报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府停摆担忧推高金银价格，地缘冲突依旧，假期内事件较多，金银价格整体偏强，但建议轻仓过节；特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格易涨难跌，但需注意特朗普新政、美国经济预期改善等风险点 [4][6][10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国政府停摆担忧推高金银价，美国三大股指和欧洲三大股指小幅上涨，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.26个基点报4.137%，美元指数跌0.26%报97.94，离岸人民币对美元升值报7.1294，COMEX黄金期货涨1.42%报3862.90美元/盎司，COMEX白银期货涨0.97%报47.11美元/盎司 [4][6] - 给出沪金2512、沪银2512等多种金银期货、现货及美元指数的前收、最高、最低、涨跌、涨跌幅等数据 [16] 每日提示 - 今日关注中国9月PMI、日央行会议纪要、美国8月职位空缺、美联储和欧央行委员密集讲话等事件 [4] 今日关注 - 罗列了从07:50到次日07:10各时间点需关注的经济数据和重要讲话，如日本央行公布9月货币政策会议审议委员意见摘要、中国9月官方制造业等PMI数据、澳洲联储发布政策利率决定等 [15] 基本面数据 - 黄金：基差-4.62，现货贴水期货；期货仓单68628千克，增加2802千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；美国政府停摆担忧推高金价，地缘冲突依旧，沪金溢价收敛至 -9.4元/克 [4][5] - 白银：基差-59，现货贴水期货；沪银期货仓单1189648千克，日环比增加31382千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；美国政府停摆担忧推高银价，有色金属走强，沪银溢价小幅收敛至200元/千克左右 [6] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月29日多单量245721，较前一日减少1191，减幅0.48%；空单量83894，较前一日减少3853，减幅4.39%；净持仓161827，较前一日增加2662，增幅1.67% [30] - 沪银前二十持仓：未给出具体数据 [32] - SPDR黄金ETF持仓继续增加 [34] - 白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [37] - 沪金仓单继续大幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪银仓单小幅增加高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加且关税担忧再起 [38][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，10月降息预期降温，但受银价拉动，金价回升，降息预期高涨仍将支持金价，铜价上涨也拉动金价走高；沪金溢价维持至 -8 元/克 [4] - 随着铜价直线拉升，沪银再现大量增仓，银价再度拉升，沪银溢价小幅收敛至 200 元/千克左右，降息预期高涨，银价向上趋势未变，铜价上涨将推动银价向上 [5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，10月降息预期降温；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘全线收跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.93个基点报4.158%；美元指数涨0.60%报98.47，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1452；COMEX黄金期货涨0.33%报3780.5美元/盎司，COMEX白银期货涨2.89%报45.47美元/盎司 [4][5] - 各贵金属品种前收、最高、最低、涨跌及涨跌幅情况，如沪金2512前收854.72，最高861.22，最低852.08，跌3.88，跌幅 -0.45%等 [15] 每日提示 - 黄金基本面中性，基差 -4.14 现货贴水期货偏空，库存增加偏空，盘面偏多，主力净持仓多且主力多减偏多 [4] - 白银基本面中性，基差 -65 现货贴水期货中性，库存日环比增加中性，盘面偏多，主力净持仓多且主力多增偏多 [5] 今日关注 - 07:30日本9月东京CPI；15:00欧洲央行执委奇波洛内在意大利米兰讲话；16:00欧洲央行一年期和三年期CPI预期；19:00欧洲央行管委Jose Luis Escriva讲话；20:30美国8月个人收入、个人消费支出（PCE），加拿大7月GDP；21:00美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）在PIIE讲话；22:00美联储理事鲍曼讲话及美国9月密歇根大学消费者信心指数终值；次日01:00美联储理事鲍曼谈论货币政策；周六09:30中国1至8月规模以上工业企业利润；周六时间待定开源鸿蒙技术大会，第七届世界新能源汽车大会，2025网易未来大会；周日新西兰开始进入夏令时，金融市场交易时间及经济数据公布时间提前一小时 [14] 基本面数据 - 黄金期货仓单60543千克，增加1530千克；沪金2512、COMEX黄金2512等各黄金品种的价格及涨跌幅；伦敦金现和美元指数走势等 [4][15] - 白银期货仓单1161799千克，日环比增加12756千克；沪银2512、COMEX白银2512等各白银品种的价格及涨跌幅；伦敦银现和美元指数走势等 [5][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月25日多单量251105，较前一日减12851，减幅 -4.87%；空单量90266，较前一日减4069，减幅 -4.31%；净持仓160839，较前一日减8782，减幅 -5.18% [30] - 沪银前二十持仓：2025年9月25日多单量386310，较前一日减18768，减幅 -4.63%；空单量289635，较前一日减9235，减幅 -3.09%；净持仓96675，较前一日减9533，减幅 -8.98% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单继续增加；COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位；沪银仓单小幅增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加，关税担忧再起 [39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美元反弹使金价回落，但供应担忧下伦铜涨超3%或支撑金价，降息预期高涨支持金价，且特朗普就任后全球动荡、通胀到衰退预期转变使金价易涨难跌 [4][10] - 白银方面，美元反弹银价回落，银价跟随金价为主，关税担忧对其影响强，易涨幅扩大，全球动荡等因素下向上趋势未变 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美元反弹，金价回落；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.24个基点报4.149%；美元指数涨0.65%报97.86，离岸人民币对美元大幅贬值报7.1379；COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司 [4] - 白银：美元反弹，银价回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.06个基点报4.106%；美元指数跌0.08%报97.23，离岸人民币对美元小幅升值报7.1136；COMEX白银期货跌1.11%报44.115美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.86，现货贴水期货，偏空；期货仓单60543千克，增加1530千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-67，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1161799千克，日环比增加12756千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 07:50日本央行公布7月货币政策会议纪要 - 时间待定阿里巴巴2025云栖大会、小米17系列发布会、2025欧亚经济论坛举办 - 14:00德国10月GfK消费者信心指数 - 14:45欧洲央行管委卡兹米尔陈述宏观预期 - 15:30瑞士央行公布利率决议 - 16:00欧洲央行公布经济公报，瑞士央行行长施莱格尔召开新闻发布会 - 20:15美联储理事米兰参加彭博电视节目 - 20:20美国芝加哥联储主席古尔斯比讲话 - 20:30美国二季度GDP终值，8月耐用品订单初值、商品贸易帐、批发库存 - 21:00美国纽约联储主席威廉姆斯致辞，堪萨斯联储主席施密德讲话 - 22:00美国8月成屋销售总数年化，美联储理事鲍曼讲话 - 次日01:00美联储理事Barr谈论银行压力测试 - 次日01:40美国达拉斯联储发布洛根讲话演讲稿 - 次日03:00墨西哥央行公布利率决议 - 次日03:30美国旧金山联储主席戴利讲话 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任后全球变化，通胀到衰退预期转变，金价难回落，政策验证期情绪高涨易涨难跌 [10] - 白银利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任后全球变化，通胀到衰退预期转变，银价跟随金价，关税担忧影响大 [13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年9月24日多单量263956，较前一日增1257，增幅0.48%；空单量94335，较前一日增1790，增幅1.93%；净持仓169621，较前一日减533，减幅0.31% [30] - 沪银前二十持仓，2025年9月24日多单量405078，较前一日增9976，增幅2.52%；空单量298870，较前一日减803，减幅0.27%；净持仓106208，较前一日增10779，增幅11.30% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [35] - 白银ETF持仓继续增加，高于两年同期 [38] - 沪金仓单继续增加 [39] - COMEX金仓单小幅增加，处于高位 [40] - 沪银仓单小幅增加，高于去年同期 [42] - COMEX银仓单小幅增加，关税担忧再起 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价大幅减仓下跌，因降息符合预期利多出尽且现货支撑不足，重回震荡走势；产业旺季回归不显著，关注节前备货去库情况；建议暂关注沪铜79600一线支撑，现货随采随用并减少提前备货量 [5][86] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 8月欧制造业PMI回升，美制造业水平回落，欧元区8月制造业PMI初值50.05%环比回升0.7个百分点，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5%环比下滑3.4个百分点；2025年8月中国制造业PMI录得49.4%环比回升0.1个百分点，8月制造业处于弱复苏下的被动去库存阶段 [12] - 美联储降息25BP，幅度符合预期且市场已消化，降息路径克制，对通胀预期刺激减弱，美国经济数据放缓，就业指标回落，有触发衰退预期概率 [5][13][86] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨同比增长4.96%，1 - 12月产量2283.5万吨同比增长2.54%，市场过剩30.1万吨；2025年6月全球铜矿产量191.6万吨同比增长3.57%，1 - 6月累计生产1144万吨同比增长3.32%，1 - 6月全球铜市供应过剩25.1万吨 [22] - 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨，环比增加12.3%，同比增加1.7%，1 - 12月累计进口2811.4万吨，累计同比增长2.1%；2025年8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，环比增加7.8%，1 - 8月累计进口2005.4万实物吨，累计同比增加7.9% [29] TC - 9月19日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 40.8美元/干吨，较上一期增加0.5美元/干吨，20%品位内贸矿计价系数为95% - 