美联储政策会议前瞻 - 美联储即将召开的政策会议将是实时会议 可能进行利率调整 [1] - 美联储主席鲍威尔表示就业下行风险正在上升 风险平衡的变化可能需要调整政策立场 [1] - 投资者押注美联储将在9月会议上降息 [1] 利率政策立场评估 - 当前利率水平处于适度限制性状态 [1] - 美联储可以降低利率 同时在未来保持一定限制性 [1] - 需要准确判断经济状况以确定政策调整 [1] 美联储双重使命进展 - 美联储正在实现最大就业和物价稳定的双重使命方面使风险更加平衡 [1] - 就业下行风险正在上升 风险平衡的变化可能需要调整政策立场 [1]

行业轮动趋势 - 股票市场正从大型科技股向价值股轮动 这种轮动比美联储政策对股票叙事的影响更重要 [1] - 对经济敏感的公司将从科技股向价值股的轮动中受益最多 [3] - 利率政策叙事正在加剧科技股向价值股的轮动趋势 [3] 美联储政策影响 - 无论美联储降息25个基点后暂停还是继续宽松 都只会增加一些波动性而不会对市场局面造成太大影响 [1] - 即使在美联储升息期间 市场依然保持蓬勃发展态势 [1] - 交易员认为9月降息可能性较大 但美联储主席鲍威尔强调政策仍将取决于数据 [1] ETF市场表现 - 追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF在轮动中并非表现不佳 [3] - 追踪罗素2000指数的IWM ETF在轮动中将表现良好 [3]

市场风格转换 - 股票市场核心叙事从大型科技股转向价值股 [1] - 风格转换比美联储政策对市场影响更重要 [1] 美联储政策影响 - 美联储升息期间市场依然蓬勃发展 [1] - 降息25个基点后暂停或继续宽松仅增加波动性 对整体局面影响有限 [1]

核心观点 - 铜价定价因素从政策扰动转向宏观与基本面主导 下半年关税政策影响减弱 宏观面和基本面成为核心定价因素 [1] 宏观环境 - 美国经济呈现"弱而不衰"态势 一季度GDP增速-0.5% 二季度回升至3% 主要受净出口 商品消费和政府支出拖累 [2] - 制造业持续收缩 PMI自3月起处于收缩区间 房地产走弱 7月NAHB指数降至33 [2] - 美联储降息预期受关税政策影响 关税推高进口成本加剧通胀压力 目前保持观望态度 [3] - 7月CPI同比增长2.7%低于预期 5-7月非农就业数据大幅下调 市场已开始定价降息预期 [3] 供给状况 - 全球铜矿供应紧张 1-5月产量952.4万吨 同比增长3.27% 但一季度主要矿企产量仅增1.2% 环比下降9.3% [4] - 2025年全球铜矿产量增速预计低于2.5% 矿端增幅有限 [4] - 现货TC持续下行至负值 但1-7月中国电解铜产量776.73万吨 同比增长11.82% [5] - 冶炼厂维持生产因长单TC锁定21.25美元/吨及副产品收益支撑 [5] - 废铜使用比例提升 2022至2025年5月冶炼端使用比例从43.24%升至66.98% [6] - 中国废铜进口收紧 上半年进口量95.54万吨 同比仅增3.6% 自美国进口13.28万吨 同比下降42.04% [6] - 美国"232"调查要求25%高质量废铜国内销售 进一步收紧中国进口来源 [7] 需求表现 - 全球精炼铜消费1-5月同比增长3.6% 中国消费增速达12.18% 有效抵消欧美日下滑（欧盟-2.31% 美国-2.01% 日本-9.29%） [8] - 中国电网投资强劲 2025年计划总投资超8250亿元 较2024年增加约2200亿元 1-6月电网投资累计同比增长14.58% [8] - 新能源领域用高增长 1-6月光伏新增装机增105.15% 风电增104.64% 新能源汽车产量增41.41% [9] - 下半年中国需求增速可能放缓 因2024年下半年高基数及家电外销排产下滑 光伏需求因政策窗口期提前透支 [9] 库存动态 - 全球铜显性库存约60万吨 处于近年中性水平 3-6月累计去库20万吨 7月进入淡季累库 [10] - COMEX库存处历史高位 因套利行为导致上半年美国"额外进口"约35万吨 [10] - 美国对铜材加征50%关税可能刺激本土加工企业增加对COMEX精炼铜采购 有助于消化超额库存 [10] 价格展望 - LME铜价预计在9400-10000美元/吨区间震荡 供给紧缺和需求韧性构筑底部支撑 [15] - 若美联储重启降息周期 铜金融属性将显现 但高利率和COMEX高库存可能压制上行空间 [15]

