报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 中加贸易摩擦持续，菜油价格震荡，昨日三大油脂价格震荡，因卡尼表示加拿大不能立即取消对中国关税，引发市场对菜籽进口担忧，菜系价格大幅震荡，后市需关注中加关税政策变化 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8664.00元/吨，环比变化 -100元，幅度 -1.14%；豆油2601合约8110.00元/吨，环比变化 -18.00元，幅度 -0.22%；菜油2601合约9470.00元/吨，环比变化 +48.00元，幅度 +0.51% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8550.00元/吨，环比变化 -70.00元，幅度 -0.81%，现货基差P01 + -114.00，环比变化 +30.00元；天津地区一级豆油现货价格8260.00元/吨，环比变化 -30.00元/吨，幅度 -0.36%，现货基差Y01 + 150.00，环比变化 -12.00元；江苏地区四级菜油现货价格9840.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.51%，现货基差OI01 + 370.00，环比变化 +2.00元 [1] 近期市场资讯 - 印度2024/25年度食用油进口总量同比微增0.3%至1600万吨，棕榈油进口量同比下降16%至756万吨，为五年来最低水平，豆油进口量同比增长61.6%至创纪录的556万吨 [2] - 截至10月30日，巴西2025/26年度大豆种植率达到预期播种面积的47%，不及去年同期的54%，受不规则降水影响，巴西中部塞拉多稀树草原地区、戈亚斯州、马托格罗索州和“马托皮巴”地区种植面临问题，恶劣天气可能导致部分作物重新种植，戈亚斯州降水不足限制玉米种植，米纳斯吉拉斯州和圣保罗州播种也受影响，巴西中南部地区2025/26年度第一季玉米种植率为60%，基本与去年同期的59%一致 [2] - 高盛经济学家Alec Phillips指出，本次美国政府停摆可能造成空前规模经济影响，持续时间或超2018 - 2019年35天纪录，波及政府部门范围更广，若停摆持续六周，可能使第四季度美国经济增长削减1.15个百分点，预计到2026年初才能反弹 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月油脂油料走势分化，CBOT大豆向上突破，油脂纷纷破位下行；产地方面，10月马棕出口增4 - 5%、产量增5 - 6%，11月毛棕参考价4262.23马币/吨，GAPKI 8月印尼棕榈油产量、出口及库存分别降1%、1.8%和1%，前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，巴西大豆播种超30%，9月美豆压榨量1.97863亿蒲；国内方面，10月油脂现货整体成交一般，价格回落，棕榈油买船增加，豆油库存125万吨左右，棕榈油库存重返60万吨上方，菜油持续去库至56万吨附近 [7] - 美豆压榨需求强劲、中美贸易谈判国内恢复购买美豆提振市场情绪，CBOT大豆突破震荡区间并站上1100整数关口，但美政府停摆、生柴法案延迟公布压制CBOT豆油；10月马棕出口和产量增加，市场预期月末累库，马棕供需数据偏空，印尼棕榈油8月末库存低位，但2025年产量高于预期缓和供需局势，B50计划不确定性引发担忧，产地利空使BMD毛棕承压破位 [7] - 东南亚供需数据及B50消息偏空，预计中加贸易谈判无好转，国内重启美豆进口提振美盘，产地分化向内盘传导，菜棕油向下破位，短期油脂整体延续偏弱走势，建议暂时观望，等待10月产地月报 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月CBOT大豆在1000关口获支撑后向上突破并站上1100关口，内外棕榈油及郑菜油向下破位，内外豆油震荡偏弱 [10] 基本面分析 - 美豆方面，中国恢复美豆进口，9月美豆压榨1.97863亿蒲为纪录第四高，8月豆油生柴端消费量10.41亿磅，巴西大豆播种超30%，10月末升贴水高位回落 [13] - 棕油方面，10月马棕产量增5 - 6%、出口增4 - 5%，11月毛棕参考价4262.23马币/吨，预计2025年印尼棕榈油产量增10%，GAPKI前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，印度9月棕榈油进口82.9万吨，豆油进口大增至50.3万吨 [13] - 进口压榨方面，9月国内进口大豆1286.9万吨，1 - 9月累计进口8618.0万吨同比增5.3%，9月进口棕榈油15万吨，1 - 9月累计进口174万吨同比降15.7%，9月进口豆油7万吨，1 - 9月累计进口27万吨同比增5.4%，9月进口菜油16万吨，1 - 9月累计进口160万吨同比增22.2%，10月因长假大豆压榨量月比下滑，油厂大豆累库，油厂菜籽几近枯竭，压榨开机率下滑，周度压榨量降至2万吨以下 [13] - 库存方面，10月豆油库存稳定在125万吨附近，菜油连续6个月去库至56万吨较5月初高点降33万吨，棕榈油库存短暂下滑后升至60万吨以上，三大油脂总库存236万吨，上年同期197万吨 [13] - 现货方面，10月油脂现货价格先扬后抑，菜棕较节前大幅走低，截止10月31日，豆油价格8383元/吨较上月微涨0.42%，棕榈油价格8780元/吨较上月跌3.94%，菜油价格9868元/吨较上月跌4.6% [13] - 需求方面，10月油脂现货整体成交一般，10月豆油成交25.15万吨，上一月成交33.86万吨，棕榈油成交23715吨，上一月成交34592吨，菜油成交0吨，上一月成交20000吨 [13] - 9月美豆压榨需求强劲，8月美豆生柴端消费量下滑，9月压榨1.97863亿蒲为历史第四高，8月使用豆油生产生物燃料数量降至10.41亿磅 [14] - 中国恢复采购美豆，10月末巴西大豆升贴水高位回落 [18] - MPOB 9月马棕超预期增库，产量184万吨月比降0.73%，国内消费33.3万吨月比降33.3%，出口143万吨月比增7.69%，进口8万吨月比增33.95%，库存236万吨月比增7.2% [20] - 10月马棕产量出口同增，预计月末继续累库，单产环比上月同期增加4.5%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%，出口量较上月同期增加4.3% - 5.19%，11月毛棕参考价下调至4262.23马币/吨，出口关税维持10%不变 [25][26][27] - 8月印尼棕榈油库存254.3万吨，产量506.2万吨，国内消费210万吨，出口347.3万吨 [28] - 2025年印尼棕榈油产量将高于预期，1 - 9月生物柴油消费量增近10%，政府考虑实施B50时推出DMO政策，截止8月产量增13%，国内消费量增5%，生柴端消费增12%，1 - 8月出口收入增43%，出口量增15%，平均价格高于上年同期，预计产量增长10%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，出口税持平，征收10%出口专项税 [30] - 印度植物油总库存回升至200万吨，9月进口棕榈油环比降16.3%，进口豆油环比激增36.8%，进口葵花籽油环比增6%，植物油总进口环比降1%，从中国进口1.1万吨豆油，采购30万吨阿根廷豆油，截止10月1日总库存200.4万吨，港口库存102.9万吨 [31] - 10月国内菜油价格先扬后抑，进口菜籽榨利冲高后回落，截止10月末，现货及盘面榨利分别收缩至800及500附近较月初下跌500左右，10月棕榈油价格回落，11 - 1月船期棕榈油进口利润倒挂幅度扩大至300附近 [35] - 10月油厂大豆压榨量月比略降，全月累计压榨863万吨月比降130万吨，到港量超压榨增量，油厂大豆继续累库，截止10月下旬库存751万吨月比增31万吨 [43] - 10月油厂菜籽库存几近枯竭，压榨开机率下滑，周度压榨菜籽量降至2万吨以下，全月累计压榨6万吨左右低于9月的17万吨 [46] 价差跟踪 - 报告提及基差价差，但未给出具体内容 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂盘面预计震荡磨底，暂时观望，中期维持逢低多思路；套利和期权方面建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年11月3日，豆油2601收盘价8110元，下跌18元；棕榈油2601收盘价8664元，下跌100元；菜油2601收盘价9470元，上涨48元 [3] - 豆油1 - 5月差190元，上涨20元；棕油1 - 5月差 - 58元，下跌8元；菜油1 - 5月差386元，上涨105元 [3] - 01合约Y - P价差 - 554元，上涨82元；OI - Y价差1360元，上涨66元；OI - P价差806元，上涨148元；油粕比2.68，下跌0.01 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼）12月船期盘面利润 - 320元，CNF价1055美元；毛菜油（鹿特丹）12月船期盘面利润 - 1179元，FOB价1070美元 [3] - 2025年第43周，豆油商业库存125.0万吨，去年同期113.3万吨，上周122.4万吨；棕榈油商业库存60.7万吨，去年同期50.5万吨，上周57.6万吨；菜油商业库存53.5万吨，去年同期40.2万吨，上周54.9万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55% [5] - 国内棕榈油市场空头情绪浓，缺乏利多因素，2025年10月24日全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，增幅5.45%，进口利润倒挂约 - 300，预计短期震荡略偏弱运行 [5] - 国内豆油市场，2025年10月31日全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比减少3.45万吨，降幅2.76%，目前供应充足，上涨乏力，预计维持震荡运行 [6] - 