战略合作背景与意义 - 神州智电与香港电灯签署战略合作协议 涉及智能电网建设 数字化配电 新能源协同调度 碳中和示范园区 绿色金融机制 AI电力调度系统等多个关键领域[1] - 合作标志着中国在国际能源治理格局中由技术输出者向规则引导者 市场引领者迈进[1] - 以香港为起点 打造"立足香港 联动大湾区 辐射东南亚"的智能电网国际示范区 推动亚洲能源系统向"分布 智能 低碳"转型[1] 香港的战略定位与布局 - 香港作为中西交汇门户 将成为神州智电输出中国标准 人民币结算体系和绿色金融机制的重要桥头堡[3] - 构建"绿色电力-智能调度-数字结算"全链条体系 引入AI调度平台与智能终端网络[3] - 推动人民币在电力设备出口 电力跨境结算中的试点使用 服务人民币国际化进程[3] - 开发低碳园区 智慧楼宇 V2G系统等新型应用场景 提高城市能源利用效率[3] 具体合作项目与目标 - 共同建设香港智能电网样板工程 包括智能变电站 边缘AI调度平台 区块链用电追踪系统 实现"发-输-配-用"全过程可视化和自动化调控[4] - 提升光伏 海上风电 分布式储能系统的并网效率与安全性 推广居民智能表与企业能源管理系统[5] - 建设覆盖香港全岛的实时调度中心 实现秒级响应与弹性调度[5] - 探索以人民币为结算工具的区域绿色电力币交易机制[5] - 到2026年实现香港智能电网覆盖率85% 新能源占比提升至35%以上[6] - 2027年前打造5个以上智慧社区样板点 支持全市范围碳排放监测与AI预测[6] 长期战略规划 - 联合推出《亚洲智能电网互联标准白皮书》 推动形成区域标准共同体[6] - 将香港打造为面向亚洲输出中国智能电网方案的"策源地"与"桥头堡"[6] - 未来拓展至新加坡 马来西亚 印尼 菲律宾等"一带一路"沿线国家 构建跨国"能源命运共同体"[3] 行业影响与专家观点 - 合作标志着中国智能电网体系从"内循环"向"外联动"迈进 为"一带一路"沿线国家提供可复制 可推广的中国方案[7] - 不仅是技术层面的整合 更是国家战略的延伸[7]

行业概述 - 用电信息采集系统是智能电网用电环节的重要组成部分 用于实现用电监测 负荷管理 线损分析和自动抄表等功能 对电力保障和有序用电具有关键作用[1] - 系统由主站系统 通信信道和计量采集设备三部分组成 其中计量采集设备主要包括智能电表和采集终端[3][4] - 行业发展经历了四个阶段：从80年代末的电力负荷监控系统 到90年代中后期的电力负荷管理系统 再到本世纪初的用电信息采集系统 最终在2005年后进入高速发展阶段 实现全覆盖全采集[5][6][7] 市场规模与需求 - 2021-2026年智能电表与用电信息采集系统建设将带来总计超过2000亿元的市场需求 其中国家电网预计贡献1900亿元 南方电网预计贡献380亿元[1][17] - 2024年国家电网3个批次电能表和用电信息采集项目公示中标金额达到249.17亿元 同比增长7%[12] - 2024年招标总量达9198万只 同比增长25% 其中单相表招标7568万只（增长31%） 三相表招标1366万只（增长0.56%） 采集器等设备招标265万只（增长25%）[14] 行业驱动因素 - 全社会用电量持续增长 从2018年68449亿千瓦时增至2024年98521亿千瓦时 2025年1-2月用电量达15564亿千瓦时 同比增长1.3%[9] - 政策支持推动行业发展 国家电网提出"全覆盖 全采集"目标 智能电网建设和电能表轮换工作持续开展[6][12] - 应用范围从工商业用户向居民用户扩展 智能家居普及带来新增市场机遇[1] 产业链结构 - 上游为通讯 电子元器件和集成电路等零部件供应商 其技术水平和生产能力直接影响系统稳定性[8] - 中游为用电信息采集系统行业[8] - 下游主要为电力行业 国家电网和南方电网的用电自动化建设投资是行业需求的主要决定因素[8] 竞争格局 - 行业壁垒相对较低 市场竞争激烈 主要企业包括新联电子 林洋能源 海兴电力 炬华科技和迦南智能等[18] - 新联电子2024年上半年用电信息采集系统营业收入2.86亿元 同比上涨29.37%[19] - 林洋能源2024年上半年电能表及系统类产品营业收入11.5亿元 同比上涨11.7%[21] 技术发展 - 通信技术从230M无线专网发展到无线公网（GSM GPRS CDMA） 通信信道趋于多样化[6][7] - 系统功能从最初的负荷监控扩展到智能控制 用户互动和精细化管理 支持分时电价 阶梯电价和预付费等现代化电力营销功能[3][7] 未来趋势 - 能源消耗增加和能源成本上升推动精细化能源管理需求增长[23] - 技术进步和成本降低提升系统性能 同时降低用户使用成本 进一步扩大市场规模[23] - 政策环境持续利好 政府对能源管理和环境保护的重视为行业发展提供支持[23]

