文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会的讲话明确了“十五五”时期资本市场深化改革的总体思路 释放了推动资本市场高质量发展的清晰政策信号 [2] - 机构普遍认为讲话为市场描绘了“结构性长牛”与“强本强基”的清晰路径 极大提振了市场信心 [2] - 改革核心方向是服务国家战略、强化内生稳定、保护投资者权益 目标是增强资本市场的包容性、适应性、吸引力、竞争力 [2][9] 深化改革：构建多层次资本市场 - 将启动实施深化创业板改革 设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [3] - 推动北交所高质量发展 并择机推出再融资储架发行制度 [3] - 再融资储架发行制度是“一次核准、分次发行” 能有效缓解上市公司并购重组中的融资时序匹配难题 [4] - 该制度预计将降低企业综合融资成本 增强上市公司进行连续、系列并购的能力 尤其有利于技术型企业 [4] - 深化资本市场改革被视为提升服务科技创新能力的关键 预计“十五五”时期多层次资本市场的“含科量”将大为提升 [3][4] 强本强基：夯实市场内在稳定性 - 围绕上市公司质量提出具体要求 包括督促上市公司完善治理、加大分红回购力度 [6] - 近5年上市公司分红回购合计超过10.6万亿元 相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 改变了此前A股投融资失衡情况 [6] - 扎实推进公募基金改革 推动保险资金、企业年金等实施长周期考核 以引入长期增量资金 [6][7] - 建立“长钱长投”的市场生态是改革重点 有望从根本上优化市场资金供给结构 增强市场内在稳定性 [7] 强化防护网：提升投资者保护质效 - 将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 从事前、事中、事后全过程提出务实举措 [8] - 持续完善中小投资者保护机制是增强资本市场吸引力与竞争力的关键一环 [8] - 强调“稳步扩大高水平制度型对外开放” 如发布《合格境外投资者制度优化工作方案》提升外资配置可预期性 [8][9] - 建议证券公司积极布局跨境业务牌照 增强跨境服务能力 以提升国际竞争力 [9]

经济与政策要闻 - 雅砻江流域水风光一体化基地建设取得新突破，孟底沟、牙根一级两座大型水电站实现同步大江截流，标志着电站进入主体工程施工新阶段[1] - 证监会将扎实推进"十五五"资本市场规划，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革[1] - 雄安新区首支概念验证基金正式设立，首期规模2000万元，单体项目支持最高可达100万元，重点支持空天信息、人工智能、新材料、生命科学和生物技术等领域[1] - 前三季度我国农村公路固定资产投资达2753.4亿元，新改建农村公路7.5万公里，实施养护工程总里程14.8万公里[1] - 2025年9月新能源汽车渗透率已达58%，1至9月新能源汽车商业险投保率达91%，比燃油车高6个百分点，预计今年新能源车险保费将达2000亿元左右，增速超过30%[1] - 今年前三季度义乌进出口6312亿元，同比增长26.3%，其中出口5539.9亿元增长25.7%，进口772.1亿元增长31.3%，均创历史新高[1] - 四部门联合部署2025年"孝老爱老购物季"工作，活动时间为2025年10月21日至11月20日[1] - 截至2025年9月30日，境内股票市场共有上市公司5444家，总市值105.99万亿元，为近4年来各月末最高点[1] - 三季度末人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，增速比各项贷款高5.6个百分点，前三季度增加3.15万亿元[1] - 中国与马来西亚签署中国—东盟自贸区3.0版升级议定书，涵盖数字经济、绿色经济、供应链互联互通等9大领域[4] 重要公司动态 - 南方路机与新加坡Highway国际私人有限公司签署合同，为其量身定制符合欧洲标准的新一代沥青搅拌站[4] - 盐津铺子泰国生产基地将于明年启动建设，建设周期约一年，今年公司海外销售额有望突破两亿元[4] - 天合光能获海外GWh级储能大单，将携手Atlas Renewable Energy在智利联合开发233MW/1003MWh构网型储能项目[4] - 蔚蓝生物第三季度营收3.64亿元同比增长8.09%，净利润3506.29万元同比增长205.02%，前三季度营收10.16亿元增长7.42%，净利润6177.92万元增长51.24%[4] - 坤恒顺维第三季度营收5495.8万元同比增长35.60%，净利润1337.79万元同比增长416.49%，前三季度营收1.57亿元增长29.66%，净利润2618.98万元增长57.85%[4] 东兴证券金股推荐 - 推荐国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达等11只个股[3] 西部矿业深度分析 - 2025年三季度实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%，归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%，基本每股收益增长7.83%至1.24元[5] - 第三季度单季度营收168.23亿元，同比增长43.20%，归母净利润10.76亿元，同比下降3.20%[5] - 报告期内投资收益-4.41亿元，同比下降79.12%，主要受期货套期保值亏损影响，资产减值损失-2.37亿元，同比下降3.05%[5] - 矿产铜产量13.77万吨同比增长1.32%，矿产锌9.48万吨增长19.92%，矿产铅5.01万吨增长21.02%，矿产钼3516吨增长18.30%，铁精粉107.69万吨增长9.18%[6] - 冶炼铜产量26.25万吨同比增长43.38%，冶炼铅12.64万吨增长5256.31%，冶炼锌11.02万吨增长34.76%[6] - 控股子公司玉龙铜业以86亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨，低品位铜109.55万吨，伴生金高达248吨[7] - 收购后公司铜金属储量增至741.44万吨，较25年上半年增长31%，金金属储量升至259.23吨，增长2208%[7] - 销售期间费用率由24年三季度的4.37%降至25年三季度的4.30%，其中财务费用率由1.41%大幅下降至0.89%[8] - 研发费用率由24年三季度的1.19%升至25年三季度的1.76%，研发费用同比增长95.55%至8.53亿元[8] - 销售毛利率由24年三季度的22.43%降至25年三季度的19.65%，销售净利率由12.65%降至10.70%[9] - 预计2025-2027年营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元，归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元[9] 平安银行三季报分析 - 2025年1-3季度实现营收1006.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润383.4亿元，同比下降3.5%，年化加权平均ROE为11.09%，同比下降1.11个百分点[9] - 9月末不良率1.05%，环比持平，拨备覆盖率229.6%，环比下降8.9个百分点[9] - 净利息收入同比降幅较上半年收窄1.1个百分点至-9.3%，非息收入同比降幅扩大1.3个百分点至-12.6%[10] - 财富管理手续费收入同比增长16.1%，代理保险、代理理财、代理基金收入分别增长48.7%、12.8%、6.7%[10] - 9月末总资产同比增长0.4%，贷款同比增长1.0%，债券投资同比增长2.6%[11] - 零售贷款余额环比增长0.2%，结束了3Q23以来连续8个季度的压降趋势，对公贷款同比增长9.9%，环比增长1.6%[11] - 房地产贷款风险敞口进一步压缩，环比减少28.1亿元，占总贷款比重压降至6.6%[11] - 1-3季度净息差1.79%，同比下降14个基点，第三季度单季净息差1.79%，环比提升3个基点[12] - 计息负债付息率环比下降13个基点，存款、同业负债付息率分别下降12、20个基点[13] - 关注贷款率1.74%，环比下降2个基点，逾期贷款率1.31%，环比下降33个基点[13] - 零售不良率1.24%，环比下降3个基点，信用卡不良率2.25%下降5个基点，消费贷不良率1.16%下降21个基点[14] - 对公房地产贷款不良率2.2%，环比下降1个基点，不良余额49.9亿元，环比减少0.85亿元[14] - 预计2025-2027年净利润增速为-3.3%、+0.9%、+3.7%，对应BVPS分别为24.1、26.4、28.7元/股[15]