国内菜油市场，2025年10月24日沿海菜油库存53.5万吨，环比减少1.4万吨，欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1100附近，预计沿海去库趋势延续 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：短期观望，中期逢低多 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油油脂驱动匮乏关注下方支撑，豆油美豆反弹豆棕做扩维持 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价涨跌幅 -0.72%，夜盘 -1.26%；豆油主力日盘收盘价 8764 元/吨，涨跌幅 -0.49%，夜盘 8654 元/吨，涨跌幅 -0.44%；菜油主力日盘收盘价 9422 元/吨，涨跌幅 -1.12%，夜盘 9310 元/吨，涨跌幅 -1.19%；马棕主力收盘价 4205 林吉特/吨，涨跌幅 -1.29%；CBOT 豆油主力收盘价 48.62 美分/磅，涨跌幅 -2.07% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交 415447 手，成交变动 -68243 手，持仓 392995 手，持仓变动 1125 手；豆油主力昨日成交 228921 手，成交变动 -57395 手，持仓 493021 手，持仓变动 3321 手；菜油主力昨日成交 221997 手，成交变动 54811 手，持仓 220738 手，持仓变动 -5276 手 [1] - 现货价格：棕榈油(24 度):广东 8700 元/吨，价格变动 -50 元/吨；一级豆油：广东 8500 元/吨，价格变动 0 元/吨；四级进口菜油：广西 9850 元/吨，价格变动 -50 元/吨；马棕油 FOB 离岸价（连续合约）1065 美元/吨，价格变动 0 美元/吨 [1] - 现货基差：棕榈油（广东）-64 元/吨；豆油（广东）372 元/吨；菜油（广西）428 元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差 658 元/吨；豆棕油期货主力价差 -636 元/吨；棕榈油 15 价差 -50 元/吨；豆油 15 价差 170 元/吨；菜油 15 价差 281 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚棕榈油出口：AmSpec 数据显示 10 月 1 - 31 日出口量 1501945 吨，环比增加 4.31%；ITS 数据显示 10 月 1 - 31 日出口量 1639089 吨，较上月同期增加 5.19% [2][3] - 印尼棕榈油政策：印尼敲定 11 月毛棕榈油参考价为每吨 963.75 美元，略高于 10 月，11 月毛棕榈油出口税持平于目前的每吨 124 美元，还征收 10%专项税 [5] - 美国农业部报告：11 月 14 日将发布农作物产量报告和全球农业供需预估报告，原定于 11 月 10 日发布，因政府停摆此前不确定能否如期发布 [5] - USDA 压榨月报前瞻：受访分析师称美国 9 月大豆压榨量可能增至 616.3 万短吨或 2.054 亿蒲式耳，为 9 月同期纪录高位，若预估确认将比 2024 年 9 月高出 10.1%；截至 9 月 30 日，美国豆油库存预估值比 2024 年 9 月底增加 8.4% [6] - 美国生物燃料：EIA 数据显示美国 8 月使用豆油生产生物燃料数量降至 10.41 亿磅，7 月为 11.08 亿磅 [7] - 南美大豆播种：马托格罗索州 2025/26 作物年度大豆播种面积达预估面积的 76.13%，较上周增长 16.08 个百分点，但进度略低于同期历史平均水平 [7] - 加拿大油菜籽：截至 10 月 26 日当周出口量较前一周增加 25.4%至 15.55 万吨，自 2025 年 8 月 1 日至 10 月 26 日出口量较上一年度同期减少 57.4%，截至 10 月 26 日商业库存为 134.83 万吨 [8] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油短期暂获支撑，但需警惕二次下探；豆油因美豆反弹，豆棕做扩维持 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货收盘价方面，棕榈油主力 8828 元/吨，跌幅 0.16%；豆油主力 8168 元/吨，涨幅 0.44%；菜油主力 9529 元/吨，涨幅 0.04%；马棕主力 4260 林吉特/吨，涨幅 0.19%；CBOT 豆油主力 49.58 美分/磅，跌幅 1.16% [1] - 期货成交及持仓变动方面，棕榈油主力成交 483690 手，减少 243616 手，持仓 391870 手，增加 3383 手；豆油主力成交 286316 手，减少 152541 手，持仓 489700 手，减少 3447 手；菜油主力成交 167186 手，减少 189402 手，持仓 226014 手，减少 7051 手 [1] - 现货价格方面，棕榈油（24 度，广东）8750 元/吨，价格无变动；一级豆油（广东）8500 元/吨，价格上涨 50 元/吨；四级进口菜油（广西）9900 