A50及主要股指调整 - A50期指早盘持续跳水跌幅一度扩大超1%至15098点下跌145点跌幅095% [2][4] - 恒指期货显著杀跌一度跌超1%带动港股全线走弱 [2][4] - A股市场创业板指跌超1%沪指跌033%深证成指跌076%沪深京三市下跌个股一度超2700只 [4] 市场调整的驱动因素 - 美元指数近期意外强势反弹至98上方压制全球风险偏好 [2][5] - A股市场风格极致多头格局个股数持续缩圈仅不足800只股票处于多头格局成交向大盘科技股集中 [2][5] - 摩尔线程相关事件刷屏投资圈影响科技股情绪引发大科技板块调整 [2][5] 市场流动性及结构性机会 - 全A成交金额持续维持在2万亿人民币上方融资余额未在长假前萎缩 [7] - 分析认为只要维持成交量市场就不会缺少结构性机会 [7] 科技板块的长期前景 - 分析指出随着资本开支持续放大未来最确定的方向依然是科技 [2] - 科技板块因资本开支周期持续发酵可能依然是确定性最大的地方 [7] - 中国科创产业正在多个领域从跟跑转变为领跑 [7] 机构对后市的观点 - 粤开证券认为本轮市场走强源于宏观调控逻辑改变、人工智能科技叙事提振、资本市场制度完善及中长期资金入市三大因素基础牢固 [7] - 华金证券邓利军认为四季度A股将延续震荡偏强慢牛趋势盈利结构性回升、信用修复、流动性宽松、政策利好及外资流入共同支撑市场 [8]

活动背景与政策环境 - 在北京证监局指导下，北京证券业协会联合多家机构启动“新时代·新基金·新价值——北京公募基金高质量发展在行动”活动 [1] - 自2024年9月24日“一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措”落地后，“1+N”政策体系渐次落地，系统性重塑市场基础制度和生态环境 [1] - 2024年9月底中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，2025年年初六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [2] 中长期资金的市场作用 - 中长期资金具备资金来源稳定性高、使用周期长、注重中长期保值增值等特征，是维护市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器” [1][2] - 中长期资金入市相关卡点、堵点逐渐清除，各类投资者参与中长期投资的预期和信心明显改善，今年以来A股企稳回升 [1] - 中长期投资能够降低决策频率，减少“追涨杀跌”，平滑短期市场波动，有助于改善投资回报和体验 [1] - 中长期资金是推动科技创新、产业革命的关键力量，资本市场通过多种形式为新技术、新业态提供长期资金 [2] 公司具体举措 - 公司持续提升“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，优化迭代宏观、中观和微观层面的投研方法，坚持长期投资、价值投资理念 [3] - 公司加强对新技术、新产业、新业态的研究，增强对国家战略关键领域、核心新兴产业发展趋势的前瞻认知 [3] - 公司完善适配中长期资金需求的产品体系，围绕社保、年金、保险、养老等资金的多层次需求，加大多元工具型产品供给和差异化解决方案 [3] - 公司将“投资者利益”纳入公司中长期考核框架，大力推进权益类产品发展，加大中低波动型产品创新力度，加强浮动费率产品创设和运营，加快推进指数化投资发展 [4] 行业发展趋势 - 科技创新企业发展壮大增强了资本市场的活力、吸引力以及为投资者创造价值的能力，当前正站在新的科技浪潮和历史十字路口 [2] - 公司深入开展投资者教育和陪伴，帮助投资者增进投资认知、优化投资行为，促进投资行为的长期化 [3] - 行业活动旨在共同推动资本市场长期健康发展，更好服务“长钱长投” [4]

