财务表现 - 2024年公司营业收入11.36亿元 营收和归母净利润同比下滑[1] - 2025年第一季度营业收入3.15亿元 同比上升24.16% 归母净利润2543万元 同比上升78.56% 扣非净利润同比增加143.78%[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长94.21% 每股收益同比增长78.01%[1] - 货币资金储备10.3亿元 现金充沛[1] 战略方向 - 公司坚持内生增长与外延拓展双轮驱动战略 聚焦游戏、社交核心业务 探索AI应用、IP、AR/VR等领域并购投资机会[2] - 构建"应用层突破+模型层深耕+基建层夯实"三维AI发展布局[2] - 深化游戏研发与运营 加速游戏出海及泛娱乐出海[2][3] 业务进展 - AI项目进展及游戏出海业务成为投资者关注焦点[1] - 2024年通过战略聚焦和项目调整优化布局 2025年第一季度经营效益明显修复[1][2] - AIGC技术为游戏及泛娱乐社交产业释放潜力与挑战[3]

信达证券认为，尽管关税政策短期内可能对消费电子企业造成一定冲击，但是这种影响难以在中长期维 持。自关税政策颁布以来，国内消费电子优质个股大幅回调，目前估值已显露较大空间。此外，关税政 策持续恶化的可能性也在不断缩小，但目前仍需观察越南、印度、新加坡、墨西哥等地的关税政策变 化。总体看，如果后续关税没有非理性发展，则行业整体估值修复的可能性较大，建议持续关注。 相关产品： VRETF(159786) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 5月6日，VRETF（159786）盘中涨幅一度达到2%，反映出市场对虚拟现实板块的关注升温。 相关ETF的强劲表现，得益于VR/AR产业的显著进展。2025年5月，中国上海将举办VR/AR产业博览 会，聚焦XR产业发展、AI眼镜等六大主题。AI眼镜作为新一代智能可穿戴设备，凭借其技术优势和广 泛应用前景，成为消费电子市场的热门领域。华西证券预测，AI眼镜有望成为下一个过亿出货量的消 费电子终端，市场规模巨大。星宸科技、恒玄科技等上市公司正加速研发相关产品，积极布局市场。此 次博览会及相关企业的积极动向，预计 ...

行业概述 - 医生集团是由多个医生组成的联盟或独立法人机构，核心特征为团体执业，共享收入、共担风险并共享设施设备 [2] - 按医生体制属性分类，包括体制内、体制外和跨体制医生集团 [2] - 2024年中国医生集团营业收入规模达405亿元，同比增长27.52% [1][13] 行业发展历程 - 萌芽期（1996-2013年）：首家医生集团"万兆开心公司"成立，受政策限制发展缓慢 [4] - 快速发展期（2014-2018年）：政策放开推动市场化探索，全国医生集团超1000家，专科连锁模式兴起 [4] - 理性调整期（2019年至今）：头部机构获大额融资（如陆道培医疗集团估值25亿元），40%医生集团创办实体医疗机构 [5][6][13] 行业产业链 - 上游：医疗设备/器械、医药、医疗科技（如电子病历系统）、医学教育等 [8] - 中游：医生集团平台 [8] - 下游：患者终端服务 [8] - 2024年中国居民人均医疗保健支出2547.03元，同比增3.54% [10] 重点集团分析 - **张强医生集团**：中国首家血管外科医生集团，覆盖13个城市，开设非洲CHIVA治疗中心 [17][19][20] - **哈特瑞姆心脏医疗集团**：心脏病专科龙头，合作30余家医院，年手术超万例 [17][19] - **陆道培医疗集团**：血液病专科头部机构，融资5亿元，估值25亿元 [1][15][17] 行业发展趋势 - **技术驱动**：AI、大数据、远程诊疗提升效率，VR/AR应用于医学教育 [21] - **服务多元化**：个性化医疗、慢病管理需求增长，实体化与专科连锁化加速（如眼科、心血管） [22] - **政策引导**：政府推动医疗信息化与数据共享，鼓励HMO模式（医生集团+保险+线下平台） [23] 竞争格局 - 本土集团通过"医生网络+供应链+支付方"闭环重构价值链 [1][13] - 国际巨头（如梅奥诊所）通过合资办医渗透中国市场，推动本土机构国际化对标 [1][13]

