市场走势分析 - 科创综指自4月14日修复缺口后进入横盘模式，已持续12个交易日，呈现"上有顶、下有底"态势 [1] - 市场交投活跃度下滑，部分资金因五一假期临近进入"休假模式"，但下方有"类平准"托底支撑 [2] - 6月底前或迎来突破窗口，因国内刺激政策可能集中落地，且美联储6月降息概率达72.5% [3] 指数表现对比 - 4月8日至4月28日期间，科创综指以11.28%涨幅领跑主要宽基指数 [5][6] - 同期其他指数表现：中证2000涨8.82%、创业板指涨7.04%、上证指数涨6.20%、沪深300涨5.35% [5] 投资标的建议 - 科创综指ETF招商（589770）被推荐为布局工具，因其市值结构更均衡且弹性强于科创50 [4] - 科技股作为流动性敏感资产，可能受益于货币政策宽松带来的估值提升空间 [4] - 政策落地后市场成交量回升时，该ETF或能较好捕捉股价中枢上移的红利 [6]

2025 年 4 月 29 日星期二 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 燃料油： | | 9 | | --- | --- | --- | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括焦炭、黄金、铁矿石等品种，各品种因自身供需、政策、市场环境等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][3][4] 各品种分析总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 -9 元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利情况不同 [1] - 供应端焦企利润修复，生产积极性高，供应环比回升；需求端铁水产量回升，刚需增加，部分焦企库存下移 [1] - 市场基本面矛盾暂不明显，季节性需求好转临近结束，需求持续性存疑，预计短期盘面震荡偏弱 [1] 黄金 - 美联储报告显示全球贸易风险等居美国金融体系潜在风险榜首，滞涨风险和担忧仍存 [1] - 隔夜美元指数转跌，欧美股市上涨动力不足，均利多黄金，但短期上涨动力不足，下方空间有限，中期高位震荡略偏多 [1] - 关注俄乌冲突谈判及美联储降息预期 [1] 铁矿石 - 04 月 21 日 - 04 月 27 日中国 47 港、45 港到港总量环比增加，北方六港到港总量环比减少 [3] - 刚需高位叠加节前补库，需求表现良好支撑矿价，但供应维持高位，需求有触顶担忧，基本面预期走弱，预计矿价维持低位震荡 [3] - 关注成材表现情况 [3] 螺纹钢 - 4 月 28 日国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂价下跌，部分钢厂上调建筑钢材出厂价，全国主要城市螺纹钢均价下跌 [3] - 钢材需求不温不火，钢厂暂无集中减产迹象，库存压力不大，原燃料价格小幅波动，短期钢价维持窄幅震荡 [3] 国债 - 央行副行长表示适时降准降息，货币宽松预期依然存在，但超长期特别国债发行在即，债市供给将增加 [4] - 股债跷跷板是主要逻辑，债市供给增加，波动或加大，中期震荡思路为宜 [4] 生猪 - 4 月 28 日全国农产品批发市场猪肉、鸡蛋价格上升 [4] - 月末北方有缩量挺价意向，南方部分区域猪源充足，终端需求无明显改善，随天气转热，部分地区出栏积极性增加，大体重猪源销售压力大 [4] - 短线 09 合约等待回调做多，中长期价格震荡偏强，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 截至 2025 年 4 月 25 日，全国重点地区棕榈油商业库存环比、同比均减少 [5] - 产量持续增长，缺乏消息提振，跟随竞争油脂走势，下游刚需采购，基差弱下行，交投氛围欠佳 [5] - 增产季到来，5 月到港增幅大，近月价格承压，操作建议逢高沽空，下方空间有限 [5] 大豆 - 截至 2025 年 4 月 24 日当周，美国对中国装运大豆量增加，对华出口检验量占比上升 [5] - 国产大豆价格较高，农户余量少，豆粕等副产品支撑价格，拍卖遏制价格过快上涨 [5] - 操作建议豆一等待回调后短多 [5] 白银 - 市场关注即将公布的美国一季度 GDP 初值，预期数据偏弱，短期或震荡，等待数据指引 [6] - 全球经济下行压力加大，基本面利空白银，但美股反弹使多头情绪增加，美联储降息兑现前，趋势性行情概率低，注意是否走降息预期行情 [6] 原油 - 睿咨得下调 2025 年下半年和 2026 年二叠纪盆地石油产量预测，巴克莱银行预测今明两年石油市场供应过剩 [7] - 对欧佩克增产及贸易关系前景不明的担忧令油价承压，国际油价下跌 [7] - 静态库存压力不大，供需预期演化略弱，动态博弈受关税谈判、美伊谈判、欧佩克 + 产量政策影响，阶段性面临不确定性，短线交易为佳 [7] PTA - PX CFR、PX - N、华东 PTA 价格及 PTA 现金流成本有相应数据，中国、亚洲 PX 行业负荷下降，国内部分装置检修 [8] - PX 进入检修季，若原油企稳有望反弹；织造负荷下降，聚酯、织造、PTA 库存高位，下游信心不足，供应端检修和聚酯减产博弈，低利润下 PTA 跟随原油波动 [8] - 策略上短线交易为佳 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，甲醇开工下降，部分装置预期检修结束，下游总产能利用率下降，港口和样本生产企业库存减少 [9] - 成本端煤炭价格预期较稳，甲醇利润尚可，开工预期高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量预期增加，港口或累库，内地市场略偏弱，港口基差走强，成交尚可 [9] - 预计甲醇 09 合约短期震荡运行，上方压力 2300 一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，开工率提升，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率持平，均价上升，样本企业总库存上升 [9][10] - 浮法玻璃开工较稳，华东市场企业稳价，部分企业出货转弱，加工厂刚需采购；国内纯碱市场走势淡稳，装置运行稳定，个别企业产量提升，下游按需采购 [10] - 预计纯碱 09 合约短期震荡偏强，上方压力 1385 一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 烧碱 - 山东 32% 液碱价格暂稳，氯碱利润有数据，烧碱周度产能利用率下降，部分装置恢复，液碱样本企业库存下降，下游氧化铝、粘胶短纤开工下降 [10] - 烧碱装置开工高位，企业库存高位下降，下游氧化铝利润低，部分检修产能预期恢复；五一假期将至，山东液碱市场供需平稳，贸易商及下游采购谨慎，节前刚需补货基本完成 [10] - 预计烧碱 09 