市场情绪与预期变化 - 投资者对上周五市场大涨行情进行重新审视 从狂欢情绪转为理性降温[3][4] - 市场情绪在48小时内从兴奋转为冷漠 道指下跌350点(0.8%) 标普500下跌28点(0.4%) 纳斯达克下跌48点(0.25%) 罗素2000下跌22点(1%) 运输业指数下跌287点(1.8%)[4] - 仅七大科技巨头逆势上涨112点(0.4%) 显示市场分化加剧[4] 美联储政策立场分析 - 美联储内部存在明显分歧 少数官员准备降息 但多数官员立场坚定不愿迈出这一步[5] - 鲍威尔虽承诺考虑政策调整 但未做出新的强硬承诺 市场最终认识到其言论与实际行动存在差距[1][4] - 通胀仍顽固高于2%目标 核心PCE预计同比上涨2.9% 创五个多月最快增速[5] 利率预期调整 - 市场关注焦点从9月是否降息转向后续几个月美联储的激进程度[6] - 降息预期大幅缩减 从两周前预期的100个基点降至目前仅预期9月降25个基点[6] - 预期转变导致投资者下调股票估值 市场等待周五PCE报告提供新方向[6] 政治事件影响 - 特朗普宣布解雇美联储理事莉萨・库克 理由为涉嫌抵押贷款欺诈[3] - 库克已聘请律师艾比・洛厄尔 质疑解雇程序缺乏正当性和法律授权[3] - 该政治事件可能加剧美联储治理结构的不确定性[3]

黄金ETF规模增长 - 国内黄金ETF及联接基金规模达2603.37亿元，环比增长49.73% [5] - 华安易富黄金ETF以598.23亿元规模居首，博时黄金ETF及联接基金紧随其后 [5] - 嘉实上海金ETF发起式联接和嘉实上海金ETF发起式规模环比分别增长201.35%和200.45% [5] - 黄金基金上半年平均收益率23.01%，最高达24.14% [5] - 亚洲市场中国投资者金条与金币需求同比激增44% [5] - 北美和欧洲市场分别流入14亿美元和17亿美元 [5] 央行购金趋势 - 2025年二季度全球央行购金166吨，同比增长12% [5] - 中国央行连续9个月增持，7月增加6万盎司（约1.86吨），总量达2300.41吨 [5] - 中国央行黄金储备占比仅7%，远低于全球15%的平均水平 [5] - 印度、欧洲国家也积极参与购金 [5] 地缘政治与市场情绪 - 俄乌冲突、中东局势推高避险情绪 [5][9] - 黄金ETF成为投资者对冲风险的首选工具 [5] - 大量ETF产品锁定黄金现货库存，形成轧空效应 [5] - 亚太战略竞争加剧进一步强化黄金避险属性 [9] 经济与政策因素 - 美联储降息预期升温，实际利率下降 [5][9] - 美国5年期通胀互换利率上升，贸易摩擦推高进口成本 [9] - 美元指数上涨对黄金形成压制，但金价仍实现0.3%的涨幅 [9] - 7月伦敦现货黄金定盘价达3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31% [5] 投资需求与市场结构 - 金条与金币投资同比增长11% [5] - COMEX期货净多头头寸增加，显示专业投资者看多情绪 [9] - 央行购金与地缘政治风险共同推高金价 [5] - 机构投资者通过ETF和期货市场对冲风险 [9] 市场展望 - 突破关键心理关口（如3300美元/盎司）可能引发新一轮投资需求 [9] - 美元走强可能对金价形成压制，但地缘政治风险与降息预期限制下行空间 [9] - 黄金作为终极避险资产地位稳固，需求预计持续增长 [9] - 全球化退潮和货币体系变革背景支撑长期配置价值 [9][12]

核心观点 - 钻石行业长期价格呈现稳步增长趋势 短期波动受库存和融资成本影响 投资级钻石保值属性显著且增长潜力巨大 [1][2][3][5] 价格表现 - 天然钻石原石价格自2007年以来累计上涨37% [2] - 过去35年天然钻石成品价格年均增长率约3% [2] - 2021-2022年间全球钻石产品价格大幅上涨40% 随后因印度切割行业库存高企及融资成本上升出现回调 [3] - 投资级钻石（5克拉以上）受价格下跌影响最小 当前价格水平对投资者具吸引力 [5] 供需状况 - 全球钻石年产量持续下降 从21世纪前期1.6-1.8亿克拉降至2024年1.10亿克拉 [3] - 产量下降主因现有储量枯竭和缺乏大型新矿藏发现 [3] - 毛坯钻石短缺问题正在显现 [5] 市场结构 - 投资级钻石指重量/颜色/净度/切工均达罕见等级的天然宝石 [3] - 全球交易平台中尺寸超过2克拉的钻石占比不超过1% [3] - 中国占全球珠宝消费35% 但钻石珠宝仅占其珠宝销售收入的9% 远低于美国60%的占比 [5] 前景预测 - 钻石价格指数预计未来十年每年增长3%-5% 2027年后将出现更强势增长 [5] - 2025年1-7月中国成品钻进口量117.88万克拉（同比+93.8%） 进口额3.79亿美元（同比+43.5%） 反映全球需求回升 [5] - 钻石交易将在2025年逐步回升 [5]