新京报讯（记者杨菲菲）中小学观鸟赛、植物栽培大赛、科学建议奖活动、院士专家科普进校园活动……4月30 日，记者从北京市教委官网获悉，今年3月至2026年3月举办第四十三届北京学生科技节。 今年科技节的主题是"与科技同行"。本届科技节构建市、区、校三级联动体系，聚焦前沿科技领域，鼓励运用智 能化工具和创新技术优化活动设计，打造沉浸式、交互式科技实践场景，为青少年提供更具时代特色的科学探索 平台。充分融合人工智能、虚拟现实、大数据等新兴科技手段，通过科普浸润、赛事锤炼、场景体验等形式，全 面提升青少年科学素养，培育科技创新后备人才。 其中，市级品牌活动有22项，涵盖科技竞技、成果展示、互动体验等多元形式，覆盖自然科学、工程技术、人工 智能、生态环保等多个领域。区级科技节活动以学生为中心，各区将立足区域资源优势，充分整合辖区科研院 所、高新技术企业、科普场馆等资源，推动科技活动与数字化、智能化技术深度融合，构建校内外协同育人网 络。 第四十三届北京学生科技节市级系列活动。图/北京市教委官网 在校级活动层面，各中小学校要充分利用好各类教育资源，"走出去"组织学生参观科创教育基地、科普教育基地 等，开展场景式、体验式实 ...

公司财务问题 - 审计机构对东方时尚2024年财报出具保留意见 涉及3项重大但不具广泛性的财务问题 包括VR模拟器未交付 AI驾培系统未安装到位 控股股东非经营性占用资金 [2] - VR模拟器采购合同涉及3179台设备 2023年末清点发现2809台未完整交付 缺失主机 显示屏等部件 未交付设备采购款达3.02亿元 计提3024.87万元坏账准备 [2][3] - AI智能驾培系统应配套安装1294套 截至2023年底仅到位350套 未交付系统款项4985.78万元 已计提1573.18万元坏账 涉及违规使用2349万元募集资金 [3] 资金占用情况 - 控股股东通过应收账款保理业务非经营性占用资金3500万元 截至2024年末未归还 计提350万元坏账准备 [3] - 公司其他应收款期末余额达3.87亿元 坏账准备4948.04万元 占净资产比例29.71% [4] - 公司已通过诉讼追偿被扣款项 但一审二审均被驳回 向千种幻影多次发出《敦促履约函》要求补全VR设备 [5] 审计结论与影响 - 审计机构认为上述问题仅影响特定账户 不涉及财务报表主要组成部分 不影响盈亏性质 披露充分 不构成广泛性影响 [4] - 公司存在被实施退市风险警示的可能性 正与控股股东沟通制定还款计划以消除不利影响 [5]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入3.15亿元，同比增长24.16% [1] - 归母净利润为2543.08万元，同比增长78.56% [1] - 扣非归母净利润为2400万元，同比增长143.8% [1] - 经营性现金流净额为-489万元，同比增长94.2% [1] - 2020—2024年营业收入分别为8.96亿元、12.21亿元、16.58亿元、13.26亿元、11.36亿元 [2] - 2020—2024年归母净利润分别为0.6亿元、1.25亿元、2.22亿元、1.69亿元、-2.61亿元 [2] 业务增长驱动因素 - 广告增值业务收入显著增长，推动整体营业收入提升 [1] - 广告业务整合自有平台及多种媒介资源，收入提升显著 [1] - 游戏业务中《星之翼》和《活侠传》在国内外市场表现良好 [1] - IP运营业务带来可观应收账款增长 [1] 历史业绩波动原因 - 2024年游戏流水下降、结算价格下降及新游戏发行筹备中导致IP运营业务收入降幅较大 [2] - 部分新游戏发行收入无法覆盖成本，影响营收与利润 [2] 未来战略方向 - 2025年公司将把握AI、虚拟现实等技术变革带来的产业机遇 [2] - 以AI驱动内容创新与场景拓展为主线 [2] - 构建"应用层突破+模型层深耕+基建层夯实"的三维发展布局 [2]

报告核心观点 - 2025年4月29日A股主要宽基指数涨跌各半，个股涨多跌少，沪深两市成交额缩量，申万一级行业涨跌各半，部分概念板块有涨跌表现 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.05%，收报3286.65点；深证成指跌0.05%，收报9849.80点；创业板指跌0.13%，收报1931.94点；科创50涨0.10%，收报1003.87点 [1] - 全市场3556只个股上涨，1670只个股下跌，184只个股收平，沪深两市成交额合计10221亿元，较上个交易日缩量约342亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨跌各半，美容护理、机械设备、传媒、轻工制造和基础化工行业领涨，涨幅分别为2.60%、1.44%、1.27%、1.04%和0.87% [1] - 公用事业、综合、石油石化、煤炭和社会服务行业领跌，跌幅分别为1.78%、0.97%、0.55%、0.51%和0.47% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为动物疫苗、营销传播、医疗美容、汽车零部件、化学纤维、连板、CRO、虚拟现实、家用轻工、医疗服务、工业4.0、首板、打板、机器人、机器视觉 [2] - 概念板块中动物疫苗、营销传播、医疗美容上涨，电力、白酒、保险回调 [11] - 申万一级板块中美容护理、机械设备、传媒上涨，煤炭、社会服务、电力设备回调 [13]

