人口与楼市关系 - 楼市调整受短期供求失衡和中长期人口预期影响 2022年起人口连续3年负增长直接冲击市场预期 [2] - 2009-2019年房地产高速发展依赖人口红利 当前人口增速放缓导致红利减弱 [2] - 人口问题具全面性 近年各方已意识到严峻性并出台支持生育措施 [2] 生育支持政策 - 2025年起实施婴幼儿育儿补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [2] - 2025年秋季学期起推行免费学前教育 免除公办幼儿园学前一年保育教育费 [2] - 2024年10月发布《生育友好型社会若干措施》 涵盖生育休假 补贴 个税抵扣及购房支持等 [3] - 2024年上半年全国结婚对数同比增加10 9万对至353 9万对 结婚数据反弹或与制度优化相关 [3] 政策对楼市影响 - 生育支持措施将改善人口下行态势 对楼市需求形成潜在利好 [4] - 楼市供应能力充足 未来走向由需求主导 而需求核心取决于人口因素 [4] - 持续的人口支持政策有望稳定预期 或推动楼市预期改善 [4]

公司概况 - 乐舒适是专注于非洲、拉丁美洲及中亚等新兴市场的卫生用品制造商，主营婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾及湿巾等产品 [1] - 公司超九成营收来自非洲市场，在非洲婴儿纸尿裤、卫生巾等多个细分领域稳居市场占有率首位，有"非洲隐形个护冠军"之称 [1] - 公司旗下包括Softcare、Veesper、Maya、Cuettie和Clincleer等多个子品牌，其中核心品牌Softcare连续三年入围肯尼亚女性最喜爱的100大品牌前15名 [4] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为3.20亿美元、4.11亿美元和4.54亿美元，同期净利润分别为1839万美元、6468万美元和9511.1万美元 [2] - 2025年前四个月收入1.61亿美元(同比增长15%)，净利润3110.3万美元(同比增长12.45%) [2] - 毛利率从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，呈现稳步增长趋势 [9] - 2024年婴儿纸尿裤和卫生巾销量分别达到41.23亿片及16.34亿片，自2022年以来保持17.3%和30.6%的高速复合增长 [5] 市场地位与竞争优势 - 2024年在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场的占有率分别达到20.3%和15.6%，双双位居行业首位 [9] - 产品具有明显价格优势，Softcare婴儿纸尿裤平均售价9.27美分/片，低于宝洁(11.58美分/片)和金佰利(11.38美分/片) [5] - 截至2025年4月30日，公司在12个国家设立18个销售分支机构，覆盖超过2800家批发商、经销商和零售商 [4] - 在非洲拥有8家工厂、44条生产线，年总设计产能为婴儿纸尿裤55.784亿片、卫生巾25.686亿片 [9] 行业前景 - 非洲2024年实际GDP增速达3.2%，预计2025年将提升至4.1%，领先全球平均水平 [6] - 非洲婴儿纸尿裤和拉拉裤市场渗透率仅为20%，远低于欧洲、北美和中国市场70%-86%的水平 [7] - 非洲卫生巾渗透率约为30%，与发达地区86%-92%的渗透率相比差距明显 [7] - 非洲婴儿纸尿裤市场预计将从2025年的41亿美元增至2029年的56亿美元，年均复合增长率达7.9% [10] 发展战略 - 计划将IPO资金用于在加纳、科特迪瓦等10个国家建设新生产工厂或扩大现有产能 [9] - 预计购买12套生产设备以制造超薄婴儿纸尿裤及卫生巾 [9] - 目前拉丁美洲市场仅贡献2%的营收，哈萨克斯坦市场占比不足0.1%，未来将积极拓展这些新兴市场 [10]

