行业与公司 * 行业涉及A股市场、房地产、光伏、钢铁、玻纤、能源金属、创新药、半导体、AI应用、新消费、人形机器人、非银金融、有色金属、军工等[1][11][12] * 公司未明确提及 核心观点与论据 宏观经济与政策 * 政治局会议对经济形势持乐观态度，未提及外部冲击加大，也未推出强刺激政策[1][3] * 财政政策更积极，货币政策适度宽松，但未明确降准降息[1][4] * 房地产政策侧重城市更新，强调落实存量政策[1][3] * 内需政策重心转向扩大商品消费和培育服务消费增长点，高质量推进水利、农田和城市地下管网等重大工程建设[1][5] * 政策淡化价格补贴，转向直接发放现金补贴（如育儿补贴），总预算约900亿元[7][8] 市场展望与投资建议 * 短期市场或高位震荡，建议维持偏高仓位[1][10] * 赛道投资复兴是关键，新赛道是胜负手，关注创新药、半导体、AI应用、新消费、人形机器人等[1][11] * 中报季看好非银、有色金属（特别是小金属）、军工和钢铁板块[11] * 反内卷任务已明确，市场将围绕上游环节演绎，关注光伏硅料、钢铁、玻纤、能源金属等[1][12] 行业动态与风险 * 下游行业面临民企市场化效果、需求侧政策配合、上游涨价冲击成本等疑虑，短期表现或不如预期[2][13][14] * 反内卷将反复演绎，需观察政策动向和期货价格波动[15][16] * 供给侧改革对上游资源品影响显著，如光伏硅料价格上涨最快[12] 其他重要内容 * 育儿补贴是新中国成立以来首次大范围普惠式直接现金补贴，8月下旬开始申领[7] * 价格战长期会扭曲价格观念，政策转向现金补贴和控制产能[8] * 下半年GDP增速面临压力，但政策组合拳（反内卷、生育补贴等）和再通胀效果是关键[9]

行业与公司概述 - 神火股份是河南省重点支持的煤炭及铝加工企业集团，核心业务为电解铝和煤炭，2024年电解铝营收占比68%，煤炭占比18%[2] - 公司拥有855万吨煤炭产能、170万吨电解铝产能（新疆80万吨+云南90万吨）及14万吨铝箔产能，具备40万吨预备阳极自足能力[4][5][12] - 铝箔业务2018-2024年营收复合增长率30%，云南11万吨新项目2025年投产后总产能将达25万吨[4][16] --- 核心优势与业务布局 **电解铝业务** - 新疆电解铝电力成本较云南低1,300元/吨，较山东低近4,000元/吨；云南水电铝每吨可节省11.2吨碳排放，隐含低碳溢价827元/吨[14][15] - 权益产能132.4万吨，氧化铝通过参股间接拥有40万吨产能[13] - 新疆80%用电为自备电，云南100%水电，产业链一体化布局显著[12][14] **煤炭业务** - 2024年煤炭产能855万吨（无烟煤345万吨+平寿煤510万吨），河南省第四大煤炭生产商[17] - 新疆五彩湾5号露天矿储量25亿吨，公司持股38.07%[18] **铝箔业务** - 国内包装/高端电子箔市场领导者，2024年营收24.23亿元（2018-2024年CAGR 30%）[16] --- 财务表现与资本结构 - 2024年归母净利润波动受煤价及氧化铝价格影响，电解铝/煤炭毛利占比分别为80%/14%[8][9] - 销售净利率从2020年1.34%提升至2024年12.5%，期间费用率降至3.3%（仍高于同业）[9][10] - 资产负债率有下降空间，主因短期/长期借款较高[10] --- 市场环境与价格趋势 **煤炭市场** - 2025年供需偏过剩，但冶炼用焦煤因反内卷情绪涨价；国家整顿超产矿井或减少新疆4,000万吨供应，下半年或止跌回升[4][21] - 动力煤价格2024年底785元/吨，较2021年峰值1987元/吨下降60%[20][21] **电解铝市场** - 预计2025-2027年含税价20,000-21,000元/吨，归母净利润52亿/70亿/85亿元，对应PE 8.3倍/6.8倍/6.1倍[22][23] --- 其他关键信息 - **股权结构**：神火集团持股21.43%，实控人为商丘市国资委[6] - **分红回报**：2024年分红18亿元（占比42%），上市累计分红94.3亿元（占比33%）[11] - **股票回购**：2025年4月启动2.5-4.5亿元回购，上限20元/股[7] - **风险事件**：刘河矿事故致Q1煤炭成本上升，预计2025年6月复产[18]

