财务表现 - 2025H1公司实现营业收入233.2亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，扣非归母净利润19.4亿元，同比增长20.9% [1] - 2025Q2公司实现营业收入125.2亿元，同比增长1.1%，归母净利润10.8亿元，同比增长12.5%，扣非归母净利润9.8亿元，同比增长3.3% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.2亿元、39.6亿元、42.6亿元，未来三年复合增速为11%，对应当前股价PE为19倍、17倍、16倍 [3] 钻井板块 - 钻井服务业务实现营收72.4亿元，同比增长12.8%，毛利率为12.9%，同比提升1.9个百分点 [1] - 自升式平台作业天数同比增长10.5%，日费为7.0万美元/日，同比下降5.4%；半潜式平台作业天数同比增长10.8%，日费为17.1万美元/日，同比增长27.6% [1] - 北海半潜式平台高日费项目有序运营，提升海外业务盈利水平 [1] 油技板块 - 油田技术服务业务实现营收123.8亿元，同比下降3.5%，以传统钻修井业务为基本盘，构建一体化工程服务模式 [2] - 高技术产品如"璇玑""璇玥"步入产业化、谱系化、品牌化发展阶段，自主技术服务通过海外重点客户资质预审 [2] 船舶服务 - 船舶服务业务实现营收26.1亿元，同比增长19.8%，累计作业天数41510天，同比增长27.6%，毛利率为8.1%，同比提升1.9个百分点 [2] - 国内市占率稳居高位，完成全球首个十万吨级浮式平台整体浮装与拖航，特种作业领域优势显著 [2] 物探板块 - 物探板块实现营收11.0亿元，同比基本持平，毛利率为-2.2%，同比提升7.0个百分点 [2] - 聚焦勘探开发新需求，推动海洋物探装备技术重点实验室建设，促进装备技术升级与转型 [2] 行业与市场 - 全球钻井平台需求整体维持高位，海洋油气高景气延续 [1][3] - 公司国际市场开拓顺利，为海外市场拓展奠定基础 [2][3]

投资评级 - 维持对中海油服的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收233.20亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.64亿元，同比增长23.4%，扣非归母净利润19.39亿元，同比增长20.9% [2] - 业绩增长主要受益于钻井业务收入同比增长12.8%和船舶业务收入同比增长19.8%，其中挪威北海高日费钻井项目贡献显著 [4] - 公司平台利用率显著提升，自升式平台日历天利用率达93.4%（同比+11个百分点），半潜式平台达84.0%（同比+8.5个百分点） [4] - 半潜式平台日收入同比增长27.6%至17.1万美元/天，自升式平台日收入同比下降5.4%至7.0万美元/天 [4] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17%，主要因钻井业务大幅扭亏为盈 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为40.15亿元、43.84亿元和47.34亿元，对应同比增速28.0%、9.2%和8.0% [4] 业务表现 - 钻井业务毛利率12.92%（同比+1.86个百分点），油技服务毛利率23.98%（同比+0.23个百分点），物探采集业务毛利率-2.18%（同比+6.95个百分点），船舶业务毛利率8.12%（同比+1.87个百分点） [4] - 公司计提资产减值损失8203万元，主要集中在钻井业务 [4] - 技术研发成果显著："璇玑""璇玥"实现产业化发展，自研海底地震勘探装备"海脉"填补国内技术空白 [4] 未来展望 - 中东4条平台陆续进入新合同周期，挪威北海高日费项目持续作业，南海八号平台将投入南美市场，预计日费水平和利用率仍有提升空间 [4] - 高端化及一体化技术布局有望推动盈利能力持续改善 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 中海油服发布2024年年度报告，各板块业绩增长，践行技术驱动和国际化战略，长期坚持自主创新，未来业绩具备高质成长确定性，虽下调2025 - 2026年盈利预期并新增2027年盈利预测，但维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月28日，数据日期为2025/03/27，收盘价14.55元，总股本477,159万股，流通A股296,047万股，资产负债率46.44%，市净率1.56倍，净资产收益率（加权）7.36，12个月内最高/最低价20.01/13.07元[1] 业绩情况 - 