美元汇率走势分析 - 年初以来美元指数持续走弱，截至4月17日跌破100关口至99.4，累计跌幅达9.3% [2][7] - 美元兑发达市场货币回落7.6%，兑新兴市场货币仅回落1.4%，呈现明显分化 [2][7] - 4月7日前美元走弱主因美国衰退预期升温，花旗经济意外指数从14.5降至-19.5，市场降息预期从1.2次升至4.2次 [17] - 4月7日后出现"股债汇三杀"现象，美债利率反弹33bp但美元继续走弱，反映资金从美国流向欧日等市场 [28][31] 美国经济与政策影响 - 关税政策导致美国经济不确定性飙升，GTAP模型显示可能拖累GDP达3个百分点 [39][40] - 当前关税税率高于贸易摩擦1.0时期，若联邦政府裁员20%可能使失业率升至4.8% [46][47] - 美联储可能提前转向宽松政策，参考2018年经验将导致美元走弱 [46] - 对美国债务可持续性和"孤立主义"的担忧可能弱化美元避险属性，推动资金流向欧元资产 [52] 人民币汇率表现 - 4月2日以来美元指数回落4.1%但在岸人民币仍贬值0.4%，一度突破7.35创汇改新低 [5][61] - 人民币兑一篮子货币贬值幅度大于兑美元，反映特朗普关税政策直接冲击 [61][70] - 央行拥有1239亿美元待结汇资金储备，较2017-2018年432亿美元显著增加，提供缓冲垫 [77] - 逆周期调节工具和国内政策对冲有望增强人民币汇率韧性 [77][78]

近期美元走弱异常现象 - 年初以来美元指数持续走弱，截至4月17日跌至99.4，累计跌幅达9.3%，其中兑发达市场货币回落7.6%，兑新兴市场货币仅回落1.4%，呈现明显分化[2][7] - 4月7日前美元走弱主因美国衰退预期升温：花旗经济意外指数从14.5降至-19.5，市场降息预期从1.2次升至4.2次，10年期美债利率大幅回落62bp[2][18] - 4月7日后出现"股债汇三杀"异常现象，美债利率反弹33bp但美元继续走弱，资金从"flight to safety"转向"flight to non-US"，部分海外投资者抛售美债回流欧日市场[28][29] 美元延续弱势的驱动因素 - 关税政策冲击或使美国GDP下降3个百分点：GTAP模型显示极端情景下短期GDP可能下跌5.7个百分点，同时推升通胀预期3.8个百分点[36][37] - 当前关税税率水平远超贸易摩擦1.0时期，若联邦政府裁员20%可能使失业率升至4.8%，高收入群体消费收缩或加速衰退到来[43][44] - 历史衰退期间美元通常走强，但本轮对美国债务可持续性和"孤立主义"的担忧可能弱化美元避险属性，资金或转向欧元等资产[49][52] 人民币汇率后续演绎 - 4月2日以来美元指数回落4.1%但在岸人民币仍贬值0.4%，一度突破7.35创"811"汇改新低，主因特朗普关税政策直接冲击[4][59] - 待结汇资金规模达1239亿美元，较2017-2018年的432亿美元提供更厚缓冲垫，央行逆周期调节工具有望纠偏顺周期行为[75][77] - 关税冲击存在非线性递减特征，美国已出台豁免清单且豁免速度快于关税1.0时期，加墨未被加征关税仍可作为贸易转运渠道[69]

美国国债市场动态 - 美国国债价格持续下跌 收益率飙升 全球投资者抛售是主要原因 [1] - 华泰证券首席宏观经济学家指出 美国关税政策导致金融市场波动加剧 海外机构可能被迫出售美债以止损和提高流动性 [1] - 美国经济衰退风险快速攀升 信贷和融资需求可能萎缩 资本流动与经济基本面产生张力 叠加关税不确定性 未来美债波动性将大幅上升 [1] 市场预期与政策影响 - 中辉期货投资经理表示 特朗普关税政策反复性加剧市场对美国经济衰退和通胀反弹的预期 削弱美债避险属性 [1] - 若美债抛售引发流动性枯竭 美联储可能被迫重启购债或提供流动性支持 但在缩表背景下干预空间受限 [1] - 基差交易平仓潮若持续 长债收益率或进一步攀升 [1] 主要海外债主持仓情况 - 日本是美国最大海外债主 持有美债达10793亿美元 [2] - 中国为第二大持有国 持有美债7608亿美元 [2] - 英国排名第三 持有美债7402亿美元 [2]

