报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鲍威尔假辞职信引发市场波动，美日协议或达成但关税风波未停，风险偏好提升下金价仍上涨，国内情绪未升温，美联储降息预期高涨支撑金价；国内商品爆发，沪银刷新历史最高，降息预期下银价偏强；全球动荡、美国滞涨预期等因素利多金银，而降息停止、经济预期改善等因素利空金银 [4][6][12][14] 各目录总结 前日回顾 - 黄金：鲍威尔假辞职信引发波澜，美日协议或达成，金价上涨；美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌3.17个基点报4.344%；美元指数跌0.49%报97.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1705；COMEX黄金期货涨1.10%报3444.00美元/盎司 [4] - 白银：国内商品爆发，沪银刷新历史最高；美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌3.17个基点报4.344%；美元指数跌0.49%报97.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1705；COMEX白银期货涨0.83%报39.66美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.29，现货贴水期货，偏空；库存28857千克不变，偏空；20日均线向下，k线在20日均线上方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-36，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1199046千克，日环比减少5420千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [6] 今日关注 关注美日贸易协定、美国6月成屋销售、欧元区7月消费者信心指数初值；关注日本央行副行长内田真一讲话、国新办新闻发布会、人形机器人精密制造论坛、2025开放原子开源生态大会、2025中国互联网大会、首届上海国际低空经济博览会、日本首相接待欧盟官员峰会、美国总统特朗普讲话等 [4][15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素为降息停止、经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束 [14] - 白银：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧、有色金属关税有支撑；利空因素为降息停止、经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月22日多单量210949，较前一日增5057，增幅2.46%；空单量61692，较前一日减843，减幅1.35%；净持仓149257，较前一日增5900，增幅4.12% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月22日多单量466291，较前一日减1165，减幅0.25%；空单量372943，较前一日增5074，增幅1.38%；净持仓93348，较前一日减6239，减幅6.26% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓明显增加且高于两年同期 [34][37] - 仓单：COMEX金仓单增加且处于高位，沪金仓单持仓持平；沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储候选人再提7月降息，工信部重点行业稳增长工作方案将出台，有色金属全线上涨，黄金和白银价格震荡收涨，且降息预期高涨为金银价格提供支撑 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，情绪高涨易涨难跌；白银价格依旧跟随黄金为主，且关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储候选人再提7月降息，金价小幅收涨；美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率全线走低，10年期跌3.98个基点报4.4095%；美元指数跌0.18%报98.46，离岸人民币对美元小幅升值报7.1810；COMEX黄金期货涨0.30%报3355.50美元/盎司 [4] - 白银：美联储候选人再提7月降息，银价震荡上涨；美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率全线走低，10年期跌3.98个基点报4.4095%；美元指数跌0.18%报98.46，离岸人民币对美元小幅升值报7.1810；COMEX白银期货涨0.32%报38.43美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差为-4.42，现货贴水期货，偏空；期货仓单28857千克，减少15千克，偏空；20日均线向下，k线在20日均线上方，中性；主力净持仓多，主力多增，偏多 [4] - 白银：基差为-48，现货贴水期货，偏空；沪银期货仓单1211076千克，日环比减少6009千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] 今日关注 - 10:00国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会 - 22:00美国6月谘商会领先指标 [14] 基本面数据 - 利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月18日多单量为200,675，较前一日增加1,817，增幅0.91%；空单量为60,609，较前一日增加540，增幅0.90%；净持仓为140,066，较前一日增加1,277，增幅0.92% [29] - 沪银前二十持仓：2025年7月18日多单量为488,153，较前一日增加19,937，增幅4.26%；空单量为378,056，较前一日增加23,336，增幅6.58%；净持仓为110,097，较前一日减少3,399，降幅2.99% [30] - SPDR黄金ETF持仓：小幅减少 [32] - 白银ETF持仓：小幅减少，高于两年同期 [35] - COMEX金仓单：大幅增加，依旧处于高位；沪金仓单持仓继续大幅增加 [36] - 沪银仓单：继续减少，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 温和CPI数据一度提振美国股债齐涨，黄金、白银价格回落，关税影响有限，金价震荡，银价支撑仍存，需关注今日美国6月PPI、英国6月CPI、美联储委员密集讲话等数据和事件 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金、白银价格受此影响，金价易涨难跌，银价跟随金价为主且易因关税担忧涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.80个基点报4.481%，美元指数涨0.53%报98.63，离岸人民币对美元贬值报7.1846，COMEX黄金期货跌0.85%报3330.50美元/盎司，COMEX白银期货跌1.95%报37.99美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-4.6，现货贴水期货，期货仓单28872千克，增加15千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增，沪金溢价扩大至2.4元/克 [4] - 白银基差-31，现货贴水期货，沪银期货仓单1222959千克，日环比减少1023千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，沪银溢价收敛至280元/千克左右 [5] 今日关注 - 07:45美国达拉斯联储主席洛根讲话；时间待定英伟达首席执行官黄仁勋召开新闻发布会等活动；14:00英国6月CPI；20:00美国里士满联储主席巴尔金讲话；20:30美国6月PPI；21:15美国6月工业产出及美国克利夫兰联储主席哈玛克讲话；22:00美联储理事巴尔讲话；次日02:00美联储公布经济状况褐皮书；次日03:30美国亚特兰大联储主席博斯蒂克参加节目；次日06:30美国纽约联储主席威廉姆斯讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月15日多单量198038，较前一日增加4163，增幅2.15%；空单量61020，较前一日减少1158，减幅1.86%；净持仓137018，较前一日增加5321，增幅4.04% [30] - 沪银前二十持仓：2025年7月15日多单量481474，较前一日减少6368，减幅1.31%；空单量361612，较前一日减少4498，减幅1.23%；净持仓119862，较前一日减少1870，减幅1.54% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少且高于两年同期 [34][37] - COMEX金仓单小幅减少且处于高位，沪金仓单持仓继续大幅增加；沪银仓单转为减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 因特朗普对俄制裁未含限制能源出口新措施，金银价冲高回落，市场等待美国CPI数据，金价震荡，银价支撑仍存 [4][5] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧或使银价涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨2.40个基点报4.433%，美元指数涨0.24%报98.11，离岸人民币对美元小幅升值报7.1722，COMEX黄金期货跌0.35%报3352.10美元/盎司 [4] - 白银：情况与黄金类似，COMEX白银期货跌1.40%报38.41美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-4.6，现货贴水期货；期货仓单28857千克，增加4272千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；沪金溢价扩大至1.8元/克 [4] - 白银：基差-31，现货贴水期货；沪银期货仓单1223982千克，日环比减少79611千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价收敛至280元/千克左右 [5] 今日关注 - 09:30中国国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [14] - 10:00中国二季度GDP等多项经济数据公布，国新办举行新闻发布会 [14] - 时间待定美国里士满联储主席巴尔金讲话、国内成品油开启调价窗口、特朗普出席峰会、英国央行行长和财政大臣发表讲话 [14] - 14:45美国波士顿联储主席柯林斯讲话 [14] - 15:00国新办举行中外记者见面会 [14] - 17:00欧元区和德国7月ZEW经济景气指数公布 [14] - 20:30美国6月CPI等数据公布 [14] - 21:15美联储理事鲍曼致欢迎辞 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [9][12] - 白银：利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [12][13] 持仓数据 - 黄金：沪金前二十多单量193875，较前一日增加3346，增幅1.76%；空单量62178，较前一日增加2111，增幅3.51%；净持仓131697，较前一日增加1235，增幅0.95%；ETF持仓小幅增加；COMEX金仓单小幅减少，沪金仓单持仓继续大幅增加 [30][34][38] - 白银：沪银前二十多单量487842，较7月11日增加36250，增幅8.03%；空单量366110，较7月11日增加20888，增幅6.05%；净持仓121732，较7月11日增加15362，增幅14.44%；ETF持仓小幅增加，高于两年同期；沪银仓单转为减少，高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [32][37][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，关税担忧再起，黄金价格回升但波动有限，白银价格大涨，沪银再度刷新历史最高 