2024年公司营业收入483.02亿元，同比增幅9.5%；归母净利润31.37亿元，同比增幅4.1%；扣非净利润32.29亿元，同比增幅11.4%；基本每股收益为0.66元，同比增加0.03元；截至2024年12月31日，公司总资产829.48亿元，净资产444.25亿元[9] 各板块业绩 - 钻井服务：2024年营业收入132.07亿元，同比+9.4%，毛利率减少1.8pct至7.5%，自升式和半潜式钻井平台日费分别为7.5万美元/日和14.3万美元/日，同比分别增长1.4%和7.5%，全年钻井平台作业日数1.75万天（同比-1.3%），日历天使用率78.0%（同比-1.9pct），半潜式平台作业日数和日历天使用率分别为3342天（同比-14.2%）和65.2%（同比-11.0pct）[9] - 船舶服务：2024年营业收入47.69亿元，同比+20.9%，毛利率达4.3%，公司经营和管理各类船舶累计作业7.40万天，同比+33.8%[9] - 物探采集和工程勘察服务：2024年营业收入26.70亿元，同比+14.1%，毛利率为2.1%，全年二维和三维采集作业量分别同比+52.0%和+33.8%[9] 技术驱动战略 - 2024年油技服务营业收入276.55亿元，同比+7.4%，毛利率22.9%，同比+0.8pct，经营利润保持10%以上增速，占公司经营利润总额比例由83%提升至89%；公司强化油技板块技术突破，“璇玥”发布，“璇玑”系统井下仪器能力提升，“海弘”完井系统应用超8000井次[9] 国际化战略 - 2024年公司海外收入108.85亿元，同比+14.9%，首次突破百亿，当期持有海外合同额约36.06亿美元；“南海八号”等多平台中标海外项目，油技、船舶及物探服务开拓海外市场新客户[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年的营收分别为529.75/567.98/583.53亿元（原2025 - 2026年预测为532.66/594.90亿元），归母净利润分别为42.27/44.75/47.58亿元（原2025 - 2026年预测为51.14/59.33亿元），对应EPS为0.89/0.94/1.00元，对应PE分别为16.42/15.52/14.59倍[9] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表和现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金等[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 考虑到全球海上油气资本开支增速放缓，下调2025 - 2026年盈利预测至37、45亿（原为40、50亿），新增2027年业绩预测54亿，对应PE分别为19X、16X和13X，维持“买入”评级 [9] 报告公司财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为441.09亿、483.02亿、518.82亿、568.88亿、631.40亿元，同比增长率分别为23.7%、9.5%、7.4%、9.6%、11.0% [8] - 2023 - 2027年归母净利润分别为30.13亿、31.37亿、37.11亿、44.60亿、53.94亿元，同比增长率分别为27.8%、4.1%、18.3%、20.2%、20.9% [8] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.63、0.66、0.78、0.93、1.13元/股，毛利率分别为15.9%、15.7%、16.4%、17.0%、17.6% [8] - 2023 - 2027年ROE分别为7.2%、7.2%、7.9%、8.7%、9.5%，市盈率分别为24、23、19、16、13 [8] 报告公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入483.02亿元，同比增长9.5%；归母净利润31.37亿元，同比提升4.1%；扣非归母净利润32.29亿元，同比提升11.4%；Q4实现营业收入146.4亿元，环比提升31.5%；归母净利润6.92亿元，环比下滑18.8%；扣非归母净利润约7.53亿元，环比下滑13.7%；2024年毛利率达到15.69%，同比小幅下滑0.19pct；2024年期间费用率达到6.51%，同比下滑0.63pct [9] - 2024年公司钻井平台作业天数达到17502天，同比下滑1.3%，其中自升式平台作业天数达到14160天，同比增长2.4%；半潜式平台作业天数达到3342天，同比下滑14.2%；钻井平台可用天使用率达到83.4%，同比减少1.8pct，其中自升式平台使用率下滑0.4pct；半潜式平台使用率下滑7.4pct；自升式平台日费达到7.5万美元/天，同比提升1.4%；半潜式平台日费达到14.3万美元/天，同比提升7.5% [9] - 