报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为 ☆☆☆ [1] - 热卷操作评级为 ☆☆☆ [1] - 铁矿操作评级为 ☆☆☆ [1] - 焦炭操作评级为 ★☆☆ [1] - 焦煤操作评级为 ★☆☆ [1] - 硅锰操作评级未明确提及 - 硅铁操作评级未明确提及 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，盘面调整后稍有企稳，短期仍有反复，关注中美博弈及内需刺激政策 [2] - 铁矿预计高位震荡，关注中美贸易谈判及重要会议情况 [3] - 焦炭价格震荡上行，关注美国加征关税影响 [4] - 焦煤价格震荡上行，关注美国加征关税影响 [6] - 硅锰价格震荡，关注钢厂招标定价消息及外部贸易摩擦影响 [7] - 硅铁价格震荡，关注外部贸易摩擦影响 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面震荡小幅反弹，螺纹表需环比大幅回升但同比偏弱，产量下滑库存回落；热卷需求回升，产量回落，累库放缓 [2] - 铁水产量高位，下游承接不足，钢厂利润下滑，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 下游制造业企稳，地产投资下滑，基建增速放缓，内需弱，9月出口维持高位 [2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比降但强于去年，国内到港增加，港存无显著累库压力 [3] - 需求端钢材表需回升，铁水高位有韧性，钢厂有补库需求，但未来减产压力增加 [3] - 外部贸易摩擦反复，产业链负反馈预期加强，市场情绪转弱，待政策提振 [3] 焦炭 - 日内价格震荡上行，焦化第一轮提涨落地，第二轮暂缓，利润一般，日产微降，库存小降 [4] - 下游消耗库存，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [4] - 焦炭盘面小幅升水，市场对焦煤产区安全生产考核有预期，关注美国加征关税影响 [4] 焦煤 - 日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交下降，价格持稳，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比大降，产端库存小降，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [6] - 焦煤盘面对蒙煤小幅贴水，市场对焦煤产区安全生产考核有预期，关注美国加征关税影响 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价 5750 元/吨 [7] - 需求端铁水产量高位，硅锰周度产量回落，库存微降，期现需求好 [7] - 锰矿运期报价环比小升，现货矿受盘面提振，库存小降，矛盾不突出，关注外部贸易摩擦影响 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量高位，出口需求 3 万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求尚可 [8] - 硅铁供应高位，表内库存去化，关注外部贸易摩擦影响 [8]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] - 各品种展望多为震荡，包括钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁 [8][9][10][11][12][14][15][16] 报告的核心观点 - 节后产业端难向好，基本面缺上行动力，“反内卷”预期未加强，产业链负反馈预期增加致期价回落，10月下半月海外宏观和国内重磅会议或改善市场信心、支撑板块品种价格 [1][2][6] 各部分内容总结 铁元素 - 铁矿基本面暂稳，炼钢利润收缩和钢材库存压力增加铁水下滑预期，10月下旬重要会议前有宏观预期扰动，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡 [2] - 废钢基本面边际转弱，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭旺季尾声，铁水无大幅下滑预期，刚需支撑好，焦化利润承压供应难增量，下游补库转弱但基本面短期健康，焦钢博弈下焦价涨跌两难，预计后市价格暂稳 [2] - 焦煤后续生产难有过多增量，口岸蒙煤资源紧张进口回升需时间，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，动力煤偏强市场情绪积极，预计后市价格震荡 [2] 合金 - 锰硅短期成本高、需求旺季和政策预期有支撑，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [3] - 硅铁短期需求旺季、政策预期和成本坚挺有支撑，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃和纯碱 - 玻璃现货节后产销弱，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] - 