政策核心修订内容 - 新增参股型并购贷款类别 单次取得目标企业股权比例不低于20%或已持有20%以上股权时单次增持不低于5% [4] - 控制型并购贷款占交易价款比例上限从60%提升至70% 参股型并购贷款比例上限设定为60% [5] - 控制型并购贷款最长期限从7年延长至10年 参股型并购贷款期限维持7年 [5] - 商业银行开办并购贷款业务需上年末并表口径调整后表内外资产余额不低于500亿元 开展参股型并购贷款需不低于1000亿元 [5] 行业影响分析 - 科技企业将成为最大受益者 融资门槛降低加速产业整合与升级 [7] - 制造业并购重组获长期资金支持 10年贷款期限有利于技术消化和产业链优化 [7] - 房地产领域可能促进优质房企收购困境企业 与专项债政策形成协同效应 [7] - 跨境投资 绿色低碳产业 城市更新等领域也将获得积极影响 [7] 银行展业要求 - 实施差异化监管要求 银行需监管评级良好且主要审慎监管指标达标 [4] - 风险防控能力要求提升 中小银行因团队配置和资源限制可能被排除在参股型并购贷款业务之外 [9] - 试点政策中科技企业并购贷款比例曾放宽至80% 体现对科技创新领域的倾斜支持 [8]

资产管理行业定位与作用 - 资产管理行业属于直接融资 通过信托和资管转换将债务变为权益 有助于改变中国以间接融资为主的格局[3] - 资管行业弥补了权益资本形成机制不畅的不足 资金来源类似借款但投资权益类资产 满足实体经济对资本的需求[3] - 资管本质是资金信托 上位法建议为信托法 但目前信托法局限于信托投资公司 需进一步完善以适应整个资管行业[6] 融资结构现状与挑战 - 截至2023年6月人民币贷款存量达228.86万亿元 较2022年12月增加16.43万亿元[4] - 2023年上半年A股股权融资规模5871亿元 较2022年下半年减少3530亿元[4] - 全球危机后间接融资出现复归趋势 需关注金融服务实体经济的本质 通过多种机制支持资本形成包括银行中长期贷款和基础设施REITs等[5] 投资者信任与行业改革 - 资管机构应坚持受托人定位 以开展融资业务和服务获取报酬 而非赚取利差[6] - 建立投资者信任需实体经济好转 金融资源配置遵循"物跟钱走"原则 经济好转则金融不会差[6] 全球与中国经济环境 - IMF预测全球经济增长从2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024年2.9% 低于3.0%视为衰退[8] - 中国9月CPI同比持平 环比上涨0.2% PPI同比下降2.5% 环比上涨0.4%[8] - 全球化趋势逆转出现逆全球化和集团化 产业链分割导致效率下降 科技革命对经济促进作用不确定[9][10] 中国经济结构性挑战 - 人口面临老龄化、参与率下降和总人口下降三个节点 对房地产等行业产生不利影响[11] - 房地产拉动经济模式难持续 需转向城乡一体化和公共服务均等化[11] - 产业结构调整与产业链转移交织 需形成以内循环为主的有效产业链[11] 金融风险管理与汇率 - 金融通过延长债务期限和降息等跨期配置手段管理风险 用时间换取结构调整空间[12] - 2023年前三季度人民币对美元贬值4.8% 9月8日在岸汇率报7.3415创2008年以来新低[12] - 外汇储备比汇率更重要 建议保储备不保汇率 汇率波动在合理水平且对进出口非最关键因素[12][13] 利率环境与资产配置 - 美国10年期国债收益率达4.848%创16年新高 收益率曲线理顺可能为好事但整体利率上升增加经营成本[13][14] - 利率市场化改革是金融适配新发展格局的内在要求 "三率"是市场经济下资源配置的主要信号[13]

