港股上市表现 - 公司于11月5日在港股挂牌上市，发行股价收平，但上市3日后股价已破发13.3% [1] - 港股上市后市值蒸发约233亿港元，此次上市募资140亿港元 [1] - 市场反应冷淡，凸显投资者对短期盈利能力的担忧 [1] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营收达481.3亿元，同比增长15.8% [4][5] - 第三季度毛利率为30%，超越比亚迪和特斯拉 [4] - 第三季度归母净利润为23.7亿元，同比增速转负至-1.7% [4][7] 财务状况与研发投入 - 公司近三年研发投入累计超过120亿元 [10] - 今年前三季度研发投入达51亿元，接近去年全年水平 [10] - 现金储备约为598亿元，较去年末增长98亿元 [10] - 资产负债率维持在76.4%，财务结构仍待优化 [10] 机构观点与市场表现 - 花旗将公司A股评级下调至“卖出”，目标价下调22%至129.1元 [12] - 瑞银将评级调至“中性”，指出利润增速不及预期 [12] - 截至11月7日，公司A股股价为138.5元，最近一周下跌近10%，市值蒸发近240亿元 [12] - 当前股价较花旗目标价仍有7%的潜在下跌空间 [12]

报告行业投资评级 - 报告对海外社服行业（以百胜中国为例）持“看好”评级 [1] 海外社服行业核心观点 - 百胜中国第三季度业绩稳健，收入同比增长4%至32亿美元，核心经营利润同比增长8%至3.99亿美元，符合预期 [1][4] - 公司加速门店扩张，第三季度净新增门店536家至17,514家，创季度新高，其中肯德基和必胜客过去12个月新进入城市分别超过310个和170个 [2][4] - 新店型如肯悦咖啡（约1,800家）、KPRO（超过100家）和必胜客WOW（进入40+个新城市）有效拓展了消费场景和市场覆盖 [2][4] - 同店收入维持正增长，肯德基同店收入同比增2%，必胜客增1%，公司预计第四季度同店表现与第三季度类似，实现连续第12个季度正增长 [2][5] - 核心经营利润率因高基数效应预计同比持平 [5] 海外医药行业核心观点 - 荣昌生物三季度商业化表现亮眼，前三季度收入同比增长42.3%至17.2亿元，净亏损同比收窄48.6%至5.51亿元 [2][9] - 公司财务指标改善，前三季度研发费用同比下降22.8%至8.91亿元，销售费用率同比下降3.7个百分点至47.8%，毛利率同比提升4.5个百分点至84.3% [9] - 核心产品RC18（泰它西普）适应症拓展顺利，已有三项适应症获批，两项新适应症的上市申请已获受理，并与海外公司达成合作协议，潜在里程碑付款最高可达41亿美元 [10] - 核心产品RC48（维迪西妥单抗）联合疗法一线治疗尿路上皮癌的上市申请已获受理，海外合作方正准备其单药二线治疗的上市申请 [11] - 公司在手现金充裕，截至2025年9月底约为14.5亿元 [9] 海外教育行业核心观点 - 教育业务增速触底，优质口碑带动新东方等公司营收增长提速 [3][19] - 建议关注中概教培公司，秋季续班数据优秀，彰显品牌吸引力 [19] - 建议关注港股高教公司，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [19] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，职业培训需求回暖，公司运营策略调整推动招生增长 [19] 重点公司盈利预测与估值摘要 - 海外社服重点公司中，百胜中国（09987.HK）2025年预测市盈率为17倍，海底捞（06862.HK）为16倍，蜜雪集团（02097.HK）为24倍 [23] - 海外医药重点公司中，百济神州（06160.HK）2025年预测市盈率为138倍，信达生物（01801.HK）为147倍，荣昌生物（09995.HK）暂未盈利 [24] - 海外教育重点公司中，新东方（EDU.N）2025年预测市盈率为18.6倍，好未来（TAL.N）为37.4倍，中国东方教育（00667.HK）为16.4倍 [26] 东方甄选运营数据 - 近期（10/30-11/5）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.7亿元，环比下降2.7%，同比下降15.6% [17] - 各直播间GMV构成以东方甄选主账号和美丽生活账号为主，占比均为38% [17] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4268万人，女性粉丝占比60%，40岁以下人群占粉丝数的94% [17]

