核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.82亿元，归属于上市公司股东的净利润3305.87万元，同比增长3.79% [1] - 扣非净利润同比增长20.19%，毛利率从26.59%提升至28.64%，增长2.05个百分点 [1][2] - 经营活动现金流净额3358.03万元，货币资金较期初增长103.72%，资产负债率从42.24%降至37.49% [2] 业务结构分析 - 滑轨业务收入占比达98.6%，毛利率28.62%，同比提升1.83个百分点 [2] - 钣金件业务毛利率逆势增长8.1个百分点至18.37% [2] - 前五大客户收入占比63.93%，包括美的、海信、BSH等知名企业 [3] 研发与创新成果 - 新增3项专利授权（含2项发明专利），累计有效专利达122项，其中发明专利60项 [3] - 与江南大学签订5年技术服务合同，聚焦滑轨性能升级及车用滑轨、多连杆铰链等新品类开发 [3] - 服务器滑轨产品打入国内多家头部厂商供应链，传统家电滑轨市场保持稳定 [3] 产能与战略布局 - 推进"自动化生产基地和研发中心"建设，预计2026年4月竣工，已投入募集资金2834.04万元 [4] - 在建工程金额较期初增长62,749.63%，获评"江苏省绿色工厂"并通过ISO14001认证 [4] - 员工规模增至233人，研发团队扩充，实施"精密滑轨+多元延伸"战略 [4] 海外市场表现 - 海外市场收入下滑16.49%，但毛利率提升7.83个百分点至38.45% [3] - 通过高附加值产品提升海外市场竞争力 [3]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入0.90亿元同比-3.38% 归母净利润2029.61万元同比+12.13% 扣非归母净利润1943.24万元同比+22.59% [7] - 2025Q2营收0.48亿元同比-5.00%环比+16.23% 归母净利润971.27万元同比-6.58%环比-8.22% [7] - 毛利率提升至49.58%同比+5.55个百分点 主要因持续降本增效 [7] - 智能家居业务营收同比+77.76% 销售物料及其他业务同比+121.67% [7] - 研发创新成果包括开发防水电源产品 推出40路输出LED控制器 开发"星际技术"解决智能家居方案落地问题 [7] - 产品建设实现三大板块融合 全面打通四大调光接口协议 完成与小米/百度/亚马逊/Google等物联网平台云云对接 融入苹果智能家居系统 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入216.71/242.26/271.25百万元 同比+8.31%/+11.79%/+11.97% [1] - 预计2025-2027年归母净利润50.93/58.02/65.63百万元 同比+13.73%/+13.92%/+13.12% [1] - 预计2025-2027年EPS 1.31/1.49/1.68元/股 [1] - 预计2025-2027年毛利率50.08%/49.50%/48.93% [8] - 预计2025-2027年归母净利率23.50%/23.95%/24.20% [8] 市场数据 - 当前股价40.35元 市净率4.56倍 [5] - 总市值1573.65百万元 流通市值671.30百万元 [5] - 每股净资产8.86元 资产负债率9.32% [6] 业务表现 - 2025H1分产品营收：智能电源0.59亿元同比-8.38% LED控制器0.18亿元同比-1.53% 智能家居0.13亿元同比+77.76% 销售物料及其他0.01亿元同比+121.67% [7] - 2025H1分产品毛利率：智能电源69.54%同比+5.81个百分点 LED控制器44.87%同比+5.77个百分点 智能家居43.74%同比+0.80个百分点 销售物料及其他54.89%同比+54.31个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率27.9% 主要因加大市场推广及研发支出 [7] - 2025Q2末存货0.93亿元较Q1末+18.0% 合同负债0.06亿元 [7] - 2025Q2经营性净现金流-0.01亿元 同比增加0.04亿元 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.20亿元，同比增长1.