纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球及中国商业航天产业，特别是低轨道通信卫星互联网领域[2] * 公司：航天电子、陕西华达、至明达、福波电子、航天动力、中天火箭、西部材料、斯瑞新材[21] 核心观点与论据 * **全球发展现状与中美竞争**：全球政府对太空探索投资增加，2022年投资近300亿美元，同比增长7.3%[5] 美国SpaceX的Starlink计划发射42,000颗卫星，截至2025年10月已累计发射10,000颗，其中8,600多颗在轨[5] 中国央企“星网”计划申报13,000颗，截至2025年10月已完成13组108颗试验性发射，正在快速追赶但与美国仍有明显差距[5] * **中国政策环境与行业拐点**：中国自2015年鼓励民营商业航天发展，2025年是政策元年十周年，行业进入拐点期[6] 中央文件首次将“航天强国”列入国家战略高度，并成立科工局商业航天司作为专职监管机构[6] 国家发布《商业航天高质量发展行动计划》，目标到2027年实现生态高效协同、安全有序科研生产及产业规模显著壮大[2][6] * **商业航天的特点与变化**：商业航天以市场化机制和获取商业利润为首要目标，区别于传统军工[3] 重要变化包括任务高度确定、市场空间广阔；批量发射加速，产业拐点将近；事件催化密集，将走出趋势行情[3][19] * **卫星技术发展方向**：未来卫星技术向高度集成化、智能化、小型化发展[9] 通过专属芯片、大存储架构设计及软件算法优化解决智能化发展瓶颈[10] 激光通信是商业星座关键技术，可实现数据漫游并降低对地面站依赖，国内已有供应商能提供激光链路瞄准系统，使激光通讯载荷具备产业化潜力[14] * **商业通信卫星市场前景**：商业通信卫星商业模式和盈利模式明确，商业化落地预期高[11] 手机直连等新场景市场机遇巨大，客户群体包括全体大众，特别是海洋、近地空间及偏远地区[11] 低轨道通信小卫星建设是当前行业发展重点，2025年兴网发射明显加速，行业前景乐观[12] * **产业链环节**：商业航天产业链复杂，包括上游原材料和电子元器件；中游卫星制造、火箭制造、地面设施及发射服务；下游运营应用[7] * **军民融合前景**：商业航天是典型军民融合领域，平时可自给自足，战时能发挥重要作用[8] 俄乌战争中的作战场景已表明其重要性[8] * **高通量通信卫星特点**：高通量通信卫星主要使用KU/KA频段，特点包括多点播出、频率复用、高波束增益，但也存在时延问题[13] 其他重要内容 * **航天电子的角色**：航天电子是低轨道互联网建设的激光通讯载荷核心供应商，将充分受益于建设加速[15] 公司还为载人航天、月球探测等重大项目提供支持，其无人机与精确制导武器产品在国际市场表现优异，是超预期业务增长来源[15] * **陕西华达的发展潜力**：陕西华达专注于大规模专用集成电路及高性能长寿命陀螺等高壁垒环节，产品具备集成、小型、高性价比特点[4][16] 公司是老牌连接器供应商，在军用卫星及卫星互联网任务中深度参与[17] 商业航天为公司带来新的应用场景和收入增量，公司上市后重点围绕商业航天和卫星互联网打造产业化项目[18] 预计2025-2027年归母净利润分别为0.85亿元、1.18亿元和1.59亿元，目标价4元，获增值评级[4][18] * **连接器市场规模**：2023年中国连接器市场规模达2000多亿元，同比增长超过9%[17] * **产业拐点催化因素**：任务确定性高，大推力可复用火箭成功使用及低成本平板化卫星批量发射将推动产业拐点到来[19] 2025年下半年催化事件密集，包括四中全会提及航天强国战略、成立商业航天司、发布高质量发展规划及朱雀3号火箭发射等[20] * **推荐关注公司**：卫星端建议关注航天电子、陕西华达、至明达、福波电子；火箭端建议关注航天动力、中天火箭、西部材料、斯瑞新材[21]

