// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行3月10日以固定利率、数量招标方式开展了965亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日970亿元逆回购到期。 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3.同业存单 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2.资金面 银行间资金市场周一延续平衡局面。存款类机构隔夜回购加权利率、非银机构融入隔夜回购报价均在1.80%上下，隔夜资金价格在该位置附近暂时 达到平衡。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.35%。 （IMM） 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在2.02%附近，较上日变化不大。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4.银行间主要利率债走势分化，中长券延续弱势收益率普遍上行。 | | 1Y | | ZY | | ЗУ | | SY | | 7Y | | 10Y | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.5725 ▼0.25 | 83 | 1 ...

钢铁行业 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，推动供给侧改革 [3] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [3] 石油化工行业 - OPEC+如期增产引发原油供给担忧，油价先跌后震荡，布伦特、WTI原油期货价格分别下跌3.6%、4.1%至70.45、67.05美元/桶 [4] - 地缘政治不确定性导致油价剧烈波动 [4] 农林牧渔行业 - 生猪价格持平于14.50元/kg，仔猪价格微跌0.76%至32.76元/kg [5] - 商品猪出栏均重周环比增加0.54kg至127.06kg，屠宰场冻品库容率上升0.50pct至13.32% [5] 煤炭开采行业 - 煤炭协会发布倡议书控制产量，强化长协机制支撑煤价止跌企稳 [6][7] 电新公用环保行业 - 锂电旺季排产高峰带动高压实磷酸铁锂、铜箔、快充负极涨价预期 [8] - 电网特高压及一带一路出口标的估值偏低，陆风装机表现良好，海风待远海政策 [8] - 光伏短期涨价但反弹有限，需观察25年一季报供给侧表现 [8] 汽车行业 - 两会强调发展智能网联新能源汽车，智能化转型为政策重点 [9] - 新车密集发布或刺激消费需求，关注中美关税对零部件出海影响 [9] 电子行业 - 政府工作报告提及商业航天、低空经济、量子科技等科技关键词 [10]

热点聚焦 - 2月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，主要受春节错月、假期和国际大宗商品价格波动影响，但部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅收窄，物价温和回升态势未变 [2] - 智元机器人联合创始人彭志辉预告新品发布，其微博阅读量超10万，视频播放量累计超1050万，公司专注AI+机器人融合创新，研发通用人形机器人 [2] - 上交所总经理蔡建春表示将推动ETF作为中长期资金入市重要抓手，建议强化投资者保护司法保障并深化REITs市场建设 [2] - 未来一周重点关注中国2月金融数据、美国2月通胀数据发布，以及北美夏令时调整导致交易时间提前 [3] 环球市场 - 韩国投资者2月对中国股票交易额环比增长近两倍，净买入前10的海外股票中6只为中国科技股，集中在电动汽车、AI、芯片领域 [5] 宏观 - 2025年政府工作报告提出培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，北京、上海、深圳等城市已在相关领域形成规模 [7] - 2025年全国一般公共预算支出29.7万亿元，财政总支出超50万亿元，支出方向侧重民生、消费和科技创新，财税改革将推进消费税改革和零基预算 [8] - 央行强调货币政策将主动应对不确定性，完善利率传导机制以降低融资成本，政策精准性提升 [7] 国内股市 - 中信证券指出当前市场分化明显，建议关注端侧AI和高能量密度电池的催化机会，传统核心资产出清加速可能带动港股上市企业行情 [10] - 外资机构密集上调中概股目标价，阿里巴巴港股目标价最高达175港元（大和证券），美股目标价最高180美元（摩根士丹利） [10] - 江苏吴中子公司涉出口退税诈骗案，涉案退税额2.42亿元，非法获利1600万元 [10] - 本周5只新股申购，覆盖主板、科创板和创业板 [11] - 平安人寿增持农业银行H股4835.2万股，持股比例升至7.10%，平安系年内持续加仓银行H股 [12] - 南向资金单周净买入超350亿港元，外资机构认为中国资产重估刚开始，政策与产业共振或引发"戴维斯双击" [13] - 北交所主题基金净值创新高，超30只基金暂停申购，流动性改善推动市场高质量发展 [14] - 年内76只基金提前结束募集，12只启动比例配售，前两月新基金发行份额1490.5亿份，同比增超60% [15] 公司公告 - 百利天恒拟募资39亿元用于创新药研发 [16] - 佐力药业预计2025年Q1净利润同比增24.99%-32.71% [16] - 华明装备2024年净利润6.14亿元，同比增13.17% [16] - 华纳药厂拟投建年产3000吨高端原料药项目 [16] - 铭科精技为问界M8提供模具及零部件支持 [16] 金融 - 公募基金在上市公司治理中话语权增强，专家认为其参与能提升透明度和资源配置效率 [18] - 深圳国资拟设规模不少于500亿元基金，覆盖全生命周期投资，早期项目占比不低于40% [18] 楼市 - 住建部计划改造2000年前建成的老旧小区，扩大城中村改造至全国地级市，鼓励居民自主参与 [20] - 政策组合拳将延续，加大保交房贷款投放，推进存量房收购和货币化安置 [20] 产业 - 微软开发内部AI推理模型以竞争OpenAI，测试xAI、DeepSeek等第三方模型支持Copilot [22] 国际股市 - 美股波动加剧，VIX指数两周涨40%，美联储降息预期和政府停摆风险成市场关键变量 [26] - 苹果推迟Siri的AI升级至2026年，引发市场对其AI技术落后担忧 [26] 商品 - 2月鸡蛋批发价环比降11.98%，同比降5.16%，商户销量较春节减少20%以上 [28] - 2025年金价9次创新高，2024年中国金饰需求同比减24%，消费者转向"一口价"金饰 [28] 债券 - 2025年首两期储蓄国债发行总额300亿元，3年期利率1.93%，5年期利率2% [30]

