市场表现 - 沪深三大股指9月1日早间普遍高开 沪指午间收盘报3862.65点涨0.12% 深成指报12710.25点涨0.11% 创业板指报2906.03点涨0.55% [1] - 科创综指表现突出涨1.02%报1619.43点 北证50指数跌0.76%报1562.21点 [1] - 两市成交额合计约2.3万亿元 其中沪市成交8051亿元 深市成交10235亿元 创业板成交4761亿元 科创板成交2058亿元 [1] 板块动态 - 贵金属、半导体、通信设备板块开盘涨幅居前 黄金、有色、旅游、医药板块盘初持续上扬 [1] - 固态电池、造纸、房地产、风沙治理板块盘中拉升 CPO概念及芯片等科技类资产11时后进一步攀升 [1] - 黄金、有色、CRO概念整体涨幅靠前 保险、航空、证券板块跌幅相对居前 [1] 机构观点 - 中信建投认为TMT板块拥挤度接近预警线 建议关注消费、周期等低热度板块 包括大消费、有色、新能源、非银、创新药、卫星互联网 [2] - 广发证券强调市场确立"牛市思维" 科技主线持续强势 建议坚守科技主线或选择低位看涨期权 [2] - 东吴证券指出AI行情后半场将围绕应用端展开 推荐AI+创新药、AI+军工、AIGC、传媒游戏、AI端侧、人形机器人及智驾板块 [3] 行业数据 - 2025年暑期档电影票房达119.66亿元 观影人次3.21亿 《南京照相馆》以28.9亿元票房领跑 共100多部影片覆盖多元题材 [4] - 纽约期金12月合约8月29日收于3516.1美元/盎司 较8月7日3482.7美元上涨0.96% 现货黄金同步创历史新高 [5] - 金价走强受美联储货币政策转向预期及避险情绪推动 若特朗普干预美联储独立性可能进一步支撑贵金属价格 [5]

公司动态 - 可灵AI在成都举办"灵感工坊"创作者沙龙活动 聚焦AI时代内容创作机遇 [1] - "创作者计划"全面升级 新增"优质创作者"类别并提供八大专属权益 包括官方认证标识 内测优先权 每月黄金会员 灵感值奖励 现金激励 商单推荐 活动邀请和流量扶持 [1] - 超级创作者权益同步优化 原每月12000灵感值调整为每月黑金会员 新增社媒平台点赞现金激励 [1] - 可灵AI自2024年6月发布以来已完成超30次迭代 全球用户规模突破4500万 累计生成超2亿个视频和4亿张图片 [5] - 为超2万家企业客户提供API服务 业务覆盖广告营销 影视动画 游戏制作等行业 [5] - 推出黑金会员以满足专业创作者高频次大规模内容生产需求 [5] - 2025年4月起每月付费流水超过1亿人民币 [7] 商业合作 - 2025年上半年"未来合伙人计划"累计邀约创作者超200人次 成功合作超100人次 人均商单价格超过10万元 [3] - 合作覆盖游戏 广告 文旅 短剧等领域 服务vivo 周大福 TiMi NBA 饿了么 蜜雪冰城等品牌 [3] 技术进展 - 采用DiT架构的视频生成大模型 注重与创作者深度联结 [7] - 可灵2.1模型推出首尾帧功能 支持一镜到底 AI MV等创作方向 [5] - 活动中创作者运用新功能在90分钟内产出多部作品 [5] 行业影响 - AI已成为影响流量与商业变现的重要生产力 [7] - 全球AI视频创作者规模可观 2025年7月快手AI内容播放量较半年前显著增长 [7] - 平台持续涌现AI视频流量热门内容 [7] - 行业专家分享AIGC在影视工作流中的实际应用及AI动态漫发展潜力 [5] - 探讨AI对数字内容创意行业提质增效的作用 [5]

