报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 杭州银行2025Q1营收、归母净利润、利息净收入均实现同比增长，存贷增长强劲，预计全年信贷保持双位数以上增速，息差企稳带动利息净收入增速回升，资产质量优异，分红比例提升后未来三年复合股息率预计领跑行业，当前估值被显著低估，重点推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2025Q1利息净收入加速增长6.8%，源于净息差企稳及扩表强劲；非利息净收入同比下滑5.4%，受去年高基数和一季度债市波动影响，投资收益等其他非息收入下滑18.0%，Q1末OCI余额环比下降19亿至37亿元，预计兑现部分浮盈释放盈利；中收同比增长22.2%，源于财富代销降费影响出清及理财规模持续增长；信用减值金额同比下降57%至6.8亿，信用成本同比降低，推动盈利加速释放，Q1净利润保持17.3%的高增速 [12] 规模 - 2025Q1总资产较期初增长5.2%，贷款较期初增长6.2%，对公（含贴现）较期初增长9.7%，零售贷款规模较期初小幅下滑1.3%，预计受消费贷、经营贷需求下降影响，房贷预计延续回暖态势；存款较期初增长6.0%，对公增速6.6%，零售增速6.5%，Q1末活期占比41%，环比回升1pct，预计全年信贷继续保持双位数以上增速 [12] 息差 - 预计2025Q1息差企稳，带动利息净收入增速回升，2024全年净息差1.41%，Q4以来净息差企稳，核心源于负债成本加速下行，生息资产收益率降幅预计放缓；2024全年存款成本率同比下降15BP，预计Q1存款成本保持改善趋势，全年维度看，预计负债成本将持续加速下行，即使年内贷款降息，预计也可对冲部分资产收益率下行的影响，利息净收入继续保持稳健增长 [12] 资产质量 - Q1末不良率稳定于0.76%，关注率环比-1BP至0.54%，拨备覆盖率环比小幅回落11pct至530%，绝对水平继续保持行业第一，各项指标保持优异；2024全年不良净生成率0.80%，同比上行，主要反映零售风险波动，但不良净生成率绝对水平仍保持同业良好水平；考虑杭州银行互联网贷款规模占比较低且与头部机构合作，预计风险总体可控；非信贷资产的减值准备仍然充裕，2024年末债权投资减值准备余额高达119亿元，预计可对盈利的长期可持续高增长形成支撑 [12] 投资建议 - 业绩长期保持高质量高增长，当前估值被显著低估，Q1利润保持高增速，息差企稳、利息净收入增速上行，扩表保持强劲，预计全年利润增速、ROE水平、资产质量指标继续领跑行业；目前估值0.74x2025PB，对应未来一年预期股息率4.7%；2024年分红比例提升后DPS同比高增长25%，结合利润增速，未来三年复合股息率预计领跑行业；短期股价临近可转债强赎价，造成估值被显著低估，转债消化后估值存在上行空间，重点推荐，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|2,112,355,860|2,365,838,563|2,626,080,805|2,914,949,694| |营业收入（千元）|38,381,172|40,017,687|42,839,598|46,171,882| |利息净收入（千元）|24,457,062|27,914,954|31,872,979|36,051,689| |手续费及佣金净收入（千元）|3,719,599|3,920,220|4,013,003|4,208,053| |投资收益等（千元）|10,204,511|8,182,513|6,953,615|5,912,139| |营业支出（千元）|19,121,934|17,964,842|17,914,903|18,413,144| |信用减值损失（千元）|7,446,335|5,970,688|5,075,307|4,575,198| |营业利润（千元）|19,259,238|22,052,845|24,924,694|27,758,738| |归母净利润（千元）|16,982,563|19,597,536|22,153,482|24,675,780| |资产总额增速|14.72%|12.00%|11.00%|11.00%| |贷款总额增速|16.16%|12.27%|12.51%|12.65%| |负债总额增速|14.23%|11.89%|11.03%|11.02%| |存款总额增速|21.74%|13.62%|11.60%|11.61%| |营业收入增速|9.61%|4.26%|7.05%|7.78%| |利息净收入增速|4.37%|14.14%|14.18%|13.11%| |非利息净收入增速|20.21%|-13.08%|-9.39%|-7.72%| |成本收入比|29.41%|29.00%|29.00%|29.00%| |归母净利润增速|18.07%|15.40%|13.04%|11.39%| |EPS（元）|2.69|2.96|3.36|3.76| |BVPS（元）|18.03|19.74|22.32|25.21| |ROE|16.02%|15.98%|15.99%|15.83%| |ROA|0.86%|0.88%|0.89%|0.89%| |净息差|1.41%|1.38%|1.40%|1.43%| |不良贷款率|0.76%|0.76%|0.75%|0.75%| |拨备覆盖率|541%|521%|488%|453%| |P/E|5.46|4.97|4.37|3.91| |P/B|0.82|0.74|0.66|0.58| [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 