中央财政政策储备 - 中央财政预留充足政策储备工具以应对内外部不确定性 [3] - 第一类储备政策聚焦消费刺激：发放育儿补贴基准情形为0-3岁二孩及以上儿童每人每月800元 覆盖1550万人 年规模约1500亿元 [3] - 以旧换新政策乘数效应达2.2倍 2024年9-12月特别国债1100亿元拉动汽车消费2683亿元 2025年特别国债额度提升至3000亿元并扩大至数码产品等领域 [4] - 第二类储备政策聚焦投资：可能发行央企专项债（如国新2000亿元、诚通3000亿元）或开发性金融工具（2022年投放7399亿元支持基建） [5][6] - 第三类储备政策聚焦化债：六大行核心一级资本充足率较监管要求高出1.3-5.1个百分点 但净息差收窄或限制资本补充能力 [7] 国家创业投资引导基金 - 基金定位为市场化投资种子期/初创期企业 重点覆盖人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域 [8][9] - 运作模式参考美国DARPA 通过经费支持和容错机制推动颠覆性技术突破（如GPS、互联网） [9] - 旨在强化新型举国体制优势 加速关键核心技术攻关和前沿科技布局 [10]

文章核心观点 本周国内资本市场改革释放积极信号，多项举措推动投融资发展，国际上欧佩克+增产影响油价，韩国设立基金支持战略产业；本周市场各板块表现不一，基金、银行理财、贵金属、外汇等市场有不同变化 [3][6][8] 国内投资要闻 - 证监会主席表示持续推动新"国九条"和"1+N"政策体系落地，以深化资本市场投融资综合改革为牵引推进新一轮改革开放，改革发力重点为精准支持优质科技企业上市、推动中长期资金入市、增强监管执法有效性 [3] - 央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，提出实施适度宽松货币政策，强化监管引领，推动金融机构公平对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放，以解决民营企业融资难题，促进经济稳定增长 [3] - 国家发改委主任透露国家正推动设立"航母级"国家创业投资引导基金，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元，聚焦前沿领域，投资种子期、初创期企业及早中期中小微企业，培育战略性新兴产业和未来产业 [4] - 深圳担保集团等三方签署协议，发起设立全国首只股债混合型创业投资基金 [4] 国际投资要闻 - 欧佩克+宣布4月起增产并在2026年前逐步取消每日220万桶减产措施，导致美油4月合约下跌1.85%至68.47美元/桶，布油5月合约下跌1.8%至71.50美元，或打破原油供需平衡，影响全球通胀和产油国财政预算 [6] - 韩国政府宣布设立340亿美元政策基金，支持半导体、汽车等关键技术领域企业，还推出吸引全球高端人才政策 [6] 本周市场 主要股指及行业回顾 - 3月7日A股震荡回调，题材股哑火，资源股逆势走强；本周上证指数累计涨1.56%，深证成指涨2.19%，创业板指涨1.61% [8] 基金市场 - 一周以来普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、灵活配置型基金指数涨幅居前，FOF指数跌幅居前 [10] - 展示了各基金市场指数本周、近一月、近三月、今年以来涨跌幅等数据 [11] 公募基金发行情况 - 本周全市场发行基金22只，其中股票型基金10只，债券型基金3只，混合型基金8只，FOF基金1只 [12] 本周基金市场回顾 - 展示了中证军工、CS计算机等指数的PE、PB、本周涨幅及对应指数基金、基金代码等信息 [13] 银行理财市场 - 截至3月7日，本周银行理财产品新发总数580只，净值型银行理财产品新发575只，成立575只，成立规模1008.406亿元，较上周减少46.9% [14] 贵金属市场 - 3月7日国内贵金属价格普遍上涨，SHFE黄金收报679.48元/克，上涨0.01%，本周累计上涨0.65%；还展示了SHFE白银等相关数据 [15][16] 外汇市场 - 3月7日人民币对美元中间价报7.1705，调贬13个基点，本周累计调升33个基点 [17]