行业整体发展 - 2024年我国保险业原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末行业总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间行业风险保障能力与服务实体经济质效显著增强 [1] 民生保障能力 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元，较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元，较2020年增长57.14% [2] - 巨灾保险实现自然灾害全覆盖和最低保障金额翻倍，2024年为6439万户次居民提供22.36万亿元风险保障 [2] - 2021-2023年对河南、京津冀等地重大灾害累计赔付352亿元 [2] 农业保险创新 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 平安产险创新推出油茶天气指数保险产品 [3] - 主粮作物保险保障水平和覆盖面持续提高，特色农险产品稳步推广 [3] 科技与绿色投资 - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元 [4] - 2024年科技保险为科技创新活动提供保障约9万亿元 [4] - 保险公司资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2024年一季度末34.93万亿元 [4] - 保险资金支持青岛胶州湾跨海大桥、新疆哈密光伏电站等重大项目 [4] 车险改革成效 - 车险综合改革后消费者车均保费2773元，较改革前下降21.2% [6] - 交强险保额提升至20万元，三责险平均保额达252万元 [6] - "车险好投保"平台上线6个月承保88万辆新能源车，保额8889.5亿元 [6] 监管与制度改革 - 建立人身保险产品预定利率与市场利率挂钩机制 [7] - 推进人身保险业第四套经验生命表编制 [7] - 落地人身保险个人营销体制改革方案 [7] - 加快上海国际再保险中心建设 [7]

行业增长与资产规模 - 2024年原保险保费收入较2020年增长超25% [1] - 2025年6月末总资产较2020年末增长68% [1] - "十四五"期间风险保障能力与服务实体经济质效持续增强 [1] 民生保障与赔付支出 - 2024年人身保险业赔付支出1.2万亿元，较2020年增长88.08% [2] - 财产保险业赔付支出1.1万亿元，较2020年增长57.14% [2] - 商业医疗险案例：武汉市民获中国人寿赔付20.76万元（总医疗费36万元） [2] - 巨灾保险覆盖全国6439万户次居民，提供22.36万亿元风险保障 [2] - 2021-2024年河南、京津冀、湖北等地灾害赔付累计超352亿元 [2] 农业与特色保险创新 - 农险保费收入从2021年976亿元增长至2024年1483.7亿元 [3] - 湖南油茶天气指数保险案例：低温天气触发赔付减少损失 [3] - 主粮作物保险保障水平与覆盖面持续提升 [3] 实体经济服务与资金运用 - 保险资金运用余额从2020年末21.68万亿元增至2024年一季度末34.93万亿元 [4] - 中国集成电路共保体累计提供风险保障4.2万亿元 [4] - 2024年科技保险为科技创新提供保障约9万亿元 [4] - 出口信用保险2020年以来承保金额超4.9万亿美元 [4] - 环境污染责任保险实现31个省区市全覆盖 [4] 车险改革与重点领域创新 - 车均保费2773元，较改革前下降21.2% [5] - 交强险保额从12.2万元提升至20万元，三责险平均保额达252万元 [5] - "车险好投保"平台上线6个月承保88万辆新能源车，保额8889.5亿元 [5] - 人身保险产品定价机制与第四套经验生命表编制推进 [5] - 上海国际再保险中心建设加速 [5]

服务国家战略与区域协同 - 承接中国石化、国家管网等重大项目278个，总投资2734亿元 [2] - 引进北京在津新建机构1484家，中国资源循环集团及5家子公司落户 [2] - 实施津潍高铁、京滨城际等重大工程，实现京津冀"区域通办"1108项 [2] 经济发展与财政表现 - 2024年地区生产总值达7843亿元，占全市总量43.5%，较"十三五"末提升1.8个百分点 [3] - 城镇居民人均可支配收入6.8万元，较"十三五"末增加1.3万元，年均增长5.3% [3] - 2024年上半年地区生产总值和一般公共预算收入分别增长5.4%和5.8% [3] 产业体系构建与升级 - 形成5个千亿级工业产业集群（含绿色石化、汽车和新能源汽车）和5个千亿级生产性服务业集群 [4] - 建成9个国家新型工业化产业示范基地，布局生物制造、自主信创等八大未来产业 [4] - 累计构建70个未来技术应用场景，培育100个骨干企业，打造9个未来产业集聚区 [4] 改革开放与创新生态 - "证照分离""一企一证"改革领跑全国，自贸区制度创新指数连续五年全国第三 [5] - 49项试点经验全国复制推广，建成7家全国重点实验室和4家海河实验室 [5] - 国家高新技术企业达5338家，较"十三五"末增长60% [5] 城市建设与社会民生 - 改造老旧小区295个，实施5个城市更新项目，连续推进20项民心工程 [6] - 累计新增就业39.4万人，新建54所中小学及幼儿园 [6] - 人均期望寿命提高至83.8岁，养老服务总床位超1.2万张 [6]

