格隆汇9月18日｜美联储宣布将关键利率下调25个基点后，欧洲主要股指呈上涨趋势。其中，德国DAX 指数与法国CAC 40指数领涨，分别上涨1.25%和1.21%。而英国富时100指数仅上涨0.3%——此前英国 央行宣布将利率维持在4%的水平，并表示将放缓"量化紧缩"进程。此外，标普500指数期货上涨0.8%， 道琼斯工业平均指数期货上涨0.7%，纳斯达克指数期货上涨1.1%。 ...

英国央行利率决议 - 英国央行宣布维持政策利率在4%不变，符合市场预期 [1] - 货币政策委员会投票结果为7票支持维持利率不变，2票支持降息25个基点 [1] - 同时宣布放缓量化紧缩步伐至700亿英镑，符合市场预期 [1] 政策立场与前瞻指引 - 英国央行对年内进一步降息持谨慎态度，警告降息将"渐进而谨慎" [1] - 中期通胀压力的上行风险在委员会评估中仍然突出 [1] - 交易员预期到2026年底前仅完全消化一次降息预期，预计今年还将再降息6个基点 [1] 通胀与经济状况 - 英国央行预期通胀将回到2%的目标，但通胀可能在本月触及4% [1] - 8月通胀率几乎是英国央行2%目标的两倍 [2] - 家庭通胀预期正在上升，存在通过推高薪资要求引发价格进一步上涨的反馈循环风险 [2] 与其他央行政策对比 - 英国央行的立场与美联储形成鲜明对比，美联储周三刚刚降息并预计还将跟进多次降息 [1] 内部意见与数据影响 - 就业市场出现企稳迹象，8月数据强化了英国央行自8月议息会议以来更加谨慎的基调 [2] - 英国央行内部对如何应对由能源和食品账单推动的通胀新一轮上升存在深度分歧 [2]

货币政策决议 - 英国央行将政策利率维持在4.00%不变，符合市场预期，投票结果为7人支持维持利率、2人支持降息 [1] - 英国央行将量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑，符合市场预期 [1] - 利率决议公布后，英镑兑美元短线回落逾30点，交易员预计今年还将再降息6个基点 [1] 政策前景与指引 - 英国央行警告未来的降息将是"渐进和谨慎的"，并取决于潜在的反通胀压力继续缓解的程度 [3] - 中期通胀压力的上行风险在委员会的评估中仍然突出 [3] - 市场预计英国央行将放弃"每季度降息一次"的节奏，在本次决策前仅完全定价其"2026年底前再降息一次" [5] 通胀形势评估 - 英国通胀率几乎是央行2%目标的两倍，央行预计本月通胀率将升至4% [5] - 央行指出近期通胀上升可能会给工资和物价压力带来更大压力 [4] - 英国家庭对通胀的预期正在上升，部分官员担忧这可能引发薪资-物价的反馈循环 [5] 经济与劳动力市场 - 英国经济增长好于预期，上半年经济增速在七国集团（G7）中位居前列 [6] - 英国央行将三季度国内生产总值（GDP）增长预期从0.3%上调至0.4% [6] - 劳动力市场已趋于稳定，此前央行曾认为劳动力市场降温是未来物价压力将缓解的依据 [5]