97%，SMM十港铜精矿库存9月19日为72.45万实物吨，较上一期增加3.18万实物吨；2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅 [33] 精炼铜产量 - 8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%，1 - 8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%；预计9月国内电解铜产量环比下降5.25万吨，降幅为4.48%，同比增加11.47万吨，升幅为11.42%，1 - 9月累计产量预计同比增加109.35万吨，升幅为12.20% [40] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%，其中12月进口37.04万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%；2024年中国出口精炼铜共45.75万吨，累计同比增加63.86%，其中12月出口1.67万吨，环比增加44.06%，同比增加55.61%；2025年7月中国电解铜进口总量为29.69万吨，环比小幅下降1.20%，同比增长7.56%，出口量大幅攀升至11.84万吨，环比增长49.86%，同比暴增69.13% [46] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量为21.75万吨，环比增长25%，同比增加9%，2024年全年累计进口量为225万吨，累计同比增加13.26%；2025年7月我国铜废料及碎料进口量达19.01万实物吨，环比增加3.73%，同比小幅下降2.36%，1 - 7月累计进口量为133.55万吨，累计同比下降0.77% [50] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率为23.33%，较上周上升0.66个百分点，同比上升7.64个百分点，精废铜杆平均价差为每吨1130元，环比扩大184元；下半周铜价回撤，精废价差由2064元/吨收窄至1642元/吨 [53] 消费端 - 电源电网投资方面，2024年1 - 12月电源累计投资11687.22亿元，同比增长12.14%，电网投资6082.58亿元，同比增长15.26%；2025年1 - 7月电源累计投资4288亿元，同比增长3.4%，电网投资3315亿元，同比增长12.5% [54] - 空调方面，2024年12月当月空调产量2369.50万台，同比增长12.9%，1 - 12月空调累计产量26598.44万台，同比增长9.7%；2025年1 - 8月空调产量19964.62万台，同比增长5.8%，空调环比产量下滑，月度产量同比降速，处于行业生产淡季 [57] - 汽车方面，2025年1至8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，与前7个月相比，产量增速持平，销量增速扩大0.6个百分点；1 - 8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%，预计全年新能源新车的渗透率将达到50%左右 [62] - 房地产方面，2024年1 - 12月地产竣工面积7.37亿平方米，同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年8月地产竣工面积2.77亿平方米，同比下滑17%，新开工面积同比下滑19.5%，地产端压力仍大，竣工销售端数据表现承压 [64] 其他要素 库存 - 截至9月19日，三大交易所总库存57万吨，周度库存增加1.17万吨，LME铜库存减少6000吨至14.77万吨，上期所库存增加1.17万吨至10.58万吨，COMEX铜库存增加6290吨至31.68万吨；截至9月18日国内保税区库存为7.68万吨，较上周增加0.41万吨，其中上海保税库存增加0.35万吨至6.52万吨，广东保税区库存环比增加0.06万吨至0.81万吨 [69] CFTC非商业净持仓 - 截至9月16日CFTC非商业多头净持仓30348手，周度增加3107手，其中非商业多头持仓69370手，周度环比增加5077手，非商业空头持仓39022手，周度环比增加1970手 [71] 升贴水 - 截至9月19日LME铜现货贴水 - 64.9美元/吨，LME铜维持贴水格局，因亚洲仓库库存增加和美国实施铜材关税政策，LME存在较大累库压力，美铜库存有流出预期；周内上海地区升贴水止跌回升，后半周铜价走跌利好市场消费，上海地区电解铜库存去库0.14万吨，进口到货环比减少，国产货源多数以仓单形式集中在江苏地区，上海地区流通现货环比上周紧张，预计下周现货升水企稳在平水上方 [80] 基差 - 截至2025年9月19日，铜1上海有色均价与连三合约基差200元/吨 [82] 行情展望 - 铜价大幅减仓下跌，总持仓水平再度降至50万手以下水平，铜价打出周线高点压力81500元，LME铜也测试周线区间高点压力10175美元回落，沪铜跟随LME，暂关注79600一线支撑，现货随采随用，减少提前备货量 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点但信号鹰鸽参半，金价和银价均回落，金价情绪收敛等待回落后机会，银价整体上行趋势不变 [4][6] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价且关税担忧对其影响更强 [10][13] 各目录内容总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨6.12个基点报4.089%，美元指数涨0.40%报97.03 [4] - 白银：COMEX白银期货跌2.15%报41.99美元/盎司，美债收益率和美元指数变化与黄金相同 [6] 每日提示 - 黄金：基差-2.53，现货贴水期货；期货仓单54126千克，增加900千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银：基差-14，现货贴水期货；沪银期货仓单1221428千克，日环比减少9833千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本7月核心机械订单；09:30澳大利亚8月就业人口与失业率等多项经济数据和事件 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张和关税担忧；利空因素为降息停止、经济预期改善等 [10][14] - 白银：利多因素与黄金类似，且有色金属关税对银价有支撑；利空因素与黄金相同 