中美货运激增预期 - 美国物流公司高管预计中美之间将出现一轮贸易激增，时间窗口为中美经贸会谈达成的90天内 [1] - ITS物流公司全球供应链副总裁透露，部分客户已在中国预装成千上万个集装箱，随时准备发货 [1] - 货运激增预计将在未来四到六周内出现，海运舱位可能快速被订满 [1] 海运预订量增长 - 飞协博创始人指出，中美经贸会谈联合声明发布首日，中国海运预定量同比增长35% [1] - 大量积压订单正在快速释放，推动海运需求短期内显著上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，关注美豆种植天气及中美进展 [1] - 菜粕短线跌势趋缓，关注加籽出口及中美贸易后续进展 [1] - 棕榈油短线反弹，关注国际棕榈油价格指引 [1] - 棉花震荡偏强，短期棉价万三下方支撑加强，追多需谨慎 [1] - 红枣震荡偏强，短期盘面支撑转强 [1] - 生猪承压运行，07、09 合约逢高沽空 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际方面南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5 月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内 5 - 7 月月均进口 1000 万吨以上，供应渐宽松，现货及基差回落，截至 5 月 9 日全国港口和油厂大豆库存增加 [3] - 中美贸易缓和但 10%关税使美豆无性价比，对价格实际利空有限，美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎 [1][4] - 期货主力合约价格 2886 元/吨，较前一日跌 22 元/吨，跌幅 0.76%，现货全国均价 3179.14 元/吨，较前一日跌 48.57 元/吨，跌幅 1.50% [2] 菜粕 - 截至 5 月 9 日沿海油厂菜籽库存环比下调，菜粕库存环比增加，未执行合同环比减少 [8] - 国内菜粕库存高于过去两年同期，5 月新季菜籽上市，短期供应尚可，5 - 7 月菜籽进口同比大降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差扩大，替代性优势显现 [8] - 期货主力合约价格 2487 元/吨，较前一日跌 57 元/吨，跌幅 2.24%，现货全国均价 2501.05 元/吨，较前一日跌 37.9 元/吨，跌幅 1.49% [5] 棕榈油 - 截至 5 月 9 日全国重点地区商业库存 33.73 万吨，环比减 1.88 万吨，减幅 5.28%，同比减 6.25 万吨，减幅 15.62% [10] - 5 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油产品出口量 293991 吨，较上月同期减 29169 吨，减幅 9.03% [10] - 国内商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引，马棕 4 月累库预期，东南亚 5 月产销双增，累库周期开启，印度 5 月进口数据增加预期利多 [1] 棉花 - 国际方面截至 5 月 11 日当周美国棉花种植率 28%，土壤墒情改善，USDA 预测 25/26 年全球产量下调 71 万吨，消费上调 30.4 万吨，美、巴期末库存上调，中、澳下调 [12] - 国内 2025 年意向种植面积同比增 1.5%，产量预估超 700 万吨，全疆棉花出苗，未来一周天气利于出苗，工商业库存高位，5 月进口收缩，需求进入淡季，订单和开机率环比降，4 月外贸数据同比强，中美和谈后关税或推动用棉需求回升 [13] - 期货主力合约 CF2509 价格 13330 元/吨，较前一日涨 90 元/吨，涨幅 0.68%，现货 14201 元/吨，较前一日涨 64.83 元/吨，涨幅 0.46% [11] 红枣 - 主力合约 CJ2509 价格 9040 元/吨，日内减仓下行 0.06% [15][16] - 南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长良好，短期天气影响小，需关注后续天气异动，36 家样本点物理库存高于同期，市场购销淡，价格暂稳，下游拿货积极性低，后市需求震荡走弱，备货短线回升 [16] 生猪 - 主力合约 Lh2509 价格 13885 元/吨，日内增仓持稳，现货均价 14890 元/吨，较前一日跌 30 元/吨，跌幅 0.20% [17][18] - 5 月样本养殖场出栏数和体重小增，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势或放缓，三季度出栏或增长，2025 年 1 月能繁母猪存栏环比微降，2 月转增，3 月或小幅回落但仍处正常保有量上方，标肥价差窄幅运行，二育积极性有限 [17][18] - 供应过剩压力或主导 2025 年下半年行情，近期标肥价差正，二育热情弱，年中大体重猪源抛压风险持续，中美关税和谈后饲料成本或走弱，消费端缺增长动能，07、09 合约逢高沽空 [1][19]

