公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入22.49亿元，同比增长12.46% [1] - 归属于母公司股东的净利润8.19亿元，同比增长42.12% [1] - 子公司实现全面盈利 [1] 财富管理业务 - 基金投顾保有规模同比增长55.27%，较2024年末增长近215% [1] - 累计服务客户数近3万户 [1] - 代理销售金融产品净收入4322.24万元，同比增长18.05% [1] - 融资融券业务整体维持担保比例为267.33% [1] 投资交易业务 - 承销交易所地方政府债券实际中标金额15.77亿元，在68家证券公司中排名第25 [2] - 实际中标地区数17个，排名第11 [2] - 存续股权投资项目8个，投资规模合计3.60亿元 [2] 投资银行业务 - IPO主承销家数4家，均为新材料、高端装备制造等国家战略性新兴产业企业 [2] - IPO主承销家数行业排名并列第3位，主承销规模行业排名第6位 [2] - 在北交所、全国股转公司2025年第二季度执业质量评价中位列第3名 [2] - 荣获2025年度新财富杂志"最具潜力投行"奖项 [2] 资产管理业务 - 获批新增QDII投资额度0.4亿美元，累计总额度提升至1.8亿美元 [3] - 新设立多只QDII产品，开拓跨境衍生品资管产品 [3] - "普善系列"慈善资管产品荣获"2025中国资产管理行业英华典型案例" [3] - 东兴兴瑞基金A份额最近一年收益进入行业同期排名前5% [3] - 多只基金产品最近一年收益进入行业同期排名前10% [3] - 存续管理9支私募股权投资基金，投资项目17个，投资规模12.56亿元 [3] - 所投4个项目分别在科创板、创业板、香港联交所主板上市 [3] 其他业务 - 东兴期货期末客户权益27.06亿元，日均客户权益28.77亿元 [4] - 管理存续资管产品10只，总规模28.24亿元，规模排名第17 [4] - "保险+期货"业务结项3个交易所项目，获批立项项目4个 [4] - 东兴香港自营投资业务超额完成收益目标，投行项目储备数量提升 [4] - 获准向东兴香港增资3亿港元 [4] 金融创新与战略布局 - 成功发行"2025年科技创新公司债券（第一期）"，发行规模10亿元，期限3年，票面利率1.80% [4] - 债券全场认购倍数达到3.94，发行利率显著低于同业同期债券 [4] - 保荐国家级专精特新"小巨人"企业广信科技在北交所上市 [5][6] - 东兴产业升级混合型发起式证券投资基金聚焦产业升级大趋势 [6] - 公司将金融"五篇大文章"纳入长期战略，加强组织管理体系建设 [6]

财务表现 - 2025年第二季度营收1040亿元 同比增长7% 增速较去年同期放缓 [1] - 短期业绩出现波动 公司强调立足长远发展 [1] 战略投入 - 推出"千亿扶持"新战略 将高质量发展投入提升至全新量级 [1] - 持续加大投入反哺产业生态 护航商家穿越周期 [1] - 坚持长期主义 专注构建用户、商家及平台多方共赢生态 [5] 商家扶持成效 - "百亿减免"政策推行一年为千万商家节省海量经营成本 [2] - 推广服务费退返金额达上百亿 部分商家每年节省数百万推广费用 [2] - 免除西部地区物流中转费 西部订单量同比增长超40% [2] - 日用百货订单量翻倍增长 潮玩周边、宠物用品等增长超60% [2] 农产品发展 - 农产品销量同比增长47% 时令水果增长51% 海鲜水产增长48% [3] - 00后农产品商家数量增长超30% [3] - 农产品供应链和物流能力持续提升 [3] 产业带支持 - "新质供给"专项行动走访义乌小商品、晋江零食等产业带 [4] - 利用数字技术、黑标店铺、多多视频等方式探索产业升级新路径 [4] - 助力传统国货品牌打开年轻化、细分化市场 [4] 消费市场表现 - 618大促期间数十个类目销量创新高 [4] - 百亿补贴"超级加倍补"活动单日订单量超376万单 [4] 农研创新 - 第五届"多多农研科技大赛"吸引全球46支团队参赛 [5] - 展示AI种植、水培系统、生态育苗等前沿技术 [5] - 推动农研技术从实验室走向田间地头 [5]

