中美高层经贸会谈成果 - 中美经贸高层会谈于5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，双方围绕落实中美元首通话共识进行坦诚深入沟通，并达成一系列重要共识[3] - 双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方承诺取消根据第14259号和第14266号行政令对中国商品加征的共计91%关税[3] - 美方修改第14257号行政令对中国商品加征的34%对等关税，其中24%关税暂停加征90天，保留剩余10%关税[3] - 中方相应取消对美国商品加征的共计91%反制关税，并针对美对等关税的34%反制关税暂停其中24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施[3] 中美经贸磋商机制建立 - 双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通并开展进一步磋商[4] - 中方代表为国务院副总理何立峰，美方代表为财政部长贝森特和贸易代表格里尔[4] - 双方将定期或不定期轮流在中国、美国或商定的第三国开展磋商，并可根据需要就相关经贸议题开展工作层面磋商[4] 何立峰副总理访问安排 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国[1] - 访问期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议[1]

期铜市场表现 - 伦敦金属交易所期铜周五收低46 50美元或0 48% 收报每吨9 693美元 [1] - 期铜周四触及逾两个月新高9 809 50美元 本周累计上涨约2% [3] - LME铜库存减少5 600吨或4 06% 至13 24万吨 处于一年来最低水平 [3] 影响因素 - 美元走强打压铜价 因美国5月非农部门新增就业13 9万人 失业率持平于4 2% [3] - LME近月合约溢价上升 因库存下降引发近期供应担忧 [3] - 市场等待华盛顿对铜进口调查结果 可能导致关税征收 [3] 其他基本金属表现 - 三个月期铝收低27 50美元或1 11% 至每吨2 450 50美元 [5] - 三个月期锌下跌20 00美元或0 74% 至2 666 00美元 [2] - 三个月期铅微涨0 50美元或0 03% 至1 978 50美元 [2] - 三个月期镍下跌36 00美元或0 23% 至15 487 00美元 [2] - 三个月期锡下跌218 00美元或0 67% 至32 343 00美元 [2] 铝市场动态 - 美国铝溢价飙升至创纪录的每磅0 625美元或每吨1 378美元 因特朗普宣布将进口铝关税从25%提高至50% [5] 上海期货交易所库存 - 上海期货交易所铜库存较前一周增长1 5% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民币预计偏强运行，短期走势强于市场预期，受美元回调与结汇驱动影响，对外部贸易不确定性敏感度阶段性下降，汇率整体偏强运行 [41][43] 各部分总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示Call端与Put端波动率持平，且该期权波动率持续下行，市场对美元兑人民币未来波动性预期减弱 [4] - 展示了新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水、美中利差在不同期限（一月、三月、六月、一年）的情况 [8] 政策观察 - 政策逆周期因子在0%左右徘徊且有波动，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差呈波动趋势，单边趋势不明确 [10] 基本面及观点 宏观 - 美联储到2025年降息计价49.4bp，美降息计价回落；TGA账户5月28日4366亿；美联储逆回购余额1736亿美元；多位美联储官员担忧特朗普关税政策引发通胀压力并打击经济与就业 [18] - 30年期美债利率破5%，原因包括美联储主席调整政策框架、美国主权债评级下调、美债持续滚动到期续做、“X日”可能到来及特朗普减税法案 [24][28] - 中国经济结构分化，4月数据面临外部压力，但关税缓和下存在新一轮“抢出口”可能；5月全国PMI49.5，环比值0.5，同比值0，与近年均值差值0.2，生产量、新订单回升，产量高于订单，中间品、设备、消费回升，原材料回落，中间品领跑大类行业 [35][37] 核心图表 - 美国经济下行风险上升，就业好坏参半（4月非农温和下降、失业率持平），通胀回落，经济边际下行（财政支出回落、4月景气度回落、4月零售销售回升） [20] 关税事件 - 美国关税领域事件频发，特朗普政府关税政令被裁定越权，但特朗普又提高进口钢铁关税；距离7月8日关税恢复期限余五周，美要求各国6月4日前提交贸易谈判最佳方案 [21] - 不同国家及地区与美国贸易谈判呈现差异化格局，如英美已签署协议，中美会谈后美方新增对华歧视性限制措施等 [21] - 可能的谈判框架为“关税 + 配额”，不同国家有不同的关税调整、市场准入、技术合作等方面的详情 [23] 事件 - “大而美法案”已提交参议院，共和党内部分歧加剧；该法案包括税制、医疗、移民、国防、能源、教育与福利等改革，2025 - 2034年间将增加3.3万亿美元赤字，特朗普要求7月4日前通过 [29][31] 经济预期 - 美国5月“抢进口”成色一般，5月制造业分项环比显示产出、自有库存、新出口订单、进口、新订单等有不同变化 [32] 总体观点 - 现状方面，经济预期差利好人民币，中美利差中性，贸易政策不确定性中性，本周人民币偏强受美元弱势驱动；展望方面，短期人民币走势强于预期，对贸易不确定性敏感度下降，汇率偏强运行 [43] 风险评估 - 从2022年05月至今，期货主力升贴水范围在 - 1100到900 [46]