纯碱供给过剩格局未变，预计后续随宏观变动宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体情况 - 钢材库存压力大，供应偏高水平，需求修复力度有限，基本面弱，预计短期盘面价格承压，但下行空间有限 [8] - 铁矿刚需有支撑，供应平稳，基本面压力不突出，但建材旺季需求一般和中美贸易关系不确定限制上方空间，预计短期价格震荡 [9] - 废钢供给到货量回升，需求端成材价格承压，电炉利润不佳，库存小幅下降，预计短期价格跟随成材 [10] - 焦炭期货跟随焦煤震荡，现货价格上涨，供应暂稳，需求端铁水高位，库存总体低位，预计后市价格暂稳 [11] - 焦煤期货震荡，现货竞拍价格上涨，供应暂稳，需求端焦炭产量高位，库存总体低位，预计后市价格震荡 [11] - 玻璃供应变动有限，需求端补库能力有限，供需基本面弱，预计短期价格震荡偏弱，中长期震荡下行 [12] - 纯碱供应稳定，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购放缓，行业处于周期底部待出清，预计价格震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14] - 锰硅成本端港口矿价弱稳，需求端有韧性，供应仍处高位，预计短期价格有支撑，旺季过后有下行空间 [15] - 硅铁供给产量高位，需求端钢厂需求有韧性，金属镁市场弱，预计短期价格有支撑，旺季过后有下行压力 [16] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2232.58，+0.41%；商品20指数2533.12，+0.57%；工业品指数2189.17，-0.09% [101] - 钢铁产业链指数2025 - 10 - 15为1960.22，今日涨跌幅 - 0.68%，近5日涨跌幅 - 1.68%，近1月涨跌幅 - 2.14%，年初至今涨跌幅 - 7.02% [102]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|趋势含义| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |热卷|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |铁矿|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |焦炭|★☆★|一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强| |焦煤|★☆★|一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强| |硅锰|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |硅铁|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| [1][9] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁各品种受终端需求、产量、库存、利润、贸易摩擦等多因素影响，市场走势有别，需关注政策、贸易进展等情况 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续下探，长假终端需求环比大幅下滑、同比偏弱，产量小幅回落，库存大幅累积，节后需求回暖待察 [2] - 铁水产量维持高位，下游承接不足，钢厂利润下滑，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 下游制造业边际企稳，地产投资大幅下滑，基建增速放缓，内需弱，9月出口维持高位 [2] - 旺季需求欠佳，关税扰动，宏观氛围弱，盘面短期承压，关注两国博弈及内需刺激政策推进 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，供应端全球发运环比降但强于去年，澳洲和非主流发运偏强，国内到港量创新高，港存暂无累库压力 [3] - 需求端铁水小幅下滑但有韧性，国庆后钢厂有补库需求，未来减产压力增加 [3] - 外部贸易摩擦升温，产业链负反馈预期加强，市场情绪转弱，预计高位震荡，关注中美贸易进展 [3] 焦炭 - 日内价格探底回升，焦化第一轮提涨落地，第二轮暂缓，利润一般，日产微降，库存小降 [4] - 节前补库后下游消耗库存，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [4] - 焦炭盘面小幅升水，市场对安全生产考核有预期，关注美国加征关税影响 [4] 焦煤 - 日内价格探底回升，炼焦煤矿产量小增，现货竞拍成交小降，价格持稳，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比大降，产端库存小抬，双节部分矿山降效率致产量下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，关注美国加征关税影响 