报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 新粮卖压预期下，玉米盘面仍有下行空间；在无明显政策变化前，新季丰产卖压预期和种植成本下降，C01预期有下行空间；交易策略上单边C01偏空，套利观望 [3] 根据相关目录分别总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给方面短期偏多、中期偏空，旧作供应趋紧，新作未大面积上市，25/26年度种植成本下降，集港约1950 - 2100元/吨，播种面积稳中略减，单产预期好，整体丰产，进口谷物政策限制使供应缩量 [3] - 需求中性偏多，2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比增2.3%，同比增5.5%，配合饲料中玉米用量占比33.1%，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但国家政策或影响远月供应，麦玉价差离开替代区间，饲企补库有刚需，深加工下游需求不佳，开机率下滑 [3] - 库存偏多，北港库存去化至低位，南港谷物库存本周回升，饲料企业和深加工玉米库存均下滑至低位 [3] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [3] - 利润偏空，生猪养殖盈利，肉鸡养殖利润下滑，蛋鸡养殖亏损，深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损 [3] - 估值中性，新季玉米从种植成本角度估值中性偏高 [3] - 宏观及政策中性 [3] PART TWO 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等数据图表 [5][7][11] PART THREE 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物方面7月进口玉米低位、进口高粱和大麦增加 [27] - 港口情况是北港去库至低位，南港谷物库存有所回升 [35] - 饲料企业库存天数下滑，月度产量有变化，生猪养殖利润有不同表现，猪价下滑、体重高位，肉鸡、蛋鸡养殖利润有差异 [42][44][51] - 深加工玉米消费量略升，库存下滑至低位，淀粉加工利润亏损、库存高企，淀粉需求在饮料、造纸等方面有不同表现，酒精开机季节性回升但加工利润亏损，麦玉价差走扩脱离替代区间，面粉需求疲弱，玉米期货注册仓单量有数据展示 [64][72][93] PART FOUR 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调，展示全球玉米产量、产量分布、美玉米出口销售等数据 [113][117][120]