报告投资评级 * 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告核心观点 * 航天智造是汽车零部件和油气开采领域的核心配套商，并正通过开拓军工业务点燃新的发展引擎 [1] * 公司有望受益于新能源汽车产业、非常规油气开发产业的快速发展以及国防现代化建设的提速 [6] * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3/11.1/13.7亿元，对应市盈率分别为20/17/14倍，估值具备吸引力 [6][80] 公司概况与业务布局 * 公司主营业务为汽车内外饰件、高性能功能材料、油气装备，服务军民两用市场 [11][13] * 公司由乐凯新材与四川航天技术研究院旗下的成都航天模塑、川南航天能源科技通过重大资产重组而成，明确“航天+”与“智能制造”产业主线 [13] * 股权结构稳定，主要股东为四川航天川南火工技术有限公司（18.44%）、四川航天工业集团有限公司（14.27%）等机构法人 [18] * 三大核心业务分别由三家全资子公司承担：成都航天模塑（汽车内外饰件）、川南航天能源科技（油气装备）、四川乐凯新材料（高性能功能材料） [18][21] 财务表现与预测 * 2024年营业总收入为77.81亿元，同比增长32.78%；归母净利润为7.92亿元，同比增长87.02% [1] * 2025年前三季度实现总营收67.07亿元，归母净利润6.51亿元，经营情况良好 [24] * 2020-2025Q3销售毛利率总体呈波动下降趋势，2025年前三季度四费率（销售、管理、研发、财务费用率）合计为8.26% [25] * 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为92.01/106.34/120.99亿元，同比增长18.25%/15.58%/13.78%；归母净利润分别为9.27/11.14/13.70亿元，同比增长17.10%/20.12%/23.04% [1] 汽车零部件业务 * 产品包括汽车塑料内外饰件、智能座舱部件、动力总成部件等，为国内外知名汽车厂商提供配套 [6][32] * 2023年，子公司航天模塑合计为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42% [32] * 客户群体包括长安、奇瑞、吉利、广汽等主流整车厂，并与新能源车领域的龙头车企达成深度合作 [6][32][41] * 该业务预计2025-2027年营收增速分别为19%/16%/14% [74][76] 油气装备业务 * 从事射孔器材、高端完井装备、机电控制类产品的研发制造，在射孔与完井技术系统集成方面具有行业领先优势 [6][52] * 下游客户主要是中石油、中石化、中海油等油气开采巨头 [6][53] * 公司实现了页岩气分簇射孔系统、海洋油田射孔装备等关键装备的国产替代 [13][52] * 随着下游客户在页岩油气等非常规资源开采实现突破，以及深海油气开发推进，油气装备需求增加 [6][56] * 该业务预计2025-2027年营收增速均为10% [74][76] 高性能功能材料业务 * 产品包括信息防伪材料（热敏磁票、磁条）、电子功能材料（压力测试膜、电磁波屏蔽膜等）、耐候功能材料（光稳定剂、抗氧化剂） [43] * 热敏磁票用于铁路、地铁等AFC自动售检票系统，公司是国铁集团所属印刷企业的供应商，产品已应用于雅万高铁 [11][48] * 电子功能材料产品如压力测试膜成功打破海外垄断，客户包括京东方、天马微电子、比亚迪等龙头企业 [50][52] * 随着国家高铁“走出去”战略推进及下游半导体等产业发展，该业务迎来机遇 [48][51] * 该业务预计2025-2027年营收增速均为15% [75][76] 军工业务与新增长点 * 2025年10月，公司对“军用爆破器材生产线自动化升级改造项目”进行重大战略调整，将产能聚焦于已获订单的“大药量药柱”及“火工品协作生产”任务 [6][27][66] * 调整后，项目总投资额从1.71亿元缩减至1.05亿元（降幅38.9%），但达产年预计收入从1.50亿元提升至1.96亿元（增幅30.7%） [27][31] * 在国防现代化加速推进、武器装备持续升级的背景下，公司军品业务有望快速成长，成为新的业绩增长点 [6][70] * 公司是四川航天技术研究院（航天七院）唯一的上市平台，母公司航天七院拥有多管火箭武器系统设计和制造技术，未来资产注入可期，有望实现协同发展 [6][62][63] 行业背景与市场机遇 * 汽车产业：中国汽车市场规模稳健增长，2024年达3143.6万辆，2014-2024年复合年增长率约2.957% [35]；新能源汽车产量快速增长，政策持续支持产业发展 [42] * 油气装备行业：2024年全球油田设备市场规模预计为1342.0亿美元，预计到2029年将达1561.8亿美元，期间复合年增长率3.08% [56] * 国防军工行业：国家政策强力支撑国防安全，公共预算国防支出保持稳定增长，为导弹、智能弹药等核心装备及其关键配套系统带来长期发展机遇 [70][73]

