公司概况与核心财务表现 * 公司为协鑫能科，主营业务聚焦于能源领域[1] * 前三季度营业收入79.35亿元，同比增长5.07%[3] * 归属于上市公司股东的净利润7.62亿元，同比增长25.78%[3] * 扣除非经常性损益后的净利润6.77亿元，同比增长46.39%[3] * 每股收益0.4819元，同比增长25.76%[3] * 加权平均净资产收益率5.62%，同比增长0.48%[3] * 总资产达409.62亿元，增长1.24%[3] * 归属于上市公司股东的净资产达123.38亿元，增长5.1%[3] 业务运营与资产规模 * 公司稳健运营区域能源中心，以热、电、冷联产为核心[10] * 今年1-9月上网电量68.2亿千瓦时，用气量773万吨[10] * 公司现有装机容量640万千瓦，其中风电与光伏占比60%[10] * 储能运行容量85万千瓦，在江苏省投运储能装机容量超过15万千瓦[10] * 管理的用户容量达到20GW[11] 能源服务与数字化业务发展 * 能源服务业务规模大幅扩张，涵盖售电、虚拟电厂、撮合交易等[4] * 能源服务收入占公司总收入比例约为70%[23] * 三季度公司整体收入25亿元，其中能源服务收入5亿元，占比20%[29] * 能源服务业务毛利率达到50%以上[28] * 公司管理的可调负荷达85万千瓦，占全国虚拟电厂负荷显著份额[2] * 在江苏省管理的虚拟电厂负荷超过全省份额的30%[8] * 公司在上海、浙江、四川、深圳获得虚拟电厂牌照[8] * 利用30多年的能源经验和13年用户数据，结合AI大模型实现精准预测[11] 具体业务进展与项目布局 * 面向工商业客户提供全链条服务，包括新型电力系统、电力交易及碳中和[9] * 今年新投运工商业光伏85万千瓦，比去年增长28%[9] * 售电服务交易量241亿千瓦时，已投运12个碳中和项目[9] * 公司积极布局储能和算力配备领域，参与国内外龙头科技公司招投标[5][19] * 建德储能项目总装机容量240万千瓦，造价4,300元/千瓦，预计2029年开始投产[5][20] * 该项目利用现有天然水库，造价较浙江省平均低20%以上[20] 战略规划与未来展望 * 未来三年计划将能源服务的收入和利润占比提升至40%以上[30] * 目标市场占有率达到20%以上[30] * 公司认为尽管行业面临挑战，但总体机遇大于挑战，对未来充满信心[6] * 将继续夯实热电联产业务，同时加大风电、光伏及储能领域投资[21][22] * 政策（如136号文）带来市场机遇，公司已采取策略应对电价波动等不确定性[28][31][34] 风险应对与商业模式创新 * 对于分布式光伏项目不确定性，采取自持、出售及合作三种策略[32] * 通过与国资企业合作，可仅出资20%资本金，提升回报率[32][33] * 与蚂蚁合作，结合能源管理经验与机器学习算法，聚合光伏储能资产并提供服务[5][13] * AI技术应用于数据处理、效率提升、能源预测与交易优化[25][26] * 在微电网和分布式场景中，通过直接售电给用户节省成本（约0.15元/度），提升盈利能力[17][18]

公司概况 - 公司成立于2004年3月16日，于2009年10月30日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内充电桩运营和电力设备细分领域的龙头企业，拥有技术与市场份额的双重优势 [1] - 公司主要从事以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品，专注于研发、设计、生产制造220kV及以下的变配电一二次产品 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达98.34亿元，在行业29家公司中排名第4，行业平均数为56.16亿元 [2] - 主营业务构成中，智能制造 + 集成服务收入44.15亿元，占比70.57%，电动汽车充电网收入18.41亿元，占比29.43% [2] - 2025年三季度净利润为6.9亿元，行业排名第5，行业平均数为4.46亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为64.45%，较去年同期的67.12%有所下降，但高于行业平均的50.78% [3] - 2025年三季度毛利率为26.41%，较去年同期的20.52%有显著提升，且高于行业平均的22.99% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.85万，较上期增加24.56% [5] - 户均持有流通A股数量为1.76万，较上期减少19.37% [5] - 香港中央结算有限公司持股4651.51万股，相比上期增加1705.36万股，易方达创业板ETF持股1530.08万股，相比上期减少254.60万股 [5] 机构观点与展望 - 华泰证券指出公司为充电桩运营和电力设备细分领域龙头，未来有望受益于充电服务费提升及电力设备出海 [6] - 华泰证券预计2025至2027年归母净利润为12.11亿元、15.94亿元、22.86亿元，维持目标价40.25元，给予"买入"评级 [6] - 西部证券指出公司电力设备 + 充电网业务双轮驱动，电力设备业务海外市场取得重大突破，25年上半年海外业务合同额同比增长84% [6] - 西部证券预计2025至2027年公司实现归母净利润12.00亿元、15.65亿元、20.26亿元，维持"买入"评级 [6]