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6042.40万元，同比下降50.84% [1] - 毛利率52.24%，同比下降5.68个百分点 [1] 利润承压原因 - 人用抗体药物研发费用及无形资产折旧摊销增加 [1] - 动保行业竞争加剧导致产品价格下降和毛利下滑 [1] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入0.84亿元，占营业收入的13.51% [2] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获临床试验批件，填补国内技术空白 [2] - 牛口蹄疫、病毒性腹泻、传染性气管炎三联灭活疫苗获临床试验批件 [2] - 取得牛支原体活疫苗（HB150株）等4件新兽药证书，其中牛支原体活疫苗为国内外首创一类新兽药 [2] 非洲猪瘟疫苗进展 - 建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，覆盖基因缺失疫苗、亚单位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗多条技术路线 [1] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月获得农业农村部首个临床试验批件 [1] - 非瘟疫苗研发和审批进展处于行业领先地位 [1] 行业地位与前景 - 公司是国内以研发创新为驱动的头部动保企业 [2] - 非瘟疫苗作为行业大单品，未来落地推广有望显著支撑业绩 [1] - 研发创新优势持续驱动成长 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入6.26亿元 同比增长3.44% [2] - 归母净利润1.25亿元 同比增长4.36% [2] - 拟每10股派发现金股利1.00元 合计派发现金红利3840.5万元 [2] 产品与技术发展 - 离心式压缩机系列产品款式增加 离心机持续获得订单并预计今年出货 [1] - 2024年加大研发投入 对无油螺杆空压机和螺杆真空泵进行全面升级 [1] - 干式真空泵产品实现首台出货 产品线进一步拓宽 [1] 市场拓展与客户认可 - 无油螺杆空压机和螺杆真空泵已销售给半导体、新能源行业公司 [1] - 在PCB领域获得超声电子、深圳嘉立创等头部企业持续复购 [1] - 公司推进高端机型研发创新 优化销售渠道并搭建大客户团队 [2] 战略规划 - 建立更完善的外贸通道以提升产品竞争力和市场占有率 [2] - 预计无油螺杆空压机和螺杆真空泵系列产品未来将进一步放量并提升收入占比 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.82亿元 受行业竞争和产品价格波动影响业绩阶段性承压 [1] - 医药中间体业务营业收入同比基本持平 毛利率提升7.9个百分点 [1] - 原料药业务毛利率提升9.82个百分点 产品附加值和市场竞争力增强 [1] - 境外市场毛利率提升12.78个百分点 境内市场毛利率提升4.52个百分点 [1] 研发创新投入 - 2025年上半年研发投入2099.75万元 同比增长29.87% [2] - 建立五大技术平台：化学合成 微生物发酵 连续流催化 合成生物学 药物分析 [2] - 采用"生产一代 储备一代 在研一代"研发战略 联合高校及科研机构进行开发 [2] - 曾获河南省科学技术进步一等奖和国家科学技术进步二等奖 [2] 产能扩张进展 - 核苷系列特色原料药及医药中间体建设项目于2025年6月30日达预定可使用状态 [3] - 年产1000吨核苷系列食品营养强化剂项目同步建成 [3] - 项目提升抗病毒 抗肿瘤领域核心产品供应能力 [3] - 拓展功能食品原料业务布局 培育新业绩增长点 [3] 发展战略规划 - 加速研发成果商业化落地 推动新建子公司产能爬坡 [4] - 通过技术升级与产能整合提升原料药产品附加值 [4] - 深化经营管理体系优化 实施预算精细化管控 [4] - 医药领域聚焦抗肿瘤 抗病毒核心赛道 健康产业拓展功能食品领域 [4]