文章核心观点 - 摩根士丹利CEO对美国经济仍谨慎乐观，认为美国不会陷入衰退 [1]

关税政策变动 - 特朗普宣布暂停对大部分国家的“对等关税”90天，仅对中国征收125%的关税 [3] - 政策从签字到暂停仅一周，实际对大部分国家生效仅几个小时 [3][7] - 白宫发言人在51小时内从紧急否认政策变动到宣布政策落地，出现巨大反差 [7] 金融市场反应 - 关税政策暂缓消息引发美股应声上涨，纳斯达克指数创下2001年以来最大单日涨幅 [1] - 传闻出现时美股大幅上涨，白宫15分钟后否认传闻导致美股转而下跌 [6] - 尽管美股大涨，美国国债收益率并未下降且交易量创历史新高，美元表现疲软 [1][7] 潜在市场操纵与套利 - 有交易员在过去六天通过做空标普500获利高达1590亿美元 [6] - 在政策消息引发的两次市场涨跌前做好准备，套利规模可能达到数千亿美元 [6] 经济前景与政府信誉 - CNN认为美国经济衰退的可能性为60% [1][7] - 政策急剧转变及一周内的动荡加剧了重量级玩家对经济的担忧 [7] - 政策快速反转及落地尴尬局面对美国政府的信誉造成打击 [7][10]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开，道指跌2.1%，纳指跌2.93%，标普500指数跌2.55% [1] - 科技股、芯片股普跌，美光科技跌超6%，苹果、英伟达、特斯拉跌逾4% [2] - 特朗普宣布暂停新关税后，道指、纳指、标普500指数分别收涨7.87%、12.16%、9.52% [4] 特朗普政策影响 - 特朗普宣布对部分国家暂停实施新关税，90天内"对等关税"降至10% [4] - 特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗称这是贸易谈判史上最伟大的日子，美国历史上的最大股市涨幅 [6] - 美国商务部长卢特尼克表示特朗普签署了其任期内最不可思议的文件，世界已准备好与特朗普合作解决全球贸易问题 [7] - 专家批评特朗普关税政策如同儿戏，《纽约时报》专栏作家托马斯·弗里德曼嘲讽其为"认怂的艺术" [8] 市场分析与反弹 - 美股科技板块距离4月2日的市值水平仍差约1.9万亿美元 [8] - 周三的反弹力度能排进历史前十，但历史上大部分超级反弹发生在熊市期间 [8] - 此次经济和股市动荡由特朗普个人因素主导，若经济避免衰退，美股有望摆脱熊市 [8] - 前美国财长萨默斯表示"远远没有脱离险境"，特朗普政府的"即兴表演"并非有用策略 [8] - 思睿集团洪灏认为特朗普屡次利用市场影响力得手，可能导致其低估美国经济韧性 [8] - 华尔街见闻分析认为周三美股大反弹缺乏真正说服力，主要由空头回补和极低流动性推动 [9] 美元信任危机 - 特朗普的关税政策削弱市场对美元的信心，美元指数跌超1.26%，报101.67 [10][11] - 欧洲央行管委德加洛称特朗普的政策损害了人们对美元的信心 [13] - 美国媒体警告加征关税引发的市场混乱可能威胁美元的主导地位 [13] - 桥水基金达利欧表示正目睹一次典型的重大货币、政治和地缘政治秩序的崩塌 [14] - 中航基金邓海清认为特朗普的关税政策可能削弱美元霸权 [14] - 高盛将美国经济陷入衰退的概率从35%提升至45%，摩根大通调高至60% [14] - 浙商证券指出"对等关税"政策可能牺牲美元霸权，特朗普未必能接受别国绕道美元进行贸易 [15]