股价表现 - Cleveland-Cliffs股价在上一交易日大涨53%至756美元 成交量显著放大 [1] - 过去四周该股累计下跌172% 此次反弹与钢铁板块整体走强同步 [1] - 同行业公司Nucor股价同期上涨16%至12232美元 但过去一个月仍微跌01% [3][4] 政策影响 - 股价上涨直接触发因素为特朗普宣布计划将钢铁进口关税从25%翻倍至50% [1] - 政策旨在保护美国就业并促使企业更多采购国内钢铁 [1] 财务预期 - Cleveland-Cliffs预计季度每股亏损039美元 同比恶化4546% [2] - 预期营收504亿美元 同比下滑1% [2] - 过去30天内共识EPS预期被大幅下调975% [3] - Nucor共识EPS预期同期上调1%至221美元 但同比仍下降175% [4] 行业评级 - 两家公司均获得Zacks Rank 3(持有)评级 [3][4] - 同属Zacks钢铁生产商行业分类 [3]

英镑兑美元短线波动不大，现报1.3525。英国首相斯塔默称，致力于将美国对英国钢铁的关税降至零。 以色列最近在加沙的行动令人发指且并无成效。 ...

报告行业投资评级 - 维持对内需型股票、IT服务和金融类股票的增持评级 [21][154][155] 报告的核心观点 - 美中贸易协定及央行政策展望变化支撑日本股市，日元反弹和燃料价格下降将缓解通胀并支持内需型股票 [7][9] - 美日贸易关税决策或在参议院选举后作出，预计对企业盈利有4 - 6%的负面影响，市场已消化关税削减预期 [10][69] - 超长期利率创新高，但股市未充分定价，预计股市和债市将继续脱钩 [7][11][12] - 企业改革进入第三年，进展超预期，是日本股市关键投资主题 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 长期利率上升对日本股票的影响 - 2025年起长期利率尤其是超长期利率加速上升，30年期日本国债收益率创历史新高，20年期达99年最高，10 - 20年期利差为13年来最大，主要因寿险公司监管购买需求下降和消费税削减预期 [23] - 预计长期利率上升不会导致股市下跌，因利率上升伴随基本面改善，且过去利率上升期股市受信用评级缓冲等因素支撑，银行和房地产板块表现较好 [24] - 参议院选举临近，若利率上升不构成风险事件，银行业可能表现出色；若消费税削减，个人消费相关股票可能战术性跑赢 [25] 2. 参议院选举前消费税削减成热门话题 - 参议院选举预计7月20日举行，自民党需50个席位确保多数，目前支持率31 - 34%低于不支持率 [48][49] - 各政党对消费税立场不同，自民党谨慎，公明党呼吁食品税率降至5%，多个反对党有不同程度的削减提议 [51] - 消费税削减对基础财政收支有不同程度影响，若实施将使实现财政盈余目标更困难，但此前基础财政收支恶化未直接导致国债收益率上升和股市下跌 [53][54] 3. 企业盈利：结果与关税影响 - FY2025东证Prime成分股销售持平、净利润下降5.8%，剔除汽车和钢铁股后净利润下降1.7%，内需相关板块盈利预测较稳健 [68][73] - 美国关税对企业盈利负面影响约4 - 6%，已部分反映在企业指引中，海外需求相关板块已消化关税削减预期，进一步上涨需新催化剂 [69] - 4月以来宣布的股票回购金额达8.7万亿日元，超2024年4 - 6月的7.7万亿日元，显示企业改革进展超预期 [70] 4. 资金流向与持仓情况 - 5月全球股票基金继续流入日本和欧洲，新兴市场中印度流入、中国流出 [79] - 4月至5月23日，海外投资者现金累计净买入约2.9万亿日元，为2024年年中以来最强流入，个人投资者倾向逢高卖出，信托银行因再平衡净卖出，企业继续大量回购股票 [80] - 投资者5月维持对内需驱动板块和金融类股票的增持，对海外需求驱动板块减持，电子/精密仪器板块因半导体管制放松增持 [81] 5. 日本股市展望 - 日本股市已基本恢复至3月27日汽车关税宣布时的近期峰值，美中谈判降低全球和美国经济衰退概率，减少对日本股市的拖累 [95] - 全球股市当前强势趋势持续一段时间后，夏季可能面临下行压力，日本股市可能受美国经济放缓、日元升值压力和参议院选举影响，但日本实际利率仍为负，日元升值压力不大 [96] - 若美国关税削减和中美协议有积极进展，将成为日本股市额外催化剂，中美谈判对日本半导体和材料行业可能有超预期积极影响 [96] - 维持2025年末东证指数2800点和日经225指数40000点的预测 [98] 6. 企业盈利与估值 - 预计美国关税对企业盈利负面影响4 - 6%，盈利预测较稳健，尤其是内需驱动板块，市场已消化关税削减预期，但分析师和投资者仍在调整EPS估计 [122] - 4月以来宣布的股票回购金额增加，显示企业改革进展超预期 [70] - 日本股市从4月初的超卖水平反弹，东证指数市盈率为13.9倍，接近五年平均水平 [143] 7. 行业与风格配置 - 维持对内需驱动板块、IT服务和金融类股票的增持评级，偏好银行而非保险公司，海外需求驱动板块需新催化剂上涨 [154][155] - 价值股和高股息股有望跑赢，维持对小盘股的减持评级 [165] 8. 主题相关 - 行业分析师未来三个月短期关注的股票中，短期上涨关注股票有爱信、丰田汽车等，短期下跌关注股票有马自达汽车、日产汽车等 [171] - 日本企业改革因参与基金和激进投资者压力而加速，报告列出主要参与基金和激进投资者持有的股票 [175] - 企业治理主题关注母公司与子公司上市问题以解决利益冲突和最大化股东价值，报告列出主要上市的母子公司对 [178]