近日，新光光电对外表示，正在开拓民用要地防御领域进行配套核心模块，已研制的激光反无产品正在进行市场 推广，部分项目正在商务洽谈中。 显然，这是其践行"军民融合双轮驱动"战略的关键进展。随着无人机普及带来的安全风险激增，关键基础设施 的"要地防御"需求迫切，形成了一个快速增长的新兴市场，新光光电切入此领域，有效分散了其过于依赖军工订 单的风险。 新光光电深耕先进光学技术二十余年，致力于服务国防科技工业先进武器系统研制等领域，专注于为武器系统研 制提供光学制导、光学目标与场景仿真、激光对抗和光电专用测试等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方 案。 围绕激光对抗应用需求，新光光电成功突破了多项关键技术难题，包括激光空间合束技术、基于同波段的激光发 射/接收成像共口径设计技术、热效应控制补偿技术、激光杂散光抑制等技术，并相继研制出了多套试验装置和 原理验证样机，在国内首次实现了动平台对运动目标的成像、捕获、跟踪、瞄准及精准毁伤。现阶段，公司正对 高能激光发射与快速跟踪瞄准系统进行轻小型化与模块化优化，以持续提升其技术指标与实战性能。 新光光电在研项目披露显示，公司的激光对抗项目已在无人机压制等应用的实物对比测试中胜出 ...

市场表现 - 2025年12月12日早盘，航空航天及低空经济产业链板块持续走强 [1][5] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格于10:41报0.601元，上涨0.011元，涨幅达1.86%，强势领涨，并冲击周线三连阳 [1][2][5] - 该ETF当日成交均价为0.596元，开盘价为0.590元，最高价为0.601元，最低价为0.589元 [2][6] - 截至10:41，该ETF总成交量为3.58万手，外盘2.16万手，内盘1.4275万手，量比为2.07 [2][6] - 技术指标显示，MACD金叉信号形成，DIF为0.00103，DEA为0.00095，MACD为0.00015 [2][5][6][8] 产品与指数构成 - 通用航空ETF华宝（159231）及其联接基金（A类：024766；C类：024767）跟踪国证通用航空产业指数 [3][7] - 该指数全面覆盖“军用新质战斗力+民用新质生产力”主题，包含50只成分股 [3][7] - 指数成分股中，央国企含量超过46%，十大军工集团含量超过20% [3][7] - 指数涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，并重点布局技术壁垒和商业化核心环节（如飞行器制造） [3][7] - 该产品被描述为在内需与军贸共振背景下，一键配置中国航空产业链的工具 [3][7] 成分股表现 - 成分股天和防务（300397）涨幅10.10%，成交额7.43亿元 [2][6] - 成分股四川九州（000801）涨幅9.92%，成交额10.43亿元 [2][6] - 成分股天银机电（300342）涨幅7.61%，成交额16.94亿元 [2][6] - 成分股莱斯伯电（688631）涨幅6.83%，成交额1.07亿元 [2] - 成分股航天电子（600879）涨幅5.27%，成交额33.47亿元 [2][6] - 其他成分股如利君股份（002651）、西部超导（688122）、华测导航（300627）、晨曦航空（300581）、应流股份（603308）等均有2.85%至4.76%不等的涨幅 [2][6] 行业催化事件 - 消息面上，2025年12月12日7时0分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨16组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功 [2][6] - 该事件被视为推动航空航天及低空经济产业链走强的直接催化剂 [2][6]

网红经济概念板块市场表现 - 截至12月11日收盘，网红经济概念板块整体下跌3.07%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅5只个股上涨，涨幅居前的个股为水羊股份上涨3.34%、京粮控股上涨2.03%、新迅达上涨1.55%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括新华都跌停、广百股份下跌8.95%、西王食品下跌7.91%、浔兴股份下跌7.69%[1] 板块资金流向 - 当日网红经济概念板块主力资金净流出28.62亿元[2] - 板块内89只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股净流出超亿元[2] - 主力资金净流出居首的个股为蓝色光标，净流出7.99亿元，昆仑万维、供销大集、新华都分别净流出1.83亿元、1.70亿元、1.26亿元[2] - 主力资金净流入居前的个股为水羊股份净流入4860.87万元、新迅达净流入1595.92万元、梦洁股份净流入1379.10万元[2] 个股资金流出详情 - 蓝色光标主力资金净流出7.99亿元，股价下跌4.90%，换手率13.22%[2] - 昆仑万维主力资金净流出1.83亿元，股价下跌2.83%[2] - 供销大集主力资金净流出1.70亿元，股价下跌4.89%[2] - 新华都主力资金净流出1.26亿元，股价跌停下跌9.99%，换手率20.11%[2] - 浙文互联主力资金净流出1.21亿元，股价下跌4.75%[2] - 天下秀主力资金净流出1.09亿元，股价下跌6.21%[2] 其他概念板块表现对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括可控核聚变上涨1.12%、商业航天上涨0.29%、超导概念上涨0.22%、柔性直流输电上涨0.22%[2] - 当日跌幅居前的概念板块包括赛马概念下跌4.70%、小红书概念下跌3.33%、租售同权下跌3.19%、快手概念下跌3.09%[2] - 网红经济概念板块跌幅为3.07%，在跌幅榜中排名靠前[2]