氯碱及纯碱行业专题汇报 20250730 摘要 反内卷政策旨在淘汰氯碱和纯碱行业的落后产能并控制新增供给，以改 善供需平衡和提升盈利能力，电解铝行业的配额制经验可供借鉴。 长期来看，氯碱和纯碱行业前景取决于政策支持、市场需求和成本结构。 西部地区企业因煤炭、电石等原材料成本优势将更具竞争力，天然矿碱 企业如博元化工、中盐股份将在成本曲线上占据优势。 2024 年国内纯碱市场自给自足，但产能增速超过消费增速，导致略微 过剩。2025 年上半年，受浮法玻璃和光伏玻璃去库存影响，预计国内 表观需求同比下降约 5%。 未来几年国内纯碱新增产能（如远行二期、雪天、湖北金江等项目）将 加剧供应压力，当前氨碱法和联碱法均面临亏损，而天然碱法仍有较好 利润空间。 安检法生产成本较高，若未来原盐价格回归正常水平，煤炭价格抬升， 将支撑安检法作为边际定价方法，从而打开天然碱法及联碱法生产者的 利润空间。 Q&A 当前氯碱和纯碱行业的主要挑战是什么？ 氯碱和纯碱行业当前面临的主要挑战包括产能过剩、需求疲软以及成本压力。 具体来说，氯碱和纯碱行业都属于地产链相关产业，受房地产市场不景气影响， 需求呈现下行趋势。此外，这两个行业存在较 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济政策、消费、投资、科技、房地产、资本市场、钢铁、化工、AI、光伏、煤炭、军工 [2][5][11][15][16][17][22][27][29][31][34] * 公司：提及部分公司名称，如恒力石化、荣盛石化、新盛、旭创、鼎通科技、长信博创、神华、陕煤、山西晋控、安徽淮北、山东兖矿等 [28][30][37] 核心观点和论据 宏观政策基调 * 政策坚持底线思维 财政和货币政策需落实细化 保持连续性与稳定性 增强灵活性和预见性 [1][3][8] * 相较于之前减少了逆周期调节措施 更注重现有政策的落实 [1][8] * 会议为第十五个五年计划（十五五）定调未来五年的经济发展方向 [2] 需求侧管理（内需与投资） * 将内需置于首位 扩大商品消费 培育数字、AI、健康等服务消费新增长点 [1][5][6][18] * 投资方面强调扩大有效投资 注重效益 旨在提高整体经济效益 [1][5][6] * 国家通过实物补贴（如家电、汽车）和服务型消费补贴（如生育补贴、学前教育免费化）刺激需求 总体力度预计每年达到数百亿至千亿元规模 [18][21] 供给侧改革与反内卷 * 继续推进反内卷 但表述温和 从治理“低价无序竞争”转为治理“无序竞争” 从“推动落后产能退出”改为“重点行业产能治理” [1][5][7] * 旨在优化产业结构 提高产业效率与产品质量 [8] 房地产市场 * 以高质量城市更新代替传统房地产开发 引导房地产业向高质量发展转变 [1][5][7][9] * 避免过度依赖房地产拉动经济增长 实现可持续发展 [1][9] 资本市场 * 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好的势头 [1][5][10] * 政策将继续呵护基本面和资本市场 推动市场行情向好 [1][10] 资金流向与市场情绪 * 外资近期呈现回流趋势 流入港股主要配置医药、互联网及周期板块 流入A股偏向被动型配置 [4][12] * 散户投资意愿自2025年6月中旬以来明显回暖 推动科技成长与周期板块发展 [4][14] * 两融杠杆资金连续五周超百亿流入科技成长及周期板块 [12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 具体行业分析与投资机会 * **钢铁行业**：国企占比高去产能阻力小 [15] 已经历显著产能优化 十四五期间要求超低排放改造 2025年底80%产能达A级标准 2026年全部达标 [22][24] 政策明确双碳目标及评价标准 监管责任压实 [25] 看好基于第二轮供给侧改革的中长期发展 [26] * **化工行业**：7月份以来龙头企业普遍上涨20%以上 具有补涨性质 [27] 