合约短期震荡偏弱，上方压力 2450 一线，建议观望 [10] 橡胶 - 云南、海南胶水及胶块有相应价格，泰国一季度天然橡胶、混合胶出口及出口中国量同比增加 [11] - 逐步步入开割旺季，供应因天气良好 5 月相对明朗；需求受中美关税问题抑制，短期内解决可能性小 [11] - 预计后期天然橡胶行情延续弱势整理态势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储官员鸽派表态，美国财政与货币双宽预期后续逐步释放将驱动贵金属价格再度走强 [2] - 美国财政赤字扩大且货币政策宽松短期难改，国际金价应等待价格回落企稳后逢低做多，但短期价格仍有走弱空间，白银行情启动需等待美联储进一步宽松表态 [2][3] - 给出沪金主力合约参考运行区间748 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8444元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 沪金跌0.77%，报785.34元/克，沪银跌0.93%，报8217.00元/千克；COMEX金跌0.55%，报3330.20美元/盎司，COMEX银跌1.43%，报33.34美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.29%，美元指数报99.60 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等多种贵金属及相关指标的收盘价、前交易日价格、日度变化和环比情况 [4] - 详细列出金银重点数据汇总，包括COMEX、LBMA、SHFE等不同市场的黄金和白银的收盘价、成交量、持仓量、库存等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [6] 市场展望 - 财政政策方面，美国众议院通过预算计划为后续提高债务上限及延期减税法案奠定基础，美国财政赤字水平在特朗普任期内将持续扩大，3月预算赤字为1605亿美元，2025财年累计财政赤字达1.3万亿美元，较去年同期明显增加 [2] - 货币政策方面，特朗普态度转变，针对联储独立性担忧消退驱动国际金价回落，联储官员态度转变显示下半年美国货币政策仍具备宽松条件，沃勒谈到利率下降可能性，哈马克表示不排除6月进行货币政策调整 [2] 投资建议 - 国际金价维持等待价格回落企稳后的逢低做多思路，但短期价格仍存在走弱空间，白银行情的启动则需要等待美联储进一步的宽松表态 [3] - 给出沪金主力合约参考运行区间748 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8444元/千克 [3] 图表信息 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、TIPS收益率的关系图表 [8][9][10] - 展示了上期所黄金、白银价格与成交量的关系图表 [11] - 展示了COMEX黄金价格与成交量、COMEX白银价格与持仓的关系图表 [12] - 展示了上金所金、银现货价格，伦敦金、银现货价格的图表 [19] - 展示了COMEX黄金、白银管理基金多空持仓的图表 [28] - 展示了长短期美国国债收益率、TIPS走势、外汇市场表现、TED利差的图表 [24][26]

文字早评 2025/04/28 星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.07%，创指+0.59%，科创 50+0.13%，北证 50-1.11%，上证 50-0.25%，沪深 300+0.07%， 中证 500+0.38%，中证 1000+0.32%，中证 2000+0.29%，万得微盘+0.01%。两市合计成交 11136 亿，较上 一日+45 亿。 宏观消息面： 1、政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策，持续稳定 和活跃资本市场。 2、3 月份，规模以上工业企业利润由 1—2 月份下降 0.3%转为增长 2.6%，企业当月利润有所改善。 3、美联储金融稳定报告：多种资产估值处高位，美债收益率高企，贸易升至头号风险。 资金面：融资额-29.16 亿；隔夜 Shibor 利率+0.40bp 至 1.6100%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率+0.39bp 至 3.1137%，十年期国债利率-0.49bp 至 1.6604%，信用利差+0.88bp 至 145bp；美国 10 年期利率-3.00bp 至 4.29%，中美利差+2.51bp 至-26 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市或在震荡中演进，但更可能向下突破，长债更具性价比，建议继续保持中性以上久期 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 债市现状 - 本周债市延续震荡格局，各期限利率变化有限，10 年和 30 年国债利率分别微幅上升 1.1bps 和 2.3bps 至 1.66%和 1.93%，资金宽松，存单利率持平于 1.76%，信用债利率小幅上行 [1][9] - 债市连续两周窄幅震荡，10 年国债在 1.63%-1.67%附近波动，利率震荡受基本面和资金约束 [1][9] 利率震荡原因 - 基本面压力约束利率上行空间，贸易冲突使外需风险上升，内需也边际走弱，4 月高频数据和景气指数放缓，但基本面短期对利率下行支撑不足 [2][10] - 短端较高利率水平与宽松货币未落地约束利率下行空间，货币政策被动配合，短端利率调整，10 年和 2 年国债利差收窄至近年最低 [3][11] 利率突破方向 - 向上突破可能性有限，货币政策未来仍会宽松，资金中枢下移，存单利率稳定，短国债上行空间有限，2 季度债券供给压力增加有限 [4][13][15] - 随着基本面变化，利率存在向下突破可能，4 月工业品价格回落，PPI 同比或进一步回落，物价下行带来名义利率下降，利率下行需基本面数据推动 [5][18] 投资策略 - 建议继续保持中性以上久期，长债占优，长端利率有望创新低 [6][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但关税对经济有巨大利空，市场担忧经济增速放缓和全球经济衰退，预计货币政策将宽松对冲；各品种受关税、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点谨慎操作并关注相关风险因素[6][9][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.08%报 119.260 元等；央行开展 2180 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 