黄金市场动态 - 现货黄金价格连续第四个交易日创历史新高，单日暴涨115美元，涨幅2.8%，收报4326.12美元/盎司 [1] - 黄金市场尚未饱和，长期宏观面支撑因素仍未消失 [2] 原油市场动态 - 国际原油价格再创五个多月新低，WTI原油收跌2.39%至56.87美元/桶，布伦特原油收跌2.23%至60.84美元/桶 [1] - 石油供应过剩加剧以及对全球经济前景的担忧是油价下跌的主要原因 [1] 美联储政策动向 - 美联储官员沃勒主张渐进式降息，认为中性利率比目前利率低约100至125个基点，并指出政府停摆令后续政策路径更不确定 [1] - 美联储官员米兰认为美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点，并强调政策必须以预测为导向 [1] - 美联储官员卡什卡利指出就业市场正在放缓，预计服务通胀将下降但商品通胀可能外溢 [1] - 美联储官员巴尔金表示消费者支出仍稳健但已趋谨慎 [1] - 美联储官员巴尔呼吁加强监管以防系统性风险 [1] 地缘政治与贸易政策 - 在乌克兰总统访美商讨"战斧"导弹问题前，俄罗斯与美国总统通话两个半小时，并计划在布达佩斯会面 [1] - 白宫拟延长汽车进口零部件关税减免措施 [1] 美国财政政策 - 美国参议院第十次否决临时拨款法案，"停摆"持续 [2]

货币政策立场 - 美联储理事米兰认为当前货币政策过于紧缩，并呼吁在10月28日至29日的FOMC会议上降息50个基点 [1] - 由于中性利率迅速上升，今年货币政策实际上已收紧约1.5个百分点 [1] - 主张货币政策应以预测为导向而非以数据为导向，仅依赖滞后数据可能导致反应迟缓 [1] 利率政策预期 - 警告25个基点的降息导致利率调整速度慢于实际需求，难以有效缓冲潜在冲击 [1] - 预测美联储委员会更可能选择25个基点的常规降息幅度，今年大概率会迎来三次各25个基点的降息 [1] - 政策维持紧缩的时间越长下行风险越大，若经济遭受冲击将显著放大负面影响 [1] 经济与风险展望 - 指出上周出现的风险增加了降息的紧迫性，不确定性已再度浮现 [1][2] - 预计2025年美国经济增长率约为2% [2] - 目前尚未看到关税引发通货膨胀的现象，风险溢价并没有特别高 [2] 美联储职能与结构性因素 - 强调美联储必须保持政治中立与专业聚焦，绝不能卷入气候变化、种族政治等问题 [2] - 呼吁美联储官员必须平等对待所有政府政策，而不仅仅是强调关税 [2] - 指出今年赤字下降是推动中性利率下行的一个因素，监管是推动经济供给侧的重要因素 [2]

美联储政策立场 - 美联储官员认为当前货币政策具有限制性 [1] - 政策限制性程度超出市场普遍认知 [1] - 限制性判断基于中性利率已下降的评估 [1]

人工智能投资影响 - 人工智能领域的投资可能导致中性利率上升 [1]

美联储货币政策转向 - 美联储于9月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为自去年底以来的首次降息[3] - 此次降息的根本原因在于美国经济在通胀回落与增长放缓之间处于博弈状态[6] - 经济学家蒂莫西·泰勒预判，未来6个月至1年内，美联储可能采取每次0.25个百分点的渐进式“小步慢跑”降息策略[7] 美国经济现状与降息考量 - 通胀率已从2022年8%的高点降至当前约3%，8月个人消费支出价格指数从7%左右的高点降至2.2%[6] - 经济内生增长动力减弱，8月失业率创下近4年新高，过去3个月平均每月新增就业仅11.6万，低于年初25万的水平[6] - 美联储选择降息还因美国政府高企的债务水平令财政扩张与货币政策存在张力[6] 降息对市场的影响与预期 - 降息等因素刺激美股续创新高，但近期市场波动加剧，10月10日纳斯达克指数下跌3.56%，标普500指数下跌2.72%[3] - 降息并非单纯的“股市利好”，当企业盈利预期走弱、政策不确定性加剧时，其正面效应可能被抵消[9] - 根据CME FedWatch工具统计，市场预计10月降息的概率高达98.3%，12月累计降息50个基点的概率达91.7%[9] 政策环境与关键因素 - 美国政府与美联储的政策目标不完全一致，美联储面对政治压力往往采取“逆向沟通”以强调政策独立性[11] - 美国当前利率仍高于中性利率水平，长期政策方向是逐步向中性靠拢[11] - 真正的挑战在于降息过程中如何避免市场剧烈波动，同时又不至于过度抑制通胀[11] 美元资产配置策略 - 降息通常利好股市，可压低债券收益率，提高权益资产相对吸引力，并刺激消费和投资需求[13] - 9月美元理财产品近1个月平均年化收益率已降至3.79%，较1月的4.52%明显回落[13] - 建议中国投资者不应盲目抛弃美元资产，美元资产未来仍能发挥避险和流动性管理功能，但配置比例与角色需动态调整[13]

