报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过对黑龙江区域玉米产业的调研，分析了新季玉米产情、贸易及下游情况等，认为玉米价格相对平稳，短期11月前偏空，中期下跌空间有限有支撑，长期向上空间不乐观，重点关注政策指引方向 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研概况 - 调研背景：9月下旬国内玉米主产区新季玉米陆续收获上市，市场进入新陈交替阶段，关注主产区新作玉米定产、基层售粮情绪及下游建库节奏等情况 [5] - 调研线路：西北线为哈尔滨→绥化→青冈→海伦→克东→北安→五大连池→嫩江→讷河→大庆→哈尔滨；东北线为哈尔滨→佳木斯→宝泉岭→富锦→宝清→虎林→密山→牡丹江→哈尔滨 [6] - 调研对象：农户、贸易商、加工企业、大型农场等 [8] - 调研目的：了解新季玉米上市相关情况（面积、单产、产量、粮质、开秤价等）、农户售粮及下游建库情绪、对期货工具实际运用等 [8] 新季产情 - 播种面积：黑龙江整体面积同比略减，东部区域整体同比降4%，局部稳中有增 [14] - 单产：排除少量干旱地块，大部分单产同比增加，黑龙江东部单产多在12 - 13吨/垧，去年11 - 12吨/垧 [14] - 粮质：今年粮质好于去年，尤其容重高，普遍在710 - 720，宝泉岭今年容重在740 - 750且毒素低 [12] - 产量：今年产量略高于去年，但低于2023年 [13] - 种植成本：今年黑龙江东部地租平均12000元/垧，去年13000元/垧，农场地租成本14000 - 15000元/垧，其他农资成本基本不变在6000 - 6500元/垧，总成本约18000元/垧；富锦农户地租成本11000 - 14000元/垧，比去年降1000元/垧，农资成本6000 - 7000元/垧，总成本17000 - 21000元/垧；按照12 - 15吨/垧的单产，18000元/垧的总成本可推算出潮粮单产在0.6 - 0.75元/斤，折干14个水约等于1520 - 1900元/吨 [16] - 开秤价：加工企业今年开秤价高开低走，深加工企业从今年开秤价0.85元/斤降到9月24日的0.79元/斤，牡丹江地区开秤价0.83元/斤，目前0.82元/斤，整体新粮价格仍偏弱 [17] - 售粮及收购情绪：当前气温偏高，部分农户着急卖粮，贸易商及加工企业不着急收，北港倒推顺价再逐步加大收购力度；部分农户表示低于0.8元/斤就惜售，等到12月还贷款再卖粮；十一期间将全面开始收割 [18] - 问答情况：干旱不影响产量；增产对价格冲击力度有限；市场前期交易的种植成本折港价在2050 - 2150元/吨，折干14个水约等于1520 - 1900元/吨；价格走弱，售粮相对被动，更多要关注下游收购力度和节奏 [23] 贸易及下游情况 - 行情后市观点：短期11月前仍偏空；中期下跌空间有限，折干1900 - 1950元/吨建库意愿明显增强，底部有支撑，关注政策收储力度；长期向上空间不乐观，定向稻谷、小麦、玉米调节储备等大量政策粮源有待投放，另外关注进口政策；整体玉米价格相对平稳，重点看政策指引方向，在政策明确前保持谨慎态度 [24] - 加工行业利润情况及未来发展方向：今年以来，玉米深加工行业加工利润欠佳，淀粉加工盈亏基本平衡，酒精持续亏损；深加工企业未来要继续纵向拓展产业链，氨基酸产品是未来淀粉加工企业发展的主要趋势，会加大氨基酸产品的研发生产力度 [25] - 建库计划及节奏：短期被动建库；中期待玉米价格进一步下跌到种植成本附近，考虑加大力度建库；贸易商会在价格低位做大库存，心态相对积极；企业心态相对谨慎，建库以分段式平衡建库为主，重点关注收储政策影响 [26] - 期货实际运用：玉米基差点价模式运用较为普遍，但使用效果仍有待提高；玉米交割库对于期货工具运用愈加成熟，除发挥交割库功能外，能捕捉期现套利机会，增厚企业利润；大型企业正在探索通过期货、期权等工具帮助客户进行套期保值等锁价服务，市场接受度持续提高；当前玉米期货贴水现货，暂无法参与，等市场给出机会后，会继续参与期现交易 [27] 调研思考 - 宏观定调：关注政策调控方向和力度（政策收储、政策粮源拍卖、进口政策等） [29] - 产业定势：关注产业利润传导—库存周期（被动建库）—预期、行为、结果 [29] - 供需看节奏：关注售粮节奏、建库节奏、集港节奏、期现节奏 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉中长期维持偏空思路 玉米期货本周小幅收涨主力2511合约收盘价为2178元/吨较前一周涨10元/吨；美国玉米产量预计创新高期末库存达七年最高但早期收割情况好坏不一或下调产量；国内东北新粮收获范围扩大但下游需求低迷深加工企业亏损收购价下调 玉米淀粉期货低位震荡微涨主力2511合约收盘价为2480元/吨较前一周涨17元/吨；市场行情偏弱企业亏损开机率低库存虽下滑但仍偏高且替代品优势好挤压需求 [7][8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米策略中长期维持偏空思路；本周主力2511合约收盘价2178元/吨较前一周涨10元/吨；美玉米产量预计创新高供应压力将增加但早期收割情况或使产量下调；国内东北新粮收获范围扩大但下游需求低迷深加工企业亏损收购价下调 [7][8] - 玉米淀粉策略中长期维持偏空思路；本周主力2511合约收盘价2480元/吨较前一周涨17元/吨；市场行情偏弱企业亏损开机率低库存虽下滑但仍偏高且替代品优势好挤压需求 [11][12] 期现市场 - 期货价格及持仓变化：本周玉米期货11月合约震荡微涨总持仓量692516手较上周减119319手；玉米淀粉期货11月合约震荡微涨总持仓量167095手较上周减41035手 [16] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为 -48213上周净持仓为 -4758净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -38910上周净持仓为 -43805净空持仓减少 [23] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为21814张；玉米淀粉注册仓单量为8189张 [29] - 现货价格及基差走势：截至2025 - 09 - 25玉米现货均价2364.9元/吨；玉米活跃合约11月期价和现货均价基差 +196元/吨；玉米淀粉吉林报2800元/吨山东报2900元/吨本周现货价格稳中偏弱；玉米淀粉11月合约期价和吉林长春现货基差320元/吨 [35][40] - 期货月间价差变化：玉米11 - 1价差报 +18元/吨处于同期中等水平；淀粉11 - 1价差报 +39元/吨处于同期中等水平 [46] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米11月合约价差报302元/吨；2025年第39周山东玉米与玉米淀粉价差为360元/吨环比上周降低96元/吨 [56] - 替代品价差变化：截至2025 - 09 - 25小麦 - 玉米价差报71.16元/吨；2025年第39周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在265元/吨环比上周走扩8元/吨 [60] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年9月19日广东港内贸玉米库存30.8万吨较上周减29.30万吨外贸库存6.7万吨较上周增6.70万吨；北方四港玉米库存67.5万吨周环比减5.4万吨当周下海量22.4万吨周环比减9.70万吨；2025年8月普通玉米进口总量4.00万吨较上年同期减39.00万吨减少90.70%较上月同期减2.00万吨；截至9月25日全国饲料企业平均库存26.01天较上周减0.15天环比下跌0.57%同比下跌6.94% [50][69][73] - 需求端：截止到2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2%；截止到7月末能繁母猪存栏4042万头环比减少1万头为3900万头正常保有量的103.6%；截至2025 - 09 - 19自繁自养生猪养殖利润报 -24.44元/头外购仔猪养殖利润报 -199.31元/头；截至2025 - 09 - 25玉米淀粉加工利润吉林报 -165元/吨；玉米酒精加工利润河南报25元/吨吉林报 -659元/吨黑龙江报 -254元/吨 [77][81][86] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月24日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量211.8万吨降幅9.49%；本周（2025年9月18日 - 9月24日）全国玉米加工总量为53.46万吨较上周增1.74万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.05万吨较上周产量增1.14万吨；周度开机率为50.36%较上周升高2.2%；截至9月24日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨较上周降6.10万吨周降幅5.08%月降幅13.58%年同比增幅28.85% [90][96] 期权市场分析 - 截至9月26日玉米主力2511合约震荡微涨对应期权隐含波动率为10.41%较上一周10.21%回升0.20%本周隐含波动率震荡回升处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场方面，美玉米随着收割推进供应压力增加，但早期收割产量报告不一或有下调预期；国内东北新粮上市供应增加，下游需求低迷，深加工企业亏损加剧收购价下调，盘面受新季玉米上市牵制维持偏空思路 [2] - 淀粉市场方面，目前行情偏弱企业亏损，行业开机率低，节前需求好转使库存下滑但仍偏高，木薯和小麦淀粉替代优势好挤压需求，盘面虽有反弹但需求支撑不足维持偏空思路 [3] 各目录总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价（活跃合约）为2474元/吨，环比涨5元/吨；玉米月间价差（1 - 5）为 - 63元/吨，玉米淀粉月间价差（11 - 