香港金管局降息 - 香港金管局于9月18日将基准利率下调25个基点至4.50% [1][3] - 此次降息为香港金管局今年以来首次降息 [4] - 基本利率设定基于预设公式，根据美国联邦基金利率目标区间下限加50基点计算，当前为4.5% [3] 美联储政策行动 - 美联储于9月17日降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%～4.25%，为年内首次降息 [5][6] - 美联储同时下调超额准备金利率25个基点至4.15%，下调储备金利率25个基点至4% [6] - 美联储主席鲍威尔表示就业增长显著放缓，劳动力市场正在降温，通胀有所上升但仍处于相对高位 [6] 市场分析与预期 - 中金公司研报指出美联储9月降息25个基点符合市场预期，但决策者对下一步降息存在较大分歧 [7] - 预计美联储或将于10月再次降息，但此后通胀升温将使降息门槛提高，货币宽松空间受限 [7] - 当前美国经济面临成本上升问题，过度货币宽松可能加剧通胀，使经济陷入“类滞胀”困境 [7]

北京时间周四凌晨，美联储宣布降息25个基点。新任美联储理事斯蒂芬·米兰投出唯一反对票，支持降 息50个基点。美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。 招商宏观研报表示，从高频数据和鲍威尔表态看，美国经济只是短暂放缓而非衰退，因此本轮属"预防 式"降息，本不需要降很多，年内75BP已经足够对冲就业市场下行风险，反而明年一季度通胀仍有上行 风险，因此在50-75BP靴子落地后降息预期同样可能出现回摆，后续关注9-10月美国就业数据变化。此 外，本次会议中对明后年降息指引给得同样保守，SEP显示明后年各有25BP的降息幅度，这与6月相比 没有变化。 ②中金：预计美联储或将于10月再次降息，但降息门槛将越来越高 中金公司研报表示，美联储9月降息25个基点，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切，但也保 持了克制。此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。往前看，由于就 业数据过于疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高，货 币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但无法解 决就业 ...

美联储2025年首次降息及未来政策路径 - 美联储于当地时间17日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，此为2025年首次降息，符合市场预期 [1] - 根据点阵图显示，美联储预计年内有望再降息两次25个基点，明年再降息25个基点 [1] - 会议对明后年降息指引保守，SEP显示明后年各有25BP的降息幅度，与6月相比没有变化 [8][9] 市场机构对后续降息节奏的预测 - 中金公司预计美联储或将于10月再次降息，但之后降息门槛将越来越高，货币宽松空间受限 [2] - 华泰证券将美联储年内降息次数从2次上调至3次，即预计10月和12月将分别再降息25bp [4] - 湘财证券认为，若特朗普对美联储影响力加大，未来降息可能会更加激进 [3] - 招商宏观认为年内75BP降息已足够对冲就业风险，属“预防式”降息，明年一季度通胀权重或再度上升 [8] 对经济基本面与政策动因的分析 - 大幅下修的就业数据是此次美联储降息的主要驱动因素，数据反映的已不仅是“放缓”而是“失速” [3] - 当前美国经济的症结在于成本上升而非需求不足，过度的货币宽松可能加剧通胀，使经济陷入“类滞胀”困境 [2] - 民生宏观认为，在特朗普的政策组合下，增长复苏与低通胀的难度更大，“滞”和“胀”的按钮更容易被触发 [6] - 东吴证券指出，从领先指标看美国经济已有“复苏”迹象，若经济超预期上行，降息预期会进一步收敛 [5] 对美元、黄金等资产价格的展望 - 美联储决议后，美元指数一度下跌0.4%，但在鲍威尔新闻发布会后抹去跌幅并上涨0.3% [1] - 中信证券预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态，黄金仍有不错表现 [7] - 东吴证券分析，历史复盘显示预防式降息导致美元在一周后平均下跌，但未来三个月和六个月平均上涨0.84%、2.02%，降息并不一定导致美元大幅走弱 [5] - 湘财证券指出，美国联邦基金利率作为无风险利率定价之矛会对全球资产的估值形成扰动 [3]