李湛系招商基金研究部首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事 李湛博士对2025年下半年宏观经济的整体展望充满信心。尽管面临一定的挑战，但总体来看，2025年下 半年宏观经济形势有望在政策的有力支持下保持稳定增长。政策的协同发力将为经济增长提供坚实的基 础，消费和投资的双轨并行将推动内需市场的持续回暖，产业升级和科技创新将为经济增长注入新的动 力。在全球经济格局中，中国经济将继续发挥引领作用。通过推动产业升级和科技创新，中国经济将不 断提升在全球产业链中的地位，为全球经济复苏提供新的动力。同时，通过扩大内需市场，中国经济将 为全球企业提供更多的市场机会，促进全球经济的协同发展。此外，中国在应对通缩压力、稳定物价水 平等方面的政策经验，也将为其他国家提供有益的借鉴，推动全球经济的稳定发展。 2025年7月30日中共中央政治局召开会议，明确了下半年经济工作的方向。会议强调"着力稳就业、稳企 业、稳市场、稳预期"，并将稳就业放在首位，财政货币政策协同升级也是下半年政策的重要特点。结 构性工具将聚焦科技创新、消费、小微、外贸四大领域。总体来看，2025年下半年的宏观政策将更加注 重民生托底、产业升级和风险出清，财政货币 ...

经济韧性格局重构 - 出口多元化有效对冲美国关税影响 前7月出口累计增长6.1% 其中对美出口下降12.6% 但对东盟增长13.5% 非洲增长24.5% 拉丁美洲增长7.3% 欧盟增长7.0% [4] - 高技术产业工业增加值同比增长9.5% 显著高于整体工业增加值6.3%的增速 [4] - 装备制造业增加值同比增长9.9% 设备工器具购置投资增长15.2% 占全部投资比重达16.2% 拉动整体投资增长2.2个百分点 [4] - 制造业投资缓冲房地产投资影响 前7月房地产投资拖累固定资产投资1.5个百分点 而制造业投资拉动2.1个百分点 [4] - 服务业增加值上半年同比增长5.5% 对经济增长贡献率达60.2% 高技术服务业投资增长6.2% 其中信息服务业投资增速达32.8% [5] 外贸走势展望 - "抢出口"效应消退影响可控 预支需求约占2024年全部出口金额的1.7% [6] - 美国转口贸易限制对出口总体影响约3.2个百分点 规模总体可控 [6] - 知识密集型服务出口成为新增长点 中国研发人员数量全球第一 研究员年薪中位数2.1万美元（美国7.5万美元） 研究科学家年薪中位数4.9万美元（美国9.1万美元） [7] 服务消费发展潜力 - 当前居民服务消费支出占比46% 较美国韩国人均GDP2万美元时60%的占比存在超10个百分点的提升空间 [8] - 健康类服务（医院养老院门诊）和文化娱乐服务（住宿体育中心公园剧院博物馆）具有较大增长潜力 [8] - 服务消费具可重复性且需求透支风险小 2009年和2025年以旧换新显示耐用消费品政策效用易退坡 [8] - 央行调查显示2019-2024年社交文化娱乐支出意愿呈上行趋势 体育消费展示强大衍生带动作用 [9] 财政货币政策协同 - 2025年财政发力节奏前置 政府债发行和以旧换新补贴下达时点靠前 [11] - 信贷结构向高质量发展转变 2025年上半年科技绿色普惠养老数字等领域贷款占增量信贷约七成 [12] - 建议通过财政贴息降低实体融资成本 对消费贷款贴息可降低居民实际利率 [13] - 新型政策性金融工具若达5000亿元规模 可额外拉动基础设施投资2个百分点 [13] - 三季度特别国债和专项债发行达全年高峰 预计不再增加特别国债额度 短期内不会降准降息 [14]

