投资评级 - 报告对青岛银行维持“买入”投资评级 [1] 核心观点 - 青岛银行2025年前三季度盈利维持双位数高增长，归母净利润同比增长15.5%至40亿元，资产质量持续向好，不良实现“双降” [3][9] - 公司规模扩张维持较高强度，资产结构优化，对公重点领域贷款投放高增，负债成本压降空间可期，息差收窄压力逐步缓释，为净利息收入稳定增长奠定基础 [4][7][10] - 青岛银行较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模提升，理财业务具备较强增长潜力，有望助力非息业务增长 [10] 盈利表现 - 2025年前三季度营收110亿元，同比增长5%，归母净利润40亿元，同比增长15.5%，加权平均净资产收益率（ROAE）为13.16%，同比提升0.48个百分点 [3] - 前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5%、7.6%、15.5%，增速较2025年上半年分别下降2.5、5.7、0.5个百分点 [4] - 规模扩张是盈利增长主要贡献项，拉动业绩增速30.6个百分点 [4] - 维持2025-2027年EPS预测0.84、0.91、0.97元，当前股价对应PE估值分别为6.21、5.69、5.36倍 [10][11] 资产负债与规模扩张 - 2025年第三季度末生息资产、贷款同比增速分别为15.9%、13.3%，资产扩张强度稳中有升 [4] - 第三季度单季贷款新增69亿元，同比多增2亿元，其中公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为79亿元、-11亿元 [5] - 科技金融、绿色、普惠贷款较年初增幅分别达17.6%、46.8%、11.2%，均高于全行贷款增幅10.2% [5] - 第三季度末付息负债、存款同比增速分别为15.3%、12.5%，存款增长相对稳定 [6] - 第三季度单季存款新增156亿元，同比少增10亿元，其中公司、个人存款分别新增95亿元、61亿元 [6] 息差与非息收入 - 前三季度净息差为1.68%，较上半年及去年同期分别收窄4个基点和5个基点，息差运行相对稳定且降幅边际收窄 [7] - 前三季度非息收入28.7亿元，同比下降10.7%，负增幅度较上半年走阔8.7个百分点，非息收入占营收比重降至26.1% [8] - 净手续费及佣金净收入12.3亿元，同比下降3.5%，净其他非息收入16.4亿元，同比下降15.5% [8] 资产质量与资本充足率 - 2025年第三季度末不良贷款率1.1%，关注率0.55%，不良贷款余额41.3亿元，较年中下降0.03亿元，实现不良“双降” [9] - 第三季度末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.97%、270%，较第二季度末分别提升0.13、17.2个百分点 [9] - 第三季度末核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，较第二季度末分别下降0.3、0.34、0.38个百分点 [9] - 风险加权资产（RWA）同比增速10.6%，较年中下降1.3个百分点，资本消耗强度有所减轻 [9]

投资评级 - 报告对宁波银行维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司整体表现基本符合预期 营收与利润增速尚可 资产质量持续改善 [3] - 公司资产质量稳中向好 拨备充足 预计未来业绩增长保持稳定 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入550亿元 同比增长8.3% 增速较上半年回升0.4个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润224亿元 同比增长8.4% 增速较上半年回升0.2个百分点 [1] - 前三季度加权平均净资产收益率13.8% 同比下降0.2个百分点 [1] - 前三季度手续费净收入同比增长29.3%至48亿元 主要得益于代销以及资产管理业务收入增长 [2] - 前三季度其他非息收入同比下降9.0% 主要因公允价值变动损失增加 与市场利率上升有关 [2] 资产与负债规模 - 2025年三季度末总资产3.58万亿元 同比增长16.6% 较年初增长14.5% 增速保持高位 [1] - 2025年三季度末贷款总额1.72万亿元 较年初增长16.3% [1] - 2025年三季度末存款总额2.05万亿元 较年初增长11.5% [1] - 前三季度新增贷款主要来自对公 个人贷款略有减少 新增存款也主要来自对公存款 [1] 盈利能力与息差 - 公司披露的前三季度日均净息差1.76% 与上半年持平 同比降低9bps [1] - 2025年三季度单季日均净息差1.76% 环比二季度略微回升4bps [1] 资产质量 - 公司三季度末不良率0.76% 较年初持平 环比二季度末也持平 [2] - 公司三季度末关注率1.08% 较年初上升0.05个百分点 环比二季度末上升0.06个百分点 [2] - 前三季度不良生成率0.99% 同比下降0.27个百分点 延续改善趋势 [2] - 前三季度"贷款损失准备计提/不良生成"回升至125% [2] - 三季度末拨备覆盖率376% 较年初下降13个百分点 较二季度末回升2个百分点 [2] - 三季度末核心一级资本充足率9.21% 资本充足 [1] 未来盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润292亿元 同比增长7.6% [3] - 预计公司2026年归母净利润317亿元 同比增长8.4% [3] - 预计公司2027年归母净利润341亿元 同比增长7.7% [3] - 预计2025年摊薄EPS为4.27元 2026年为4.64元 2027年为5.01元 [3] - 当前股价对应2025年PE为6.5倍 PB为0.80倍 2025年动态股息率估计为3.5% [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入117.4亿元，同比增长10.4% [1][3] - 2025年前三季度公司实现净利润48.79亿元，同比增长10.19% [1][3] - 2025年第三季度净利润同比增长20.54%，单季度净利润及增速均达A股上市以来最高水平 [3] - 公司拟派发现金股利5.85亿元，占前三季度净利润的11.99% [3] 资产规模与增长 - 截至2025年9月末公司资产总额达到1.02万亿元，较上年末增长19.39% [1][4] - 客户贷款及垫款总额为5203.85亿元，较2024年末增长18.1% [1][4] - 客户存款总额为5542.45亿元，较上年末增长16.90% [4] 收入结构分析 - 2025年前三季度利息净收入为91.2亿元，同比增长15.22% [1][6] - 2025年上半年净息差为1.39%，较2024年全年提升4个基点 [7] - 2025年前三季度投资收益为23.4亿元，同比增长24.89% [8] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入为5.59亿元，同比减少27.6% [1][8] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年9月末不良贷款率为1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [4] - 截至2025年9月末拨备覆盖率为248.11%，较上年末上升3.03个百分点 [4] - 截至2025年6月末零售不良贷款率为3.01%，较上年末提升 [10] - 截至2025年9月末核心一级资本充足率为8.57%，较上年末下降1.31个百分点 [10] 运营效率与成本控制 - 2025年前三季度业务及管理费为28.10亿元，同比增长9.90% [8] - 2025年前三季度成本收入比为23.93%，同比下降0.11个百分点 [8] 监管处罚与合规风险 - 公司因贷款"三查"不尽职、投资业务不审慎被罚款220万元 [2][9]

文章核心观点 - 华夏银行与北京银行作为北京市属商业银行，规模接近且存在高层人员交流，具有可比性 [2] - 北京银行在总资产和归母净利润等关键规模指标上已显现出超越华夏银行的势头，尤其在2025年上半年实现反超 [12][15][21][38] - 华夏银行在营业收入和净息差方面保持优势，但其资产质量多项指标远逊于北京银行，制约了其利润表现 [12][13][28][30][33][39] - 两家银行业务结构相似，但北京银行持有的金融牌照更为多元 [10] 出身与级别 - 华夏银行由首钢总公司于1992年独资组建，1995年改制为股份制商业银行，前三大股东为首钢集团(21.68%)、国网英大(19.33%)和人保财险(16.11%)，均为国有资本 [3] - 北京银行前身为1996年由90家城市信用社组建的北京城市合作银行，2005年引入荷兰ING集团作为第一大股东(13.03%)，其他主要股东包括北京国资公司(9.12%)和京能集团(8.59%) [3][5] - 两家银行均属于正厅级行政级别，并存在高层人员交流，如华夏银行现任董事长曾任北京银行行长 [5] 资本市场与经营区域 - 