报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 中国软件引进重要产业投资者，麒麟软件龙头地位进一步强化，有望受益于国产替代推进，预计2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为301X、150X、111X [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月4日，公司发布关联交易进展公告，麒麟软件增资扩股募集资金不超30亿元，公司拟参与认购，合格投资人认购不超10亿元 [1] 有望引进重要投资者及协同效应 - 2024年12月麒麟软件拟增资扩股，以2023年12月31日为基准日，股东全部权益评估值83.55亿元 [2] - 2025年6月3日麒麟软件与多家投资机构签增资协议，含中移资本、中石化资本等，股权变更后中国软件持股比例预计由40.25%提至47.23%，中移资本持股约2% [2] - 麒麟软件从事操作系统业务，运营商是信创需求重要来源，中移资本等入股有望丰富产业资源，加强协同效应 [2] 麒麟软件实力提升及受益情况 - 麒麟软件是国产操作系统龙头，旗下产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一，2024年在多行业市场突破，收入14.38亿元，净利润5.02亿元，较2023年增长 [3] - 银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2503基于“AI子系统”，AI SDK提供154个接口，AI Runtime优化资源调度等，满足不同需求 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,198|6,923|7,855|8,915| |增长率（%）|-22.7|33.2|13.5|13.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|-413|127|255|345| |增长率（%）|-77.3|130.8|100.8|35.3| |每股收益（元）|-0.49|0.15|0.30|0.41| |PE|/|301|150|111| |PB|18.4|17.3|15.5|13.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：营业收入增长率2025 - 2027年分别为33.19%、13.46%、13.48%，EBIT增长率210.12%、78.49%、34.11%，净利润增长率130.81%、100.79%、35.31% [9] - 盈利能力：毛利率2024 - 2027年从37.42%升至38.55%，净利润率从 - 7.94%升至3.87%等 [9] - 偿债能力：流动比率从1.17升至1.38，速动比率从0.86升至1.02等 [9] - 经营效率：应收账款周转天数2024 - 2027年为103.55、110.00、100.00、98.00天，存货周转天数114.71、110.00、110.00、110.00天 [9] - 现金流量表：经营活动现金流2024 - 2027年为626、633、1,150、1,515百万元等 [9]

市场整体表现 - 本周沪深两市股指集体上涨，沪指全周上涨1.13%至3385.36点，深证成指上涨1.42%至10183.7点 [2] - 沪深两市成交额合计4.74万亿元，其中沪市1.87万亿元，深市2.87万亿元 [2] - 股票型ETF和跨境型ETF合计净流出逾80亿元 [1][4] ETF资金流向 指数ETF - 10只主要指数ETF本周合计净流出40.38亿元，创业板ETF净流出14.6亿元 [3][4] - 上证50ETF获资金净流入4.53亿元，份额增加1.65亿份 [3] - 中证500ETF净流入0.59亿元，周涨幅1.60% [3] 行业主题ETF - 信创相关ETF获资金大幅买入，7只产品合计净流入逾40亿元 [5][7] - 信创ETF（562570）净流入18.29亿元，份额增加14.64亿份 [6] - 证券相关ETF遭抛售，证券ETF、券商ETF分别净流出5.41亿元和3.96亿元 [6] 热门板块表现 - 创新药板块表现强势，港股通创新药ETF周涨幅6.13%，创上市新高 [10][11] - 信创ETF跟踪指数前两大成分股海光信息、中科曙光合并引发市场关注 [8] - 科创芯片ETF周成交额57.28亿元，净流入7.84亿元 [6] 行业前景展望 - 创新药行业预计2025年进入爆发期，2030年市场规模或突破2万亿元，年复合增长率24.1% [11] - 市场预计A股将延续结构性行情，政策发力背景下估值修复窗口期可期 [4]

