新台币汇率波动 - 新台币周二兑美元大涨2.5% 创5月初以来最大单日涨幅 最高升至29.16元 今年累计涨幅扩大至12% 表现居所有亚币之首 [1] - 周一新台币尾盘暴跌2.5% 创2001年以来最大单日跌幅 连续两日剧烈震荡恰逢本地企业准备发布半年报 [4] - 周二急升主要由本地出口商大举抛售美元推动 上午出现大量外资流入和本地出口商显著抛售美元情况 公股银行为平抑流动性进场买入美元 [5] 监管干预与市场预期 - 监管部门通过公股银行在尾盘强力买汇 形成"看不见的手"向市场发出对台币升值容忍度接近极限的强烈信号 [5] - 监管干预只能放缓走势无法扭转升值趋势 窗口指导式干预具有季节性特征 只能暂停而非逆转美元兑台币趋势 [6] - 监管部门试图向投机性新台币多头表明4-5月份反弹是一次性调整而非长期习惯 在贸易前景明朗前波动性将持续存在 [6] 汇率波动影响 - 新台币持续升值对依赖出口的经济构成风险 并给持有大量美元计价资产的寿险公司带来巨大压力 [6] - 汇率波动将直接影响包括寿险公司和出口商在内的企业财务表现 [4] - 台湾"金管会"已发布多项寿险业宽容措施 允许额外增提外汇价格变动准备金冲抵未来新台币升值产生的汇损 [7] 政策应对措施 - 监管机构赋予寿险公司更大储备使用灵活性以缓解冲击 [8] - 央行加强了对本地贸易公司货币购买的警告 并要求外资退出通过交易所交易基金押注台币的头寸 显示维稳汇率的决心日益坚定 [8]

经济形势分析 - 央行对上半年经济表现给予高度评价，指出"我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振"，较一季度例会"我国经济运行总体平稳、稳中有进"的表述更显积极，尤其突出社会信心的修复 [4][9] - 风险挑战方面，会议在延续"国内需求不足"判断的同时，新增"物价持续低位运行"的表述，一季度货币政策执行报告已提升对物价的关注度，明确提出价格调控思路从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展 [4][9] 货币政策思路 - 会议提出"灵活把握政策实施的力度和节奏"，与货币政策执行报告表述一致，预示政策将更注重执行中的动态响应，会议将一季度"择机降准降息"调整为上述表述，或因当前经济数据表现较好，且增量政策尚在落实和筹备阶段 [4][9] 汇率层面 - 会议删除"加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置"，表明央行认为当前汇率处于合理区间，2025年底至2025年6月27日，人民币对美元从7.30升值至7.17，中间价与即期汇率裂口基本收敛，央行对汇率的态度从三个"坚决"转变为"防范汇率超调风险" [5][10] 债券市场 - 会议延续"从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化"的表述，并重申"防范资金空转"，尽管一季度货币政策执行报告对"防空转"表述有所弱化，但二季度例会仍予保留，凸显央行对债市的持续关注 [5][10] 房地产领域 - 会议提出"持续巩固房地产市场稳定态势"，或与二季度房地产销售回落有关，一季度例会对房地产的判断为"推动房地产市场止跌回稳"，彼时销售稳定性相对较好，但二季度以来销售数据出现波动，尽管5月实施降准降息，销售水平仍未恢复至一季度 [5][10] 重点领域融资支持 - 会议明确"加力支持科技创新、提振消费，做好'两重''两新'等重点领域的融资支持"，预示新型政策性金融工具或加速落地，前期5000亿元服务消费和养老再贷款已推出，后续相关工具或适时发力 [6][11] 资本市场 - 会议延续一季度"维护资本市场稳定"的定调，二季度以来资本市场表现积极，央行针对性工具成效显著，会议重申"用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定"的表态 [7][11]

印尼央行干预外汇市场 - 印尼央行在现货市场进行干预以稳定印尼盾汇率 [1] - 印尼央行在离岸NDF市场进行干预以稳定印尼盾汇率 [1] - 印尼央行在国内NDF市场进行干预以稳定印尼盾汇率 [1]

