报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营收和归母净利润有增长，扣非归母净利润下降；吞吐量平稳增长，航线持续拓展、产能扩张延续；短中期有政策和外需支撑，中长期西部陆海新通道、平陆运河有望注入增量流量；预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长 [4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月北部湾港相对沪深300表现分别为4.1%、3.6%、13.8%，沪深300为 - 3.4%、 - 0.9%、5.5% [3] - 当前价格8.84元，52周价格区间6.77 - 11.50元，总市值20,563.04百万，流通市值15,999.19百万，总股本232,613.61万股，流通股本180,986.36万股，日均成交额413.89百万，近一月换手6.57% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入70.03亿元，同比 + 0.77%；归属于母公司净利润12.19亿元，同比 + 8.18%；扣非归母净利润8.74亿元，同比 - 15.58%；2024Q4营收21.01亿元，同比 + 2.30%；归母净利润3.03亿元，同比 + 8.56%；扣非归母净利润2.83亿元，同比 - 6.80% [4] 投资要点 - 吞吐量平稳增长，结构上东盟贡献亮点：2024年广西出口东盟金额3055.88亿元，同比增长27.15%，带动北部湾港完成吞吐量3.28亿吨，同比 + 5.61%；集装箱全年完成吞吐量901.52万标箱，同比 + 12.38%；2024年毛利率32.07%，同比 - 1.73pct，Q4毛利率34.34%，同比/环比分别 + 2.25pct/+3.69pct，扣非归母净利率13.47%，同比/环比分别 - 1.33pct/+0.33pct [5] - 航线持续拓展，产能扩张延续：2024年公司新增航线8条，集装箱航线总数达80条（外贸49条，内贸31条）；全年新增货物通过能力3850万吨，建成投产北部湾港首个煤炭仓储基地，新增年储备能力800万吨 [6] - 短期一带一路高景气，中长期平陆运河打开空间：短中期内需在2025年政策宽松背景下或有支撑，东盟贸易外需或进一步增长提速，2025年1 - 2月广西对东盟出口总额同比 + 29.3%，2025Q1公司货物吞吐量同比 + 12.9%；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量 [7] 盈利预测 - 预计北部湾港2025 - 2027年营业收入分别为73.61亿元、78.64亿元、84.85亿元，同比分别 + 5%、 + 7%、 + 8%，归母净利润分别为12.03亿元、13.53亿元、15.56亿元，同比分别 - 1%、 + 12%、 + 15%；对应PE分别为17倍、15倍与13倍 [8][9]

据最新报道，中国人民银行及其他相关部门共同发布了《上海国际金融中心加强跨境金融服务便利化实施 方案》。该方案强调，需增强人民币跨境支付系统（CIPS）的功能以及其全球网络范围的拓展。 据证券分析报告显示，"对等关税"政策有可能促使全球跨境支付从全球性转向区域性，这将有助于支付体 系的多样化，并在一定程度上加快人民币跨境支付系统的发展步伐。 与此同时，广东省经济工作会议提出，必须竭尽全力保持外贸稳定，全力协助外贸企业争取订单，推动中 间产品和服务的贸易，并促进跨境电商的稳健增长。 在"对等关税"的政策环境下，外贸和跨境行业一方面需应对美国市场下滑带来的挑战，另一方面需积极拓 展其他市场。得益于政策的支持，跨境电商、物流和支付等基础设施行业正迎来新的发展机遇。 本期我们将深入探讨跨境支付、跨境电商、跨境物流三大领域，详细分析其发展现状，并基于业务间的关 联性，挑选出各领域内的代表性企业，以供大家深入研究与参考。素材来源，关注郑说市，拱众号，给您 带来更多资讯！ 领域一：跨境支付 随着人民币国际化的加速和"一带一路"倡议的深入实施，数字人民币跨境试点项目不断推进，第三方支付 机构也在积极开拓国际市场。 通过优化外汇 ...