275 亿元[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，建议保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04%等[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大；不过国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 792.2，涨幅 1.01%，白银主力合约收盘价 8296，涨幅 1.18%；美国 3 月耐用品订单环比升 9.2%等[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货在前期低点附近获支撑，投资者可关注反弹做空机会并及时止盈，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等[16] - 铁水日产量突破 240 万吨，需求回升支撑价格，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局边际好转；估值水平有所下降但在黑色系中仍最高，期货在前期低点附近获支撑，投资者可关注低位买入机会并及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续反弹[18] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，首轮上调落地，但继续上调可能性降低；期货低位收出坚实阳线有止跌迹象，投资者可关注反弹做空机会并及时止盈，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.99%至 5822 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.67%至 5658 元/吨；4 月 18 日当周加蓬产地锰矿发运量回落等[20] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，现货亏损带动减产，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，低位区间可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低，因消息称 OPEC 或扩大增产；美国商品期货交易委员会数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸等[22] - 宏观层面和地缘政治风险变化大，布油 70 美元阻力较大，有消息称 OPEC 部分国家倾向扩大产量促使原油下跌，考虑原油主力合约暂时观望[22][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡走低，前期 380cst 高硫燃料油现货价差受供应充裕拖累，后受季节性因素驱动飙升[26] - 未来几周高硫燃料油基本面或获上涨动能，南亚和中东电厂夏季发电需求将增加；亚洲低硫燃料油市场或区间波动；宏观层面变化大，燃料油走势料震荡偏强，考虑主力合约暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.49%，山东主流价格上调至 11700 元/吨[28] - 供应压力延续，需求边际改善有限，短期或维持弱势震荡；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.17%，20 号胶主力收涨 0.08%，上海现货价格上调至 14700 元/吨[31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期价格或维持弱势震荡；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单；库存端社会库存同比中性、环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.24%，现货价格基本持稳，基差略走扩[33] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；4 月中下旬检修装置增多，开工率预计降至 75%以下；需求端五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[33][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.79%，山东临沂下调至 1820 元/吨[38] - 短期尿素价格或维持震荡偏弱，5 月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难支撑市场，新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在 19 万吨以上；复合肥开工率下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.85%，PXN 价差下滑至 160 美元/吨等[40] - 近期 PX 装置集中检修，负荷小升至 73.4%，下游 PTA 开工提升至 82.4%；成本端外盘原油价格震荡调整，短期支撑有限；短期原油价格承压，PX 预计跟随成本端震荡调整，谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整[40][41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.64%，华东市场价格为 4345 元/吨，基差率为 -1.45%[42] - 供应端本周百宏 250 万吨等装置重启，4 月下部分装置检修；需求端长丝负荷下调，短纤、瓶片负荷提升，聚酯负荷在 93.9%，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻；成本端加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 160 美元/吨左右，原油价格受外围消息面影响盘面走强；短期供需基本面矛盾不大，整体向上缺乏持续驱动，价格或震荡运行，跟随成本端操作[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.62%，华东市场价格为 4216 元/吨，基差率 0.88%[43] - 供应端整体开工负荷在 68.47%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷上升；库存方面华东主港地区港口库存约 77.5 万吨，环比增加 0.4 万吨，4 月 21 - 27 日主港计划到货总数约为 19.6 