市场整体表现 - A股缩量整理，沪指收涨0.31%实现四连阳，创业板指跌0.45%止步三连阳，全市场成交额1.18万亿元，较前一交易日1.32万亿元缩量10.6% [1] - 高股息资产表现强势，银行ETF（512800）收涨0.31%，300现金流ETF（562080）放量涨0.67%，周期股活跃，有色龙头ETF（159876）和化工ETF（516020）分别上涨0.98%和0.68% [1][2] - 科技股分化明显，数字货币概念领跌，金融科技ETF（159851）跌1.9%，而AI相关ETF持续走强，创业板人工智能ETF华宝（159363）和科创人工智能ETF华宝（589520）均实现四连涨 [1][2] 信创板块热点 - 信创ETF基金（562030）成交额达2.02亿元创历史次高，近10日累计吸金3.55亿元，主要受海光信息与中科曙光合并预期驱动，该ETF"两光"权重合计9.47% [3][6][10] - 大数据产业ETF（516700）尾盘溢价0.27%，其"两光"权重达8.27%，显示资金抢筹迹象，成份股中石基信息涨停，科华数据涨超2% [8][10] - 行业逻辑聚焦自主可控，中证信创指数覆盖基础硬件到信息安全全产业链，政策催化包括国际形势倒逼国产替代、地方化债推动政府采购回暖、华为技术突破等 [12] 银行板块表现 - 银行ETF（512800）年内累计上涨10.3%，中证银行指数较2022年低点反弹54%，大幅跑赢同期上证指数16%的涨幅，当前市净率0.68倍仍处近10年38.24%分位低位 [14][16][17] - 资金持续流入，银行ETF近5日净流入2.3亿元，公募基金低配状态或引发增量资金预期，国有大行与城商行形成高股息+高成长组合 [18][20] - 浙商证券认为银行盈利稳定性优于实体经济，资产荒背景下股息吸引力凸显，投资逻辑从短期盈利转向长期稳健 [18] 金融科技板块动态 - 金融科技ETF（159851）虽单日跌1.9%，但资金逆市净申购5800万份，标的指数近两周累计上涨7.51%，跑赢上证指数1.1%和创业板指0.89% [21][23][24] - 三重驱动因素包括：香港《稳定币条例》推动合规化发展、陆家嘴论坛预期政策利好、"AI+金融"商业化加速，核心标的涉及跨境支付与银行IT [25] - 成份股分化明显，楚天龙涨停而翠微股份跌超7%，ETF规模41亿元流动性优势突出，覆盖AI应用与信创等主题 [21][25]

文章核心观点 - 海光信息和中科曙光两大算力龙头合并事件引发市场关注 推动多只信创ETF规模显著增长 部分产品份额增长超10倍 资金通过ETF渠道提前布局停牌个股[1][2][5] - 信创板块受国产替代政策催化 行业替代空间广阔 2027年目标实现100%全面替代 叠加AI技术发展带来新增长方向[7][8] 信创ETF规模变动 - 五家基金公司旗下信创ETF出现规模大幅变动 富国 华宝 广发 华夏 国泰基金集体发布风险提示公告[2][3] - 5月26日至6月5日期间 五只信创ETF合计获得超40亿元资金净流入 其中国泰基金和富国基金旗下产品份额增长超10倍[3] - 信创ETF基金（562030）6月5日场内价格收涨2.32% 成交额2.38亿元创历史新高 换手率达100.11% 居全市场信创类ETF首位[4] 算力龙头合并事件影响 - 海光信息拟通过发行A股换股吸收合并中科曙光 两家公司自5月26日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日[5] - 合并事件直接导致跟踪国证信息技术创新主题指数和中证信息技术应用创新产业指数的ETF受到资金追捧 两只个股在指数中合计权重超10%[4][5] - 新进资金稀释停牌个股在ETF中的权重 复牌后股价上涨对ETF净值的正向影响可能被规模扩张抵消[5] 信创板块投资逻辑 - 外部供应链扰动持续 信创发展具迫切性和确定性 数据库 操作系统等重要基础软件领域国产化率仍较低[8] - 2025-2027年为新一轮信创推广期 国产替换节点迫近节奏加快 行业螺旋向上发展[8] - AI成为信创增量新方向 6月5日稳定币概念股宇信科技涨超14% AI应用概念股拓维信息涨超8%[8]

