该公司 具有影响力，其明星产品 iPhone 的需求弹性足够小，能够维持较高的价格。 与此同时，估值现在看起来相当有吸引力，而从技术角度来看，我们下方有非常强劲的支撑。 苹果很少触及其 200 周 EMA，这将是一个绝佳的买入点。 作 者 | James Foord 编译 | 华尔街大事件 苹果公司 ( NASDAQ: AAPL ) 的股价继续下滑。 苹果被认为可能是关税的最大输家，但如果说有哪家公司能够渡过这场动荡，那一定是苹果。 然而，即使在抛售之后，该公司股价仍然昂贵，而且随着盈利下降，股价可能会变得更加昂贵。 毋庸置疑，如果今后没有任何改变，苹果已经并将受到关税的沉重打击。 苹果拥有非常忠诚的客户群，而且它还受益于客户锁定。一旦你购买了苹果产品，你就被锁定在他们的 生态系统中，比如iCloud。这种粘性使得客户对价格上涨的敏感度大大降低。 许多人会直接或通过运营商分期付款购买iPhone。这意味着价格上涨的影响可能远低于预期。 iPhone 用户也陷入了升级周期，这种计划购买行为受价格上涨的影响较小。 最终，苹果在应对这些关税方面比很多人想象的要准备充分得多。 苹果的另一个有利点是它的交易价格非常接近 ...

公司业绩表现 - 2025年初至今股价实现超过6%的正收益 而大盘股基准下跌14% [1] - 连续10个季度每股收益达到或超过预期 平均每季度超出预期1 4% [2] - 过去10个季度营收仅50%时间超预期 平均每季度低于预期0 2% [2] - 2024年第四季度营收同比增长1 6% 但预计2025年第一季度同比增长不到1% [4] 行业竞争与用户增长 - 2025年行业净后付费用户增量预计800-850万 较过去三年年均900万下降8% [4] - AT&T和T-Mobile开展激进促销活动 加剧市场竞争压力 [4] - 2024年共实施4次涨价 2025年1月再次涨价 可能导致客户流失率上升3-5个基点 [4] - 第四季度后付费净增用户56 8万 但第一季度用户增长可能疲软 [4] 财务指标与现金流 - 2025年第一季度关键预期指标：营收333亿美元 每股收益1 15美元 [4] - 2024年自由现金流接近200亿美元 含14亿美元一次性影响 [7] - 2025年资本支出预计180亿美元 同比增长10亿美元 自由现金流或下降9%至180亿美元 [7] - 总债务1440亿美元 其中82%无担保 债务/EBITDA为2 3倍 [7] - 预计2025年股息支出115亿美元 自由现金流可覆盖1 6倍 剩余65亿美元用于偿债 [8] 产品与战略 - 推出福利丰富的myPlan及加强客户个性化服务 可能改善用户增长 [6] - 价格上涨推动消费者ARPA增长率第四季度达4 2% 需关注能否保持超4% [6] - 定价举措预计带来10亿美元增量收入 2025年无线服务收入同比增长2-2 8% [6] - 设备平均使用寿命超40个月 预计全年升级量实现中等个位数增长 [6] 估值与市场表现 - 股息收益率超6% 但仅略低于行业平均6 2% [9] - 股价呈现上升楔形形态 预示反转风险 [9] - 远期市盈率较五年均值8 4倍溢价个位数百分比 [12] - 预期每股收益增长不到2% PEG超过5倍 [14]

年报业绩与股价关系 - 年报显示公司利润高、营收涨但股价下跌的现象背后存在多重玄机，需要建立更立体的投资视角 [1] - 财报是上市公司与资本市场沟通的通用语言，核心价值在于降低信息不对称，查看财报是识别机会与风险的基础 [3] - 年报是唯一必须审计且包含完整年度数据和战略分析的报告，但仅依据业绩增长做决策容易忽略估值合理性与市场预期偏差 [4] 业绩与估值的关系 - 股价是业绩和估值共同作用的结果，可以理解为"业绩×估值"的乘积，业绩是支撑股价的地基，估值是推动股价波动的变速器 [7] - 市盈率(PE)反映了市场对公司盈利的预期以及投资者为获取每单位盈利所愿意支付的价格，例如股价20元、每股收益1元对应PE为20倍 [8] 预期差的影响 - 市场预期与实际业绩的心理落差会导致业绩披露增长但股价下跌，例如某制造业企业归母净利润仅微增不足1%，远低于市场预期的10%增速，导致股价跌停 [10] - 投资者不仅要关注业绩绝对值，更要对比市场预期与实际数据之间的差距 [11]