资本市场总体成就 - A股总市值突破百万亿元，实现规模与结构的双重飞跃[1] - 直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6%[2] - 五年来交易所市场股债融资规模达57.5万亿元[2] 制度与法规建设 - 以新证券法实施为标志，期货和衍生品法、私募监管条例等关键法规补齐短板[1] - 新"国九条"及60余项配套规则进一步夯实市场运行的制度基础[1] - 注册制改革全面落地并持续深化，科创板、创业板差异化定位更加清晰[1] 市场结构优化 - 新上市企业中科技型企业占比超90%，科技板块市值占比突破25%[2] - 市值前50公司中科技企业数量从18家增至24家[2] - 多层次市场体系日趋完善，北交所助力创新型中小企业融资[1] 投资端生态改善 - 上市公司分红回购总额10.6万亿元，为同期IPO和再融资额的2.07倍[2] - 中长期资金持有A股市值增长32%至21.4万亿元[2] - 市场长期投资和价值发现功能日益凸显[2] 对外开放进展 - 外资机构持股比例限制全面取消，互联互通机制持续优化[1] - 境外上市备案制落地，中国资本市场的国际吸引力和制度型开放水平显著提升[1] 未来发展方向 - "十五五"期间资本市场将延续"安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性"的总基调[2] - 以投融资综合改革为牵引，提升制度包容性与资源配置效率，助力新质生产力发展[2] - 监管将坚持"长牙带刺"，严打财务造假，同时通过法治化手段提升市场预期稳定性[2]

牛市判断与市场前景 - A股牛市已经开启两三个月，未来站上4000点不存在悬念 [2] - 当前是慢牛行情，近4个月上涨800点，政策与市场多方合力推动市场进入稳步上升通道 [6] - 市场上涨是信心经济的体现，充足的信心本身就能推动市场向好，A股对外资吸引力大增 [8] 市场上涨的驱动因素 - 资产端改革为市场注入长期成长活力，A股前50家上市公司中科技企业数量从18家增至24家，市值占比近一半 [2] - 需求端改革改善流动性，央行创设结构性货币政策工具，社保基金等长期资金有序入市成为短期推动市场成长的首要力量 [3][4] - 制度平台改革将市场由融资主导型向财富管理导向的投资市场转变，给了市场信心和合理预期 [5][11] - 顶层设计强力推动，国家层面明确提及活跃资本市场，央行首次通过便利互换机制向非银机构提供5000亿元流动性支持 [6] 市场制度优化建议 - 适当延长A股交易时间至下午4点，与香港交易时间一致，可满足投资者交易需求 [12] - 开设夜市交易有其合理性，可方便白天工作繁忙的人群，且不会改变市场核心规则 [12] 资本市场功能定位 - 股市能够显著提升居民财产性收入，进而带动消费增长，有望接替楼市成为推动国民财富增长的新引擎 [15] - 资本市场不应仅被视为被动反映经济的晴雨表，更应看到其作为启动引擎的主动作用 [8]

"总的来看，2024年以来，资本市场投融资两端改革的效应不断放大，支持科技创新的资金、考核、工 具和服务体系逐步健全。科技、产业、金融的良性循环正在加速形成。"赵山忠表示。 其次，充分发挥公募基金服务科技创新的"主力军"作用。赵山忠表示，作为我国规模最大的资管行业， 公募基金行业在服务实体经济、支持科技创新方面持续发挥着重要作用。今年5月7日，证监会印发《推 动公募基金高质量发展行动方案》，通过制度重构和机制创新，着力推动行业大力发展权益类基金，着 力引导公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转型，着力强化对基金长期投资行为的引导，着力丰 富符合国家战略和发展导向的基金产品，引导公募基金行业进一步强化功能发挥，更好服务科技创新， 取得了阶段性的成效。截至今年8月底，公募基金管理规模、权益类基金规模、投资科创领域股票规模 较年初均大幅提升，为投资者盈利金额和分红金额较往年同期显著增加。资本市场平稳运行，居民财富 稳步增长，科技创新蓬勃发展的良性循环正在加速形成。 最后，更好发挥私募股权创投基金服务科技创新"孵化器""加速器"功能。赵山忠表示，私募股权创投基 金是科技创新的关键驱动力之一，通过提供关键资金，支持创 ...

