财务表现 - 2025年上半年营业收入98.43亿元，同比增长11.7% [1][2] - 毛利率从10%提升至11.2%，毛利额达11.05亿元，同比增长25.3% [1][2] - 归母净利润7811万元，同比增长超3倍 [1] - 经营性现金流净流入2.57亿元，现金及等价物35.51亿元 [1][2] 运营指标 - 月均活跃买家45.3万，同比增长6.5%，月均买家付费率94% [2] - 每付费买家月订单数量29.2单，平台补贴率降至0.5% [2] - 应付账款周转天数67.7天，存货周转32.2天，应收账款周转天数1.8天 [2] - 现金循环周期-33.8天，资本负债比率4.3% [2] 业务结构 - 平台收入4.36亿元，自营业务收入93.89亿元，同比增长12% [2] - 自有品牌交易规模8.52亿元，同比增长473.4% [3] - 自营业务半日达订单占比从67.7%提升至70% [3] - 月均可售SKU达400万个 [3] 战略布局 - 自有品牌战略单品藿香正气口服液基层医疗机构销售占比40% [3] - 乐药师肠炎宁口服液两个月覆盖超3万家单体药店和基层医疗机构 [3] - "未来光谱"POCT设备投放2.3万台，覆盖1.8万家基层医疗机构 [3] - 通过POCT、诊所SaaS、AI医生辅助系统多维赋能基层医疗 [3] 行业前景 - 医药零售行业处于深度调整期，政策合规成本上升加速市场出清 [4] - 专业服务深度与供应链效率成为行业核心竞争力 [4] - 信达证券预测2025年归母净利润1.49亿元（同比增395%），2026年有望达3.2亿元（同比增116%） [4] - 数字化模式与高毛利业务推动盈利加速释放 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入98.43亿元同比增长11.7% 毛利率从10%提升至11.2% [1] - 归母净利润7811万元同比增长超3倍 经营性现金流净流入2.57亿元 [1] - 现金及等价物35.51亿元 资本负债比率4.3% [1][2] 运营指标 - 月均活跃买家45.3万同比增长6.5% 月均买家付费率94% [1] - 每付费买家月订单29.2单 平台补贴率降至0.5% [1] - 应付账款周转67.7天 存货周转32.2天 应收账款周转1.8天 [2] - 现金循环周期-33.8天 自营业务半日达订单占比从67.7%提升至70% [2][3] 业务结构 - 平台收入4.36亿元 自营业务收入93.89亿元同比增长12% [1] - 自有品牌交易规模8.52亿元同比增长473.4% [2] - 藿香正气口服液基层医疗销售占比40% 肠炎宁口服液覆盖超3万家终端 [2] 战略布局 - 推进自有品牌扩张/供应链效能提升/基层医疗布局三大战略 [2] - POCT设备投放2.3万台 覆盖1.8万家基层医疗机构 [3] - 通过数字化改造降低流通成本 构建基层医疗生态闭环 [4] 行业前景 - 医药零售行业处于深度调整期 政策合规成本上升加速市场出清 [4] - 专业服务深度与供应链效率成为行业核心竞争力 [4] - 信达证券预测2025年归母净利润1.49亿元同比增长395% 2026年有望达3.2亿元 [4]

智电汽车产业发展 - 智电汽车是汽车产业与人工智能、新能源技术深度融合的产物，承载自动驾驶、智能网联等技术，是国家科技竞争力和制造业升级的重要标尺 [1] - 常州市武进区立足制造业基础，加速培育智电汽车产业集群，构筑高质量发展新优势 [1] - 2024年武进区入选江苏省首批车联网和智能网联汽车先行先试区，新能源（智能网联）汽车零部件产业集群获省级中小企业特色产业集群认定 [1] 武进区产业布局与政策支持 - 2013年常州以武进国家高新区为核心前瞻布局智电汽车产业，依托智能制造先发优势、长三角枢纽优势和产业工人优势 [1] - 出台《武进区推进车联网和智能网联汽车高质量发展三年行动计划》等专项政策，提升整车研发与系统集成能力，构建"龙头企业拉动、配套企业跟进、集群创新发展"格局 [1] - 引进理想汽车为龙头，形成覆盖电驱动研发、电机生产到整车制造的全产业链布局 [2] 理想汽车发展里程碑 - 2016年理想汽车在武进布局第一座整车工厂，2021年理想ONE突破10万辆，2024年常州基地下线第100万辆车，成为首个销量破百万的造车新势力品牌 [2] - 理想汽车常州基地总装车间面积约6万平方米，采用数千机械臂、数十台升降机和数百米传送带协同运作的S型流水线 [3] - 基地平均每40秒造好一辆车，通过数字化和AI技术实现精密制造，如L9焊装产线4000多个焊点全部在线监控 [6] 产业集群效应 - 武进区以整车制造吸引产业链关键企业落地，目前招引48家智电汽车供应商，理想汽车L系列近地化水平达60% [3] - 形成以理想汽车为核心的"理链"，吸引汇川新能源、恩迪汽车等核心供应商，2024年新能源汽车及零部件产业产值突破2000亿元 [3] - 链上企业如豪森润博为理想配套增程式发动机产线，星宇车灯打造专属车灯工厂，实现定制化生产与自主研发突破 [4] 技术创新与协同 - 理想汽车与汇川新能源合作研发五合一驱动总成，与地平线合作实现国产芯片L2+导航辅助驾驶量产及800万像素前视摄像头全球首发 [4] - 推出"连山系统"实时采集制造数据预测故障，2025年升级为"连山数据科学协作平台"，赋能供应商工业算法开发 [6][7] - 系统实现工艺质量实时预警，如L9焊装产线焊接质量零瑕疵，提升制造效率与交付稳定性 [6] 未来发展规划 - 响应国家"人工智能+"行动，理想汽车将以常州为中心推动江苏汽车工业升级，实现数据驱动智造 [7] - 通过"连山数据科学协作平台"将数字技术与制造优势结合，赋能产业链协同创新 [7]

核心观点 - 天风证券给予海油发展买入评级 评级理由包括公司提升油气生产领域核心技术及高端装备供给能力 低碳环保与数字化业务发展 以及出售冷能业务优化资源配置 [2] 油气生产领域发展 - 公司持续提升油气生产领域核心技术及高端装备产品的供给能力 [2] 业务多元化进展 - 低碳环保与数字化业务多点开花 [2] 资产配置优化 - 公司出售冷能业务及资产 优化资源配置 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] - 当前股价3 94元 目标价未披露 [6] - 行业分类为石油石化/油服工程 [6] 业绩表现 - 2025H1营业收入225 97亿元（+4 46% YoY） 归母净利润18 29亿元（+13 15% YoY） [1] - Q2单季营收125 22亿元（+0 78% YoY） 净利润12 35亿元（+10 75% YoY） [1] - 基本每股收益0 18元（+13 21% YoY） [1] 核心业务进展 - 能源技术服务产业营收79 93亿元（+2 79% YoY） 井下工具业务量增16 11% [2] - 天津海洋装备智能制造基地投产 移动式平台"海洋石油165"完成优化 [2] - 低碳环保与数字化产业营收38 70亿元（+11 17% YoY） 新能源技术业务量增32 89% [3] - 海上风电运维船交付投运 安全应急服务量增22 70% [3] 资产优化 - 拟3 7亿元出售冷能业务相关股权及资产给控股股东 [4] 财务预测 - 2025/2026/2027年归母净利润预测41 26/46 59/52 32亿元 [5] - 对应EPS 0 41/0 46/0 51元 PE 9 7/8 6/7 7倍 [5] - 2025E营收预计550 47亿元（+4 82% YoY） 毛利率15 15% [12] 估值指标 - 当前A股总市值400 51亿元 每股净资产2 72元 [7] - 2025E市盈率9 71倍 市净率1 35倍 [12] - EV/EBITDA 2025E为3 61倍 2027E降至2 28倍 [12]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入23.51亿元 同比增长2.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达3.73亿元 同比增长25.33% [1] - 经营活动现金流量净额为3.76亿元 同比增长52.41% [1] 业务发展 - 安全业务收入64,671.22万元 同比增长13.96% [1] - 剥离MSP业务并出售CloudswayPte.Ltd股权以优化业务结构 [1] - 设立迪拜子公司推进东南亚、中东等海外市场布局 [1] 技术创新 - 发布大模型安全深度评估服务 提供AI应用一站式安全解决方案 [2] - 升级新一代边缘AI平台 构建"资源-模型-服务-应用"四层能力矩阵 [2] - 开发边缘AI网关、边缘模型推理及边缘AI应用核心产品 [2] 行业认可与治理 - 网宿安全在2025年IDC MarketScape中国智能安全访问服务边缘厂商评估中位列领导者类别 [2] - 实施2025年限制性股票激励计划 产生股份支付成本6,558.23万元 同比增加1,910.36万元 [2]