元/吨，价格无变动；马棕油 FOB 离岸价（连续合约）1065 美元/吨，价格下跌 10 美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）-78 元/吨；豆油（广东）332 元/吨；菜油（广西）371 元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差前一交易日 701 元/吨，前两交易日 683 元/吨；豆棕油期货主力价差 -660 元/吨，前值 -710 元/吨；棕榈油 15 价差 -46 元/吨，前值 -48 元/吨；豆油 15 价差 184 元/吨，前值 172 元/吨；菜油 15 价差 319 元/吨，前值 349 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚种植与原产业部致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发，尤其在生物柴油生产领域；沙巴 2024 年产量 427 万吨，占全国总产量 22.1%，油棕种植面积逾 148 万公顷，占全国 26.43%，有 129 家棕榈油厂运营；目前沙巴有三家持牌生物柴油生产厂，创造约 160 个就业机会 [2][3] - 截至 10 月 28 日当周，约 34%的美国大豆种植区受干旱影响，前一周为 39%，去年同期为 73% [3] - 2025/26 年度巴西帕拉纳州大豆产量估计为 2196 万吨，高于 9 月预测的 2194 万吨 [3] - 上周（10 月 19 - 25 日）巴西出口 1347347 吨大豆、451508 吨豆粕和 1551232 吨玉米；本周（10 月 26 日 - 11 月 1 日）计划出口 1832822 吨大豆、485870 吨豆粕和 1369037 吨玉米 [4] - 自 2024/25 年度开始，欧盟对五种主要油籽粕进口量达纪录高位 2499 万吨；2024/25 年度 10 月至次年 8 月，欧盟豆粕进口量 2034 万吨，增加 350 万吨，主要因阿根廷、巴西和印度进口量增加，美国进口量减少 40 万吨；夏季菜籽粕进口量略有回升，本年度开始以来估计为 42.1 万吨；葵花籽粕进口量 249 万吨；棕榈仁粕进口量 145 万吨 [4] - 2025 年 9 月，加拿大油菜籽压榨量 1007389 吨，环比增加 16.07%，同比增加 7.97%；菜油产量 425330 吨，环比增加 15.8%，同比增加 7.72%；菜粕产量 589724 吨，环比增加 14.52%，同比增加 8.32%；2025/26 年度累计油菜籽压榨量 1875333 吨，菜油产量 792629 吨，菜粕产量 1104666 吨 [5] 趋势强度 棕榈油趋势强度为 0，豆油趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期暂获支撑，需警惕二次下探；豆油因美豆反弹，关注中美谈判结果 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力收盘价日盘8842元/吨，跌1.29%，夜盘8826元/吨，跌0.18%；豆油主力收盘价日盘8132元/吨，跌0.61%，夜盘8146元/吨，涨0.17%；菜油主力收盘价日盘9525元/吨，跌2.11%，夜盘9524元/吨，跌0.01%；马棕主力收盘价日盘4252林吉特/吨，跌1.46%，夜盘4286林吉特/吨，涨0.80%；CBOT豆油主力收盘价50.11美分/磅，跌0.30% [2] - 现货方面，棕榈油(24度)广东现货价8750元/吨，降150元/吨；一级豆油广东现货价8450元/吨，降100元/吨；四级进口菜油广西现货价9900元/吨，降200元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1075美元/吨，降10美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）基差-92元/吨，豆油（广东）基差318元/吨，菜油（广西）基差375元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差683元/吨，前两交易日为772元/吨；豆棕油期货主力价差-710元/吨，前两交易日为-776元/吨；棕榈油15价差-48元/吨，前两交易日为-22元/吨；豆油15价差172元/吨，前两交易日为180元/吨；菜油15价差349元/吨，前两交易日为387元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 巴基斯坦政府考虑增加印尼棕榈油进口配额，2025年9月进口额达4.81亿美元，较去年同期2.51亿美元显著增长，进口量343162吨，较2024年同期266218吨显著增长 [3] - USDA出口销售报告前瞻显示，截至10月23日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 160万吨，豆粕出口销售料净增5 - 50万吨，豆油出口销售料净增0.5 - 2.5万吨 [5] - 