报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美贸易风波使金价震荡收涨，特朗普“开除”美联储理事但罢免权力有限，影子美联储鸽派预期高涨，金价有支撑；银价受相关事件影响震荡回落，且沪银溢价扩大，银价跟随金价为主，受关税担忧影响涨幅易扩大 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：欧美贸易风波再起，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率多数下跌、10年期美债收益率跌0.78个基点报4.261%，美元指数跌0.20%报98.24，离岸人民币对美元小幅升值报7.1534，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 [4] - 白银：美联储表示特朗普罢免理事权力有限，相关股指和收益率情况与黄金类似，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货；期货仓单37503千克，减少12千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银：基差-43，现货贴水期货；沪银期货仓单1127333千克，日环比增加13692千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 8月27 - 29日，2025AGIC深圳（国际）通用人工智能大会暨通用人工智能产业博览会将在深圳国际会展中心举办 - 09:30关注中国7月规模以上工业企业利润、澳大利亚7月CPI - 12:01美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）再次谈论经济 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素同黄金；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月26日多单量625171，较前一日增2911、增幅0.47%；空单量472276，较前一日增1181、增幅0.25%；净持仓152895，较前一日增1730、增幅1.14% [30] - 沪银前二十持仓：2025年8月26日多单量1082920，较前一日减36971、减幅3.30%；空单量993680，较前一日减28391、减幅2.78%；净持仓89240，较前一日减8580、减幅8.77% [33] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少且高于两年同期 [36][39] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位；沪银仓单小幅增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [40][41][43]

【导读】现货黄金突破3410美元/盎司，鲍威尔重磅发声 8月1日的最后关税期限逼近，美元空头力量正在凝聚，投资者担心美债被抛售，黄金、白银再度走强。 同时，美联储主席鲍威尔于今晚出席公开活动，尽管处于议息会议前的"静默期"，市场仍然高度关注他是否会意外释放货币政策信号。 黄金突破3410美元/盎司 7月22日晚间，伦敦现货黄金短线直线拉升，截至发稿，报3416.65美元/盎司。 | 3416.653 | | 昨结 3396.670 | | 聲 3396.826 | | --- | --- | --- | --- | --- | | +19.983 +0.59% | | 总量(kq) 0.00 | | 现手 0 | | 最高价 3417.820 | | 持 仓 | 0 | 2 當 0.000 | | 最低价 3383.115 | 增 仓 | | 0 | 内 0.000 营 | | 分时 | 五日 日Ｋ 周Ｋ 月Ｋ 更多 | | | 0 | | 叠加 | | | | 盘口 | | 3417.820 | | | -- 0.62% | 卖1 3417.135 0 | | | | | | 示 3416.555 0 | ...

黄金市场动态 - 伦敦现货黄金价格突破3410美元/盎司 截至发稿报3416 65美元/盎司 [4][5] - 黄金走强主因8月1日关税期限逼近 投资者担忧美债抛售及美元空头力量凝聚 [2] - 分析师Tim Hayes指出美元需再跌10%才能被视为低估 同时强调1980年金价峰值达趋势线涨幅三倍 [15] 全球贸易局势 - 欧盟计划对价值超900亿欧元美国产品加征关税 首轮反制规模210亿欧元 若8月1日前未达成协议将立即实施 [8] - 巴西总统警告可能与美国爆发"关税战" 若特朗普不改变政策立场 [10] - 美国财长贝森特预计关税年收入达3000亿美元(占GDP1%) 未来十年累计或达2 8万亿美元 [10] 美联储与货币政策 - 美联储主席鲍威尔在监管会议中未释放货币政策信号 强调需确保大银行资本充足并优化风险管控 [19][20] - 美联储正敲定《巴塞尔协议Ⅲ》终局规则 因规则被批过度限制银行放贷能力而面临争议 [20] - "新债王"旗下机构做空十年期美债以对冲特朗普解雇鲍威尔风险 市场预期新任主席或立即降息 [16][17] 美元与债券市场 - 英国央行行长贝利指出做空美元是当前最拥挤交易 长期投资者不愿超配美元资产 [14] - DoubleLine Capital副CIO Jeffrey Sherman买入两年期美债对冲政治风险 反映市场对鲍威尔任期的强烈关注 [16][17]