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月17日多单量249327，较前一日减少10519，减幅4.05%；空单量89136，较前一日增加760，增幅0.86%；净持仓160191，较前一日减少11279，减幅6.58% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月17日多单量361682，较前一日减少21996，减幅5.73%；空单量260436，较前一日减少16404，减幅5.93%；净持仓101246，较前一日减少5592，减幅5.23% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓转为小幅减少，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - 仓单情况：COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪金仓单继续增加；沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少，关税担忧再起 [39][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场等待美联储决议，特朗普继续施压，金银价格继续走高临近9月美联储会议，金价在会前再走强，情绪偏强银价依旧跟随金价为主，易出现涨幅扩大全球动荡，避险情绪仍存，降息预期再度升温，俄乌和中东局势紧张使通胀再度抬头，关税担忧对银价有支撑但存在特朗普新政、美国经济预期改善等风险点 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘多数上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.64个基点报4.034%；美元指数跌0.26%报97.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1191；COMEX黄金期货涨0.90%报3719.50美元/盎司，COMEX白银期货涨0.84%报43.19美元/盎司 [4][5] - 沪金2510涨0.10%，沪银2510涨0.88%，SGE黄金T +D跌0.28%，SGE白银T +D跌0.40%，伦敦金现涨1.00%，伦敦银现涨1.20%，美元指数涨0.09% [15] 每日提示 - 黄金：基差-3.88，现货贴水期货；期货仓单52950千克，增加2799千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；临近9月美联储会议，特朗普再施压，美元走弱，金价继续走高，沪金溢价小幅收敛至 -6.5元/克 [4] - 白银：基差-25，现货贴水期货；沪银期货仓单1246569千克，日环比增加6382千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；临近9月美联储会议，风险偏好回升，资金支持再现，银价拉高，沪银溢价维持至350元/千克左右 [5] 今日关注 - 07:50澳洲联储负责经济事务的助理主席Sarah Hunter在悉尼2025 AFIA会议的间隙参与炉边闲聊 - 时间待定2025腾讯全球数字生态大会、2025世界储能大会在福建宁德举办、2025金砖国家新工业革命伙伴关系论坛举办 - 14:00英国7月三个月ILO就业人数和失业率 - 14:30泰国央行行长塞塔普特就经济和货币政策举行简报会 - 15:00欧洲央行管委Gediminas Simkus递交立陶宛经济预期报告 - 时间待定美国总统特朗普到访英国（可能持续至9月18日），英伟达、OpenAI、贝莱德集团等企业的高管陪同前往 - 16:00欧洲央行管委Jose Luis Escriva在西班牙马德里讲话 - 17:00德国9月ZEW经济景气指数 - 19:00西班牙央行发布新版经济预期报告 - 20:30美国8月零售销售、8月进口价格指数和出口价格指数，加拿大8月CPI - 时间待定美联储为期两天的FOMC货币政策会议开幕 - 21:15美国8月工业产出 - 22:00美国9月NAHB房产市场指数，7月商业库存 [14] 基本面数据 - 黄金逻辑：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [9] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月15日多单量250048，较前一日减少1099，减幅0.44%；空单量85595，较前一日增加1315，增幅1.56%；净持仓164453，较前一日减少2414，减幅1.45% [30] - 沪银前二十持仓：2025年9月15日多单量375292，较9月12日减少10769，减幅2.79%；空单量279860，较9月12日减少5297，减幅1.86%；净持仓95432，较9月12日减少5472，减幅5.42% [31] - SPDR黄金ETF持仓转为减少，白银ETF持仓继续减少但高于两年同期 [33][36] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单持平；沪银仓单小幅减少，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国8月PPI超预期下跌，金价震荡收涨，银价高位震荡，临近9月美联储会议，降息预期高涨，今日关注美国CPI数据，金银价格依旧偏强 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧使银价涨幅易扩大 [10][13] 各目录要点总结 前日回顾 - 黄金：美国8月PPI超预期下跌，金价震荡收涨；美国三大股指涨跌不一，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.21个基点报4.047%；美元指数涨0.08%报97.85，离岸人民币对美元小幅升值报7.1226；COMEX黄金期货收跌0.05%报3680.4美元/盎司 [4] - 白银：美国8月PPI超预期下跌，银价高位震荡；美国三大股指涨跌不一，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.21个基点报4.047%；美元指数涨0.08%报97.85，离岸人民币对美元小幅升值报7.1226；COMEX白银期货收涨0.75%报41.65美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.92，现货贴水期货，库存增加1536千克至45951千克，盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增，沪金溢价大幅扩大至 -3元/克 [4][5] - 白银：基差-25，现货贴水期货，沪银期货仓单日环比增加1831千克至1252170千克，盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多但主力多减，沪银溢价维持至370元/千克左右 [6] 今日关注 - 时间待定：韩国总统李在明举办就职百日记者会；第七届中国金融科技论坛举行，2025年服贸会在首钢园区举办，2025电子商务大会举办；十四届全国人大常委会第十七次会议9月8日至12日在京举行；新西兰联储主席霍克斯比讲话 [15] - 20:15：欧洲央行发布利率决议（含主要再融资利率、存款便利利率、以及边际贷款利率） [15] - 20:30：美国8月CPI，9月6日当周首次申请失业救济人数 [15] - 20:45：欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 [15] - 23:10：英国央行执行董事Sasha Mills在欧洲结算系统会议讲话 [15] - 次日00:00：美国二季度家庭净值 [15] - 次日02:00：美国8月政府预算 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [14] - 黄金利空因素：未提及 - 黄金逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，美国新政府政策预期与实际间验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [10] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [14] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [14] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，涨幅易扩大 [13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月10日多单量251787，较前一日减少1379，减幅0.54%；空单量82397，较前一日增加1398，增幅1.73%；净持仓169390，较前一日减少2777，减幅1.61% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月10日多单量366328，较前一日增加2030，增幅0.56%；空单量247265，较前一日减少448，减幅0.18%；净持仓119063，较前一日增加2478，增幅2.13% [32] - SPDR黄金ETF持仓：ETF持仓转为减少 [35] - 白银ETF持仓：ETF持仓继续减少，高于两年同期 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松预期高涨，叠加国内风险偏好转弱，金价扩大涨幅，临近9月美联储会议，影子美联储鸽派预期高涨，重要事件点，金价偏强；银价高位震荡，受特殊时间点影响，转为金强银弱，银价仍受金价支撑 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，情绪高涨，仍易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储宽松预期高涨，金价大幅拉升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.50个基点报4.260%；美元指数涨0.66%报98.32，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1385；COMEX黄金期货涨1.51%报3599.5美元/盎司 [4] - 白银：美联储宽松预期高涨，银价高位震荡；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.50个基点报4.260%；美元指数涨0.66%报98.32，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1385；COMEX白银期货收平报41.73美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差为-3.91，现货贴水期货，呈中性；期货仓单40191千克，增加447千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [5] - 白银：基差为-27，现货贴水期货，呈中性；沪银期货仓单1215228千克，日环比增加8001千克，呈中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 07:00韩国二季度GDP；08:30越南8月制造业PMI；08:30日本8月服务业和综合PMI终值；09:00天安门举行盛大阅兵；09:45中国8月标普服务业与综合PMI；13:00印度8月服务业与综合PMI终值；15:30欧洲央行行长拉加德讲话，英国央行货币政策委员曼恩讲话；15:50法国8月服务业与综合PMI终值；15:55德国8月服务业与综合PMI终值；16:00欧元区8月服务业与综合PMI终值，澳洲联储主席布洛克讲话；16:15英国央行副行长布里登在一场货币与支付会议上发表主旨讲话；16:30英国8月服务业与综合PMI终值；21:00美国圣路易联储主席穆萨莱姆（2025年FOMC票委）在Peterson就美国经济和货币政策讲话；21:15英国央行货币政策制定者出席议会听证会；22:00美国7月JOLTS职位空缺，7月耐用品订单终值和工厂订单；次日01:30美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2026年FOMC票委）参加一场炉边谈话；次日02:00美联储公布经济状况褐皮书 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [4][10] - 白银利多因素为全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月2日多单量243530，较前一日增加13478，增幅5.86%；空单量70476，较前一日增加2961，增幅4.39%；净持仓173054，较前一日增加10517，增幅6.47% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月2日多单量373101，较前一日增加5766，增幅1.57%；空单量274760，较前一日减少4447，减幅1.59%；净持仓98341，较前一日增加10213，增幅11.59% [33] - 