改革方向与背景 - “三个更加聚焦”指明资本市场深化改革方向，即服务新质生产力、统筹发展与安全、强本强基[2] - “十五五”时期对经济实力、科技自立自强等关键领域提出更高要求，经济建设是头等大事[2] - 资本市场将通过优化资源配置、支持科技创新等助力金融强国建设，提升市场稳定性[2] 市场体系与制度完善 - 科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深机构投资者和预先审阅机制[3] - 深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准[3] - 北交所将健全新三板差异化挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制[3] - 择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组渠道，促进上市公司产业整合和做优做强[3] 市场基础与风险防控 - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩筑牢价值根基[3] - 完善“长钱长投”市场生态，推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金落实长周期考核[3] - 资本市场需进一步防风险，健全长效化稳市机制，防范市场大幅波动[3] - 对财务造假、操纵市场等违法违规行为依法严打，增强投资者信任和信心[3]

科创板科创成长层上市 - 科创板科创成长层迎来首批新注册企业上市，标志着资本市场服务科技创新和新质生产力发展迈出新的坚实步伐 [1][1] - 自2018年11月设立科创板并试点注册制以来，市场运行稳健向好，功能稳步发挥，品牌效应加快显现 [1] - 科创板改革引领带动全市场基础制度持续完善，有力支持了集成电路、生物医药等领域的高科技企业发展 [1] 科创板政策与改革进展 - 去年以来相继推出“科创板八条”、“并购六条”等重大政策措施 [1] - 今年6月实施的科创板“1+6”改革总体进展顺利，设置科创板科创成长层等制度试点平稳推进，相关案例有序落地 [1] - 证监会将抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [2] 对市场参与者的期望 - 希望科创板公司用好用足改革政策，完善公司治理，提升发展质量和投资者回报 [2] - 希望行业机构进一步提升专业能力和执业质量，更好服务实体企业和投资者 [2] - 希望上交所坚守科创板硬科技定位，加强监管，优化服务 [2]