公司业务动态 - 公司联合深圳广电在"前海5号楼"推出"人才热带雨林"交互体验平台 该平台由万兴天幕音视频多媒体大模型2.0提供核心技术支撑 具备文生图-图生视频-视频动态扩展全链路生成能力 [1][7] - 公司发布由万兴天幕2.0驱动的深圳渔业非遗AI宣传片《AI耀鹏城 鱼灯舞星河》 相关微博话题登深圳本地热搜TOP5 阅读量达千万量级 [4] - 公司正式发布万兴天幕2.0大模型 其基模综合能力跻身国内Top4 并推出大模型原生应用矩阵包括创作广场及AI App 提供全栈AI视频解决方案 [5] 技术能力建设 - 万兴天幕2.0支持多种运镜能力包括推进、拉远、环绕、左右摇 可营造丰富空间层次与动态视角 [4] - 公司开放万兴天幕创作引擎API接口并支持MCP协议 同时推出万兴超媒Agent构建一站式音视频创作解决方案 [5] 人才战略布局 - 启动2026届全球校招 开放产品、研发、营销、设计、职能五大类岗位 预计发放500个Offer 工作地点覆盖深圳、长沙、杭州及东京、温哥华等地 [5] - 应届生平均年薪达50万元 研发岗首年薪酬可高达100万元 优秀者不设上限 [5] 行业地位与规模 - 公司是中国数字创意软件领域产品覆盖面广、营收体量大、全球化程度高的A股上市公司 业务覆盖200多个国家和地区 [6] - 旗下拥有万兴喵影、万兴播爆、万兴脑图、万兴图示、Wondershare SelfyzAI等明星产品 被视为"中国版Adobe" [6]

公司业务与技术布局 - 万兴科技联合深圳广电推出"人才热带雨林"交互体验平台 视觉技术支持由万兴天幕音视频多媒体大模型2.0提供 具备文生图-图生视频-视频动态扩展全链路生成能力 [1] - 公司以AI赋能智慧城市可视化建设 打造科技与文化深度融合的创新标杆 [1] - 万兴天幕2.0基模综合能力跻身国内Top4 推出大模型原生应用矩阵包括创作广场及AI App 提供全栈AI视频解决方案 [4] - 旗下创作引擎开放API接口并支持MCP协议 全新推出万兴超媒Agent构建一站式音视频创作解决方案 [4] - 公司业务覆盖200多个国家和地区 产品包括万兴喵影、万兴播爆、万兴脑图、万兴图示、Wondershare SelfyzAI等明星产品 [5] 产品创新与文化赋能 - 万兴科技携手深圳广电发布由万兴天幕2.0生成的深圳渔业非遗AI宣传片《AI耀鹏城鱼灯舞星河》 献礼深圳特区45周年 [3] - 短片采用儿童插画风格 运用多种运镜能力营造空间层次与动态视角 微博话题阅读量达千万量级 [3] - 公司持续以创新产品赋能本土文化焕新演绎 [3] 人才战略与全球化布局 - 万兴科技启动2026届全球校招 开放产品、研发、营销、设计、职能五大类岗位 预计发放500个Offer [4] - 工作地点涵盖深圳、长沙、杭州及东京、温哥华等地 应届生平均年薪达50万元 研发岗首年可高达100万元 [4] - 公司业务覆盖200多个国家和地区 被视为中国版Adobe [5] 行业与区域背景 - 深圳过去10年人口增量近500万人居全国之首 各类人才总量超700万 连续四年位居全国最具人才吸引力城市TOP3 [5] - 深圳对95后人才吸引力连续两年全国第一 常年位居高校毕业生就业首选城市前列 [5]