风险提示：通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数，该指数基日为2012.6.29，发布日期为 2012.12.28，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本 文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓 信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资 者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图 表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另， 本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的 直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理 的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。 12月11日早盘，航空航天走强，广联航空涨超7%，中国卫星涨超6%，海格通信、西部超导涨超4%。一 键布局低空经济+大飞机+军民融合+商业航天的通用航空ETF华宝（159231）场内价格现涨1.02%，稳 ...

市场表现 - 12月8日早盘，商业航天概念股表现强势，天银机电涨近13%，航天电子涨超8%，广联航空涨超7%，中国卫星涨超6% [1][4] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格现涨2.04%，日线冲击三连阳，盘中强势收复所有均线 [1][4] 行业动态与催化剂 - 东吴证券研报指出，商业航天迎来奇点时刻，国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期 [3][6] - 目前，承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因排期紧张，导致整体发射进度不及预期，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭需求迫切 [3][6] - 自2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [3][6] 相关投资工具 - 通用航空ETF华宝（159231）及联接基金（A类：024766；C类：024767）标的指数全面覆盖“军用新质战斗力+民用新质生产力”50只成份股 [3][6] - 该指数成份股中，央国企含量超46%，十大军工集团含量超20% [3][6] - 指数涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，重点布局技术壁垒和商业化核心环节（飞行器制造） [3][6]

定增募资方案 - 公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过10亿元人民币 [1] - 本次发行股票数量上限为公司总股本的30%，发行后控股股东上海双由持股比例将从17.76%降至13.66%，实际控制人卜智勇不变 [1] - 募集资金将投向三个具体项目：大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目（拟投入3.15亿元）、异构专用智能机器人研制及产业化项目（拟投入2.85亿元）、“AI+有无人协同认知决策系统”研发项目（拟投入4亿元） [1] 募投项目详情 - **大规模无人协同异构神经网络项目**：总投资3.89亿元，旨在研制集高速传输、宽频覆盖、抗干扰与智能决策于一体的新一代网络及节点产品，以连接侦察、指挥与火力单元，提升全域作战要素互联与数据实时共享能力 [2] - **“AI+有无人协同认知决策系统”研发项目**：旨在完善公司AI研发体系，增强军用新质技术研发实力，效益体现在技术转化效率提升、现有通信产品智能化升级加速及新解决方案落地带来的盈利增长 [2] - **异构专用智能机器人研制及产业化项目**：通过开发场景化、系列化、智能化的异构具身智能平台，攻关分布式群体感知、人机混合智能等核心技术，布局跨域协同与人机协作智能机器人业务，切入军用智能装备赛道 [2][3] 项目战略意义与影响 - 项目实施将为公司构建专用智能机器人的规模化产能，拓展军民融合应用场景，打造军用智能装备新业务增长点，拓展主营业务广度，提升可持续发展能力 [3] - 公司前三季度实现营业收入约3亿元人民币，同比增长约70%，主要受益于宽带移动通讯设备销售收入增加，归母净利润实现减亏 [3] 股东回报规划 - 公司公布2025年至2027年股东回报规划，在满足现金分红条件时优先采取现金分红 [3] - 在成长期、未分配利润为正、报告期净利润为正且无重大投资或现金支出计划时，每年现金分红比例不低于当年实现可分配利润的10% [3] - 公司可根据经营和现金流状况，采用现金、股票等分配方式，并可进行中期现金分红 [3]