港股市场 - 5月13日港股显著回调，恒生指数跌1.9%收报23,108，恒生科技指数重挫3.3%收报5,269，成交额缩量至2,198亿港元[1] - 港股或进入“政策托底与博弈不确定性”再平衡阶段，恒生指数PE修复至10倍左右，向上仍面临三重压力[2] - 上周内房港股落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌3.7%，落后大市5.3个百分点[10] 行业动态 - 美国总统特朗普签署降低美国处方药价格行政令，市场认为较预期温和，美股与港股主要医药企业回升[3] - 昨日新能源及公用事业港股欠缺方向，协鑫科技及金风科技分别上涨3.5%及3.4%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量达161万平方米，同比下跌16.8%，环比上升3.6%，不同类别城市表现分化[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,085万平方米，同比下跌59.0%，环比下跌4.8%[8] - 5月7日央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，国家金融监督管理总局提出加快出台适配融资制度[9] 美股与美债 - 美股高台窄幅整理，78%的标普500指数成份股盈利超预期，4月上市公司宣布回购2,338亿美元[13] - 10年期美债收益率升至4.4%左右，维持收益率高位震荡判断，长端利率下行需等待降息及衰退预期强化[14]

全球金融市场反应 - 纳斯达克综合指数飙升逾4% 重新进入牛市行情[1] - 道琼斯工业指数恢复4月2日收盘位[1] - 亚马逊 苹果和特斯拉等受贸易战冲击的企业股价集体上扬[1] - 日本东证指数连续第13个交易日上涨 创2009年8月以来最大涨幅 日经225指数收涨1 83%[1] - 澳大利亚ASX200指数收涨0 47% 印尼综合指数收涨0 07% 越南VN30指数收涨0 44%[1] - 野村将中国股票评级大幅上调至"战术性超配"[2] 受益行业表现 - 服装类 鞋类 运动装备 零售 旅游等与中国业务往来较频繁的行业股价上升[1] - 受高额关税影响的行业欢迎中美会谈结果 玩具公司高管杰伊·福尔曼在消息传出后立即指示供应商发货[2] - 跨境电商得到喘息空间 美国将来自中国的廉价包裹的"小额"关税从120%下调至54%[4] 关税协议具体内容 - 美方取消共计91%的对华加征关税 中方相应取消91%的反制关税[4] - 美方暂停实施24%的"对等关税" 中方也相应暂停实施24%的反制关税[4] 供应链与制造业影响 - 全球制造商为中美贸易冲突降温松一口气[5] - GEP供应链波动指数显示4月北美波动幅度较大 北美企业正以"令人担忧的速度"大举囤积库存[5]