业绩说明会概况 - 摩恩电气2024年度业绩说明会于2025年04月08日举行 董事长、总经理朱志兰等高管出席 [1] - 投资者提问12个 公司全部答复 答复率100% 实现良好互动 [1] 新能源领域布局 - 电磁线及特种电缆产品中已有应用于新能源领域的绿色能源产品线 未来将根据市场情况持续拓展合作 [2] - 新能源业务成为新增长极 2024年营收同比增长23.5% 研发费用提升18% [3] - 智能电网和新能源基建行业规模庞大 竞争格局复杂 公司将加强产品研发及销售推广 [3] 创新与技术发展 - 坚持创新发展 围绕品类创新、品质提升、成本降低和环境保护开展技术创新 [2] - 研发方向以主网设备类产品为主 加强新能源领域、高端电气设备及电工装备的技术积累 [2] - 持续完善管理体系 推动产品技术标准化 加强对政策导向性行业产品的研发制造 [5] 发展战略 - 国家电网2025年投资将首次超过6500亿元 创历史记录 公司认为电网装备仍有较好发展空间 [3] - 坚持电磁线及特种电缆两大主业 聚焦主网设备相关产品 积极参与国际市场竞争 [3] - 2025年拟加强海外销售 通过多种渠道拓展海外客户 迈出国际化步伐 [4] 产品研发与市场拓展 - 加大适用于变压器的电磁线产品研发力度 提升产品附加值 [4] - 持续优化营销体系 完善资源布局 加强重点客户销售力度 拓宽销售渠道 [4] - 贯彻与新兴制造业、新产业、新质生产力结合的战略 培育下一代核心产品 [5] 财务表现与盈利驱动 - 2024年归属于上市公司股东的净利润1,787.18万元 同比增加10.57% [4] - 2025年盈利增长驱动因素包括增加电磁线板块产量及产能上限 加强特种电缆研发销售 优化生产工艺 [4] 股东回报 - 高度重视股东权益保护和股东回报 以稳健业绩增长回馈投资者 [4] - 按照《未来三年(2024年-2026年)股东分红回报规划》积极进行现金分红 [4]

抽水蓄能发电行业核心观点 - 抽水蓄能是当前技术最成熟、全生命周期碳减排效益最显著、经济性最优且最具大规模开发条件的电力系统绿色低碳清洁灵活调节电源 [1][4] - 2024年我国抽水蓄能电站累计装机容量58.47GW，新增7.07GW，发电量608.9亿千瓦时；预计2025年累计装机容量73.07GW，新增14.6GW，发电量882.1亿千瓦时 [1][4][6] - 抽水蓄能电站经营规模2024年228.9亿元，预计2025年331.8亿元 [6] - 行业集中度高，参与主体多为电网公司和国企，如华能集团、中国电建等 [16][18] 抽水蓄能发电行业定义及技术分类 - 抽水蓄能发电产业是利用水能进行能量储存和释放的电力储能技术产业 [2] - 电储能是目前最主要的储能形式，可分为电化学储能和机械储能 [2] 抽水蓄能发电行业发展现状 - 抽水蓄能与风、光、核、火等能源配合效果最好，是重要的新能源基础设施 [4] - 我国抽水蓄能与美国、德国、法国、日本、意大利等发达国家相比仍有较大差距 [4] - 2024年SFC变频启动设备市场规模1.66亿元，预计2025年2.16亿元 [10] 抽水蓄能发电行业产业链 上游-机电设备 - 主要包括水轮机、发电机、水泵、主变压器、压缩空气系统、监控系统等 [8] 中游-电站建设与运营 - 通过调峰服务、容量电价等机制获取稳定收益 [4] 下游-电网系统 - 2023年我国电网投资规模6600亿元，其中电网工程投资5277亿元 [12] - 抽水蓄能电站是智能电网建设的关键支撑 [12] 抽水蓄能发电行业政策环境 - 《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》提出到2025年投产总规模翻一番，2030年达120GW [15] - 《"十四五"可再生能源发展规划》明确2025年全国抽水蓄能电站装机容量6200万千瓦 [15] - 2025年《抽水蓄能电站开发建设管理办法》提出坚持"生态优先、需求导向、优化布局、有序建设"原则 [15] 抽水蓄能发电行业竞争格局 主要企业 - 华能集团参与湘乡抽水蓄能电站等项目，总投资80亿元 [19][20] - 中国电建承担"十四五"85%以上勘测设计工作，云阳抽水蓄能电站总装机120万千瓦 [21][23] - 中国能建覆盖15省总装机超3320万千瓦，计划总投资2300亿元 [18] 抽水蓄能发电行业发展趋势 - 智能电网和电力电子技术推动新型抽水蓄能技术与传统技术融合 [24] - "一带一路"倡议下行业进军国际市场 [24] - 持续向高效、环保、智能化方向迈进 [24]