行业政策与市场动态 - 国家能源局与工信部强调加快推进石化与新材料产业升级 政策导向对化工行业形成实质性利好 [1] - 化工细分领域中 无机化工 新材料及新能源相关化学品在政策引导下获得更强增长预期 [1] - 市场对能耗双控和环保标准趋严的担忧有所缓和 龙头企业凭借规模与环保优势扩大市场份额 [1] 产品价格与供需格局 - 大宗商品价格出现企稳迹象 部分化工产品价格在海外需求回暖和国内稳增长政策带动下止跌反弹 [1] - 聚氨酯 氟化工及部分化工新材料价格持续攀升 带动板块整体景气度回升 [1] - 政策与供需格局改善共同提升投资者对化工板块的关注度 [1] 行业周期与盈利前景 - 化工行业盈利已处底部 政策引导下供给侧加快调整 大宗化工品盈利或迎改善 [1] - 价格与盈利均处于底部回升阶段 龙头公司凭借成本管控与规模效应率先受益行业复苏 [2] - 2025年上半年供给端行业资本开支同比增速自2021年初以来首次转负 2025年下半年或迎复苏起点 [1] 需求驱动与增长引擎 - 欧美高能耗装置退出及亚非拉地区经济增长驱动需求增量 出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎 [1] - 下半年基建投资与出口改善有望进一步释放化工需求 行业盈利弹性或增强 [2] - 成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏 [1] 新兴领域与产业升级 - 新能源材料 高性能塑料 生物基化工等新兴领域具备长期成长空间 [2] - 龙头企业通过加大研发投入和完善产业链布局 在新一轮产业升级中提升全球竞争力 [2] - 化工龙头ETF（516220）实现对行业龙头的集中配置 是分享周期修复与长期成长红利的重要工具 [2] 市场表现 - 化工龙头ETF（516220）今日走势震荡走强 早盘开盘后迅速拉升 盘中涨幅超2% 冲击五连阳 [1]

资金流向与资产表现 - iShares Core MSCI新兴市场ETF在四个月内吸纳58亿美元资金 资产规模扩张5.8% 显著超越先锋发达市场ETF的3.3%增幅 [2] - 新兴市场股票指数与发达市场指数涨幅差扩大至5% 美元走弱周期中新兴市场股票相对发达市场的超额收益中位数达8%-10% [3] 财政与债务状况 - 新兴经济体主权债务占GDP比重较G7国家低15-20个百分点 巴西和印度等国维持更可持续的债务水平 [2] - 新兴市场较低的通胀中枢为货币政策宽松创造空间 实际利率对债券指数涨幅贡献达2.8% 显著高于发达市场的1.3% [2][3] 结构性改革与产业升级 - 越南制造业附加值占GDP比重提升至25% 较2015年增长8个百分点 印度通过商品服务税改革使物流效率提升30% [2] - MSCI新兴市场指数成分股公司研发支出占营收比重达4.2% 高于发达市场的3.5% [2] 企业竞争力与全球地位 - 宁德时代和三星电子等新兴市场企业在新能源和数字经济领域占据全球产业链关键节点 [2] - 新兴市场股票风险溢价较发达市场高出150个基点 显著高于历史均值的100个基点 [3] 资本流动预期 - 美联储降息预期推动美元指数走弱 为新兴市场资产重估提供有利环境 [3] - 全球资本可能在美联储降息周期开启后大量进入新兴市场 [3]