文章核心观点 - 在美国实施“对等关税”的背景下，中国与东盟（特别是柬埔寨）的经贸与政治关系正进一步深化，双方通过加强区域合作、推动贸易自由化与供应链整合，以应对全球贸易格局变化并促进共同发展 [1][4][5] 中国与柬埔寨双边关系 - 中国领导人访问柬埔寨是两国关系史上的重要里程碑，显示双方政治互信得到巩固和深化，体现大国与小国相互尊重、携手合作的原则 [1][4] - 双方致力于构建新时代全天候中柬命运共同体，推动“钻石六边”合作架构，聚焦政治、产能、农业、能源、安全、人文六大领域 [7] - 柬埔寨是首批与中国签署本币结算协议的国家之一，2024年一季度中柬跨境人民币业务收付金额达50亿元，同比增长45%，其中货物贸易收付金额13亿元，同比增长23% [7] - 双方共建“工业发展走廊”和“鱼米走廊”，通过改善基础设施互联互通，旨在使柬埔寨成为中国产品在东盟的“中转站” [7] 东盟与中国整体经贸合作 - 面对美国“不公平关税”，东盟应作为一个整体加强与中国的经贸、投资及文化交流，促进货物与服务贸易自由流通，以增强经济韧性 [1][5] - 美国“对等关税”政策范围广泛，将削弱东盟产品竞争力，并可能重塑全球供应链格局，导致贸易转移和贸易网络结构远离美国 [1][5][6] - 《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和中国-东盟自贸协定等区域安排为双方合作提供了重要制度支持，有助于消除贸易壁垒、便利海关程序并促进投资 [8] - 未来合作重点领域包括：为中小企业提供贸易融资支持、加强数字技术互联互通、开放市场并减少区域内贸易壁垒，以增强地区供应链韧性 [9] 广东与东盟的经贸联系 - 东盟是广东最大的贸易伙伴，2024年一季度广东对东盟进出口额为3494.3亿元，同比增长6.9%，占广东进出口总值的16.3%，拉动广东整体进出口增长1.1个百分点 [2][10] - 广东通过港口建设、签发RCEP原产地证书、加强跨境电商等举措，强化与东盟沿海经济体的联系，进一步巩固其作为国际贸易枢纽的地位 [10] - 广东与东盟紧密的贸易联系将进一步促进双方经贸合作，并为当地民众带来更多实惠 [3][10] 产业链与供应链合作 - 柬埔寨与中国可在产业链上互补合作，推动柬埔寨产业升级和农业现代化，并将柬埔寨中小企业整合进中国的生产网络生态系统 [7] - 在RCEP框架下，较发达成员可对东盟国家在法律框架、政策协调等方面提供支持，促进区域供应链更具韧性 [8][9] - 通过区域内技术和资金支持，柬埔寨可发展零部件和中间产品制造，从而增强地区供应链的稳定性 [9]

外贸总体表现 - 一季度宜春市进出口总额51.5亿元 同比增长26.1% 其中出口44.6亿元增长30.3% 进口6.9亿元增长4.3% [1] - 前三个月进出口额分别为21.2亿元(增48.9%)、14.2亿元(增23.1%)、16.2亿元(增6.9%) 呈现稳中向好态势 [1] 企业结构特征 - 生产型企业进出口42.1亿元 增长18.9% 占外贸总值81.7% 贸易型企业进出口9.4亿元 增长72.5% 占比18.3% [1] - 民营企业进出口33.6亿元 增长36.9% 占比65.2% 较去年同期提升5.1个百分点 [1] - 外商投资企业进出口17亿元 增长9% 占比32.9% 国有企业进出口9737万元 增长27.2% 占比1.9% [1] 贸易伙伴分布 - 对东盟进出口12.7亿元 增长1.2倍 对欧盟进出口8.1亿元 下降9.3% 对日本进出口7亿元 增长7.5% 对美国进出口6.3亿元 增长36.6% 四者合计占比66.4% [2] - 对共建"一带一路"国家进出口26.2亿元 增长38.7% 对RCEP其他成员国进出口22亿元 增长47.1% [2] 贸易方式结构 - 加工贸易进出口12.5亿元 增长89.8% 规模列全省第6位 占比24.3% 较去年同期提升8.1个百分点 [2] 出口商品表现 - 机电产品出口20.1亿元 增长67.7% 占出口总值45% 其中锂电池出口4.5亿元增长13.8倍 平板显示模组出口1.6亿元增长8.7倍 [2] - 劳动密集型产品出口8亿元 增长58.8% 烟花爆竹出口1.8亿元 增长33.3% 占全省烟花爆竹出口总值25% [2] - 二手车出口208辆 增长2.5倍 货值702.3万元 下降19.3% [2] 进口商品结构 - 中间品进口6.2亿元 增长5.2% 占进口总值90.7% 其中集成电路进口2.2亿元增长5.7% 无机化学品进口1亿元增长34.7% [3] - 塑料及其初级产品进口3421万元 下降17.1% 鞋靴零件进口2738万元 增长7.4% [3]