基金投顾 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决"基金赚钱 基民不赚钱"的行业痛点 [2][6] - 类比医疗和法律行业 基金投资同样需要专业顾问提供指导 [3][4][5] - 通过"投"(投资策略)和"顾"(顾问服务)双维度帮助投资者提升收益 [7][9] 自由现金流策略 - 属于非主流投资策略 起源于巴菲特等投资大师 区别于常见的6大策略指数(龙头/红利/价值/低波动/成长/质量) [12] - 核心差异在于：企业盈利≠自由现金流 因部分盈利需用于资本开支或受会计调节影响 [14] - 计算公式：自由现金流=经营活动现金流量净额－购建固定资产等长期资产的现金支出 [15] 课程推广 - 提供免费课程涵盖基金投顾定义/优势/收益实现方法等内容 [7][9] - 课程原价29.9元 现通过特定渠道可免费领取 [9][17]

市场表现 - 4月1日港股收盘恒生指数上涨0 38%报23206 84点 能源国际投资股价上涨8 64%至0 44港元/股 成交量331 8万股 成交额140 64万港元 振幅8 64% [1] - 最近一个月能源国际投资累计涨幅14 08% 但年初至今累计跌幅15 62% 跑输恒生指数同期15 25%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入6640 6万元 同比减少52 83% 归母净利润1883 03万元 同比增长13 34% [1] - 毛利率达92 25% 资产负债率为35 49% [1] 行业估值 - 石油及天然气行业市盈率TTM平均值为33 54倍 行业中值为5 28倍 能源国际投资市盈率为8 04倍 行业排名第14位 [2] - 可比公司市盈率：珠江钢管0 87倍 CGII HLDGS4 1倍 中信资源5 01倍 交运燃气5 02倍 域高国际控股5 54倍 [2] 主营业务 - 公司主要业务为投资控股 核心业务包括油品及液体化工品码头经营（含储存物流设施 代理服务及贸易）以及保险经纪服务 [2]

上市信息 - 公司股票2025年4月2日在深交所创业板上市[1] - 股票简称为首航新能，代码为301658[4] 发行数据 - 首次公开发行股票4123.7114万股，占发行后总股本10.00%[3] - 首次公开发行后总股本为41237.1135万股[4] - 发行价格为11.80元/股[5] 市盈率数据 - 截至2025年3月19日，行业最近一月平均静态市盈率19.26倍[5] - 发行价对应2023年扣非后摊薄市盈率15.88倍[6] - 2023年可比上市公司扣非后平均静态市盈率23.24倍[7] 联系方式 - 公司法定代表人许韬，电话0755 - 23050619[8] - 保荐人法定代表人朱健，电话021 - 38676888[8]

市盈率与市净率的关系 - 市盈率分母盈利下降会导致市盈率数值提高 同时市盈率所处百分位也会提高 [2] - 股价下跌但公司盈利下降更多时 市盈率被动提高 市盈率位置也提高 [2] - 公司持续盈利且净资产未减少时 市净率不会被动提高 反而因净资产增加而降低 市净率百分位保持低位 [2] 市净率指标的应用 - 市净率计算公式为股价除以净资产 大多数情况下指数净资产保持稳定 [3] - 盈利大幅波动时 可参考市净率指标作为过渡指标 [3] - 经济周期底部 市盈率所处位置通常高于市净率位置 [3]