香港金管局降息 - 香港金融管理局于9月18日将基准利率下调25个基点至4.50%，即时生效[2][4] - 这是香港金管局今年以来首次降息[6] - 基本利率根据预设公式设定，目前为当前的美国联邦基金利率目标区间下限加50基点，计算后为4.5%[5] 美联储降息背景 - 美联储于当地时间9月17日降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%～4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息[9] - 美联储同时下调超额准备金利率25个基点至4.15%，下调储备金利率25个基点至4%[9] - 美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场正在降温，就业增长显著放缓，近期通胀有所上升但仍处于相对高位[9] 市场分析与预期 - 中金公司研报指出，美联储9月降息符合市场预期，但此前市场期待的降息50个基点并未出现[10] - 由于就业数据疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但之后通胀升温将使降息门槛变高，货币宽松空间受限[10] - 分析认为当前美国经济的症结在于成本上升，过度的货币宽松可能加剧通胀，使经济陷入“类滞胀”困境[10] 香港利率数据参考 - 根据表格数据，2025年1月至8月，香港金管局基本利率维持在4.75%，直至9月下调[7] - 同期隔夜香港银行同业拆出利率（HIBOR）波动较大，5月低至0.02%，8月为3.56%[7] - 1个月香港银行同业拆息定价（HIBOR fixing）在5月为0.59%，8月为3.30%[7]

美联储降息决策 - 美联储9月降息25个基点 符合市场预期[1] - 决策者对下一步降息存在较大分歧 此前期待的降息50个基点并未出现[1] 未来政策预期 - 预计美联储或将于10月再次降息 因就业数据过于疲软[1] - 通胀升温将使降息门槛越来越高 货币宽松空间将受限[1] 经济现状分析 - 美国经济症结并非需求不足 而是成本上升[1] - 过度货币宽松可能加剧通胀 使经济陷入类滞胀困境[1]

美联储9月议息会议决策 - 美联储9月降息25个基点，符合市场预期 [1] - 决策者对于下一步降息存在较大分歧 [1] - 此前市场期待的降息50个基点并未出现 [1] 未来货币政策展望 - 预计美联储或将于10月再次降息，主要由于就业数据过于疲软 [1] - 10月之后，通胀升温将使降息门槛越来越高 [1] - 货币宽松空间将受限 [1] 美国经济现状分析 - 当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升 [1] - 过度的货币宽松非但无法解决就业问题，反而可能加剧通胀 [1] - 过度宽松货币政策可能使经济陷入"类滞胀"困境 [1]

美联储9月货币政策会议 - 美联储9月降息25个基点 符合市场预期 但未实现市场此前期待的降息50个基点[2] - 货币政策声明将就业放缓作为降息理由 称"就业方面的下行风险有所上升" 尽管通胀水平有所回升且依然偏高[2] - 点阵图显示官员对年底联邦基金利率预测中值为3.6% 对应再降息两次 但19名官员中9人支持再降息两次 9人认为只降一次或不再降息[3] 美联储内部决策分歧 - 新任理事米兰主张降息50个基点并投下反对票 符合市场对其"特朗普传声筒"的预期[3] - 7月会议倾向更早降息的沃勒和鲍曼此次未支持更大幅度降息 被视为"不够鸽派"[3] - 剔除125个基点的极端预测后 官员意见几乎对半分 年底前再降息一次概率高于降两次[3] 政策展望与经济判断 - 预计美联储10月将再次降息25个基点 但因通胀升温 此后降息门槛将越来越高 货币宽松空间受限[2][4] - 当前经济症结在于供给侧成本上升 而非需求不足 证据包括就业疲软但消费保持韧性 工资水平稳健且失业率未大幅上升[5] - 关税推高企业成本导致缩减招聘 移民政策收紧造成劳动力供给下降 两者共同压缩劳动力需求[5] 潜在经济风险 - 过度货币宽松可能加剧通胀并使经济陷入"类滞胀"困境 表现为通胀抬升与就业复苏缓慢并存[6] - 人工智能和加密货币领域存在过度乐观与过度投资迹象 支撑短期需求但加剧通胀上行压力[5] - 逆全球化和地缘经济博弈背景下 供给冲击可能长期存在 加剧经济周期与市场波动[6] 经济预测数据 - 美联储预测2025年Q4实际GDP增速1.6% 较6月预测的1.4%上调0.2个百分点[7] - 2025年Q4失业率预测维持4.5% 2026年Q4失业率预测从4.5%下调至4.4%[7] - 2025年Q4 PCE通胀预测维持3.0% 但2026年Q4预测从2.4%上调至2.6%[7] - 2025年Q4核心PCE预测维持3.1% 2026年Q4预测从2.4%上调至2.6%[7]