黄金ETF持仓继续增加，白银ETF持仓小幅增加，高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单增加；沪银仓单继续增加，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美贸易风波使金价震荡收涨，特朗普“开除”美联储理事但罢免权力有限，影子美联储鸽派预期高涨，金价有支撑；银价受相关事件影响震荡回落，且沪银溢价扩大，银价跟随金价为主，受关税担忧影响涨幅易扩大 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：欧美贸易风波再起，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率多数下跌、10年期美债收益率跌0.78个基点报4.261%，美元指数跌0.20%报98.24，离岸人民币对美元小幅升值报7.1534，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 [4] - 白银：美联储表示特朗普罢免理事权力有限，相关股指和收益率情况与黄金类似，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货；期货仓单37503千克，减少12千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银：基差-43，现货贴水期货；沪银期货仓单1127333千克，日环比增加13692千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 8月27 - 29日，2025AGIC深圳（国际）通用人工智能大会暨通用人工智能产业博览会将在深圳国际会展中心举办 - 09:30关注中国7月规模以上工业企业利润、澳大利亚7月CPI - 12:01美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）再次谈论经济 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素同黄金；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月26日多单量625171，较前一日增2911、增幅0.47%；空单量472276，较前一日增1181、增幅0.25%；净持仓152895，较前一日增1730、增幅1.14% [30] - 沪银前二十持仓：2025年8月26日多单量1082920，较前一日减36971、减幅3.30%；空单量993680，较前一日减28391、减幅2.78%；净持仓89240，较前一日减8580、减幅8.77% [33] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少且高于两年同期 [36][39] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位；沪银仓单小幅增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PMI和美联储官员讲话打压9月降息预期，金价震荡，关注央行年会鲍威尔发言，降息预期波动大，沪金溢价继续扩大；美欧贸易协议细节公布，银价一度回落后回升，PMI和美联储官员讲话对银价影响有限，等待央行年会，风险偏好回温，银价震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.316%；美元指数涨0.41%报98.65，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1833；COMEX黄金期货跌0.15%报3383.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.87%报38.1美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.42，现货贴水期货；期货仓单36642千克，增加60千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1115055千克，日环比减少25144千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:30日本7月CPI；14:00德国二季度GDP终值；时间待定杰克逊霍尔全球央行年会至8月23日；20:30加拿大6月零售销售；21:00美国波士顿联储主席Susan M. Collins参与彭博电视节目；22:00美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上致辞；23:30美国克利夫兰联储主席Hammack参加CNBC节目；周六韩国总统李在明访问日本并举行韩日首脑会谈，杰克逊霍尔全球央行年会闭幕；周日00:25欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利出席年度经济政策研讨会小组讨论 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任后金价难回落且易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素为降息停止、经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是银价跟随金价，关税担忧对银价影响大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月21日多单量609750，较前一日减8834，减幅1.43%；空单量457223，较前一日减11017，减幅2.35%；净持仓152527，较前一日增2183，增幅1.45% [31] - 沪银前二十持仓：2025年8月21日多单量1052297，较前一日减16076，减幅1.50%；空单量959065，较前一日减14028，减幅1.44%；净持仓93232，较前一日减2048，减幅2.15% [33] - SPDR黄金ETF持仓继续减少；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期；沪金仓单小幅增加；COMEX金仓单小幅增加，处于高位；沪银仓单小幅减少，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加 [36][39][40][41][43]