投资与股权结构 - 广汽埃安向华望汽车增资6亿元 完成增资后广汽集团直接持有华望汽车71.43%股权并通过广汽埃安间接持有28.57%股权 [1] 渠道布局战略 - 华望汽车启动40城招募计划 优先覆盖北京天津上海南京深圳成都重庆武汉等城市 采用"1+N"渠道模式（用户中心+体验中心）进行少商多店网点布局 [3] 品牌合作与定位 - 华望汽车作为广汽与华为合作载体 双方于2023年11月签署深化合作协议打造全新高端智能新能源汽车品牌 [3] - 广汽于2024年1月通过GH项目议案 3月正式成立华望汽车技术公司作为合作平台 [3] - 品牌定位30万元级高端市场 首款车型预计2026年面世 [3] 历史合作项目演变 - 2021年7月广汽埃安与华为启动AH8车型联合开发项目 总投资7.88亿元 原计划2023年底量产 [4] - 2023年3月AH8项目由联合开发变更为自主开发 华为转为重要供应商角色 项目总投资调整为12.33亿元 [6] - 广汽集团强调华为仍是重要战略合作伙伴 变更决策基于项目灵活性需求及品牌调性追求 [6]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2009年，是中国首家独立运营的新能源汽车公司，曾连续多年在中国纯电动汽车市场占据主导地位 [1] - 2018年完成重大重组并在上海证券交易所上市，战略重心转向高端智能新能源汽车开发 [1] - 2019年与华为签署合作协议，共同开发下一代智能网联电动汽车技术，2024年8月推出首款鸿蒙智行合作车型享界S9，智驾首发华为ADS3.0系统 [1] 品牌与产品矩阵布局 - 公司聚焦享界与极狐双品牌协同发展，形成极狐阿尔法（中高端）、极狐贝塔（大众化）、享界（豪华）三大产品序列 [2] - 通过纯电和增程双动力技术，布局轿车、SUV、MPV、跨界车型和场景化车型，实现目标市场全覆盖 [2] - 极狐品牌提供阿尔法S轿车、阿尔法T SUV及亲子出行考拉等多款车型 [2] - 享界品牌为公司与华为联合打造的豪华智能新能源汽车品牌，首款车型享界S9起售价39.98万元，定位高端市场 [3] 销售业绩表现 - 2024年公司实现销量11.39万辆，同比增长23.5%，其中极狐品牌销量8.1万辆，同比增长169.9% [2] - 享界S9增程版2025年4月发布后价格降至30.98万元，月销量从年初约600辆跃升至6月4231辆 [4] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营收145.12亿元，同比增长1.4% [4] - 归母净利润-69.48亿元，同比扩大28.7%；扣非净利润-73.23亿元，同比扩大21.7% [4] - 2024年销售费用率12.6%（同比下降1.4个百分点）、管理费用率6.5%（同比上升0.3个百分点）、财务费用率2.7%（同比下降0.3个百分点）、研发费用率12.1%（同比上升3.9个百分点） [4] - 预测2025-2027年收入分别为322.3亿元、482.6亿元、741.6亿元，EPS分别为-1.0元、-0.4元、0.2元 [5] 市场机遇与发展前景 - 国内30万元以上轿车市场主要由特斯拉及BBA主导，新能源渗透率较低 [4] - 享界S9增程版缓解消费者里程焦虑，S9T旅行轿车将于9月上市 [3][4] - 基于S9平台的多车型扩展将进一步完善产品矩阵 [3] - 鸿蒙智行渠道扩建与新产品推出有望突破高端新能源市场，改善盈利能力 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 享界与极狐双品牌协同发展构建多元化产品矩阵 实现从单一极狐阿尔法产品序列到极狐阿尔法（中高端）、极狐贝塔（大众化）、享界（豪华）三大产品序列并行发展的跨越 [2] - 享界S9增程版起售价降至30.98万元后 月销量从2025年初约600辆跃升至6月4231辆 有望打破30万元以上轿车市场由特斯拉及BBA主导的格局 [8] - 预测2025-2027年收入分别为322.3亿元（+122.1%）、482.6亿元（+49.7%）、741.6亿元（+53.7%） EPS分别为-1.04元、-0.41元、0.21元 [9][11] 公司发展历程 - 2009年成立 通过北汽新能源成为中国首家独立运营的新能源汽车公司 曾连续多年占据纯电动汽车市场主导地位 [1] - 2018年完成重大重组上市 战略重心转向高端智能新能源汽车 2019年与华为签署合作协议开发智能网联电动汽车技术 [1] - 2024年8月推出首款鸿蒙智行合作车型享界S9 搭载华为ADS3.0系统 [1] 品牌与产品战略 - 极狐品牌2024年销量8.1万辆（同比+169.9%） 带动公司整体销量达11.39万辆（同比+23.5%） 产品包括αS轿车、αT SUV及亲子车型考拉 [2] - 享界S9旗舰轿车起售价39.98万元 增程版降价后显著提振销量 S9T旅行轿车将于2025年9月上市 未来计划基于S9平台扩展多车型 [3] - 通过双动力（纯电/增程）技术布局轿车、SUV、MPV、跨界车型等 实现目标市场全覆盖 [2] 财务与运营数据 - 2024年营收145.12亿元（+1.4%） 归母净利润-69.48亿元（-28.7%） 销售/研发费用率分别为12.6%（-1.4pct）/12.1%（+3.9pct） [8] - 2025年预测毛利率-1.4% 2027年改善至8.9% 四项费用率从2024年33.8%降至2027年7.0% [11] - 当前股价8.54元 总市值476亿元 日均成交额14.92亿元 [5]

星途品牌2025上海车展新品发布 - 星途品牌携多款高端智能新能源车型参展，包括全尺寸SUV概念车"天玑"和2025款星纪元ES纯电版 [1] - "天玑"概念车长5.3米、宽2米、高1.8米，轴距3.2米，定位为"事业成功的富裕家庭用户打造" [3] - 2025款星纪元ES纯电版预售价格19.98万-27.98万元，定位"质价比王者" [6] 天玑概念车技术亮点 - 采用全新E0X_L高性能平台，配备7D智能全地形系统，涉水深度900mm，最大45%爬坡性能 [5] - 提供纯电和增程两种动力形式：纯电车型采用1000V高压架构、880kW矢量四电机，增程车型采用800V高压架构，纯电续航300km，综合续航2000km [5] - 搭载8397芯片，应用猎鹰700、猎鹰900辅助驾驶系统，配备卫星通讯系统 [5] - 采用双层旋翼迎宾踏板和隐藏式智能拓展坞等创新设计 [5] 星纪元ES纯电版产品特性 - 最长续航710公里，支持5C充电倍率，充电11.5分钟可增加515公里续航 [8] - 按全球最高五星安全标准打造，配备7安全气囊，高强度钢铝占比达88% [8] - 搭载8295P芯片，在交互、语音、互联和智能场景四大领域实现进化 [8] 品牌营销与创新 - 发起"EXEED品牌LOGO共创计划"，最高奖励50万元人民币 [1][8] - 展示FLY EYE车载智能无人机，可实现智能巡航、一键成片等功能 [8] - 联合中央美院、清华美院等国内外设计院校共同推进品牌建设 [8] - 目标将星途打造成"智能车时代最有竞争力的'BBA'" [3]