1）为13元/吨，环比涨6元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量（活跃合约）为729266手，环比减17708手；玉米淀粉期货持仓量（活跃合约）为172607手，环比减12616手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量为 - 35819手，环比减14837手；玉米淀粉期货前20名持仓净买单量为 - 38499手，环比减2878手 [2] - 黄玉米注册仓单量为21814手，环比减2000手；玉米淀粉注册仓单量为8250手，环比无变化 [2] - 主力合约CS - C价差为356元/吨，环比减6元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价（活跃合约）为424美分/蒲式耳，环比减1.75美分/蒲式耳；CBOT玉米总持仓为1529796张，环比增51949张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量为18075张，环比减36169张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价为2364.9元/吨，环比涨7.65元/吨；长春玉米淀粉出厂报价为2560元/吨，环比无变化 [2] - 锦州港玉米平舱价为2310元/吨，环比涨10元/吨；潍坊玉米淀粉出厂报价为2800元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米到岸完税价格（CIF）为1945.94元/吨，环比涨6.39元/吨；石家庄玉米淀粉出厂报价为2730元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米国际运费为0美元/吨；玉米淀粉主力合约基差为91元/吨，环比减22元/吨 [2] - 玉米主力合约基差为199.9元/吨，环比涨6.65元/吨；山东淀粉与玉米价差为456元/吨，环比涨40元/吨 [2] - 小麦平均现货价为2436.06元/吨，环比涨1.73元/吨；木薯淀粉与玉米淀粉价差为257元/吨，环比涨34元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差为 - 116元/吨，环比减2元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为425.26百万公顷，环比增0.77百万公顷；产量为131百万吨，环比无变化 [2] - 巴西玉米预测年度播种面积为35.89百万公顷，环比无变化；产量为22.6百万吨，环比无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度播种面积为53百万公顷，环比无变化；产量为7.5百万吨，环比无变化 [2] - 中国玉米预测年度播种面积未提及；产量为44.3百万吨，环比无变化 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量为32百万吨，环比增1.5百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存为60.1万吨，环比减5.5万吨；深加工玉米库存量为211.8万吨，环比减36.9万吨 [2] - 北方港口玉米库存为87万吨，环比减53万吨；淀粉企业周度库存为113.9万吨，环比减6.1万吨 [2] - 玉米当月进口数量为6万吨，环比减10万吨；玉米淀粉当月出口数量为15.94吨，环比增1.44吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为2927.2万吨，环比增99.9万吨；山东玉米淀粉加工利润为 - 72元/吨，环比减12元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数为26.16天，环比减0.75天；河北玉米淀粉加工利润为7元/吨，环比增2元/吨 [2] - 深加工玉米消费量为115.63万吨，环比减0.11万吨；吉林玉米淀粉加工利润为 - 165元/吨，环比减3元/吨 [2] - 酒精企业开机率为50.31%，环比减1.28%；淀粉企业开机率为50.36%，环比增2.21% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为10%，环比无变化；60日历史波动率为7.52%，环比减0.1% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为10.36%，环比减0.14%；平值看跌期权隐含波动率为10.56%，环比增0.06% [2] 行业消息 - 截至2025年9月24日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量211.8万吨，降幅9.49% [2] - 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三下跌，受累于收割压力及大豆价格疲软，玉米2511合约收涨0.32% [2] - USDA报告预计，2025/26年度美国玉米产量将达168.14亿蒲式耳创历史新高，期末库存达七年最高水平 [2] 重点关注 关注周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况，13日凌晨USDA月度供需报告 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉期货维持偏空思路 [9][13] - 玉米期货本周回落，主力2511合约收盘价2168元/吨，较前一周降29元/吨；2025/26年度美国玉米种植和收获面积预估上调，单产预估下调但产量调高；国内贸易粮库存低有支撑，但进口玉米拍卖和小麦饲用补充市场，新玉米集中收割期临近，下游采购需求不足，部分区域新季玉米开秤价格同比略高 [8] - 玉米淀粉期货本周低位震荡收跌，主力2511合约收盘价2463元/吨，较前一周降11元/吨；北方原料玉米新陈交替，部分企业因原料不足新增检修，行业开机率低，供应压力弱且需求好转使库存压力下滑，但行业库存仍高，木薯淀粉和小麦淀粉替代优势好 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米策略建议维持偏空思路，本周期货回落，主力2511合约收盘价2168元/吨较前一周降29元/吨，美国玉米种植和收获面积预估上调、单产预估下调但产量调高，国内贸易粮库存低有支撑但新粮供应增加、下游需求不足，部分区域新季玉米开秤价格同比略高 [9][10] - 玉米淀粉策略建议维持偏空思路，本周期货低位震荡收跌，主力2511合约收盘价2463元/吨较前一周降11元/吨，北方原料玉米新陈交替，部分企业检修，行业开机率低，供应压力弱且需求好转使库存压力下滑，但行业库存仍高，木薯淀粉和小麦淀粉替代优势好 [13][14] 期现市场 - 玉米期货11月合约震荡收低，总持仓量811835手较上周降39928手；玉米淀粉期货11月合约震荡收跌，总持仓量208130手较上周降9924手 [20] - 玉米期货前二十名净持仓为 -4758，上周为 -44942，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -43805，上周为 -47970，净空持仓减少 [26] - 黄玉米注册仓单量为30658张，玉米淀粉注册仓单量为8330张 [32] - 截至2025 - 09 - 18，玉米现货均价2360.59元/吨，玉米活跃合约11月期价和现货均价基差为 +192元/吨 [37] - 玉米淀粉吉林报2800元/吨，山东报2900元/吨，本周现货价格稳中偏弱，玉米淀粉11月合约期价和吉林长春现货基差为337元/吨 [42] - 玉米11 - 1价差为10元/吨，处于同期中等水平；淀粉11 - 1价差为 -15元/吨，处于同期中等水平 [48] - 淀粉 - 玉米11月合约价差为295元/吨，2025年第38周，山东玉米与玉米淀粉价差为456元/吨，环比上周升高40元/吨 [58] - 截至2025 - 09 - 18，小麦 - 玉米价差为69.02元/吨；2025年第38周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差为257元/吨，环比上周走扩34元/吨 [63] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年9月12日，广东港内贸玉米库存60.1万吨较上周减5.50万吨，外贸库存0万吨较上周持平；北方四港玉米库存72.9万吨，周环比减21.6万吨，当周下海量32.1万吨，周环比减1.60万吨 [52] - 供应端：2025年8月普通玉米进口总量为4.00万吨，较上年同期的43.00万吨减少39.00万吨，减少90.70%，较上月同期的6.00万吨减少2.00万吨 [71] - 供应端：截至9月18日，全国饲料企业平均库存26.16天，较上周减少0.75天，环比下跌2.79%，同比下跌10.23% [75] - 需求端：截至2025年二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；截至7月末，能繁母猪存栏4042万头，环比减少1万头，为3900万头正常保有量的103.6% [79] - 需求端：截至2025 - 09 - 12，自繁自养生猪养殖利润为16.84元/头，外购仔猪养殖利润为 -161.93元/头 [83] - 需求端：截至2025 - 09 - 18，吉林玉米淀粉加工利润为 -162元/吨；河南玉米酒精加工利润为 -155元/吨，吉林为 -692元/吨，黑龙江为 -284元/吨 [88] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月17日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量234万吨，降幅5.91% [92] - 供应端：2025年9月11日 - 