国网金昌供电公司：双北斗"入驻"变电站 精准计 时"不掉线" 此次变电站对时装置的应用升级，是金昌电网技术革新征程中的又一重要里程碑，不仅 重新定义了变电站时间基准的精度极限，更以双重自主创新构架，为智能电网筑牢时间同步 的"中国基座"。 该公司将全面推进金昌地区电网双北斗对时系统的应用，在双北斗对时系统的助力下， 以更加精准的时间同步，进一步提升电网的智能化水平和运行效率，为金昌地区经济发展和 人民生活提供更加可靠、高效的电力保障。 该公司变电运检中心引入先进的双北斗卫星对时系统，彻底摆脱对GPS的依赖。双北斗 对时系统就像为变电站精心配备了两块永不停止运转的智能手表，主用北斗卫星实时校准， 确保时间的精准无误，一旦主用时钟出现异常，备用北斗卫星便自动补位，无缝衔接，继续 为变电站提供准确的时间信号。即便遭遇极端天气，该系统还能灵活切换至地面增强信号， 全方位确保时钟"永远在线"，即便卫星信号全失，内置超稳时钟也能精准运行10天之久，为 电力系统的稳定运行提供了可靠的时间保障。 不仅如此， 变电站双北斗对时系统的应用仿佛搭载了一颗智能学习的"大脑"，它能够在 运行过程中不断自我优化、自我校准，让时钟越用越精 ...

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级 报告的核心观点 本周二（3 月 18 日）北交所新股"开发科技"申购，发行价 30.38 元，行使超额配售选择权前发行后市盈率 8.15 倍；公司主营智能电、水、气计量终端及能源管理系统解决方案，2022 - 2024 年营收和归母净利润增长良好，2025 年 1 - 3 月预计营收和归母净利润继续增长；公司背靠中国电子，有海外市场优势，积极拓展高潜力地区和国内市场，募投项目将提升供应、研发和销售服务水平 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 开发科技 - 主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端及 AMI 系统软件研发、生产和销售，能提供智慧能源管理系统解决方案，产品适配性和集成能力强，支持多种通讯方式 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营收分别为 17.91 亿/25.50 亿/29.33 亿元，同比增长 21.42%/42.39%/15.02%；归母净利润分别为 1.83 亿/4.86 亿/5.89 亿元，同比增长 - 12.11%/165.67%/21.11% [2][7] - 2024 年 1 - 6 月主营收入分智能计量终端（12.98 亿元，98.52%）、AMI 系统软件（0.09 亿元，0.70%）、服务收入（0.10 亿元，0.78%），智能计量终端中智能计量表及核心单元收入占比超 70% [7] 行业情况 - 公司主营智能电表及其核心单元，属于智能电表行业；智能电表功能多、特点突出，是 AMI 高级计量架构升级核心 [11][12] - 全球智能配用电需求增加带动智能计量市场增长，预计 2023 - 2028 年规模从 231.71 亿美元增至 363.87 亿美元，复合增长率 9.5%；2022 - 2027 年智能电表市场规模从 78.00 亿美元增长至 107.00 亿美元，复合增长率 6.5% [13] - 全球智能电网建设分三个阶段，欧洲智能电表用户基础广，进入换代周期，预计 2022 - 2027 年智能计量市场规模从 38.71 亿美元增至 55.06 亿美元，复合增长率 7.3% [16][17] - 亚洲智能电表用户基数增长明显，预计 2021 - 2027 年从 7.6 亿户增长到 11.0 亿户，复合增长率 6.2%；东南亚和中东智能计量市场有增长潜力 [19] - 国内 2020 - 2026 年为新版电表换装期，国家电网招标量增加，2024 年 1 - 11 月超过 8900 万台 [20] - 南美洲新型电力系统建设将加快，智能电表替代空间大；非洲智慧能源体系起步发展 [21] 公司亮点 - 背靠中国电子，前身为深科技计量系统事业部，是全球最早参与智能电表研发及部署企业之一，较早开拓欧洲市场，在欧洲占有率稳步提升，产品口碑好，已向 40 多国销售超 9000 万套智能计量终端 [2][22] - 依托"一带一路"，拓展中东、东南亚等地区客户，中标多国项目；国内市场布局积极，中标国家电网项目，总中标额超 6 亿元，2024 年 1 - 6 月国家电网收入超 8500 万，进入前五大客户行列 [2][23] 募投项目投入 - 本轮 IPO 募投 3 个项目及补充流动资金，包括成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设、智能计量产品研发中心改扩建、全球销服运营中心建设项目 [24][26] - 智能计量终端自动化生产线建设项目达产后预计营收 18.75 亿元，税后利润 2.77 亿元 [24] 同行业上市公司指标对比 - 选取海兴电力、林洋能源、西力科技、炬华科技为可比公司，但与开发科技可比性有限 [4] - 2023 年可比公司平均营收 33.52 亿元，平均 PE - 2023 年 17.80X，平均销售毛利率 36.04%，开发科技营收规模及毛利率未达平均 [4][27]