美联储降息及市场反应 - 美联储实施2025年首次降息 下调利率25个基点至4.00%-4.25%区间 并称为应对经济风险的"风险管理"举措 [1][3] - 美股市场出现分化 道琼斯指数上涨0.57%至46,018点 受金融和工业股支撑 而标普500指数下跌0.10%至6,600点 纳斯达克100指数下跌0.21%至24,224点 [1][4] - 波动性指数VIX下降3.91%至15.72美元 美国10年期国债收益率上升1.24%至4.076% [3] 欧洲市场表现 - 欧洲市场整体持平 富时100指数上涨0.14%至9,208点 DAX指数上涨0.13%至23,359点 CAC40指数下跌0.40%至7,786点 欧洲斯托克50指数下跌0.05%至5,369点 [1][3] - 英国8月通胀率稳定在3.8% 强化了市场对英国央行在2026年前维持高利率的预期 [1][4] - 法国市场因政治不确定性表现不佳 [3] 商品市场变动 - WTI原油价格下跌0.73%至64.05美元/桶 [3] - 黄金期货价格下跌0.19%至3,681美元/盎司 在触及3,700美元阻力位后出现修正 [3] - 当日黄金进一步下跌0.56%至3,648美元 WTI原油下跌0.78%至63.60美元 [6] 个股表现 - 英伟达股价下跌2.60% 因中国限制采购高端人工智能芯片的报道影响 [1][4] - Lyft股价大涨13% 因与Waymo扩大合作伙伴关系在纳什维尔推出自动驾驶网约车服务 [4] - Workday股价上涨8% 因激进投资者Elliott Investment Management披露持有超过20亿美元股份 [4] - 欧洲科技股表现突出 SAP和Prosus各上涨约2% [4] 亚洲市场及期货表现 - 亚洲市场涨跌互现 日本股市上涨1.15% 中国股市回调1.3% [6] - 美国期货上涨20个基点 欧洲期货看涨 开盘飙升约1% [5][6] - 美元指数报96.63 [6] 央行政策预期 - 市场关注英国央行政策声明 寻求其关于通胀应对及量化紧缩步伐的信号 [5][6] - 澳大利亚将公布就业数据变化和失业率 英国将公布货币政策摘要和官方银行利率投票 美国将公布失业金申请和费城联储制造业指数 [2]

美联储政策动向 - 市场普遍预期美联储将在本周会议上宣布降息，焦点从抑制通胀转向支持就业市场[2] - 美联储FOMC将判定实现就业目标的下行风险正在上升，8月美国CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%[2] - 美联储内部对下一步行动存在分歧，可能导致多张反对票，本周降息未必意味着开启持续降息周期[9] - 美国总统特朗普向法院提出请求，要求允许其解雇美联储理事库克[1] - 贝莱德高管Rick Rieder成为接替鲍威尔担任下一任美联储主席的热门人选，美国财长已与4位候选人面谈[1] - 美国参议院将于周一就美联储理事提名人米兰的提名进行全体表决[1][2] 英国央行与财政挑战 - 英国央行9月会议预计维持利率不变，市场焦点集中于10月起新财年量化紧缩规模决策[3] - 市场预期QT目标将从1000亿英镑降至720亿英镑，若维持原目标恐引发债市剧烈波动[3] - QT对10年期国债收益率累计影响约15-25个基点，放缓缩表步伐可能被解读为偏鸽信号[3] - 若英国央行停止主动出售国债，财政大臣需额外筹措40亿英镑资金，此前已需筹措高达350亿英镑资金[3] - 路透调查显示全部67位经济学家预计英国央行将在9月18日维持关键政策利率在4%不变，多数预计下季度降息[11] - 英国通胀率已接近央行2%目标的两倍，预测9月将达到4%，可能要到2027年中期才能回归目标[11] 欧洲央行政策立场 - 欧洲央行决定继续维持欧元区三大关键利率不变[4] - 最新预测显示2025年欧元区经济增速预期为1.2%，较6月预测的0.9%有所上调[4] - 多位管委发言显示对进一步降息持谨慎态度，认为可能危及2%通胀目标[5] - 亦有管委指出存在通胀下行风险，再次降息的可能性存在[6] - 瑞士宝盛预计欧洲央行将在12月降息，但风险倾向于进一步推迟降息或宽松周期结束[9] 其他主要央行动态 - 俄罗斯央行大幅降息100基点，将关键利率从18%降至17%，为年内第三次下调[7] - 土耳其央行大幅降息，将一周回购利率从43%下调至40.5%，降幅超过市场预期[7] - 日本央行正加快制定减持庞大ETF持仓的计划，规模高达37万亿日元的资产或将逐步进入市场[6] - 高盛预测日本央行下次加息将发生在2026年1月，本周预计选择观望[12] - 多数经济学家预测加拿大央行将在9月17日进行年内首次降息，将关键利率下调25个基点至2.5%[10] - 韩国央行预计美国关税将导致今年经济增长减少0.45个百分点，可能需要进一步降息[6] - 摩根大通表示印尼央行很可能等待外汇市场波动缓和后于10月再下调政策利率[13] - 挪威央行本周降息计划面临不确定性，因通胀持续高企[12] 本周重要事件日程 - 周三将公布印尼央行利率决议、加拿大央行利率决议，欧洲央行行长拉加德发表讲话[14] - 周四美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要，主席鲍威尔召开新闻发布会[15][16] - 周四还将公布巴西、挪威、英国、南非央行利率决议，欧洲央行副行长发表讲话[17] - 周五日本央行公布利率决议，行长植田和男召开新闻发布会[17]