指数与个股表现 - 截至2025年9月25日13:05，中证全指证券公司指数上涨0.27% [1] - 成分股中国金证券上涨3.07%，国盛金控上涨2.07%，中国银河上涨1.48%，广发证券上涨1.31%，华泰证券上涨1.17% [1] - 证券ETF嘉实(562870)红盘蓄势 [1] 证券ETF嘉实市场数据 - 证券ETF嘉实盘中换手率为1.31%，成交金额为663.50万元 [3] - 截至9月24日，该ETF近1年日均成交额为1711.67万元 [3] - 证券ETF嘉实最新规模达5.06亿元，创成立以来新高 [3] - 最新份额达4.93亿份，创成立以来新高 [3] - 最新资金净流入255.49万元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入4285.30万元 [3] - 自成立以来，最高单月回报为10.65%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为11.17%，上涨月份平均收益率为10.65% [3] 指数估值与构成 - 中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）为19.73倍，处于近1年15.87%的分位，即估值低于近1年84.13%以上的时间，处于历史低位 [3] - 证券ETF嘉实紧密跟踪中证全指证券公司指数 [4] - 截至2025年8月29日，指数前十大权重股合计占比60.56%，包括东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、东方证券、申万宏源、兴业证券、中金公司 [4] 行业前景与机构观点 - 资本市场改革的持续推进、金融政策的不断加码，使资本市场回稳向好态势稳固 [6] - 国家"稳增长、稳股市""提振资本市场"的政策目标将持续定调板块未来走向 [6] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [6] - 中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期 [6] - 华泰证券指出，年初以来权益市场持续向上，但券商指数修复不及大盘，大券商估值仍处于历史中低位 [7] - 从流动性视角看，居民储蓄已在入市途中，券商股行情行至中途，后续仍会有所表现 [7] - 目前低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优 [7]

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 市场交投活跃度显著提升 证券交易印花税同比增长81.7% 8月单月环比增长66% 创年内单月次高纪录 [3][10] - 券商基本面持续向好 日均成交额突破两万亿 两融规模环比提升1.98% 股权融资显著回暖 [3][10][14] - 资本市场回稳向好态势稳固 金融政策加码推动改革深化 部分券商有望通过外延式和内涵式发展实现业绩增长 [3][10] 投资建议 - 建议关注非银行金融板块投资机遇 因交投活跃度提升及券商基本面改善 [3][10] 行情回顾 - 上周非银金融指数下跌3.66% 在申万一级行业中排名第29位 证券Ⅲ指数下跌3.51% [11] - 个股涨幅居前包括怡亚通(8.02%)、指南针(5.15%)、首创证券(3.22%) 跌幅居前包括金证股份(-6.58%)、国信证券(-6.18%)、华泰证券(-6.06%) [11][14] 行业重点数据跟踪 - 市场表现：上周上证综指下跌1.30% 沪深300下跌0.44% 创业板指数上涨2.34% [4][14] - 成交规模：上周A股日均成交额2.52万亿元 环比增长8.23% 总成交金额12.59万亿元 [4][14] - 信用业务：两融余额2.40万亿元 环比提升1.98% 融资规模2.38万亿元 融券余额165.75亿元 [4][14][16] - 基金发行：8月新发行基金份额1020.22亿份 环比上涨6.62% 股票型基金发行471.90亿份 环比上涨32.76% [16][24] - 投行业务：8月股权承销规模234.77亿元 IPO金额40.93亿元 再融资金额193.84亿元 [16][24] - 债券市场：中债国债10年期到期收益率1.88% 较年初上行27.12bp 中债-总全价指数较年初下跌1.96% [4][16][18] 监管政策与行业动态 - 8月证券类App活跃人数达1.73亿 环比增长4% 同比增长27.26% 创2025年以来最高 [3][10][28] - 头部券商App月活人数领先 华泰证券涨乐财富通月活1182.95万 国泰君安海通君弘月活1021.06万 [28] - 证券交易印花税8月单月实现251亿元 同比增长225.97% 1-8月累计1187亿元 同比增长81.7% [3][10][28] 上市公司重点公告 - 财达证券副总经理赵景亮因工作变动辞职 [28]