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，产量处较高水平，库存微降，期现需求好 [7] - 锰矿远期报价环比小抬，现货矿受盘面提振，库存小降，矛盾不突出，关注外部贸易摩擦影响 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求3万吨左右，边际影响小 [8] - 金属镁产量环比小抬，次要需求边际小抬，需求尚可，供应维持高位，表内库存去化，关注外部贸易摩擦影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期大宗商品市场受中美贸易摩擦、美国政府停摆、地缘政治等因素影响波动较大不同品种走势分化需密切关注宏观经济、政策及供需变化 [2][3][13] 各行业总结 能源化工 - 原油：周一国际油价部分收复周五跌幅预估四季度布伦特原油均价将自三季度的67美元/桶回落至62美元/桶中期以逢高做空为主 [2] - 燃料油&低硫燃料油：跟随原油震荡高硫燃料油短期获支撑中期有压力低硫燃料油基本面维持疲弱 [20] - 沥青：10月排产计划供应压力减弱供需维持紧平衡格局跟随原油下行但跌幅有限 [21] - 液化石油气：OPEC+增产海外伴生气供应压力加剧LPG缺乏利好支撑承压 [22] - 尿素：供应维持高位需求疲弱国内供需宽松格局难改行情大概率持续偏弱 [23] - 甲醇：受伊朗制裁船事件影响或使进口量减少需关注码头接货和港口库存变化 [24] - 纯苯：装置开工回升港口库存下降但进口量偏高及需求回落预期拖累市场后市下跌取决于油价 [25] - 苯乙烯：期货主力合约重心下移跌势延续 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：成本端油价重心下移下游需求支撑弱聚乙烯供应或增加聚丙烯节后需消化库存价格承压 [27] - PVC&烧碱：贸易摩擦或影响PVC制品出口PVC供应高位库存增加或震荡偏弱烧碱现货有好转趋势期价下行幅度有限 [28] - PX&PTA：夜盘PX价格下跌带动聚酯产业链走弱10月中下旬下游需求或转淡供需中长线承压 [29] - 乙二醇：国内开工提升港口累库但价格处于区间底部下行阻力增大关注中美贸易局势 [30] - 短纤&瓶片：短纤受原料和贸易摩擦影响价格下跌需求转好瓶片提负累库需求有转淡预期 [31] 金属 - 贵金属：隔夜金银延续强势中长期上行逻辑稳固短期涨速过快避免追涨 [3] - 铜：基本金属交投情绪反转伦铜、沪铜上涨国内铜市或延续“供求两淡”特点延续期权组合策略 [4] - 铝：沪铝偏强运行社库增加需求有韧性但缺亮点短期震荡为主 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动废铝货源紧张税率政策或增加成本行业库存高位能否收窄价差待观察 [6] - 氧化铝：运行产能高位库存上升供应过剩明显弱势运行 [7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡走低多头题材耗尽镍价弱势运行不锈钢基本面偏弱 [8] - 锡：内外锡价震荡缅矿复供无新消息10月产量或回升逢高空单背靠29万持有或卖出看涨期权 [9] - 碳酸锂：期价窄幅波动市场交投清淡出口管制影响有限总体库存高短期有回调风险 [10] - 多晶硅：10月自律减产效果不及预期供应收缩有限下游需求未改善盘面承压关注48000元/吨支撑有效性 [11] - 工业硅：期货盘面震荡10月供需双增累库风险高11月西南产区或减产多空博弈持续 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价下挫长假期间需求下滑库存累积旺季需求欠佳盘面短期承压 [13] - 铁矿：盘面震荡供应端发运有降有升国内到港量反弹需求端铁水高位有补库需求但减产压力增加预计高位震荡 [14] - 焦炭：价格震荡上行第一轮提涨落地第二轮暂缓库存下降下游铁水支撑价格盘面小幅升水 [15] - 焦煤：价格震荡上行煤矿产量增加库存下降下游铁水支撑价格盘面对蒙煤小幅贴水 [16] - 锰硅：价格震荡需求端铁水产量高位硅锰产量高库存微降锰矿库存下降 [17] - 硅铁：价格震荡需求端铁水产量高位出口需求稳定供应高位库存去化 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕窄幅震荡国内大豆到港量充足四季度供应问题不大美豆销售慢政策延期国内豆粕期货迎数据真空期长期谨慎看多 [35] - 豆油&棕榈油：美豆销售慢价格受需求打压国内豆类后续或去库一季度供应或趋紧但风险易缓解棕榈油库存压力大油脂中长期有韧性 [36] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽单产好于预期出口偏差国内菜系受经贸关系影响大短期震荡关注跨竞品策略 [37] - 豆一：国产大豆反弹强于进口大豆美豆销售慢国内豆类后续或去库一季度供应或趋紧但风险易缓解短期关注政策指引 [38] - 玉米：期货继续下探新粮上市价格下跌东北玉米大概率增产空单持有等政策底部 [39] - 生猪：期货增仓打压现货价格处于底部区间10月出栏或增加关注二育入场行业将去产能支撑明年下半年合约 [40] - 鸡蛋：期货增仓近月强远月弱现货价格接近上半年最低行业需去产能近月空头远月等待多头机会 [41] - 棉花：美棉震荡回落国内棉花新棉收购均价窄需求偏弱新年度增产预期强操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖大跌国际市场供应充足国内关注新榨季估产广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡现货市场好但新季度冷库入库量或高于预期价格有压力操作偏空 [44] - 木材：期价回调外盘报价高国内现货弱需求不温不火库存压力小操作观望 [45] - 纸浆：期货上涨港口库存同比偏高供给宽松需求一般操作观望 [46] 金融 - 股指：A股低开回升期指主力合约低开高走宏观关注发展情景市场风格中期增配科技成长板块或轮动 [47] - 国债：期货全面上行货币政策宽松利率下行修复窗口打开收益率曲线陡峭化暂告一段落长端修复明显 [48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数环比微跌航司宣涨11月报价能否兑现待察地缘政治使远月合约承压 [19]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭、焦煤、储硅操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆★，未明确对应含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材旺季需求欠佳，美国加征关税风波再起，盘面短期承压，关注两国博弈及内需刺激政策推进情况 [2] - 铁矿预计高位震荡为主，虽外部贸易摩擦升温，但对美直接出口少且国内将开会，情绪冲击未超预期 [3] - 焦炭、焦煤碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，前低附近支撑相对夯实，关注美国加征关税影响 [4][6] - 硅锰需求端铁水产量维持高位，期现需求较好，锰矿库存小幅下降，关注外部贸易摩擦影响 [7] - 硅铁需求整体尚可，供应维持高位，表内库存持续去化，关注外部贸易摩擦影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡，长假期间螺纹、热卷表需下滑、产量回落、库存累积，铁水产量高但下游承接不足，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 下游制造业边际企稳，地产投资大幅下滑，基建投资增速放缓，内需整体偏弱，9月钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，近期基差震荡，供应端全球发运环比降但强于去年同期，国内到港量大幅反弹创新高 [3] - 需求端铁水高位有韧性，钢厂节后有补库需求，但利润收缩使减产压力增加 [3] 焦炭 - 日内价格震荡上行，焦化第一轮提涨落地，第二轮暂缓，利润一般，日产微降，库存小幅下降 [4] - 节前补库后下游消耗库存，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水支撑，盘面小幅升水 [4] 焦煤 - 日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅增加，现货拍卖成交小幅下降，成交价格持稳，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比大幅下降，产端库存小幅抬升，双节期间部分矿山降效率致产量下降 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量小幅回落，库存微降，期现需求较好 [7] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿受盘面提振，锰矿库存小幅下降 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅抬升 [8] - 供应维持高位，表内库存持续去化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动减弱，后续需关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [3][4] - 各资产表现方面，股指短期高位调整波动加剧，国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡，有色短期调整，能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美方威胁对华加征100%关税，中美博弈加剧，美元指数和人民币汇率走弱，全球金融市场波动，避险情绪升温使贵金属走强；国内经济增长加快，但中美博弈加剧致国内风险偏好降温，不过多个行业稳增长方案出台有助于提振 [3] 股指 - 在能源金属、半导体以及电池等板块拖累下国内股市大幅下跌，基本面国内经济增长加快但中美博弈加剧使风险偏好降温，虽有稳增长方案但短期宏观向上驱动减弱，操作短期谨慎观望 [4] 黑色金属 - 钢材：上周五期现货价格小幅回落，周末中美贸易冲突升级致市场避险情绪提升，现实需求偏弱，本周五大品种钢材库存增加127万吨，10月下旬后需求或进一步走弱，供应预计维持高位，市场短期弱势 [5] - 铁矿石：上周五期现货价格小幅反弹，高炉日均铁水产量维持高位，需求偏强，供应整体维持高位，港口库存小幅回升，因钢材市场走弱及中美贸易冲突，负反馈时点或早于预期，下周逢高沽空 [5] - 硅锰/硅铁：上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，合金需求尚可，供应方面南方某大厂复产带动产量增加，部分工厂检修，新增产能未投产，库存压力小幅累积，盘面价格预计区间震荡 [6] 有色新能源 - 铜：宏观上关税担忧再起，美国经济数据影响美联储降息预期，美元走高，全球多个铜矿出现供应扰动，格拉斯伯格矿区预计26年年中复产，27年恢复正常 [8] - 铝：上周五沪铝冲高回落，假期国内铝社库累积超预期，供应刚性，需求边际走弱，四季度去库速度和幅度偏低，难支持大幅走高 [9][10] - 锡：供应端印尼打击非法开采及审批周期调整加剧全球供应偏紧，缅甸佤邦锡矿产出需时间，冶炼开工低位；需求端下游订单好转但有限，终端需求疲软，高价抑制需求，价格预计高位震荡 [10] - 碳酸锂：周度产量环比增加0.6%，开工率49.22%，锂矿报价环比下降0.9%，社会库存持续小幅去库，中美贸易冲突及仓单注销带来压力，行情区间震荡 [11] - 工业硅：周度产量创新高，开炉数量增加，社会库存增加，仓单库存减少，行情区间震荡，关注北方复产动向及大厂现金流成本支撑 [11] - 多晶硅：9月产量同比增加2%，环比增加8%，开工率上升，下游价格有变动，库存高位维持，仓单数量增加，11月仓单注销有抛压，等待收储消息，关注现货价格支撑 [11] 能源化工 - 原油：加沙停火协议及中美关税表态使油价大幅走低，OPEC+增产致市场过剩计价凸显，供增需降使油价下行趋势不改 [12] - 沥青：油价回调带动价格走低，旺季需求接近尾声，厂库有累库压力，社库靠华东去化，利润恢复，开工回升，供应压力增加，或维持偏弱震荡 [13] - PX：跟随聚酯板块偏弱震荡，PTA高开工使PX获一定需求支撑，PXN价差保持221美金，外盘下跌，仍处偏紧格局，大概率继续偏弱震荡 [13] - PTA：下游开工低，终端订单一般，旺季将过需求压力增加，供应高位持续，港口库存增加，叠加原油价格下行，价格将偏弱运行 [13] - 乙二醇：港口库存回升，新投产预期及下游成交不佳致需求走差，气制装置恢复使供应增加，10月大概率累库，价格偏低区间运行 [14] - 短纤：跟随聚酯板块调整，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存有限累积，上升空间或有限，中期可逢高空 [14] - 甲醇：供应增速远超需求复苏，内地与国际供应增加，进口到港量提升，下游需求恢复有限，库存上升，价格将震荡偏弱运行 [14] - PP：节后供需双增，但市场供需矛盾加剧，新产能投放和存量装置重启带来远期供应压力，价格将承压震荡偏弱运行 [15] - LLDPE：节后供增需缓，供应压力显现，需求复苏慢，下游采购谨慎，旺季需求不及预期，原油走势弱支撑有限，价格将延续偏弱震荡 [15] - 尿素：供强需弱格局下弱势运行，节后供应高位，农业和工业需求疲软，印度招标有潜在利好但出口政策未明，短期价格承压，走势依赖出口政策 [16] 农产品 - 豆菜粕：中美贸易紧张使CBOT大豆市场承压，USDA报告延期使市场缺乏指引，国内短期豆粕补库或增加但四季度到港充足，供需宽松，基差反弹空间有限，短期承压风险增加；菜粕供需双弱，豆粕主导行情 [17] - 豆菜油：菜油库存去化形成支撑，棕榈油获一定支撑，豆油节后或阶段性累库，价格或偏弱运行 [17] - 棕榈油：上周MPOB报告偏空，库存超预期上涨，短期回调风险增加，但中期易涨难跌，因减产季及印尼B50发酵，产区库存偏低 [17]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为一红两白星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为一红两白星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期震荡，关注节后需求回暖力度；铁矿短期高位震荡；焦炭和焦煤或易涨难跌；硅锰和硅铁受焦煤带动或有反弹行情 [1][2][3][5][6][7] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面震荡，长假期间螺纹和热卷表需、产量下滑，库存大幅累积，铁水产量高但下游承接不足，产业链负反馈预期发酵 [1] - 9月PMI回升，制造业边际企稳，地产销售降幅扩大，内需弱，钢材出口维持高位但受外围加征关税扰动 [1] - 盘面调整后企稳但反弹动能不足，短期震荡为主 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运环比下降，国内到港量反弹，港口库存增加，巴西矿增加明显 [2] - 需求端铁水高位有韧性，钢厂盈利率走弱，国庆前后有补库需求，但未来减产压力增加 [2] - 10月有重要会议，市场有政策预期，但对外贸易摩擦不确定，预计短期高位震荡 [2] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第一轮提涨落地，第二轮暂缓，利润一般，日产微降，库存小幅下降 [3] - 下游铁水维持高位，对原材料形成托底，前低附近支撑夯实，盘面小幅升水 [3] - 市场对焦煤主产区安全生产考核有预期，成本端推动价格，或易涨难跌 [3] 焦煤 - 日内价格震荡，炼焦煤矿产量小幅增加，现货壳拍成交小幅下降，成交价格持稳，终端库存下降 [5] - 炼焦煤总库存环比大幅下降，产端库存小幅抬升，双节期间部分矿山降低生产效率致产量下降 [5] - 下游铁水维持高位，对原材料形成托底，前低附近支撑夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格小幅震荡，需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好 [6] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿受盘面提振，锰矿库存累增但速度缓慢 [6] - 价格受焦煤带动，或有反弹行情 [6] 硅铁 - 日内价格小幅震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行 [7] - 供应恢复至高位，期现需求好，表内库存小幅去化 [7] - 价格受焦煤带动，或有反弹行情 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵，内需整体偏弱，盘面调整后稍有企稳，关注节后需求回暖力度 [1] - 铁矿供应端发运有扰动担忧，需求端短期有韧性但减产压力渐增，预计短期高位震荡 [2] - 焦炭第一轮提涨落地，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格受焦煤带动上涨 [3] - 焦煤受安全生产巡查影响有反弹，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [5] - 硅锰需求好库存未累增，价格受焦煤带动或有反弹行情 [6] - 硅铁需求整体尚可，供应恢复，库存去化，价格受焦煤带动或有反弹行情 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面有所反弹，长假期间螺纹和热卷表需下滑、产量回落、库存累积，铁水产量高但下游承接不足，产业链负反馈预期反复 [1] - 9月PMI回升制造业边际企稳，长假地产销售降幅扩大，内需弱，钢材出口维持高位但欧盟加征关税有扰动 [1] - 盘面调整后企稳，市场心态谨慎，关注节后需求回暖力度 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运环比下降、非主流降幅大，国内到港量增加，受事故等消息影响供应扰动担忧增加 [2] - 需求端铁水短期有韧性，国庆前后钢厂有补库需求，但钢厂利润收缩、国内需求低位，未来减产压力增加 [2] - 10月有重要会议市场有政策预期，对外贸易摩擦不确定，预计短期高位震荡 [2] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化第一轮提涨全面落地，暂无第二轮声音，焦化利润一般，日产微降，库存累增，贸易商采购意愿下降 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平托底，价格前低支撑相对夯实，盘面小幅升水，受焦煤价格带动上涨 [3] 焦煤 - 日内价格上涨，22个中央安全生产考核巡查组将进驻各地，市场对焦煤生产安全加严有预期 [5] - 炼焦煤矿产量小幅增加，终端库存抬升，总库存环比大幅抬升，产端库存小幅下降，停产矿山恢复但大幅释放产能可能性低 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平托底，前低附近支撑相对夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，受市场情绪影响价格反弹 [5] 硅锰 - 日内价格探底回升，需求端铁水产量维持高位，周度产量继续增加至较高水平，库存未累增，期现需求较好 [6] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面有所提振，库存累增但速度缓慢，价格受焦煤带动或有反弹行情 [6] 硅铁 - 日内价格探底回升，需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [7] - 供应恢复至高位，市场期现需求较好，表内库存小幅去化，价格受焦煤带动或有反弹行情 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 9 月经济数据不及预期增强美联储降息预期，全球股市整体上涨，国内央行大额续作 MLF 且多行业稳增长方案出台，市场流动性充裕、政策支持力度加大，风险偏好有望升温，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策情况 [3][4] - 不同资产和行业表现各异，股指、有色、能化、贵金属短期高位偏强震荡或偏强震荡，可谨慎做多；国债、黑色短期震荡，谨慎观望；钢材节前大概率区间震荡；铜价受供应忧虑提振但需谨慎追高；能源化工产品受库存和产量等因素影响走势不一；农产品中菜油或主导油强粕弱，玉米现货延续下跌风险不高 [3][9][14] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国 9 月 ADP 就业数据和 ISM 服务业 PMI 不及预期，增强美联储降息预期，但日元贬值推动美元走强，全球风险偏好升温；国内国庆期间美国经济数据不佳增强降息预期，全球股市涨，央行大额续作 MLF 流动性充裕，多行业稳增长方案出台，风险偏好有望升温，交易逻辑聚焦国内增量刺激政策，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [3] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期偏强震荡，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在能源金属、有色金属和半导体等板块带动下上涨，基本面与宏观情况类似，短期谨慎做多，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况 [4] 黑色金属 钢材 - 节前钢材期现货市场大幅下挫，成交量低位运行，欧盟对钢铁产业加征关税消息落地，现实需求走弱但品种分化，螺纹钢需求好转、库存降 13.98 万吨、表观消费量升 10.41 万吨，热卷累库且表观消费下降，供应上五大品种钢材产量环比升 9.47 万吨，247 家钢厂日均铁水产量维持在 240 万吨上方，压缩钢厂利润逻辑或继续，节前大概率区间震荡 [5] 铁矿石 - 节前铁矿石期现货价格走势偏强，高炉日均铁水产量维持在 240 万吨上方，需求偏强，供应上全球发运量环比回落 248 万吨、到港量回升 312.7 万吨，港口库存全周回升 169 万吨，虽钢材市场走弱使产业链负反馈预期加剧，但盈利钢厂占比仍超 56%，短期触发实际负反馈概率不高，价格短期区间震荡，10 月下旬到 11 月有负反馈风险 [6] 硅锰/硅铁 - 节前硅铁、硅锰盘面价格小幅回落，硅锰 6517 北方市场价格 5680 - 5730 元/吨、南方市场价格 5700 - 5750 元/吨，锰矿成交放缓，全国 187 家独立硅锰企业开工率 45.68%、较上周减 1.7%，日均产量 29825 吨/日、减 765 吨，硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5300 - 5400 元/吨、75 硅铁价格报 5800 - 6000 元/吨，钢厂利润徘徊在成本线附近，9 月集中采购基本结束，10 月招标在即需求有望改善，兰炭市场情绪转好，预计盘面价格延续区间震荡 [7] 纯碱 - 节前纯碱主力合约震荡偏弱，供给处于产能投放期维持宽松格局，压力仍存，需求在金九银十旺季环比增加，当前供需双增，短期区间宽幅震荡，中长期供应端矛盾拖累价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 节前玻璃主力合约区间震荡运行，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》公布后底部形成支撑，基本面供应端持稳，需求在金九银十旺季边际好转，中下游阶段性补库，供需好转，短期偏多操作 [8] 有色新能源 铜 - 假期伦铜突破上涨，源于全球铜矿供应偏紧担忧，全球第二大铜矿 Grasberg 矿区项目事故停产影响产量 27 万吨，26 年复产、27 年恢复正常，国内电解铜产量维持高位，9 月产量环比下滑但同比上升 11.62%，前期需求因素边际转弱，需求面临考验，近期去库不及预期，宏观需关注美国经济放缓趋势 [9] 铝 - 节前下游补库，铝价回调刺激加大补库力度，一周铝社库去库近 5 万吨，预计假期库存累积，关注累库幅度，当前铝供应刚性，国内产量和进口处于历史高位，需求边际转弱，9 月表需同比增速由二季度 5% - 6%降至 - 0.7%，四季度去库速度和幅度不高制约铝价上方空间，伦铝受铜价带动上涨，关注沪铝 21300 元/吨一线阻力 [9] 锡 - 假期伦锡受铜价上涨和印尼打击非法锡矿开采影响大幅冲高，预计上涨高度受限，价格下方有支撑，因矿端现实偏紧和云南大型冶炼厂检修使开工率处于低位，但检修短期，10 月复产开工率将回升，矿端转松是大势所趋，11 月后缅甸佤邦将大量产出，预计价格短期高位震荡，检修和旺季预期支撑价格但向上空间承压 [10] 碳酸锂 - 9 月碳酸锂产量 87260 吨，同比 + 52%，环比 2%，月产量创新高，澳大利亚锂辉石精矿 CIF 报价 835 美元/吨，周度环比不变，截至 9 月 25 日社会库存 136825 吨持续小幅去库，截至 9 月 30 日仓单库存 41709 吨，周环比增加 2260 吨，当前供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，冶炼厂库存向下游转移，下游持续补库，基本面边际转好，下方空间有限，行情震荡偏强，关注反内卷政策驱动 [10] 工业硅 - 9 月工业硅产量 412031 吨，同比 - 10.3%，环比 + 8.3%，最新社会库存 54.3 万吨，周环比不变，最新仓单库存 25.07 万吨，环比增加 0.1 