全球央行政策动向 - 本周全球主要央行将密集调整利率或释放政策信号 涉及全球经济总量五分之二的利率将被重新设定或确认[1] - 美联储预计降息25个基点 主要原因为市场已有预期和白宫施压 而非经济数据信号[2] - 加拿大央行预计降息25个基点至2.5% 挪威央行也可能小幅降息25个基点[2][8] - 英国央行预计维持基准利率在4%不变 日本央行料按兵不动但关注未来加息信号[2][6] 美国与加拿大经济数据 - 美国周二零售销售预计环比增长0.3% 显示消费者支出韧性[4] - 美国周四首次申请失业金人数数据将帮助判断劳动力市场疲软性质[4] - 加拿大8月通胀预计小幅回升至2% 但核心通胀预计保持在3%左右[4] - 加拿大二手房销售和新屋开工数据成为关键观察点 宽松举措未能提振低迷房地产市场[4] 亚洲地区经济事件 - 日本央行周五发布信息 市场关注行长是否暗示未来加息可能 同期公布CPI或显示通胀仍处高位[5][6] - 印尼央行周三开会预计维持利率不变 此前财政部长意外辞职引发政治不确定性[5] - 周三公布日本贸易收支和新加坡非石油出口数据[5] - 本周还将公布马来西亚经常账户与贸易收支、香港国际收支以及中国外汇结算数据[7] 欧洲、中东与非洲动态 - 英国周三公布8月通胀预计维持在3.8% 央行可能放缓每年1000亿英镑的量化紧缩进程[7] - 欧洲央行周三起召开两日会议 行长拉加德出席欧元区财长会议[9] - 德国ZEW投资者信心指数、欧元区工业产出和最终通胀数据将陆续公布[9] - 以色列8月通胀预计降至目标区间以下 或推动央行在9月29日降息[11] 拉丁美洲经济状况 - 巴西周一GDP先行指标预计显示经济放缓 周二失业率料降至历史低位5.7%[11] - 巴西央行周三预计维持利率在19年高点15% 至少到2026年才可能降息[11] - 哥伦比亚、秘鲁公布零售、工业产出和GDP先行数据 市场预计需求小幅回升但整体低于潜力水平[12] - 阿根廷二季度GDP可能环比持平 同时公布贸易、财政收支和失业率数据[12]

英国央行量化紧缩政策调整预期 - 英国央行本周有望放缓其每年1000亿英镑的政府债券减持节奏，经济学家普遍预计将把量化紧缩规模中位数下调至675亿英镑，这一幅度大于英国央行8月内部调查中预计的720亿英镑 [1] - 自2022年以来，英国央行已将其持有的英国国债规模从8750亿英镑（约合1.2万亿美元）降至5580亿英镑，过去两年间的国债抛售速度一直保持在每年1000亿英镑 [1] - 若英国央行希望完全停止主动抛售债券，仅通过债券到期实现量化紧缩，就需要将每年的紧缩规模降至490亿英镑 [3] 政策调整的背景与市场影响 - 债券市场波动性显著上升，9月3日英国30年期国债收益率升至1998年以来的最高水平，同时新发行的10年期国债收益率也创下2008年以来的新高 [2] - 资产管理公司普信集团首席欧洲经济学家指出，若英国央行维持当前紧缩节奏不变，市场恐将出现大幅抛售 [2] - 英国央行上月估算显示，截至目前，量化紧缩仅使英国政府借贷成本上升了0.15至0.25个百分点 [2] 英国央行的政策目标与流动性状况 - 英国央行推行量化紧缩的核心目标是消除因量化宽松政策在英国金融体系中累积的过剩流动性，当前金融体系的流动性规模约为6500亿英镑 [2] - 英国央行对各银行的调查显示，流动性中性水平区间为3850亿至5400亿英镑 [2] - 上周各银行对英国央行短期流动性工具的使用量达到多年来的峰值，表明流动性中性水平可能比表面看起来更接近当前实际规模 [2] 英国通胀与利率前景 - 7月英国通胀率为3.8%，在七国集团发达经济体中居首，英国央行预计本月通胀率将升至4% [3] - 在路透社调查的67位经济学家中，无人预计英国央行会在本周的政策会议上再次降息 [3] - 市场对英国央行年内再降息一次的概率仅为三分之一，且直至2026年4月，市场才完全消化一次25个基点的降息预期 [4] 与其他主要央行的政策对比 - 与英国央行形成对比的是，美联储预计将降息且年内还将再降息一次，而欧洲央行则被认为已结束本轮降息周期 [4] - 路透社调查中的多数受访者仍认为，英国央行将在11月或12月再次降息 [4] - 策略师预测英国利率将"大幅下降"，并认为市场当前对英国央行降息次数的预期是基于对英国经济需求前景过于强劲的假设 [4]