美联储降息背景与预期 - 美联储将于北京时间9月18日凌晨2点公布利率决议 市场预期降息25个基点概率达96.1% 为9个月来首次降息 [1] - 本次降息属于"预防式降息" 旨在应对经济放缓迹象而非全面危机 联邦基金利率预计从4.25%-4.5%降至4%-4.25% [1][2] - 降息发生在"类滞胀"特殊背景下 美国经济逐步放缓但通胀仍处高位 2024年12月核心PCE同比增速2.86% 核心CPI同比增速3.2% [2] 对中国资产整体影响 - 带来三重利好：货币政策空间扩大 人民币汇率企稳升值 资金再配置加速 [2] - 2025年以来美元兑人民币从7.3下行至7.1附近 人民币升值减轻持有美元借款企业的偿债压力 [5] - 促进全球流动性释放 人民币资产承接海外资金回流红利 资本市场迎来外资回流潮 [5] A股市场受益板块 - 科技成长板块（TMT、半导体、AI）对估值敏感度高 对市场流动性改善能迅速做出反应 [2] - 大金融板块（银行、券商、保险）受益于市场情绪改善和风险偏好提升 券商行业直接受益于交易活跃度上升 [2] - 高股息红利股（电力、石油石化、央企龙头）在利率下行背景下吸引力显著增强 [2] 港股市场表现 - 港股市场对外部流动性更为敏感 短期因定价流动性宽松而整体上涨 [3] - 今年以来外资对软件与服务、技术硬件板块增配显著 Deepseek等AI大模型技术迭代成为主要催化因素 [3] 汽车行业政策与影响 - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% [6] - 新能源汽车销量目标1550万辆左右 增长约20% 加快推进公共领域车辆全面电动化先行区试点 [6] - 美联储降息降低车企融资成本 有利于企业将更多资金投向研发创新与产能扩张 [7] - 宽松货币环境有助于提升整体消费信心和能力 对汽车等大宗消费形成支撑 [8] 大宗商品市场影响 - 铜铝等工业金属预计将向上突破 宏观上美联储立场转鸽带来金融属性顺风 微观上国内精炼铜和电解铝表需持续超预期 [9] - 黄金价格短期得到支撑 现货黄金在2025年9月16日晚间首次突破3700美元/盎司大关 [9] 债券市场表现 - 利率下行趋势较为明确 国债、利率债的投资价值突出 [9] - 信用债市场利差存在收窄可能 对城投债、产业债均构成利好 [9] 资产配置策略 - 优先布局权益类资产 科技成长、高股息蓝筹以及大金融板块具备清晰明确的受益逻辑 [10] - 债券类资产需适度配置 以利率债作为资产组合的稳定底仓 [10] - 原油、有色（金铜）、黄金可作为对冲和增值配置 [10] 市场实际表现 - A股三大指数强势走高 上证指数上涨0.37%报收3876.34 深证成指涨1.16%至13215.46 创业板指上涨1.95%至3147.35 [10] - A股市值一天增加5954.98亿元 港股恒生指数涨至26908.39 涨幅达1.78% [11] 对消费者的具体影响 - 降息周期中车贷利率往往下调 贷款购车可能节省利息支出 [12] - 养车成本可能缓解 车企成本压力减小 后续保养维修费用可能更实惠 [12] - 新能源汽车政策暖风继续吹 更多充电桩建设和补贴政策推出 [13] - 二手车市场可能迎来小阳春 经济预期好转提升消费信心 加快二手车流转速度 [13]