荷兰合作银行预计巴西2025/26年度大豆种植面积达4880万公顷，较上一年度增长2%，产量为1.77亿吨，增长3%，出口量为1.11亿吨基本持平，压榨量将达6000万吨创历史新高 [5] - 巴西帕拉纳州10月21 - 27日大豆播种工作持续快速推进，作物植株长势良好，2025/26年度展望良好 [6] - 巴西10月前四周出口大豆5415164.62吨，日均出口量300842.48吨，较上年10月全月日均出口量增加41% [6] - 阿根廷油籽工人工会可能下周重新开始罢工 [6] - 截至10月22日当周，阿根廷农户销售2024/25年度大豆111.50万吨，累计销量达2233.79万吨；销售2025/26年度大豆3.81万吨，累计销量达21.45万吨；当周所有年度大豆销售合计119.27万吨，累计销量达6313.25万吨；2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为481.80万吨，2025/26年度为0万吨 [7] - 巴拉圭2025/26年度大豆产量初步预计为1080万吨，较上一年度增加5.8%，种植面积371万公顷，较上年小幅减少近1% [8] - 印度大豆加工商协会预计2025/26年度大豆结转库存为46.6万吨，较上年同期下降47%；豆粕结转库存预计为6.8万吨，较上年同期下降49%；2024/25年度豆粕产量降至895.6万吨，较上年下降7.34%；出口量同比下降约10%，饲料行业消费量下降约6%，国内食品行业采购量保持稳定；印度农业统计局预测2025年季风季大豆产量为105万吨，较上年下降16% [9] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [11]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡偏弱，马棕产量增加出口小幅减少，预计10月或继续累库，对棕榈油盘面形成一定压力 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8958.00元/吨，环比变化-142元，幅度-1.56%；豆油2601合约8182.00元/吨，环比变化-52.00元，幅度-0.63%；菜油2601合约9730.00元/吨，环比变化-18.00元，幅度-0.18% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8860.00元/吨，环比变化-140.00元，幅度-1.56%，现货基差P01 + -98.00，环比变化+2.00元；天津地区一级豆油现货价格8360.00元/吨，环比变化-60.00元/吨，幅度-0.71%，现货基差Y01 + 178.00，环比变化-8.00元；江苏地区四级菜油现货价格10070.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.20%，现货基差OI01 + 340.00，环比变化-2.00元 [1] 近期市场资讯 - 2025年10月1 - 25日马棕产量环比上月同期增加2.78%，预计马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期分别增加-0.36%、23.8%和-0.27% [2] - 印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，预计2025年棕榈油产量将增长10% [2] - 前三季度农业农村经济运行总体平稳，全年粮食有望再获丰收，夏粮稳产丰收产量2994.8亿斤，早稻增产产量570.3亿斤，秋粮面积增加，目前收获已过八成半，大豆油料扩种成果持续巩固 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油产地去库缓慢，关注下方支撑；美豆反弹，油粕比下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力收盘价日盘8958元/吨，跌1.56%，夜盘8824元/吨，跌1.50%；豆油主力收盘价日盘8182元/吨，跌0.63%，夜盘8080元/吨，跌1.25%；菜油主力收盘价日盘9730元/吨，跌0.18%，夜盘9659元/吨，跌0.73%；马棕主力收盘价4315林吉特/吨，跌1.30%，夜盘4290林吉特/吨，跌0.63%；CBOT豆油主力收盘价50.16美分/磅，跌1.20% [2] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交531693手，变动69272手，持仓368090手，变动11600手；豆油主力昨日成交257069手，变动 -14197手，持仓489097手，变动11003手；菜油主力昨日成交136617手，变动 -16166手，持仓240247手，变动 -3196手 [2] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8900元/吨，变动 -130元/吨；一级豆油（广东）8550元/吨，变动 -30元/吨；四级进口菜油（广西）10100元/吨，变动 -50元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1085美元/吨，变动0 [2] - 基差：棕榈油（广东）-58元/吨；豆油（广东）368元/吨；菜油（广西）370元/吨 [2] - 价差：菜棕油期货主力价差772元/吨；豆棕油期货主力价差 -776元/吨；棕榈油15价差 -22元/吨；豆油15价差180元/吨；菜油15价差387元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600 - 5700万吨，高于此前预估的5363万吨，出口量料为3000 - 3100万吨，高于2024年的2900万吨，2026年产量预计再增加5% [3][4] - 印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，出口量347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨 [4] - 截至周日，美国大豆收割预计完成84%，玉米收割完成72%，分析师预测区间分别为80% - 88%、67% - 80%，去年同期大豆收割进度达89%，玉米收割进度为81% [4] - 巴西10月份大豆出口量预计达700万吨，前一周预估为734万吨；豆粕出口量预计达208万吨，前一周为209万吨 [5] - 马托格罗索州10月20 - 24日当周大豆压榨利润为467.42雷亚尔/吨，此前一周为457.72雷亚尔/吨，当周豆粕价格为1512.91雷亚尔/吨，豆油价格为6658.72雷亚尔/吨 [5] - 截至10月26日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为89万吨，去年同期为113万吨；大豆进口量为362万吨，去年同期为428万吨；豆粕进口量为568万吨，去年同期为589万吨；油菜籽进口量为120万吨，去年同期为189万吨 [5] - 2025 - 26财年第一季度尼泊尔对印度出口额飙升近138%，加工食用油（主要为豆油）出口是主要推手，尼泊尔出口豆油达306.9亿卢比，占对印出口总额近52% [6] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行，暂时观望，但中期方向上仍维持逢低多思路；套利和期权操作建议观望 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2601收盘价8234，涨40；张家港、广东、天津现货价分别为8454、8534、8394；基差张家港300、广东220、天津160且天津跌10；1 - 5月差166，跌12；01合约Y - P价差 - 866，涨62；油粕比2.81，涨0.01；2025年第42周商业库存54.8万吨 [2] - 棕榈油2601收盘价9100，跌22；广东、张家港、天津现货价分别为9000、9050、9200；基差广东 - 100、张家港 - 50、天津100；1 - 5月差20，涨2；01合约OI - P价差648，涨9；24度棕榈油马来&印尼盘面利润 - 245，船期11，CNF价1096；2025年第42周商业库存57.6万吨 [2] - 菜油2601收盘价9748，跌13；张家港、广西、广东现货价分别为10118、10128；基差张家港370、广东380且广东跌20；1 - 5月差383，跌1；01合约OI - Y价差1514；毛菜油鹿特丹船期11，FOB价1075，盘面利润 - 885；2025年第42周商业库存54.9万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场2025年10月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78% [4] - 国内棕榈油期价震荡小幅收跌；截至2025年10月24日全国重点地区商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，增幅5.45%，处于历史同期中性略偏低水平；产地报价偏稳，进口利润倒挂约 - 250；基差偏稳；预计短期震荡略偏弱运行，暂时观望，待回调企稳后轻仓试多05合约；关注印尼B50政策进展以及10月马棕产量情况 [4] - 国内豆油期价震荡小幅收涨；上周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%；截至2025年10月24日全国重点地区商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨，增幅2.15%，处于历史同期偏高水平；基差稳中偏弱；后期库存或将小幅去库但整体不缺；现货成交一般，提货偏慢；预计维持震荡略偏弱运行，暂时观望，待回调企稳后轻仓试多 [5] - 国内菜油期价震荡小幅收跌；上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量1.1万吨，开机率2.93%；截至2025年10月17日沿海库存54.9万吨，环比减少2.2万吨，处于历史同期高位且持续边际去库；欧洲菜油FOB报价约1100美元，进口利润倒挂约 - 900；9月国内菜油进口约16万吨，菜籽进口11.5万吨；基差偏稳，预计沿海去库趋势延续；基本面变化不大，价格有支撑，关注菜籽菜油买船情况及政策变动 [8] 第三部分 交易策略 - 单边短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行，暂时观望，中期维持逢低多思路 [10] - 套利和期权操作建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等附图 [13][15]

