中小银行资产规模与市场格局变化 - 42家A股上市银行总资产规模达321万亿元 其中27家城农商行资产总额36万亿元 较去年末增长3万多亿元[3] - 城农商行在上市银行资产占比从去年末不足11%提升至11.21%[4] - 江苏银行以4.79万亿元资产规模超越北京银行(4.75万亿元)成为城商行新"一哥" 两者资产增速分别为21.16%和12.47%[5] - 资产规模5000亿元以上城农商行新增3家：西安银行(5391亿元)、兰州银行(5097亿元)、青农商行(5053亿元)[6] 银行盈利表现与区域分化 - 江苏银行上半年营收448.64亿元 归母净利润202.38亿元 同比增速分别为7.08%和8.05% 北京银行同期为362.18亿元和150.53亿元 增速仅1.02%和1.12%[5] - 6家城商行归母净利润超百亿元 较去年同期增加1家[7] - 农商行中渝农商行归母净利润76.99亿元 沪农商行70.13亿元 后者营收同比下滑3.4% 净利润增速仅0.6%[7] - 最赚钱城农商行主要集中于东部沿海城市[7] 净息差分化与资产质量状况 - 上市城农商行净息差首尾相差150BP 常熟银行2.58%居首 厦门银行1.08%垫底[9] - 商业银行整体净息差1.42% 城商行1.37% 农商行1.58%[9] - 5家城商行和7家农商行净息差低于同业平均水平[9] - 西安银行净息差逆势上升34BP 重庆银行升4BP 齐鲁银行升2BP[9] - 10家银行净息差降幅超10BP 紫金银行、长沙银行、江阴银行、贵阳银行降幅均超20BP[9] 不良贷款风险暴露 - 兰州银行不良率1.81%最高 郑州银行1.76% 青农商行1.75% 贵阳银行1.70%均高于行业1.49%水平[11] - 11家城农商行不良率下降 12家持平 4家上升[12] - 贵阳银行不良率上升0.12个百分点至1.7% 房地产贷款不良率攀升70BP至1.75%[12] - 青农商行房地产贷款不良率从7.17%骤增至21.32% 不良余额增加约12亿元至21亿元 占全部不良贷款比例从25%大幅提升至61.54%[12] - 郑州银行房地产不良率9.75% 重庆银行7.19% 杭州银行6.44% 江苏银行3.95%[13] 非上市中小银行经营特征 - 部分农商行资产规模大幅下降 宁波鄞州农商行降15.45% 山东莱州农商行降12.04%[14] - 农商行金融投资占比显著提升 多家中小银行金融投资占资产比例超45% 最高达52.34%[14] - 广州农商行贷款逾期率从4.45%升至7.12% 株洲农商行不良率升至4.15% 大通农商银行升至4.97%[14] - 仅1/5银行实现净息差逆势走阔 厦门国际银行净息差0.72% 江苏东台农商行0.67% 湖北咸宁农商行仅0.3%[15] - 上半年仅1/3银行资本充足率明显上升[15] 区域银行治理与风险管控 - 山东省审计发现8家农商行各项贷款占比等核心指标低于监管要求[16] - 4家农商行接收的16.93亿元抵债房产难以处置导致长期闲置[16]

调研活动基本信息 - 青岛银行于2025年9月11日14:00至15:00在总行6楼会议室接待特定对象调研 [1] - 参与机构包括申万宏源、长信基金、华安基金、华夏基金、长盛基金及牧鑫资产共6家机构 [1] - 银行相关部门工作人员参与接待 [1] 信贷投放策略与表现 - 截至2025年半年末客户贷款总额达3684.06亿元 较上年末增加277.16亿元 较年初增长8.14% [1] - 贷款总额占资产总额比例为49.58% 较上年末提升0.2个百分点 [1] - 对公信贷将围绕科技金融、普惠金融、绿色金融、蓝色金融、养老金融、优质制造业、公共事业及乡村振兴八大赛道布局 [1] - 全年信贷预计保持平稳增长 支持实体经济发展 [1] 净息差表现与管理措施 - 2025年上半年年化净息差为1.72% 较2024年全年微降0.01个百分点 [1] - 资产端通过提升高收益资产比重、加大贷款投放及优化资产结构稳定收益 [1] - 负债端通过优化存款结构、加强利率市场化调节及管控高成本存款压降成本 [1] - 实施差异化考核机制引导分支机构拓展特色优势产业 [1]