以进促稳，"在发展中逐步化解风险"，防风险领域出现更加明确的新提法。 在此前市场关注的几 大风险领域，房地产方面明确要"持续用力推动房地产市场止跌回稳"，收储和政策调控权限进一步 下放；地方债务化解方面，提出"动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间"，发展的 优先级有所上调；资本市场方面，明确要"加强战略性力量储备和稳市机制建设"，叠加中长期资本 入市，有望平抑市场波动，提振市场风险偏好。 加快发展新质生产力。 延续此前多次会议的精神要求，本次政府工作报告同样将新质生产力的发 展放在突出位置，全文中9次出现"智能"一词，明显高于此前会议。政府工作报告中商业航天、低 空经济、人工智能、具身智能、生物制造、量子科技等前沿技术被明确提及，我们认为科技创新是 中国经济对抗人口老龄化带来的通缩压力和外部地缘政治负面冲击的最有力的手段。在 DeepSeek、宇树机器人等科技新领域开始爆发后，科技领域的突破有望带领中国资产实现重估。 政府工作报告中提及"充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策"，会后政策解读会上国务 院研究室主任沈丹阳也提到"宏观经济政策实际上还留有后手，将会依据形势变化动态调整、积极 应对 ...

核心观点 - 中国母基金行业近期呈现活跃态势 多地政府及机构积极设立和招募母基金 总管理规模达1834 04亿元 覆盖浙江 湖北 广东 广西 香港 江苏 四川 安徽 天津 福建等地区 投资方向聚焦新材料 低空经济 生物医药 绿色低碳等前沿领域[1] - 国家级母基金设立计划引发行业关注 国家创业投资引导基金将设立 目标吸引带动地方及社会资本近1万亿元 存续期达20年 重点投资人工智能 量子科技 氢能储能等硬科技领域 预计首期规模800亿元[5][6] - 香港证监会厘清监管规定 允许封闭式另类资产基金包括母基金赴港上市 要求基金规模达7 8亿港元约1亿美元 并需定期公布资产净值 为母基金提供新的募资渠道[7] 地区母基金动态 四川 - 成都交子金控集团联合建信信托 中国信达等机构设立目标规模100亿元的S基金 聚焦科创产业资本接力机制[4] - 四川省先进制造投资引导基金完成备案 规模100亿元 存续期10年 重点投资先进制造 电子信息 生物医药等领域 已设立8支子基金[35][36] 安徽 - 安徽省三重一创产业发展二期基金注册资本125亿元 公开招募子基金管理机构 设立产业链贯通基金 并购基金和硬科技基金 单只基金规模不低于5亿元 母基金出资比例不超过33%[8][9][10][11] - 安徽省中小企业专精特新发展二期基金注册资本60亿元 招募专精特新子基金 强链补链子基金和三化转型升级子基金 单只子基金规模不低于3亿元 母基金出资比例一般不超过28 5%[13][14][15][16][17] 浙江 - 浙江省科创母基金三期规模30 02亿元 采用子基金加直投模式 80%以上投向子基金 重点投资人工智能相关产业及智能物联 生物医药等五大生态圈[21] - 宁波金霞经开区设立20亿元产业发展母基金 聚焦智能制造 生物医药等产业 采用子基金加直投项目双轮驱动模式[30][31][32] 江苏 - 无锡成立20亿元低空经济和空天产业专项母基金 由江苏省战略性新兴产业母基金有限公司等共同出资[33] - 宿迁成立10亿元新材料产业专项母基金 由宿迁产业发展集团有限公司等共同出资[34] 湖北 - 武汉产业发展基金发布2025年参股基金申报指南 聚焦早期生态投资与产业协同 降低返投比例并延长基金期限[19] 广东 - 广州开发区设立50亿元母基金支持初创期科技企业 全区已集聚风投机构890家 管理总规模2600亿元[26] 广西 - 广西政府投资基金发布1+10+N基金集群 预计到2027年财政注资累计达300亿元以上 带动设立10大类N支子基金 签约30支子基金认缴规模近600亿元[24][25] 天津 - 天津市国鑫一号产业发展母基金登记成立 出资额20 02亿元 由天津津融投资服务集团有限公司等共同出资[27] 福建 - 福建省专精特新母基金启动设立 目标规模20亿元 投资省级专精特新中小企业和创新型中小企业 设置提前让利退出和50%损失容忍机制[28] - 设立新质生产力并购策略系列基金 总目标规模50亿元 首期20亿元 聚焦产业链整合和上市公司重组[29] 江西 - 井冈山经开区完成生物医药和矿业新材料产业母基金管理人遴选 上海鼎晖百孚投资管理有限公司和中财金控投资有限公司分别中标[37][38][39] 香港 - 香港证监会允许封闭式另类资产基金包括母基金赴港上市 要求基金规模达7 8亿港元约1亿美元 并需至少每季度公布资产净值[7] 行业趋势 - 母基金投资策略普遍倾向投早 投小 投科技 重点支持硬科技和前沿领域如人工智能 生物医药 新材料等[5][21][31] - 多地母基金采用子基金加直投的运作模式 通过降低返投比例 延长基金期限和设置让利机制吸引社会资本[19][28][29] - 政府引导基金规模持续扩大 预计带动社会资本形成万亿级投资力量 推动产业升级和科技创新[5][24][25]