债券交易策略 - 双线资本副首席投资官杰弗里·谢尔曼支持一项债券交易，该交易被视为对冲美国总统特朗普试图解雇美联储主席风险的首选方式 [1] - 交易策略包括买入2年期国债和做空10年期国债，这种交易在市场预期美联储更接近降息时受到青睐 [1] - 两年期国债对货币政策变化敏感，降息可能引发通胀担忧并推高长期收益率 [1] 交易背景与市场预期 - 谢尔曼持有该头寸约10个月，押注收益率曲线将变陡 [1] - 近期有报道称特朗普可能寻求替换美联储主席鲍威尔，导致该交易重新受到关注 [1] - 特朗普批评美联储降息行动迟缓，而鲍威尔表示需要时间评估关税影响后再调整政策 [1] 市场反应与潜在变化 - 白宫表示特朗普"没有计划解雇美联储主席"，但投资者关注特朗普可能提名的继任者 [1] - 谢尔曼认为"影子美联储"的概念将有助于该交易，并在其Opportunistic Core Bond交易所交易基金中持有该头寸 [2] - 近期经济韧性限制了美联储放松政策的能力，但交易员押注新主席可能更倾向于降息 [2] - 市场预期新主席上任后将降息，因此看穿鲍威尔的任期 [2]

债券交易策略 - DoubleLine Capital副首席投资官Jeffrey Sherman买入两年期美国国债并做空十年期美国国债以对冲特朗普解雇美联储主席鲍威尔的风险 [1] - 该交易基于收益率曲线将变陡的押注并在特朗普寻求更换鲍威尔的报道发布后受到关注 [1] - "影子美联储"概念将有助于这种交易市场预期新任主席上任后会立即降息 [1]

稳定币市场发展动态 - 全球第二大美元稳定币USDC发行商Circle于6月5日在纽交所上市，发行定价31美元/股，募资11亿美元，首日股价上涨168% [2] - Circle高管减持355万股股票（价值约1.04亿美元），导致公司股价在6月9日下跌超8% [2] - 全球稳定币市值突破2500亿美元，USDT和USDC占85%以上 [10] - 全球支付巨头加速布局稳定币，Visa和Mastercard接入稳定币结算，沃尔玛测试企业稳定币 [3] 稳定币对金融市场的影响 - 美元稳定币已成为美国国债市场重要玩家，2024年购买400亿美元短期美国国债 [6] - 35亿美元稳定币流入会在10天内使3个月期美国国债收益率下行2-2.5个基点，同样金额流出则导致收益率上升6-8个基点 [6] - Circle的USDC储备（439亿美元）主要投资于3个月期美国国债，其IPO募资11亿美元中60%（6.6亿美元）配置短债，理论上可压低3个月期美国国债收益率0.38-0.47个基点 [7] - 若20亿美元USDC遭遇赎回需抛售等值美国国债，可能推高收益率6.8-8.5个基点，堪比美联储单次加息效果 [7] 监管与政策动向 - 美国参议院拟于6月17日对《GENIUS法案》进行最终表决 [2] - 《GENIUS法案》反映美国意在主导全球稳定币市场发展，既要实现美元稳定币主导，也要实现美国发行人主导 [12] - 英国、澳大利亚、韩国等国家立法计划显示各国已在考虑如何发展稳定币而非是否发展 [13] 稳定币与美元体系关系 - 美元稳定币带动"新的美元循环"，有助于强化美元的国际主导地位 [12] - 在美联储缩表背景下，稳定币强制储备美国国债的机制填补了国债买家缺口 [9] - 稳定币可能成为主权货币的"影子做市商"，被戏称为"影子美联储" [4][5] 行业发展趋势 - 稳定币发展呈现四大趋势：市场规模持续增长、持有用户增加、使用场景拓宽、与传统金融体系融合深化 [12] - 稳定币或从"美元数字化替代品"演变为链上避险与清算资产 [10] - 区块链的"iPhone时刻"尚未到来，USDC爆发式增长面临基础设施、监管和网络效应三重挑战 [6]