业绩表现 - 2025年上半年收入7.62亿港元，同比增长14.6% [1] - 归母净利润2.35亿港元，每股盈利0.28港元，同比增长6.9% [1] - 毛利率60.8%，同比下降7.2个百分点 [3] 市场表现 - 香港市场收入4.3亿港元，同比增长30.3%，主要由于门店产品群销售增加及零售终端改造 [2] - 内地市场收入1.2亿港元，同比增长1.4% [2] - 海外市场收入2.1亿港元 [2] 运营效率 - 销售费用率13.5%，同比下降5.9个百分点，因零售终端费用及营销活动减少 [3] - 管理费用率11.6%，同比上升0.4个百分点 [3] - 应付账款周转天数35天，同比减少37天 [4] 战略发展 - 积极拓展线上线下销售渠道，与中免国际签署战略合作探索国际市场 [2] - 进行产品包装更新（如红景天胶囊系列）以提升市场吸引力 [2] - 深化研发创新战略，丰富产品线布局，构建新增长引擎 [4] 文化推广 - 积极宣传中医药产品与文化，投身中医药文化推广活动 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入1.22亿元 同比增长2.14% 归母净利润1972.09万元 同比增长26.95% [2] - 扣除股份支付影响后归母净利润达2341.32万元 同比大幅增长50.72% [2] - 综合毛利率同比上升1.85个百分点 经营活动现金流量净额4335.06万元 同比增长23.21% [1][2] 产品与市场表现 - 猪用活疫苗销量同比上升13.95% 带动相关销售收入增加5.94% [2] - 其他疫苗收入实现63.86%显著增长 其中猪圆环疫苗收入同比增加284.22万元 [2] - 国内经销商收入同比增长22.60%至4703.85万元 海外收入1303.24万元同比增长88.61% [4] 成本控制与运营效率 - 猪伪狂疫苗单位成本下降约11% 禽流感疫苗单位成本下降约9% [12] - 通过物料采购招标优化供应链管理 主要原材料采购单价下降 [4][12] - 实施"渠道下沉 营销终端"策略 加强大客户合作与中小养户市场拓展 [4] 研发创新投入 - 研发投入1025.15万元 占营业收入比例达8.42% [9] - 获得鸽新城疫病毒灭活疫苗新兽药证书和生产批文 取得2项临床批件及2项发明专利授权 [9] - 获得5个项目质量标准确认函 包括猪传染性胃肠炎三联灭活疫苗等 [9] 行业背景与驱动因素 - 生猪养殖业回暖 下游猪价上涨及中小养殖户复养积极性提升 [2] - 行业竞争加剧 公司通过工艺创新持续优化猪瘟 猪伪狂 禽流感等主要产品生产工艺 [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.41亿元，同比增长43.17%，归母净利润3.76亿元，同比增长60.53% [1] - 第二季度单季营业总收入5.96亿元，同比增长42.34%，归母净利润2.07亿元，同比增长60.42% [1] - 净利率32.91%，同比增长12.13%，三费占营收比5.75%，同比下降30.78% [1] - 每股收益2.24元，同比增长60.0%，每股经营性现金流1.46元，同比下降3.78% [1] 资产负债表变动 - 货币资金13.93亿元，同比增长115.69%，主要因经营积累及发行可转债募集资金 [1][2] - 应收账款4.58亿元，同比增长31.28%，占最新年报归母净利润比例达85.86% [1] - 有息负债9.26亿元，同比增长383.27%，有息资产负债率达20.87% [1][6] - 交易性金融资产大幅增长472.96%，因购买银行短期理财 [2] 成本与费用结构 - 毛利率56.39%，同比下降2.3%，因产品结构动态变化及不同生命周期产品市场定位调整 [1][4] - 研发费用同比增长30.5%，为保持技术领先优势并加强产品研发创新能力 [4] - 销售费用同比下降6.92%，因公司采用降本增效举措提升经营管理效率 [4] - 财务费用同比增长2.52%，因可转债利息支出和汇兑损益增加抵消了利息收入增长 [4] 现金流与投融资活动 - 经营活动现金流量净额同比增长25.51%，因销售回款正常增长及原材料备货增加 [4] - 投资活动现金流量净额同比下降453.44%，因购买银行短期理财 [4] - 筹资活动现金流量净额同比增长1698.76%，因成功发行可转债募集资金 [4] - 短期借款同比下降37.64%，长期借款同比下降99.5%，均因归还银行贷款 [2] 业务与竞争优势 - 营业收入增长主要因各产品持续拓展市场覆盖率，客户用量上升及新产品、新客户导入 [3] - 公司具备半导体行业二十余年技术积累，部分技术达国际先进水平，研发能力具竞争力 [8] - 核心原材料自主可控供应能力提升产品性能和供应安全保障，进一步强化竞争优势 [8] 机构持仓与市场预期 - 3位明星基金经理持有公司股票，华安基金饶晓鹏为主要持仓基金经理 [6] - 景顺长城电子信息产业股票A持有199.08万股并增仓，该基金规模15.8亿元，近一年上涨75.94% [7] - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.74亿元，每股收益均值4.6元 [6] 资本回报与偿债能力 - 公司2024年ROIC为19.09%，资本回报率极强，历史中位数ROIC为15.37% [5] - 2024年净利率29.08%，产品或服务附加值高，现金资产非常健康 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入29.34亿元，其中瓷砖大零售渠道收入同比增长5.