投资周期与收益观念 - 以天和周为单位看待收益的人相信奇迹与运气 [1] - 以月和季为单位看待收益的人相信天赋与能力 [1] - 以年为单位看待收益的人相信自然规律 [1] 货币政策与市场表现 - 央行开展659亿元7天期逆回购操作 净回笼1575亿元 [3] - 资金面均衡宽松 DR001利率降至1.65%附近 [3] - R001成交量57430.66亿元 占市场总量85.98% [4] - R007利率1.76% 成交量7986.02亿元 [4] 国际经贸与市场反应 - 美国暂停多数国家关税90天 但对中国关税提高至125% [3][5] - 海外风险资产暴涨 10Y国债利率最高上至1.665% [5] - 3月通胀数据偏弱 股市表现偏强涨幅超1% [5] - 高盛将美国经济衰退可能性从45%上调至65% [5] 市场交易数据 - R014利率1.83% 成交量1078.78亿元 [4] - R1M利率1.91% 成交量169.67亿元 [4] - 250205债券收盘价1.6875 上涨2.00个基点 [8] - 2400006债券收盘价1.8525 上涨2.75个基点 [8] 国际政治经济策略 - 特朗普商业策略四阶段：提出高目标、大肆宣传、决策摇摆、获得结果 [6] - 通过极端条件和反复变化施压对手达成交易 [6] - 当前市场共识认为最大的确定性就是不确定性 [5]

文章核心观点 - 高盛对美国经济衰退预期因特朗普暂停关税声明而改变，分析师仍认为政策不确定性会使美国经济急剧放缓，其他公司也对美国经济前景持谨慎看法 [1][4] 高盛观点 - 当地时间4月9日高盛预计美国未来12个月衰退可能性为65%，约一小时后特朗普宣布暂停关税声明，高盛作废该预期，预计衰退概率降至45% [1] - 高盛团队表示此前转向衰退基线应对额外关税，现恢复到非衰退基线预测，公告保留10%最低税率，仍预计对特定行业征25%额外关税，这些关税加在一起接近之前预期，2025年美国经济增长率仅为0.5% [4] 其他公司观点 - 文艺复兴宏观公司美国经济主管尼尔 - 杜塔预计经济将下滑，在特朗普声明和高盛逆转后维持观点 [5] - 花旗集团经济学家警告暂停对等关税不意味着美国经济避免增长放缓和通胀上升，不会因消息对宏观经济预测做重大改变 [7] - 摩根大通首席美国经济学家迈克尔 - 费罗利称鉴于消息美联储可能9月才开始降息，此前预计6月开始连续降息，该银行上周预测关税影响会使今年经济陷入衰退，仍认为今年晚些时候实际经济活动萎缩可能性更大 [7]

文章核心观点 - 高盛预计美国未来12个月衰退的可能性为65% [1]

摩根大通模型：一项关键股指显示美国经济衰退概率接近80% 智通财经4月9日电，摩根大通表示，与美国经济密切相关的股票消化的经济衰退概率已飙升至近80%。 与此同时，尽管资金压力可能加剧，但信用产品投资者仍保持乐观。根据摩根大通基于市场的经济衰退 指标仪表盘，在最近的抛售中遭受重创的罗素2000指数目前反映出的经济衰退可能性达79%。其他资产 类别也在发出警告：标普500指数显示经济衰退的可能性为62%，基本金属显示的概率为68%，5年期美 债对应的概率为54%。相比之下，投资级信用市场消化的经济衰退概率仅为25%，而去年11月时这一概 率为零。"作为一个更具周期性的指数，罗素2000应更能反映美国经济在周期中的位置，目前该指数消 化的平均程度经济衰退概率高达80%，"摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，"市场几乎100%消 化了温和衰退的情境。" ...