核心观点 - 地方国资在A股并购市场活跃度显著提升 截至8月共参与28起上市公司控制权收购 交易数量和金额同比均增长超4倍[6] - 并购活动呈现地域扩散和行业集中特点 安徽 江苏 浙江 广东 湖北五省最为活跃 半导体等战略性新兴产业成为并购主战场[6][12] - 三四线城市及县级国资积极参与并购 显示参与者从一二线城市向低线城市扩展的趋势[6][24][25] 交易规模与增长 - 2025年1-8月地方国资共参与28起控制权收购 总金额311.95亿元 较2024年同期的7笔交易61.12亿元 交易数量增长400% 金额增长410.38%[9] - 交易中包含3笔20亿元以上及8笔10亿元以上收购 最大单笔交易为浙江省经济建设投资有限公司以32.32亿元收购江海股份20.02%股权[10][11] 行业分布特征 - 电子信息行业交易量最多 共7起占比25% 交易规模104.41亿元居首 其中半导体行业6笔交易金额88.66亿元 占总额28.4%[12] - 传统制造和化学工业分别以60.80亿元和44.99亿元的交易规模位列第二和第三 前三大行业合计占比约65%[12] 地域活跃度分析 - 安徽和江苏并列交易数量榜首 各参与6起控制权并购 浙江 广东 湖北各3起[15] - 江苏以60.44亿元交易规模居首 安徽54.68亿元紧随其后 浙江53.48亿元位列第三[16] - 江浙沪地区合计参与11起交易 规模144.78亿元 占总金额46.4%[21] 安徽并购模式特点 - 安徽形成多市协同的并购模式 合肥 芜湖 马鞍山 黄山 池州5个城市参与收购 数量全国领先[17] - 并购围绕战略性新兴产业精准布局 如合肥国资收购文一科技强化半导体设备国产化 马鞍山国资并购蓝黛科技协同新能源汽车产业链[17][18] - 政策驱动明显 2024年底发布《关于支持企业开展并购重组的指导意见》等多地市迅速响应配套措施[19] 低线城市参与情况 - 三四线城市积极参与并购 如黄山(GDP1134亿元)以7.25亿元收购锐新科技 衢州(GDP2262亿元)以19.52亿元收购东峰集团 曲靖(GDP3677亿元)以4.69亿元收购罗平锌电[25] - 县级国资首次介入 浙江苍南县(GDP543.2亿元)通过国资联合持股11.33%控股思创医惠 成为该县第二家上市公司[26][27] 政策与趋势展望 - 多地出台支持政策 河南聚焦"7+28+N"产业链 天津推出13条并购支持措施 商业银行并购贷款管理办法征求意见稿拟放宽贷款限制[28] - 在政策支持和战略需求驱动下 地方国资并购活动预计将持续扩大地域范围和参与力度[28]

2025年上半年，湘江新区累计开工项目70个，总投资157.75亿元，累计新引进产业项目171个，合同引 资超500亿元。总体工程进度、投资进度和签约进度均实现了"双过半"的任务目标，为新区经济社会发 展注入了强劲动能。 据了解，湘江新区第三季度共有25个项目开工，涵盖产业发展、基础设施、社会民生，具有体量大、投 资实、结构优、拉动强的特点。 本次活动还签约了10个重大项目，总投资108.5亿元，包含磐云数据万卡算力集群、长沙居健肿瘤质子 中心、新奥泛能微网智慧能源产业、航天环宇复合材料机翼制造中心、草花互动总部及研发基地、奥创 普高精度半导体设备生产基地、时代电服换电站等项目，这些项目在高端化、智能化、绿色化方面的协 同突破，正是湘江新区产业升级路径的生动实践。 8月25日上午，大飞机供应链智造基地项目开工仪式在湖南湘江新区举行。长沙市委副书记，湖南 湘江新区（长沙高新区）党工委书记、岳麓区委书记谭勇宣布开工。湖南湘江新区（长沙高新区）管委 会主任、岳麓区区长何朝晖出席。 大飞机供应链智造基地项目总投资51亿元，位于黄桥大道与金洲大道交会处，毗邻许龙路"千亿工业走 廊"，产业定位以大飞机起落架为核心，辅以航 ...