指数表现 - 国证信息技术创新主题指数(CN5075)下跌0 07% 成分股中兆易创新领涨5 02% 锐捷网络上涨2 09% 北京君正上涨1 78% 华大九天领跌 [1] - 信创50ETF(159539)盘中换手36 53% 成交7708 40万元 市场交投活跃 [1] 资金流动 - 信创50ETF近8天连续资金净流入 最高单日净流入1 03亿元 合计净流入2 25亿元 [1] - 信创50ETF最新规模达3 01亿元 创近1年新高 份额达2 61亿份 同样创近1年新高 [1] 指数构成 - 国证信息技术创新主题指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等领域的50只上市公司证券 [2] - 海光信息、中科曙光为指数前两大权重股 合计权重13 57% 也是信创50ETF第一、二大权重股 合计占比超13% [2][2] 行业动态 - 中科曙光与海光信息筹划重大资产重组 民生证券认为整合将优化产业布局 发挥龙头企业引领作用 [2] - 长江证券指出计算机信创领域产品从可用向好用发展 AI成为新方向 2025-2027年新一轮推广期支撑产业向上 替代空间广阔 [2] 产品信息 - 信创50ETF(159539)场外联接基金代码A：021420 C：021421 [3]

流动性及规模 - 软件ETF盘中换手率达2.69%，成交额7795.40万元 [3] - 近1月日均成交1.69亿元，排名可比基金第一 [3] - 近1周规模增长2649.72万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额911.02万元，融资余额1.15亿元 [3] 行业数据与政策 - 2025年前4个月软件业务收入42582亿元（同比+10.8%），利润5075亿元（同比+14.2%），出口额172.6亿美元（同比+3.5%） [3] - 工信部将加快开源基础设施建设，重点支持基础软件、工业软件等领域，全球97%开发者和99%企业已使用开源软件 [3] 机构观点与国产化进程 - 中信证券认为供应链扰动持续，信创发展兼具迫切性与确定性 [3] - 东莞证券指出数据库、操作系统等基础软件国产化率仍低，距2027年100%替代目标差距较大，替换节奏有望加快 [3] 指数成分与投资渠道 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比59.85%，包括科大讯飞、金山办公等 [4] - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇 [4]

【导读】基金密集调整停牌股海光信息、中科曙光估值方法 中国基金报记者张燕北孙晓辉 两大算力龙头合并公募基金的影响持续显现。 近日，海光信息与中科曙光因筹划重大资产重组而宣布停牌，双方均有大量公募重仓。为合理确定停牌股票的公允价值，多家基金公司发布公告称，对旗 下基金持有的停牌股票调整估值方法。 基金公司调整估值方法 日前，一批基金公司相继发布公告称，旗下基金对所持有的停牌股海光信息、中科曙光采用"指数收益法"予以估值。 6月6日，嘉实基金发布公告称，根据有关规定，经与基金托管人协商一致，自6月5日起，公司对旗下证券投资基金（ETF除外）所持有的"海光信息""中 科曙光"采用"指数收益法"予以估值。同时，对ETF联接基金持有的标的ETF，在其当日份额净值的基础上考虑上述股票估值调整因素进行估值。 嘉实基金表示，待上述股票复牌且其交易体现了活跃市场交易特征后，将恢复采用当日收盘价格进行估值，届时将不再另行公告。 同日，易方达基金也发布公告表示，自6月5日起，对旗下证券投资基金（ETF除外）持有的"海光信息"采用"指数收益法"进行估值；对易方达上证科创板 50成份ETF联接基金持有的易方达上证科创板50成份ETF、 ...

