创新药板块表现 - 6月以来A股和港股创新药板块加速上涨，呈现"吃药行情" [1] - A股医药指数年初至今上涨11.02%，部分个股如河北常山生化药业近两个月股价涨幅超200% [5] - 多只医药主题主动权益类基金年内增长率超60%，港股创新药ETF增长率超50% [5] BD交易爆发 - 2025年前6个月国内创新药License-out首付款超25亿美元，总金额超500亿美元 [1] - 三生制药与辉瑞达成60.5亿美元授权协议，首付款12.5亿美元创纪录 [2] - 石药集团与阿斯利康合作潜在总金额达53.3亿美元（1.1亿首付款+52.2亿里程碑） [2] - 中国生物制药透露年内将完成至少1个重量级License-out交易 [2] 跨国药企偏好中国创新药的原因 - 中国在双抗、ADC等前沿领域具备全球竞争力且研发周期短 [3] - 中国研发成本优势显著（劳动力、设施、临床试验成本低） [3] - 2024年全球销售超50亿美元的重磅药物中，2030年前专利到期产品总销售额近2000亿美元，形成需求缺口 [3] 企业财务表现 - 百济神州2025Q1实现GAAP经营利润1110.2万美元（去年同期亏损2.61亿美元） [6] - 信达生物2024年Non-IFRS利润转正至3.32亿元，目标2027年销售200亿元 [6] - BD交易特点：首付款快速转化为利润、分成条款精细化、里程碑款项按期兑现 [5] 行业阶段转变 - 龙头创新药公司进入扭亏为盈阶段，打破持续烧钱认知 [6] - 行业从"研发投入期"迈向"价值兑现期" [6] - 东吴证券预测未来License-out数量与金额将持续增长 [6] 政策支持 - 国家药监局拟优化创新药临床试验审批，符合要求的30个工作日内完成审评 [7] - 国务院常务会议明确支持医药企业创新能力建设 [8] - 《全链条支持创新药发展实施方案》在多地加速落地，覆盖研发至市场准入全周期 [8]

创新药行业对外授权交易现状 - 创新药行业进入收获周期，对外授权交易和上市销售成为关注焦点 [1] - 对外授权交易对创新药企股价有显著提振作用，部分药企在交易达成当天股价暴涨超30% [1] - 港股18A生物科技企业中，今年以来25家股价涨幅翻倍，占比达42% [2][6] 近期重磅对外授权交易案例 - 三生国健与辉瑞达成双抗药物SSGJ-707授权交易，首付款达12.5亿美元，创国产创新药出海首付款纪录 [3] - BioNTech与百时美施贵宝达成BNT327双抗药物授权交易，总金额最高可达111亿美元，该药物估值增幅超90亿美元 [3] - 2025年初至今中国对外授权交易总金额超500亿美元，占全球44%，首付款25亿美元占全球23% [4] 中国创新药全球竞争力 - 全球交易金额TOP20项目中，中国创新药管线占10项（50%），首付款TOP20中占5项（25%） [5] - 在细胞疗法、ADC、双抗等技术赛道，中国在研管线数量超过美国排名全球第一 [11] - 预计2020-2025年中国授权项目将带来82亿美元净利润，潜在市值增量达817亿美元（按10倍PE测算） [10] 对外授权交易驱动因素 - 跨国药企面临专利悬崖释放超2400亿美元市场空间，急需寻找重磅创新药填补管线 [9] - 肿瘤药物研发平均耗时超10年、成本23亿美元且成功率低于5%，促使药企聚焦后期项目 [9] - 中国生物科技企业因缺乏全球商业化能力或研发资金需求，选择"卖青苗"模式 [11] 市场反应与争议 - 三生国健宣布授权交易后股价单日涨幅达32.28%，石药集团预告潜在50亿美元交易后股价累计涨20% [6] - 信达生物市值突破1334亿港元，成为本轮行情受益者 [7] - 行业存在定价权缺失担忧，部分管线可能被低价出售后需高价回购 [12]