股价表现 - 2025年11月7日公司股价触及涨停，涨停价为10.37元，涨幅为9.97% [1] - 公司总市值为45.70亿元，流通市值为45.54亿元，总成交额为6200.22万元 [1] - 11月5日公司入选龙虎榜，成交额为1.84亿元，表明存在一定的资金关注度 [1] 公司治理与战略 - 公司近期通过取消监事会、修订公司章程等举措优化治理结构，简化决策流程，符合新《公司法》要求 [1] - 公司对摩恩新能源增资1亿元并追加财务资助，显示出对新能源业务的战略重视 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司营收同比增长39.32%，业务规模显著扩大 [1] - 2025年上半年公司扣非净利润同比增长198.73%，主业盈利能力有所提升 [1] 业务与行业 - 公司主营电缆业务及电磁线业务，产品包括新能源牵引电机线圈专用漆包扁铜线等，还涉足电力检测设备领域 [1] - 电网设备板块近期受市场关注，公司业务契合行业热点 [1]

公司股价表现 - 周四股价上涨逾3%，报收332.26美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度单季度营收突破百亿大关，达到100.77亿元人民币，同比增长41.1% [1] - 第三季度产品收入为99.54亿元人民币，同比增长40.6% [1] 前三季度财务业绩 - 前三季度总营收达275.95亿元人民币，同比增长44.2%，已超过去年全年营收272.1亿元人民币 [1] - 前三季度产品收入为273.14亿元人民币，同比增长43.9% [1] - 前三季度归母净利润达11.39亿元人民币 [1] 业绩指引更新 - 将2025年全年营收指引从358亿元至381亿元人民币之间，上调至362亿元至381亿元人民币之间 [1] - 研发费用、销售及管理费用预计收窄至295亿元至309亿元人民币之间 [1] 业绩驱动因素 - 营收增长得益于百悦泽（泽布替尼）在美国市场的领先地位以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张 [1] - 净利润增长和经营效率提升得益于产品收入大幅增长与费用管理的推动 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2440万美元，同比增长21%，去年同期为2020万美元 [4][10] - 第三季度毛利率提升至49.9%，去年同期为38.8%，环比第二季度提升250个基点 [4][6][10] - 第三季度GAAP净收入为340万美元，同比增长46%，GAAP稀释后每股收益为0.87美元 [4][11] - 第三季度非GAAP调整后每股收益为1.27美元，去年同期为0.71美元 [5][12] - 第三季度非GAAP调整后EBITDA为530万美元，去年同期为310万美元，调整后EBITDA利润率为21.5% [12] - 截至9月30日，现金及现金等价物为2150万美元，相比2024年底的710万美元显著增长，公司无负债 [5][13] - 营运资本改善至3380万美元，股东权益增至4100万美元 [13] - 销售、一般及行政费用（SG&A）增至730万美元，去年同期为520万美元，其中包括约60万美元的非现金股权激励费用 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - BKR 9000多波段无线电市场需求强劲，预计2025年交付量将达到2024年的2到3倍 [7][8] - 产品组合持续向高利润率的BKR 9000多波段无线电转移，是毛利率提升的主要驱动力 [4][6] - 2025年上半年实施的价格上涨对第三季度利润率产生积极影响，尽管亚洲的关税问题带来轻微抵消 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长主要由联邦客户强劲的订单活动驱动，包括来自美国农业部林务局的多笔采购订单，总计1290万美元 [4][7] - 联邦业务约占全年业务的25%-35% [60] - 为应对关税影响，上半年增加了成品进口，使得第三季度能够交付更多无线电设备 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强劲的资产负债表为公司提供了灵活性，可以通过新产品创新、战略合作伙伴关系或技术投资来深思熟虑地部署资本，以加强在核心公共安全通信市场的长期竞争地位 [5][14] - 公司对实现2025年全年毛利率目标超过47%充满信心 [6] - 正在开发BKR 9500多波段车载无线电，作为BKR 9000的配套产品，预计2027年产生收入 [17] - 公司计划在2026年3月的第四季度投资者电话会议上讨论包含进一步利润率扩张的"2030愿景" [47][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管联邦政府停摆，公司已收到部分联邦客户要求暂停发货的信函，但公司认为停摆不太可能持续到年底，并已制定应急计划，可将产品转向满足其他州和地方客户订单 [15][16][22][23] - 公司对实现全年指引保持高度信心，包括高个位数营收增长、全年毛利率≥47%、全年GAAP每股收益3.15美元、全年非GAAP调整后每股收益3.80美元 [17] - 管理层预计毛利率将保持稳定，并相信随着产品组合转变和BKR 9000销售增加，盈利能力将继续增长 [26][28][33] 其他重要信息 - 公司于2025年8月6日发行了39,250股普通股，收盘价为38.27美元，与2023年授予的基于BKR 9000无线电业绩的限制性股票单位有关 [11] - 第三季度确认了约150万美元的所得税备付，与7月签署的"大美法案"相关的研发税收抵免的年初至今调整有关 [13][27][52] - 公司高管将参加11月19日在纽约硬石酒店举行的第14届年度Roth科技会议 [77] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于政府停摆的影响及全年展望是否已考虑此因素 [19] - 回答：联邦财政年度于9月30日结束，所有预期的订单均已处理，部分在30日深夜完成 [20] 公司不相信停摆会持续到年底，计划继续备料并准备发货，因客户仍需这些物资，只是无人接收 [22] 已制定缓解计划，若停摆持续，可将物资转向履行其他州和地方订单，公司对整体营收指引充满信心 [23] 问题: 关于第四季度毛利率预期 [24][25] - 回答：公司未评论第四季度毛利率会环比下降，预期毛利率保持稳定 [25][26] 净利润的环比下降主要与"大美法案"相关的税收事件（研发税收抵免调整）有关 [27] 鉴于第三季度表现和年初至今毛利率已达48.2%，对全年毛利率达到47%以上感觉更好 [28] 问题: 关于现金流和营运资本管理 [31][34] - 回答：公司具有显著的经营杠杆，SG&A费用因销售、营销和工程投资而增加 [32] 随着收入增长和9000产品组合变化，毛利率改善将大部分传导至底线 [33] 应付账款条款有利，收款周期保持强劲，库存减少取决于销售增长所需的成品库存 [35] 展望未来几年，预计无需大量投入营运资本，现金流转换将较为顺畅 [36] 问题: 关于政府停摆缓解计划的具体理解 [37] - 回答：确认理解正确，即如果无法向联邦发货，可将相同产品转向本季度发给州和地方客户，待政府重新开放后再向联邦发货，这对收入不会产生重大影响 [38] 问题: 关于当前需求是否高于发货能力 [42][43] - 回答：公司根据季度计划材料，由于潜在关税增加，今年成品库存略高于往常 [44] 无法立即转向生产更多材料，且需要与客户协调提前交付时间，并非简单有额外需求即可发货 [45] 问题: 关于长期毛利率目标 [46] - 回答：50%是2025年的目标，全年将非常接近 [47] 关于远期利润率轮廓，将在"2030愿景"中讨论，其中包括进一步的利润率扩张，详情在明年3月Q4电话会议公布 [47] 问题: 关于资本配置和并购风险考量 [48] - 回答：此问题推迟到明年3月讨论"2030愿景"时再详细回答，因届时关于未来五年现金生成的规划更为具体 [49] 问题: 关于非GAAP税率展望 [52] - 回答：税率很大程度上取决于"大美法案"对研发税收抵免的处理方式 [52] 过去指导的所得税率区间为24%-26% [52] 第三季度是追赶调整，年初至今税率约20%，正趋向26% [53] 问题: 关于联邦订单在 backlog 中的占比 [54] - 回答：联邦业务占比约为25%-35%，年初预计今年约35%，但可能略低，backlog 中大部分是州和地方订单 [56][60][63] 问题: 关于BKR 9000增长预期（单位 vs 收入）[64] - 回答：过去几次电话会议一直说的是交付量（单位）是2到3倍，单位平均价格约2500美元，保持一致，预期没有变化 [64][65] 问题: 关于毛利率强劲表现的含义（在联邦订单占比高的季度仍达50%）[69][70][72] - 回答：确认第三季度联邦订单相对Q1和Q2有所增加 [69] 确认联邦订单是利润率较低的产品 [70] 确认若在联邦订单占比高的季度能达到50%毛利率，则随着增长更多来自州和地方业务，毛利率理应能远高于50% [72][73]