两家银行均仅在上海证券交易所A股上市，华夏银行于2003年上市(600015)，北京银行于2007年上市(601169) [6][7][8] - 截至2024年末，华夏银行作为全国性股份行，营业网点达963家，覆盖除西藏外全国30个省份，并在香港设有分行 [9] - 北京银行作为城商行，经营区域覆盖11个省市自治区及香港、荷兰，但主要业务仍集中在北京地区 [9] 子公司与员工情况 - 两家银行均控股金融租赁公司和理财子公司，但北京银行额外参股了保险公司(中荷人寿50%)、消费金融公司(北银消金35.29%)和基金管理公司(中加基金44%)，牌照更为多元 [10] - 截至2024年末，华夏银行集团员工总数3.89万人，其中硕士及以上学历占比16.70%；北京银行集团员工总数2.35万人，硕士及以上占比26%，且半数银行员工位于北京 [11] - 2024年北京银行人均平均薪酬49万元，高于华夏银行的41万元，但推测同城市同级岗位薪酬相近 [35][36] 主要财务指标对比 - 规模指标：2024年华夏银行总资产4.38万亿元、营业收入971.46亿元、归母净利润276.76亿元，均高于北京银行(总资产4.22万亿元、营收699.17亿元、净利润258.31亿元) [12] - 2025年6月末，北京银行总资产4.75万亿元反超华夏银行(4.55万亿元)，上半年归母净利润150.53亿元也高于华夏银行(114.70亿元) [12][15] - 盈利能力：华夏银行净息差高于北京银行(2024年：1.59% vs 1.47%；2025上半年：1.54% vs 1.31%)，但北京银行利息净收入占营收比重更高(2024年：74.25% vs 63.89%) [12][22][27] - 资产质量：北京银行多项指标优于华夏银行，2024年末不良贷款率(1.31% vs 1.60%)、拨备覆盖率(208.75% vs 161.89%)、关注类贷款占比(1.79% vs 2.58%)和逾期贷款占比(1.62% vs 1.70%)均表现更好 [12][13][28][30][33] 长周期趋势与业务结构 - 近十年两家银行总资产持续增长，北京银行与华夏银行的资产规模差距显著缩小，从2021年相当于华夏银行的83.21%提升至2024年的96.46%，并于2025年上半年实现反超 [15] - 华夏银行营业收入近十年始终高于北京银行，但北京银行保持连续正增长，而华夏银行在2022和2023年出现营收同比负增长 [17] - 业务结构上，两家银行营收均以利息净收入为主，但华夏银行该占比波动较大，2024年降至63.89%；两家银行贷款占总资产比例近年均稳定在52%左右 [12][22][24]

华夏银行2025年三季度业绩 - 前三季度营业收入648.81亿元，同比下降8.79% [1] - 前三季度归母净利润179.82亿元，同比下降2.86% [1] - 第三季度单季营业收入193.59亿元，同比下降15.02% [3] - 第三季度单季归母净利润65.12亿元，同比上升7.62% [3] - 不良贷款率1.58%，较年初下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率149.33%，贷款拨备率2.36% [1] - 营收下降主因债市波动导致公允价值变动收益减少，利息净收入基本稳定 [3] - 三季度单季息差环比回升7个基点至1.58% [4] - 资产端收益率环比持平于3.35%，负债端成本率环比改善9个基点至1.71% [4] 平安银行2025年三季度业绩 - 前三季度营业收入1006.68亿元，同比下降9.8% [4] - 前三季度净利润383.39亿元，同比下降3.5% [4] - 前三季度净息差1.79%，较去年同期下降14个基点 [4] - 营收下滑受贷款利率下行、业务结构调整及市场波动影响 [4] - 业务及管理费276.49亿元，同比下降9.6% [4] - 不良贷款率1.05%，较年初下降0.01个百分点 [5] - 拨备覆盖率229.60% [5] - 核心一级资本充足率9.52%，一级资本充足率11.06%，资本充足率13.48% [4] 市场分析与展望 - 华夏银行利润增速与息差出现边际改善，资产质量边际好转 [4] - 华夏银行盈利改善得益于减值贡献加大、拨备反哺利润 [4] - 平安银行通过数字化转型驱动降本增效 [4] - 平安银行持续强化资本内生积累，提升资本精细化管理水平 [4] - 分析认为平安银行资产质量整体稳健，个人贷款不良率逐步改善 [5] - 分析认为平安银行经营有望改善 [5]