行业与公司概况 - 行业：火力发电、无人化智能装备、分析仪器、运维服务[1][2][3] - 公司：三德科技，主营无人化智能装备、分析仪器及运维服务[1][2][3] --- 核心财务与业务表现 **营收与增长** - 2025年上半年营收同比增长约100%，主要来自无人化智能装备业务[2][3] - 分析仪器业务受益于环保子公司（山东盈泰环保）复苏，同比增长两位数[4][17] - 运维延伸服务增长15.38%，装备运维业务增速超80%[2][26] **毛利率与订单** - 无人化智能装备毛利率提升至46%，预计全年维持在45%-50%[2][4][19] - 驱动因素：规模效应、材料成本下降、交付周期优化[19] - 截至6月30日，无人化智能装备不含税在手订单约8亿人民币（含税9亿），新签订单近3亿；7月底新签订单超3亿[2][5][16] - 分析仪器新签订单两位数增长，总体新签订单创历史新高[2][5] **细分业务表现** - 无人化智能装备： - 上半年交付加快，营收同比增100%[3] - 预计全年营收个位数增长，下半年确认收入约3.6亿[7] - 已签订20套单独无人化验系统订单，部分年内确认收入[7] - 分析仪器： - 钢铁、冶金行业需求恢复，上半年增长7%（原预期0-5%）[17][18] - 预计全年两位数增长，下半年增速或更高[18] --- 行业动态与政策影响 **火力发电趋势** - 2024年火电占比67%，风能光伏仅14%（装机容量52%）[9] - 煤炭仍是未来5-10年中国能源支柱，火电承担调峰功能（负荷可压至10%-20%）[9][10] - 《新一代煤电升级专项行动（2025-2027）》推动： - 深度调峰需求：无人化系统提升数据时效性[14][15] - 燃料管理智能化：新建项目83%已安装无人化装备[15] **新建电厂需求** - 新建电厂贡献装备订单金额40%、项目个数30%[7] - 设备采购提前6-8个月（如2026年投运则2025年8月招标）[8][12] - 新建电厂订单金额从2023年30亿增至40亿，数量从<30个增至30+个[8] --- 其他重要信息 **非煤炭检测领域布局** - 钢铁行业复苏快于水泥（因应用场景更广），铁矿石自动化研发中[21][22] - 水泥自动化项目已完成，但交付审慎（受房地产拖累）[21] **运维业务** - 装备运维占比37%，增速80%+；收费模式以常规保养为主（60-100万/年）[26][27] - 客户倾向常规保养因担心包干模式（超100万）费用浪费[28] **研发与并购** - 研发方向：优化成本、交付速度，软件管理系统定制化[25] - 外延并购谨慎，关注仪器/自动化协同项目，暂无具体计划[23][24] **现金流** - 上半年净现金流下滑因采购支出增3000万（含芯片储备）[20] - 下半年预计改善（芯片储备已完成）[20] --- 风险与机会 **机会** - 火电智能化政策明确，未来3-5年无人化需求确定性高[11][13] - 存量电厂升级改造潜力大[13] **风险** - 非煤领域（如水泥）复苏缓慢[21] - 现金流短期承压[20]

中企数智技术应用研究院成立背景与意义 - 由《中国企业报》集团牵头联合云图元睿科技、曙光集团、北京大学大数据国家工程实验室等机构共同发起组建[2] - 成立背景为新一代科技革命快速演进，数据要素驱动的数智技术成为生产力发展关键驱动力[2] - 标志着《中国企业报》集团企业服务平台全面升级进入资源整合与生态赋能新阶段[2] 核心团队与战略合作方 - 执行院长李海权强调研究院由国家级媒体、信创平台、咨询机构深度融合，具备硬件/软件/算力基础[4] - 首席科学家徐克付指出研究院布局战略、技术、应用三层资源，旨在破解产业链与创新链脱节问题[5] - 合作方包括北京大学大数据国家工程实验室（国家级科研引擎）和曙光集团（核心信息设施领军企业）[3][11] 