [4] - 半潜式平台日收入同比增长27.6%至17.1万美元/天，自升式平台日收入同比下降5.4%至7.0万美元/天 [4] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17%，主要因钻井业务大幅扭亏为盈 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为40.15亿元、43.84亿元和47.34亿元，对应同比增速28.0%、9.2%和8.0% [4] 业务表现 - 钻井业务毛利率12.92%（同比+1.86个百分点），油技服务毛利率23.98%（同比+0.23个百分点），物探采集业务毛利率-2.18%（同比+6.95个百分点），船舶业务毛利率8.12%（同比+1.87个百分点） [4] - 公司计提资产减值损失8203万元，主要集中在钻井业务 [4] - 技术研发成果显著："璇玑""璇玥"实现产业化发展，自研海底地震勘探装备"海脉"填补国内技术空白 [4] 未来展望 - 中东4条平台陆续进入新合同周期，挪威北海高日费项目持续作业，南海八号平台将投入南美市场，预计日费水平和利用率仍有提升空间 [4] - 高端化及一体化技术布局有望推动盈利能力持续改善 [4]

项目概况 - 新型海上浮式液化天然气生产装置"NGUYA FLNG"于8月26日在江苏启东启航 驶往刚果(布)附近海域部署地 [1] - 装置全长376米 型宽60米 型深35米 液化天然气储量18万立方米 [3] - 液化天然气年产能达240万吨 部署于刚果(布)黑角近海 [3] 技术意义 - 标志着全球FLNG领域技术创新与工程管理的新突破 [1] - 浮式液化天然气生产装置可直接在远离陆地的海域将开采出的天然气液化并储存 [3] - 属于船舶海洋工程装备中建造复杂、造价高昂、附加值大的产品 被誉为船舶海工行业"皇冠上的新明珠" [3] 行业影响 - 彰显中国企业在高端能源装备领域的建造实力 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7888.40万元 其中第二季度营收5603万元 环比增长145.17% [2] - 研发费用1873.61万元 同比增长5.74% [4] - 2024年度现金分红4900万元 分红比例达归母净利润50.29% 以7000万股为基数每10股派发7元 [6] 业务发展 - 核心产品军事训练装备与特种军事装备延续高景气度 形成"训导考评"一体化综合训练平台 [3] - 军事通信与指挥模拟训练装备覆盖专业技能训练 装备操作训练 系统组网训练及战术训练等多层面 [3] - 运用数据分析软件 信道仿真软件及信号模型数据库解决多网系融合训练痛点 [3] 技术研发 - 核心技术覆盖多源异构数据交互 野战光缆一体化多模成缆等关键领域 [5] - 北斗短报文军用芯片完成小批量试产 二代野战光缆抗拉强度提升75% 耐磨性提升50% [5] - 参与最新版野战光缆组件国军标编制 巩固细分领域标准话语权 [6] 战略定位 - 2017年成立以来持续深耕军事装备领域 为民营军工标杆企业之一 [2] - 依托军事通信技术积累与指挥理论研究成果精准对接部队作战需求 [2] - 布局国防建设前沿领域 建立市场与趋势双驱的技术储备体系 打造第二增长曲线 [7]

业务板块与经营状况 - 公司专注冶金、能源、核电、海工、氢能及半导体领域阀门设备研发供应，以及化工、核电领域法兰及锻件研发制造 [3] - 钢铁冶金行业景气度下降导致冶金阀门需求减少，公司通过产品创新和"阀门管家"服务提升市场份额 [12] - 能源化工领域因全球资本开支放缓导致竞争加剧，公司持续投入研发以提升市占率 [12] - 核电业务2025年上半年新增订单4.83亿元，对应6-7台新批准核电机组 [20][24] - 2025年下半年至2026年初预计约10台新核电机组启动招标 [24] - 公司产品覆盖AP1000、华龙一号、CAP1400、高温气冷堆等主流堆型 [25] 财务与投资回报 - 2024年度利润分配方案为每10股派发1.75元红利，共计派现8881.91万元 [9] - 截至2025年6月30日存货账面余额10.06亿元，计提存货跌价准备9137万元 [13] - 半导体业务2025年上半年因固定费用大于收入尚未盈利 [7] 技术研发与产能建设 - 半导体阀门处于"验证-小批量供货"阶段，已进入客户样机验证和小批量导入 [7][16] - 高端阀门智能制造项目土建完工，预计2025年底前投入试生产 [23] - 构建机械、电子、软件、测控多专业融合研发体系服务半导体及光伏行业 [16] 国际市场拓展 - 核电产品主要通过国内总包方间接出口海外 [10][11] - 已成立国际贸易部，重点开拓中东、东南亚石油炼化市场 [21] - 海工阀门及外贸业务处于样机验证和小批量接单阶段 [22] 投资与股东关系 - 股东风林火山持股比例4.11%，减持计划已实施完毕 [18][19] - 公司无应披露未披露的再融资收购计划 [17] - 参股企业鸿鹏航空从事航空发动机设计研发，部分产品已获验证应用 [14][15]

技术突破 - 公司自主研发新型绝缘活接和不停输更换活接装置 解决地下钢管防腐层破损点无法有效检测问题 实现不中断供气情况下迅速更换管道部件 [1] - 公司应用阴极保护系统到低压庭院埋地钢管 有效解决埋地钢管局部腐蚀问题 使用PPB级天然气泄漏检测技术将检测精度提升至十亿分之一级别 [2] - 创新工程融合1项国家发明专利与3项实用新型专利 直击埋地燃气钢制管道防腐层破损点难寻 钢管易腐蚀 管线改造施工难度大三大难题 [2] 业务进展 - 公司已完成150公里在役庭院埋地钢管加装阴极保护技术工作 成功检出并修复50余处防腐层破损点 [3] - 通过微创施工和加装阴极保护的预防性维护组合拳 确保钢制管道在使用周期内保持安全状态 有效降低老旧管道腐蚀和泄漏风险 [3] - 技术团队自2022年成立以来申请国家发明专利2项 实用新型专利12项 公司于2024年12月正式通过国家高新技术企业认定 [2] 行业影响 - 公司构建创新使用绝缘活接 外防腐层间接检测 增设阳极包 PPB级泄漏检测四维一体燃气钢管防护体系 为城市地下燃气钢管提供安全防护 [2] - 实现从道路小区开膛破路到微创施工 从被动抢修到主动预防的行业技术升级 施工过程不影响居民正常用气 [1][3] - 技术应用让老旧钢管重获新生 以非侵入方式持续保障千家万户用气安全 显著提升城市燃气安全管理水平 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入904.22亿元（同比-0.21%）[1][2] - 归属于上市公司股东的净利润31.02亿元（同比+9.26%）[1][2] - 扣除股份支付影响后净利润33.98亿元（同比+7.85%）[1][2] - 扣除非经常性损益后净利润30.03亿元（同比-1.56%）[2] 业务结构分析 - 化学工程业务收入748.12亿元（同比+1.21%），占总收入83.06%（同比+1.25个百分点）[1][2] - 基础设施业务收入91.1亿元（同比-10.02%）[3] - 环境治理业务收入5.11亿元（同比-54.58%）[3] - 实业及新材料业务收入48.3亿元（同比+8.73%）[3] - 现代服务业收入8.05亿元（同比+7.81%）[3] 新签合同情况 - 新签合同总额2060.92亿元（同比+1.24%），完成年度计划55.7%[2] - 境内新签合同额1646.08亿元（同比+1.46%），占比79.87%[2] - 境外新签合同额414.84亿元（同比+0.36%），占比20.13%[2] - 化学工程领域新签合同额1600.2亿元（同比+6.48%），首次上半年突破1600亿元[1][2] - 建筑工程承包业务新签合同额1986.35亿元（同比+2.16%），占比96.38%[3] 技术创新与研发 - 研发费用27.17亿元（同比+14.19%）[1][5] - 累计拥有授权专利5730项，专有技术348项[5] - 获得省部级及以上科学技术奖433项，工法550项[5] - 突破己二腈、冷氢化法多晶硅、POE弹性体等"卡脖子"技术[5] 境外业务发展 - 