关税与通胀影响 - 预计关税将推高通胀 但不会导致持续性上涨 [1] 美联储利率政策 - 9月美联储降息幅度"合情合理" [1] - 不知道中性利率在哪里 因此应谨慎行事 [1]

美联储政策立场 - 美联储官员保尔森表示不清楚中性利率的具体位置 [1] - 基于对中性利率的不确定性 美联储在制定政策时应采取谨慎态度 [1]

美联储内部政策分歧 - 美国政府关门导致关键数据断供，加剧了美联储内部关于降息幅度的争议[1] - 决策层分为两派，一派警惕通胀反弹，另一派担忧就业市场承压，双方在货币政策调整路径上形成鲜明对立[3] - 数据缺失使得分歧难以在短期内达成共识[3] 理事米兰的激进降息立场 - 理事米兰立场偏向"激进降息"，希望推动利率尽快回归"中性水平"[3] - 他认为当前中性利率较一年前明显下降，意味着现行货币政策实际限制性更强，经济走弱风险正在累积，必须加快降息节奏[3] - 在9月17日美联储议息会议上，他反对仅降息25个基点的预测，认为降幅应更大，并呼吁今年内还需完成五次降息[3] - 米兰指出政府关门期间无法获得制定货币政策所需的核心数据，如完整的就业报告和通胀详细分项数据，这会影响决策精准性[4] 理事施密德的谨慎通胀立场 - 理事施密德认为当前利率水平对经济仅"略微构成限制"且"恰到好处"，通胀问题仍是货币政策的核心考量[4] - 他强调只要通胀高于目标，货币政策就必须保持对需求增长的抑制作用，以缓解价格压力[4] - 施密德指出当前耐用品类价格正在上涨，而近几个月理发、电力、景观美化等服务价格涨幅已达3.5%，远超美联储2%的通胀目标[4] 数据状况与未来会议预期 - 米兰对政府抱有乐观预期，认为能确保美联储在10月28日至29日的议息会议上拥有足够数据支撑下一次利率决策[4]

由于政府关门导致决策者无法获取关键数据，美联储官员们对于降息幅度依然存在分歧，其中一些人更 担心通胀，而另一些人则更关注就业市场。 由美国总统特朗普任命的最新美联储理事米兰周二重申，他希望以比同僚们快得多的速度，让利率达到 所谓的"中性"水平。中性利率是指既不刺激也不减缓经济增长的利率水平。 米兰在"管理基金协会2025年政策展望"会议上的一次谈话中表示："我确实认为，与一年前相比，中性 利率已经下降了。这使得当前的货币政策比几个季度前更具限制性。" 他补充说："货币政策的额外限制性会带来一些未来的风险"，因为"考虑到政策的滞后效应，经济预计 将会走弱。因此，短期内我对经济一点也不悲观，但如果我们不调整政策，我确实看到一些风险潜伏在 那里。" 另一方面，主张更关注通胀的声音来自堪萨斯城联储主席施密德，他周一晚间表示，他认为当前的利率 水平对经济"略微构成限制"，并称这是"恰到好处的"。 施密德在堪萨斯城的一次演讲中补充道："在通胀仍然过高的情况下，货币政策应抑制需求增长，为供 给增长和缓解经济中的价格压力留出空间。" 自上次议息会议以来的几周里，随着决策者们公开发表对未来货币政策路径的看法，美联储内部的利率 ...

通胀预期 - 一年期通胀预期上升02个百分点至34% 为2025年4月以来最高水平[2] - 三年期通胀预期维持在30% 连续第五个月保持在该水平[2] - 五年期通胀预期上升01个百分点至30% 为2024年5月以来最高水平[2] - 食品、汽油、医疗保健和租金价格增长预期均上升 其中食品价格增长预期为2023年3月以来最高[2] 劳动力市场预期 - 预期收入增长下降01个百分点至24% 连续第三次下降 为2021年5月以来最低水平[3] - 预期失业率上升两个百分点至411% 连续第三次上升 为2025年4月以来最高水平[3] - 预期失业概率上升04个百分点至149% 连续第四次上升 为2025年4月以来最高水平[4] - 预期找到工作的可能性上升25个百分点 但仍在接近疫情期间的低点[4] 其他经济指标 - 预期支出增长下降03个百分点至47%[5] - 美联储官员认为中性利率可能更高 因供给侧政策降低了中性利率水平[5] - 美联储更关注五年期通胀预期 担忧长期维持在30%的水平可能改变市场对通胀目标的预期[7]