市场表现 - 上证指数盘中突破4000点后回落，收盘报3988.22点，下跌0.22%，成交9408亿元[1] - 深证成指收盘报13430.10点，下跌0.44%，成交12071亿元[1] - 创业板指收盘报3229.58点，下跌0.15%，成交5733亿元[1] - 沪深两市总成交额2.15万亿元，较上一交易日缩量1923亿元[1] - 自去年“924”行情启动以来，沪指累计上涨超过45%，深成指上涨超过66%，创业板指上涨超过110%[1] 板块热点 - 福建板块表现强劲，10余只个股涨停，平潭发展实现8天6板，厦门港务、厦门空港等多股涨停[3] - 核电板块活跃，东方钽业触及涨停，安泰科技实现2连板[3] - 机器人概念股走强，青岛双星、亚士创能、宁波精达、方正电机等多股涨停[3] - 军工板块盘中快速拉升，江龙船艇涨停[3] - 有色金属板块集体下跌，铜陵有色跌停[3] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势依然向上，三季报行情开启估值修复，建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人、低空经济等领域[4] - 中金公司认为金融街论坛释放积极信号，制度及改革红利将继续助力资本市场高质量发展[4] - 国泰海通称新一轮金融政策和资本市场改革有望推动经济转型和无风险收益下沉，中国股市“转型牛”还有新高[4] - 银河证券指出消费在“三驾马车”中作用凸显，A股消费风格估值处于历史低位，建议关注啤酒、饲料加工、畜牧养殖、白色家电、调味品等[5][6] - 富荣基金建议四季度视角转向明年高增长潜力行业，重点推荐AI算力及应用、半导体、医药以及受益于“反内卷”政策的电新、钢铁、有色等板块[6] 政策动态 - 证监会副主席李超表示将扎实推进“十五五”资本市场规划，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革[7] - 上交所理事长邱勇表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业上市[8] 商品市场 - 飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，首次跌破1700元/瓶，较前一日下跌25元，较上线时累计跌幅超过31%[9] - 飞天茅台原箱批发参考价报1715元，较前一日下跌20元，较上线时累计跌幅超过31%[9]

资本市场改革路线图 - 中国证监会主席的讲话勾勒出资本市场服务“十五五”高质量发展的路线图 [1] - 路线图通过一系列系统性的深化改革和开放政策实施 [1] 政策目标与多重正向反馈 - 资本市场致力于与科技创新、产业升级、居民财富增长和对外开放形成多重正向反馈 [1] - 政策合力在短期将加速A股的长期估值修复进程 [1] - 中长期目标是在全球资金再配置背景下，打造更具包容性、适应性和吸引力的资本市场 [1] 长期发展与投资逻辑 - 中长期看，资本市场将有力支持实体经济并实现自身健康发展 [1] - 一个服务于科技创新、让投资者有获得感、与国际规则接轨的资本市场，其长期投资逻辑日益坚实 [1]

资本市场改革深化 - 演讲释放信号显示资本市场改革将进一步深化[1] - 多层次资本市场体系的包容性和覆盖面将增强[1] - 深化投融资综合改革以提升资本市场服务科技发展的能力[2] 上市公司质量提升 - 强调高质量上市公司是资本市场稳定运行的基石[1] - 将采取拓宽并购重组渠道等措施提升上市公司质量[1] - 促进上市公司做优做强以增强市场吸引力和竞争力[1] 市场生态与资金结构 - 完善"长钱长投"的市场生态[1] - 提升中长期投资资金占比将增强市场稳定性和吸引力[1] 资本市场服务科技发展 - "十五五"期间多层次资本市场"含科量"将大为提升[1] - 资本市场将成为高水平科技自立自强发展的重要推动助力[1] - 提升资本市场服务高水平科技发展的能力[2]

资本市场改革规划 - 中国证监会将扎实推进"十五五"资本市场规划相关工作 [1] - 以深化科创板创业板改革为抓手全面推进实施新一轮资本市场改革 [1] - 不断提高制度包容性适应性健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1]

科创板成长层首批企业上市 - 10月28日，必贝特、禾元生物和西安奕材3家公司成为上交所科创板科创成长层首批新注册上市企业 [1] 监管机构政策与表态 - 证监会副主席李超表示，去年以来证监会相继推出"科创板八条"和"并购六条"等重大政策措施 [1] - 今年6月实施的科创板"1+6"改革总体进展顺利，设置科创成长层并引入资深专业机构投资者等制度试点平稳推进 [1] - 证监会将以深化资本市场投融资综合改革为牵引，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [1] - 上交所理事长邱勇表示，将坚持"硬科技"定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套上市标准 [2] - 上交所将深化发行承销、再融资、并购重组等领域的适配性改革，引导要素资源向科创领域集聚 [2] - 上交所将坚持强监管，提升监管效能，探索适应科技创新规律的监管方式 [2] - 上交所将推进投融资协调发展，培育耐心资本和长期资本，大力发展指数化投资，提升上市公司质量和投资价值 [3] 科创板定位与成果 - 上海市委常委、常务副市长吴伟表示，科创板肩负资本市场制度改革与支持科技自立自强的双重使命 [1] - 开市六年来，科创板培育了大量高成长性科技企业，并形成可复制、可推广的改革经验 [1] - 上海推出"浦江之光"行动升级版，充分利用全球科创中心优势，为"硬科技"企业对接资本市场搭建桥梁 [2]

资本市场改革规划 - 中国证监会将扎实推进"十五五"资本市场规划相关工作 [1] - 以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革 [1] - 不断提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1]