文章核心观点 3月6日全国人大经济主题记者会落实去年中央经济工作会议及两会精神，解答各经济领域政策思路和部署，通过科技赋能、消费提振、货币宽松、财政发力和资本市场改革等推动经济高质量发展，后续政策力度可期 [1][3] 事件 3月6日下午，十四届全国人大三次会议举行记者会，国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会相关负责人就多领域问题答记者问 [2] 政策情况 - 政策窗口：两会政府工作报告延续中央经济工作会议精神，政策在过去2个月经各部委筹划后在本次发布会首次透露 [3] - 政策部署：政策组合拳围绕“稳增长、促创新、扩内需、防风险”展开，推动经济高质量发展 [3] - 政策结构：增量举措集中在科技和内需两方面，契合春节后政策层定调和政府工作报告导向 [3] 支持科技创新举措 - 推动设立“航母级”国家创业投资引导基金，吸引地方、社会资本近万亿，聚焦新兴和未来产业，存续期20年，推动产业升级和科技自立 [4][5] - 央行联动证监会推出债券市场科技板，支持三类主体发行科技创新债券，是“科技 - 产业 - 金融”良性循环关键拼图 [5] - 扩大科技创新和技术改造再贷款规模到8000亿元至1万亿元，利率有望降低，此前额度基本用尽，满足了融资需求 [6] - 证监会通过多种工具打好科技创新“组合拳” [6] 提振消费举措 - 新增实施两项贷款贴息政策，包括个人消费贷款和经营主体贷款贴息，预计提高居民消费能力与意愿 [7] - 《提振消费专项行动方案》将很快公布实施，预计从促进增收减负、增加优质供给、改善消费环境发力 [7] - 发放育儿补贴、延续助学补贴政策，预计出台全国统一生育补贴制度方案 [7] 总量政策情况 - 货币政策取向不变，央行今年将根据情况择机降准降息 [8] - 财政政策仍有较大空间，中央财政预留储备工具和政策空间，后续政策力度可期 [9] 资本市场改革情况 - 中长期资金入市效果显著，去年9月以来净买入约2900亿元，所持A股流通市值增长，多项资金额度增加或获批 [10] - 即将出台长期资金长周期考核政策文件和公募基金改革方案，引导理性、长期投资 [10] - IPO将精准支持优质科技企业，大幅放松可能性不高 [10]