核心财务业绩 - 第三季度营业收入193.59亿元，同比下降15.02% [1] - 第三季度归母净利润65.12亿元，同比增长7.62% [1] - 前三季度累计营业收入648.81亿元，同比下降8.79% [1] - 前三季度累计归母净利润179.82亿元，同比下降2.86% [1] - 前三季度公允价值变动收益由去年同期的33.26亿元逆转为-45.05亿元，对业绩影响最大 [1] - 前三季度手续费及佣金净收入、投资收益较去年同期有所增加 [1] 资产负债状况 - 报告期末资产总额4.59万亿元，较上年末增长4.80% [1] - 报告期末贷款总额2.44万亿元，较上年末增长2.93% [1] - 报告期末负债总额4.21万亿元，较上年末增长5.06% [1] - 报告期末存款总额2.34万亿元，较上年末增长8.72% [1] 资产质量指标 - 报告期末不良贷款率1.58%，较上年末下降0.02个百分点 [1] - 报告期末拨备覆盖率149.33%，较上年末下降12.56个百分点 [1] - 报告期末贷款拨备率2.36%，较上年末下降0.23个百分点 [1] 市场表现与高管变动 - 公司三季度股价区间跌幅近17%，同期上证指数和沪深300指数均上涨近13% [2] - 首席风险官刘小莉因工作变动辞任，转任首席运营官 [2] - 董事会决定聘任方宜担任首席风险官，其任职资格尚需监管核准 [2] - 方宜此前长期在北京银行工作，曾任北银理财有限责任公司党委书记、董事长等职 [2] - 董事会通过聘任现任资产负债部总经理刘越为首席财务官 [2] - 公司目前多名高管来自北京银行，包括董事长杨书剑和副行长唐一鸣 [2]

核心观点 - 华夏银行发布2025年第三季度报告，为A股上市银行首份三季报，前三季度营收同比下降8.79%，归母净利润同比下降2.86% [1] - 公司第三季度单季营收同比大幅下降15.02%，但净利润逆势增长7.62%，盈利趋势显现向好迹象 [2] - 公司管理层年内发生密集变动，多名新高管来自北京银行，包括新任首席风险官方宜 [1][5][6] 财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入648.81亿元，同比下降8.79%；实现归母净利润179.82亿元，同比减少5.29亿元，降幅2.86% [1] - 第三季度单季营收193.59亿元，同比减少15.02%；但单季归母净利润65.12亿元，同比增长4.61亿元，增幅7.62% [2] - 前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，较上年同期的33.26亿元下降78.31亿元，是营收变化的主要因素 [2] - 利息净收入为462.94亿元，同比减少7.64亿元，降幅1.62%；手续费及佣金净收入为46.94亿元，同比增长8.33% [2] 资产负债情况 - 截至9月末，公司资产总额45863.58亿元，较年初增长2098.67亿元 [1] - 贷款余额为24355.94亿元，比上年末增加692.77亿元，增长2.93%；存款总额23389.60亿元，比上年末增加1875.90亿元，增长8.72% [2] - 资产规模已被同属北京国资委持股的北京银行超越，年内已有江苏银行、北京银行两家城商行资产规模超越该股份行 [3] 资产质量 - 9月末不良贷款率为1.58%，较年初下降0.02个百分点 [3] - 关注类贷款余额较年初下降7.40%；不良贷款余额较年初增长5.42亿元 [3] - 拨备覆盖率149.33%，比年初下降12.56个百分点 [3] 管理层变动 - 10月23日，首席风险官刘小莉因工作变动转任首席运营官，董事会聘任刘越为首席财务官，聘任方宜为首席风险官 [5] - 新任首席风险官方宜此前长期在北京银行工作，曾任北银理财党委书记、董事长 [5] - 自2025年3月北京银行原行长杨书剑加入并担任董事长以来，已有多名北京银行原高管加入，包括副行长唐一鸣、首席信息官龚伟华等 [1][6]

业绩增长预期 - 预计上市银行2025年前三季度累计营收同比增长0.4%，归母净利润同比增长1.1%，增速较中报分别变化-0.6个百分点和+0.3个百分点 [1] - 业绩增长主要得益于净息差同比降幅收窄和减值计提下降 [1] - 板块内城商行业绩增速有望保持领先，国有行营收同比正增承压，但净利润增速大概率转正 [1] 营收端分析 - 利息净收入和手续费及佣金净收入同比增速有望较中报进一步回升，但其他非息收入受债市波动和高基数拖累，单季同比负增幅度或超两位数 [2] - 预计生息资产同比增速较中报下降0.6个百分点至9.2%，25Q3贷款同比增速较中报放缓0.3个百分点至7.8% [2] - 三季报净息差同比降幅有望较中报的14个基点收窄至12个基点，绝对值环比持平于1.41% [2] - 25Q3理财、基金等资管业务延续热度，预计相关手续费收入增速有望保持 [2] 利润端与资产质量 - 信用成本预计保持下行，年内净利润增速有望保持逐季回升态势 [3] - 2021年至2025年上半年期间银行业累计处置不良资产超14.5万亿元 [3] - 零售风险已过暴露高点，例如招商银行25Q2零售不良生成率为1.65%，低于24Q4-25Q1水平 [3] - 预计三季报不良率基本与中报持平，拨备覆盖率缓幅微降，信用成本同比约下降4个基点至0.40% [3] 其他影响因素与投资建议 - 截至25Q2末，上市银行其他综合收益浮盈达1871亿元，相当于2024年归母净利润的8.5% [1] - 债市宽幅震荡拖累其他非息收入不确定性上升，个股投资收益表现取决于银行跨期摆布策略选择 [1] - 银行中期分红时间点临近，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会 [4]

管理层变动 - 中原银行原行长刘凯因工作调整不再担任行长职务，辞任后不在该行担任任何职务 [2][3] - 董事会审议通过聘任周锋为行长，并建议委任其为第三届董事会执行董事，相关任职资格尚待监管核准及股东大会批准 [2][3] - 新任行长周锋出生于1977年，拥有近17年金融监管机构及地方政府任职背景，此次任命符合此前河南省委组织部的任职前公示 [4] - 董事长郭浩同样具有深厚的政府工作背景，今年以来银行高管层调整频繁，副行长由1名增至4名，形成“一正四副”管理架构 [5] 公司概况与资产规模 - 中原银行是河南省最大的城商行及唯一的省属法人银行，总资产截至2025年6月末已突破1.4万亿元 [2][5] - 银行由省内13家城商行于2014年组建，2017年在港上市，并于2022年完成对三家银行的吸收合并，资产规模迅速扩张 [5] 资产质量与风险 - 银行不良贷款率长期处于高位，2020年至2024年分别为2.21%、2.18%、1.93%、2.04%和2.02% [6] - 2025年上半年不良贷款率微降至2.01%，不良贷款总额为143.5亿元，较2024年末减少1.08亿元，但仍显著高于城商行平均水平 [2][6] - 关注类贷款占比出现上升，较2024年末增加0.28个百分点至3.5%，反映出潜在风险压力 [6] - 2022年银行曾以100亿元总代价向资产管理公司转让了账面原值为259亿元的风险资产，以压降不良率 [6] 财务表现与资本状况 - 2022年营业收入由192.83亿元大幅增长32.8%至256.11亿元，但净利润仅增长5.3%至38.25亿元，受营业费用及资产减值损失攀升影响 [7] - 2024年实现营业收入259.55亿元，净利润为34.7亿元 [7] - 2025年上半年持续推进降本增效，营业费用为40.69亿元，同比减少3.27亿元，降幅达7.4% [8] - 截至2025年6月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别提升至8.67%、11.18%和13.29%，均较上年末有所改善 [8]

行业整体展望 - 预计上市银行行业前三季度营收利润增速仍能维持正增长，全年趋势延续 [1] - 银行股从"顺周期"转向"弱周期"，看好板块的稳健性和持续性 [1][4] - 建议从兼顾成长与防御的角度，关注有成长性且估值低的城农商行 [1][4] 利息收入表现 - 预计2025前三季度净利息收入同比-0.6%，较1H25的同比-1.3%降幅继续收窄 [1] - 行业3季度净息差有企稳可能，测算上市银行3Q25、4Q25净息差环比分别+0.7bp、+0.3bp [1] - 信贷增速保持在8%以上的省份为四川(11.2%)、江苏(9.4%)、浙江(8.7%)、山东(8.6%) [1] 非息收入表现 - 手续费增速继续修复，测算上市银行3Q25手续费同比增速修复至+3.7%左右 [2] - 三季度债市利率波动上行，预计其他非息有压力，测算3Q25其他非息同比+2.7% [2] - 大行凭借多元化其他非息收入形成支撑，预计全年其他非息收入对业绩不会有较大拖累 [2] 资产质量趋势 - 资产质量维持平稳，对公持续优化，零售不良暴露速度预计放缓 [1][3] - 测算1H25上市银行零售贷款不良率1.27%，相较2024年末提升12bp [3] - 经营贷不良率升幅、不良额升幅均下降，显示零售风险暴露幅度趋缓 [3] 营收与利润预测 - 测算3Q25营收累积同比+0.4%，城商行业绩依然领跑，大行板块营收预计维持正增长 [4] - 行业拨备释放利润能力仍强，测算3Q25净利润预计在+1.1%左右 [4] - 大行净利润增速有望转正，营收高增的城商行仍是净利润增速最高的板块 [4] 投资主线 - 投资主线之一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等 [4] - 投资主线之二是高股息稳健的逻辑 [4]