文章核心观点 未来5 - 10年世界不确定性因大国博弈、地缘竞争加剧而加大，但RCEP合作推进与中国快速发展为世界注入确定性；全球自由贸易不确定性加大，RCEP和中国为全球自由贸易及经济增长提供动力与稳定因素 [1][3][5][6] 全球自由贸易不确定性加大的表现 - 全球贸易政策不确定性明显加大，2024年新增全球贸易限制是2010 - 2019年平均水平的5倍，2021 - 2024年WTO成员新争端申请数量比上诉机构正常运转期间下降69% [1] - 地缘政治竞争导致全球贸易格局分裂，集团内贸易增速从乌克兰危机前的2.2%降至1.7%，全球地缘集团间贸易增速从3%下降至 - 1.9% [1] - 全球产业链供应链缩短，2013 - 2023年全球中间品贸易占比从58.8%降至48.5%，亚洲国家在美国零部件贸易中份额从2022年的43%降至2023年的38% [1] - 全球贸易低速发展，2020 - 2024年全球贸易年均增长2.3%，是自20世纪90年代以来增长最慢的5年 [2] RCEP为全球自由贸易注入确定性 - 为区域自由贸易进程注入确定性，2024年RCEP区域内贸易总额较2021年RCEP生效前增长约2.4%，预计到2030年增加5000亿美元贸易额 [3] - 为稳定区域产业链供应链注入确定性，RCEP生效后区域内中间品贸易占比从2021年的64.5%升至2023年的约66% [3] - 为区域经济增长注入确定性，IMF预测2023 - 2029年RCEP区域GDP将增长10.9万亿美元，对全球经济增长贡献率超40% [3] 合力建设高水平全球最大自由贸易区的积极影响 - 中国与东盟有望签署中国 - 东盟自贸区3.0版，提升规制水平；中日韩自贸协定谈判可能今年有突破，助力达成“RCEP +”水平协定 [4] - 若2025年中国香港、智利、斯里兰卡加入RCEP，其将成跨区域组织，拓展亚洲经济一体化空间，应对美国挑战并引领全球经贸规则 [4] 中国为全球自由贸易提供动力 - 以单边开放拓展全球和区域自由贸易空间，预计到2030年中国服务型消费比重从2024年的46.11%升至50% [5] - 以服务贸易为重点的制度型开放注入动力，2024年中国服务贸易首破1万亿美元，预计到2030年达1.5万亿美元 [5] - 维护全球产业链供应链稳定，中国中间品占全球中间品市场份额从2013年的8.8%提升至2023年的12%，制造业中间品贸易占全球比重达20%左右 [5] 中国为世界经济增长注入确定性 - 2024年中国经济增长5%，对世界经济增长贡献率约30%，是世界经济重要稳定器和动力源 [6] - 未来5 - 10年若结构转型潜力释放，中国对全球经济增长贡献率仍将保持在30%左右，是全球最大动力源 [6]

博鳌亚洲论坛报告：2025年亚洲经济增速预计将增 至4.5% 本报记者 孙丽朝 海南博鳌报道 一年一度的博鳌亚洲论坛如期而至。 在全球经济复苏放缓背景下，亚洲仍是稳定和支撑世界经济的重要力量和基石。近年来全球发展面对诸 多挑战，亚洲经济体外部环境依然严峻，但亚洲经济体特别是中国、东盟等继续展现出强大韧性。 3月25日，博鳌亚洲论坛2025年年会官方发布的《亚洲经济前景及一体化进程2025年度报告》（以下简 称《报告》）表示，预计2025年亚洲GDP增长率为4.5%，略高于2024年的4.4%。中国、印度、越南、 菲律宾、蒙古、柬埔寨、印度尼西亚等亚洲经济体仍将保持5%以上的较高增速。 对于各界最关注的制造业供应链转移和股市问题，《报告》提出，亚洲仍是全球价值链的核心，中国仍 然是全球制造业全球价值链的中心。亚洲经济体的政策连续性较好，经济稳步复苏，将为股市继续反弹 打下良好基础。中国股市或将延续回升势头，这主要得益于企业盈利复苏、估值合理以及政策工具充足 等多重利好因素的支撑。 预计2025年亚洲多数股票市场将保持上升 中国社会科学院大学国际政治经济学院院长张宇燕在《报告》发布会上表示，亚洲经济体GDP占世界 ...