境外主营业务收入265.99亿元（同比+28.75%）[6] - 业务遍布全球80多个国家和地区，设立140多个海外机构[5] - 在"一带一路"沿线国家累计完成合同额超1000亿美元[5] 股东回报 - 拟每10股派现1元，合计派发现金红利6.11亿元，占净利润19.69%[1][6] - 2024年度派现11.36亿元（同比+4.51%）[6] - 近三年累计现金分红33.04亿元，占年均净利润59.96%[6] - 上市以来累计分红金额达105.69亿元[7] 行业地位与资质 - 拥有石油化工施工总承包特级资质7项、建筑施工总承包特级资质1项[4][5] - 施工总承包一级资质61项，工程设计综合甲级资质6项[5] - 蝉联"全球油气领域承包商"第一名[3] - 通过"T+EPC"模式中标重大项目合同额近1000亿元[3]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长17.01%至114,114.80万元，净利润同比增长14.99%至11,280.69万元，经营活动现金流净额同比大幅增长71.01%至15,728.58万元 [5] - 公司两大业务板块均实现增长：轻型输送带业务营收同比增长11.40%至56,370.08万元，精密模塑业务营收同比增长23.06%至57,744.72万元 [6][8] - 海外泰国工厂建成投产，新业务同步带、智能单机等增速显著（最高同比增长85.05%），研发投入同比增长20.14%至3,788.06万元 [8][9][10] 财务表现 - 营业收入114,114.80万元，同比增长17.01% [5] - 归属于上市公司普通股股东的净利润11,280.69万元，同比增长14.99% [5] - 经营活动产生的现金流量净额15,728.58万元，同比增长71.01% [5] - 轻型输送带业务净利润3,415.40万元，同比增长38.15%，毛利率上升因成本控制及汇兑收益 [6] - 精密模塑业务净利润7,865.29万元，同比增长7.18%，增速低于营收因产品结构变化及期间费用增加 [8] - 研发费用3,788.06万元，同比增长20.14%，占营业收入比例3.32% [10] 业务板块分析 - 轻型输送带业务营收56,370.08万元，同比增长11.40%，占比49.40%，现金流净额同比大幅增长688.49%至3,475.45万元 [6] - 精密模塑业务营收57,744.72万元，同比增长23.06%，占比50.60%，现金流净额同比增长25.18%至12,253.13万元 [8] - 新业务表现突出：同步带营收3,380.19万元（同比增长37.12%）、塑料链板＆模组网带营收969.84万元（同比增长18.33%）、智能单机营收2,068.09万元（同比增长85.05%） [10] 战略与运营 - 泰国自有智造工厂完工投产，引入智能化生产系统，提升产能与效率 [8] - 收购上海柯泰克50%股权实现全资控股，昆山柯泰克设立（注册资本1,000万元）布局电动滚筒制造 [10] - 新增授权专利12项（发明专利7项、实用新型5项），申请专利20项 [10] - 完成2024年度现金分红5,285.89万元（每10股派0.65元） [12] 公司治理 - 所有董事出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 无利润分配或转增股本计划 [3] - 控股股东及实际控制人未发生变更，无优先股股东 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2833027万元 同比增长859% [4] - 归母净利润达到662781万元 同比增长515% [4] 运营效率优化 - 系统推进组织架构、绩效管理和流程优化 实现管理体系高效化升级 [5] - 通过管理队伍年轻化和专业化改革 显著激发组织活力 [5] 生产能力提升 - 完成生产系统全面升级 新车间及智能化班组模式正式投入运行 [6] - 智能制造体系显著提升生产效率和柔性化能力 有力支撑市场拓展 [6] 技术创新突破 - 