万吨，周度产量维持高位但丰水期未累库，暂无明显驱动，行情区间震荡，关注大厂现金流成本支撑 [10] 多晶硅 - 9 月多晶硅产量 14.05 万吨，同比 + 2%，环比 + 8%，9 月开工率 47.28%，最新周度库存 27.38 万吨高位维持，最新仓单 8090 手，仓单数量持续增加，供给高位、需求低迷，等待收储消息落实，关注现货价格支撑 [10] 能源化工 原油 - EIA 数据显示美国国内油品库存下降，馏分油库存降幅为 6 月下旬以来最大，Cushing 库存减少 76.3 万桶，但 OPEC + 加大产量，美国预计产量创纪录，俄罗斯出口接近 16 个月高位，年内至明年看空前景强，后期需求进入淡季，整体过剩风险增加，短期现货有支撑，地缘风险下节奏区间震荡 [11] 沥青 - 油价触底反弹带动沥青价格反弹，但旺季需求过去，过剩压力仍在，短期基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC + 增产冲击走低，沥青库存去化有限，关注跟涨原油幅度 [11] PX - 假期 PX 变动有限，开盘预计跟随聚酯板块震荡，原油成本计价有支撑，前期装置开工低位及检修计划增加利好基本计价，PXN 价差近期降至 218 美金，PX 外盘下跌至 804 美金，PTA 短期加工费被挤压，PX 偏紧格局，聚酯回落或保持偏弱震荡但下方有支撑 [13] PTA - 旺季需求不及预期，终端订单低迷，织机等开工低于往年，头部厂商低加工费下减停工被证伪，后期有累库压力，检修装置或推迟重启，前低有支撑，短期资金增加空仓，原油价格无大波动时盘面有长期下行压力 [13] 乙二醇 - 价格低位震荡，下游需求与 PTA 类似面临困境，短期开工偏高，新投产压力仍在，当下库存偏低但后期累库压力大，反弹高度中期有限，近期继续震荡 [13] 短纤 - 跟随聚酯板块调整，近期震荡，终端订单季节性有提升但幅度有限，开工反弹使库存有限累积，后续去化需终端订单回暖带动开工提升，上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [13] 甲醇 - 内地市场窄幅震荡，节后累库，港口高库存压制价格，短期无有效去库路径，受内外限气预期支持，预计震荡偏弱，等待中长期布局多单机会 [13] PP - 市场价格小幅修复，供应端压力凸显，下游需求一般，库存压力增加，叠加原油价格偏弱，预计价格承压 [13] LLDPE - 市场价格略有上浮，供应增加，需求旺季，短期供需尚可，但节后累库压制价格，随着装置投产、需求进入淡季和原油价格重心下移，预计 PE 下方有空间 [13] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 1012.00 涨 3.00 或 0.30%（结算价 1012.25），阿根廷近中美大豆贸易前景及 MFP 计划成油脂油料关注事件，节后市场或重新计价中国恢复美豆进口可能性，若后续数周达成阶段性安排，恢复贸易可能性增加，MFP 计划落地利好 CBOT 大豆 [14] 豆菜粕 - 国内一季度大豆供需缺口预期收缩利空豆粕，短期豆粕阶段性补库或增加，美豆集中上市压力缓解价格稳定，预计豆粕近月成本支撑增强，远月缺口风险降低月差或走扩，菜粕进口受季节性冲击收缩，国内菜籽库存见底，澳菜籽补充进口到港前供需双弱，豆粕主导行情 [14][15] 油脂 - 油脂震荡偏强，菜油 > 棕榈油 > 豆油，菜油在澳菜籽补充进口到港前库存加速去化形成支撑，棕榈油受成本主导，产地库存低、原油稳定及相关油脂偏强提供支撑，豆油节后需求落差或阶段性累库，价格偏弱运行 [15] 玉米 - 假期东北地区玉米市场下跌，节后东北新粮继续下跌空间有限，山东地区玉米上涨提供支撑，深加工企业涨价、到厂车辆减少、收购需求增加，节后更多收购主体入场收粮，10 月小麦价格反弹，供应压力减轻，预计节后延续涨价为玉米行情提供支撑 [15] 生猪 - 假期猪价下跌，节后需求转淡，供需压力大，关注低价惜售、各地猪肉收储动态和被动去产节奏 [15]

期货市场表现 - 9月30日焦炭期货主力合约盘中急速下挫，最低下探至1624.5元，报收1626.0元，跌幅2.43% [1] - 焦炭期货主力合约跌超2% [2] 机构后市观点 - 节前焦炭价格预计保持震荡 [2] - 焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [2][3] - 焦炭价格有所承压 [2][4] 供应端分析 - 煤价快速反弹，焦企利润不断恶化，焦化开工承压，焦炭产量环比有所下滑 [2] - 焦企利润尚可，现货生产相对稳定，焦炭产量环比略降 [3] - 焦化第一轮提涨即将全部落地，焦化利润一般，日产微降 [4] 需求端分析 - 铁水产量连续小幅增加，焦炭刚需支撑较好 [2] - 铁水产量环比继续回升，维持高位运行，原料需求较高 [3] - 下游铁水维持较高水平，对原材料形成托底 [4] 库存与市场情绪 - 上游供应有所回落，下游节前补库需求较好，焦炭市场基本面保持健康 [2] - 焦炭库存有所增加 [3] - 焦炭库存继续累增，由于双节前补库需求，贸易商采购意愿有所增加 [4] - 利润承压下主流焦企已开启提涨，成本支撑偏强及下游节前补库需求较好之下，市场看涨情绪较多 [2] - 双节补库基本完成，市场担忧节后产业链负反馈 [4]