AI行业监管与安全措施 - Meta临时调整AI聊天机器人政策 禁止针对青少年生成自残、自杀、饮食失调等话题的回应 [2] - Meta限制青少年仅能访问提供教育支持和技能培养的特定AI聊天机器人 [2] - 腾讯元宝建立AI生成内容标识管理体系 对生成内容添加显式和隐式标识 [2] - 网络传播平台需在用户发布AI生成内容时添加显著提示 [2] AI技术应用与科研进展 - 中国科学院发布月球科学多模态专业大模型V2.0 撞击坑年代分类准确率达88% 月球构造识别准确率达93% [2] - 数字月球云平台将于2027年全面建成 整合月球科学大模型提供智能化研究工具 [2] - AI技术深度融入月球科学研究领域 提升撞击历史和地质演化规律研究效率 [2]

AI行业监管动态 - 微信平台要求AI生成内容必须添加显式和隐式标识以提升信息透明度[2] - Meta调整AI聊天机器人政策 禁止对青少年生成自残/自杀/饮食失调相关内容[6] - Meta限制青少年仅能访问教育支持类AI聊天机器人[6] - 中国科学院发布月球科学多模态大模型V2.0 撞击坑识别准确率达88%[24] - 月球构造自动识别准确率提升至93% 数字月球云平台2027年全球开放[24] 科技企业战略调整 - 百度旗下91助手宣布9月28日终止服务 VIP会员可申请退款[6][7] - 百度2013年以19亿美元收购91无线 2020年已停止渠道支持[8][9] - 盒马X会员店全面关闭 最后一家上海森兰商都店8月31日停业[16] - 沃尔玛推出四类AI超级代理 将门店决策流程从48小时压缩至15分钟[20] - 阿里云否认采购寒武纪15万片GPU传闻[20] 汽车行业动态 - 小米汽车8月新增18家门店 全国达370家 9月计划再增32家[20] - 一汽大众新款速腾L开启预售 价格区间11.99-13.59万元[27] - 斯泰兰蒂斯/宝马/现代/长城等多家车企召回部分车辆[22] - 电动自行车新国标9月实施 限速25公里/小时且超速自动断电[28] - 江淮汽车报案称遭3000余条虚假信息攻击 警方已立案调查[20] 资本市场动态 - 优必选获Infini Capital 10亿美元战略融资授信 计划在中东建超级工厂[23] - 禾赛科技通过港交所聆讯 2024年净收入20.77亿元 2025年Q1同比增46.3%[23] - 甫康药业向港交所提交上市申请[23] - 碧桂园地产上半年净亏损65.21亿元 短期有息债务占比76.85%达790.99亿元[22] 文娱产业数据 - 2025年中国电影总票房突破400亿元 其中国内市场392.3亿元[28] - 暑期档票房超119亿元 超去年同期116.43亿元[28] - 《南京照相馆》以28.88亿元成为暑期档票房冠军[28] - 观影人次达3.2亿 超过去年同期2.84亿[28] 企业运营调整 - 胖东来调整营业时间 许昌部分门店周二改为正常营业[13] - 微软35岁工程师在硅谷园区猝死 生前称工作压力巨大需兼顾多个项目[18]

核心财务表现 - 2025年第二季度公司收入达73.4亿元 同比增长19.8% 超出彭博预期0.1% [1] - Non-GAAP归母净利润达5.6亿元 去年同期为净亏损2.7亿元 超出彭博预期7.5% [1] 广告业务 - 第二季度广告收入达24.5亿元 同比增长20.2% 超出彭博预期1.3% [1] - 增长驱动因素包括花火商单参与"潮流起飞"效果转化项目 多模态大模型提升广告分发效率 AIGC工具应用促进广告封面由AI生成并提升ECPM [1] - 预计第三季度广告收入达25亿元 同比增长21% 主要基于多屏多场景拓展策略 包括搜索、直播、动态和PC端等新点位开发 [1] 直播与增值服务业务 - 第二季度直播与VAS收入达28.4亿元 同比增长11% 超出彭博预期0.3% [2] - 增长主要受充电业务高增长驱动 [2] - 预计第三季度收入达31亿元 同比增长10% 基于直播与会员收入稳健增长预期 长期会员ARPU存在提升空间 [2] 游戏业务 - 第二季度游戏收入达16.1亿元 同比增长60% 略低于彭博预期0.2% [2] - 预计下半年游戏业务因去年同期《三国：谋定天下》上线形成高基数 可能出现同比下滑 [2] - 预计第三季度游戏收入达15亿元 同比下降15% [2] - 新游戏包括三国卡牌、《嘟嘟脸恶作剧》及《三国：谋定天下》海外版本预计年末上线 主要贡献2026年增量 [2] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年收入预测至301亿元、329亿元和348亿元 原预测为302亿元、322亿元和339亿元 [2] - 上调原因包括广告多屏多场景拓展和销售费用预测下调 [2] - 基于可比公司2025年调整后PS均值2.7倍 给予目标价211.53港元（193.06元人民币）[2]