核心观点 - 上证指数未有效突破 3418 点压力位与 3174 点支撑位区间，若有效上破 3418 点压力位，上行空间或打开；端午旅游增速放缓，后续旅游市场有望在利好政策推动下持续复苏；财经新闻涉及中美通话、央行操作、民营经济活力、科技金融体制及欧洲央行降息等；A股市场短线或延续震荡盘升；给出市场数据情况 [5][9][14][22][28] 重点推荐 技术分析上证指数简评 - 上证指数上有 3418 点压力，下有 3174 点支撑，未有效突破，逼近 3418 点压力位或震荡，若未突破回落，3174 点支撑强，若有效上破 3418 点，压力位转支撑，上行空间打开 [5] - 3418 点是近 5 年震荡形成的平衡线压力、套牢盘密集区，多空分歧大，此前多次上破未成功，现再次逼近仍或震荡；3174 点是多重前期低点、高点汇聚的平衡线支撑位，支撑有力，指数多次获支撑，大单资金介入形成看涨 K 线组合 [6] - 指数目前在震荡区间，趋近 3418 点或震荡，但中期均线多头排列向好，若有效上破 3418 点，新压力位上移到 3674 点附近，可能走旗形形态，上行空间或打开 [6] 端午消费数据点评 - 端午假期国内旅游出游 1.19 亿人次，同比增 5.7%，旅游收入 427.30 亿元，同比增 5.9%，增速较去年端午和今年五一放缓，人均消费较 2024 年同期下滑 2.11% [9] - 游客偏向中短途及周边游，周边游出游人次占比高，热门周边目的地有杭州、南京、上海等；端午适逢儿童节，亲子家庭成出游主力军，亲子类景区和订单占比高；民俗活动热度高，部分目的地旅游数据增长 [10] - 端午假期全国边检保障 590.7 万人次中外人员出入境，日均 196.9 万人次，较去年同期增 2.7%，适用免签政策入境外国人 23.1 万人次，较去年同期增 59.4%，出境游热门目的地集中在 3 小时飞行圈内，入境游订单同比增近 90% [11] - 长白山景区接待游客与去年持平，旅游收入同比增 23.94%；祥源文旅旗下目的地接待游客 13.59 万人次，营收 867.95 万元，接待人次同比增 29.96%，营收同比增 25.27%，部分景区营收增长超 30% [11] - 端午假期全社会跨区域人员流动量超 6.53 亿人次，日均 2.18 亿人次，比去年同期增 2.5%，低于预期，铁路、公路增速较高，水路同比下降 6.8% [11] - 端午旅游消费数据平淡，后续新消费崛起和利好政策有望推动旅游市场复苏，建议关注 OTA 平台及景区、酒店等受益板块 [12] 财经新闻 中美通话 - 6 月 5 日晚习近平应约同特朗普通话，习近平指出要校正中美关系航向，排除干扰，用好经贸磋商机制，争取双赢，中方严肃执行协议，美方应撤销消极举措，双方增进各领域交流，美应慎重处理台湾问题 [14] - 特朗普表示尊重习近平，美中关系重要，乐见中国经济增长，将奉行一个中国政策，愿落实协议，欢迎中国留学生，两国元首同意落实日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈 [15] 央行操作 - 6 月 5 日央行预告次日 1 万亿规模 3 个月期买断式逆回购操作，6 月有 5000 亿 3 个月期和 7000 亿 6 个月期买断式逆回购到期 [16] 民营经济活力 - 2025 年前四个月民营经济纳税人享受减税降费及退税 3518.8 亿元，占比 64.6%，是税费优惠主要受益对象 [17] - 前 4 个月民营经济销售收入同比增 3.6%，比全国企业高 0.9 个百分点，占全国企业销售收入比重 71.3%，制造业、高技术产业民营经济销售收入同比分别增 6.5%、15.5%，比全国同行业企业快 [17] - 截至 4 月底，民营经济缴纳养老保险费人数占全部企业职工缴费人数的 79.4%，较去年同期提高 0.2 个百分点，缴费人数同比增 0.9%，较全部企业平均增幅高 0.2 个百分点 [18] - 截至 4 月底，全国民营经济涉税经营主体户数同比增 7.6%，占全国涉税经营主体比重达 97.6% [20] 科技金融体制 - 6 月 5 日央行副行长陶玲表示科技与金融良性互动存在挑战，需构建适应科技创新的科技金融体制，包括加强银行信贷服务能力建设等 [20] 欧洲央行降息 - 6 月 5 日欧洲央行将存款机制利率下调 25 个基点至 2%，为连续第 7 次会议降息，主要再融资利率和边际贷款利率分别下调至 2.15%和 2.4%，下调 2025 年和 2026 年通胀预测值 0.3 个百分点 [21] A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数延续收红，5 日均线金叉 20 日均线，量能放大，大单资金净流入，中期均线多头排列未走弱，短线或延续小幅震荡盘升，趋近 3418 点压力位需量能和资金流支持，若 MACD 金叉共振，上行动能或增强 [22] - 深成指、创业板均收阳 K 线，上破各自 20 日均线压力位，创业板上破 60 日均线，两指数量能放大，日线指标修复，或延续震荡盘升，有效上破 60 日均线或有进一步动能 [23] 板块表现 - IT 服务板块昨日收盘涨 2.63%，涨幅居前，上破近期高点压力位，量能放大，大单资金净流入 15.6 亿元，日线 KDJ、MACD 金叉共振，均线多头排列，短线或震荡盘升 [23] - 元件、通信服务等板块昨日放量，做多力量活跃，相关概念板块技术条件修复，量能放大或产生轮动需求，可短线观察 [23] 行业涨跌幅 - 行业涨幅前五为元件（5.15%）、消费电子（3.22%）、通信设备（3.14%）、电视广播Ⅱ（2.69%）、摩托车及其他（2.59%）；跌幅前五为饰品（-5.72%）、个护用品（-4.50%）、动物保健Ⅱ（-3.70%）、休闲食品（-3.16%）、农商行Ⅱ（-3.03%） [24] 市场数据 - 给出 2025 年 6 月 5 日融资余额、逆回购到期量、利率、指数、外汇、商品等市场数据及变化情况 [28]