中小银行资产规模与市场格局 - 上市城农商行资产总额达36万亿元，较去年末增长超3万亿元，在上市银行中占比从不足11%提升至11.21% [2][3] - 江苏银行以4.79万亿元资产规模超越北京银行（4.75万亿元）成为城商行新龙头，增速达21.16%为上市银行最高 [3][4] - 资产规模5000亿以上俱乐部新增3家：西安银行（5391亿元）、兰州银行（5097亿元）、青农商行（5053亿元） [5] 盈利能力与区域分化 - 江苏银行上半年营收448.64亿元、净利润202.38亿元，均领先北京银行（营收362.18亿元、净利润150.53亿元） [3] - 6家城商行净利润超百亿，新增杭州银行（116.62亿元） [5] - 农商行中渝农商行净利润76.99亿元领先沪农商行（70.13亿元），后者营收同比下滑3.4% [5] - 最赚钱银行集中于东部沿海地区，青农商行净利润（21.34亿元）显著高于西安银行（14.52亿元）和兰州银行（9.52亿元） [5] 净息差分化与变动 - 上市城农商行净息差首尾差达150BP，常熟银行2.58%最高，厦门银行1.08%最低 [7] - 西安银行净息差逆势上升34BP，重庆银行、齐鲁银行分别上升4BP、2BP [7] - 10家银行净息差降幅超10BP，紫金银行、长沙银行、江阴银行、贵阳银行降幅均超20BP [7] - 城商行平均净息差1.37%，农商行1.58%，分别有5家城商行和7家农商行低于行业平均水平 [7] 资产质量与风险暴露 - 兰州银行不良率1.81%居首，郑州银行、青农商行、贵阳银行不良率均超1.7% [9] - 贵阳银行不良率上升0.12个百分点至1.7%，主因房地产领域风险暴露 [10] - 青农商行房地产不良率从7.17%骤增至21.32%，不良余额达21亿元占全部不良贷款61.54% [11] - 郑州银行、重庆银行、杭州银行房地产不良率分别达9.75%、7.19%、6.44% [11] 非上市银行经营状况 - 部分农商行资产规模大幅下降，宁波鄞州农商行降15.45%，山东莱州农商行降12.04% [12] - 多家中小银行金融投资占比超45%，陕西神木农商行达52.34% [12] - 株洲农商行不良率升至4.15%，大通农商银行达4.97% [12] - 厦门国际银行净息差仅0.72%，江苏东台农商行0.67%，湖北咸宁农商行0.3% [13] 资本充足与改革进展 - 仅1/3银行资本充足率明显上升，内源性增长难度较大 [13] - 山东审计发现8家农商行贷款占比低于监管要求，4家农商行16.93亿元抵债房产难以处置 [14]

资产规模与市场格局 - 上市城农商行资产总额达36万亿元，较去年末增长超3万亿元，在上市银行中占比从不足11%提升至11.21% [2][3] - 江苏银行以4.79万亿元资产规模超越北京银行的4.75万亿元，成为城商行新"一哥"，其资产增速达21.16%，为上市银行最高 [3] - 西安银行、兰州银行、青农商行新晋资产规模5000亿元以上俱乐部，资产分别达5391亿元、5097亿元、5053亿元 [5] 盈利能力与业绩表现 - 江苏银行上半年营收448.64亿元、归母净利润202.38亿元，均领先北京银行的362.18亿元和150.53亿元 [3] - 6家城商行归母净利润超百亿元，较去年同期增加1家，包括江苏银行、宁波银行、北京银行、南京银行、上海银行和杭州银行 [5] - 渝农商行以76.99亿元归母净利润保持农商行首位，沪农商行70.13亿元位列第二但增速仅0.6% [5] 净息差分化和变动 - 上市城农商行净息差首尾差达150BP，常熟银行2.58%最高，厦门银行1.08%最低 [7] - 西安银行净息差逆势上升34BP至1.7%，重庆银行和齐鲁银行分别上升4BP和2BP [7] - 10家银行净息差半年降幅超10BP，紫金银行、长沙银行、江阴银行和贵阳银行降幅均超20BP [7] 资产质量与风险暴露 - 兰州银行不良率1.81%为上市城农商行最高，郑州银行、青农商行和贵阳银行不良率均超1.7% [9] - 贵阳银行不良率上升0.12个百分点至1.7%，主要因房地产领域风险暴露，其房地产业不良率上升70BP至1.75% [10] - 青农商行房地产贷款不良率从7.17%骤增至21.32%，不良余额约21亿元，占全部不良贷款比例达61.54% [11] 非上市银行经营状况 - 部分农商行资产规模大幅下降，宁波鄞州农商行和山东莱州农商行分别下降15.45%和12.04% [12] - 多家中小银行金融投资占资产比例超45%，最高达52.34% [12] - 部分银行净息差低于1%，包括厦门国际银行0.72%、江苏东台农商行0.67%和湖北咸宁农商行0.3% [13] 区域与行业风险特征 - 东部沿海城农商行盈利能力强，百亿净利润银行主要集中于该区域 [5] - 房地产不良率较高银行包括郑州银行9.75%、重庆银行7.19%、杭州银行6.44%和江苏银行3.95% [11] - 地方审计发现部分农商行贷款占比低于监管要求，且存在16.93亿元抵债房产难以处置问题 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 利息净收入增速转正推动营收增速上行 上半年利息净收入增速+2.7%（Q1增速-0.6%） 非息净收入增速+0.13% 成本收入比同比下降3.7pct推动PPOP同比增长7.1% [2][6][11] - 规模迈向万亿扩张 政府类业务高增长 上半年末总资产较期初增长8.8% 贷款较期初增长9.0% 一般对公贷款大幅增长19.5% 政府相关行业信贷占比提升5pct至35% [11] - 净息差降幅收敛 存款成本改善明显 上半年净息差1.33% 较Q1下降1BP 较2024全年下降5BP 存款成本率较2024全年下降29BP至1.80% [2][11] - 资产质量保持优异 不良生成率回落 上半年末不良率稳定于0.83% 拨备覆盖率438% 环比下降9pct 不良净生成率0.72% 较Q1下降13BP [2][6][11] 财务表现 - 营收增速回升 上半年营收增速+1.8%（Q1增速+0.8% Q2单季增速+2.9%） [2][6] - 净利润稳定增长 归母净利润增速+6.2%（Q1增速+6.8% Q2单季增速+5.5%） [2][6] - 资产规模持续扩张 上半年末总资产较期初增长8.8% 贷款较期初增长9.0% 总存款较期初增长11.0% [11] - 盈利能力指标 成本收入比同比下降3.7pct 推动PPOP同比增长7.1% [11] 业务结构 - 对公业务强势增长 一般对公贷款较期初大幅增长19.5% 租赁商务服务业贷款较期初增长42% [11] - 零售业务结构调整 个人贷款规模较期初下降2.5% 经营贷规模较期初下降12.4% 消费贷较期初增长8.3% [11] - 存款结构优化 上半年末活期存款占比28.5% 较期初上升1.6pct [11] 资产质量 - 不良率保持低位 上半年末不良率稳定于0.83% 关注类占比环比上升7BP至0.75% [2][6][11] - 拨备覆盖率维持高位 拨备覆盖率438% 环比下降9pct 较期初下降46pct [2][6][11] - 零售贷款风险可控 零售贷款不良率较期初上升14BP至1.80% 经营贷不良率上升32BP但不良余额已在下降 [11] 估值与分红 - 当前估值水平 2025年预期PB估值0.70x 预期股息率4.8% [11] - 资本补充完成 年初转债转股完成补充资本 支持信贷投放和未来分红稳定 [11] - 股东增持支持 国资股东国发集团持续大额增持 明确看好长期价值 [11]