万吨；需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻；短期煤制装置重启，开工回升，库存高位限制反弹高度，预计价格底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动[43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨，涨幅 0.47%[45] - 供应方面装置负荷下滑至 88.9%附近，仍处偏高水平；需求方面江浙终端开工继续下降，下游备货量分化；成本效益方面 PTA 和乙二醇价格底部调整，短期支撑不足；下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与[45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨，涨幅 0.32%[46] - 成本效益方面原料端 PTA 有所修复，成本支撑改善；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 79.5%附近，提升空间有限；需求端下游软饮料消费逐步回升；近期原料价格修复带动瓶片价格小幅反弹，供需基本面有小幅改善，但仍缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1380 元/吨，涨幅 2.07%[47] - 江苏华昌等企业有检修计划；上周周度总产量环比增加 2.43%至 75.56 万吨，库存持续环比增加 1.08%至 171.13 万吨；供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极；短期市场延续弱势，国内价格下跌，出口优势逐步建立，受检修消息影响市场价格多有震荡，短期内需求主导[48] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1135 元/吨，跌幅 0.96％[49] - 河北南玻等企业产线有变动，产线持续低位水平震荡，库存变化不大；沙河和华中市场出货尚可，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，市场情绪预计偏弱主导[49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2472 元/吨，跌幅 0.72%[50] - 广西柳化等企业部分装置检修；上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量 79.2 万吨，环比减少 2.11%；山东区域液碱基本面缺乏利好支撑，供应充裕而需求清淡；需求方面企业采购围绕刚性需求，部分区域现货流通量收紧，成交价格小幅反弹；部分大型装置检修，综合利润有好转，氧化铝方面利好驱动有限，盘面再度转向弱势[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5388 元/吨，涨跌持平[52] - 库存延续累积，本周主流港口样本库存量 210.6 万吨，较上期累库 3.7 万吨；下游开工涨跌不一；本周期主流品牌针叶浆等现货含税均价环比有下降；市场交投清淡，维持刚需小单模式，整体清淡相对低位反复震荡[52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.06%至 68300 元/吨[53] - 宏观事件扰动持续，中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，下游出口需求或下滑，总体消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑但盐湖提锂产量弥补，周度供应端继续高产，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，预计偏弱运行[53][54] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行但收于 5 日均线上方，上海金属网 1电解铜报价 77920 - 78180 元/吨[55] - 全球贸易争端氛围缓和，铜价震荡上涨修复缺口；中国回应称中美并未开始谈判，市场预期落空，国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地，走势有望偏强，考虑主力合约偏多操作[55][56] 锡 - 上一交易日锡涨 1.3%至 263250/吨[57] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；基本面方面 Bisie 锡矿将恢复运营但可能受安全局势扰动，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动；多空影响因素交织，预计震荡运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放[57] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.19%至 126030 元/吨[58] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；基本面印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿价上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强；下游对高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，后市或持续供需过剩格局；受宏观悲观情绪影响，短期成本锚定失效，后续宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑，短期内注意控制风险，谨慎观望[58] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8875 元/吨，涨幅 -0.11%，多晶硅主力合约收于 39375 元/吨，涨幅 2.26%[59] - 工业硅供需失衡局面短期难突破，西南丰水期电价下调，生产成本下调，价格跌破更多企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄；多晶硅盘面受上游工厂报价下调等因素影响，走势偏弱，国内终端抢装临近结束，历史库存消化难，市场对下半年需求预期悲观；基本面依然偏弱，可以考虑反弹高位做空[59][60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.49%至 3059/吨，豆油主连收涨 0.59%至 7846 元/吨；现货方面连云港豆粕 4000 元/吨，涨 240 元/吨，张家港一级豆油 8400 元/吨，涨 100 元/吨[61][62] - 贸易担忧缓解，美豆出口偏向乐观；4 月 18 