业绩总结 - 2024年公司营业收入40.9878542515亿元，较上期增长4.97%[28] - 2024年营业成本32.1162129637亿元，较上期增长8%[28] - 2024年净利润1.8035996201亿元，较上期下降40.93%[28] - 2024年销售费用2.5877660713亿元，较上期增长16.8%[28] - 2024年研发费用2.0844522374亿元，较上期增长15.55%[28] - 2024年基本每股收益0.65元，较上期下降40.91%[28] - 2024年税金及附加2646.954004万元，较上期下降14.89%[28] 财务状况 - 2024年末资产总计51.83亿元，较期初下降1.87%[20] - 2024年末负债合计34.92亿元，较期初下降4.90%[23] - 2024年末股东权益合计16.92亿元，较期初增长5.02%[23] - 2024年末应收账款24.23亿元，较期初增长18.27%[20] - 2024年末长期借款5.69亿元，较期初下降48.75%[23] - 2024年末未分配利润9.36亿元，较期初增长10.24%[23] 现金流量 - 公司经营活动现金流入小计本期为39.62亿元，同比增长11.38%[31] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期为9844.15万元，同比下降76.40%[31] - 公司投资活动现金流入小计本期为5154.23万元，同比下降22.71%[31] - 公司投资活动产生的现金流量净额本期亏损幅度缩小52.24%[31] - 公司筹资活动现金流入小计本期为68.22亿元，同比增长11.16%[31] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本期亏损幅度扩大181.42%[31] 股东权益变动 - 2024年股本增加64,884,040元[39] - 2024年资本公积增加64,884,040元[39] - 2024年未分配利润增加207,770,829.45元[39] - 每10股派发现金红利4元(含税)，每10股转增2股，转增后股份总数272,512,968股[1] 资产减值 - 期末应收账款账面余额合计28.23亿元，坏账准备4.00亿元，计提比例14.18%[156] - 存货跌价准备和合同履约成本减值准备期末余额41,006,730.69元[172] 其他 - 财务报表于2025年2月24日经董事会决议批准报出[48] - 2024年12月财政部发布规定，执行对公司报告期内财务报表无重大影响[143] - 公司及部分子公司2024年度因高新技术企业资格按15%优惠税率缴纳企业所得税[146]

电网投资与电力需求增长 - 国家电网投资额持续增长，从2020年的4699亿元增至2023年的5275亿元，2024年预计超6000亿元，2025年将首次突破6500亿元 [3] - 全球数字化进程加速推动数据中心电力需求井喷，AI算力需求激增对电力供应稳定性和可靠性提出更高要求 [6] 明阳电气业务布局与市场表现 - 公司聚焦新能源市场，风光储相关变压器和开关类产品表现突出，海上风电设备打破外资垄断并获批量订单 [9][10] - 数据中心电力模块产品逐步收获订单，中标字节跳动火山引擎等项目，新领域业务增速快（2020-2022年数据中心收入CAGR达158%） [11][17] - 2024年归母净利润预计6亿-7亿元，同比增长21%-41%，主要因订单增加及交付规模上升 [13][14] 新能源与数据中心行业前景 - 国际能源署预测未来5年风能和太阳能将占新增可再生能源发电量的95%，2028年两者发电份额合计达25% [20] - 全球数据中心电力消耗或从2022年460太瓦时增至2026年超1000太瓦时，中国等地区需求显著扩张 [20] 公司盈利能力与财务表现 - 2024年前三季度毛利率23%、净利率11%，营业利润率较同业金盘科技高2.7个百分点 [22][24] - 2023年ROE为19%，ROIC为11%，优于同业水平 [27] - 资产负债率48%主要为经营性负债，有息负债接近零 [30] 经营风险与减值情况 - 2024年拟计提减值1.5亿元（信用减值8197万元、资产减值7103万元），反映客户议价压力及市场竞争 [36][37] - 应收款项和存货余额逐年递增，但客户多为国有大型企业，付款保障较强 [31][35]