2024年公司油田技术服务板块实现毛利63.34亿，占总毛利84%；持续推进自研技术产品市场化进程，已成功推广“璇玥”、“璇玑”、“海弘”等多个自主品牌 [9] - 2024年公司船舶作业量累计达到73959天，同比增长33.8%，实现营业收入同比提升20.9%，毛利率同比提升1.4pct；物探海外项目新签合同额、海外收入均创历史同期纪录，但物探板块毛利率整体下滑1.1pct [9] 行业发展情况 - 据Spears & Associates预测，2024年全球油田服务市场规模同比增加3.1%，2025年预期同比增加2.2%；据Rystad Energy预计，2025年上游投资增长放缓，其中深水油田开发仍旧是投资热点，深水投资将增长3.0% [9] 报告公司客户情况 - 中海油是公司核心客户，2024年收入占比达到77.4%，未来中海油资本开支有望维持1250 - 1350亿 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司海外业务拓展加速，各业务板块收入有不同程度增长，现金流和费用等方面有相应变化，未来业绩有望持续增长，维持买入评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营收483.02亿元，同比+9.5%；归母净利润31.37亿元，同比+4.1%；扣非后归母净利润32.29亿元，同比+11.4%；基本每股收益0.66元，同比+4.8%；经营性净现金流为110.17亿元，同比-15.9% [3] - 2024Q4公司实现营收146.40亿元，同比+0.3%，环比+31.5%；归母净利润6.92亿元，同比-6.4%，环比-18.8%；扣非后归母净利润7.53亿元，同比+9.2%，环比-13.7%；基本每股收益0.15元，同比-6.2%，环比-16.7% [4] 分业务情况 钻井服务 - 2024年运营48座自升式、14座半潜式钻井平台，44座在国内，18座在海外，国内/国际毛利率分别为14.12%/-3.41%，盈利受国际板块拖累 [5] - 2024年自升、半潜式钻井平台日历天使用率分别同比+0.9pct、-11pct至81.8%、65.2%，半潜式平台受台风影响工作量减少 [5] - 2024年自升式、半潜式平台日费分别为7.5、14.3万美元/天，同比+1.4%、+7.5% [5] 油田技术服务 - 2024年发布“璇玥”品牌，“璇玑”系统规模化应用能力增强，“海弘”完井系统提升海上完井产业自主化水平 [5] - 成功签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同 [6] 船舶服务 - 截至2024年底运营200余艘船舶（2023年为170余艘），管理数量及作业量大幅提升，开拓东南亚新客户，首次进入非洲市场 [8] 物探服务 - 2024年国内/国际毛利率分别为-14.08%/33.18%，合理配置资源，完成西非、南美、东南亚作业任务，签订首个北美作业服务合同 [8] 其他情况 - 2024年公司与中海油有限公司关联交易占比为77.4%，2025年中海油计划资本支出1250 - 1350亿元，保障公司业绩稳定增长 [8] - 2024年公司拟每股派发现金红利0.23元（含税），分红比例为35.08%，较上年提高1.83pct [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.05、43.22和46.52亿元，同比增速分别为27.7%、7.9%、7.6%，EPS（摊薄）分别为0.84、0.91和0.97元/股，对应PE分别为18.07、16.75和15.56倍 [8] 重要财务指标 |指标|2022A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|44,109|48,302|53,022|55,970|59,059| |增长率YoY %|23.7%|9.5%|9.8%|5.6%|5.5%| |归属母公司净利润(百万元)|3,013|3,137|4,005|4,322|4,652| |增长率YoY%|27.8%|4.1%|27.7%|7.9%|7.6%| |毛利率%|15.9%|15.7%|16.5%|16.8%|16.9%| |净资产收益率ROE%|7.2%|7.2%|8.6%|8.7%|8.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.63|0.66|0.84|0.91|0.97| |市盈率P/E(倍)|23.15|23.20|18.07|16.75|15.56| |市净率P/B(倍)|1.68|1.66|1.55|1.46|1.37| [7]