文章核心观点 - 歌尔股份2024年年报显示营收和利润增长 盈利拐点确立 经营质量优化 各业务有不同表现 且卡位布局XR行业 有望受益于行业发展 维持“买入”评级 [1][2][3] 分组1：2024年年报整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1009.54亿元 同比增长2.41% 实现归母净利润26.65亿元 同比增长144.93% 扣非归母净利润23.93亿元 同比增长178.30% [1] - 2024Q4单季度公司实现营业收入313.08亿元 同比增长27.13% 环比增长6.99% 归母净利润为3.20亿元 同比增长63.23% 环比下滑71.45% [1] 分组2：业务表现情况 整体业务表现 - 2024年收入端温和增长 第四季度增速明显提升 盈利能力显著修复 电子元器件业务毛利率同比提升2.21个百分点至11.14% [2] 各业务板块表现 - 精密零组件和智能声学整机表现亮眼 2024年分别实现营收150.51、262.96亿元 同比分别增长15.9%和8.7% 成为核心增长引擎 [2] - 智能硬件业务受产品周期调整影响 收入同比小幅下滑2.6% 营业收入为571.99亿元 同比下降2.57% 但VR/MR产品销量显著增长 带动该板块毛利率同比提升1.90个百分点 [2][3] 各业务板块增长原因 - 精密零组件业务主要受益于AI技术推动声学传感器性能升级及MEMS传感器、AR光学模组等高端产品增量贡献 VR/MR光学器件支撑该板块毛利率提升1.02个百分点至21.51% [2] - 智能硬件业务部分毛利率相对较低的项目进入生命周期中后期 [3] 分组3：行业情况及公司布局 行业情况 - 2024年全球VR/MR设备出货量760万台 同比增加12% 在5G时代与AI潮流融合下 VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力 有望重塑信息获取方式 [3] 公司布局 - 公司积极横向拓展消费电子业务 从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业 成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业 卡位布局“零件+整机” 大客户资源及先发优势显著 [3] 公司前景 - 公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力 凭借平台化优势充分受益 预计2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.21、1.44 维持“买入”评级 [3]

财务表现 - 2025年一季度营业收入达3.15亿元 同比增长24.16% [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为2543万元 同比增长78.56% [1] - 2024年全年营业收入11.36亿元 同比下降14.56% 主要因IP运营业务收入下滑及游戏流水减少 [1] 业务驱动因素 - 广告业务收入显著提升 因整合自有平台媒介资源及全网多形式营销服务 [1] - 游戏发行业务表现亮眼 2024年发行的《星之翼》和《活侠传》在国内外市场反响良好 [2] - 《星之翼》通过Steam渠道吸引中国及日本玩家 人气持续攀升 [2] 战略方向 - 公司将聚焦AIGC和虚拟现实技术 加速推进AI+应用战略落地 [2]