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，白银价格依旧跟随黄金价格为主，且关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指全线下跌；美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409%；美元指数涨0.10%报97.59，离岸人民币对美元小幅升值报7.1783 [4][6] - COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司，COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-4.01，现货贴水期货；期货仓单21585千克，增加27千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1303593千克，日环比增加6435千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本5月核心机械订单；10:00国新办举行新闻发布会介绍2025年上半年进出口情况；15:00国新办就2025年上半年金融统计数据情况举行新闻发布会；20:30加拿大5月批发销售 [15][16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月11日多单量190529，较前一日减少1296，减幅0.68%；空单量60067，较前一日减少2596，减幅4.14%；净持仓130462，较前一日增加1300，增幅1.01% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月11日多单量451592，较前一日增加60922，增幅15.59%；空单量345222，较前一日增加31598，增幅10.08%；净持仓106370，较前一日增加29324，增幅38.06% [33] - 黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单持仓继续大幅增加；沪银仓单转为增加，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 特朗普称将实施50%铜关税，金价回落、银价冲高回落，关税波动对金价影响有限，金银价震荡且上行动力减弱、警惕向下压力；全球动荡等因素利多金银价，但特朗普新政等因素是风险点 [4][6] 各目录总结 前日回顾 - 黄金：美三大股指收盘涨跌不一、欧三大股指小幅上涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.38个基点报4.401%，美元指数跌0.06%报97.49，离岸人民币对美元基本持平报7.1806，COMEX黄金期货跌0.95%报3311.00美元/盎司 [4] - 白银：美三大股指收盘涨跌不一、欧三大股指小幅上涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.38个基点报4.401%，美元指数跌0.06%报97.49，离岸人民币对美元基本持平报7.1806，COMEX白银期货涨0.06%报36.93美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.94，现货贴水期货；期货仓单21456千克，增加102千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增；沪金溢价扩大至4元/克 [4][5] - 白银：基差-38，现货贴水期货；沪银期货仓单1334731千克，日环比增加4036千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价维持至420元/千克左右 [6] 今日关注 07:50日本6月货币存量M3同比；09:30中国6月CPI、PPI同比；10:00新西兰联储公布利率决议和货币政策评估报告；17:30英国央行公布金融政策会议纪要；18:45欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话；19:00欧洲央行副行长金多斯发表讲话；22:00美国5月批发库存环比终值；待定今日起可能发布中国6月信贷数据；待定欧佩克举办第九届欧佩克国际研讨会，主题为“共同规划路线：全球能源的未来”，至7月10日 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素为降息停止、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响大，银价易涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月8日多单量197020，较7月7日减少3738，减幅1.86%；空单量63072，较7月7日增加94，增幅0.15%；净持仓133948，较7月7日减少3832，减幅2.78% [30] - 沪银前二十持仓：2025年7月8日多单量402152，较7月7日增加4360，增幅1.10%；空单量333284，较7月7日增加11823，增幅3.68%；净持仓68868，较7月7日减少7463，减幅9.78% [33] - 黄金ETF持仓：小幅减少 [35] - 白银ETF持仓：增加，高于两年同期 [38] - 黄金仓单：COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位；沪金仓单持仓继续增加 [39] - 白银仓单：沪银仓单转为增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅减少 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普最新关税计划引发美股和美债抛售，早间暂缓期延长，金价先上后下，关税影响将再度下降，金价偏震荡；银价震荡收跌，转回跟随金价波动，关税影响降低，银价震荡偏弱 