日本央行货币政策立场 - 日本央行行长植田和男强调汇率稳定变动反映基本面对于市场稳定的重要性 [1] - 日本央行制定政策的目的并非为了操纵外汇市场 [1]

国际会议与政策动态 - 第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议在米兰召开 讨论全球及区域宏观经济形势与财金合作议题 并发表联合声明 [1] - 香港金管局连续三天卖出1166.14亿港元以稳定港元汇率 确保联系汇率制度有效运行 [1] - 美国计划对进口电影征收100%关税 作为贸易策略的一部分以推动新协议达成 [1] - 加州政府批评联邦关税政策损害州内经济 但承诺维持与中国贸易合作并签署多项协议 [2] 宏观经济数据 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人 超出预期的13万人 失业率维持在4.2% [2] - 欧元区制造业PMI仍处收缩区间但有所改善 显示经济逐步复苏 [2] - 日本3月失业率为2.5% 略高于预期 [3] 金融市场表现 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.24% 标普500跌0.64% 纳指跌0.74% [4] - COMEX黄金期货大涨3.09%至3343.50美元/盎司 白银期货涨1.29%至32.68美元/盎司 [5] - 国际油价下跌 美油主力合约跌1.82%至57.23美元/桶 布油跌1.55%至60.34美元/桶 [6] - 美债收益率全线上涨 10年期涨3.5个基点至4.3433% 30年期涨4.67个基点至4.8336% [6] - 美元指数下跌0.25% 欧元兑美元上涨0.14% 美元兑日元大跌0.89%至143.6860 [6] 未来经济事件 - 欧洲央行将举行中央银行论坛 多国将公布服务业PMI及失业率数据 [8]

文章核心观点 - 中国金融四十人论坛报告认为，应对美国关税政策冲击的宏观政策重点在于短期内降低政策利率和扩大公共投资以扩大内需，并提出了包括稳住金融市场、为企业转型提供支持在内的五大应对方向 [1][2][3] 宏观经济形势与挑战 - 中国经济在一季度延续了去年四季度以来的较好势头，但市场担忧二季度经济将因美国关税政策冲击及国内财政支撑力度边际减弱而承压 [1] - 美国总统特朗普关税政策对中国经济的冲击预计将在二季度之后逐步显现 [1] 宏观政策应对建议 - 应对关税冲击的宏观政策应从五个方面着手：加快扩大内需、稳住股市和汇市、敞开谈判大门但反对美方“极限施压”、对受损企业给予必要救济、为企业从出口向内需转型创造更好环境 [2] - 扩大内需是对冲外需下降的必备措施，中国当前通胀水平较低，财政与货币政策均有很大空间 [2] - 相比汇率调整和投资扩张，扩大国内消费是当前最优政策选择，既能稳定内需又能减少贸易摩擦连锁反应 [2] 提振消费的政策路径与优先级 - 提振消费需对政策优先级进行排序，以聚焦重点、循序落实 [3] - 最优先且最见成效的是逆周期政策，即通过提高GDP增速在短期内显著增加全社会收入和消费，其重点内容是降低政策利率和扩大公共投资 [3] - 短期内政策阻力较小且应尽快推出的政策包括鼓励生育、都市圈建设和农民工安家相关政策，这些能显著提高部分群体的消费倾向 [4] - 需要长期坚持的政策包括提高服务业占比的产业结构调整、提高社会福利和社会保障支出、增加对居民的投资分红 [5] - 需要伺机而动的政策是二次分配改革，因其涉及利益分配且社会关注度高 [5] - 中国居民消费率较类似发展阶段经济体低约14个百分点，主要差距来自消费倾向和初次分配收入占比 [3] 对企业的影响与扶持措施 - 对美出口集中区域可针对性加大公共投资以扩大内需，为当地创造更多就业和企业盈利机会 [6] - 政府需帮助受较大影响的特定企业和劳动者共渡难关，措施包括税费和房租减免，以及对失业群体及其家庭的现金救济补助 [6] - 相关部门应帮助企业在美国之外的其他市场及国内市场找到新的产品销路，创造新生意机会 [6] - 长期来看，完善社会保障体系有助于提升农民工等群体的消费信心和能力 [6] 金融市场与汇率政策 - 稳住金融市场至关重要，中国近期推出的“中国版平准基金”对稳定股市发挥了很好作用 [7] - 报告认为，在当前阶段，短期内过滤市场情绪冲击并保持人民币汇率稳定是最合意的选择，因汇率贬值远不足以对冲关税提升幅度，且需考虑对其他国家贸易顺差及金融稳定的潜在影响 [7] - 维持人民币汇率尽量稳定是综合考虑货币贬值对出口和投资者情绪影响后的最优选项 [7]