公司概况 - 立讯精密于2025年4月26 - 28日举行电话会议，董事长王来春等多位负责人参会 [2] 经营环境与信心 - 2024年至今国际形势复杂，给跨国企业带来挑战，但科技革命和产业变革为消费电子、汽车和通信领域创造机会 [2] - 公司团队踏实进取，凭借精准市场把握和高效执行，以高于行业平均的年增长证明发展逻辑，对未来成长有信心 [2] 财务情况 2024年度 - 收入2687.95亿元，同比增长15.91%；净利润133.66亿元，同比增加22.03%；扣非后净利润116.94亿元，同比增加14.81% [3] - 毛利率10.41%，较2023年降低1.17个百分点；2025年第一季度升至11.18%，同比增加0.43个百分点 [3] - 运营费用率5.94%，较2023年减少0.36个百分点 [3] - 净利润率5.42%，较去年提升0.14个百分点；ROE为21.34%，略降0.27个百分点 [4] - 经营活动净现金流入271.17亿元，略降4.88亿；应收账款周转天数37.54天，同比减少0.91天 [4] - 资本支出121.11亿元，较去年增加7.23亿元；负债率62.16%，较上年增加5.55个百分点 [4] - 期末存货317.03亿元，较期初增加19.45亿元，同比增加6.54%；存货周转天数45.94天，较去年下降12.98天 [5] - 利息收入减少0.37亿，利息费用增加0.86亿；非经常性收益16.71亿，同比增加9.04亿 [5] 2025年第一季度 - 营收617.88亿元，同比增加93.81亿元，增长17.90% [6] - 净利润33.77亿元，同比增长31.25%；净利润率5.47%，同比增加0.56个百分点；归属于母公司的净利润30.44亿元，同比增长23.17% [6] - 经营活动现金流量净额为 - 66.92亿元，同比减少58.47亿元 [6] 各业务板块情况 消费电子板块 - 2024年以“场景生态、AI赋能、全球协同”战略开启新篇章，实现业务进化三级跳 [7] - 加大研发投入，通过AI重构生产流程，构建弹性供应链，植入绿色基因 [7] - 各产品线发展良好，如网通产品线2025年新项目落地数量预计较24年增幅超40%；健康监测产品线预计2025年碳足迹降低30%等 [8][9] - 未来将加强技术攻坚，提升机器人智能体产线覆盖率至60%，降低单位产值能耗15%等 [13] 通信板块 机遇与挑战 - 全球通信行业在AI等驱动下，AI基础设施建设加速，北美市场单年投入约3000亿美金，虽受政策影响投资近期放缓，但需求仍将爆发式增长 [14] - AI大模型增长对硬件提出更高要求，公司在高速传输互联方面有运力优势，预计2028年GPU服务器渗透率从2023年的7%跃升至30% [15] 战略布局与核心优势 - 2024年营收183.59亿元，同比增长26.29%，零部件业务打造“五位一体”竞争格局，与头部芯片厂商深度合作 [16] - 互联产品有技术和成本优势，224G高速线缆量产，448G产品预研；800G硅光模块量产，1.6T产品验证 [17] - 热管理产品线营收和利润有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [17] - 电源管理重组策略布局，三次电源产品通过北美核心客户认证并量产 [18] 未来展望与规划 - 强化高速互联技术，推动光模块、高速铜连接迭代升级 [19] - 深化AI基础设施布局，在热管理、电源管理等关键部件发力 [19] - 完善“T型战略”，拓展到工业、医疗等领域 [19] 汽车板块 - 2024年销售额137亿，与2023年相比增长近50%；2025年第一季度同比增速超50% [20] - 产品矩阵涵盖汽车线束、连接器、智能控制、动力系统四大类 [20] - 汽车线束占业务60%份额，2024年新增销售额中线束贡献27亿，2025年营收有望成中国线束企业第一 [20] - 汽车连接器是国内唯一能正向全套开发的企业，2024年高压连接器供货头部车厂，低压、高速连接器获主流车厂青睐 [21] - 智能控制领域2024年销售额增长15亿，智能底盘预计2025年营收从0到1突破，车载无线充电全球客户覆盖广 [21] - 动力系统2024年批量稳定供货，2025年启动JDM合作模式 [21] 管理层与投资者互动 营收利润目标 - 消费电子板块ODM业务目标在现有盈利水平上提高1 - 2个点，未来几年整体增速保持30%，有千亿以上长期目标 [23] - 通信板块电源产品模块电源利润率良好，其他产品线利润与行业头部平均水平相近，高速连接产品成长性好 [23] 财务管理规划 - 外延式并购整合时财务呈现“存”“贷”并存，涉及对扣非净利润增速5%左右的还原处理，财务团队与银行沟通提升理财效益 [24] - 通过远期购汇理财业务对冲50 - 70%左右应收账款，降低汇率波动损失 [24] Capex相关 - 2024年在越南投资建厂影响Capex，未来计划升级北越厂房，在印尼建设厂房，短期内中国无需扩建 [25] - 预计三年后越南厂区承担接近30%产能 [26] 收购相关 - 会尽快促成Leoni收购交割并公告，产能尽量集中化以优化资源和费用 [27] 利润增长因素 - 盈利增长得益于多元产品线布局和核心竞争力，以及AI工具和智能制造优化内部治理 [29] 关税影响 - 自贸易战以来出口美国产品多在海外生产，少数产品配合客户调整，关税成本多由客户吸收，对实际经营影响不大 [30] 汽车业务趋势 - 国产品牌策略使公司凭借多品类和差异化优势获商业机会，议价和平台选择好，海外布局使其成客户首选 [31] 汽车智能化 - 立讯有能力成为汽车智能化领域技术和成本领先且具全球配合能力的供应商，发挥垂直整合和全球布局能力服务客户 [32] 提前拉货影响 - 部分产品三四月份有提前拉货现象，若对季度或半年产品总量影响在5% - 10%内可涵盖在预测范围，公司能从容应对风险 [34] 全球产能布局 - 内生投资考虑在东南亚少量布局，外延并购未来两年不开展大规模行动，会考虑契合战略的小型标的 [35] 中资企业与汽车业务策略 - 中资企业需技术创新建立优势把握机遇，汽车业务板块中国供应链优势获海外车厂合作机会 [36]