欧元兑美元汇率走势 - 美元需求强劲回升压制欧元买盘力量 导致欧元兑美元回吐上周五大部分涨幅 上周五曾突破1.1700关口[1] - 当前汇率下滑至1.1650区间附近 与美元显著反弹同步出现[6] 技术面关键位 - 阻力位见于7月24日高点1.1788 进一步阻力为年内高点1.1830（7月1日触及）[3] - 突破1.1830后可能测试2021年9月3日高点1.1909 接近1.2000整数关口[3] - 临时支撑位位于100日简单移动平均线1.1488 下方依次为8月1日低点1.1391和5月29日低点1.1210[3] - 相对强弱指数下滑至近51水平 暗示后续或有小幅上涨空间[3] - 平均方向指数低于11 表明当前趋势缺乏明确方向呈震荡格局[3] 基本面事件影响 - 欧元区消费者信心指数实际值87 低于预期90和前值88[6] - 美国耐用品订单除国防外前值为-9.4% 除运输外预期0.2%与前值持平[6] - 美国耐用品订单整体预期-4.0% 前值-9.3%[6] - 美国非国防资本货物订单除飞机外预期0.3% 前值-0.7%[6] - 美国红皮书指数同比前值5.9%[6] - 美国S&P/Case-Shiller房价指数同比预期2.2% 前值2.8%[6] - 美国房价指数环比预期0.0% 前值-0.2%[6] 贸易政策现状 - 美国与中国将关税休战期延长90天 美国将关税上调时间推迟至11月10日[7] - 当前美国对中国商品征收30%关税 中国对美国商品征收10%关税[7] - 美国对大多数欧洲商品征收15%关税 欧盟承诺取消对美国工业产品关税并开放农产品海产品市场[7] - 美国承诺在对欧洲汽车关税方面从27.5%下调 前提是欧盟出台必要立法[7] 央行政策动向 - 美联储维持利率不变 鲍威尔表态平衡 为9月会议降息敞开大门[8] - 鲍威尔警示就业市场风险上升 强调未做最终决定 后续数据将是关键[8] - 9月5日非农就业报告和后续通胀数据被视为影响美联储政策路径的核心因素[8] - 欧洲央行行长称欧元区经济稳健略好于预期 市场预计欧洲央行到2026年春季才会启动降息[9] 市场持仓变化 - 投机性多头头寸攀升至11.87万份合约 创三周新高[10] - 机构投资者空头头寸削减至16.64万份合约 为两周低点[10] - 未平仓合约连续第二周回升 小幅升至82.52万份合约附近[10] 短期前景展望 - 欧元兑美元预计维持区间震荡走势[4] - 美元整体走势仍占主导地位[4][5] - 下一个明确驱动因素可能来自美联储政策立场转变或贸易相关消息新动向[5]

国际黄金价格表现 - 亚盘时段国际黄金交投于3386.27美元附近 最新报3376.48美元/盎司 涨幅0.32% 最高上探3386.27美元/盎司 最低触及3350.89美元/盎司 短线偏向看涨走势 [1] 美国国债收益率与股市动态 - 美国两年期国债收益率上升4个基点至3.728% 10年期收益率微升1.3个基点至4.271% 收益率曲线趋平至54个基点 [2] - 收益率上升源于交易员对美联储政策的揣摩及财政部中短期国债标售预期 劳动节假期前交易可能清淡 收益率上升提升生息资产吸引力 对黄金形成竞争压力 [2] - 标普500指数下跌0.43%至6439.32点 纳斯达克指数跌0.22%至21449.29点 道指重挫0.77%至45282.47点 股市回调增强黄金避险角色 必需消费品和医疗保健板块领跌反映经济放缓担忧 可能间接支撑黄金中期反弹 [2] 黄金技术形态与基本面分析 - 月线形态显示黄金价格连续出现4根带上影线的K线 为空头趋势奠定坚实基础 [3] - 关税因素已被市场充分消化定价 新关税政策难以再现特朗普重返白宫初期的冲击效应 全球地缘政治影响力显著减弱 冲突多为小规模摩擦 缺乏大国实质性参与 [3] - 美联储降息预期已被市场炒作两年之久 特朗普执政时期美联储政策存在感较弱 [3] - 预计黄金将逐步下探 先跌破3120与3268点连线支撑位 进而跌破3268和3245点 向3150-3120区域测试 最终目标指向关税前起涨点3000-2950区域 [3] - 中短期走势存在不确定性 可能先站上3400-3410阻力位创出新高后再开启下跌 或直接受制于该区域呈现扫荡式下跌 [3]

美联储政策预期与市场反应 - 鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会暗示最快下月可能降息 推动美国国债价格显著走高 收益率曲线出现近四年来最明显陡峭化 [1] - 期货定价显示9月会议25基点降息概率约80% 未完全定价 表明投资者等待就业和通胀数据确认政策走向 [4] - 两年期美债收益率大幅下跌至3.7% 接近本月初低点 利率互换市场开始计入年内两次降息可能性 部分投资者押注三次降息 [4] 经济数据矛盾与政策权衡 - 劳动力市场已有走弱迹象 但通胀仍处于较高水平 使美联储放松政策时需权衡风险 [4] - 本周个人消费支出价格指数成为关键 若通胀压力强劲可能挑战市场对进一步宽松的信心 [4] - 经济展现超预期韧性可能导致政策不确定性 去年下半年开启宽松后曾在年初暂停行动 [6] 债券市场供需与投资策略 - 新一轮美债拍卖涵盖两年 五年和七年期国债 投资者认购情况反映对长期利率前景判断 是衡量避险需求与政策预期的重要参考 [6] - 债券市场对鲍威尔表态积极回应 但真正趋势仍依赖未来数据表现 就业与通胀是决定美联储政策路径的关键因素 [6] - 外汇和债市交易者需灵活调整仓位和严格风险控制 以应对未来几个月市场波动 [6]