行业处于资本开支下行期 需求端有三胎政策等带动 供给端普亏现象明显 [28] 关注MDI、钾肥、草甘膦等库存低位品种 以及纯碱、钛白粉等深度亏损但具竞争优势的品种 [28] * **AI领域**：呈现轮动和分化 上游及北美算力涨幅较大 中下游及国产算力拥挤度相对低 [4][16] 国内互联网大厂将回归聚焦AI战略 预计2025年三季度最晚四季度出现明显拐点 [4][29] 看好晶圆厂、GPU设计公司、服务器代工等环节 [29][30] * **光伏行业**：全产业链现金流亏损严重 是本轮反内卷排头兵 [31] 通过行业协会引导、企业联合挺价等方式开展反内卷 多晶硅期货价格自7月1日以来涨幅超过50% 现货报价上涨40% [32] 长期价格修复需依赖供需结构改善及新技术出清（如BC新技术） [33] * **煤炭行业**：能源安全保供是底线 主产区产能释放节奏可能变化 安全生产监督收紧 [34] 十五五规划将重塑行业逻辑 包括保供与减碳再平衡、新增产能核准标准从严等 [36] 长期投资建议关注高股息、兼并重组先锋及转型突围标的 [37] * **军工行业**：具有强烈日历效应 每年7-8月份胜率较高 五年规划落地及全球军贸市场打开支持长逻辑 阅兵活动催化行情 [17] 消费新亮点与模式创新 * 服务型消费的新增长亮点包括文旅消费扩展 例如江苏苏超活动 这类活动是政府主导创新 通过政策拉动需求 企业通过创新供给创造新需求 [19][20][21] * 即便行业整体不增长 通过产品、渠道或内容的创新仍能创造新的结构性增长亮点 [20][21]

行业与公司 - 行业涉及宏观经济政策分析、制造业、服务业、房地产及新能源（光伏）[1][2][3] - 公司未明确提及，但隐含对地方政府投资平台、产能过剩行业（如光伏）及政策性金融机构的讨论[10][11][19] 核心观点与论据 **1 政策定调不及预期** - 政治局会议短期政策强调存量落地而非增量扩张，删除“超常规调节”“增量储备政策”表述，财政与货币政策未现明显增量[2] - 政策定调延续底线思维，淡化商品消费，转向服务消费培育（如文娱、养老），但服务消费支持力度可能加大[4][5] - 房地产作为内需引擎的定位进一步淡化，转向城市更新与存量提质[7] **2 供给侧改革调整** - 产能治理表述从“退出”变为“治理”，较2015年更温和，高层鼓励山西等资源省份配套光伏产能而非一刀切限制[9][10] - 反内卷政策弱化：删除“防止内卷式弱性竞争”“低价无序竞争”表述，未提PKI回升限定[8] - 配套政策包括提高财政资金效率、推动地方投资平台出清，避免低效投资[10] **3 经济数据表现疲软** - 7月制造业PMI与非制造业商务活动指数均回落0.4个百分点，低于彭博预测中值[14] - 新出口订单回落0.6个百分点，外需压力显现；内需回落幅度更大，部分因天气扰动及政策空窗期[15] - 服务业商务活动指数跌破50%荣枯线，暑期消费旺季未现季节性回升，反映居民收入对服务消费的制约[16][17] 其他重要内容 **1 政策后续动向** - 存量政策优先（如第三批国库资金），若8月数据进一步走弱，三季度可能出台增量（如政策性金融工具支持两重建设）[19] - 产能过剩领域（如光伏）可能通过设备更新改造或产能置换约束，但力度温和[6][9] **2 行业影响** - 制造业投资增速或下行，货币环境维持宽松[13] - 服务业政策倾斜可能加大（如住宿餐饮、批发业），但需观察居民消费能力修复[18] **3 数据细节** - 7月PMI回落幅度超预期（新出口订单-0.6pp），服务业指数低位走平[15][16] - 地方政府投资基金可能受限，避免补贴过剩产能[11] （注：原文未提供具体公司财报数据，故未涉及财务指标分析）