报告核心观点 - 北京时间5月12日中美日内瓦经贸会谈宣布5月14日前降低双方关税税率，美国对华进口商品整体关税税率或降至约41%，本次会谈超预期，关税可能进一步降低，市场交易主线或转向国内外经济基本面变化 [4][7][11] 行业表现 昨日涨跌幅前五行业 - 银行涨1.521%、美容护理涨1.177%、医药生物涨0.903%、交通运输涨0.720%、煤炭涨0.622% [3] 昨日涨跌幅后五行业 - 国防军工跌3.067%、计算机跌0.805%、机械设备跌0.660%、电子跌0.639%、通信跌0.611% [4] 中美经贸会谈关税调整情况 关税调整内容 - 双方大幅降低相互之间的关税，5月14日前执行，美国修改2025年4月2日加征的34%“对等关税”实施规则，24%关税90天内暂停实施，保留10%关税，4月8日、9日累计加征的91%关税取消，中国实施相同措施保留对等税率 [8] - 调整后美国对华进口商品整体关税税率或降至约41%，包括301条款约11%、“芬太尼”关税20%、10%剩余关税 [8] - 小额包裹免税政策下降至54%，原关税税率为120%，删除每件小额商品征收200美元规定 [9] 美国对华进口商品关税税率变化 - 经历芬太尼关税后，美国对华进口商品整体关税税率从2025年1月约11%大幅上升，2月、3月分别为13.93%、25.03% [10] - 后续实际关税升幅或相对有限，因关税政策执行存在漏损且当前税率已不低 [10] 会谈影响及后续关注 - 本次会谈取得实质性进展超市场预期，双方同意建立中美经贸磋商机制 [11] - 关注芬太尼关税可能降低，但要注意特朗普关税政策可能反复，参考上一轮谈判有缓和后破裂情况 [11] - 市场交易主线或转向国内外经济基本面变化，海外关注美国就业、通胀及美联储降息时点，国内需办好自己的事，2025年政策关键词是“超常规”，主线是扩大内需 [14]

利用90天关税缓冲期抓紧出货，预计将成为美国进口商的普遍做法，美线或因此迎来一波旺季行情。 5月12日，美国白宫官网发布最新对华关税调整措施。 自美国东部时间5月14日0时起90日内，暂停实施HTSUS税目9903.01.63及第99章第III分章注释2(v)(xiii)(10)； 保留10%的从价税率。 此外，对于小额包裹，自美国东部时间5月14日0时起，对自中国大陆、中国香港、中国澳门进口至美国用于消费，或从保税仓库提取消费的货物： 白宫官网相关公告 其中，自美国东部时间5月14日0时起，对自中国大陆、中国香港、中国澳门进口至美国用于消费，或从保税仓库提取消费的货物： 将HTSUS税目9903.01.63中，所有125%的税率下降至34%； 将HTSUS第99章第III分章注释2(v)(xiii)(10)项中，所有125%的税率下降至34%； 将4月2日第14256号行政命令2(c)(i)（经第14259号及第14266号行政命令修订）的价值低于800美元的小额包裹从价税率，从120%降至54%； 5月2日生效的每个邮政包裹100美元的从量关税不变，在后续修订前继续有效； 取消原计划6月1日生效的将小额包 ...

中美贸易政策调整 - 中美双方同意在90天内将税率下调115%，并大幅降低从中国香港及内地寄往美国的小包裹关税，新关税从120%降至54% [1][6] - 保留每件小额邮递物品100美元的从量关税，撤销原计划将从量关税提高至200美元的规定 [1] - 美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改34%的对等关税，其中24%暂停加征90天，保留剩余10% [7] - 中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税，暂停24%的对等关税90天，保留剩余10% [7] 跨境电商行业影响 - 降低关税将缓解Shein和Temu等中国在线零售巨头的价格压力 [3] - 近年来依靠"小额豁免"进入美国的包裹数量从十年前的约1.4亿件激增至去年的逾10亿件 [3] - 中国小包裹出口额从2018年的53亿美元飙升至2023年的660亿美元 [3] - 电商平台被迫重组物流体系，提高商品售价，并加速在美国建设本地仓库以避免高关税冲击 [4] - 部分外国品牌停止向美国发货，中小企业选择退出美国市场 [4] 消费者与市场反应 - 低收入群体更依赖价格较低的跨境电商商品，如衣服、生活用品和小型电子设备 [5] - 电商平台部分产品价格上涨幅度超过一倍，用户普遍抱怨发货延迟 [4] - 政策可能令企业和消费者每年合计损失高达470亿美元 [5] 中美经贸关系进展 - 中美经贸高层会谈达成联合声明，为后续接触创造良好起点 [6] - 双方同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通 [7] - 中方代表为国务院副总理何立峰，美方代表为财政部长贝森特和贸易代表格里尔 [7]