公司概况 * 哔哩哔哩 2025 年第二季度总营收为 55 亿元，同比增长 15%[1] * 公司实现扭亏为盈，调整后净利润为 5.6 亿元，调整后净利润率提升至 7.6%[1][2] * 经营活动现金流净额为 19.9 亿元，同比增长 14%[1][2] * 2025 年上半年总收入为 73.4 亿元，同比增长 20%[2] 财务表现 * 毛利率显著改善，第二季度毛利率达 36.5%，同比增长 6.6 个百分点，环比增长 1.2 个百分点[2] * 费用控制效果良好，销售、管理和研发费用率分别环比下降 2.4、0.5 和 0.2 个百分点，费用绝对值环比下降 4%[2] * 调整前净利润为 2.18 亿元，同比和环比均实现扭亏[2] 业务板块表现 * **广告业务**：收入同比增长 20%，主要受益于效果广告的贡献[1][3] * **移动游戏业务**：收入同比大幅增长 60%，主要由独家代理游戏《三国谋定天下》驱动，该游戏DAU创下新高[1][3][4] * **增值服务业务**：收入同比增长 11%，增长主要来自直播及相关增值服务的拉动[3][4] * **IP衍生品及其他业务**：收入同比下降 15%至 4.4 亿元[3][4] 用户与社区数据 * 用户规模持续增长，DAU达 1.094 亿（同比增长 7%），MAU达 3.63 亿（同比增长 8%）[1][5] * 用户付费意愿增强，月均付费用户达 3,100 万（同比增长 9%），大会员数量达 2,370 万[1][5] * 社区粘性保持高位，用户日均使用时长增至 105 分钟（同比增长 6 分钟）[1][5] * 线下活动bilibili world吸引超过 40 万人次参与，体现社区凝聚力[5] 未来发展战略 * 内容战略聚焦于深耕中长视频优质内容[6] * 重点探索社区增值业务及周边设计业务[6] * 广告业务计划未来三年维持高于市场平均水平的增速，提升市场占有率，重点投入大快消板块，并形成品牌广告与效果广告的互补[6] * 开发多屏多场景消费场景[6] * 加大AIGC相关投入以提升生产效率[1][6] 未来业绩展望与预期 * 预计下半年毛利率将进一步提升至 37%[1][7] * 下半年费用绝对值预计同比下降，调整后运营利润率有望持续改善，到年底接近 10%[1][7] * 预计全年收入同比增长 12%至 300 亿元左右，经调整后归母净利润预计为 24 亿元[1][7] * 当前公司市盈率约为 29 倍[3][7] 游戏业务规划 * 《三国谋定天下》计划在年底到明年初陆续上线港澳台、日韩及小程序版本[4] * 公司有信心将《三国谋定天下》打造成生命周期超过五年的长线游戏[7] * 自研游戏《逃离亚科夫》预计将在年内上线，另有其他几款新游戏也将在年底到明年陆续推出[4] 投资关注点 * 投资者应关注游戏流水、新品发布及广告场景突破等关键指标，以评估其商业化加速及盈利能力提升潜力[3][7]