中国经济政策动向 - 国家发改委将发布提振消费专项行动方案 设立国家创业投资引导基金 聚焦人工智能 量子科技 未来能源 生物医药等前沿领域 [1] - 财政部将发行首批特别国债5000亿元 支持国有大型商业银行补充核心一级资本 加大对民生领域投入 [1] - 人民银行将根据国内外经济金融形势择机降准降息 银行部门核心一级资本补充后负债结构将优化 为降息铺平道路 [1][2] 美国就业市场 - 美国2月ADP就业人数降至7.7万人 远低于预期的14万人 前值18.3万人 服务业就业岗位减少显著 [3] - 商品生产公司就业岗位增加大幅提升 跳槽工人薪资增长6.7% 留任工人薪资增长4.7% [3] - 制造业景气度回升 用工需求大增 未来可能成为新增就业主力军 薪资水平保持增长表明劳动力市场用工不足 [3][4] 国际原油市场 - 美国上周原油库存意外增加360万桶 远超预期 布伦特和WTI原油期货价格跌至2021年12月以来最低 [5] - 国内汽柴油价格每吨分别下调135元和130元 92号汽油降至7.6-7.7元/升 0号柴油降至7.2-7.4元/升 [5] - OPEC+意外宣布从4月开始增产 需求减少供给增加导致油价承压 [6] PPP项目新规 - 将出台规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见 推动金融机构支持合规存量PPP项目融资 [7] - PPP模式范围缩窄至基于使用者付费特许经营模式 回报机制聚焦使用者付费 [8] - 部分PPP项目面临融资困境 停摆烂尾 新规将提供更清晰指引 [9] 阿里巴巴AI进展 - 阿里巴巴开源全新推理模型通义千问QwQ-32B 性能比肩DeepSeek-R1 可在消费级显卡实现本地部署 [10] - 采用Apache2.0协议 免费下载及商用 通过大规模强化学习在数学 代码及通用能力上实现质的飞跃 [10] - 模型效率提高 硬件门槛降低 推动AI技术普惠 [11] 5G-A人形机器人 - 中国移动 华为 乐聚联合发布全球首款5G-A人形机器人 实现大场景高精度定位 增强多机协作可靠性 [12][13] - 5G-A技术突破Wifi物理局限 支持大规模设备连接 拓展工业场景适用范围 [13] - 人形机器人商业化应用进程加速 未来有望在更多领域落地 [13] 极兔速递业绩 - 2024年收入102.59亿美元 同比增长15.9% 净利润1.14亿美元 较2023年亏损11.6亿美元大幅好转 [14] - 处理包裹量246.5亿件 同比增长31% 远超行业平均水平 东南亚市场包裹量增长40.8% [14] - 国内单票成本下降明显 超过单票收入降幅 盈利能力修复 发力逆向件等附加值更高业务 [15] A股市场表现 - 沪指涨1.17%报3381.1点 深成指涨1.77%报10898.75点 创指涨2.02%报2234.69点 两市成交额1.91万亿 [16][17] - AI应用方向集体爆发 AI智能体板块领涨 算力概念股持续走强 机器人概念股反复活跃 [16][17] - 全市场超4200只个股上涨 逾150股涨停或涨超10% 泛科技题材再度成为领头羊 [17]

经济发展与政策 - 国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给[3] - 提振消费专项行动方案将很快发布实施[2][3] - 设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域[3] - 民营经济出口占比64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%[3] - 去年向民间资本推出8000多个重大项目，今年将支持民营企业在新兴产业、未来产业的投资布局[4] 财政政策与债务管理 - 地方政府债务风险有效缓释，地方共发行置换债券2.96万亿元[6] - 去年发行的2万亿元置换债券利率水平下降平均超过2.5个百分点，预计5年利息减少2000亿元以上[6] - 今年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本[7] - 中央对地方转移支付安排10.34万亿元，同口径增长8.4%[8] - 全国教育支出、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%[8] 消费与产业升级 - 消费仍然是经济增长的第一拉动力，服务消费成为消费新增长点[10] - 去年消费最大亮点是以旧换新，带动产业升级转型[10] - 商品消费主要问题是消费能力、消费意愿偏弱；服务消费主要矛盾是优质供给不足[11] - 2025年以来收到的汽车置换更新补贴申请超70万份，汽车报废更新补贴申请超30万份[12] 货币政策与金融支持 - 今年将根据国内外经济金融形势和金融市场情况择机降准降息[13] - 人民银行将实施好适度宽松的货币政策，加大对重点战略领域和薄弱环节支持[16] - 创新推出债券市场的"科技板"，支持三类主体发行科技创新债券[16] - 扩大科技创新和技术改造再贷款规模，从5000亿元扩大到8000亿元至10000亿元[17] 资本市场改革 - 加快推进新一轮资本市场改革开放，筑牢股市健康发展根基[19] - 推动中长期资金入市，公募基金持有A股流通市值规模从5.1万亿元增长到6万亿元，增幅17.4%[21][22] - 权益类ETF规模突破3万亿元[21] - 超过300家上市公司在春节前分红，分红规模超3400亿元[22] 科技与创新 - 新产业、新业态、新商业模式的"三新"经济增加值占经济总量比重已超过18%[4] - 战略性新兴产业和未来产业核心技术实现新突破[4] - DeepSeek带动对中国科技创新能力的重新认识，影响中国资产价值重估[25]