行业净息差现状 - 2025年上半年42家A股上市银行中38家净息差较2024年下滑，1家持平，3家回升 [3] - 国有六大行净息差普遍收窄：工商银行1.30%（同比下降13个基点）、建设银行1.40%（降14bp）、农业银行1.32%（降13bp）、中国银行1.26%（降18bp）、邮储银行1.70%（降21bp）、交通银行1.21%（降8bp） [3] - 二季度末商业银行整体净息差1.42%，较一季度下降0.01个百分点，其中大型商业银行1.31%（降0.02pp）、股份制银行1.55%（降0.01pp）、民营银行3.91%（降0.04pp） [4] 息差收窄驱动因素 - 资产收益率下行是息差边际收窄主要驱动因素，负债端成本改善支撑降幅趋缓 [4] - LPR利率持续下行、存量房贷利率调整及美联储降息导致资产收益率下降快于负债成本 [3] - 贷款定价调整快于存款，政策性因素（如存量房贷调整）及有效需求疲弱持续施压资产端收益率 [6][7] 银行应对策略 - 通过主动资产负债管理优化结构：工商银行采取综合研判及主动管理措施使息差降幅同比收窄6个基点 [5] - 邮储银行通过业务布局优化与精细化管理使二季度息差边际表现优于同业 [4] - 华夏银行双向发力资产与负债端：提升优质资产占比，加强负债精细化管理与客户链式开发 [8] - 中国银行发挥全球化优势加大外币债券投资，招商银行优化定价管理保持息差合理区间 [6][8] 下半年趋势展望 - 多家银行管理层预计净息差降幅将逐季收窄并边际趋稳 [5][6] - 存款利率市场化调整机制效能释放及同业负债成本下行有望带动负债端付息成本下降 [6] - 广发证券研报预计2025年银行业息差收窄幅度趋缓，整体表现优于2024年 [6] - 浦发银行预计未来两年内净息差可能触底反弹，降幅进一步收敛 [9]

房贷利率下调预期 - 多家中小银行下调人民币存款利率10-20个基点 缓解净息差下行压力[3][4][5] - 国有六大行活期存款利率降至0.05% 三年期和五年期存款利率分别降至1.25%和1.30%[6][7] - 银行存款利率下调为降低贷款利率打开空间 银行负债端支出缩减[9] 京沪房贷利率调整 - 北京首套房贷款利率最低降至3.05% 处于历史低谷期[9] - 上海首套房商贷利率为3.05% 二套房利率在3.25-3.45%之间[10][11] - 超20家银行调整二套房房贷利率 符合条件的存量房贷利率也可调整[10] 货币政策信号 - 央行开展6160亿7天逆回购操作 实现净投放4975亿[18] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作 期限为91天[19] - 1年期LPR从3.1%降至3.0% 5年期以上LPR从3.6%降至3.5%[14] 房地产市场表现 - 全国百强房企单月销售操盘金额约2070.4亿 环比下降1.9% 同比下降17.6%[21] - 1-8月全国30城累计成交面积7869万㎡ 同比下降3%[21] - 一线城市8月份成交面积125万㎡ 环同比分别下降20%和26%[21] 二三线城市市场分化 - 杭州 宁波 武汉 合肥等核心城市成交规模同环比增长[22] - 二三线城市合计成交规模环比下降11% 同比下降16%[22] - 一线城市环同比跌幅超过二三线城市 观望情绪浓厚[22] 政策应对措施 - 8月份全国至少有26座城市出台稳市场政策 涉及公积金 购房补贴等领域[23] - 政府回购存量商品房转保障之用 快速消化库存稳定市场预期[61][62] - 鼓励以旧换新 从营销手段升级为系统工程[64] 居民消费与债务压力 - 前7月消费持续低位徘徊 居民负债压力影响消费意愿[28] - 降息降准可减轻居民债务负担 释放消费潜力[29] - 债务压力压制消费端增量 影响企业端和居民端借贷[30][31] 国际货币政策环境 - 鲍威尔强调劳动力市场风险 新增非农就业人数持续放缓[35][36] - 市场预期美联储降息 讨论重心转向降息幅度[37] - 英国央行降息25个基点至4% 澳大利亚央行降息25个基点至3.6%[39] 政策优化建议 - 全链条降低住房交易成本 包括增值税 契税 个税和中介佣金[44][48][51] - 引入固定费率或官方交易平台 降低中介费用[51] - 有效降低各层次市场库存 重点关注去化周期和流速[53][55]