日当周主要油厂大豆压榨量 132 万吨；库存方面样本油厂豆粕和豆油库存环比下降；豆油消费方面餐饮收入同比增长，预计食用油消费延续温和增长；豆粕消费方面生猪存栏和蛋鸡存栏有变化，饲料需求短期内预计小幅增长；巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦有缓和预期，市场将回归基本面，油厂压榨利润好，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[62][63] 棕榈油 - 马棕收盘几无变动，市场参与者等待有关竞争植物油带来支撑的线索，但马币走强和产量增加限制期价走高；船货检验机构数据显示马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较上月同期分别增长 11.9%和 18.53%；2025 年 3 月我国棕榈油脂合计进口 22.16 万吨，环比增加 52.81%，同比减少 5.65%；棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平；现货方面广东棕榈油 9030 持稳，进口 5 月船期棕榈 9130；暂时观望[6

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，需保持谨慎 [6][7] - 股指看好长期表现，等待做多机会 [10][11] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈 [13][14][15] - 螺纹、热卷可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] - 铁矿石可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19][20] - 焦煤焦炭可关注反弹做空机会，轻仓参与 [21][22] - 铁合金可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁空头离场机会 [23][24] - 原油主力合约暂时观望 [25][26][27] - 燃料油主力合约暂时观望 [28][29] - 合成橡胶短期维持弱势震荡 [30][31][32] - 天然橡胶短期价格维持弱势震荡 [33][34] - PVC盘面维持震荡 [35][37] - 尿素短期价格震荡偏弱 [38][39] - PX预计跟随成本端震荡调整，谨慎操作 [40][41] - PTA短期价格震荡运行，跟随成本端操作 [42] - 乙二醇短期价格底部震荡运行，谨慎参与 [43][44][45] - 短纤短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [46] - 瓶片后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化 [47] - 纯碱短期市场延续弱势，受检修影响价格震荡 [48][49] - 玻璃市场情绪偏弱主导 [50] - 烧碱盘面再度转向弱势 [51][52] - 纸浆市场整体清淡，相对低位反复震荡 [53] - 碳酸锂预计偏弱运行 [54][55] - 铜价走势有望偏强，沪铜主力合约偏多操作 [56][57] - 锡价预计震荡运行，短期内控制风险 [58][59] - 镍价短期内控制风险，谨慎观望 [60] - 工业硅、多晶硅基本面偏弱，可反弹高位做空 [61][62] - 豆粕观望，豆油可关注虚值看涨期权机会 [63][64] - 棕榈油暂时观望 [65][66][67] - 菜粕、菜油可关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [68][69] - 棉花待反弹后逢高做空远月 [70][71][72] - 白糖建议观望 [74][76][77] - 苹果可回调之后逢低做多 [78][79][80] - 生猪现货价格短期有支撑，远月盘面或有成本推动趋势 [81][82] - 鸡蛋关注反套机会 [83][84] - 玉米暂时观望 [85][86] - 原木短期受气旋影响，盘面支撑偏弱 [87] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04% [5] - 央行开展1080亿元7天期逆回购操作，单日净投放35亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.16%，上证50股指期货主力-0.53%，中证500股指期货主力合约-0.04%，中证1000股指期货主力合约0.65% [8] - 2025年一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4% [9][10] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，但国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价784.28，涨幅-5.67%，夜盘收盘价782.1；白银主力合约收盘价8199，涨幅0.31%，夜盘收盘价8347 [12] - 欧元区、德国、美国4月制造业、服务业、综合PMI初值有不同表现 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下经济衰退风险加大，各国货币政策可能宽松，利好黄金价格和配置价值 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2990元/吨，上海螺纹钢现货价格在3040 - 3160元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [16] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值处于低位，期货在前期低点附近获支撑 [16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB粉港口现货报价在775元/吨，超特粉现货价格635元/吨 [18] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存下降，供需格局边际好转支撑价格，铁矿石估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获支撑 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅反弹 [21] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，现货价格首轮上调已落地，但继续上调可能性降低，期货低位收出坚实阳线，有止跌迹象 [21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.82%至5892元/吨，硅铁主力合约收涨0.32%至5704元/吨，天津锰硅现货价格5600元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [23] - 4月18日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升，报价延续小幅回落，样本建材钢厂螺纹钢产量阶段性高位小幅回落，锰硅、硅铁产量减少，铁合金需求偏弱，供应仍偏高，仓单高位对期现货市场有压力 [23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上行，因风险偏好转佳且地缘政治风险增加 [25] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座；OPEC最新补偿计划每月减产量增加 [25] - 宏观层面和地缘政治风险变化大，布油70美元阻力较大 [26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上行，涨幅超过3.6% [28] - 3月份中国燃料油进口量为138万吨，较2月份下降29%，较去年同期下降30%，3月份中国低硫船用燃料出口同比增长33%，环比增长5%，一季度船用燃料出口总量为476万吨，同比增长14.3% [28] - 宏观层面变化大，成本端原油上涨带动燃料油价格上行，俄罗斯制裁措施未缓解，高硫燃料油供应存在紧张预期，走势料震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨2.96%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差收窄 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限，原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄，产能利用率回升，需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量，厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.55%，20号胶主力收涨0.56%，上海现货价格上调至14650元/吨，基差走扩 [33] - 全球供应增量预期强化，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放，需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎，美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖，社会库存同比处于中性水平，环比累库，2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.60%，现货价格基本持稳，基差收窄 [35] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间 [35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.56%，山东临沂下调至1830元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或进一步下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力将进一步凸显，下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上，农业需求进入青黄不接期，工业需求分化，社会库存同比翻倍，采购以刚需为主 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅2.91%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在60美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%，下游PTA开工下降至76.4%，受外围消息面影响，外盘原油价格上涨，短期支撑增强 [40] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅2.51%，华东市场价格为4296元/吨，基差率为 - 0.23% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%，瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，负荷提升不及预期，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响，PTA加工费调整至300元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格受外围消息面影响，盘面走强带来支撑 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.27%，华东市场价格为4209元/吨，基差率0.69% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%，华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨，环比上期增加0.4万吨，4月21日 - 4月27日主港计划到货总数约为19.6万吨，下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻 [43] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅1.94% [46] - 短纤装置负荷下滑至88.9%附近，后续仍有小幅降负空间，江浙终端开工继续下降，下游备货量存在分化，坯布需求乏力，价格跟跌，近期PTA和乙二醇价格有所反弹，短期支撑改善 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅1.68% [47] - 近期原料端PTA有所修复，成本支撑改善，聚酯瓶片装置负荷上升至79.5%附近，继续提升空间有限，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在1674万吨，同比增加1.7% [47] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1373元/吨，涨幅3.39% [48] - 