核心战略 - 公司坚持“能源资产”与“能源服务”双轮驱动的顶层战略 [2] - 能源资产方面以电力、热力销售为业务根基，自持优质能源资产 [2] - 能源服务方面聚焦节能服务及交易服务两大方向 [2] - 加快推进能源数字化转型，推动重资产实体运营与轻资产数字金融融合 [2] 业务表现与规模 - 前三季度能源服务收入及利润同比大幅提升，存量电厂业绩同比提升 [3] - 虚拟电厂业务管理用户规模超20吉瓦，可调负荷规模约835兆瓦 [4] - 在江苏省内辅助服务市场实际可调负荷规模占比约35% [4] - 服务用户覆盖工业、空调、充电桩、备用电源、随机负荷及数据中心等六大类型 [4] - 投运的储能装机共840.54兆瓦，其中电网侧储能800兆瓦，用户侧储能40.54兆瓦 [5] - 建德抽水蓄能电站规模为2.4吉瓦，预计2030年左右并网投运 [7] 业务模式与协同 - 虚拟电厂业务收入主要来自电力现货交易、需求侧响应、辅助服务等 [5] - 储能业务为电网提供调频、调峰辅助服务，并助力零碳园区和虚拟电厂业务 [6] - 通过“资产-服务”双轮驱动协同机制，形成整体能源生态闭环 [7] - 依托多元化能源资产组合，形成规模化、场景化的能源服务网络 [7] - 资产推动服务客户导入，服务驱动资产增值，实现轻重结合转型 [8] 市场发展与应对 - 新能源进入全电量市场化竞争新阶段，政策要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 [9] - 储能需求从强制配储演变为市场化价值驱动的“主动配储” [9] - 电网侧储能盈利结构预计优化为“容量电价+现货市场价差收益+辅助服务”的多元组合 [9] - 虚拟电厂通过辅助功能获得交易收益，形成规模利润 [9] 创新合作与增长点 - 合资公司“蚂蚁鑫能”整合行业数据与AI大模型技术，探索能源即服务（EaaS）平台 [11] - 合资公司已有订单生成，预计年底有数千万订单来源 [11] - 未来3-5年最具潜力的新业务增长点是能源资产新型资本化模式创新 [12] - 通过能源资产通证化及AI赋能，快速提升能源资产管理聚合规模 [12] 传统业务定位 - 热电联产等能源资产作为收益“压舱石”，持续夯实收益基本盘 [13] - 在负荷集中、经济发达区域布局的清洁能源热电联产资产具备区域排他性优势 [13] - 通过紧密联系上下游客户，提供针对性能源服务解决方案 [14]

公司基本情况 - 公司成立于1994年3月15日，于2007年11月16日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为上海市 [1] - 公司是国内工业自动化领域知名企业，具备全产业链服务能力，在工业自动化系统集成方面优势显著 [1] - 公司主营业务为工业自动化领域的系统集成业务和产品分销业务，所属申万行业为机械设备 - 自动化设备 - 工控设备 [1] - 公司业务涉及海上风电、风能、虚拟电厂、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为19.33亿元，在行业30家公司中排名第9位，行业平均营收为24.94亿元，中位数为8.67亿元 [2] - 公司主营业务构成中，工业电气自动化业务收入6.84亿元，占比53.43%，新能源业务收入4.12亿元，占比32.20%，工业信息化业务收入1.84亿元，占比14.37% [2] - 2025年三季度，公司净利润为1338.47万元，在行业中排名第27位，行业平均净利润为2.71亿元，中位数为4740.7万元 [2] 财务健康状况 - 偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为54.93%，高于行业平均水平的34.21%，去年同期为57.88% [3] - 盈利能力方面，2025年三季度公司毛利率为12.81%，低于行业平均水平的33.30%，去年同期为14.82% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人均为许泓、郭孟榕 [4] - 董事长许泓2024年薪酬为118.85万元，较2023年的122.11万元减少3.26万元 [4] - 总经理郭孟榕2024年薪酬为118.53万元，较2023年的122.17万元减少3.64万元，并兼任公司财务负责人 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为4.35万户，较上期增加0.57%，户均持有流通A股数量为5524.64股，较上期减少0.57% [5] 机构持股情况 - 十大流通股东中，华夏中证机器人ETF（562500）为第四大流通股东，持股581.20万股，相比上期增加108.57万股 [5] - 天弘中证机器人ETF（159770）为第五大流通股东，持股231.72万股，相比上期增加40.29万股 [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股196.42万股，相比上期减少6.99万股 [5]