宏观经济与政策 - 美国前总统特朗普将进口钢铁和铝的关税从25%上调至50%，并于当日生效[3][9] - 美国4月份工厂订单月率录得2024年1月以来最大降幅[11] - 经合组织将2025年美国GDP增长预期从2.2%下调至1.6%，并将2026年预期从1.6%下调至1.5%[11] - 5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，自去年10月以来首次跌至临界点以下[3][11] 金融市场表现 - 美元指数从六周低点反弹，收涨0.58%，报99.267[3] - 基准10年期美国国债收益率收于4.47%，2年期美国国债收益率收于3.963%[3] - 现货黄金收跌0.83%，报3353.43美元/盎司，现货白银收跌0.67%，报34.52美元/盎司[3] - 国际油价延续反弹，WTI原油收涨0.53%，报62.83美元/桶，布伦特原油收涨0.74%，报65.42美元/桶[3] - 美股三大股指集体收涨，标普500指数涨0.58%，纳斯达克指数涨0.81%，道琼斯指数涨0.51%[4] - 港股恒生指数涨1.53%，成交额达2036.81亿港元[5] - A股三大指数集体低开高走，沪指收涨0.43%，深成指收涨0.16%，创业板指收涨0.48%，两市成交额超1.14万亿元[5] 行业与公司动态 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.56%，理想汽车(LI.O)美股涨6%，港股(02015.HK)涨近6%[4][5] - A股创新药板块午后持续冲高，舒泰神、华纳药厂等多股涨停[5] - 商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动，特斯拉Model 3、Model Y车型在列[11] - 全国工商联汽车经销商商会倡议坚决抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为[11] 国际贸易与地缘政治 - 美国在关税谈判中向越南提出了一份"又长又苛刻"的要求清单[9] - 印度-欧盟自贸协定加速推进，近半议题已达成共识[9] - 美伊核谈判细节披露，美方提议临时允许伊朗继续铀浓缩活动，但美国总统特朗普随后否认[3][11] - 商务部回应欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购，希望欧方纠正错误做法[3][11]

特朗普签署公告，将钢铁和铝关税提高25%，至50%。 ...

英镑兑美元跌0.23%，英国商业大臣Jonathan Reynolds将与美国贸易代表贾米森·格里尔会面，试图挽救 一项取消对英国钢铁出口关税的协议。该协议正面临无法落实的风险，美国将钢铝进口关税提高至50% 的措施定于周三生效。如果英美两国无法达成一项解决方案，那么两国上个月宣布的所谓经济繁荣协议 就有可能无法实现其关键组成部分之一。美国总统唐纳德·特朗普和英国首相基尔·斯塔默将该协议作为 一项降低关税的贸易协议来宣传，但到目前为止，该协议尚未落实。 ...

美联储理事沃勒表示，即使新关税可能暂时推升价格压力，今年仍有降息可能；芝加哥联储主席古尔斯 比指出，未来12-18个月利率有下降空间。 【黄金技术分析】 摘要周二（6月3日）本交易日，国际黄金价格震荡偏弱。今日将出炉美国4月工厂订单月率和美国4月 JOLTs职位空缺数据，投资者需要重点关注，另外继续关注地缘局势和国际贸易局势相关消息。 周二（6月3日）本交易日，国际黄金价格震荡偏弱。今日将出炉美国4月工厂订单月率和美国4月JOLTs 职位空缺数据，投资者需要重点关注，另外继续关注地缘局势和国际贸易局势相关消息。 【要闻速递】 美国总统特朗普在上周末指责亚洲大国违反初步关税协议，并宣布将钢铁进口关税从25%上调至50%。 美国政府还要求各国在7月8日前提交最佳贸易提案，显示其在关税议题上立场愈发强硬。 此外，美联储政策预期也为金价提供重要支撑。尽管美元短线反弹，但市场依然预计美联储将在2025年 内进行至少两次25个基点的降息。多位美联储官员本周言论表明，若通胀回落趋势持续、政策不确定性 解除，则降息时机可能提前。 4小时级别上:均线多头排列，布林带开口张大，价格在上轨上方运行，MACD 金叉且多头动能柱放 量 ...