华源期货：黄金中长期或将延续强势格局 黄金中长期或将延续强势格局品种展望：今日沪金主力合约2510延续近几日反弹上行态势，最终收于787.8，涨幅 0.56%，从走势看短期反弹动能保持强劲。从驱动因素看，地缘冲突持续，俄乌冲突陷入僵局，加沙停火谈判近乎破 裂，避险情绪存一定支撑，此外，7月非农就业数据大幅弱于预期，加强美联储下半年降息预期，美元走弱，支撑贵 金属价格。 综合来看，短期黄金在"降息预期升温"与"地缘不确定性"的支撑下企稳反弹，在欧美降息周期开启、全球去美元 化、地缘贸易冲突仍存的大背景下，黄金抗通胀和避险属性凸显，全球央行持续大规模购金，中长期黄金或将延续 强势格局。 ...

黄金价格波动分析 - 8月7日中国黄金人民币计价价格报779.21元/克 较前一日微跌0.01元 跌幅0.001% [1] - 一次性购买100克金条时 780元/克与770元/克价差达1000元 体现进场时机差异 [2] - 去年某案例显示 推迟半个月购买300克金饰 价格从800元/克回落至785元/克 节省4500元 [2] 价格波动驱动因素 - 国内人民币黄金价格主要跟随国际金价波动 [5] - 国际金价受美元汇率 国际政治经济局势 央行利率政策 全球金融市场震荡等多因素影响 [5] - AU9999纯度投资级黄金对市场变化极其敏感 [5] 当前市场特征 - 8月7日价格区间776.78-780.20元/克 整体波动幅度小 呈现平台期特征 [6] - 平台期行情适合投资者深入思考策略 缺乏短期投机机会 [6] 投资策略建议 - 长期保值投资者宜采用分批买入策略 [6] - 结婚/送礼需求者可考虑在无大涨时分批购买 [6] - 短期投机者在当前小幅波动行情中易被套牢 [6] - 判断时机需关注国际金价走势 美元指数 国内节假日因素 [8][9] 投资原则 - 黄金作为避险资产 投资收益取决于时机而非购买数量 [11] - 需明确投资目的（保值/收藏/投机）以保持理性 [11] - 决策应基于数据和市场行情 避免盲目跟风 [11]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3380美元/盎司 日内涨幅0.33% [1] - 上海金ETF（159830）盘中上涨0.1% 实时成交额超270万元 [2] ETF产品特征 - 上海金ETF规模达14.7亿元 份额1.89亿份 年内份额增长1.14亿份 [2] - 份额变动率153.19% 位居深市同品类首位 [2] - 管理费率0.25% 托管费率0.05% 低于同业平均水平 [2] - 支持T+0交易机制 设有场外联接基金（A类014661/C类014662） [2] 短期价格驱动因素 - 美联储降息预期成为贵金属价格核心支撑 多名官员对政策转宽持开放态度 [2] - 美国7月非农数据后 市场关注经济数据与降息预期的共振效应 [2] - 关税扰动减弱使市场缺乏短期驱动 或维持高位震荡格局 [3] - 8月全球关税推升通胀预期 若CPI数据验证成本传导将支撑金价 [3] 中长期配置逻辑 - 经济数据疲软及就业走弱可能重塑9月降息预期 [3] - 美国债务风险与去美元化进程构成双向扰动 [3] - 贵金属中长期支撑逻辑坚实 配置价值持续凸显 [3]