邮储银行2025年一季度营收、归母净利润、利息净收入增速均为负，非息增长拉动营收，代理费率调整节约支出带动PPOP增长，存贷同比多增，负债付息率下行，测算考虑定增摊薄后A/H未来一年预期股息率可观，短期PPOP加速增长预计全年利润和分红正增，长期成长路径清晰，维持“买入”评级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - Q1营收微降，利息净收入同比降3.8%，非利息净收入增14.8%拉动营收，中收增8.8%，代理费率调整节约储蓄代理费支出，业务管理费支出同比降4.6%带动PPOP增6.5%，利润下滑因信用减值金额同比增53% [10] 规模 - Q1总资产较期初增3.5%，贷款较期初增5.0%，对公贷款增9.9%拉动总贷款增长，零售贷款增1.4%增速下降，存款较期初增4.5%，自营存款同比多增超1000亿，对公存款大幅增8.6% [10] 息差 - Q1净息差1.71%，较2024全年降16BP，资产端收益率继续下降，负债成本加速改善，估算Q1计息负债成本率较2024全年降17BP至1.30%，预计存款成本持续下行，未来下降空间低于可比同业 [10] 非息 - Q1中收增长8.8%，增速转正，中收占营收比例提升至11.5%，其他非息收入去年高基数下同比增21.7%，投资收益大幅增长，Q1末净资产OCI余额环比降45亿至46亿元 [10] 资产质量 - Q1末不良率环比上升，拨备回落，主要反映零售不良生成压力，不良新生成率较2024全年上升10BP至0.94%，对公资产质量预计保持优异 [10] 投资建议 - 近期完成2024年度分红，测算考虑定增摊薄后，A/H未来一年预期股息率4.3%/4.9%，短期Q1代理费率调降带动PPOP加速增长，预计全年利润和分红保持正增，长期深耕农村县域，零售资源禀赋雄厚，成长路径清晰，目前A/H股2025年PB估值0.61x/0.52x，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E合并资产负债表、合并利润表、财务指标、估值等数据，如2025E营业收入347,866百万元，增速-0.26%等 [26]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 利息业务延续高增，支撑营收、利润稳健增长，中收业务全年净收入增速有望回正，其他非息收入有望回升 [4] - 开门红存贷两旺，对公业务侧重加大，经营优势不断巩固 [5] - 净息差环比下降，年初投放呈现“以量补价”特征，未来负债久期管理和重定价对息差托举作用有望显现 [6] - 资产质量整体稳健，风险前瞻指标改善，拨备回补仍有较充足空间 [8] - 宁波银行竞争优势显著，治理机制好，金融服务能力稀缺，资产质量优异，预计2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|66,631|71,878|80,154|91,000| |收入同比|8.19%|7.87%|11.51%|13.53%| |归属母公司净利润（百万元）|27,127|28,378|30,810|34,346| |净利润同比|6.23%|4.61%|8.57%|11.48%| |ROAA|0.93%|0.85%|0.81%|0.79%| |ROAE|14.10%|13.09%|12.98%|13.09%| |每股收益（元）|4.11|4.30|4.67|5.20| |P/E|5.82|5.56|5.12|4.60| |P/B|0.76|0.70|0.63|0.57| [11] 资产负债表与利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额（百万元）|1380363|1626482|1915995|2237883| |贷款减值准备（百万元）|43870|41244|44936|49936| |债券投资（百万元）|1374239|1580375|1817431|2090046| |存放央行（百万元）|147305|168108|193004|196841| |同业资产（百万元）|101144|109744|121914|133181| |资产总额（百万元）|3125232|3525166|4039196|4605596| |吸收存款（百万元）|1869624|2191760|2590661|3051798| |同业负债（百万元）|527660|542762|579140|614048| |发行债券（百万元）|433397|489000|543842|587632| |负债总额（百万元）|2890972|3283813|3773933|4313769| |股东权益（百万