5月12日，商务部发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（以下简称《声明》），富达国际、摩根资产 管理对本次声明进行解读。 上述《声明》结果显示：美国降低自4月2日以来对中国加征的至高125%关税，仅保留加征10%的关 税，其余24%的关税在初始的90天内暂停实施；作为回应，中国降低自4月4日以来对美加征的至高 125%关税，也仅保留加征10%的关税，其余24%的关税在初始的90天内暂停实施。 摩根资管：中美经贸会谈联合声明超预期 风险释放下市场反应积极 摩根资管对本次联合声明的重点及影响进行了解读：第一，此次声明有效为中美前期贸易争端降温，双 方均作出一定让步，降低并暂停此前部分关税，一则为后续协商创造友好空间，二则也结束了前期中美 贸易因畸高关税而暂停的局面，有助于双方经贸的有序恢复；第二，双方同意建立常态化对话机制，有 助于及时沟通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，强化未来协商的稳定性；第三，中美两大经济体贸易 对话立下良好开局，有助于缓解对全球供应链中断及经济衰退的担忧。 摩根资管认为，此次关税下调的幅度超出预期，反映出中美双方都认识到关税战将打击全球增长的经济 现实，对话及协商是化解风险的更好选择。《声明 ...

通知称，根据WTO规则，印度保留"暂停履行优惠待遇或其他义务"的权利，以作为对美方关税的反制。 此次行动是特朗普第二任期内，印度首次采取报复性举措。就在上个月，尽管美国总统宣布了一连串新的关税措施，印度仍表示不会采取针 锋相对的做法，而是优先推动双边贸易协定谈判。两国希望在今年秋季前敲定该协议。 新德里智库"全球贸易研究倡议"创始人阿贾伊·斯里瓦斯塔瓦表示："印度此次在WTO的行动发生在一个微妙时刻，新德里和华盛顿正在探索 更广泛的自由贸易协定，而这次反制可能会为谈判蒙上阴影。" 根据WTO的通知，印度表示，特朗普对钢铁和铝产品加征的关税将影响价值76亿美元的印度出口商品，相关的征税金额将达19.1亿美元。 【导读】印度拟对美部分输印商品征收关税 大家好，一起回顾下今天市场发生了什么。 印度突然反制美国 5月13日，印度拟对部分美国产品加征关税，以回应美国对钢铁和铝产品征收的关税，这标志着印度首次对特朗普关税政策采取反制措施， 尽管两国正接近达成一项贸易协议。 根据周一的一份通知，印度已向世界贸易组织（WTO）通报，美国对上述金属征收关税属于"保障措施"——即贸易限制措施，这将对印度的 贸易产生不利影响。 市 ...

中美经贸会谈成果 - 双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，承诺于5月14日前同步调整关税税率 [1] - 美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税（其中24%暂停90天，保留10%） [1] - 中方取消对美国商品加征的91%反制关税，调整34%对等关税（24%暂停90天，保留10%），并暂停或取消非关税反制措施 [1] - 调整后美国对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10%，基本回到关税战前水平 [1] - 双方同意建立机制继续协商经贸关系 [1] 金融市场反应 - 美东时间周一热门中概股全线大涨：纳指收涨5.4%，文远知行涨超27%，小马智行涨近12%，小鹏汽车、哔哩哔哩涨近8% [1] - A股早盘三大股指集体高开：沪指涨0.5%，深成指涨0.98%，创业板涨1.29%，消费电子、港口航运板块领涨 [2] - 避险情绪降温：COMEX黄金期货跌2.76%至3240美元/盎司 [2] 市场影响分析 - 此前美国滥施关税导致消费者担忧商品短缺和价格上涨，美股期货开盘熔断 [2] - 本次会谈实质性进展大幅降低双边关税水平，恢复暂停的中美贸易，消减市场担忧 [2] - 方正证券研报指出5月关税下调幅度超预期，中美建立磋商机制提升后续谈判空间，降低4月强对抗概率，提振权益市场风险偏好 [2]