行业与公司 * 行业为黄金投资领域，涉及公司包括山东黄金、中金黄金、灵宝、潼关等黄金生产企业[1][5] 核心观点与论据 宏观经济驱动因素 * 美国第二季度GDP环比增长3%超预期（预期2.5%），第一季度为负0.5%，经济数据变化提升9月降息预期[1][2] * 若实际利率回归接近零水平，黄金机会成本下降形成配置逻辑[2] * 黄金具备抗通胀和避险双重属性，作为非债务货币资产吸引ETF资金流入[2] 估值与投资阶段 * 黄金投资处于"后知后觉"阶段：2022年10月-2024年底为"先知先觉"阶段，板块PE从35-40倍降至25-30倍[4] * 当前中性估值15-18倍，未来一年预期估值10-12倍，TTM估值已降至12倍左右[1][4][6] * 上游贵金属板块业绩稳健，8月中报期山东黄金等公司业绩普遍符合或超预期[5][6] 价格走势预测 * 2025年4月金价达3,500美元/盎司高点后进入调整期，当前震荡区间3,122-3,300美元[2] * 主流观点认为2025H2-2026H1降息周期将推动最后一轮上涨，目标价3,500-4,000美元[7][9] * 虚拟币分流未显著影响金价，2022年以来持续上涨（贝莱德BTC ETF规模700亿vs SPDR GLD 1,000亿）[7] 央行购金影响 * 过去三年全球央行年购金量超100吨（十年均值400-500吨），俄乌冲突后央行增配黄金储备[8] * 央行买盘成主要支撑力量，若加速降息或风险事件将刺激个人/机构买盘共振[8][9] 其他重要信息 * 2025年为过渡年份，8月有色板块中稀土磁材、锂钴等能源金属已获绝对收益[6] * 需关注美股美元资产资金流出转向非美元资产配置的趋势[9]

核心观点 - 美国经济衰退风险有限，通胀可能进入持续超预期上行通道，维持看多铜、黄金等大宗商品 [1] - 美国就业市场维持温和放缓趋势，私营部门非农数据稳定，失业率基本稳定，时薪增速超预期 [1][12] - 美国7月ISM制造业PMI不及预期主要受供应商交付分项下降影响，新订单及产出分项边际改善 [1][17] - 关税不确定性落地后，企业向消费者的成本传导可能加速，美国通胀或进入持续超预期阶段 [2][18] - 8月配置建议：看多铜、黄金等大宗商品，恒生科技指数具备补涨空间，美股中性，中债谨慎 [3] 宏观环境展望 - 美国5-6月新增非农数据下修主要来自政府就业，私营部门就业数据仍处震荡区间 [1][12] - 剔除政府部门后，5月新增非农下修5.7万人，6月下修6.2万人，在总下修中占比近半 [1][12] - 美国7月非农不及预期，ISM制造业PMI不及预期加剧市场衰退担忧，但需求端可能企稳修复 [1][17] - 6月PCE已超出市场预期，未来通胀上行超预期概率较大 [2][17] - 企业端无力持续承担高额关税成本，未来向消费者传导可能加速 [2][18] 模型观点更新 宏观评分模型 - 宏观因子显示国内及全球景气因子转为上行，全球货币因子转为下行 [19] - 模型看多A股、原油、铜，对中债边际谨慎 [19][22] - 国内通胀因子上行主要受7月反内卷政策预期影响，近期驱动减弱 [21] - 若将国内通胀因子设为0，各大类资产择时观点不变 [21] 美股择时模型 - 美股中期择时指标读数62.7，较上月继续修复，模型维持看多观点 [23] - 美股对关税负面效应计价不充分，维持中性观点 [23] - 美国经济景气低位震荡，资金流入维持高位，金融压力缓解 [23][28] 黄金择时模型 - 黄金择时指标最新值-0.37，信号维持谨慎 [24] - 美国赤字收缩及央行购金放缓是主要走弱因素 [24] - 中期仍看好黄金配置价值，因通胀上行趋势或将确认 [24][26] 原油择时模型 - 原油景气指数上行至0.61，宏观风险降温及通胀预期上修是主要驱动 [29][32] - 美元下行趋势对油价形成支撑，维持看多观点 [29][32] 大类资产配置策略表现 - 7月收益0.6%，最近1年收益9.4%，最大回撤2.9% [4][6][35] - 8月配置比例调整：中证800从8.2%上调至17.5%，铜从6.6%上调至13.4%，10年国债从60.6%下调至23.5% [37] - 策略净值走势稳健，最近一年动态回撤控制在3%以内 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月FOMC整体偏鹰、美国经济超预期及关税进展主导市场情绪，国内政治局会议表态温和符合预期，市场风险偏好回落，不同品种受宏观和基本面因素影响走势各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储连续五次维持利率不变，7月声明下调经济增长判断，鲍威尔偏鹰表态，市场对年内降息次数下调为1次、9月降息预期降至41%，二季度GDP年化环比回升至3.0%，特朗普宣布多项关税措施，美元指数逼近100，美债利率上行，美股跳水收跌，黄金下跌逾1% [2] - 