业务定位与产品体系 - 聚焦数字化/智能化技术应用落地，构建"研究咨询-技术研发-场景落地-成果转化"全链条生态[6] - 产品服务分为研究咨询、设计研发、集成交付、运营支持四大板块[8] - 当前重点领域包括企业转型解决方案、智慧园区、人工智能大模型开发等10余项细分方向[8] 发展规划与实施路径 - 已启动理事单位征集计划，面向全国吸纳数字化领域标杆企业共建协同平台[9] - 按大数据、人工智能等方向组建专家委员会，构建分领域高水平专家网络[9] - 计划首年形成覆盖重点区域与行业的服务能力，加速场景验证与规模化应用[9] 合作方核心能力 - 曙光集团在高端计算、存储、数据中心等领域拥有30余年技术积淀，2014年上市（代码603019）[11] - 北京大学大数据国家工程实验室具备原创算法研发能力，2020年以优秀成绩通过国家验收[11] - 云图元睿科技专注企业决策科学化，2024年获上海市科委技术创新资金支持[13]

公司战略调整 - 未来2-3年将以关闭亏损门店"减负"为重要抓手，通过突出小业态扩张、推进"千店千面"转型及数字化赋能，攻坚2027年盈利目标 [1] - 公司未来三年将围绕"稳存量、换赛道、数字化"三大方面实施主动调整策略，核心是践行"经营有质量，发展可持续"理念 [4] - 未来2-3年是中百"过关"的关键时期，当务之急是解决亏损问题，最有效的措施便是关闭亏损门店及时止损 [8] 门店调改成效 - 首个调改门店（中百仓储关山光谷店）开业三天平均日销约120万元，是平时的7-8倍 [2] - 已完成13家大业态以及42家小业态门店的闭店调改，另有60多家小业态门店通过边营业边调优的方式微调 [2] - 调改门店的销售额和来客数同比均增长10%以上，未调改门店销售额同比降幅约18% [2] 业态结构调整 - 未来2-3年将把大业态门店从现有147家优化至100家左右 [4] - 小业态发展重点聚焦中百罗森与中百超市，未来三年计划使小业态规模达到1600家 [4] - 中百罗森现有近900家网点，盈利能力在罗森中国系统内领先 [4] - 中百超市去年亏损超1亿元，调整后砍掉一半雷同价高商品，压降整体SKU数，增加自有品牌 [4] 数字化建设 - 整合各业态信息科技部成立数智云公司，目前已集成40多个系统及100多个应用场景 [5] - 未来数字化将双轨并进：持续推进经营相关系统集成和发展线上到家业务 [6] - 线上到家业务包括中百集团自营的"中百邻里购""抱抱生活"小程序平台 [6] 经营模式创新 - 打破"千店一面"固定模式，将"千店千面""一店一策"作为转型核心方向 [7] - 大小业态均在发力折扣店赛道，中百仓储已新开2家折扣店 [7] - 大业态推进前置仓建设，计划年内开出3个点位 [7] - 部分大业态门店升级为"中百·邻里汇"，整合多种社区服务功能 [7] 供应链优化 - 订货权全面下放到门店，由门店根据区域商品动销情况自主决策 [8] - 中央仓二期8月投产后将集中承载大小业态商品存储，实现"一线多送" [8] - 利用大卖场分拨功能与前置仓，保障商品及时补货 [8] 管理机制改革 - 取消区域管理层级，由总部直接对接门店 [8] - 推行"目标完成+超额分成+专项激励"模式 [8] - 门店完成既定目标后，可自主提出超额利润分成比例 [8]

业绩表现 - 2025年中期营业总收入12.2亿元，企业健康保业务收入增长10.2% [1] - 总体毛利率提升至14.4%，同比增长4.7个百分点 [1] - 商业医疗保险业务毛利率提升至77%，同比增长6.2个百分点 [1] - 特药药房业务毛利率提升至5.4%，同比增长0.9个百分点 [1] - 经营性亏损同比减少29.6%降至6040万元 [1] - 正常化净亏损同比减少59.6%降至1200万元 [1] 业务发展 - 已服务全国526家企业，覆盖会员人数超过149万人 [1] - 管理保费约8.6亿元，同比增长35% [1] - 保费续保率105.3% [1] 战略转型 - 实施"业务优化+运营提效+资源聚焦"的三维战略转型 [1] - 集中优势资源推进企业端业务的规模化成长与服务网络建设 [1] - 通过结构调整和管理优化实现提质增效 [1] - 下一步将重点加速数字化、智能化转型 [2] - 计划提升方案定制效率与客户体验 [2] - 扩大高毛利商业保险业务占比 [2]