基础化工行业研究策略 20250801 关键要点总结 **行业概况与特点** - 基础化工行业具有显著周期性，受国民经济和产能投放周期影响，信息不对称性高，涉及几十个子行业和成千上万种化工品，研究难度大[1] - A股上市公司超过500家，市值100亿以下企业占主导地位，产品多样化增加分析复杂性[1][2] - 产业链上游涉及煤、油、矿石等基础能源，下游覆盖国民经济各领域，是重要的中上游制造业[2] **成本与定价机制** - 原油价格快速波动不利于中游制造业定价和采购策略，长期温和稳定的成本环境最有利[1][4] - 成本推动型定价能否成功取决于产品供需格局：供需良好时可转嫁成本，供需恶化时需自行承担[1][6] - 不同地区原料和工艺差异导致成本差异（如尿素生产用天然气或煤炭，炭黑生产用煤焦油或乙烯）[6] **行业结构与一体化** - 龙头企业通过延长产业链、稳定上游供应和多元化布局提高一体化水平，形成成本优势[7] - 一体化前期投资大，下行周期时大规模装置可能受更大冲击[8] - 行业集中度提升（CR5超50%-60%），新增产能集中在成本曲线左侧的领先企业[20] **政策与供给端影响** - 供给侧改革、碳中和与能耗双控、反内卷等政策约束供给端[9][17] - 欧美装置老化导致故障率增加，能源端不可控因素扰动供应[9] - 当前（2025年）处于周期底部，固定资产在建工程同比增速进入负增长，预计2025下半年至2026年出现拐点[17][21] **需求端动态** - 短期需求看库存周期（2022年以来处于去库存周期），中长期需求看应用领域拓展[10][18] - 中国农药原药生产受全球农业需求和跨国公司采购周期影响[10] - 2016年棚改货币化和2021年新能源（如磷酸铁锂）曾推动需求增长，当前等待新需求点[18] **产品分类与盈利特点** - 高利润产品分两类：特许经营/高技术壁垒的大体量品种（如MDI），以及精细化学品（如光刻胶、高端涂料）[11] - 产品分类：小体量高利润、大体量低利润、小体量低利润、大宗化学品与精细化学品[12] - 化肥行业传统为弱周期，但近年因资源端扰动（磷矿、钾矿）和贸易流变化导致价格波动[13] **技术与投资机会** - 新工艺和新技术显著降低成本可带来套利机会（处于成本曲线最左端）[9] - 精细化工企业通过技术突破（0到1或1到n）和客户粘性实现超额利润[14] - 投资需全面分析成本端变化及对盈利影响，避免价值陷阱[5] **周期与未来趋势** - 当前周期比十年前更有序，高能耗落后产能出清，新增产能集中在领先企业[19][20] - 行业体量显著扩大（在建项目从2011年1500亿元增至5000亿元，固定资产从5000亿元增至1.5万亿元）[20] - 反内卷和促消费政策有望推动行业修复，2025下半年至2026年或迎拐点[21]

行业与公司研究关键要点总结 行业概述 - 钢铁、水泥、煤炭等行业需进一步政策以改善竞争格局，当前政策力度不足以使其价格见底回升[1] - 反内卷政策与上一轮供给侧改革相比，在量化指标、法律手段和需求端刺激方面尚有不足[1][3] - 反内卷政策的初衷是鼓励创新和推动物价回升，特别是在PPI连续负增长超过30个月的背景下[2] 水泥行业 - 可通过补足产能、环保抓手（超低排放改造）、碳交易等措施反内卷，可能使产能和产量下降15%-20%[1][5] - 到2025年底水泥行业50%的产能需完成超低排放改造，到2028年达到80%[5] - 2026年可能推出碳交易，成为进一步调控的重要手段[5] 钢铁行业 - 主要关注减产量而非减产能，实际执行情况仍需观察[6] - 当前盈利状况相对较好，毛利约200元/吨，今年利润总额预计可达1,000多亿元[6] - 出口需求拉动了钢铁需求，使得下一步减产是否能够达标仍存在不确定性[6] 煤炭行业 - 受能源局限制超产文件影响，但盈利丰厚，反洗钱力度或受阻[1][7] - 今年ROE依然不错，因此目前反洗钱力度不大[7][8] 快递行业 - 有助于改善盈利预期，2021年至2022年间曾经历过一波提价[10] - 当前快递公司单票盈利较低，提价弹性大[10] - 提价成功与否取决于提价幅度、区域范围及持续时间[11] - 2024年及2025年上半年部分地区如义乌价格已降至2021年提价前低点[12] - 圆通单票利润约为一毛4，中通为两毛6，韵达、申通分别为5毛和4毛[13] 化工板块 - 经历了三年多的下行周期，全行业利润总额占收入比例仅为4.1%[16] - 供给端出现积极变化：石化化工上市公司资本开支自2024年开始下降，今年一季度同比下降18.5%[16] - 欧洲23年至24年10月间退出芳烃、烯烃和聚合物等相关化学品产能约1,100万吨[16] - 