经济政策与内需提振 - 全方位扩大国内需求被列为今年经济工作首位任务，长短结合、双管齐下是核心思路 [1] - 短期需坚持财政政策逆周期调节，加大支出力度并转向惠民生、促消费领域 [1] - 长期需推进户籍制度、收入分配、社会保障等重点领域改革以释放发展红利 [1] 宏观经济展望 - 2025年一季度宏观经济将平稳开局，全年季度间波幅小于2024年，呈现平稳运行特征 [2] - 消费需求不足叠加出口下行压力可能增大经济下行压力 [2] - 汇率稳定对重振内需意义重大，央行稳定汇率的政策导向有助于稳定资产价格和提振消费 [2] 短期政策建议 - 传统投资拉动模式面临基础设施空间收窄、地方债务压力增大等问题 [3] - 财政政策需加大力度并调整支出结构，将部分投资资金转用于惠民生、促消费 [3] - 货币政策应提升社会融资增速，将金融市场流动性导入实体经济 [3] - 破除汽车限购等不合理限制性措施可快速释放消费潜力 [3] 长期改革方向 - 户籍制度改革是促进内需的关键门槛，3亿农业转移人口消费潜力待释放 [4] - 需建立中央财政补助机制激励地方政府落实常住地户口登记和基本公共服务 [4] - 收入分配改革可通过国有资本划转社保基金增加居民分红，测算显示10万亿元划转可创造1.5万亿元年收益 [5] - 向月收入低于1000元群体分配社保收益可带动超1万亿元消费 [5] 农村社会保障 - 新农保政策直接向60岁以上农村老人发放补贴可提高家庭劳动效率 [6] - 研究显示若补贴金额提高5倍，可带来4.5%的GDP增长 [6] - 农村消费尤其是养老保障支出对提振内需具有显著作用 [6]

市场表现 - A股三大指数缩量盘整 沪指下跌0 43%至3227 12点 深成指下跌1 03%至10060 13点 创业板指下跌1 82%至2037 93点 两市成交11888亿 较前日缩量619亿 [3] - 个股表现分化 1574家上涨 3466家下跌 中位数下跌0 66% 上证50下跌0 28% 中证2000下跌0 29% 大小票同步微跌 [3] 板块热点 - 涨幅居前板块包括文化传媒 光伏设备 游戏 贸易 多元金融 旅游酒店 小红书概念板块单日大涨7 23% [3] - 跌幅居前板块包括电源设备 航天航空 生物制品 采掘行业 消费电子 风电设备 电子元件 人形机器人相关概念出现分化 [3] 政策与数据 - 央行推出两项资本市场支持工具 互换便利累计操作超1000亿 700余家上市公司签订回购增持贷款合同超300亿 银行板块早盘一度上涨1 64% [3] - 社融数据政府债增幅显著 但居民中长期贷款疲软 企业信贷需求持续下行 M1超预期 M2符合预期 [3][4] - 汇率方面央行强调稳定市场预期 美元离岸人民币回落至7 34 30年期国债主力合约上涨0 61% 逼近前高 [4] 技术分析 - 当前走势复刻历史见底反弹模式 但量能缩减幅度较大 需警惕情绪性反弹风险 后续或需技术回踩确认底部 [3][4]