亚洲经济增长前景 - 2025年亚洲经济增速预计为4.5%，略高于2024年的4.4% [2] - 按购买力平价计算，亚洲经济体GDP总量占世界比重预计从2024年的48.1%升至2025年的48.6% [2] - 中国、印度、越南、菲律宾等经济体将保持5%以上的较高增速 [2] 中国经济支撑因素 - 中国政府出台的一揽子增量政策提振信心，促进增长的效力逐渐显现 [2] - 扩内需增量政策重点更多地放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用 [2] - 针对企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境 [2] - 采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳 [2] - 出台有力有效系列举措，努力提振资本市场 [2] 就业、收入与通胀 - 2025年亚洲就业增长率预计为1.22%，低于2024年的1.94% [3] - 2025年亚洲总体失业率预计为4.39%，低于全球4.96%的水平 [3] - 2025年亚洲实际收入水平有望提升 [3] - 亚洲通货膨胀水平继续回落，多数经济体将回归至目标区间 [3] 贸易与投资 - 2024年亚洲吸引外商直接投资为5880亿美元，同比下降7.4% [4] - 印度的绿地项目数量及金额同比增长13%，东盟吸引的外商直接投资同比增长2% [4] - 日本和中国为亚洲地区最大两个对外直接投资国 [4] - 数字贸易和服务贸易是亚洲经贸的突出亮点 [3] 金融市场与政策 - 2025年亚洲经济体股票市场指数波动或更加频繁，但预计多数仍将保持上升态势 [4][5] - 亚洲主要经济体十年期国债收益率或将出现回落 [5] - 2025年亚洲有20个经济体的财政赤字率较上年上升 [5] - 多数经济体通胀回落，为进一步放松货币政策、刺激经济增长提供了条件 [5] 区域经济一体化 - 2023年亚洲经济体对区域内贸易的依存度保持在56.3% [6] - 东盟和中国在亚洲货物贸易中的中心地位依旧稳固 [6] - 在贸易量最大的22种中间品中，中国有20种产品保持领先地位 [6] - 2023年亚洲各经济体吸引外资和向境外投资对亚洲自身的依存度达到49.15% [7] 旅游与金融融合 - 2024年中国香港、马来西亚入境旅游市场对亚洲市场的依存度分别为93.01%和90.02% [7] - 中国通过推进签证与外国人支付便利化激活近程市场，外卡交易额增长300% [7] - 2023年亚洲组合投资资产余额为11.2万亿美元，其中19.6%的资产配置在亚洲 [8] - 亚洲经济体跨境银行业资产余额为10.2万亿美元，占全球比例稳定在26%至28%之间 [8] RCEP影响与挑战 - RCEP整合区域内自贸协定安排，为成员经济体注入新活力 [9][10] - RCEP在市场整合、规则利用和实施机制等方面仍面临挑战 [10] - 报告建议合力推动RCEP高水平实施与升级，完善治理体系 [10]