量化紧缩与货币供应的反常现象 - 美联储自2022年6月起实施量化紧缩并多次上调联邦基金利率，但过去一年M2货币供应量不降反升[1] - 商业银行体系通过向家庭和私人信贷实体大幅扩张信贷，创造了超过90%的货币增量[1] - 尽管美联储自2020年起停止发布相关数据，但其资产负债表趋势已印证银行系统是货币创造的主要机制[1] M2货币供应与资产价格关联性 - 全球M2每变动1%，比特币价格弹性达2.65%，黄金为2.77%，标普500指数仅1.20%且滞后周期更长[1] - 当M2收缩时，比特币与黄金的跌幅会远超股票[3] - 2023年以来M2走平与比特币价格停滞呈现高度同步性[3] 货币扩张的可持续性挑战 - 汽车贷款违约率攀升至5.1%，高于3.5%的历史均值[3] - 联邦住房管理局抵押贷款宽容率翻倍增长，近两年约有15%的FHA贷款通过减免或延期维持运转[3] - 若无相关措施支持，FHA贷款违约率将直逼2008年金融危机水平[3] 信贷市场脆弱性与银行风险 - 通过修改贷款条款（如延长至40年期）维持的脆弱平衡，暗示银行系统作为M2主要创造者即将被迫收缩信贷[3] - 失业率已成为关键先行指标，企业已通过削减库存、暂停401(k)匹配缴费等措施提前应对[3] - 服务业占GDP超70%的权重使其对就业市场影响尤为显著[3] 政策应对空间与财政压力 - 美联储预计的降息措施（25或50基点）对经济刺激效果有限，而财政政策受制于债务规模与赤字压力[4] - 尽管"财政主导"理论引发对美元储备货币地位的质疑，但美国经济韧性仍可能推动2026年前后重启量化宽松[4] - 美联储独立性可能随着政治任命而削弱，未来政策将更直接服务于政府经济目标[4] 市场技术形态与估值风险 - 纳斯达克100指数ETF形成较2022年更大幅度的"扩音器形态"，叠加估值指标处于历史高位，暗示可能出现深度调整[4] - 若配合政策效应的"长期可变滞后性"，市场或重现1970年代的长期震荡格局，甚至可能多次测试2022年低点[4] 投资策略调整建议 - 建议投资者将现金比例提升至60-70%，通过现金担保卖权策略获取超额收益[4] - 虽然逢低买入仍是长期有效策略，但需避免接落刀式操作[4] - 对保守型投资者，至少应暂停股息再投资或采用备兑认购期权降低风险暴露[4]