公司股价与交易表现 - 12月4日盘中下跌2.02%，报37.88元/股，成交额1.88亿元，换手率0.74%，总市值287.89亿元 [1] - 当日主力资金净流出1046.24万元，特大单净卖出951.50万元，大单净卖出94.75万元 [1] - 今年以来股价累计上涨46.62%，但近期表现分化，近5日下跌3.61%，近20日下跌4.25%，近60日上涨15.69% [1] - 今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为9月19日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入145.52亿元，同比增长56.95%；归母净利润6.53亿元，同比增长0.54% [2] - 主营业务收入构成为：露天矿山开采58.54%，工业炸药12.43%，地下矿山开采11.82%，化工产品10.47%，起爆器材2.68%，液化天然气2.39%，防务装备0.88%，其他0.80% [1] - A股上市后累计派现22.48亿元，近三年累计派现12.88亿元 [3] - 截至11月20日，股东户数2.67万，较上期增加6.92%；人均流通股24731股，较上期减少6.48% [2] 行业属性与机构持仓 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，概念板块包括军民融合、航天军工、基金重仓、融资融券、并购重组等 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股1166.84万股 [3] - 多只广发系基金增持或新进，广发小盘成长混合(LOF)A增持64.32万股至861.50万股，广发中小盘精选混合A增持66.07万股至789.51万股，广发价值核心混合A新进持股718.77万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A与南方中证500ETF新进十大流通股东，分别持股681.67万股和666.30万股 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B与广发创新升级混合退出十大流通股东之列 [3] 公司背景信息 - 公司全称为广东宏大控股集团股份有限公司，成立于1988年5月14日，于2012年6月12日上市 [1] - 公司位于广东省广州市天河区兴民路222号之三天盈广场东塔56层 [1] - 公司主营业务涉及民爆器材产品、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等服务 [1]

全球商业航天发展历程 - 1950至1980年代，太空领域由美苏政府主导，国际通信卫星组织首次实现卫星商业价值，法国阿丽亚娜航天公司成为首个商业发射企业，美国1984年通过《空间商业发射法案》向私营企业开放火箭发射业务[3] - 2002年SpaceX成立，2008年其猎鹰1号成为首枚私营企业研制的入轨火箭，并获NASA价值16亿美元的合同，2015年猎鹰9号实现火箭回收，将发射成本降至传统火箭的1/5甚至1/10[5] - 2025年10月，SpaceX星链卫星发射数量突破10000颗，超过全球在轨卫星总数的一半，2025财年SpaceX营收预计达155亿美元，行业形成“一超多强”格局，蓝色起源与维珍银河推动亚轨道旅游票价达25万美元[5] 中国商业航天发展进程 - 2014年中国国务院发布文件首次明确鼓励民间资本参与卫星研制和发射，2015至2016年蓝箭航天、星际荣耀、银河航天等民营公司相继成立，2019年星际荣耀双曲线一号火箭成功入轨，实现中国民营航天从0到1的突破[7] - 2023年蓝箭航天朱雀二号成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭，至此民营航天发射次数已超全国总量的30%，形成“国家队”与民营企业协同作战格局[9] - 2025年吉利时空道宇捷龙三号火箭完成“一箭12星”发射，采用汽车级量产思路将单星成本从数亿元压至数百万元，同年国家航天局商业航天司成立，2025年中国商业航天市场规模预计超2.5万亿元，年均增长率超20%[9][10] 发展商业航天的战略与经济动因 - 发展商业航天旨在争夺太空资源与话语权，低轨卫星轨道和频谱遵循先到先得规则，星链已占全球近60%的低轨资源，中国星网计划部署1.3万颗卫星以应对竞争[12] - 商业航天是军民融合的载体，民营卫星的快速响应与低成本发射服务可转化为国家战略安全储备力量，同时有助于打破欧美垄断全球80%商业发射市场的局面，输出中国方案[12] - 商业航天是经济新增长极，2024年国内市场规模超2.3万亿元，带动火箭卫星制造、新材料、高端芯片等上下游产业，并创造数千个高薪岗位，通过可重复火箭降低成本和卫星互联网等应用培育新质生产力[14] 未来发展趋势与技术挑战 - 技术发展将持续降低成本与拓展应用，SpaceX目标实现每日发射，中国公司聚焦液氧甲烷发动机，预计2030年国内发射成本再降50%，低轨星座进入“万星时代”，实现通导遥一体化，太空旅游票价从十年前的2000万美元降至目前25万美元，预计2030年降至5万美元[16] - 国内民营企业面临高端芯片进口依赖、长寿命卫星电池续航比国际领先水平差20%、可重复火箭回收成功率约50%而SpaceX已超90%等技术挑战，同时存在太空交通管理、数据安全等监管滞后问题[18] - 行业面临盈利模式挑战，星链累计投入超500亿美元，国内许多民营企业仍处烧钱阶段，需将技术优势转化为市场收入[18]