IPO进程与公司概况 - 公司已完成IPO辅导，预计将申报科创板上市 [1] - 2024年8月，公司聘任中金公司为辅导机构，2025年11月1日，辅导券商变更为中信证券 [2] - 公司解释辅导机构变更是基于资本市场环境变化及公司战略发展需要，并表示将持续推进科创板上市进程 [3] 公司业务与产品 - 公司成立于2018年3月，专注人工智能领域云端算力产品，为通用人工智能提供AI加速卡、系统集群和软硬件解决方案 [3] - 产品可广泛应用于泛互联网、智算中心、智慧城市、智慧金融、科学计算、自动驾驶等多个行业和场景 [3] - 公司产品涵盖芯片、板卡、智算一体机、液冷算力集群以及配套的软件系统 [3] - 公司已开发四代AI芯片，产品线覆盖训练和推理两大场景，包括“邃思”系列芯片、“云燧”加速卡以及“燧原”智算集群等 [3] - 2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”已获超10万片订单 [4] - 公司已在甘肃庆阳、江苏无锡、湖北宜昌等地布局智算中心，参与“东数西算”工程 [4] 公司股权与治理结构 - 公司注册资本为3.87亿元，法定代表人为张亚林 [3] - ZHAO LIDONG（赵立东）、张亚林直接及通过相关合伙企业合计控制公司28.14%的表决权，并签署一致行动协议，为公司共同实际控制人，公司无控股股东 [3] - 腾讯是公司第一大机构股东，持股约20.49% [4] 公司核心团队背景 - 创始人、董事长、CEO赵立东毕业于清华大学，曾在硅谷半导体芯片行业工作超二十年，2007年至2014年就职于AMD，2014年12月加入紫光集团担任副总裁 [4] - 创始人兼COO张亚林毕业于复旦大学，曾在AMD工作11年，带领AMD上海研发中心成功开发并量产多颗旗舰处理器 [4] 公司融资与估值 - 主要投资方包括国家集成电路产业投资基金（国家大基金）、腾讯、武岳峰资本、上海国方、上海国投等知名机构和国资 [4] - 2023年9月，公司完成D轮融资20亿元人民币，由上海国际集团旗下多家子公司及产业基金联合领投，多家新老股东跟投 [5] - 根据《2025年胡润全球独角兽榜》，公司以205亿企业估值位列榜单第395位 [6] 行业地位 - 公司与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技合称为“国产GPU四小龙” [3]

治安管理与法律修订 - 新修订的治安管理处罚法自2026年1月1日起施行，增加了正当防卫相关条款，明确为免受正在进行的不法侵害而采取的制止行为造成损害的，不属于违反治安管理行为且不受处罚 [2] - 新修订的国家通用语言文字法自2026年1月1日起施行，明确网络视听节目及网络游戏等网络出版物应当以国家通用语言文字为基本的用语用字 [14] - 新修改的《民事案件案由规定》自2026年1月1日起施行，增加了数据、网络虚拟财产相关案由，并细化了知识产权相关案由 [15] 教育行业政策 - 《关于完善幼儿园收费政策的通知》自2026年1月1日起施行，明确幼儿园只能收取保育教育费、住宿费、服务性收费、代收费、保育费等五类费用，并须建立收费目录清单，清单之外一律不得收费 [4] 新能源汽车行业 - 全球首个电动汽车电耗限值强制性标准自2026年1月1日起实施，要求企业对新出厂产品进行必要技术升级，以2吨左右车型为例，百公里电耗不应超过15.1度电，在电池容量不变的情况下，电动汽车续航里程平均将提高约7% [6] 科技与网络安全 - 新修改的网络安全法自2026年1月1日起施行，明确国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，并加强风险监测评估和安全监管，同时加大对部分违法行为的处罚力度 [8] 房地产与税收政策 - 财政部、国家税务总局公告，自2026年1月1日起，个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税 [10] 金融与个人征信 - 根据央行政策安排，自2026年1月1日起，满足特定条件的逾期记录不再在个人信用报告中展示，条件包括：逾期信息产生于2020年1月1日至2025年12月31日期间、单笔逾期金额不超过1万元、在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务 [12] - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息，中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体 [17]

文章核心观点 - 蔡磊及其团队“渐愈互助之家”在2025年构建了前所未有的渐冻症科研协作网络，推动了近百个科研合作项目，并助力15条药物管线及治疗技术实现临床转化 [1] - 蔡磊提出，罕见病药物研发的核心瓶颈并非资金，而是缺乏推动者，患者群体在科研中拥有被忽略的巨大优势 [2][18] - 团队在2025年完成了“渐冻症AI科研大脑”的关键跨越，以因果推理为核心、人机协作为驱动的ALS研究新范式初步成型，并将在2026年持续推进 [1][20] 渐愈互助之家2025年度成果 - 构建了前所未有的ALS科研协作网络，成果在登记患者人数、国内外交流次数、药物管线及治疗技术转化数量上超越过去几年 [1] - 患者注册人数已经突破1.8万人 [16] - 通过与全球60多个顶尖科研团队深入交流，与50多家生物科技公司、十余家医院深度合作，推动了近百个科研合作项目 [16] - 联动多家创新药企与顶尖医疗机构，助力15条药物管线及治疗技术实现临床转化突破，显著缩短了药物从实验室到患者的距离 [16] - 在15条管线中，7个项目正式启动探索性临床研究，8个项目顺利迈入临床试验新阶段 [16] - 2025年7月至12月期间，具体推动的临床转化项目包括：神济昌华SNUG01获临床试验默示许可[17]、赛尔欣NP001细胞注射液完成首例患者给药[17]、中美瑞康RAG-17进入临床2期[17]、达尔文生物ALTO01启动临床招募[17]等 以患者为中心的罕见病创新框架 - 蔡磊旨在创造一种以患者为中心的罕见病创新框架，并受邀在国际知名学术期刊《Exploration》上发表相关社论 [2][9] - 患者是罕见病创新框架的核心，其在绝境下可能爆发出常人难以具备的力量、信念、决心和执着 [7] - 蔡磊认为，真正决定中国科学未来的不是钱，而是人 [2] - 蔡磊作为没有医学背景的病人，推动了中国渐冻症药物研究，其个人持续努力让整个渐冻症的研发进度至少加快了10年 [7][12] 罕见病药物研发的挑战与资金现状 - 罕见病药物研发存在融资难的问题，2025年融资依然很难 [16] - 蔡磊指出，核心问题并非缺乏资金，而是缺乏推动者 [18] - 过去200年里，因渐冻症去世的患者约1000万人，但2020年之前的几十年里，只有十多个渐冻症药物进入临床试验阶段 [18] - 蔡磊估算，中国十万名渐冻症患者每人花费十万元试错，总金额可达100亿元，远高于其个人6年来超过1亿元的投入 [18] - 中国有2000万名罕见病人，其资金能力总计可达万亿元，但仍缺少推动者 [19] 蔡磊的个人状况与工作投入 - 蔡磊身体状况日益虚弱，无法言语，需要4名护工24小时照料，日常工作需借助眼控仪进行 [6] - 蔡磊工作极为投入，经常工作至凌晨，追求完美主义，在采访中花费100分钟回答三个问题并反复修改文本 [11] - 其主治医生指出，长期处于工作压力对渐冻症患者病情不利，蔡磊的疾病进展快于预期 [12] - 蔡磊认为生命的意义在于为人类延续和发展做贡献，因此选择全力投入科研而非休闲延长生命 [12][13][14] - 学术研究显示，终末期渐冻症患者保持适当的活动和事务参与，有助于维护心理尊严和生活质量 [15] 渐冻症AI科研大脑与新研究范式 - 2025年，团队围绕“渐冻症AI科研大脑”建设，完成了从概念验证到实质性科研产出的关键跨越 [20] - 这标志着以因果推理为核心、以人机协作为驱动的ALS研究新范式初步成型 [20] - 2026年，团队将持续发力AI辅助认知增强，汇总并超越既有研究结论，通过机制关系与证据权重，推进从现象并列到因果编排 [20]

全球主权财富基金管理资产规模 - 全球主权财富基金管理资产规模在2025年攀升至15万亿美元的历史新高 [1][2] - 资产规模增长得益于各基金在市场普涨中获得的收益 [1][2] 主权财富基金投资方向 - 主权投资者在2025年对人工智能及数字化领域的总投资额达到660亿美元 [1][2] - 各基金持续加大对科技赛道的投资 [1][2] 中东地区主权财富基金动态 - 中东地区财富基金表现活跃，成为数字化转型的领军力量 [1][2] - 阿布扎比的Mubadala Investment Co在2025年于人工智能和数字化领域投资129亿美元 [1][2] - 科威特投资局在相关领域投资60亿美元 [1][2] - 卡塔尔投资局在相关领域投资40亿美元 [1][2]

2025年全球主要股指表现对比 - A股主要宽基指数全年表现全面超越美股对标指数 [1][5] - 沪深300指数全年上涨17.66%，表现略高于美股标普500指数的16.39% [1][2][5] - 创业板指全年上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.8%，涨幅均显著超越以科技股为主的美股纳斯达克指数的20.36% [1][5] - 沪指于10月28日突破4000点大关，创下近十年新高 [1] - 美股道琼斯工业平均指数全年上涨12.97% [2] 市场驱动结构与行业表现分化 - 美股市场呈现高度集中的“巨头驱动”格局，全年行情高度聚焦于“AI资本开支-算力产业链”单一主线 [6] - 以“科技七巨头”为核心的信息技术与通信服务板块是美股上涨的绝对引擎，其市值已占据标普500指数总市值近40%的历史高位 [6] - 剔除七大科技巨头后，万得美股500指数2025年涨幅为14.78%，明显落后于标普500指数16.39%的整体表现，显示市场广度收窄 [6] - A股市场呈现更为均衡与多极化的增长格局，行业表现“多点开花” [8] - A股材料行业全年上涨57.67%，信息技术行业上涨47.18%，工业行业上涨30.03%，构成“先进制造产业链”与“关键资源供应链”双轮驱动 [8] - 美股公用事业板块异军突起，反映出市场对稳定现金流资产及绿色能源转型基础设施的长期押注 [14] - 美股能源与材料板块涨幅温和，可选消费与必需消费板块明显落后，房地产板块表现最为疲弱 [14] A股十大牛股与驱动逻辑 - 2025年A股十大牛股年内涨幅均超过5倍，并涌现出两只十倍股 [11][12] - 上纬新材以1827.3%的涨幅位居榜首，核心逻辑为智元机器人协议入主，公司从传统化工跨界人形机器人 [12][13] - 天普股份以1645.4%的涨幅位列第二，核心逻辑为AI芯片公司“中昊芯英”借壳预期 [12][15] - 胜宏科技作为英伟达Tier1供应商，因PCB层数升级带动业绩激增，全年上涨586.0%，市值突破2600亿 [12] - 飞沃科技作为风电及新能源车紧固件龙头，因订单与利润激增，全年上涨581.7% [12] - 