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，情绪高涨易涨难跌；银价依旧跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：特朗普关税计划致美股和美债抛售，早间暂缓期延长，金价先上后下；美国三大股指收跌，欧洲股指涨跌不一；美债收益率涨，10年期涨3.56个基点报4.377%；美元指数涨0.58%报97.55，离岸人民币对美元贬值报7.1796；COMEX黄金期货涨0.10%报3346.40美元/盎司 [4] - 白银：特朗普关税计划致美股和美债抛售，早间暂缓期延长，银价震荡收跌；美国三大股指收跌，欧洲股指涨跌不一；美债收益率涨，10年期涨3.56个基点报4.377%；美元指数涨0.58%报97.55，离岸人民币对美元贬值报7.1796；COMEX白银期货跌0.39%报36.94美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货，偏空；库存增加3000千克至21456千克，偏空；盘面20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力净持仓多，主力多增，偏多 [4] - 白银：基差-16，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单日环比减少9051千克至1330695千克，中性；盘面20日均线向下，k线在20日均线上方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] 今日关注 - 07:50日本5月贸易帐；12:30澳洲联储公布利率决议；13:30澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；时间待定欧盟财长会议，欧洲央行副行长金多斯与会；18:00美国6月NFIB中小企业乐观程度指数；22:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel讲话；次日03:00美国5月消费信贷 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [13] - 黄金利空因素：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [10] - 白银利多因素：全球动荡避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月7日多单量200758，较前一日增152，增幅0.08%；空单量62978，较前一日增181，增幅0.29%；净持仓137780，较前一日减29，减幅0.02% [27] - 沪银前二十持仓：2025年7月7日多单量397792，较7月4日减5018，减幅1.25%；空单量321461，较7月4日减5409，减幅1.65%；净持仓76331，较7月4日增391，增幅0.51% [29] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [31] - 白银ETF持仓震荡，高于两年同期 [34] - 沪金仓单持仓继续增加；COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位 [35][36] - 沪银仓单转为增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅减少 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国国会通过法案及就业数据抑制美联储降息预期、推高美元指数并打压贵金属价格，7日亚盘伦敦黄金回调，短期或继续偏弱运行；但特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 判断国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济疲软与降息预期支撑中周期牛市；但金价持续偏强、市盈率高意味着波动性增强，三季度关注美国通胀压力对美联储降息时点的抑制作用；建议投资者持多头思路中低仓位交易，不要满仓追多、随意猜顶或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利交易 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国国会通过3.4万亿美元法案及6月非农就业数据影响，抑制美联储降息预期、推高美元指数并打压贵金属价格，7日亚盘伦敦黄金回调至3305美元/盎司附近，短期或继续偏弱运行 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求极大提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，本周关注中国6月金融数据、美联储议息会议纪要和国际贸易形势 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及环球股市反弹削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性、全球经济增长动能趋弱、国际地缘政治风险高涨支撑金价，南亚和中东地缘政治风险带来阶段性冲高动能 [5] - 6月上旬投机资金涌入白银铂金市场，六个工作日内伦敦白银从33美元/盎司飙升至36.9美元/盎司 [5] - 判断国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济疲软与降息预期支撑中周期牛市；但金价持续偏强、市盈率高意味着波动性增强，三季度关注美国通胀压力对美联储降息时点的抑制作用；建议投资者持多头思路中低仓位交易，不要满仓追多、随意猜顶或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利交易 [5] 主要宏观事件/数据 - 美国财长表示接近达成几项贸易协议，特朗普政府将向100个小国发函通知更高关税税率，特朗普已签署致12个国家信函概述关税水平并将于周一发出 [17] - 中国财政部宣布自7月6日起，政府采购预算金额4500万元以上医疗器械排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与，商务部称是对欧委会限制中国企业的对等措施 [17] - OPEC+产油国周六同意8月增产54.8万桶/日，全球经济前景稳定、市场基本面健康是增产原因，自4月以来将释放191.8万桶/日产量，减产220万桶/日幅度仅余28万桶/日缺口 