核心财务表现 - 公司前三季度营业收入为19.33亿元，同比增长17.01% [1] - 归母净利润为537.18万元，同比增长104.97% [1] - 扣非归母净利润为-1621.99万元，同比增长87.52% [1] - 基本每股收益为0.02元，加权平均净资产收益率为0.47% [1][2] 盈利能力指标 - 前三季度毛利率为12.81%，同比下降2.01个百分点 [2] - 前三季度净利率为0.69%，较上年同期上升12.63个百分点 [2] - 第三季度单季毛利率为12.26%，同比上升0.90个百分点，环比下降1.94个百分点 [2] - 第三季度单季净利率为-1.10%，较上年同期上升31.21个百分点，较上一季度下降5.39个百分点 [2] 费用控制与效率 - 前三季度期间费用为2.67亿元，较上年同期减少5891.77万元 [2] - 期间费用率为13.83%，较上年同期下降5.92个百分点 [2] - 销售费用同比减少15.07%，管理费用同比减少19.07%，研发费用同比减少21.58% [2] - 财务费用同比增长6.02% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约为-26.33倍，市净率（LF）约为4.67倍，市销率（TTM）约为2.12倍 [2] - 截至三季度末股东总户数为4.35万户，较上半年末下降1.09万户，降幅20.03% [2] - 户均持股市值由上半年末的8.47万元增加至11.40万元，增幅34.60% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为工业自动化领域的系统集成和产品分销 [3] - 主营业务收入构成为：工业电气自动化业务53.43%，新能源业务32.20%，工业信息化业务14.37% [3] - 所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备 [3] - 所属概念板块包括海上风电、风能、虚拟电厂、逆变器、太阳能等 [3]

业绩概览 - 公司前三季度收入463.96亿元，同比微降0.03%，归母净利润41.79亿元，同比增长19.49% [1] - 第三季度单季收入167.77亿元，同比下降3.70%，环比增长11.40%，归母净利润16.25亿元，同比增长3.12%，环比增长16.79% [1] - 第三季度扣非归母净利润12.73亿元，同比下降12.2%，环比下降11.9%，非经常性损益主要为确认3.4亿元政府补助 [1] - 第三季度低压电器板块收入61亿元，同比增长6%，净利润6.31亿元，同比增长7.1% [1] - 第三季度新能源板块收入107.9亿元，同比下降8.5%，净利润9.94亿元，同比略增 [1] 分业务表现 - 新能源板块中，安能（户用业务）第三季度收入92亿元，同比增长2.4%，净利润13.2亿元，同比增长14.1% [1] - 低压电器海外业务前三季度收入38.58亿元，同比增长23.8%，其中第三季度收入14.29亿元，同比增长42.1%，北美地区实现超翻倍增长 [2] - 第三季度正泰安能新增户用装机1.84GW，同环比有所下降，但销售2.18GW，环比增长40% [2] 业务进展与战略 - AIDC业务按计划推进，已与美国、东南亚、加拿大、欧洲等多国客户对接或交付产品，sst固态变压器计划于2026年6-9月推出 [2] - 公司电站出表顺利，预计新建电站交易模式在第四季度跑通 [2] - 安能终止分拆后，业务模式不再受限，公司计划布局海外户用业务及用户侧储能业务，并推进电源、售电、虚拟电厂业务结合 [2] 盈利预测与估值 - 基于上修其他收益预测及调降新开发户用光伏量，调整2025年净利润预测上调3.7%至48.85亿元，2026年净利润预测下调0.5%至54.09亿元 [3] - 目标价上调11.8%至38元，对应2025年及2026年市盈率分别为16.7倍和15.1倍，较当前股价有24.7%上行空间 [3] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为13.4倍和12.1倍 [3]