鼎泰高科作为全球PCB钻针“隐形冠军”，受益于AI服务器PCB层数增加带来的耗材需求，全年上涨567.1% [12] - 国产GPU企业“摩尔线程”、“沐曦股份”、“壁仞科技”、“燧原科技”在2025年末纷纷走向资本市场 [16] 美股科技主线与巨头表现 - 人工智能资本开支驱动的信息技术和通信服务板块构成贯穿美股全年的科技主线 [14] - 数据存储公司成为标普500指数最大赢家，西部数据、美光科技和希捷科技分别以268%、227%和219%的涨幅位列指数成分股涨幅前三名 [18] - 超大规模云服务商承诺在未来12个月投入超过4400亿美元建设AI基础设施，直接利好存储设备制造商 [18] - 2025年“科技七巨头”走势出现显著分化，仅谷歌与英伟达显著跑赢大盘 [21] - 谷歌全年累计上涨约65.41%，英伟达全年累计上涨约38.91% [21][22] - 微软、Meta、特斯拉、苹果、亚马逊等其他五家巨头涨幅在5.21%至15.53%之间，均未能超越标普500指数年度涨幅 [21][22] - 市场对美股科技巨头的定价逻辑从为AI“概念潜力”定价，全面转向为“利润兑现能力”定价 [22] - 英伟达的强势源于其在AI算力供应链中近乎垄断的地位及持续的业绩超预期 [23] - 谷歌的上涨动力来自于其“TPU+Gemini+云”的垂直整合模式展现出颠覆性潜力和成本优势 [26]

DeepSeek发布新论文，梁文锋参与署名。 图为残差连接范式的示意图。本图对比了 (a) 标准残差连接、(b) 超连接以及 (c) 流形约束超连接的结构设计。与无约束的HC不同，mHC通过将连接矩阵 投影到一个约束流形上，专注于优化残差连接空间，从而确保训练的稳定性。 论文在结论与展望部分指出，实证结果表明，mHC能有效恢复恒等映射特性，相较于传统HC，能以更优的可扩展性实现稳定的大规模训练。关键的是， 通过高效的基础设施级优化，mHC以可忽略的计算开销实现了上述改进。 1月1日消息，DeepSeek发布了一篇新论文，提出了一种名为mHC（流形约束超连接）的新架构。该研究旨在解决传统超连接在大规模模型训练中的不稳 定性问题，同时保持其显著的性能增益。这篇论文的第一作者有三位：Zhenda Xie（解振达）、Yixuan Wei（韦毅轩）、Huanqi Cao。值得注意的是， DeepSeek创始人梁文锋也在作者名单中。 内部大规模训练结果显示，mHC可有效支持规模化训练，当扩展率=4时，仅带来6.7%的额外时间开销。 论文摘要指出，近来，以超连接（HC）为代表的研究通过拓宽残差流宽度和多样化连接模式，拓展了 ...

21世纪经济报道2025年终特刊专访10位经济领域顶级专家学者，把脉当下，寻路2026的方向与机会。 专访刘世锦 ： 打造强大的货币与资本市场，为创新和消费架桥 下一步中国需要推进以全链条技术和产业布局为特征的制造强国、消费强国、金融强国建设，驱动国民经济进入高质量发展的新循环体系。 【点击查看详情】 专访刘元春： 2026年继续强化创新驱动布局，消费有望实现逆转 未来，随着房地产市场的止跌回稳、随着"反内卷"工作的持续推进，中国多支柱支撑的新增长模式会全面发力。 【点击查看详情】 专访邢自强： 从投资于物到投资于人，持续撬动消费市场 中国经济的未来在于实现"星辰大海"式创新与"柴米油盐"民生改善的"双向奔赴"。 【点击查看详情】 独家专访诺奖得主托马斯·萨金特： 全球经济难测，中国发展显韧性 中国的五年规划不仅提供了思考与行动的框架，更在政策执行中体现了清晰的连续性。这种耐心与系统性决策，使得中国经济能够在全球不 确定性增加的背景下保持稳健和韧性。 【点击查看详情】 专访诺奖得主罗伯特·恩格尔： 在不确定性时代解构风险 事实上，互联网泡沫并非纯粹的投机泡沫，只不过有一些公司最终是失败了，但它实际上反映了科技 ...