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长3.85% [1] - 经营活动现金流量净额4.37亿元，同比增长92.99% [1] - 工程业务营业收入同比略有下滑，但工程毛利率获得提升 [1][2] 渠道与业务发展 - 新建店面133家，重装升级168家，高价值产品收入同比增长19.51% [2] - 整装业务中标2025年贝壳家装瓷砖品类供应商 [2] - 工程业务向优质高端项目转型，中标多家银行、知名企业及高端酒店集团 [2] - 销售与管理费用率同比下降1.60个百分点 [2] 运营与财务结构 - 资产负债率34.11%，较上年末下降2.18个百分点 [2] - 通过数字化和AI技术提升经营效率，制造成本进一步降低 [2] - 销售毛利率与去年同期基本持平 [2] 研发创新与可持续发展 - 获工业和信息化部评为建陶行业唯一"绿色供应链管理企业" [3] - 清远、丰城和重庆三大生产基地入选国家级"绿色工厂" [3] - 获得中国轻工业联合会科学技术进步奖一等奖等四项国家级及省级科技奖项 [3] - 成为行业首家获得《适老化产品认证证书》的企业 [3] - 万得ESG评级获行业最高AA级，位列建筑产品行业上市公司前列 [3] - 作为联合国全球契约组织"25可持续发展链主联盟"核心成员中唯一的建陶企业 [3]

行业概况 - 2025年上半年我国产业用纺织品行业景气指数为54.6，处于微景气区间[3] - 非织造布产量达331万吨，同比增长4.5%，其中出口73万吨，同比增长12%[3] - 行业规模以上企业营业收入同比增长2.4%，利润总额同比下降4.7%，利润率为3.7%[3] - 非织造布子行业营业收入和利润总额分别增长3.1%和8.4%，利润率为2.8%[3] - 行业出口额214.7亿美元，同比增长2.8%，进口额26.7亿美元，增长4.1%[3] - 对美出口产业用纺织品25.86亿美元，同比下降5%[3] 公司财务表现 - 营业收入13.40亿元，同比增长33.35%[2] - 利润总额9015.40万元，同比增长54.04%[2] - 归母净利润6532.80万元，同比增长48.33%[2] - 经营活动现金流量净额2.60亿元，同比增长125.80%[2] - 基本每股收益0.37元/股，同比增长48.00%[2] - 研发费用4870.72万元，同比增长41.42%[6][15] 生产运营 - 水刺非织造材料产量29252吨，同比增长10.08%[5] - 拥有11条水刺生产线和1条研发试验线，年产能近8万吨[9] - 获评浙江省先进级智能工厂，推进年产10000吨数智水刺生产线改造项目[5] - 累计获得授权专利283项，其中发明专利74项[6] 市场与销售 - 母公司出口额同比增长46.12%，出口占比提升至47.64%[6] - 自有品牌小植家实现营业收入2094.37万元，同比增长69.97%[7] - 湿厕纸品类在天猫平台排名第18位[7] - 控股子公司杭州国光营业收入8.45亿元，同比增长37.47%[9] - 产品出口欧美、日本等60多个国家和地区[14] 产品与技术 - 核心产品散立冲达到美国IWSFG可冲散标准（全球最高标准）[12] - 成功开发适配非美市场的可冲散系列产品[6] - 完成小植家迷你卫生巾迭代升级，解决底膜易破损等技术难题[6] - 产品涵盖美容护理、工业用材、民用清洁及医用材料四大领域[3] 子公司表现 - 杭州国光：营收4.58亿元，营业利润1980.76万元[17] - 纳奇科：营收3.77亿元，营业利润1816.19万元[17] - 康纳医疗：营收2210.29万元，营业利润157.00万元[17] - 邦怡科技：营收8848.36万元，营业利润726.99万元[17] - 小植家：营收2094.37万元，营业亏损113.90万元[17] 资产与投资 - 总资产29.90亿元，较上年末增长6.32%[2] - 归属于上市公司股东的净资产14.13亿元，增长0.88%[2] - 在建工程1.19亿元，同比增长449.87%[15] - 短期借款1.29亿元，同比增长36.02%[15] - 货币资金2.33亿元受限（信用证保证金及银行承兑汇票保证金）[16]