9月17日，全国玉米加工总量为51.72万吨，较上周增加0.69万吨；周度玉米淀粉产量为24.91万吨，较上周增加0.52万吨；周度开机率为48.15%，较上周升高1.01%；截至9月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120万吨，较上周下降2.60万吨，周降幅2.12%，月降幅8.95%，年同比增幅37.46% [96] 期权市场分析 - 截至9月19日，玉米主力2511合约震荡收跌，对应期权隐含波动率为10.21%，较上一周9.08%回升1.13%，本周隐含波动率震荡回升，处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米报告下调单产有反弹空间，中国对美玉米等加征关税但进口利润高，国内玉米现货短期稳定，新季玉米上市后现货或回落 [5][7] - 淀粉价格受玉米和下游备货影响，库存降低但需求偏弱，企业长期亏损，短期盘面 01 淀粉底部震荡 [8] - 交易策略上美玉米 400 美分/蒲有支撑，01 玉米观望，套利观望 [10][11] - 期权策略上有现货企业卖出玉米看涨期权平仓或短线冲高累沽滚动操作 [14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601 收盘价 2156 元，跌 11 元，跌幅 0.51%；C2605 收盘价 2229 元，跌 8 元，跌幅 0.36%等；CS2601 收盘价 2473 元，跌 14 元，跌幅 0.57%；CS2605 收盘价 2571 元，跌 10 元，跌幅 0.39%等 [3] - 现货与基差：玉米今日报价青冈 2230 元，涨 10 元；嘉吉生化 2180 元，持平；淀粉今日报价龙凤 2700 元，持平；恒仁工贸 2790 元，跌 20 元 [3] - 价差：玉米跨期 C01 - C05 价差 -73 元，跌 3 元；淀粉跨期 CS01 - CS05 价差 -98 元，跌 4 元；跨品种 CS09 - C09 价差 333 元，涨 102 元 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米有反弹空间，中国对美玉米等加征关税，进口利润高，北方港口平仓价稳定，东北产区现货偏强，华北上量增多价格回落，养殖需求弱，短期现货稳定，新季上市后或回落 [5][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，淀粉价格看玉米和下游备货，库存降低，需求偏弱，企业长期亏损，短期盘面 01 淀粉底部震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权平仓，或短线冲高累沽滚动操作 [14] 第四部分 相关附图 - 展示各地区玉米现货价格、玉米 01 合约基差、玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、玉米淀粉 01 合约基差、玉米淀粉 01 合约价差等图表 [16][17][21]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 新粮卖压预期下，玉米盘面仍有下行空间；在无明显政策变化前，新季丰产卖压预期和种植成本下降，C01预期有下行空间；交易策略上单边C01偏空，套利观望 [3] 根据相关目录分别总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给方面短期偏多、中期偏空，旧作供应趋紧，新作未大面积上市，25/26年度种植成本下降，集港约1950 - 2100元/吨，播种面积稳中略减，单产预期好，整体丰产，进口谷物政策限制使供应缩量 [3] - 需求中性偏多，2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比增2.3%，同比增5.5%，配合饲料中玉米用量占比33.1%，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但国家政策或影响远月供应，麦玉价差离开替代区间，饲企补库有刚需，深加工下游需求不佳，开机率下滑 [3] - 库存偏多，北港库存去化至低位，南港谷物库存本周回升，饲料企业和深加工玉米库存均下滑至低位 [3] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [3] - 利润偏空，生猪养殖盈利，肉鸡养殖利润下滑，蛋鸡养殖亏损，深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损 [3] - 估值中性，新季玉米从种植成本角度估值中性偏高 [3] - 宏观及政策中性 [3] PART TWO 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等数据图表 [5][7][11] PART THREE 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物方面7月进口玉米低位、进口高粱和大麦增加 [27] - 港口情况是北港去库至低位，南港谷物库存有所回升 [35] - 饲料企业库存天数下滑，月度产量有变化，生猪养殖利润有不同表现，猪价下滑、体重高位，肉鸡、蛋鸡养殖利润有差异 [42][44][51] - 