公司战略与科技金融发展 - 公司坚持科技边界决定发展边界 目标是打造国际一流的数字银行[1] - 截至6月末科技金融贷款余额达4346亿元 较年初增长703亿元 增速19%[1] - 服务专精特新企业超2.6万家 较年初增长近6000户[1] - 将升级科技创新评价体系 提升知识产权评价能力 带动产品服务及风险管理创新升级[1] - 以投行驱动方法提升服务能效 探索通过增信或创设信用风险缓释工具加大对科技企业和VC/PE发行科创债的支持力度[1] 息差管理与负债成本控制 - 上半年商业银行息差水平1.42% 较年初下降10个基点 环比下降1个基点[2] - 城商行净息差1.37% 较年初下降1个基点 环比持平[2] - 公司负债成本率1.72% 同比下降37个基点 负债成本管控取得良好效果[2] - 下半年市场利率预计延续下行态势 资产收益仍面临较大压力[2] - 公司将巩固负债成本优势 优化资产端配置结构 加大贷款投放并拓宽资产运用[2] 财务业绩表现 - 上半年实现营业收入362.18亿元 同比增长1.02%[4] - 实现归属于母公司股东的净利润150.53亿元 同比增长1.12%[4] - 基本每股收益0.69元 同比增长1.47%[4] - 资产总额4.75万亿元 较年初增长12.53%[4] - 发放贷款及垫款本金总额2.39万亿元 较年初增长8.18%[4] - 负债总额4.36万亿元 较年初增长12.94%[4] - 吸收存款本金2.65万亿元 较年初增长8.39%[4]

行业整体表现 - 42家A股上市银行2025年上半年营收合计2.92万亿元 归母净利润合计1.1万亿元 [1] - 26家银行实现营收与净利润双增长 占比超六成 [1][4] - 银行业通过优化资产负债结构 发力非息收入 深耕区域经济等方式展现韧性 [1] 国有大行业绩 - 六大国有银行合计营收1.8万亿元 净利润6841亿元 发挥"压舱石"作用 [2] - 工商银行营收4270.92亿元同比增长1.57% 净利润1688.03亿元同比下降1.45% [2][5] - 建设银行营收3942.73亿元同比增长2.15% 净利润1626.38亿元同比下降1.46% [2][5] - 农业银行营收3699.37亿元同比增长0.85% 净利润与2024年同期持平 [2][5] - 中国银行营收3290.03亿元同比增长3.76% 为四大行中营收增长最快 净利润与同期持平 [2][5] 股份制银行业绩 - 浦发银行营收905.59亿元同比增长2.62% 净利润298.94亿元同比增长9.42% [4][7] - 民生银行营收723.84亿元同比增长7.83% 净利润出现下滑 [4][7] - 招商银行营收1699.69亿元同比下降1.72% 仍居股份行首位 净利润754.05亿元微增0.03% [4][7] - 兴业银行和中信银行营收均超千亿元 中信银行净利润370.74亿元同比增长3.35% [4][7] 城农商行业绩 - 成都银行营收122.70亿元同比增长5.91% [4] - 宁波银行营收371.60亿元同比增长7.91% [4] - 江苏银行营收448.64亿元同比增长7.79% 净利润210.60亿元同比增长8.52% [4][7] - 杭州银行净利润116.62亿元同比增长16.66% 为净利润增长率最高银行 [7] - 齐鲁银行净利润27.27亿元同比增长16.28% [7] - 