宏观要闻 - 金融监管部门宣布一系列支持资本市场稳定的举措，包括落地两项货币政策工具、完善中长期资金入市制度、推动公募基金改革及提升上市公司质量 [1] - A股市场总市值于今年8月份首次突破100万亿元，显示改革成效，市场预计将从政策驱动转向内生动力驱动 [1] - 美联储主席鲍威尔重申政策立场仍有适度限制性，降息是向中性政策立场迈出的一步，长期通胀预期符合2%目标 [2] - 据CME"美联储观察"，市场预期美联储10月降息25个基点的概率为93%，12月累计降息50个基点的概率为76.2% [3] 外卖平台行业 - 市场监管总局就《外卖平台服务管理基本要求》公开征求意见，旨在规范平台收费和促销行为，禁止平台强制商户分摊促销成本或干预促销力度 [4] - 征求意见稿要求平台完善配送员劳动报酬分配机制，合理限定接单时长，对连续接单超4小时者进行疲劳提示，并设置接单量上限 [4] 新能源与光伏产业 - 国家能源局局长提出以高效发展和技术创新驱动新能源高质量发展，包括推动老旧电站升级和提升新能源电站市场竞争力 [5] - 将专项整治光伏产业"内卷式"竞争，以破解产业链供需失衡矛盾，推动产业提质升级和良性发展 [5] 生猪养殖行业 - 生猪价格持续低迷创年内新低，9月24日外三元价格为12.59元/公斤，较年内高点16.67元/公斤下降24.4% [7] - 产能过剩是价格低迷主因，仔猪和母猪价格亦走低，7公斤仔猪价至259元/头，二元母猪销售均价降至1590元/头 [7] 电力设备与肉牛养殖板块 - 中金公司研报指出AI供电架构向800V HVDC升级，长期看SST有望成为最优技术路线，利好拥有相关技术及数据中心项目经验的头部厂商 [8] - 中信证券研报认为能繁母牛去化导致牛只供应短缺，推动活牛价格上涨，预计2026年国内肉牛供给存在下降压力，肉牛价格仍有上涨空间，龙头牧业企业利润改善可期 [8]

资本市场体系发展 - 多层次广覆盖的市场体系更加完备，体现在推进科创板创业板改革，设立并推进北交所建设，深化新三板改革，发展多层次股权市场[1] - A股市场总市值于今年8月首次突破100万亿元[1] - 全市场期货期权品种达到157个，覆盖国民经济主要产业领域，并设立广州期货交易所以促进绿色发展[1] 市场改革与创新成效 - 科创板作为资本市场改革试验田和科技创新核心枢纽，持续推动制度创新与产业升级，成为全球瞩目的硬科技企业聚集地[2] - 科创板创业板制度创新协同北交所服务专精特新中小企业，形成覆盖科创企业全生命周期的融资通道[2] - 交易所债券市场产品日趋丰富，公募REITs科创债资产证券化等创新品种加快发展[1] - 蓝色债科创债绿色债券乡村振兴债等创新品种拓宽了实体企业融资渠道，提供了更多风险管理工具[2] 市场挑战与未来方向 - 相较于沪深交易所，北交所市场规模和流动性仍有提升空间[2] - 创新产品如公募REITs在存量资产盘活以及交易定价等方面存在短板和不足[2] - 未来需通过优化做市商机制完善衍生品工具强化持续监管，推动规模优势向质量效能转化[2] - 需着力构建全市场风控，包括推动中小盘股流动性支持机制创新，及加快推出创业板股指期货科创50期权等精准对冲工具[2]

文章核心观点 - 2024年9月24日推出的一揽子金融改革举措是A股市场的关键转折点，其系统性改革在过去一年显著增强了市场韧性、改善了市场生态并推动了高质量发展 [1] 市场稳定性与资金流入 - 政策组合拳旨在稳市场、稳信心、稳预期，有效防范了市场大幅波动和系统性风险 [1] - 央行创设两大结构性货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利操作金额超1000亿元，以及股票回购增持专项再贷款总额上限超1200亿元，涉及超500家上市公司 [2] - 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，其“压舱石”和“稳定器”作用凸显 [3] - 监管部门引导保险资金、社保基金等中长期资金加大入市力度，并建立长周期考核机制以提高入市意愿 [3] 资本市场改革与科技创新支持 - 监管部门密集推动发行上市、并购重组等制度改革，包括“并购六条”、科创板“1+6”改革等，以提高制度适应性和包容性 [4][5] - 新上市企业中九成以上为科技企业或科技含量较高的企业，A股科技板块市值占比超1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [5] - “并购六条”发布后已披露230单重大资产重组，电子、汽车、计算机、医药生物等前沿科技板块并购规模突出 [5] - 3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册，创业板第三套标准迎来首单受理 [5] 监管生态与执法 - 证监会严惩财务造假、欺诈发行等违法违规行为，构建全方位综合惩防体系，如对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元和3.25亿元罚单 [6] - 一年来已有30多家公司因财务造假收到罚单，不少“关键少数”被市场禁入，其中不乏退市公司 [6] - 监管通过行政、民事、刑事追责体系层层递进，旨在以“零容忍”态度破除造假生态圈 [6]