需求端尚未见强劲增长动力，欧洲化学品产能利用率仅74%[16] - 投资建议关注万华、华鲁、龙佰、卫星等化工龙头公司[20] 有色金属行业 - 铜箔行业2024年普遍亏损，亏损额度从7,200万到3.75亿不等[22] - 铜管行业平均利润率仅为3%~5%左右[22] - 2025年1月发布《铜产业高质量发展的实施方案》，要求新建铜冶炼项目必须配套权益铜矿产能[23] - 美国对进口半成品及衍生品征收50%关税，利好海外有布局的中国加工企业[24] - 铝行业发展机会主要集中在氧化铝和铝加工两个领域[26] 宏观市场 - 下半年货币政策预计保持宽松，债券收益率方向将进一步走低[3][30] - 上半年实际GDP增长达到5.3%，全年目标实现难度不大[29] - 美联储降息时间节点是值得关注的重要变量[29]

行业与公司 * 行业涉及中国工业企业、传统行业（如能源、原材料、水泥、煤炭）、新兴产业（如互联网、光伏、新能源汽车）[1][2][3][11][12] * 公司涉及港股中传统中上游行业龙头公司、互联网企业、光伏企业、新能源汽车企业[1][3][8][11][12] 核心观点与论据 * **当前行业问题**： - 中国工业企业利润率接近历史低位（2025年规模以上工业企业利润率为4.97%，接近1996年以来30分位数以下水平）[2] - 传统行业和新兴产业均面临内卷式低价竞争，削弱行业竞争力和创新能力（如汽车、电气设备等行业）[1][2] - 产能利用率低（2025年仅为74%）[2] * **供给侧改革背景与目标**： - 新一轮反内卷供给侧改革旨在提升行业整体竞争力，改善产业发展生态，促进高质量发展[1][2] - 不同于1998年国企改革（解决内需不足、债务压力）和2016年去产能改革（针对煤炭、钢铁等产能过剩），本轮改革聚焦优化市场环境、强化行业自律和引导企业创新[1][4] * **历史借鉴与股市影响**： - 1998年国企改革推动A股市场1999年517行情，港股成为重要融资平台[5] - 2016年供给侧改革带动煤炭、钢铁、水泥等周期性行业股票估值修复（PPI回升并转正）[5] - 能源和原材料行业当前PB普遍为0.5-0.6倍，若修复至1-1.5倍将带来显著上涨空间[8][12] * **潜在投资机会**： - **港股传统中上游行业**：水泥、煤炭龙头PB低（0.5倍左右）、高派息（3%-5%），供需改善后弹性大[12] - **新兴产业**： - 互联网行业：利润修复预期，AI布局波动后或迎行情（H2芯片恢复供应）[11] - 光伏行业：提价限产治理低价竞争，提升产品品质[11] - 新能源汽车：技术差异化竞争（如智能辅助驾驶）改善龙头资产负债表[11] 其他重要内容 * **政策发力方向**： - 供给侧制度：破除地方保护主义、规范招商引资（如2024年统一大市场建设指引）[10] - 行业层面：强化自律、优化产业布局（如2025年2月国务院会议提出化解结构性矛盾）[10] - 企业层面：推动技术含量竞争，引导创新驱动转型[10] * **资本市场影响**： - 资源配置向创新和增量市场倾斜，打破低价竞争囚徒困境[9] - 港股因低估值起步，修复涨幅可能超过A股（参考2016年行情）[8]

石化化工行业反内卷政策与供给侧改革分析 行业与公司概况 * 石化化工行业面临新一轮供给侧改革，核心是控制新增产能、优化资源配置[1] * 中国石化和中国石油的老旧炼油装置占比高，中国石化40%装置超过20年，中国石油60%产能利用能力为20年前水平[5] * 煤化工领域大型企业如宝丰能源将受益于低成本原料优势[16] 政策核心内容 * 工信部即将发布石化稳增长方案，包括总量控制与减量置换、严格项目审核、淘汰老旧装置、鼓励创新等方向[8][9] * 新增炼油项目需淘汰等量或更高比例旧产能，守住11亿吨红线[10] * 碳排放、能耗、安全风险成为项目核准重要指标[10] * 2029年底前完成不符合规定老旧装置淘汰或升级改造[22] * 各省需在2025年8月30日前提交评价结果及更新改造意见[22] 行业现状与挑战 * 炼油产能接近10亿吨红线，地方炼厂开工率低至50%以下[4] * 