元）|234260|241353|265263|291827| |净利息收入（百万元）|47,993|53,597|61,097|71,064| |净手续费收入（百万元）|4,655|4,631|4,985|5,461| |其他非息收入（百万元）|13,983|13,650|14,073|14,475| |营业收入（百万元）|66,631|71,878|80,154|91,000| |税金及附加（百万元）|(663)|(780)|(821)|(876)| |业务及管理费（百万元）|(23,670)|(25,229)|(27,653)|(31,031)| |营业外净收入（百万元）|(262)| - | - | - | |拨备前利润（百万元）|41,965|45,862|51,672|59,084| |资产减值损失（百万元）|(10,679)|(13,048)|(16,493)|(20,023)| |税前利润（百万元）|31,286|32,814|35,179|39,061| |税后利润（百万元）|27,221|28,449|30,887|34,432| |归属母行净利润（百万元）|27,127|28,378|30,810|34,346| [12] 盈利及杜邦分析 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税前利润|1.07%|0.99%|0.93%|0.90%| |税收|0.14%|0.13%|0.11%|0.11%| |净利息收入（占比）|1.64%|1.61%|1.62%|1.64%| |净非利息收入（占比）|0.62%|0.55%|0.50%|0.46%| |净利息收入（增长率）|17.32%|11.68%|13.99%|16.31%| |营业收入（占比）|2.28%|2.16%|2.12%|2.11%| |净手续费收入（增长率）|(19.28%)|(0.51%)|7.63%|9.56%| |营业支出（占比）|0.83%|0.78%|0.75%|0.74%| |营业收入（增长率）|8.19%|7.87%|11.51%|13.53%| |拨备前利润（占比）|1.44%|1.38%|1.37%|1.37%| |拨备前利润（增长率）|13.92%|9.29%|12.67%|14.35%| |资产减值损失（占比）|0.37%|0.39%|0.44%|0.46%| |归属母行净利润（增长率）|6.23%|4.61%|8.57%|11.48%| [13][14] 资本状况与每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心一级资本充足率|9.84%|9.30%|9.48%|9.63%| |一级资本充足率|11.03%|9.92%|10.05%|10.16%| |资本充足率|15.32%|13.79%|13.90%|14.10%| |风险加权系数|66.85%|67.92%|64.38%|61.56%| |生息资产增长|11.52%|16.04%|16.17%|15.06%| |贷款增长|10.19%|17.83%|17.80%|16.80%| |存款增长|17.69%|17.23%|18.20%|17.80%| |净手续费收入/营收|6.99%|6.44%|6.22%|6.00%| |成本收入比|35.52%|35.10%|34.50%|34.10%| |实际所得税税率|12.99%|13.30%|12.20%|11.85%| |PE|5.82|5.56|5.12|4.60| |PB|0.76|0.70|0.63|0.57| |EPS|4.11|4.30|4.67|5.20| |BVPS|31.55|34.13|37.73|41.74| |每股拨备前利润|6.35|6.94|7.82|8.95| [15]

行业盈利概况 - 42家A股上市银行一季度归属母公司股东净利润合计5639.79亿元，其中四大国有银行净利润2938.02亿元，占比超52% [1] - 30家银行净利润同比正增长，杭州银行以17.3%增幅居首；12家银行负增长，厦门银行降幅最大达14.21% [6] - 26家银行营业收入同比正增长，常熟银行(10.04%)和青岛银行(9.7%)增速领先；16家负增长，厦门银行降幅18.42% [6] 收入结构变化 - 21家银行净手续费收入同比正增长，常熟银行(495.2%)、瑞丰银行(419.1%)、苏农银行(346.0%)及张家港行(135.5%)增幅显著 [6] - 净手续费收入增长主要源于代理贵金属、保险业务手续费增加及债券交易手续费支出减少 [6] - 21家银行净手续费收入仍负增长，但12家降幅收窄，如招商银行196.96亿元收入同比下降2.51%，降幅收窄11.8个基点 [7] 信贷与息差表现 - 14家城商行、农商行贷款总额同比增速超10%，宁波银行贷款及垫款总额16401.69亿元，较年初增长11.12% [8] - 25家披露净息差的银行中仅4家同比回升，21家持续收窄，11家净息差低于1.5%，其中苏州银行、工商银行、农业银行低于1.4%，紫金银行、中国银行低于1.3% [8] - 银行业净息差持续承压趋势已在2024年业绩发布会中被多家银行高管确认 [9] 资产质量状况 - 16家银行不良率低于1%，19家与去年末持平；31家披露关注类贷款率的银行中20家出现下降 [10] - 制造业、经营贷资产质量仍存压力，信用卡及消费贷风险进入暴露消化期但传染性有限 [10] - 行业资产质量总体稳定，不良贷款率预计在2025年保持低位 [11]