美国金融监管架构形成脉络 - 美国金融监管采用州与联邦双层监管并存架构 源于先有州后建立联邦的历史背景 州政府最初负责境内金融监管 [2] - 独立前殖民地州已建立银行注册制度 如马萨诸塞州土地银行以政府债券担保发行纸币 立法机构颁发银行特许证并设定利率上限 [3] - 独立后州政府通过专门机构审查银行资格 设定最低资本资产比率 定期现场检查 1863年联邦层面建立国民银行体系并由货币监理署监管 [3] - 1913年美联储成立 联邦监管职能进一步扩大 形成州与联邦并存的持续格局 [2][3] 重大金融危机对监管体制的影响 - 1929年大萧条推动《1933年银行法案》出台 分离商业银行与投资银行 建立存款保险制度 成立联邦存款保险公司 [4] - 法案禁止银行董事以股票债券抵押贷款 出台"Q条款"禁止活期存款付息 降低银行融资成本 [4] - 2008年金融危机后出台《多德-弗兰克法案》 强化美联储宏观审慎监管职责 赋予其对系统重要性金融机构监管权 [7] - 法案增设金融消费者保护局 维持机构监管格局 仅减少1家联邦监管机构（储蓄监督办公室） [7] 美联储监管职责演变 - 1913年《联邦储备法案》确立美联储政策目标：维护金融稳定 监督金融机构 提高支付系统效率 推动消费者保护 [8] - 1999年《现代金融法案》废除分业经营限制 允许组建金融控股公司 美联储监管范围扩大至金融控股公司 [9] - 《多德-弗兰克法案》增强美联储系统性风险防范职责 可监管非银行系统重要性机构 并具有直接检查执法权 [10] - 法案明确危机时美联储与联邦存款保险公司协调流动性救助 需提供充足抵押品并披露信息 [10] 新冠疫情应对措施及影响 - 2020年推出2万亿美元刺激计划 美联储降息100个基点至零利率 重启无上限量化宽松 取消存款准备金率 [12] - 提供2.3万亿美元贷款支持实体经济 创设3000亿美元新融资计划 通过美元互换提供国际流动性 [12] - 大规模量化宽松导致通胀攀升 2022年6月CPI达9.1% 为40年最高 2024年4月仍同比增长3.4% [13] - 美联储通过连续加息 缩表和政策指导应对通胀 但面临供应链中断 工资上涨和信贷紧缩等持续挑战 [13][14]

全球央行政策动向 - 本周全球主要央行将密集调整利率或释放政策信号，涉及全球经济总量五分之二的利率将被重新设定或确认[1] - 美联储预计降息25个基点，原因包括市场预期和白宫施压，被视为维护其独立性的必要之举[2] - 加拿大央行和挪威央行预计同样降息25个基点，而英国央行和日本央行预计维持利率不变，印尼、巴西和南非等新兴经济体央行也大概率按兵不动[2] 美国与加拿大经济数据 - 美国周二公布的零售销售预计环比增长0.3%，显示消费韧性，但劳动力市场走弱和物价上涨令其持续性存疑[3] - 加拿大8月通胀预计小幅回升至2%，但核心通胀预计保持在3%左右，鉴于就业低迷和二季度经济收缩，央行预计降息至2.5%[3] 亚洲市场焦点 - 日本央行周五料按兵不动，市场关注行长是否暗示未来加息可能，同期公布的日本CPI或显示通胀仍处高位[4] - 印尼央行周三预计维持利率不变，此前财政部长意外辞职引发政治不确定性[4] - 本周还将公布马来西亚经常账户与贸易收支、香港国际收支以及中国外汇结算数据[4] 欧洲、中东与非洲地区 - 英国8月通胀预计维持在3.8%，央行预计维持基准利率在4%不变，并可能放缓每年1000亿英镑的量化紧缩进程[5] - 挪威央行周四面临“艰难抉择”，多数经济学家预测可能小幅降息25个基点，但也可能因核心通胀高企而延后[5] - 以色列8月通胀预计降至央行目标区间以下，或推动央行在9月29日降息，安哥拉央行周二预计降息，加纳央行预计将利率从25%下调至23%[8] 拉丁美洲经济观察 - 巴西周一公布的GDP先行指标预计显示经济放缓，但周二的就业数据料显示失业率降至历史低位5.7%，央行预计维持利率在19年高点15%[9] - 阿根廷总统米莱经济计划面临挑战，分析师下调今年增长预期，二季度GDP可能环比持平[9]