港股18A生物科技企业股价表现 - 59家港股18A生物科技企业中，今年以来股价累计涨幅翻倍的达到25家 [1][3] - 涨幅居前的五家企业分别为德琪医药(538.46%)、和铂医药(386.56%)、加科思(319.69%)、堃博医疗(267.8%)、荣昌生物(233.33%) [6] - 信达生物市值突破1300亿港元，达到1334亿港元 [7] 创新药对外授权交易情况 - 三生国健与辉瑞达成双抗药物SSGJ-707海外授权交易，首付款达12.5亿美元，刷新国产创新药出海首付款纪录 [4] - 百时美施贵宝与BioNTech达成双抗药物BNT327交易，BioNTech有望最高获得111亿美元收入 [4] - 2025年初至今中国对外授权交易总金额超过500亿美元，占全球44%，首付款约25亿美元，占全球23% [5] - 全球交易总金额TOP20项目中，中国创新药管线占50%，首付款金额TOP20项目中占25% [5] 对外授权对股价的影响 - 三生国健宣布授权交易当天股价涨幅32.28%，次日涨幅8.71% [6] - 石药集团预告三项潜在授权合作可能达50亿美元后，股价累计涨幅约20% [6] - 创新药临床数据表现抢眼叠加对外授权交易火热，推动行业股价上涨行情 [6] 中国创新药行业发展现状 - 肿瘤药物从早期研发到审批上市平均耗时超10年，平均研发成本23亿美元，成功率低于5% [8] - 跨国药企专利悬崖释放超2400亿美元市场空间，中国凭借技术平台与研发效率优势成为全球创新药供给核心力量 [8] - 预计2020-2025年中国授权项目整体有望带来约82亿美元净利润，潜在市值增量达817亿美元 [8] - 在细胞疗法、ADC、双抗等技术赛道，中国在研管线超过美国排名全球第一 [9] 行业面临的挑战与思考 - 生物科技企业出售管线主要因缺乏全球商业化能力和研发资金需求 [9] - 业界担忧过早低价出售管线可能导致未来需要高价引进中国市场 [10] - 美国生物科技企业很少自主商业化，中国企业要成为全球性大药企面临较高门槛 [11]

创新药对外授权加速 - 中国生物制药透露今年将至少有1个重量级out-license交易落地，创新药对外授权进入高峰期，创新价值兑现加速[1] - 2025年第一季度中国创新药license-out交易达41起，总金额369.29亿美元，接近2023年全年水平并超过2024年上半年交易总额[2] - 国内医药产业经过十多年持续资本投入后步入创新成果兑现期，销售额持续新高，有望打开国产医药创新的成长天花板[2] 创新药行情表现 - 创新药ETF国泰（517110）今日大涨超4.3%，年内涨幅超35%领涨市场[1] AI+医疗发展机遇 - AI+医疗细分板块享受估值溢价，在算法+数据+临床场景闭环构建护城河[4] - 国内宏观政策利好AI制药，医疗AI三类证审批加速[4] 生物医药行业估值修复 - 药品集采政策不断优化，产业竞争环境或将深度改善，主流生物医药企业利润有望修复[5] - 板块历经深度调整后估值修复，生物医药行业或迎戴维斯双击[5] - 长期来看，医药板块受益于人口老龄化、消费升级的逻辑，作为内需+刚需行业成长确定性高[5]

南下资金流向 - 南下资金净买入美团-W 12.34亿港元、中国移动5.5亿港元、建设银行4.99亿港元、康方生物4.85亿港元、中芯国际2.01亿港元、泡泡玛特1.63亿港元、零跑汽车1.39亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 3.1亿港元、腾讯控股3.06亿港元、三生制药1.2亿港元 [1] - 南下资金连续11日净卖出腾讯控股共计139.0601亿港元，连续3日净卖出小米集团共计12.8491亿港元 [1] - 南下资金连续6日净买入建设银行共计48.1904亿港元，连续6日净买入中国移动共计26.7883亿港元，连续3日净买入美团共计17.8389亿港元 [1] 北水关注个股动态 - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707全球开发与商业化协议，首付12.5亿美元，总额60.5亿美元（除中国内地外），并获得1亿美元股权投资和中国商业化选择权 [4] - 建设银行等国有六大行宣布降低多个期限人民币存款利率，其中三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [4] - 零跑汽车第一季度营收同比增长187.1%至100.2亿元人民币，单车收入同比增长4.9% [4] 小米集团最新动态 - 小米自主研发设计的3nm旗舰芯片玄戒O1已开始大规模量产，将搭载于高端旗舰手机小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra [5]