邮储银行抚州市分行金融服务实体经济 核心观点 - 邮储银行抚州市分行通过优化信贷资源配置和创新金融服务模式，持续为抚州市实体经济注入金融支持，重点服务"三农"、城乡居民和中小企业 [1] - 该行针对科技型企业、绿色发展企业、"专精特新"企业等重点客群制定专属服务方案，并在商业承兑汇票贴现等特色业务领域取得突破 [1] - 截至当前，该行公司贷款余额达20.80亿元，消费贷款余额达110.07亿元，为抚州市产业升级和消费市场繁荣提供金融保障 [2] 重点产业升级支持 - 创新推出"科技信用贷+绿色信贷"组合融资方案，为江西某新能源科技有限公司提供500万元信用贷款，解决其缺乏抵押物的融资困境 [2] - 专项服务团队深入企业调研，结合企业"科技+绿色"双重属性，一周内完成贷款发放 [2] - 公司贷款余额突破20亿元，为抚州市重点培育的科技型、绿色发展和"专精特新"企业提供资金支持 [2] 居民消费升级助力 - 聚焦住房、汽车、教育、医疗等重点消费领域，持续拓展消费场景并优化服务流程 [2] - 推出利率优惠、审批提速、线上办理等便民措施，激发居民消费潜力 [2] - 截至7月末，消费贷款余额达110.07亿元，推动抚州市消费市场持续繁荣 [2] 未来发展规划 - 将继续以客户为中心，深化金融创新和服务水平提升 [3] - 进一步支持产业发展和消费升级，为抚州市经济社会高质量发展贡献金融力量 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 权益情绪高涨，REITs 流动性承压，三单项目估值下修，本周权益市场情绪持续高涨，REITs 市场资金面更显压力，流动性继续减弱，指数回调幅度较大，消费板块表现相对抗跌，三单 REITs 提交交易所问询反馈且对底层资产估值下调 3%到 15%，对租金、出租率、收缴率的预测评估更谨慎 [2] 各目录总结 一级市场：共 3 单首发公募 REITs 取得新进展 - 截至 2025/8/15，今年以来已成功发行 14 单（25Q1 发行 6 单、25Q2 发行 4 单、7 月发行 4 单），发行规模 278.7 亿元、同比下降 4.8% [3] - 本周 3 单首发公募 REITs 取得新进展，中金唯品会奥特莱斯 REIT 询价，预计募资 34.8 亿元，华夏凯德商业 REIT 和中信建投沈阳国际软件园 REIT 进入反馈阶段；1 单扩募 REITs 国泰君安东久新经济 REIT 进入反馈阶段 [3] - 当前审批流程中，首发已申报 9 只，已问询并反馈 5 只，注册生效待上市 1 只；扩募已申报 9 只，已问询并反馈 3 只，通过审核 3 只 [3] 二级市场：本周指数回调，流动性继续减弱 行情回顾：中证 REITs 全收益指数收跌 1.49% - 本周中证 REITs 全收益指数（932047.CSI）收于 1080.91 点，跌幅 1.49%，跑输沪深 300 3.87 个百分点、跑输中证红利 0.39 个百分点；年初至今涨幅 11.68%，跑赢沪深 300/中证红利 4.88/12.18 个百分点 [3] - 分项目属性，本周产权类 REITs 下跌 1.24%，特许经营权类 REITs 下跌 1.53%；分资产类型，数据中心（+4.72%）、消费（-0.75%）、仓储物流（-1.27%）、交通（-1.34%）板块表现占优 [3] - 分个券，本周 6 只上涨、67 只下跌，南方万国数据中心 REIT（+5.59%）、南方润泽科技数据中心 REIT（+4.26%）、华夏华润商业 REIT（+0.62%）位列前三，工银蒙能清洁能源 REIT（-8.57%）、招商高速公路 REIT（-4.59%）、中金厦门安居 REIT（-4.56%）位列末三 [3] 流动性：换手率和成交量均下降 - 产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.67%/0.52%，较上周 -15.36/-1.65BP，周内成交量 5.45/1.44 亿份，周环比 -16.98%/-3.07%，数据中心板块活跃度最高 [3] 估值：保障房板块估值较高 - 中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.74%/4.72%，交通（5.98%）、仓储物流（5.21%）、园区（4.28%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 - 2025/8/14 央行发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要强化数字赋能金融，促进数字经济与实体经济深度融合，加强对 5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持，积极运用 REITs 等方式拓宽建设资金来源 [35] - 本周多只 REITs 有解禁提示、分红、发售公告、运营数据等重要公告 [35]