行业板块表现 - 有色金属、基础化工、石油石化、煤炭等行业板块领涨A股 [1] - 水利水电建设、氟化工、锂电正极、存储器等概念指数盘中活跃 [1] - 信创ETF跌超0.5%，持仓股中宇信科技、概伦电子、拓维信息、京北方、华大九天等领跌 [1] - 云计算50ETF小幅下跌，持仓股中石基信息触及10CM涨停，神州信息、拓维信息、卫宁健康等领跌 [1] 公司战略重组 - 海光信息、中科曙光战略重组热度居高不下，中科曙光实控人为中科院计算所 [1] - 中科曙光为中科院顶级技术孵化平台，体内投资海光信息、中科星图、曙光云、中科三清、中科天机、曙光数创等优质资产 [1] - 曙光数创以数据中心高效冷却技术为核心，是数据中心基础设施产品供应商 [1] - 海光信息吸收合并算力巨头中科曙光，交易宣告中科系资产加速整合 [1] 市场观点 - 上海证券指出此次重组响应国家打造优质科技领军企业的战略目标 [1] - 中信建投认为新"国九条"和"并购六条"提高科技企业并购估值包容性 [1] - 海光信息整合中科曙光有望推动整合后资产整体估值水平提升 [1] ETF相关 - 信创ETF跟踪中证信创指数，海光信息、中科曙光分别为第1大、第8大权重股，合计权重超10% [2] - 云计算50ETF跟踪云计算指数，AI算力含量高，覆盖光模块、算力租赁、数据储存、服务器、液冷等概念 [2] - 中科曙光为云计算指数第6大权重股，权重占比4.32%，中科星图权重占比1.29% [2]

信创板块市场表现 - 信创50ETF（560850）两连涨后回调，现跌0.7%，盘中溢价频现，昨日资金净流入近1.8亿元，近5日净流入近2.7亿元，成交额暴增近200% [1] - 信创50ETF成分股多数调整：宇信科技跌近5%，拓维信息、京北方跌超2%，赢时胜、恒生电子小幅下跌，天阳科技逆市涨超2%，浪潮信息微涨 [3] - 海光信息和中科曙光进入复牌倒计时，最晚或于6月9日复牌 [1] 海光信息与中科曙光战略重组 - 海光信息是国产CPU和GPU头部企业，掌握核心芯片设计能力，中科曙光是国内AI基础设施领军企业，在芯端云有全面布局 [3] - 重组后有望实现算力产业链互补和技术协同，打造"国产芯片+服务器整机"一体化解决方案能力，探索高算力集群建设方案 [3] - 海光信息和中科曙光分别是信创50ETF的第二大和第八大成分股，合计权重近10% [3] 信创行业构成与政策支持 - 中证信创指数权重集中在计算机软件（43%）、云服务（23%）、计算机设备（18%）和半导体（13%），与"国产替代"高度相关 [5] - 政策目标为2027年完成"2+8+N"行政与八大重点行业100%的信创替代，2024年以来政策端持续出台利好政策，推动行业景气度向上 [8] - 全球地缘形势动荡加剧，信息安全事件提升信创自主可控重要性，进一步催化相关政策 [8] 技术进展与市场催化 - DeepSeek R1-0528模型实现15%-26%性能提升，支持工具调用，华泰证券认为其性能比肩OpenAI的o3-high [7] - 华为Pura X将首发HarmonyOS 5，整机性能提升40% [7] - 国产EDA加速突围，全球EDA三大厂商占据中国80%市场份额，政策有望持续加码推动国产化率提升 [7] 信创50ETF产品特点 - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重高达48.1%，在全市场ETF跟踪指数中领先 [9] - 涵盖计算机软件、云服务、计算机设备、半导体和产业互联网等软硬件领域，相关产业链受DeepSeek直接拉动 [9]