文章核心观点 天风证券刘杰对邮储银行进行研究并发布报告《非息收入亮眼，资负规模扩张》，给予买入评级，分析了其2025年一季度财报，指出非息收入支撑营收改善，还对资产负债、资产质量等方面进行分析并给出盈利预测 [1][2][3] 事件 - 邮储银行发布2025年一季度财报，营收894亿元，YoY - 0.07%；归母净利润254亿元，YoY - 2.62%；不良率0.91%，拨备覆盖率266% [2] 点评 营收情况 - 2025年一季度营收894亿元（YoY - 0.07%），净利息收入689亿元（YoY - 3.79%），占营收比重77.1%；非息收入205亿元，同比增长14.83%，是提振营收主要动能 [3] - 2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比 + 6.20%、 - 2.62%，因计提减值准备较2024年一季度增加37亿元，致两者增速差距较大 [3] 非息收入情况 - 手续费及佣金收入表现回暖，2025年一季度为103亿元，同比增长8.76%，结束自2023年末以来负增表现 [3] - 其它非息净收入表现亮眼，同比增长21.70%，主要贡献源自投资净收益109亿元，同比增长104.58% [3] 净息差情况 - 2025年一季度净息差录得1.70%，环比下行15bp，同比 - 20bp，可能因2024年LPR多次调整，新年存量贷款重定价所致 [3] 资产负债与资产质量 资产端 - 2025年一季度生息资产总计17.45万亿元，同比增长8.1%，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能，分别同比增长10.1%、9.5% [4] - 生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别较2024年变动 + 0.76、 - 1.02、 + 0.36、 - 0.10pct [4] 负债端 - 2025年一季度计息负债余额16.70万亿元，同比增长8.6%，存款规模同比增长9.2%，发行债券规模同比增长15.6% [4] - 负债结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动 + 0.61、 - 0.32、 - 0.29、0.00pct [4] 资产质量 - 2025年一季度不良贷款率0.91%，较2024年末增长1bp，拨备覆盖率266%，环比下行20pct [4] - 2025年一季度核心一级资本充足率9.21%，环比下行35bp，可能因一季度贷款投放力度大拉动风险加权资产增长 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为1.23%、3.98%、4.42%，对应现价BPS：8.82、9.25、9.64元 [5] 其他机构预测 - 多家机构对邮储银行2025 - 2027年净利润进行预测，目标价在6.21 - 7.18元不等，该股最近90天内19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家，过去90天内机构目标均价为6.48 [7]

文章核心观点 - 天风证券刘杰发布对工商银行的研究报告《短期波动不改稳健经营底色》，给予增持评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长0.94%、2.67%、3.49% [1][5] 事件 - 4月29日工商银行发布2025年一季度报告，2025Q1公司实现营收2128亿元，YoY - 3.22%；归母净利润842亿元，YoY - 3.99%；年化ROE同比下降1.00pct至9.06% [2] 点评 营收和利润 - 2025Q1公司营收、归母净利润分别同比增长 - 3.22%、 - 3.99%，分别较2024年下降0.7pct、4.5pct，净息差下行和其他非息负增拖累营收表现，规模扩张和拨备释放提振业绩 [3] 净利息收入 - 2025Q1净利息收入同比增长 - 2.9%，较2024年同比增长 - 2.7%降幅进一步扩大 [3] 规模 - 2025Q1末总资产同比增长8.3%，其中贷款总额、金融投资分别同比增长8.5%、23.6%，信贷前置发力和增配债券带动资产规模扩张 [3] - 一季度对公贷款、零售贷款分别新增1.11万亿、1820亿，分别贡献贷款增量的84.8%、13.9%，对公端是信贷扩张主要抓手 [3] - 2025Q1末存款总额同比增长4.0%，远低于8.6%的总负债增速，受一般性存款回流偏慢、同业活期自律整改影响较大 [3] 净息差 - 2025Q1净息差为1.33%，较2024年下降9bp，受此前LPR和存量按揭利率下调影响较深，2024年末工商银行按揭贷款占比达21.4%，排名上市银行第四 [4] - 