股价与资金表现 - 10月30日盘中股价下跌2.14%至12.83元/股，总市值为410.05亿元 [1] - 当日成交额为1.69亿元，换手率为0.41% [1] - 主力资金净流出1297.53万元，其中特大单净流出131.94万元，大单净流出1165.58万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨28.29%，近60日累计上涨25.69% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营 [1] - 主营业务收入构成为：抽水蓄能66.22%，调峰水电26.73%，新型储能5.38%，其他1.01%，技术服务0.66% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [2] 股东与分红情况 - 截至10月20日股东户数为4.67万户，较上期减少3.36%，人均流通股增至68371股，较上期增加3.47% [2] - A股上市后累计派现16.22亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [1] - 所属概念板块包括虚拟电厂、储能、西部开发、抽水蓄能、增持回购等 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日公司股价下跌2.02%至15.56元/股，成交2.27亿元，换手率5.96%，总市值54.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出1876.59万元，特大单和大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价上涨33.22%，近5个交易日下跌2.99%，近20日上涨5.42%，近60日上涨16.03% [2] - 今年以来公司已10次登上龙虎榜，最近一次为1月23日，龙虎榜净买入额为-1402.43万元 [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为工业自动化系统集成和产品分销，收入构成为工业电气自动化业务53.43%，新能源业务32.20%，工业信息化业务14.37% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入12.80亿元，同比增长15.91%，归母净利润1106.09万元，同比增长234.32% [2] - A股上市后公司累计派现4.02亿元，近三年累计派现7038.17万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日公司股东户数为5.78万，较上期增加4.10%，人均流通股4157股，较上期减少3.93% [2] - 截至2025年6月30日，华夏中证机器人ETF增持84.78万股至472.63万股，为第四大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股203.41万股，数量不变，为第五大流通股东，天弘中证机器人ETF增持35.45万股至191.43万股，为第六大流通股东 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备 [2] - 公司所属概念板块包括海上风电、风能、虚拟电厂、逆变器、太阳能等 [2]

股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌2.08%至29.13元/股，总市值为307.48亿元，当日成交额为12.94亿元，换手率为4.21% [1] - 当日主力资金净流出1.87亿元，其中特大单资金净流出1.44亿元（买入1.09亿元占比8.40%，卖出2.53亿元占比19.56%），大单资金净流出0.42亿元（买入3.22亿元占比24.87%，卖出3.64亿元占比28.17%） [1] - 公司股价年初至今上涨33.62%，近5个交易日上涨8.33%，近20日上涨2.39%，近60日上涨26.43% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：智能制造+集成服务占比70.57%，电动汽车充电网业务占比29.43% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入98.34亿元，同比减少6.25%，但归母净利润为6.86亿元，同比增长53.55% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利6.84亿元，近三年累计派现3.14亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日公司股东户数为5.85万户，较上期增加24.56%，人均流通股为17,643股，较上期减少19.37% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4,651.51万股，较上期增加1,705.36万股 [3] - 易方达创业板ETF和南方中证500ETF分别为第三、四大流通股东，持股分别为1,530.08万股（较上期减少254.60万股）和1,077.77万股（较上期减少21.77万股） [3] - 广发国证新能源车电池ETF为新进第六大流通股东，持股786.84万股，而华安创业板50ETF已退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [1] - 公司涉及的概念板块包括电力物联网、虚拟电厂、风能、一带一路、智能电网等 [1]

股价与交易表现 - 10月30日盘中股价下跌2.01%至11.68元/股，成交金额1.09亿元，换手率2.34%，总市值46.79亿元 [1] - 当日主力资金净流出1553.21万元，特大单净卖出393.88万元，大单净卖出1159.33万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨32.50%，近60日上涨18.76%，近5个交易日上涨4.75% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为1月23日，龙虎榜净买入5329.90万元，买入总额1.23亿元占总成交额10.60% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为自动化、信息化、智能化技术在智慧能源和智慧城市领域的应用研究 [2] - 主营业务收入构成主要为：配用电自动化装置及系统25.55%，发电厂电气自动化装置及系统21.09%，变电站综合自动化装置及系统20.09% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备，概念板块包括虚拟电厂、核电、碳中和等 [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月公司实现营业收入10.12亿元，同比减少5.35% [2] - 2025年1月-9月公司归母净利润为4646.11万元，同比增长27.09% [2] - A股上市后公司累计派现4.52亿元，近三年累计派现6609.52万元 [3] 股东结构 - 截至10月20日，公司股东户数为4.35万户，较上期减少1.70% [2] - 截至10月20日，人均流通股为9107股，较上期增加1.73% [2]