国内方面，7月政治局会议延续“稳中求进”总基调，市场风险偏好回落，股市风格转向红利，商品情绪降温，债市迎来反弹，10Y、30Y国债利率下行至1.72%、1.92%，短期警惕调整，关注7月PMI [3] 贵金属 - 鲍威尔讲话偏鹰，金银走势承压，周三国际贵金属期货价格继续回调，COMEX黄金期货跌1.58%，COMEX白银期货跌2.90%，市场将美联储下次降息的预期推迟至10月，预计短期金银维持偏弱走势 [4][5] 铜 - 美铜进口关税涵盖半成品铜及铜密集型衍生品但未包含精炼铜，美铜价格隔夜重挫近20%，拖累伦铜震荡走弱，美联储7月按兵不动鲍威尔维持谨慎立场打压市场情绪，基本面上卡莫阿二阶段抽水工作积极开展，但主要矿山中断持续，国内社库低位运行，预计沪铜维持震荡偏强运行 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收平，伦铝微涨，7月28日电解铝锭和铝棒库存环比增加，美联储维持利率稳定，强劲经济数据无法支持降息预期，外关税谈判继续，国内会议定调下半年宏观政策稳增长，基本面消费按需采购及淡季开工持续，现货货源稍有增多，预计铝价维持震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收涨1.65%，现货氧化铝全国均价上涨，澳洲氧化铝FOB价格上涨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存增加，厂库持平，氧化铝现货市场结构性偏紧，交割货源少，交易所仓单库存低位徘徊，预计氧化铝保持偏好震荡 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锌收跌，现货市场出货困难，下游维持刚需接厂提低价货源，升水延续弱势，Grupo Mexico二季度锌精矿产量同比增加56%，整体来看美国经济数据强劲，美联储按兵不动，国内反内卷情绪驱缓，基本面偏弱格局未改，预计短期锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，夜间横盘，伦铅大幅下挫，电解铅炼厂厂提货源供应相对增加，报价贴水扩大，再生铅炼厂出货有分歧，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，宁夏地区车辆运输紧张影响当地原料及成品物流，当前区域供应紧张态势缓解，炼厂货源报价下调，下游逢低询价积极性增加，终端需求表现分化，铅价暂不具备上涨驱动，预计短期维持震荡 [12][13] 锡 - 周三沪锡主力合约窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡收跌，整体来看美国经济数据强劲且美联储按兵不动，美元延续收涨，内外锡价承压，基本面锡市维持外强内弱格局，国内供需双弱，高价抑制采买，预计本周继续累库，短期宏观靴子落地，基本面驱动不足，资金热情减弱，锡价窄幅震荡，等待美国7月非农数据指引 [14] 工业硅 - 周三工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水，交割套利空 间仍为负值，7月30日广期所仓单库存降至49846手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号，周三华东部分主流牌号报价上调，基本面上新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑，供应端维持收缩趋势，需求侧多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，8月整体供需偏弱且机制电价政策延续利空预期，预计期价短期震荡上行 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱，原材料价格涨跌不一，仓单合计13131手，匹配交割价63580元/吨，2509持仓27.27万手，国内重要会议再提无序竞争议题，市场对政策预期松动，午盘开盘后锂价快速下跌，尾盘收复部分跌幅，近期澳矿多家矿企产销环增，海外锂矿供给稳定充裕，矿端报价虽锂盐抬升但散单接货力度有限，上游扰动未足额兑现，锂盐厂排产维持高位，锂盐点价向11月迁移，市场对当前价格有分歧，需求表现平稳，8月排产维持环增趋势，短期政策预期主导价格方向，市场情绪多变，锂价宽幅震荡 