江苏华昌、南方碱业、实联有检修计划，上周纯碱周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨，供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极，多低价按需为主，国内价格下跌，出口优势逐步建立，市场价格多有震荡，短期内需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1154元/吨，涨幅2.21％ [50] - 河北南玻玻璃有限公司一线、湖北三峡新型建材股份有限公司三线有产线变动，产线持续低位水平震荡，库存变化不大，沙河市场和华中市场出货尚可，价格稳定或暂稳，实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，市场情绪偏弱主导 [50] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2496元/吨，涨幅0.65% [51] - 重庆天原、安徽华塑氯碱装置有检修和复产情况，上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%，本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划，多数电解铝企业对氧化铝供应偏宽松预期，稳定长单执行为首要目标，山东区域供应充裕，需求端刚性采购为主，补货节奏放慢，市场交易氛围平淡，部分大型装置检修，综合利润有好转，氧化铝方面利好驱动有限，盘面再度转向弱势 [51][52] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5402元/吨，涨幅0.93% [53] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%，下游开工涨跌不一，受美国及国内关税相关消息面刺激，盘面显著下跌，考虑国内主要纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，市场交投清淡，维持刚需小单模式，市场整体清淡相对低位反复震荡 [53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨1.14%至68980元/吨 [54] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或令碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱，矿价下跌打破下方成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，预计偏弱运行 [54][55] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美关税有望降低，上海金属网1电解铜报价77950 - 78390元/吨，均价78170元/吨，较上交易上涨1010元/吨，对沪铜2505合约报升160 - 升200元/吨，现货市场成交平稳，铜价维持偏强走势，下游采购情绪尚可，现货市场货源不宽裕，升水较昨日上升5元/吨 [56] - 据美国总统声称美中谈判顺利，中美关税有望降低，国内即将出台稳定市场的举措，美国对铜单独征税的靴子仍未落地，铜价走势有望偏强 [56] 锡 - 上一交易日锡涨1.11%至261480/吨，受到美国加征关税影响，锡价波动加剧 [58] - Alphamin Resources位于刚果（金）东部的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍有受安全局势扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面近期下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动，多空影响因素交织，预计震荡运行，短期内注意控制风险 [58][59] 镍 - 上一交易日镍价跌0.55%至125120元/吨，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属受影响全面下行 [60] - 印尼、菲律宾政府表态收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限，不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市或持续供需过剩格局，目前受宏观悲观情绪影响，短期成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持

关税冲击下，欧洲央行（ECB）货币政策已经明显转向鸽派，市场预期6月及以后将继续降息。 近日，花旗和美银美林均发布了关于欧洲央行最新政策会议的报告，两家机构都认为欧洲央行的政策立 场转向鸽派，预计将进一步降息以应对经济增长和通胀的下行风险。 花旗认为欧洲央行不仅一如预期降息25个基点，更重要的是确认了政策讨论已从"货币政策 是否限制性"转向"是否需要宽松"。预计6月及以后需要进一步降息。 美银美林同样认为，25个基点的降息和鸽派基调表明，欧洲央行已为必要时进入宽松领域做 好准备。预计欧洲央行将存款机制利率降至1.5%甚至以下。 华尔街见闻此前提及，欧洲央行4月17日宣布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从 2.5%下调至2.25%，为自去年6月以来第七次下调利率。欧洲央行官员在声明中就货币政策立场删除 了"限制性"一词。 花旗：从限制性到宽松 花旗报告强调，欧洲央行的沟通表明，政策讨论的重心已经从"货币政策是否需要维持限制性"转向 了"是否需要转向宽松"。 报告指出，评估货币政策是否限制性的讨论已不再是政策决策的相关参考，这与花旗之前的论点一致， 即面对新冲击，应关注利率路径相对于之前假设的变化 ...

今日A股市场延续反弹态势，三大指数全线上涨，沪深两市成交额突破万亿大关，达10414亿元，较上 周五显著放量1267亿。其中，创业板指表现最为亮眼，涨幅达1.59%，深证成指紧随其后上涨1.27%， 沪指温和上涨0.45%，收报3291.43点。市场做多氛围明显回暖，赚钱效应显著提升。 货币政策宽松预期升温，市场流动性有望改善 银河证券认为，内外兼顾下，中国货币政策将在二季度从宽松的序曲渐进走向实质性宽松，配合财政政 策协同发力。4月中央政治局会议前后或将迎来降准，5月或6月有望实施降息。政策重心将转向促进经 济增长和充分就业，这将为A股市场注入新的流动性支持。货币政策工具的结构性调整，有望为市场带 来更多增量资金，提振投资者信心。 黄金板块领涨，避险需求持续升温 中信证券研报指出，特朗普关税政策出台引发的流动性危机是此前黄金价格大幅下行的原因。地缘政治 扰动催化全球央行及市场的黄金需求。特朗普政府后续的举动仍有极大不确定性，黄金价格仍可能波动 较大，但特朗普政府对美元体系的信用损伤是不可逆的，这将使得黄金的货币属性加强，价格中枢上 行。中性假设条件下预期2025年年中金价有望达到3337美元/盎司，在乐观和 ...