货币政策执行情况 - 上半年国内生产总值同比增长5.3% [1] - 5月降低存款准备金率0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 5月下调政策利率0.1个百分点 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9% 广义货币供应量（M2）同比增长8.3% [3] - 6月末人民币贷款余额268.6万亿元 [3] - 1-6月新发放企业贷款利率同比下降约45个基点 个人住房贷款利率同比下降约60个基点 [3] 信贷与融资支持措施 - 5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [2] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [2] - 创设科技创新债券风险分担工具 [2] - 持续做好金融"五篇大文章" [2] - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能 加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等领域 [5] 汇率与市场稳定机制 - 6月末人民币对美元汇率中间价与上年末基本持平 [3] - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用 [2][5] - 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 [6] - 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 对扰乱市场秩序行为进行处置 [6] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [3][6] 政策方向与实施重点 - 货币政策适度宽松 强化逆周期调节 [1] - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [5] - 完善市场化利率形成传导机制 降低银行负债成本 [5] - 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率 防范资金空转 [5] - 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 守住不发生系统性金融风险的底线 [6]

券商另类子公司资本调整 - 中原证券将另类子公司中州蓝海注册资本由24.26亿元调减至22.26亿元 该子公司2024年实现营业收入0.63亿元 净利润0.5亿元 年内已完成三次减资 从30.5亿元降至22.26亿元 [2] - 东北证券将另类子公司东证融达注册资本调减至10亿元 国都证券计划对另类子公司国都景瑞减资不超过12亿元 [2] - 券商减资主要出于优化资源配置和提升资金使用效率考虑 通过集中资源发展核心业务增强经营稳健性 [3] 券商另类子公司业务布局 - 券商另类子公司通过直接股权投资和科创板/创业板跟投 在推动科技创新和服务国家战略方面发挥重要作用 [4] - 另类子公司为初创期/成长期科创企业提供融资支持 引导长期资本流向实体经济 重点布局新一代信息技术、生物医药等战略性新兴产业 [4] - 兴业证券另类子公司兴证投资锚定半导体、新能源、高端制造领域 南京证券另类子公司计划三年投资7亿元于高成长潜力股权项目 [5] 券商增资计划 - 中泰证券拟利用定增募集资金向另类子公司中泰创业投资增资不超过10亿元 用于股权投资和跟投业务 [5] - 南京证券计划投入不超过10亿元定增募集资金增加对另类子公司和私募子公司的投入 [5]

核心观点 - 我国自主研制的新舟60民用搜救机完成首次飞行 标志着航空产业技术突破 [1] - 西安依托67年航空产业基础 形成全国1/4航空科研力量 18个航空国家队和2000余家配套企业的产业集群 [1] - 2024年西安市航空集群规模突破1500亿元 综合实力达国内领先水平 [8] 产业集群建设 - 西安阎良国家航空高技术产业基地拥有1000余家零件制造企业和1.2万台数控机床 实现从毫米级标准件到飞机壁板的全制造能力 [2] - 三角防务公司建设12.5万吨模锻液压机 专攻飞机钛合金骨骼锻造 [2] - 泽达航空年产量达30万个飞机零件 专注飞机肌肉部件制造 [2] - 奥若特公司完成高低压管路及隔热降噪产品的研发生产装配试验 打通飞机经络系统 [2] - 已形成设计研发 零件生产 整机制造 强度验证 试飞鉴定的完整航空产业链 [3] 技术创新突破 - 中航西飞智能生产线将起落架关键数据计算时间从1天缩短至1分钟 实现效率革命 [4] - 兴航航空自主研发类镜像铣五轴蒙皮铣切装备 成本仅为进口设备1/10 效率提升50% 实现化学铣到镜像铣的工艺变革 [5] - 中国飞机强度研究所建成13万立方米气候环境实验室 精准复现12种气候环境 实现从看天做到全天候的实验变革 [6] 产业生态建设 - 西安航空基地综合保税区2023年进出口总值同比增长24% 推动国产大飞机产业链全球融合 [7] - 空天银晖专家驿站组织退休专家传授经验 18所高校联盟年培育近万名专业人才 [7] - 空天动力陕西实验室联合西北工业大学建立8个创新中心 孵化空天超算等优质项目 [7] - 西安实施大飞机配套能力建设三年行动 提供土地资金人才全方位支持 [8] - 阎良区预留1.4万亩工业用地 保障产业发展空间 [8] 战略发展方向 - 聚焦大飞机规模化和低空经济领域 建设世界一流航空新城 [8] - 贯彻落实实体经济发展战略 推动航空产业规模化集聚化发展 [1]