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水下跌，SMM库存合计减少，美国7月ADP就业人数等经济数据超预期，关税协议上美国将对巴西、南非、印度等国加征关税，宏观层面扰动反复，产业上矿端紧缺缓解但矿价未明显回落，镍铁成本支撑强劲但需求偏冷，硫酸镍热度延续，纯镍市场平稳，短期镍价震荡 [19][20] 原油 - 周三原油震荡偏强运行，沪油夜盘收涨，布伦特原油和WTI原油活跃合约收涨，截止7月25日API和EIA原油库存等数据有变化，地缘方面美对俄制裁加速，胡塞武装袭击以色列，产业上欧佩克+呼吁成员国遵守配额并可能批准9月增产，近期受美国对俄能源制裁驱动油价走高，但基本面欧佩克+增产将使市场趋向宽松，短期地缘风险与基本面相悖，制裁兑现期将至，强势油价有掉头风险，短期维持震荡观望 [21][22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡调整，现货市场成交8.2万吨，唐山钢坯等价格上涨，7月30日中共中央政治局会议召开，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，符合市场预期，基本面关注午后钢联数据，预计产销偏弱格局维持，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响增强，预计期价维持震荡走势 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡调整，昨日港口现货成交96万吨，日照港PB粉等报价下跌，美联储维持联邦基金利率不变，现货市场成交一般，市场情绪弱稳，本周港库环比回落，主因到港量减少及钢厂采购保持韧性，本周海外发运环比增加，到港环比减少，供应保持稳定，目前钢厂盈利状态良好，铁水产量虽环比小幅减少仍保持相对高位，预计铁矿震荡走势 [24] 豆菜粕 - 周三豆粕09合约和菜粕09合约收涨，华南豆粕和广西菜粕现货收涨，CBOT美豆11月合约收跌，USDA出口销售报告前瞻美国大豆出口销售料净增，巴西2025/2026年度大豆产量预计增加，产区天气良好延续，美中谈判结果或削弱新季美豆出口需求，美豆跌破1000美分/蒲式耳一线，国内远端大豆采购进度不足，近端供应宽松，限制反弹动能，当前处于水产需求旺季，刚需支撑，叠加到港较前期减少，菜粕反弹力度更强，预计短期连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周三棕榈油09合约等收涨，BMD马棕油主连收涨，CBOT美豆油主连收跌，马来西亚1 - 5月对美国棕榈油出口量同比增长51.8%，宏观方面美国7月ADP就业人数超预期，就业市场稳固，鲍威尔未就降息路径给出指引，美债承压，美元指数大幅上涨，近期油价震荡偏强运行，基本面上菜系进口环比预期下滑，菜油库存持续减少，前期弱势补涨反弹收高，预计棕榈油震荡运行 [27]

黄金价格走势 - 现货黄金交投于每盎司3327.60美元 较前一交易日上涨0.4% [1] - 金价从7月9日以来低位反弹 重新站稳3320美元上方 [1][3] - 黄金在每盎司3300美元附近出现明显技术支撑 [3] 市场情绪与政策预期 - 市场关注美联储利率决议 焦点转向对未来利率路径的表态 [3] - 若美联储持鸽派看法 年底前可能启动降息 构成金价支撑 [3] - 金价反弹反映市场对政策不确定性的前瞻性反应 而非单一事件驱动 [4] 贵金属整体表现 - 现货白银上涨0.1%至每盎司38.19美元 [3] - 钯金上涨0.9% 铂金上涨0.7% 工业用途贵金属表现谨慎乐观 [3] - 贵金属市场受多重因素博弈 未被单一避险情绪主导 [3] 资金流动与结构性因素 - 新兴经济体央行持续购金 为金价提供中长期支撑 [4] - ETF资金净流入恢复与否是判断金价反弹行情的重要依据 [4] - 黄金在避险与抗通胀双重角色之间频繁切换 [4] 短期市场展望 - 金价能否持续上涨取决于美联储是否释放比预期更温和的政策基调 [4] - 美联储信号释放前 价格波动将保持频繁 [4] - 反弹行情性质待观察更具分量的消息落地后才能定调 [4]