乙烯行业利润率仅5%-8%，老旧产能约800万吨(占15%)需整改或退出[12][13] * 丙烯行业预计2023年将过剩2100万吨[7] * 煤制乙二醇项目基本无盈利，许多在建项目因经费不足停摆[6] * 老旧装置面临环保和能效双重挑战，需在2026年前完成改造或退出[11] 未来发展趋势 * 新建纯炼油项目几乎不再可能，煤制烯烃和丙烷脱氢路线受关注[12] * 企业将更多转向炼化一体化项目，减少成品油比例[4] * 高端化新材料、功能性高分子、碳纤维和电子化学品产业将得到支持[11] * 日本和欧洲减少炼油能力将影响国际油价走势及中国石化产品竞争力[14] * 油价波动显著影响乙烷裂解和油化工行业竞争力[15] 政策实施影响 * 政策操作手段和强度类似2021-2023年限电措施，结合2016年供给侧改革特点[17] * 预计2025年下半年开始持续到2027年左右[18] * 地方政府执行面临挑战，需平衡财政收入、GDP增长和就业率[18][19] * 已开建或有批文项目需补充材料满足新碳排放指标要求[21] * 小型装置面临较大压力，可能因资金不足被淘汰[25] 产能调整具体措施 * 200万吨以下小型炼油装置鼓励退出市场[11] * 80万吨以下乙烯装置面临整改或退出风险[12] * 改造过程通常需要3-6个月，包括可行性方案、投资预算及评估[25] * 未能在规定时间达到要求的企业将被强制退出市场[25] * 审批分级管理：大型项目由国家发改委审批，精细化工等由省级审批[26]

行业与公司 - 行业：焦煤期货市场 - 公司：未明确提及具体公司，主要涉及焦煤产业链相关企业（如钢厂、焦化企业）[1][2][3] 核心观点与论据 **供需关系与价格走势** - **2025年上半年供需宽松**：焦煤总供给增速4.2%高于需求增速，导致价格下行压力，6月前盘面价格跌至700元/吨[1][2] - **6月后价格反弹**：从700元/吨涨至1,300元/吨，驱动因素包括： - **宏观政策**：国家能源局煤矿生产核查政策引发供给侧改革预期[1][4] - **基本面改善**：国内高成本矿减产、环保安监导致洗煤厂停工，进口利润收缩（5月进口下降）[4][9] - **动力煤支撑**：动力煤价格止跌企稳，限制焦煤回调空间[10][11] **2025年供需变化** - **需求端**：焦炭产量同比增3.1%，全年需求预期上调（年初预计降5%）[9] - **供应端**： - 国内增量符合预期（约1,000万吨）[9] - 进口量预计全年减超1,000万吨（主因美国焦煤失去性价比，蒙古、俄罗斯煤进口低于去年同期）[9][19][20] **短期与季节性因素** - **阅兵限产影响**：9月3日前后铁水日产量或降至220万吨（河北、唐山钢厂限产）[7][8] - **补库周期**： - 阅兵后快速补库，钢厂利润改善增强意愿[11] - 11月进入冬储补库阶段，持续至春节前[1][11] **价格展望** - **三季度支撑区间**：780-850元/吨（反映行业下降，远期供应收紧预期）[10] - **下半年驱动因素**： - 基本面好转、冬储需求、铁水产量高位（预计240万吨以上）[13][28][29] - 四季度蒙煤长协价格或上调[17] **政策与产能影响** - **反内卷政策**：新疆产能利用率120%超标（其他省份未显著超限），预计供应恢复高度仅减少0.67%[6] - **产能利用率下降**：从5月90%降至86%-87%（山西长治等地煤矿减产）[26][27] 其他重要内容 - **焦炭提涨预期**：取决于盘面走势，现货端矛盾不突出[3][12] - **国际动态**： - 美国焦煤出口中国归零，对全球冲击有限[21] - 澳洲焦煤进口利润约50元/吨，8月起环比回升[25] - 俄罗斯远东增量项目或2026年后释放，蒙古运力2027年改善[22][23] 数据与单位 - 价格：700元/吨→1,300元/吨[1][4] - 产量：铁水日产量220万吨（阅兵期）、240-245万吨（9月预期）[8][28] - 进口量：上半年同比降400万吨，全年预计降超1,000万吨[19][20] - 产能利用率：新疆120%、山西94%、内蒙古93%[6]