非洲健康领域面临的挑战 - 美国政府削减援助资金 欧洲许多捐助国也在减少对外援助 将更多资金投入到自身的安全用途和应对难民成本[1] - 联合国对全球人道援助进行史无前例的大幅削减 会员国普遍欠费 资金严重短缺 美国作为最大出资国也是最大欠费方之一[1] - 非洲大陆债务负担过去15年里大幅增加 2024年外债总额预计为1.17万亿美元 2028年将达到1.29万亿美元 国内财政的卫生预算变少[1] 非洲宏观经济形势 - 疫情对非洲经济冲击巨大 许多国家举债维持民生 疫情结束后背负更多债务 大多数债务来自私人债权人 利率偏高[2] - 非洲政府采用数字化公共财政管理工具 提升税收征收效率 管理现有收入 用数据分配有限预算用于高影响力干预项目[2] - 盖茨基金会采取两大战略举措 专注创新方向降低项目执行与运营成本 部署2000万美元专项基金支持非洲国家能力建设[2] 盖茨基金会的影响与战略 - 基金会25年里捐赠超过1000亿美元 挽救数千万人生命 支持全球疫苗联盟等项目 非洲麻疹死亡率自2000年以来下降90%[3] - 基金会将在未来20年内投入超过2000亿美元 2045年12月31日永久关闭 目标是加速进展解决现有问题[3] - 基金会帮助非洲政府加强分发和物流能力建设 构建分析能力应对预算削减影响[4] 非洲人口与疾病负担 - 非洲大陆未来几十年经历惊人人口增长 半数人口年龄在19岁以下 2020年到2050年全球新增约19亿人口中12亿在非洲诞生[5] - 非洲面临沉重疾病负担 2023年全球2.63亿疟疾病例和59.7万死亡病例中非洲占比超过90% 撒哈拉以南11个国家承担全球三分之二负担[5] - 全球每年近500万5岁以下儿童死亡 大多数生活在撒哈拉以南非洲地区[5] 非洲人力资本投资 - 非洲必须大幅投资健康和教育领域 解决营养不良问题 减少发育迟缓情况 确保儿童存活茁壮成长并获得充分认知发展[6] - 非洲联盟制定《我们想要的非洲》发展蓝图 强烈呼吁加大对人力资本投入 非洲青年将是世界的未来[6] - 非洲年轻人有望成为全球劳动市场主力军 必须加大人力资本投资力度抓住人口红利机遇[6] 中非合作与创新 - 中国制造商在非洲大陆可以做出很大贡献 有技术经验 规模潜力与制造能力 非洲制造商了解本地市场和环境[7] - 盖茨基金会支持天康医疗卢旺达工厂生产自毁式注射器获得WHO预认证 基金会投资近500万美元 TKMD投资近1500万美元[7] - 上海达华药业左炔诺孕酮硅胶棒2017年通过WHO预认证 随后五年超过600万套产品交付到中国以外地区[8] - 这些产品避免500多万例意外怀孕和8000多例孕产妇死亡 帮助公共卫生节省2.5亿美元医疗费用[8] - 非洲可以从中国学到降低制造成本和应用成本以及引入创新 中国制造商有必要克服对非洲刻板印象理解切实需求[9]

人口红利转型 - 当前中国60岁及以上老年人口占比超两成，呈现少子化、老龄化趋势[1] - 人口红利内涵从数量转向质量，教育水平和国民素质提升推动人才红利增长[2] - 1.7亿老年网民活跃于互联网，在短视频、电商等领域创造新经济活力[3] 银发经济崛起 - 中老年文旅年消费超7000亿元，在线教育人群约3500万[3] - 银发经济被写入政策文件，陪诊、代写回忆录等新业态涌现[4] - 马拉松、健身等老年消费场景扩张，六七十岁群体消费力显著[3] 政策与产业协同 - 中共中央国务院提出健全普惠型城乡养老服务体系，激发养老产业发展活力[4] - 顶层设计强调满足多层次养老需求，推动养老事业与产业协同创新[4] - 深化改革扩大开放，为人口新形势下的现代化提供持续动力[5] 人口发展新动能 - 老年群体通过科技应用和消费升级持续释放经济贡献[3][4] - 统筹少子化与老龄化应对，避免发展失衡[5] - 人才红利与银发红利共同支撑中国式现代化目标[2][5]

