财务表现 - 一季度营收19.06亿元，同比增长29.8% [2] - 调整后净利润3.45亿元，同比增长32.3% [2] - 调整后EBITDA为4.74亿元，同比增长33.8% [2] - 上调全年收入指引，预计2025年营收同比增长25%至30% [2] 业务规模与扩张 - 在营酒店达1727家，拥有194559间客房 [2] - 新开业酒店121家，同比增长24.7% [2] - 管道内项目数达755家 [2] 股东回报计划 - 2025年首次派息总额预计约为5800万美元 [2] - 宣布为期三年的回购计划，累计回购金额不超过4亿美元 [2] 产品与业务优化 - 推出「亚朵3.6」及「轻居3.3」产品，以及「亚朵3.5SE」一站式焕新解决方案 [2] - 「亚朵3.6」以「与自然共生」为设计理念，优化中高端商务出行体验 [3] 零售业务表现 - 一季度零售业务GMV达8.45亿元，同比增长70.9% [3] - 线上渠道占比超过90% [3] - 形成标准化以用户需求为驱动的产品迭代模式 [3] 会员体系与渠道 - 注册会员数突破9600万人，同比增长35.4% [3] - CRS渠道销售间夜占比65.1%，企业协议销售间夜占比19.8% [3] 战略展望 - 坚持"中国体验"战略目标，提升品牌力与产品力 [3] - 深化住宿与零售业务融合联动，推动可持续高质量增长 [3]

财务表现 - 一季度营收19.06亿元，同比增长29.8% [1] - 调整后净利润3.45亿元，同比增长32.3% [1] - 调整后EBITDA为4.74亿元，同比增长33.8% [1] - 上调全年收入指引，预计2025年营收同比增长25%-30% [2] 运营指标 - 平均可出租客房收入(RevPAR)为304元，为2024年同期水平92.8% [1] - 日均房价(ADR)为418元，为2024年同期水平97.2% [1] - 入住率(OCC)为70.2%，为2024年同期水平的95.8% [1] 业务扩张 - 新开业酒店121家，同比增长24.7% [1] - 在营酒店达1727家，拥有约19.46万间客房 [1] 零售业务 - 零售业务GMV达到8.45亿元，同比增长70.9% [1] - 线上渠道占比超过90% [1] 会员体系 - 注册会员数突破9600万人，同比增长35.4% [1] - 推动住宿业务与零售业务融合联动，促进交叉消费 [1] 股东回报 - 2025年首次派息总额预计约为5800万美元 [2] - 宣布为期三年的回购计划，累计回购金额不超过4亿美元 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计该股票在未来12个月中具有超过15%的潜在回报 [3][19] 报告的核心观点 - 药明康德2025年第一季度财务业绩强劲，营收和净利润延续改善趋势且显著加速，未履行合同额同比大增，管理层重申全年业绩指引 [1] - TIDES业务增长强劲，未执行合同金额翻番，公司计划扩大肽类产能，预计该业务收入2025年同比增长超60% [2] - 早期阶段商业仍有压力但有适度复苏迹象，生物学部门收入连续两季度正增长，化学和测试部门部分指标降幅收窄 [2] - 华大基因提出系列股东回报计划，总额近600亿元人民币，彰显对股东回报的承诺 [3] - 受宏观经济不确定性影响下调预期和估值目标，但预测仍高于彭博一致预期，反映对盈利弹性的信心 [3] 各部分总结 盈利摘要 - 预计2025E/26E/27E持续经营业务收入同比增长9.5%/14.9%/15.9%，调整非IFRS净利润同比增长9.7%/17.5%/15.9% [4] - 调整后EPS预计2025E为4.02元、2026E为4.72元、2027E为5.47元，高于彭博一致预期 [4] 股票数据 - 市值1744.104亿元人民币，平均3个月销售额26.703亿元人民币，52周高/低为70.00/36.87元人民币，总发行股数28.852亿股 [6] 持股结构 - Ge Li和协力方持股20.5%，香港投资者持股21.9% [7] 股东表现 - 1个月绝对收益-10.8%、相对收益-9.1%，3个月绝对收益9.2%、相对收益8.0%，6个月绝对和相对收益均为13.0% [8] 盈利修正 - 与旧估计相比，2025E/26E/27E收入、毛利润、营业利润、Non - IFRS净利润等指标有不同程度下调 [11] CMBIGM估计值与共识值 - CMBIGM对2025E/26E/27E的收入、毛利润、Non - IFRS净利润等指标估计高于共识值 [13] 风险调整后的DCF估值 - 基于DCF模型得出每股价格77.22元人民币，WACC为9.42%，终值增长率为2.00% [14] DCF模型的敏感性分析 - 展示了不同WACC和终端增长率下的估值情况 [15] 财务摘要 - 损益表显示收入、成本、利润等指标在2022A - 2027E的变化情况 [16] - 资产负债表呈现资产、负债、股东权益等在各期的数值 [16] - 现金流表展示经营、投资、融资活动现金流及现金净变动情况 [17] - 增长指标显示收入、毛利率、营业利润等的增长率变化 [17] - 盈利能力指标包括毛利率、经营利润率、调整后净利润率等 [17] - GEARING/流动资金/业务活动指标有净债务权益比、流动比率等 [17] - 估值指标涵盖P/E、P/B、P/CFPS、股息率等 [17]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年贵州茅台营收和利润增速略超预告，顺利收官，2025年收入目标增长9%左右，加速转型驱动，底线价值明确，维持“强推”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本125,619.78万股，已上市流通股125,619.78万股，总市值19,458.76亿元，流通市值19,458.76亿元，资产负债率13.63%，每股净资产189.23元，12个月内最高/最低价为1,770.00/1,261.00元 