财务与业务表现 - 智慧教学与校园业务上半年毛利率下降较多 因收入体量较小且受单个新客户项目预算及方案影响 [3] - AI+教学分析诊断报告业务截至7月底在手订单已过千万 全年收入将明显增长 [4] AI技术进展与产品 - 自主研发"星空教育大模型"通过国家网信办双备案 基于同等算力性能较去年提升约一倍 [3][4] - 大模型实现多模态数据输入能力 支撑学情分析和教学质量诊断等应用准确度提升 [4] - 基于大模型形成产品矩阵销售 包括智能体/一体机/AI教学工作台等 客单价达数百万至数千万 [4][5] 市场与政策环境 - 高校经费总体偏紧 但经费结构正向AI教育智能化转型 [4] - 国务院提出2027年新一代智能终端普及率超70% 2030年超90% [4] - 未来3至5年是教育数智化市场发展关键窗口期 [4] 商业模式与战略 - 采用"直销+经销+运营服务"复合经营模式 覆盖全国30省市 [5] - 智慧招考以标准化产品为主采用经销模式 智慧教学采用直销聚焦高价值客户 [5] - 拓展四类运营服务：AIGC报告订阅/设备租赁/AI体测服务/职业技能培训 [5] - 构建"硬件+平台+服务"三位一体商业模式 [5] 业务拓展与客户反馈 - 义务教育优质均衡发展服务在贵州南明区验证后 正向其他省份复制推广 [4] - 面向C端开展无人机装调/驾照/教员培训等职业技能培训 首批学生就业前景良好 [5] - 河北怀来教育科技产业园部署最新AI教育设备 探索与高校联合培养模式 [5]

漫剧市场崛起背景 - 真人短剧市场增长放缓 成本上升 审查趋严 套路化严重 [1] - 动漫短剧看播人群突破20亿 付费规模达2600万 [1] - AI技术结合短剧特征的漫剧加速崛起 [1] 漫剧形态分类 - 分为动态漫画和沙雕漫剧两类 [3] - 沙雕漫剧以表情包人物头为标志 剧情荒诞搞笑 通过融梗反转制造笑点 [3] - 动态漫介于漫画与动画之间 进行动作处理并添加运镜音效等辅助效果 [5] 动态漫发展历程 - 因国漫热和国内动画产能不足而兴起 [6] - 平台通过头部网文和漫画IP改编作品填补市场空缺 如《斗罗大陆》 [6] - 2019年腰部IP也开始动漫态化 [6] - 本质是对网文漫画IP的升维 非传统动画降维 [7] 漫剧与短剧生态关系 - 漫剧在短视频生态中找对短剧模仿对象 [8] - 与真人短剧同根同源 能承载末日科幻悬疑等特殊题材 [8] - 受众更广 除网文粉丝外还吸引二次元用户与年轻群体 [8] AI技术带来的变革 - 大模型多模态能力成熟 在转绘分镜特效剪辑配音环节降本增效 [13] - AI工具可实现听指令图生视频 几秒生成角色动作片段 [13] - AI短剧将传统50人以上团队控制在10人以内 周期从月缩短至周 [14] - 制作流程全面优化 前期策划美术设计演员选角等环节效率提升 [15] 具体成本与效率案例 - 《明日周一》采用10人团队45天完成50集 上线5天播放量破500万 [16] - 《仙界第一徒》制作周期15天 综合成本降至600元/分钟 [16] - 传统漫剧制作成本每分钟需数万元 [10] 行业竞争本质 - AI降低制作门槛但长期竞争仍回归剧本与创作力 [24] - 当前题材集中在男频玄幻奇幻科幻 存在版权风险与创新不足问题 [24] - 需形成技术加内容创新的合力 高质量内容才是突破口 [24] - 技术红利会过去 故事永远是核心 [24]