育儿补贴政策内容 - 新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性民生保障现金补贴 [1] - 针对0-3周岁婴幼儿每月补贴300元 初步安排年度预算900亿元 [3] - 补贴政策为长期执行措施 将成为固定财政支出 [3] 补贴政策目标与效果争议 - 部分人口专家认为补贴金额不足 主张提升至1000-2000元/月 [5] - 补贴可覆盖偏低收入家庭婴幼儿固定开销（如奶粉） 实质性降低育养负担 [5] - 对一二线城市家庭补贴意义有限 政策主要针对偏低收入家庭 [5] - 补贴对提升生育意愿效果存疑 难以使"不愿生育"转为"愿意生育" [5] 国际经验与历史背景 - 海外先发国家经验显示生育补贴对生育率改善效果有限 [6] - 1970年代东亚经济奇迹与低抚养比带来的人口红利密切相关 [7] - 工业化推动人均寿命提升 同时导致不可逆的老龄化趋势 [7] - 工业自动化与AI发展为应对老龄化导致的劳动力减少而生 [7] 中国大陆生育问题特殊性 - 流动人口规模超过3.85亿 其生育率低于城市及农村人口 [13] - 生育率下降主因并非高学历或社会心理变化 而是本土化特征 [12][13] - 现行人口政策研究对流动人口群体关注度不足 [13] - 经济发展应优先满足现存人口需求 而非将人口视为发展手段 [13]

全球人口增长的速度虽有所放缓，但非洲大陆将在未来几十年经历惊人的人口增长，非洲有半数人口年 龄在19岁以下。联合国《2024年世界人口展望》报告预计，从2020年到2050年，全球新增约19亿人口， 其中约有12亿将在非洲诞生，非洲人口占全球比重将从2020年的17%增至2050年的25%，并继续增长至 2100年的38%。人口红利有望成为非洲经济腾飞的关键驱动力。 Basinga指出，疾病负担是全大陆面临的重大风险，而非洲各国对此已有高度警惕。在此背景下，非洲 联盟长期发展愿景计划《我们想要的非洲》（The Africa We Want）明确指出，政府应加快人力资本投 资，以将年轻人转化为推动经济进步的力量。 7月29日，盖茨基金会非洲代表处主任Paulin Basinga在内罗毕回答21世纪经济报道记者提问时表示，要 真正受益于人口红利，非洲必须在人力资本方面进行大规模投入，尤其是在健康与教育领域。因为确保 儿童健康成长并拥有良好的认知能力，是实现未来劳动力潜能的前提。 ...

21世纪经济报道记者郑青亭 内罗毕报道 7月29日，盖茨基金会非洲代表处主任Paulin Basinga在内罗毕回答21世纪经济报道记者提问时表示，要 真正受益于人口红利，非洲必须在人力资本方面进行大规模投入，尤其是在健康与教育领域。因为确保 儿童健康成长并拥有良好的认知能力，是实现未来劳动力潜能的前提。 全球人口增长的速度虽有所放缓，但非洲大陆将在未来几十年经历惊人的人口增长，非洲有半数人口年 龄在19岁以下。联合国《2024年世界人口展望》报告预计，从2020年到2050年，全球新增约19亿人口， 其中约有12亿将在非洲诞生，非洲人口占全球比重将从2020年的17%增至2050年的25%，并继续增长至 2100年的38%。人口红利有望成为非洲经济腾飞的关键驱动力。 Basinga指出，疾病负担是全大陆面临的重大风险，而非洲各国对此已有高度警惕。在此背景下，非洲 联盟长期发展愿景计划《我们想要的非洲》（The Africa We Want）明确指出，政府应加快人力资本投 资，以将年轻人转化为推动经济进步的力量。 0:00 ...

圣贝拉上市表现及行业背景 - 圣贝拉上市首日大涨33.74%，市值最高达53.66亿港元，但公司近年累计亏损达7.73亿元 [1] - 港交所2025年推出"科企专线"政策，圣贝拉将月子中心与医疗科技结合作为估值支撑点 [1] - 2025年以来已有11家生育相关企业冲刺IPO，包括聚智科技、圣桐特医等，排队企业总数超30家 [2] 生育行业企业上市紧迫性 - 景泽生物递交招股书时现金仅剩6858.6万元，可赎回负债达13.3亿元，资产负债率486% [4] - 纽曼思健康净利润从2021年3.38亿元降至2024上半年0.45亿元，已连续六次递表港交所 [7] - 海拍客累计亏损18.54亿元，负债净额20亿元，交易总额超110亿元仍面临巨大财务压力 [7] 已上市企业业绩困境 - 锦欣生殖2024年营收28.12亿元（+0.8%），净利润2.74亿元（-21.2%），增速首次降至个位数 [9] - 贝康医疗上市四年亏损超7亿元，市值从74亿港元缩水至不足9亿港元 [10] - 爱帝宫2024年上半年营收2.75亿港元（-10.58%），亏损0.39亿港元（-65.68%），现已停牌 [10] 行业核心挑战 - 2024年我国新生人口954万，较2019年减少近500万，市场持续萎缩 [7] - 辅助生殖渗透率仅9.2%，远低于欧美30%水平，技术成功率较海外低10-20个百分点 [11][12] - 月子中心高端定位限制覆盖面，如圣贝拉套餐价格13.8万-50万元 [13] 企业经营痛点 - 海拍客2024年销售费用近7亿元，占总营收60%以上，导致"越卖越亏" [16] - 辅助生殖设备耗材95%依赖进口，涉及40-60个高值耗材品类 [19] - 同质化竞争导致激进扩张，易引发资金链断裂风险 [16] 未来发展路径 - 辅助生殖市场规模预计2029年达1089亿元，CAGR12.9% [18] - 下沉市场策略如锦欣生殖推出"0元试管"计划，县域市场贡献85%新生儿 [18] - 国产替代加速推进，打破外资设备垄断局面 [19] - 出海成效显著，锦欣生殖海外收入6.04亿元（+6%），贝康医疗海外收入占比超30% [20]