市场整体表现 - A股市场成交量萎缩至5900亿，市场中位数下跌0.22%，北向资金净抛售21亿，表现疲软[1] - 全球95%以上市场指数上涨，但A股仍呈现尾盘拉垮的惯性走势[1] 行业板块亮点 商业航天 - 千帆星座（中国版星链）发射首批18颗卫星，运营方为上海国资控股科技公司，A轮融资67亿[2] - 卫星通讯领域存在政治博弈和军事诉求，国产化逻辑支撑行业叙事[2] 教培行业 - 国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提及激发教育和培训消费活力，行业政策回暖[2] - 中公教育连续5个涨停，此前濒临退市[2] 光纤与智能电网 - 光纤板块受益于人工智能硬件需求增长[3] - 智能电网因政府推出三年建设方案而上涨[3] 房地产行业 - 上海徐汇区地块以13.1万楼面价成交，创国内9年来单价最贵地王记录[3] - 头部房企销售数据普遍下滑：万科7月销售额同比降13%、环比降24%，融创同比降72%、环比降10%，保利同比降18%、环比降39%[3] 国际市场动态 - 日本央行副行长表态不稳定时期不加息，日经指数反弹，韩股、台股同步走强[4] - 纳斯达克指数上涨1.8%，外围市场逐步修复周一跌幅[4] 美联储降息预期 - 多数机构预测9月25日首次降息，幅度分歧较大：保守预估2024年降50基点（如美国银行、巴克莱），激进预估降125基点（如花旗、摩根大通）[4][6] - 日本瑞穗银行独树一帜，坚持2025年前不降息的观点[4][6] 其他经济动向 - 中国央行连续三个月停止购买黄金，金价维持在2500水平[6] - 官方严查违规炒债行为，债基投资者需关注政策风险[6]

发行相关 - 本次拟公开发行股票数量不超过79,144,867股，不低于发行后公司总股本的25%，发行后总股本不超过316,579,466股[7] - 发行股票类型为人民币普通股（A股），拟上市板块为上交所科创板[7] - 保荐人（主承销商）为中国国际金融股份有限公司[7] 业绩总结 - 2022年度营业收入52,141.25万元，较2021年度增长16.61%，净利润13,085.75万元，较2021年度增长60.45%[63] - 2023年一季度预计营业收入11,500 - 12,700万元，同比增长34.19% - 48.19%[65] - 报告期内公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为14.16%、6.52%、6.82%和2.79%[27] 关联交易 - 报告期内公司向关联方销售商品和提供劳务金额分别为11054.99万元、6288.23万元、13379.48万元和6152.75万元，占营业收入比例分别为27.64%、18.24%、29.92%和25.15%[25] - 若将中国电气装备下属其他单位比照关联方披露，报告期内公司向关联方及相关单位销售金额合计分别为17456.70万元、9232.48万元、18998.99万元和6152.75万元，占营业收入比例分别为43.65%、26.78%、42.49%和25.15%[25] 收购与商誉 - 收购沈变院100%股权，投资成本29348.16万元，形成商誉2574.24万元，沈变院全部净资产评估增值率130.69%[23] - 相关资产评估增值对公司合并层面净利润2023 - 2027年等期间年均调减金额分别为351.17万元、390.37万元等[24] 研发情况 - 最近三年累计研发投入金额为8533.76万元，占最近三年累计营业收入比例为7.16%[55][56] - 截至2021年12月31日，研发人员为81人，占当年员工总数比例为12.44%[56] 未来展望 - 公司拟于2030年实现业务涵盖高、中、低压输、变、配电一、二次电气产品等目标[70] - 公司战略定位为建设电气装备国际化公共技术智慧服务平台，拟于2030年实现业务目标[42] 股权结构 - 公司注册资本237434599元，间接控股股东中国电气装备控制发行人65.39%的股份[29][87] - 本次发行前中国西电持股140680000股，持股比例59.25%，发行后持股比例44.44%[198] - 丰瀛安创直接持有发行人46,893,333股股份，持股比例为19.75%[188]