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入59.81亿元，同比增长5.65% [1] 清洁能源业务 - 子公司南京诚志通过多维度策略保持清洁能源基本盘稳定，为化工园区提供工业气体及基础化工原料 [3] - 诚志永清丁辛醇装置维持满负荷运行，辛醇产能提升至45万吨/年，通过合约销售模式开拓华南市场及海外出口渠道 [3][4] - 青岛诚志华青新材料产业园一期项目（4万吨/年超高分子量聚乙烯）被列入2025年山东省重大实施类项目，关键设备蒸汽列管式干燥机重达65吨并已完成安装 [4] - 清洁能源业务占公司营收超70%，通过新材料项目实现产业链纵深拓展 [4] 半导体显示材料业务 - 子公司诚志永华销售收入和TFT-LCD用液晶材料销量同比增幅均突破30%，是全球最大TN/STN混合液晶材料供应商 [5] - 2024年以2.4亿元收购日本DIC株式会社1183项液晶专利，加速开发PSVA等高端液晶产品 [5] - 截至2025年上半年拥有专利1670项，包括中国专利560项、日本专利484项等 [6] - 设计和合成了90种性能优异的新单体，产品覆盖液晶涂布材料、染料液晶、液晶天线等多领域 [6] 合成生物学业务 - 子公司诚志生命D-核糖产品荣获2025NHNE"年度影响力品牌"和"实证先锋奖"等奖项 [7] - 线上渠道营业收入同比提升70%，线下传统渠道营业收入同比提升12% [8] - 子公司美国BLS的RIAGEV新产品系列及NAD+产品带动欧美及亚洲销售额增长 [8] - 诚志汉盟制药已通过科研杂交选育6个工业大麻新品种，并与种植企业签订原料采购合同 [8] 战略布局与资本认可 - "一体两翼"产业战略推动清洁能源、化工新材料和半导体显示材料深度融合 [1][9] - 获得深港通资金、南方中证1000ETF等"耐心资本"增持，光大证券维持"买入"评级 [9] - 通过产学研合作（如清华大学、云南省科学技术院）推动工业大麻高值化利用和闭环产业链建设 [8][9]

核心财务表现 - 2025年第二季度单季营收1040亿元 同比增长7% [1] - 营收增速放缓主要因高质量发展投入提升至全新量级 [1] 惠商政策成效 - "百亿减免"政策推行一年为千万商家节省海量成本 推广服务费退返达上百亿 [2] - 许多商家每年可节省数百万推广费用 [2] - 西部订单量同比增长超40% 其中日用百货订单翻倍增长 潮玩周边和宠物用品订单增长60%以上 [2] - "电商西进"免除西部物流中转费 带动家电家居母婴服饰绿植等商品加速涌入西部地区 [2] 千亿扶持战略实施 - 平台推出"千亿扶持"新战略 首次在电商行业开启千亿级别惠商行动 [1] - 专项团队深入农产区和产业带 包括随州稻米昭通土豆昆明鲜花等地区 [4] - 针对各地商品特点和产业优势实施定制化扶持 [4] 农产品上行成果 - 农产品销量同比增长47% 时令水果增长51% 海鲜水产增长48% [5] - 平台农产品商家数量保持飞速增长 "00后"商家数量增长超30% [5] - 昭通土豆案例中 当地1.1万户农民实现增产增收 [5] 产业带转型升级 - 新质供给专项行动走访义乌小商品晋江零食灌云服饰等产业带 [7] - 义乌商家通过平台爆款筛选实现单品利润4-5倍增长 [7] - 该举措提高产业带商家新品研发成功率 [7] 品牌赋能与消费表现 - 千亿扶持赋能传统国货品牌 助力打开年轻化细分化市场 [8] - 618大促期间百亿补贴"超级加倍补"活动单日订单量超376万单 [9] - 数十个类目销量创下新高 [9] 农研科技投入 - 第五届多多农研科技大赛吸引全球46支团队参赛 [10] - 参赛团队展示AI种植水培系统生态育苗等前沿技术 [10] - 前沿技术将从实验室应用于田间地头 [10]