稳定币市场发展动态 - Circle Internet Group在纽交所上市 发行定价31美元/股 募资11亿美元 首日股价上涨168% [2] - Circle高管减持355万股股票 价值约1.04亿美元 导致股价下跌超8% [2] - 全球稳定币市值突破2500亿美元 USDT和USDC占比超85% [5] - 美国参议院拟对《GENIUS法案》进行最终表决 [2] - 支付巨头Visa和Mastercard接入稳定币结算 沃尔玛测试企业稳定币 [2] 稳定币对金融市场影响 - 美元稳定币2024年购买400亿美元短期美国国债 规模堪比大型货币市场基金 [3] - 35亿美元稳定币流入会使3个月期美国国债收益率下行2-2.5个基点 流出则导致收益率上升6-8个基点 [3] - USDC储备439亿美元 主要投资于3个月期美国国债 [4] - Circle IPO募资11亿美元中60%用于配置短债 约6.6亿美元 理论上可压低3个月期美国国债收益率0.38-0.47个基点 [4] - 20亿美元USDC赎回可能推高收益率6.8-8.5个基点 堪比美联储单次加息效果 [4] 监管与政策动向 - 《GENIUS法案》反映美国意在主导全球稳定币市场发展 [6] - 英国、澳大利亚、韩国等国家已开始考虑稳定币立法计划 [6] - IMF警告稳定币可能绕过资本流动控制 使央行宏观经济管理复杂化 [5][6] - 国际清算银行警告稳定币集中储备可能引发挤兑风险 [4] 行业趋势与观点 - 稳定币或成为主权货币的"影子做市商" [2] - 稳定币被戏称为"影子美联储" 通过美国国债交易间接影响收益率曲线 [3][4] - 美元稳定币带动"新的美元循环" 有助于强化美元国际主导地位 [6] - 稳定币发展呈现四大趋势：市场规模增长、用户增加、场景拓宽、与传统金融融合深化 [6] - 全球资本市场或将进入资产信任重建过程 可能引发流动性紧缩与信用紧缩周期 [5]

美联储主席候选人分析 核心观点 - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普近期将公布下一任美联储主席人选，市场关注候选人政策主张及对美联储独立性的影响 [1] - 主要候选人包括现任美国财长斯科特·贝森特、美联储前理事凯文·沃什、美联储理事克里斯托弗·沃勒及特朗普前任经济顾问朱迪·谢尔顿 [1][4][6] - 德意志银行认为无论谁当选，美联储独立性及2%通胀目标达成能力将受考验，政府内部候选人可能加剧这一挑战 [1] 候选人政策主张 克里斯托弗·沃勒 - 研究领域为货币理论、政治经济学和宏观经济理论，2022年与萨默斯辩论"贝弗里奇曲线"，主张紧缩货币政策可降低职位空缺率而不推升失业率，目前数据支持其观点 [2] - 近期持"鸽派"立场，认为关税对通胀影响是暂时性的，2024年可能降息，建议观察劳动力市场及通胀数据再决定利率路径 [2][3] 凯文·沃什 - 2017年曾被特朗普考虑提名，2008年危机中协调贝尔斯登出售给摩根大通，现任胡佛研究所研究员，批评美联储量化宽松政策 [4] - 传统"鹰派"但2025年立场显弹性，4月支持降息即使关税可能推高物价 [4][5] 朱迪·谢尔顿 - 2020年美联储理事提名被参议院否决，主张回归金本位，反对美联储独立性，认为货币政策应服从政府政策 [6] - 激进立场可能引发市场动荡，被视为非传统代表，与建制派沃勒形成鲜明对比 [6][7] 市场预期 - 特朗普倾向"鸽派"人选，沃勒2024年鸽派倾向明显且胜算较高 [3] - 沃什因政策弹性及危机处理经验被视为有力竞争者 [4][5] - 谢尔顿提名概率低但若当选将显著改变美联储政策框架 [6][7]