商业模式与行业趋势 - 公司商业模式具有吸引力且长期趋势将进一步加强其吸引力[1] - 企业人工智能市场预计从2025年到2030年复合年增长率为38%[2] - 公司过去几个季度客户和收入增长得益于大公司大规模采用人工智能技术[2] 财务预期与估值调整 - 市场对公司2030年每股收益预期从2023年1月的0.39美元上调至0.96美元，涨幅接近150%[2] - 同期微软2030年每股收益预期仅从15.88美元上调至17.66美元，变化率11%[2] - 预期显示公司利润率将上升，每股收益增速略高于收入增速[3] 财务预测模型 - 假设公司商业客户增加四倍且政府客户增加一倍，2030年收入可能达到200亿美元[5] - 在45%净利润率假设下，对应市盈率为23.5倍[5] - 采用40%年收入增长率假设，预测2028年收入达到154.09亿美元，2030年达215.72亿美元[6] - 净利率预计从2024年34.97%持续提升至2030年45%[6] 估值与潜在回报分析 - 假设40倍合理市盈率，2028年仍可能出现20%下跌空间[5] - 基于40倍市盈率假设，上涨空间仅在2029年后可能实现[5] - 若收入增长率降至30%，2028年下行风险可能达40%[7] - 折现现金流模型显示基准情形下内在价值为每股57美元，确认40%下行风险[7] 风险与投资考量 - 市场预期存在较大波动性，短期内150%的每股收益预期调整表明预期不确定性[2] - 即使公司取得非凡业绩，仍可能出现大幅下跌情况[1] - 当前估值安全边际较小，需考虑增长实现的稳定性和巨大性[6]

市场历史表现与周期特征 - 2023年2月初上证指数跌至2635点 恒指达14600点 此后腾讯控股股价上涨超100% 贵州茅台涨幅超30% [1] - 当前A股和港股龙头股估值仅为2021年高点时的三分之一 股息率显著超越十年期国债收益率 [2] - 深证100R指数过去20年上涨6.84倍 年化收益率达10.72% 上证指数上涨2.19倍 加上股息年化收益约8% [6] 投资策略与市场行为分析 - 投资者需在技术狂热期保持冷静 坚持持有传统行业股票 避免追涨新技术公司 [4] - 在市场恐慌时期应保持持仓或增持股票 极端悲观时刻往往提供低风险高收益机会 [4][7] - 证券市场情绪呈钟摆式运动 投资者逃离时反而创造低风险高收益机会 [7] 估值比较与资金动向 - 伯克希尔·哈撒韦2024年末现金储备达3342亿美元 较2023年1676亿美元增长近100% 股票持仓下降21%至3027亿美元 [9] - 道琼斯工业指数动态市盈率33.41倍 股息率0.41% 纳斯达克市盈率46.56倍 股息率0.32% [10] - A股红利指数市盈率7.3倍 股息率2.96% 中证800市盈率14.4倍 股息率1.74% 创业板指市盈率33.23倍 股息率1.06% [10] 历史案例与收益验证 - 1932年美国股市股息率达10% 1973-1974年熊市平均市盈率约7倍 此后20年年化收益均超15% [5] - 2005年上证指数跌破1000点时买入优质蓝筹 可获得20年数十倍甚至上百倍收益 [6]

洋河股份与中国石化投资回报对比 - 2017年9月末洋河股份市值1530亿元 对应23 08倍市盈率 基于66 27亿元净利润[1] - 同期中国石化A股市值7145亿元 对应14倍市盈率 基于511亿元净利润[2] - 持有7 5年后洋河股份总回报率-1% 股价77 63元加累计股息22 9元/股[1] - 中国石化同期总回报率41 7% 股价5 86元加累计股息2 50元/股[2] 成长预期与实际表现差异 - 洋河股份净利润从2017年66亿元增长至2023年100亿元峰值 但2024年前三季度同比下降15 92%[3] - 中国石化虽被市场视为低增长 但高股息率贡献显著收益[2] - 消费赛道公司高毛利率 高现金流特性未转化为投资回报优势[2] 估值与投资策略启示 - 高估值成长股(如53 9PE买入洋河)面临业绩不及预期风险[3] - 低估值高股息策略在增长有限环境中表现突出[2][4] - 所有现金收益具有等价性 需避免对特定行业盈利质量存在偏见[4] 对比案例延伸 - 2020年中国神华H 中海油H 陕西煤业等低估值高现金流公司提供更优投资选择[3][4] - 行业竞争力与财务质量(净现金/毛利率)比单纯成长标签更具投资价值[4]