报告行业投资评级 - 中性 [10] 报告的核心观点 - 本周三大油脂盘面震荡偏弱，棕榈油领跌，豆油跌幅较小，菜油短期无明显驱动；后市豆油有累库预期但出口缓解供应压力，棕榈油维持高位震荡，菜油在原料供应偏紧和库存去库缓慢中拉锯 [6][7][8][10] 各部分总结 价格行情 - 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9122元/吨，环比跌186元，跌幅2.0%；豆油2601合约8194元/吨，环比跌62元，跌幅0.75%；菜油2601合约9761元/吨，环比跌100元，跌幅1.01% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价9050元/吨，环比跌140元，跌幅1.52%，基差P01 - 72，环比涨46元；天津地区一级豆油现货价8360元/吨，环比跌100元/吨，跌幅1.18%，基差Y01 + 166，环比跌38元；江苏地区四级菜油现货价10100元/吨，环比跌70元，跌幅0.69%，基差OI01 + 339，环比涨30元 [1] 棕榈油供需 - 供应上，2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期分别增1.45%、0.24%、2.71%，MPOA数据显示10月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增10.77%；近一周国内新增4条11月买船、1条11月洗船 [2] - 需求上，截至10月23日当周连盘棕榈油下调，终端集中补货，本周全国重点油厂棕榈油成交量6999吨，较上周增3199吨，增幅84.18% [2] - 库存上，截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增2.81万吨，增幅5.13%，同比增5.98万吨，增幅11.59% [2] 豆油供需 - 供应上，2025年9月中国大豆进口1286.9万吨，环比增59万吨，同比增149.8万吨，增幅13.17%；1 - 9月累计进口8618万吨，同比增433.1万吨，增幅5.29%；第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%；预计第44周开机率降至64.35%，压榨量233.92万吨 [3] - 需求上，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量6.15万吨，日均成交量1.23万吨，较上周日均成交量环比减28.98% [3] - 库存上，截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存122.4万吨，环比上周减4.11万吨，降幅3.25%，同比增9.40万吨，涨幅8.32% [3] 菜油供需 - 供应上，截至10月17日沿海油厂菜籽压榨量1.2万吨，较上期减0.2万吨；菜油产量0.49万吨，较上期减0.08万吨；预计后市菜油产量急剧收缩，供应格局转向偏紧 [4][5] - 需求上，截至10月17日沿海油厂菜油提货量1.29万吨，较上期减0.95万吨，预计下周提货或小幅回落 [5] - 库存上，截止本周全国进口菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；本周沿海油厂菜油库存5万吨，环比减0.8万吨 [5] 市场分析 - 本周棕榈油因产量超预期增长、出口增速放缓、印尼B50可能推迟等利空表现最弱；菜油在菜籽供应偏紧和高库存中拉锯；豆油因价格相对低位和有出口订单表现稍坚挺；豆棕价差小幅修复，截至10月24日收盘，豆棕01合约价差 - 928，菜棕01合约价差639 [6] 后市展望 - 豆油方面，美豆销售进度偏慢，巴西大豆种植率低于五年均值但预计产量达纪录高位；月底中美将谈判，市场对进口美豆有期待；10 - 12月大豆到港预计分别为881万吨、850万吨和550万吨，豆油库存有累库预期；9月豆油出口量51940.686吨，出口到印度仍有利润，缓解供应压力；本周受棕榈油弱势拖累，后期关注中美谈判 [7] - 棕榈油方面，印尼生物柴油消费量增加，B50政策可能推迟；马来西亚下调11月毛棕榈油参考价；10月1 - 20日产量增长幅度大；印度库存高位，后期进口速度或放缓；国内新增买船和洗船，库存有累库预期；产地减产季将到，价格底部支撑强，印尼生柴推进，出口将减少，维持高位震荡 [8] - 菜油方面，加拿大菜籽出口低迷，ICE菜籽低位运行且预计继续承压；国内10 - 12月进口菜籽到港量有限；短期因买船到港、成交率一般、库存较高压制价格，行情在原料供应偏紧和库存去库缓慢中拉锯 [9][10]