强散热高性能轴承在石化领域成功应用 获得市场高度认可 [7] - 风电滑动轴承持续迭代 成本优势与可靠性进一步巩固 [7] - PEEK轴承在制冷行业、深井抽油泵行业实现批量供货 形成新增长点 [7] - 创新产品线包括水润滑轴承、气浮轴承等研发与产业化加速 [7] 国际化战略进展 - 国际订单显著增长 成功中标多个国际客户项目 [8] - 与Levicron签署战略收购协议 欧洲中心正式运营 [8] - 国际化布局显著提升品牌影响力与技术协同能力 [8] 商业模式转型 - 完成从单一产品供应向"技术+服务"模式升级 [9] - 技术团队深度对接市场需求 为客户提供整体解决方案 [9] - 成功开辟第二增长曲线 [9] 战略规划方向 - 未来将继续聚焦核心技术突破和国际化纵深布局 [9] - 持续提升管理效能 加速战略成果转化 [9] - 为长期高质量发展提供持续动力 [9]

核心观点 - 公司宣布2025年中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利1.5元（含税），总金额约1.70亿元，并计划于9月12日召开临时股东会审议该议案[31][40][44] - 公司因股价连续12个月低于每股净资产6.49元，触发监管要求，制定估值提升计划，通过主业发展、高比例分红（未来三年现金分红不低于年净利润80%或每股0.45元）、技术创新及投资者关系改善等措施提升市值[54][55][60] - 公司董事会及管理层发生变动，选举杨涛为职工代表董事，符剑平辞任董事但保留副总裁职务，以符合董事会构成要求[46][50][51] 财务与分红 - 2025年中期拟派发现金红利总额169,950,309元，以总股本1,133,002,060股为基数，每股派0.15元（含税）[30][32][40] - 母公司截至2025年6月30日未分配利润为215,798,913.46元，分红方案需经9月12日临时股东会审议通过[32][33][44] - 未来三年（2025-2027）股东回报规划承诺年度现金分红不低于当年净利润80%或每股0.45元（含税）的较高值[60] 公司治理与会议 - 2025年第二次临时股东会定于9月12日召开，采用现场与网络投票结合方式，审议中期利润分配方案[4][8][44] - 董事会全票通过半年度报告、利润分配方案、估值提升计划及召开股东会议案，无反对或弃权票[38][40][43] - 股东会股权登记日为会议前一日，股东可通过上证所网络投票系统或现场参与，融资融券账户投票需按监管规则执行[6][9][12] 业务与战略 - 幕墙及光伏业务在国内采取精细化运营策略，海外推行“设计+产品供应”平台化模式，覆盖中东、澳洲、欧美等市场[58] - 室内装饰业务加强数智化建设，依托承达集团拓展新加坡、菲律宾等高端市场，并推进木制品部件产品销售[59] - 技术创新累计获超1200项专利，成立集团技术创新领导小组强化研发管理体系和产业化落地能力[60] 投资者沟通 - 计划于9月3日召开半年度业绩说明会，董事长、总裁、财务总监等高管参会，投资者可通过上证路演中心提问或参会[22][24][25] - 通过修订信息披露和投资者关系管理制度，提升透明度，并利用业绩会、路演等渠道增强市场认可度[62]

股价表现 - 8月26日股价报收14.11元 较前一交易日下跌0.56% [1] - 当日成交额达3.01亿元 换手率为7.44% [1] - 盘中曾出现快速反弹 5分钟内涨幅超过2% [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出1089.46万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出6310.69万元 [1] 业务定位 - 专注于为电信运营商提供IT系统架构及业务运营支撑服务的软件企业 [1] - 与中国移动、中国联通、中国电信保持长期稳定的业务合作关系 [1] 技术发展 - 始终将技术创新与数据安全视为服务客户的核心基石 [1] - 紧密跟踪通信技术前沿动态 [1] - 目前与终端厂商暂无直接合作关系 [1]