转自：京报网_北京日报官方网站 【参考消息：#印度邀请中国参会#】#印度向中国发出邀请#参考消息援引《印度快报》网站2025年12月 30日报道，印度已正式邀请中国参加2026年2月在印度举办的人工智能影响峰会。此举凸显出在两国均 希望提升人工智能领域自主发展能力之际，双边关系进一步缓和。报道称，在近日的一场新闻发布会 上，印度电子和信息技术部秘书克里希南说，新德里已向北京发出正式邀请。印度即将举办的峰会是该 峰会的第四届，前三届分别在英国、韩国和法国举办。据报道，人工智能峰会于2023年在英国首次举 办，并非正式的国家联盟组织。邀请哪些国家参会由主办国决定。英国主办首届峰会时，邀请中国的决 定遭到部分英国盟友以及本国议员的反对，但英国政府最终还是发出了邀请。中国也参加了之后的两届 峰会。报道称，印度将于2026年2月15日至20日主办2026年印度人工智能影响峰会，这也是该论坛首次 落户全球南方。本次峰会旨在提出切实可行的建议，助力实现人工智能治理的长期目标，而非制定具有 即时约束力的法规。报道指出，印度邀请中国参会，标志着两国关系缓和又迈出一步。2025年，中断5 年的中印直飞航班恢复运营。（参考消息） ...

全球大模型第一股争夺与上市概况 - 智谱AI与MiniMax在48小时内相继通过港交所聆讯，争夺“全球大模型第一股”称号 [2] - 智谱AI以116.20港元/股发行价抢先，定于2026年1月8日挂牌，上市时市值预计达511亿港元 [2] - MiniMax紧随其后，宣布1月9日上市，定价区间151-165港元/股，发行估值介于461.23亿至503.99亿港元之间 [2] - 这意味着全球资本市场将首次在连续两天内迎来纯粹以AGI基座模型为核心业务的上市公司 [3] - 同期，月之暗面完成5亿美元（约合35亿元人民币）C轮融资，投后估值达43亿美元（约合300亿元人民币），账面现金储备超100亿元人民币 [4] 主要公司资本背景与创始人基因 - 智谱AI具有鲜明的“学院派”和“国家队”色彩，起源于清华大学知识工程实验室，核心创始团队为清华背景 [7][9] - MiniMax创始人闫俊杰为前商汤科技副总裁，公司故事更偏向互联网和全球化，强调产品化与市场化 [7][14] - OpenAI由萨姆·奥特曼等人联合创立，其路径在崇高理想与巨额资本间穿梭 [8][17][19] - Anthropic由前OpenAI核心研发人员创立，源于对OpenAI商业化速度的“反叛”，强调安全与伦理 [8][20] - 智谱AI主要投资机构包括顺禧基金、中关村科学城等国资，以及美团、阿里巴巴、腾讯等产业资本，融资总额超83亿元人民币 [7][8] - MiniMax主要投资机构包括上海国资母基金、米哈游、阿里巴巴、腾讯等，以及阿布扎比投资局、博裕资本等国际资本，融资总额约5亿美元 [7][8][16] - OpenAI融资总额至少400亿美元，最新估值约3000亿至5000亿美元；Anthropic融资总额超300亿美元，最新估值约1830亿美元 [8] 技术路线与商业模式选择 - 智谱AI选择自研GLM（通用语言模型）架构，专注文本、代码、多模态及智能体，适配国产芯片 [10][13][23] - MiniMax采用全模态自研，首创线性注意力机制提升效率，践行“模型即产品”理念 [23] - OpenAI持续定义行业标准，从模型提供商向“垂直整合AGI全栈生态”转型 [23] - Anthropic专注于开发可靠、可控、可解释的AI系统，其Claude模型在企业级任务中表现突出 [23] - 智谱AI主营业务为大模型即服务（MaaS），以API调用和私有化部署为主，赋能企业与开发者，超过80%的收入来自本地化部署 [13][23][24] - MiniMax主营业务为全球化AI产品矩阵，核心是面向海外C端的爆款应用（如Talkie、海螺AI），同时提供B端API服务，2025年前三季度71.1%的收入直接来自AI原生应用 [16][23][27] - OpenAI以ChatGPT为核心入口，构建全栈产品与服务生态，致力于打造平台 [23] - Anthropic主要为企业客户提供模型API调用服务，强调AI在专业领域的深度集成与可靠性 [23] 财务表现与投入差异 - 智谱AI 2025年上半年收入约1.91亿元人民币，经调净亏损17.52亿元，研发投入是收入的8.35倍 [31][32] - MiniMax 2025年前9个月收入约3.74亿元人民币，经调净亏损13.02亿元，毛利率从2023年的-24.7%改善至2025年前三季度的23.3% [31][32] - 智谱AI 2025年上半年用于研发的算力服务费达11.45亿元，占研发开支70%以上 [32] - MiniMax累计投入约5亿美元实现多模态技术突破和规模化收入，其累计研发投入约为OpenAI的1%，用385名员工服务了超2.12亿用户 [33] - OpenAI 2025年上半年营收43亿美元，研发支出67亿美元（占营收156%），净亏损135亿美元，服务器租赁年费用高达160亿美元 [34] - Anthropic获得了高达150亿美元的资本支持，签署了价值300亿美元的Azure算力采购合同，并计划投资500亿美元自建数据中心 [35] - 智谱AI上市募资约43亿港元，其中70%将继续投入研发；MiniMax上市预计募资约38亿港元，计划将90%用于未来五年研发 [36] 行业竞争格局与发展路径分野 - 美国AI产业呈现巨头主导和生态闭环特征，如谷歌构建从芯片、框架、模型到云服务的垂直闭环，OpenAI与微软形成深度生态联盟 [39] - 中国AI发展面临芯片等供应链约束，产业更倾向于走“开源开放、协同创新”路线，整合多元化国产算力 [41] - 智谱AI代表依托学术积累、攻克通用大模型底座、在B端和G端市场寻求突破的路径，承担基础技术自主化责任 [41] - MiniMax代表发挥产品化、快速迭代优势，通过打造成功的全球化消费级应用立足，并用收入反哺技术的路径 [41] - 智谱和MiniMax的上市展示了中国AI产业的两种可能：一个扎根底座深耕国内，一个走向应用面向全球 [41] - 上市意味着公司将从讲“未来故事”进入用季度财报接受全球投资者审视的阶段，未来竞争是商业化、生态构建、全球资源整合能力的综合比拼 [42]

以下文章来源于正解局 ，作者正解局 正解局 . 解读产业，发现价值。产业/城市/企业。 来源丨 正解局（ID： zhengjieclub ） 图源丨摄图网 前几天，有个消息，可能很多人没关注到。 在越南河内，中国几家航空公司举办了中国冬季旅游推广活动。 在我们的印象里，旅游是有钱有闲人做的事。 我们现在怎么要去越南推广旅游呢？ 这可能也是这些年越南发展的一个微小缩影。 有数字显示，2025年越南GDP增速可能会达到7.4%（IMF预测)，而越南政府更是说会达到8%。 不管是7.4%，还是8%，都是很高的速度了。 现在的越南，人口1亿出头（和山东差不多），面积差不多33万平方公里（比云南还小一些），2024年GDP是4700多亿美元（比河北还少）。 越南算得上是这些年来全球经济发展的"明星"，那么，越南经济的天花板在哪里？ 亮眼的"越南速度" 讲越南发展有天花板的问题，自然是从越南现在发展还不错的成绩中引出来的。 有多不错呢？ 近一点看，上半年，越南用7.52%的GDP增速创下了十五年以来上半年最高增速纪录，全年还要冲击文章开头说的8%。 在世界整体经济疲软，大国博弈导致全球贸易增速风险增加等背景下，这个数字还 ...