贵阳银行净利润25.29亿元同比下降6.74% 青岛农商行净利润21.38亿元同比下降5.93% [7] 净息差表现 - 工商银行净息差1.30%较2024年下降13个基点 [8] - 建设银行净息差1.40%较2024年下降14个基点 [8] - 农业银行净息差1.32%较2024年下降13个基点 [8] - 中国银行净息差1.26%较2024年下降18个基点 [8] - 邮储银行净息差1.70%较2024年下降21个基点 [8] - 招商银行净息差1.88%较2024年下降12个基点 仍具行业优势 [10] - 民生银行净息差1.39%与2024年持平 [10] - 宁波银行净息差1.76%较2024年下降11个基点 [11] - 成都银行净息差1.62%较2024年微降4个基点 [11] - 常熟银行净息差2.58%较2024年下降21个基点 仍为行业最高 [11] - 西安银行净息差从1.21%逆势跳升至1.70% [11] 业务策略 - 多家银行通过精细化资产负债管理 发展财富管理业务 控制负债成本应对息差压力 [11] - 行业从规模扩张转向高质量发展 通过数字化转型与差异化竞争释放盈利潜力 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于利润增速转正、资产质量改善及财富管理收入转正等积极信号 当前A/H股2025年PB估值分别为0.98x/1.00x 股息率分别为4.7%/4.6% [9][11] 核心财务表现 - 上半年营收同比-1.7%（Q1:-3.1% Q2单季:-0.4%） 归母净利润同比+0.3%（Q1:-2.1% Q2单季:+2.7%） 利润增速转正优于预期 [2][6][11] - 利息净收入同比+1.6%（Q1:+1.9%） 非息净收入同比-6.7%（Q1:-10.6%） 中收同比-1.9%（Q1:-2.5%） 财富管理收入同比+11.9% 结束连续三年调整期 [2][11] - 总资产较期初+4.2% 贷款较期初+3.3%（剔除票据后一般贷款+4.0%） 存款较期初+3.6% 活期存款占比51.0%（环比-0.8pct） [11] 息差与定价分析 - 上半年净息差1.88% 较2024全年下降10BP Q2单季1.86%（环比-5BP） 主要受资产端收益率下降拖累 [2][11] - 贷款收益率较2024全年下降46BP至3.45%（Q2单季环比-15BP） 对公/零售贷款收益率分别下降47BP/50BP 对公收益率跌破3.0% [11] - 存款成本率较2024全年下降28BP至1.26%（Q2单季1.23%） 绝对水平显著低于同业 对公/个人定期存款成本率仍高于挂牌利率 [2][11] 资产质量改善 - 上半年末不良率0.93%（较期初-2BP 环比-1BP） 拨备覆盖率411%（环比+1pct） 结束连续13个季度回落 [2][6][11] - 母行不良新生成率0.98%（较Q1下降2BP） 降至近年新低 反映对公改善与零售风险收敛 [1][2][11] - 零售不良新生成率1.70%（较Q1高点回落5BP） 信用卡不良新生成率4.22%（较Q1回落7BP） 对公不良新生成率稳定于0.16%低位 [11] - 母行房地产不良率4.56%（环比-23BP） 预计随核销处置延续下降趋势 [11] 业务结构动态 - 零售贷款较期初+0.9% 信用卡规模收缩2.5% 房贷/消费贷/小微贷款分别较期初+1.5%/+5.1%/+2.2% [11] - 一般对公贷款较期初+7.9% 基建/制造业为主要投向 房地产贷款继续下降 [11] - 宣布首次中期分红计划 2025年分红比例35%（与2024年持平） 明年初派息 [11] 行业与估值定位 - 呈现红利+顺周期双重属性优势 作为第一权重银行股长期受益于机构配置比例重构 [11] - 2025年预测ROE为13.37% 净息差1.87% 不良贷款率0.93% [23]