投行对美联储降息路径预测 - 瑞银预计美联储将自9月起连续四次降息 总幅度100个基点 理由是通胀接近目标且劳动力市场风险加大[1] - 高盛预计今年9月 10月 12月连续三次降息25个基点 2025年再降两次 将利率降至3%–3.25% 并强调就业市场疲软已成为政策重心 通胀不再是阻碍降息的主因[1] - 摩根士丹利预计今年余下的三次会议均将降息25个基点 较此前预测增加了10月一次降息[1] 降息幅度与市场影响分析 - 摩根大通认为"鸽派降息25个基点"概率最高（47.5%）标普500或立即上涨1% 若伴随鹰派言论 美股或持平/小跌 维持不变概率仅4% 或致标普500跌至6450点 50基点降息概率7.5% 市场或双向波动[1] - 德意志银行首席经济学家称美联储将分三次降息 每次25个基点 并指出本次FOMC会议可能发生自1988年以来首次有三位理事投出反对票[1] 政策路径与风险警示 - 花旗财富预计美联储在下一次会议降息25个基点 但并未承诺固定降息路径 后续政策将数据依赖[1] - 中金公司预计9月会议降息25个基点 有可能10月再降一次 但同时提示通胀上行风险与就业走弱可能使得降息空间受限 并强调"类滞胀"风险[1] - 野村证券预计从9月开始降息25个基点 接着在12月及2026年3月再次各降息25基点 共计至少三次小幅降息 认为劳动力市场放缓和通胀温和是降息提前预期的主因[1] 行业共识与分歧 - 行业共识为今晚25bp降息几乎确定[1] - 高盛和瑞银押注更激进降息路径 而中金警示美联储政策空间有限[1]

美联储降息性质分类 - 美联储降息分为预防式降息和纾困式降息两类 [1] - 预防式降息是经济局部放缓时为预防风险实施的前瞻性温和降息 [1] - 纾困式降息是经济严重衰退或受重大冲击时连续大幅的降息举措 [1] 预防式降息对美股的影响 - 预防式降息通过减少企业融资成本推动盈利改善和估值提升 [2] - 降息激活并购交易为科技金融等板块带来上涨契机 [2] - 降息抑制风险溢价引导资金从债券转向股市推高估值中枢 [3] - 1995-1996年预防式降息推动纳斯达克指数1995年上涨39.6% 1996年上涨28.2% [3] - 1998年预防式降息推动标普500指数全年上涨26.7% 其中降息后至年底累计上涨23% [3] 纾困式降息对美股的影响 - 纾困式降息难以逆转估值泡沫破裂和企业盈利恶化的负反馈循环 [6] - 2001年互联网泡沫后纳斯达克指数较峰值暴跌78% 标普500指数2000-2002年累计下跌44.7% [7] - 2007年次贷危机后标普500指数最终下跌超过42% 道琼斯指数下跌约35% [7] 本轮降息周期特点 - 2024年9月开启的降息属于预防式降息但处于类滞胀特殊背景 [8][9] - 2024年四季度美国GDP增速2.4% 核心PCE同比2.86% 核心CPI同比3.2% [9] - 2024年9-12月降息3次累计100个基点但股市表现不及预期 [10] - 联邦基金利率在2025年前8个月维持在4.25%-4.5%区间 [10] 未来政策路径分析 - 温和策略可能年内降息2-3次累计50-75个基点 对美股提振有限 [14] - 激进策略可能年内降息超100个基点 总幅度或超300个基点 [14] - 温和策略中长期逐步支撑股市 激进策略短期刺激但可能引发通胀反弹和股市动荡 [15] - 政策选择取决于美联储与行政系统及司法系统的博弈 [15] 资金流动格局 - 2024年上半年美股长期股票型基金净流出约2590亿美元 [16] - 7月美股净流出3574.3亿美元 债券基金净流入368.2亿美元 货币基金净流入529.5亿美元 [16] - 7月全球非美股票基金流入136亿美元 为2021年12月以来最高 [16] - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元 5-6月净增持188亿美元 [17] - 欧洲多国股市实现两位数涨幅 日本股市获外资持续流入 [17] 资金流动性质判断 - 当前资金流出主要是从美股转向美国债券和货币市场的避险再平衡 [19] - 全球资金配置中美股仍占主导 基金经理对美股配置比例保持在60%左右 [16][19] - 非美市场资金流入规模有限 更多是结构性机会而非系统性迁徙 [20]