测算公司2025Q1生息资产收益率较2024年下降37bp至2.77%，资产端收益下行压力较大 [4] - 受益于前期存款挂牌利率下调、同业存款利率自律整改等举措，负债成本压力明显减轻，测算公司2025Q1计息负债成本率较2024年下降28bp至1.63% [4] 中收和其他非息收入 - 2025Q1净手续费及佣金收入同比增长 - 1.2%，较去年各季度降幅皆有所收窄，或与资本市场回暖有关 [4] - 2025Q1净其他非息收入同比增长 - 10.4%，一季度债市利率快速上行，公允价值变动损益同比减少85亿 [4] 资产质量 - 2025Q1末，公司不良贷款余额较年初增加159亿至3954亿，但不良率环比下降1bp至1.33%，整体保持平稳 [4] - 2025Q1末拨备覆盖率环比上升0.79pct至215.7%，风险抵御能力仍较充足 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长0.94%、2.67%、3.49%，对应BPS分别为11.38、12.60、14.25元，维持“增持”评级 [5] 其他机构预测 - 展示了华泰证券、中等公司等多家机构对工商银行2025 - 2027年净利润预测及目标价，该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.03 [7]

财务概况 - 公司2025年一季度营业总收入6083.97万元，同比下降6.05% [2] - 归母净利润从-1218.21万元提升至-583.67万元，同比上升52.09% [2] - 扣非净利润从-1269.5万元提升至-586.62万元，同比上升53.79% [2] 盈利能力分析 - 毛利率1.68%，同比减少71.02% [3] - 净利率-9.6%，同比增加49.01% [3] - 每股收益-0.02元，同比增加52.07% [3] 成本与费用控制 - 三费总计811.26万元，占营业收入13.33%，同比下降49.40% [4] 资产与负债情况 - 货币资金从6142.36万元减少到2328.07万元，降幅62.10% [5] - 应收账款从8308.2万元降至6952.41万元，下降16.32% [5] - 有息负债从930.14万元增加到1355.28万元，增长45.71% [5] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.01元，同比减少362.67% [6] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-136.63% [6] 总结 - 公司亏损收窄，但盈利能力、资产质量及现金流仍面临挑战 [7]

业绩表现 - 1Q25营收同比+6 2%（2024全年同比+8 7%）净利润同比+8 2%（2024全年同比+10 8%）营收利润增速均超5% [1] - 1Q25净利息收入同比高增21 9%环比+16 3%单季年化净息差环比+13bp至1 8%同比+3bp息差回升 [1] - 单季年化资产收益率环比下降7bp至3 75%计息负债付息率环比下降19bp至1 93% [1] 存贷情况 - 1Q25生息资产同比+20 6%（2024同比+16 0%）贷款同比+13%（2024同比+10 7%）对公贷款同比+25 9%个贷同比+10 0%票据同比-14 6% [2] - 1Q25计息负债同比+22 0%存款同比+16 0%负债端维持稳定增长 [2] - 1Q25净非息同比-23 0%（2024同比+14 6%）手续费同比+21 8%（2024同比+3 3%）其他非息同比-33 1%（2024同比+17 4%） [2] 资产质量 - 1Q25不良率0 86%环比下降3bp同比下降5bp不良生成率1 03%同比下降34bp环比下降38bp关注类贷款占比环比下降7bp至1 33% [3] - 1Q25逾期率环比下降1bp至1 11%拨备覆盖率343 51%环比下降6 58个点拨贷比2 95%环比下降17bp [3] - 2024年末对公不良率0 88%（较1H24上升7bp）房地产不良率2 20%（较半年度下降63bp）文娱不良率0 82%（较半年度下降15bp）零售不良率1 06%（较半年度下降15bp）个人经营贷不良率2 04%（较半年度上升46bp） [3] 核心竞争力 - 小微业务结合历史禀赋与金融科技对公业务以制造业和基建为基石零售业务具备规模优势 [4] - 2025E/2026E/2027E PB估值0 75X/0 68X/0 61X PE估值5 55X/5 21X/4 94X [4]