核心财务业绩 - 第二季度调整后每股收益为2.47美元，同比增长15.4%，超出市场预期3.8% [1] - 第二季度GAAP每股收益为1.94美元，同比增长28.5% [1] - 第二季度持续经营业务收入为14.6亿美元，同比增长9.8%，超出市场预期2.3% [2] - 按固定汇率计算，第二季度有机收入同比增长9% [2] - 财报公布后，公司股价在盘后交易中上涨2% [2] 各业务部门表现 - 医疗保健部门收入为10.3亿美元，同比增长9%（按固定汇率有机增长9%），其中服务收入增长13%，耗材收入增长10%，资本设备收入增长4% [3] - 应用灭菌技术部门收入为2.815亿美元，同比增长10%（按固定汇率有机增长7%），其中服务收入增长13%，资本设备收入下降76% [4] - 生命科学部门收入为1.45亿美元，同比增长13%（按固定汇率有机增长12%），其中资本设备收入增长39%，服务收入增长9%，耗材收入增长7% [5] 盈利能力与成本 - 第二季度毛利润为6.459亿美元，同比增长11.6%，毛利率为44.2%，同比提升68个基点 [6] - 销售、一般和行政费用为3.497亿美元，同比增长6.2% [7] - 研发费用为2820万美元，同比增长4.4% [7] - 调整后运营费用为3.779亿美元，同比增长6.1%，调整后运营利润率为18.3%，同比提升161个基点 [7] 财务状况与现金流 - 第二季度末现金及现金等价物为3.192亿美元，高于第一季度的2.797亿美元 [10] - 本财年上半年经营活动产生的净现金为7.078亿美元，高于去年同期的5.545亿美元 [10] - 公司五年年化股息增长率为9.63% [10] 业绩指引更新 - 公司维持2026财年持续经营业务收入增长约8%-9%的预期 [11] - 公司将2026财年固定汇率有机收入增长预期上调至7%-8%（原为6%-7%） [11] - 公司将2026财年调整后每股收益预期上调至10.15-10.30美元（原为9.90-10.15美元） [12] 行业比较 - 同行业公司Medpace Holdings第三季度每股收益为3.86美元，超出预期10.29%，收入为6.599亿美元，超出预期3.04% [15] - 同行业公司IDEXX Laboratories第三季度调整后每股收益为3.40美元，超出预期8.3%，收入为11.1亿美元，超出预期3.2% [16] - 同行业公司Boston Scientific第三季度调整后每股收益为75美分，超出预期5.6%，收入为50.7亿美元，超出预期1.9% [17]

公司营收表现与原因 - 公司近年营收未实现突破 [2] - 2025年前三季度新增订单（含正式合同及意向订单）同比大幅增长 [2] - 部分客户合同审批签订周期延长导致本期可确认收入减少 [2] - 合同审批问题在三季度已改善但尚未彻底解决 [2] 公司未来增长策略 - 管理层已制定明确布局规划以解决营收增长问题 [2] - 策略一为优化产品结构，强化核心产品竞争力 [2] - 策略二为拓展多元化市场渠道，突破现有业务边界 [2] - 策略三为提升运营效率，保障订单快速落地转化 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为15亿美元，基础增长率为5%，报告增长率为6.3%，其中外汇汇率带来130个基点的有利影响 [5] - 公司维持全年营收增长约5%的指引，并将自由现金流指引从超过6亿美元上调至约7.5亿美元 [2][3][11] - 全年交易利润率指引维持在19%-20%的区间，管理层对达到该区间中值并略有上偏充满信心 [11][20][30] - 关税对2025年的净负面影响预计仍为1500万至2000万美元，与先前预期一致，并将在2026年进一步加剧 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨科业务基础增长4.1%，其中髋关节在美国表现强劲，再次超越市场，膝关节在美国表现疲软，但全球核心置换术创下历史最强第三季度记录 [2][5] - 创伤与四肢业务整体增长7.5%，较上半年加速，受益于Evos钢板系统和Atos肩关节系统 [7] - 运动医学与耳鼻喉业务增长5.1%，中国关节修复带量采购周年后出现稳定和逐步复苏，排除中国后关节修复增长13% [7][8] - 高级伤口管理业务增长6%，其中高级伤口护理增长1.1%，生物活性材料业务增长12.2% [8][9] - 高级伤口设备增长6.7%，Leaf和PICO表现良好 [10] - 其他重建业务（主要包括机器人耗材）增长9.7%，但收入增长受到合同组合影响 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长5.5%，其他成熟市场增长3.9%，新兴市场增长5.4% [5] - 中国市场的不利因素开始减弱，排除中国后，基础营收增长为6.4% [2][3] - 中国业务对全年增长造成约160-170个基点的负面影响，略高于此前预期的150个基点 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是增长核心，超过一半的增长来自过去五年内推出的产品 [12] - 12点计划下的运营改进持续反映在损益表中，下半年盈利能力按预期提升，得益于成本纪律改善、产品组合优化以及商业和制造运营效率提升 [2][3] - 公司将于12月举行资本市场日活动，阐述12点计划结束后新战略、中期优先事项和财务目标 [15][16] - 在骨科定价方面，公司预计将回归到更正常化的历史水平，2026年价格 benefit 预计约为0.5% [67][68] - 针对美国医疗保险对皮肤替代品报销政策的最终更新，公司预计这将对其高级伤口管理销售构成阻力，并对2026年集团交易利润率产生25-50个基点的负面影响 [9][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现第四季度及全年营收和利润率指引充满信心，信心来源于销售渠道、新客户、新产品发布以及额外交易日等因素 [20][25][31] - 尽管美国膝关节业务表现未达预期且落后于市场，但管理层相信通过商业引擎调整、产品组合扩展以及新产品的推出，情况将逐步改善，目标仍是年底前达到市场增长水平 [15][28][57] - 对于2026年，公司预计在应对关税、皮肤替代品定价、带量采购等不利因素的同时，通过运营效率和节约措施，仍能实现利润率较2025年进一步扩张 [37][40][41][48] 其他重要信息 - 本季度关键产品亮点包括Regeniten、Q-Fix Nautilus、Evos、Atos、Fastseal、Catalyst Stem和Leaf均实现强劲的两位数增长 [3] - 产品创新方面，在美国全面推出了Legion内侧稳定型膝关节植入物，运动医学领域为Cardioheel Agili C软骨修复植入物建立了新的CPT代码，伤口管理领域在美国推出了Alevi Complete Care泡沫敷料 [12][13][14] - 公司正在密切关注美国医疗保险报销和地方覆盖决定的变化，这些变化仍存在不确定性，包括其对临床实践和医生行为的影响 [9][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营收和利润率指引的信心，以及2026年医疗保险报销变化对利润率影响的假设范围 [18][19] - 管理层对实现第四季度营收和全年利润率指引（中值略偏上）充满信心，信心来源于第三季度的销售渠道、新赢得的客户以及新产品整合 [20] - 2026年利润率影响范围（25-50基点）的设定基于 physician office 渠道报销政策已明确（127美元，与之前125美元基本一致），但医院门诊渠道政策仍不确定，以及临床实践模式如何适应新政策存在未知数 [21][22] 问题: 第四季度营收预期是否改变，以及美国膝关节业务表现和改善时间表 [25][26] - 第三季度略软于预期，但第四季度预计更强，两者相抵，全年约5%的增长率指引不变，利润率预期亦维持中值略偏上 [30] - 美国膝关节业务疲软主要源于产品组合合理化（特别是Genesis平台），该业务约占集团9% [27][28] - 改善信心来自于核心置换术的强劲表现、在新机构（如ASC、教学医院）的成功布局、以及新产品的推出（如Legion），目标仍是年底前达到市场增长水平，但改善路径与初期预期略有不同 [28][29][57] 问题: 2026年利润率的关键影响因素，以及美国以外市场髋关节业务疲软的原因 [36] - 2026年预计在应对多项不利因素（关税、伤口产品定价、带量采购等）的同时，通过运营效率提升和成本节约，仍能实现利润率扩张 [37][40][41] - 美国以外市场髋关节业务疲软主要归因于中国市场以及分销商市场的季度波动，而非特定的市场份额问题 [38] 问题: 年底利润率范围的可见度，以及2026年面对显著不利因素是否还能实现利润率提升 [46] - 利润率指引范围（19%-20%）的可见度是充分的，管理层预期落点在中值并略有上偏，这本身缩小了实际结果的范围 [47] - 2026年尽管有显著不利因素，公司仍预期通过运营效率和节约实现利润率较2025年提升，更多细节将在资本市场日和明年2月的初步业绩中提供 [48] 问题: 美国膝关节翻修市场是否疲软，以及第四季度美国重建业务面临的艰难比较 [52] - 美国膝关节翻修市场确实出现温和疲软，但公司表现疲软的主要因素仍是产品组合合理化 [53] - 公司已考虑第四季度美国重建业务面临的艰难同比数据（去年第四季度强劲），并综合额外交易日、新产品等因素，对实现指引保持信心 [53][54] 问题: 生物活性材料业务在2026年因报销政策变化可能面临的销售阻力及竞争格局影响，以及骨科定价趋势 [64] - 公司仅提供了报销政策对2026年利润率的负面影响范围（25-50基点），出于竞争原因未明确销售影响具体数字 [65] - 若当前报销政策环境维持，预计竞争者减少，公司凭借临床数据优势有望受益；骨科定价趋势正回归历史正常化水平，预计2026年价格 benefit 约为0.5% [65][66][68] 问题: 其他重建业务（核心置换术）增长放缓的原因及第四季度展望 [72] - 第三季度其他重建业务增长放缓主要因合同组合变化（现金销售减少，基于量的合同增多），但核心置换术的装机量和利用率表现强劲，创下纪录第三季度 [73][74] - 预计第四季度该业务线将反弹至类似第二季度的水平，对势头和方向感到满意 [75]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入715.33亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入221.92亿元，同比增长1.16%，实现归母净利润7.35亿元，同比下降5.40% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为5.09亿元，同比下降13.08% [1] 收入表现分析 - 2025年第三季度营收同比小幅增长，相比2025年第二季度增速转正 [2] - 家用空调业务预计实现小幅增长，主要受益于内销带动，但外销出现短期下滑 [2] - 冰冷洗业务内外销预计均实现较好增长，中央空调业务或受地产拖累同比下滑 [2] - 三电业务随订单兑现，收入预计同比增长 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为20.20%，同比小幅提升0.20个百分点 [3] - 毛利率提升受到家用空调内销竞争激烈和高毛利中央空调业务规模下滑的拖累，以及冰冷洗业务规模效应释放和结构升级的综合影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比提升0.73个百分点，反映内销端竞争激烈，管理、研发、财务费用率变动不大 [3] - 叠加营业外收入同比下滑和所得税拖累，2025年第三季度归母净利率同比下降0.23个百分点 [3] 未来展望 - 公司暖通空调业务正在进行战略调整，后续外销或领先迎来改善，内销仍在磨底过程中 [4] - 随着暖通空调业务战略调整效果逐步兑现，公司经营改善可期 [4] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为34.04亿元、37.45亿元、41.49亿元，对应市盈率分别为10.5倍、9.5倍、8.6倍 [4]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度非GAAP每股收益为1.74美元，超出市场预期18.37%，同比增长77.6%，环比增长16% [1] - 第三季度总收入为4.633亿美元，超出市场预期5.14%，同比增长23.8%，环比增长5% [1] - 非GAAP毛利率为39.1%，同比提升280个基点，环比提升100个基点 [4] - 非GAAP营业利润率为20.8%，相比去年同期的9.6%大幅提升，环比扩张360个基点 [5] 分业务板块收入表现 - 半导体设备业务收入为1.966亿美元，占总收入42.4%，同比微降0.5%，环比下降6.2% [2] - 工业与医疗业务收入为7120万美元，占总收入15.4%，同比下降7.4%，环比增长3.8% [2] - 数据中心计算业务收入为1.716亿美元，占总收入37%，同比大幅增长113%，环比增长21.2% [3] - 电信与网络业务收入为2400万美元，占总收入5.2%，同比增长24.5%，环比增长9.6% [3] 运营效率与成本 - 第三季度非GAAP运营费用为1.034亿美元，同比增长6.8%，但环比微降0.2% [5] - 运营费用占收入比例下降至22.3%，同比改善360个基点，环比改善110个基点 [5] - 毛利率提升得益于中国工厂关闭、更好的工厂负荷以及短期关税成本降低 [4] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为7.586亿美元，较第二季度末的7.135亿美元有所增加 [6] - 第三季度运营现金流为7900万美元，较第二季度的4650万美元显著增长 [6] - 本季度支付股息390万美元 [6] 2025年第四季度业绩指引 - 预计第四季度非GAAP每股收益为1.75美元（上下浮动25美分） [9] - 预计第四季度收入约为4.7亿美元（上下浮动2000万美元），环比增长 [10] - 预计第四季度毛利率在39%至40%之间，但关税增加将带来100个基点的负面影响 [9] - 预计运营费用将增加至约1.07亿美元 [9] 分业务板块第四季度展望 - 半导体业务收入预计将环比小幅下降 [10] - 数据中心计算业务收入预计将环比温和增长 [10] - 工业与医疗业务收入预计将环比温和增长 [10] - 电信与网络终端市场预计在当前季度将实现环比增长 [10] 2025年全年展望 - 预计2025年整体收入增长约20% [11] - 预计数据中心业务收入将实现翻倍 [11] - 预计2025年资本支出将处于其销售额5%至6%范围的高端，并在未来几个季度保持高位，原因是对数据中心产能和基础设施能力扩张的投资以及工厂整合战略 [11]