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农就业数据超预期，降息预期降温，金价回落、银价冲高回落，减税法案达成后，金银价格均震荡，银价震荡偏强 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落、易涨难跌，银价跟随金价，且关税担忧使银价涨幅易扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国非农就业数据超预期致降息预期降温，金价回落，美国三大股指和欧洲三大股指全线收涨，美元指数涨0.35%报97.12，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1701，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨6.30个基点报4.342%，COMEX黄金期货跌0.71%报3336.00美元/盎司 [4] - 白银：美国非农就业数据超预期使降息预期降温，银价冲高回落，其他市场表现与黄金类似，COMEX白银期货涨0.85%报37.04美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-4.28，现货贴水期货；期货仓单18456千克，增加3千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；预期今日关注欧元区5月PPI等，金价震荡 [4] - 白银：基差-20，现货贴水期货；沪银期货仓单1340792千克，日环比增加2133千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；预期银价震荡偏强 [5] 今日关注 - 全天美国金融市场休市 - 17:00欧元区5月PPI - 20:15欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话 - 23:00英国央行货币政策委会（MPC）成员泰勒讲话 - 次日01:30英国央行货币政策委会（MPC）成员泰勒讲话 - 次日04:00美国总统特朗普将在白宫举行（大漂亮税收法案的）签字庆祝活动 - 周日越南二季度GDP，OPEC+开会讨论8月石油产量政策，2025年金砖国家峰会在巴西开幕 - 14:00德国5月工厂订单 - 15:30欧洲央行行长拉加德会见德国总理默茨 - 16:00欧洲央行执委Elderson（埃尔德森）讲话 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为特朗普就任使全球动荡、通胀转衰退预期、新政府政策验证期金价情绪高；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任带来的影响使金价难回落、易涨难跌 [9] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪高、美国滞涨预期升温降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是银价跟随金价，关税担忧使涨幅易扩大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月3日多单量200503，较前一日减1456，减幅0.72%；空单量65235，较前一日减29，减幅0.04%；净持仓135268，较前一日减1427，减幅1.04% [27] - 沪银前二十持仓：2025年7月3日多单量411699，较前一日增29036，增幅7.59%；空单量338958，较前一日增42443，增幅14.31%；净持仓72741，较前一日减13407，减幅15.56% [30] - ETF持仓：黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓震荡增加且高于两年同期 [32][35] - 仓单持仓：沪金仓单继续增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位；沪银仓单转为增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [36][37][39]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际铜市场与铜关税赛跑，跨地区流动造成的偏紧预期是铜价上行主要逻辑，后续关注美联储降息预期对美元指数影响，虽美国就业数据不景气压制铜价行情，但铜价偏强震荡趋势未变 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国6月ADP就业人数减少3.3万，就业市场数据疲软引发经济衰退预期 [1] - 供给端，截至2025年6月30日，现货粗炼费为-43.56美元/干吨，现货精炼费为-4.35美分/磅，铜冶炼端偏紧预期暂只反映在数据上，供应量依然走强 [1][6] - 库存端全球铜库存去化，伦铜大幅去化，美铜快速累库，国内去化幅度较缓，主要系逢低拿货 [1][8] - 需求端，受铜关税事件影响，铜出口需求增加带动表观消费量提振，但终端市场疲软，下游多逢低拿货及刚需补货，6月消费淡季，终端家电排产减少，房地产拖累，整体需求反馈不佳 [1] - 除美铜外其他地区库存去化支撑行情，进口数量降低加剧国内偏紧供应格局 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走尾盘收跌，报收于80560，前二十名多单量142298手，增加1142手；空单量142218手，增加1251手 [4] - 现货方面，7月3日华东现货升贴水100元/吨，华南现货升贴水65元/吨；7月2日，LME官方价9966美元/吨，现货升贴水79美元/吨 [4] 供给端 - 截至6月30日，现货粗炼费-43.56美元/干吨，现货精炼费-4.35美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.41万吨，较上期减少994吨；截至6月30日，上海保税区铜库存6.19万吨，较上期减少0.14万吨；LME铜库存9.43万吨，较上期增加1075吨；COMEX铜库存21.32万短吨，较上期增加1032短吨 [8]