业绩表现 - 2025年第一季度公司经营成果保持稳定，各项工作符合预期，但也面临一定经营压力 [1] - 一季度净息差为1.80%，同比下降0.07个百分点，预计全年净息差下降10个基点，整体跑赢行业平均水平 [2] - 一季度对公和零售贷款利率较去年四季度均有下降，存款付息率降幅预计趋缓 [2] 净息差管理 - 稳定净息差的两大抓手：负债端主抓主结算账户促进低成本存款增长，控制高成本存款品种量价；统筹安排债券发行以推动成本管控 [2] 信贷结构调整 - 一季度贷款增速略低于行业平均，单位贷款同比少增，主因持续调整对公信贷结构 [2] - 绿色贷款和科技贷款分别较上年末增长9.37%、9.90%，均高于各项贷款增速 [3] - 零售信贷整体疲软，但住房贷款受益于房地产市场回暖，一季度同比新增84亿元 [3] 未来信贷投放方向 - 对公业务重点支持传统产业升级、战略性新兴产业、未来产业培育 [3] - 零售业务将稳住按揭贷款基本盘，挖掘消费贷领域潜在增量优质客户 [3] 资产质量与风险管控 - 一季度新发生不良资产与上年同期基本持平，风险水平未明显变化 [4] - 零售贷款处于风险释放期，通过加大处置力度使不良余额和不良率较年初略有下降 [4] - 零售贷款风险管控三大措施：升级风险评估模型优化评级标准、完善贷前贷中贷后流程、建立总分行协同催收体系提升回收率 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩增速放缓，主要因净息差下滑、中收业务受理财手续费减少拖累、利率阶段性上行致债券公允价值下滑 [6] - 资负规模维持较快增速，贷款投放受益于区域经济，主要由对公贷款驱动 [6] - 净息差继续下滑，但负债端成本有所减轻，预计后续负债端成本压降将继续显效 [6] - 资产质量保持优异，风险抵补充足 [6] - 维持“买入”评级，成都银行2024年和2025年一季度业绩稳健，2024年股息率可观，当前股价对应PB较低 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年，成都银行实现营业收入229.82亿元，同比增长5.89%；归母净利润128.58亿元，同比增长10.17% [3] - 2025年一季度，实现营业收入58.17亿元，同比增长3.17%；归母净利润30.12亿元，同比增长5.64% [3] - 2025年4月29日，收盘价17.26元，总市值731.55亿元，总股本4238.44百万股，流通股本4231.06百万股，ROE（TTM）16.12%，12月最高价17.90元，12月最低价12.83元 [1] 业绩分析 - 2025年一季度营收和归母净利润增速分别为3.17%和5.64%，较2024年放缓 [6] - 2025年一季度利息净收入增速为3.75%，2024年为4.57%；一季度中收业务同比-32.36%，2024年为+7.20%；2025年一季度其他非息收入增速放缓 [6] 资负情况 - 2025年一季度，总资产、贷款、总负债以及存款分别同比+13.25%、+17.26%、+12.87%和+15.60%，2024年对应增速分别为+14.56%、+18.99%、+14.15%和+13.51% [6] 净息差与资产质量 - 2024年净息差为1.66%，同比-15bp；资产收益率为3.84%，同比-18bp，贷款收益率为4.36%，同比-25bp；负债端成本率为2.22%，同比-7bp，存款成本率为2.16%，同比-7bp [6] - 2024年末不良贷款率和拨备覆盖率分别为0.66%和479.29%，2025年一季度末分别为0.66%和456% [6] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入（百万元）|18461|19117|20637|22674| |净手续费收入（百万元）|710|759|805|853| |其他非息收入（百万元）|3811|4154|4362|4580| |营业收入（百万元）|22982|24030|25803|28107| |归属母公司净利润（百万元）|12858|13488|14682|16090| |资产合计（百万元）|1250116|1366702|1552577|1763990| |负债合计（百万元）|1164212|1270482|1442570|1635464| |股东权益合计（百万元）|85904|96220|110007|128525| |净利息收入增速（%）|4.57|3.55|7.95|9.87| |营业收入增速（%）|5.89|4.56|7.38|8.93| |归母净利润增速（%）|10.17|4.89|8.86|9.59| |ROAE（%）|17.79|15.92|15.20|14.27| |ROAA（%）|1.10|1.03|1.01|0.97| |净息差（%）|1.66|1.50|1.43|1.40| |成本收入比（%）|23.93|23.50|23.50|23.50| |不良贷款率（%）|0.66|0.66|0.65|0.65| |拨备覆盖率（%）|479|475|473|474| |拨贷比（%）|3.16|3.04|2.98|2.99| |EPS（元）|3.28|3.23|3.52|3.86| |BVPS（元）|19.13|21.51|24.81|29.25| |每股拨备前利润（元）|4.11|4.34|4.66|5.08| |每股股利（元）|0.89|0.94|1.02|1.12| |PE（倍）|5.26|5.34|4.90|4.47| |PB（倍）|0.90|0.80|0.70|0.59| |P/PPOP（倍）|4.20|3.98|3.70|3.40| |股息收益率（%）|5.16|5.43|5.92|6.48| [8][9]