深加工玉米消费量略升，库存下滑至低位，淀粉加工利润亏损、库存高企，淀粉需求在饮料、造纸等方面有不同表现，酒精开机季节性回升但加工利润亏损，麦玉价差走扩脱离替代区间，面粉需求疲弱，玉米期货注册仓单量有数据展示 [64][72][93] PART FOUR 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调，展示全球玉米产量、产量分布、美玉米出口销售等数据 [113][117][120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米虽回落但后期可能下调单产仍有反弹空间，中国对美玉米和高粱加征关税但国外玉米进口利润高，国内玉米受进口、拍卖和新季上市影响，现货短期稳定后预计回落，淀粉受玉米价格和下游备货影响，中长期需求偏弱企业或长期亏损 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2172涨0.09%，成交量112,026减少43.81%，持仓量435,154增加3.08%；C2605收盘价2240持平，成交量16,051增加30.54%，持仓量81,333增加1.19%等；CS2601收盘价2497跌0.20%，成交量17,752减少24.92%，持仓量60,779增加4.53%等 [3] - 现货与基差：玉米今日报价青冈2220、嘉吉生化2180等，涨跌多为0；淀粉今日报价龙凤2700、中粮2750等，涨跌均为0 [3] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 - 68涨2，C05 - C09价差 - 62跌17等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 - 87跌1，CS05 - CS09价差82跌4等；跨品种CS09 - C09价差200跌17，CS01 - C01价差325跌7等 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米有反弹空间，中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润高，北方港口平仓价稳定，东北产区现货偏强，华北上量增多现货回落，华北小麦价格偏弱继续替代玉米，国内养殖需求弱，下游饲料企业库存高，预计9月底新季玉米大量上市后华北玉米到2200元/吨，黑龙江到2100元/吨以下 [5][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，淀粉现货偏弱，本周玉米淀粉库存降低至122.6万吨，月降幅6.98%，年同比增幅40.3%，淀粉价格看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，中长期需求偏弱企业亏损，预计短期盘面01淀粉偏弱震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权平仓，或者短线可尝试冲高累沽滚动操作 [14] 第四部分 相关附图 - 展示各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [16][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期可能下调单产，12合约400美分/蒲支撑较强，短期震荡；国内玉米持续拍卖，9月中下旬华北新季玉米上市，预计现货继续回落，01玉米底部震荡，按季节性规律操作；淀粉厂开机率下降、库存降低但仍高于去年，华北淀粉价格会继续回落，11和01玉米跟随玉米偏弱震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米2200以上轻仓短空，套利和期权观望 [4][5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米后期或下调单产，12合约跌破400美分/蒲支撑强，进口26%关税，美高粱进口23%关税，国内进口利润扩大 [8] - 截止8月21日，本周美玉米出口检验131万吨，累计出口6553万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.04%；7月进口玉米6万吨，1 - 7月进口84万吨，去年同期1213万吨 [9] - 截止8月26日，美玉米非商业净空持仓7万手，净空减少，美国乙醇产量稳定，美玉米12反弹至420美分/蒲 [15] 国内市场 - 饲料企业玉米库存下降，47家规模饲料厂截止9月4日平均库存27.63天，环比减0.5天，较去年同期下跌5.12% [19] - 2025年36周（8月28日 - 9月4日），149家玉米深加工企业消费玉米114.3万吨，较前一周增加0.29万吨；截止9月3日，96家深加工玉米库存271.1万吨，较上周减少7.85% [20] - 8月28日北方四港玉米库存112.7万吨，周环比降14.5万吨，当周四港下海量24万吨，周环比减3.1万吨；广东港内贸玉米库存73.5万吨，较上周减3.5万吨，外贸库存0万吨持平，进口高粱50.4万吨，较上周增2.3万吨，进口大麦49.6万吨，较上周增9万吨，全部谷物173.5万吨，增加7.8万吨 [23] - 本周（8月28日 - 9月4日）全国玉米加工量51.55万吨，淀粉产量24.68万吨，较上周减1.71万吨，开机率47.7%，较上周降低3.31%；本周吨玉米黑龙江利润 - 73元/吨，较上周减少27元，山东利润 - 120元/吨，减少14元；截止9月3日，玉米淀粉库存126.5万吨，较上周下降5.3万吨，降幅4.0%，月降幅4.2%，年同比增幅37.2% [26] - 小麦华北到厂价基本2430元/吨，价格偏弱；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米偏弱，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差下跌 [34] 第三章 周度数据追踪 养殖数据 - 本周（8.28 - 9.4）自繁自养利润24元/头，较上周增加32元/头，外购仔猪利润 - 184元/头，较上周增加26元/头 [45] - 本周（8月28日 - 9月4日）白羽肉鸡养殖利润0.95元/只，上周1.6元/只；蛋鸡本周养殖成本3.53元/斤，养殖利润 - 0.36元/斤，上周 - 0.4元/斤 [51] 深加工数据 - 本周F55果葡糖浆浆开机率57.68%，较上周减少0.68%，麦芽糖浆开机率48.36%，较上周减少0.94%；本周瓦楞纸开机率63.37%，较上周减少0.05%，箱板纸开机率69.13%，较上周减少1.04% [54]

玉米现货价格 - 上一交易日北港玉米价格区间为2270-2780元/吨保持稳定 南港玉米价格区间为2380-2390元/吨保持稳定 [1] - 9月5日全国主要市场黄玉米现货价格呈现区域分化 广东蛇口港报价2370元/吨 山东潍坊报价2450元/吨 辽宁锦州港报价2300元/吨 河南郑州报价2320元/吨 河北衡水报价2340元/吨 吉林长春报价2230元/吨 黑龙江哈尔滨报价2100元/吨 [2] 玉米期货市场 - 9月5日玉米期货主力合约收盘报2224元/吨 较前日上涨1.09% 日内最高触及2229元/吨 最低下探2210元/吨 单日成交量达560161手 [2] - 大商所玉米期货仓单数量为57753手 较上一交易日减少6685手 [3] 供需基本面 - 美国玉米优良率为69% 较一周前下降2个百分点 但仍处于2016年以来同期最高水平 [3] - 新季玉米种植成本折港价区间形成盘面下方支撑 上方压力主要来自小麦玉米价差 [4] - 中期需关注新粮开秤价 基层售粮情绪和下游建库力度 长期定价逻辑围绕进口替代和种植成本 [4] 市场交易逻辑 - 短期市场处于新旧粮源交替阶段 现货价格呈现止跌企稳走强态势 [4] - 中期维持宽幅区间交易思路 上有压力下有支撑 [4] - 需重点关注进口玉米拍卖节奏和小麦玉米价差变化 政策导向成为长期关键变量 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米继续反弹且后期可能下调单产，仍有反弹空间；中国对美国玉米和高粱加征关税，但国外玉米进口利润较高；国内玉米现货短期稳定，新季玉米上市后将回落；淀粉价格主要受玉米价格和下游备货情况影响，中长期需求偏弱，企业将长期亏损 [5][7][8] 各部分内容总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2182，跌0.05%；C2605收盘价2245，跌0.18%；C2509收盘价2259，跌0.27%；CS2601收盘价2520，跌0.60%；CS2605收盘价2597，跌0.46%；CS2509收盘价2474，跌0.12% [3] - 现货与基差：玉米今日报价青冈2145、嘉吉生化2180等；淀粉今日报价龙凤2800、中粮2800等 [3] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 - 63等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 - 77等；跨品种CS09 - C09价差215等 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米有反弹空间，中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润高；北方港口平仓价稳定，东北产区现货偏弱，华北上量增多现货稳定；小麦与玉米价差小，继续替代；养殖需求弱，下游库存高，现货短期稳定，新季上市后回落 [5][7] - 淀粉：山东深加工到车辆稳定，玉米现货稳定，淀粉基本2800元附近，东北淀粉现货偏弱；本周库存降低，月降幅4.2%，年同比增幅37.2%；价格看玉米和下游备货，副产品价格偏强；中长期需求弱，企业亏损；短期盘面01淀粉回落 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权平仓，或短线冲高累沽滚动操作 [14] 第四部分 相关附图 - 展示各地区玉米现货价格、玉米09合约基差、玉米9 - 1价差、玉米淀粉9 - 1价差、玉米淀粉09合约基差、玉米淀粉09合约价差等图表 [16][18][22]