越南行政区划改革 - 越南全国63个省市精简为34个省级单位，628个县级行政机构被整体撤销，1万多个乡级单位合并为3321个 [3][6][10] - 行政体系从"省-县-乡"三级制变为"省-乡"两级制，改革后省级单位数量与中国相同（34个） [6][17] - 采用"留名不留驻"策略：两省合并后保留一省名称但省会设在另一省，如老街省与安沛省合并后省会设在安沛 [20][21] 改革影响与目标 - 短期裁撤近10万个编制，长期影响25万个行政事业编制（占原有250万公务员的4%-10%） [11] - 预计2026-2030年节省190万亿越南盾（约500亿人民币）财政支出 [11] - 官方称改革旨在"超越地方情结"，将国家利益置于首位 [21] 越南经济背景与改革动因 - 2024年上半年GDP增速达7.52%，创15年新高 [23] - 胡志明市GDP达697亿美元（约5000亿人民币），占全国15% [18] - 目标2030年成为中等收入国家，2045年跻身高收入国家 [24][25] - 面临全球化红利消退、人口红利窗口期仅剩10余年等挑战 [26][27] - 2024年同步推出废除计划生育、15年免费教育等配套政策 [28] 国际比较与产业挑战 - 省级改革后体系类似中国"市-乡"结构，但保留6个直辖市（如河内、胡志明市） [9][17] - 正规划连接河内与胡志明市的南北高铁，借鉴中国京沪高铁经验 [19] - 人工智能革命可能削弱发展中国家劳动力成本优势，倒逼行政效率提升 [29]

越南经济强劲增长 - 越南2025年第二季度GDP同比增长7 96%，上半年GDP同比增长7 52%，为2011-2025年期间同期最高水平 [1] - 在出口恢复与内需提振推动下，越南政府加紧落实政策以确保实现全年8%增长目标，分析人士预计下半年经济增速有望达8 42% [1] 核心驱动力 - 越南总人口达1 016亿，15至64岁劳动年龄人口占比超67%，0至14岁人群占比稳定在23%，仍处于人口结构"黄金时期" [3] - 2025年上半年劳动力参与人数达5300万，劳动适龄人口失业率降至2 22%，平均月收入上升至约325美元 [3] - 2025年6月出口额达219 8亿美元，同比增14 4%，贸易顺差扩大 [3] - 美越新贸易协议将多数越南出口商品关税下调至20%（原拟46%），增强越南在全球供应链重构中的吸引力 [3] 风险与挑战 - 越南经济对外依存度高，易受国际局势动荡、通胀压力、汇率波动等外部因素影响 [7] - 部分出口行业如电子、纺织、皮革、木材加工等订单增长乏力，公共投资资金到位缓慢，国内消费谨慎情绪仍存 [7] - 越南对美出口达1420亿美元，占其全年出口总额29%（约GDP的30%），美贸易政策调整可能迅速传导至越南出口商 [8] - 美越协议对转运商品仍征收40%关税，执行细节存不确定性，原产地规则合规性受质疑可能动摇出口优势 [8] - 世界银行预计越南2025年出口增速由2024年14%放缓至12 1%，2月曾出现15 5亿美元贸易逆差 [8] 产业升级挑战 - 越南需在高附加值环节实现突破，否则企业恐在全球价值链中被边缘化，需平衡对外开放与产业自主关系以确保增长持续性 [9]