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|174,144|190,775|207,395|223,719| |同比增速(%)|15.7%|9.6%|8.7%|7.9%| |归母净利润(百万)|86,228|94,685|103,604|112,615| |同比增速(%)|15.4%|9.8%|9.4%|8.7%| |每股盈利(元)|68.64|75.37|82.47|89.65| |市盈率(倍)|23|21|19|17| |市净率(倍)|8.3|7.2|6.4|5.7| [1] 业绩情况 - 2024年实现总营收1741.4亿元，同增15.7%，归母净利润862.3亿元，同增15.4%，单Q4实现总营收510.2亿元，同增12.8%，归母净利润254.0亿元，同增16.2%，Q4销售回款529.6亿元，同增1.0% [1] - 茅台酒2024年收入同增15.3%，测算量价分别贡献10.2%/5.1%，全年销量达4.6万吨，单Q4收入增速13.9%；系列酒2024年收入同增19.7%，测算量价分别贡献18.5%/1.2% [5] - 2024年直营占比下降1.8pcts至43.9%，单Q4直营剔除i茅台后营收175.97亿元，同增30.1% [5] 费用及现金流情况 - 单Q4毛利率同升0.3pct，销售费用率/管理费用率分别同降0.8pct/1.9pcts，税金及附加率同比持平回归正常，Q4净利率同升1.5pcts [5] - 单Q4回款增长1.0%，年末合同负债环比Q3末下降3.4亿元，同降45.4亿元，预计Q1将回归稳态 [5] 分红情况 - 2024年累计派息646.7亿元，同增18.8亿元，累计派息率达75%，若叠加前期30 - 60亿元预计回购金额，累计股东回报则达78.5% - 82%，对应当前股息率3.5%左右 [5] 未来展望 - 2025年收入增长目标定为9%左右，当前一季度开门红各项经营指标顺利完成，且飞天批价整体平稳，夯实2000元底线 [5] - 有望实现量、价与经营业绩的平衡，加速推进“三大转型”，管理层积极进取，营销体系更加精细化 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS为75.37/82.47/89.65元，维持目标价2600元及“强推”评级 [5]

拼多多机构持仓变化 - 二季度147家资管规模超1亿美元机构建仓拼多多，环比增逾50%，增持机构增加20%至269家，清仓和减持机构分别减少30%和16% [3] - 大机构合计净买入66亿美元拼多多股票，建仓方包括挪威央行、文艺复兴基金等知名机构 [3] - 景林增持157万股（价值超2亿美元）并重新列为最大持仓，泰仁资本买入近2.5亿美元，高毅资产增持0.6亿美元 [3] - 今日资本持仓占比近90%未变动，高瓴减持4亿美元后仍持有超10亿美元（占比近30%） [3] - 红杉中国因普通股转ADS导致持仓显示增加1490万股（价值20亿美元），实际未增持 [3] 携程业绩与行业趋势 - 二季度净利润增长5倍至30亿元，收入增长14%至127.88亿元，旅游度假业务增速最快 [3] - 国内酒店ADR和机票价格同比下降，境外游价格上涨部分抵消压力，酒店预订收入增长20%至51亿元，交通票务收入微增1%至49亿元 [3] - 五一期间国内机票量增9%价降8%，酒店预订量增30%价格降2%-3%，下沉市场增长显著 [3] - 平台酒店资源同比增20%，管理层预计价格压力四季度缓解 [3] - 上半年民航航班量较2019年增10.5%，二季度机票价同比降10%（较2019年降4.7%），端午期间票价降20% [3] 茶百道经营策略调整 - 上半年营收降10%至23.96亿元，利润下滑60%至2.38亿元，因对加盟商优惠致毛利率降3.4个百分点至31.7% [4] - 新加盟商费用减免4-27万元，老加盟商新开店减免9-18万元，行业普遍降低加盟门槛 [4] - 上半年关店245家（为去年2.5倍），净增581家加盟店，总数达8385家（直营仅9家） [4] - 行业竞争加剧，上半年超2.5万家奶茶店关闭，销售费用增140%至1.05亿元，广告曝光超9亿次 [4] 苹果CFO更迭与股东回报 - CFO马埃斯特里将于2025年卸任，任期内苹果累计回购7009亿美元股票，分红1583亿美元，合计回报股东超8500亿美元 [5][8] - 流通股数量较2012年减少近40%，每股收益增超300%，股价涨逾800% [8] - 现金储备保持稳定，2020年起利用低利率发债回购股票 [8] 安踏业绩与运营优化 - 上半年收入增13.8%至337亿元（超耐克中国），净利润增62.6%至77亿元（含Amer Sports上市收益） [9] - DTC转型推动毛利率提升0.8个百分点至64.1%，存货周转天数减少10天至114天 [9] - 主品牌营收占比48%，FILA占比降至40%以下，其他品牌收入增41%占比升至13.6% [9] - 启动百亿港元回购计划，预计覆盖总股本5% [16] Anthropic公开AI系统提示词 - 公开Claude 3.5 Sonnet系统提示词，知识截止2024年4月，无法打开链接但可处理粘贴内容 [10][11] - 对争议话题提供谨慎信息，数学问题分步解答，拒绝任务时不道歉 [11] - 图像处理采用"脸盲"原则，不识别面部特征 [13] 其他公司动态 - 京东宣布50亿美元回购计划，有效期至2027年8月 [15] - 小鹏MONA M03起售价11.98万元刺激股价涨7% [17] - 北汽新能源上半年销量2.8万辆，亏损25.7亿元，押注享界S9新车型 [18] - 珀莱雅线上收入占比74.6%，天猫旗舰店成交额居美妆类第一，产品持续提价 [21] - 宜家试点二手家具交易平台，提供现金或代金券(+15%)选项 [22]