黄金市场 - 美联储官员古尔斯比指出近期通胀数据存在危险信号 服务业通胀开始上升 可能并非由关税推动[2] - 美联储主席鲍威尔承认当前政策措施被通胀上升颠覆 预计将在周五年会上详细阐述政策声明[2] - 技术面显示日线收阳 价格维持震荡偏上格局 1小时级别突破60/120日均线 下方支撑3330美元 上方压力3355美元[2] 原油市场 - 英国对伊朗石油公司Shamkhani实施制裁 指控其为伊朗政府敌对活动提供支持[4] - 美国对与伊朗有关的船只和实体实施制裁 导致原油价格应声上涨[4] - 美国军舰在加勒比海岸巡逻 可能对委内瑞拉等产油国形成武力威慑[5] - 技术面显示日线收阳 价格区间61.80-64.50美元 1小时级别震荡偏强 下方支撑62.80美元 上方压力64.50美元[5] 股指市场 - 纳指日线收小阳线 延续下跌趋势 1小时级别在23050受支撑 重点关注周线能否收于23400以上[7] - 美指日线收阳线 1小时级别进入98.30-98.60区域 延续上升趋势 重点关注周线能否收于98.40以上[8]

基本面 - 美联储政策分歧加剧 鹰派官员强调今年仅降息1次或无急于降息必要 温和派官员对9月降息持开放态度[2] - 市场对9月降息概率预期从一周前92%降至74% 年底累计降息幅度预期从54个基点下调至49个基点[3] - 美国初请失业金人数大幅增加 续请失业金人数升至近四年高位 费城联储8月制造业调查显示活动疲软[4] - 7月成屋销售意外上升 8月企业活动加速 制造业订单创18个月新高[5] - 俄乌冲突持续 俄罗斯要求乌克兰放弃顿巴斯地区 乌克兰称俄罗斯无意结束战争[7] - 美国对伊朗实施新制裁 涉及多家实体和船只[8] - 美欧贸易协议降低部分关税但豁免范围有限[9] - 美联储主席鲍威尔将于22点在杰克逊霍尔年会发表讲话 需密切关注其对劳动力市场和通胀前景的表态[10] 技术面 - 日线级别自4月触及3500新高后进入高位震荡整理 形成三角收敛区间 支撑位于3315附近 阻力位于3384附近[11] - 周三出现单阳收复走势但周四未能延续反弹 显示多空博弈激烈 短期维持区间震荡格局[11] - 四小时级别维持C-3-3下跌结构判断 未突破3409前整体下行结构不变[13] - 关键支撑位3311（本周低点） 若下破则关注3283/3282及3268附近支撑[13] - 关键阻力位3352（周四高点） 若上破则关注3360/3361（0.5黄金分割位）和3372附近（0.618黄金分割位）[13] 市场表现 - 黄金周四早盘在3352附近受阻后震荡下跌 欧盘最低跌至3325附近 美盘最高上涨3348附近后回落 日线收带下影线阴线[1] 重点关注事件 - 22点美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发表讲话[10][15] - 英国8月Gfk消费者信心指数（07:01） 日本7月核心CPI年率（07:30） 德国第二季度未季调GDP年率终值（14:00） 加拿大6月零售销售月率（20:30）[15]

国内黄金价格 - 国内黄金（99.95%）最新报价776.08元/克 下跌0.01% [1] 国际黄金价格 - 国际黄金价格报3380.5美元/盎司 下跌0.03% [2] 美联储政策影响 - 市场对美联储9月降息及幅度存在分歧 CME的FedWatch工具显示9月降息25个基点概率高 [3] - 美国7月PPI超预期使降息预期降温 投资者聚焦鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话 [3] - 鲍威尔若偏鹰派将推动美元走强并使黄金承压 若偏鸽派则黄金有望反弹 [3] 地缘政治局势影响 - 美俄谈判未达成协议 俄乌和谈受关注 特朗普表态为结束冲突释放积极信号 [3] - 若和平谈判进展将削弱黄金避险需求 但普京不愿达成协议的不确定性维持黄金支撑 [3] 美元走势影响 - 美元与黄金呈负相关 近期美元表现强劲压制黄金走势 [3] - 美元指数上涨使以美元计价的黄金对其他货币持有者更昂贵 抑制黄金需求 [3] 黄金走势展望 - 黄金价格处于敏感区间 多空因素交织 美联储政策是关键变量 [4] - 鲍威尔讲话若偏鸽可能带来短线反弹 若强调通胀则黄金继续承压 [4] - 地缘政治不确定性仍存 和谈进展削弱黄金吸引力 反之则提振 [4] - 美元走势持续影响黄金 短期或维持区间震荡 关注100日均线等关键点位得失 [4]