财务数据和关键指标变化 - 第四财季净销售额4亿美元，较上年下降11.7%；全年净销售额17亿美元，较上年减少1.38亿美元，降幅7.5% [4][17] - 第四财季调整后EBITDA为4710万美元，占净销售额的11.8%；全年调整后EBITDA为2.086亿美元，占净销售额的12.2%，较上年下降150个基点 [7][19] - 第四财季报告的每股收益为1.71美元，调整后每股收益为1.61美元；全年调整后净收入为1.055亿美元，较上年减少3440万美元 [7][18] - 全年自由现金流为6570万美元，较上年减少约7300万美元；第四财季末净杠杆为调整后EBITDA的1.56倍，较上年增加0.42倍 [19][20] - 公司在本财年回购了117万股，价值9670万美元，约占流通股的7.5%；截至4月30日，公司现金余额为4820万美元，循环信贷额度下还有3.142亿美元可用 [8][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四财季所有渠道均出现低两位数下降；家装中心业务中，现货厨房类别表现优于整体业务，与上年相比呈低个位数负增长；专业业务本季度实现正增长 [5] - 全年家装中心和独立经销商分销商的净销售额下降9.2%，其中家装中心下降9.3%，经销商分销商下降8.9%；新建筑净销售额全年下降5.1% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全国房地产经纪人协会报告，2025年4月成屋销售环比下降0.5%，经季节性调整后年率为400万套，同比下降2% [4] - 1 - 4月单户住宅开工量与上年相比持续负增长；5月NAHB住房市场指数降至34，低于4月和预期的40，为2023年11月以来的最低水平 [6] - 新建筑直接业务在东北和东南市场实现增长，但被佛罗里达、得克萨斯和西南地区的两位数下降所抵消 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有三个主要支柱：增长、数字化转型和平台设计 [10] - 增长方面，公司在产品创新、产能投资和渠道拓展上取得成果，未来将扩大内部销售团队、实现浴室产品送货上门等 [10][11] - 数字化转型方面，推进ERP云战略，提高网络安全准备，在数字渠道投入关键投资 [11][12] - 平台设计方面，改进墨西哥蒙特雷和北卡罗来纳州哈姆雷特工厂，优化网络布局，关闭弗吉尼亚州奥兰治工厂 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求趋势预计仍具挑战性，2026财年净销售额预计为低个位数下降到低个位数增长；调整后EBITDA预计在1.75亿 - 2亿美元之间 [9][21] - 长期来看，抵押贷款利率下降、消费者信心增强将有利于公司业务，特别是单户新建筑业务 [9] - 公司有能力在市场中获胜，团队将继续执行战略，过去财年取得了一些关键成就 [10] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能讨论非GAAP财务指标，相关定义、使用理由及与GAAP指标的对账可在公司网站查询 [1] - 公司新债务协议使利息费用每年增加约700万美元；去年完成的额外资本项目使2026财年折旧费用增加约1100万美元 [23][24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税对全年业绩指引的影响及抵消情况 - 公司业绩展望受关税显著影响，昨日业务结束时的关税成本约为2000万美元，公司对关税成本的恢复情况进行了多种情景建模，这些都已包含在1.75亿 - 2亿美元的调整后EBITDA指引范围内 [27][28] 问题2: 毛利率季度环比提升及G&A成本控制情况 - 通常第三季度是毛利率较难的季度，团队在第三季度末至第四季度初采取行动调整运营和业务布局，使得第四季度毛利率回升；不建议将本季度SG&A成本作为未来基准，2026财年激励性薪酬成本会有所增加 [31][32] 问题3: 2026财年收入指引对翻新和新建市场的假设及下半年增长信心来源 - 2026财年预测显示上半年较弱，下半年两个市场均会复苏；公司从家居中心合作伙伴处获得信息，他们对全年的展望表明下半年会有更多复苏，特别是一些高价值商品表现会更好；新建市场预计在2026年表现将优于2025年 [37][38] 问题4: 新建市场负MTO组合下的定价情况 - 定价保持稳定，但出现了产品组合影响，从高端产品向中端产品转变；建筑商为降低成本，房屋设计中的橱柜数量可能减少，但目前没有出现全面的价格影响 [40][41] 问题5: 除关税外成本方面的考虑及组件工厂关闭的节省情况 - 除关税外，预计会有商品通胀，如木材、刨花板、胶合板等，以及劳动力和运输成本上升；组件工厂关闭每年将为公司带来500万 - 600万美元的EBITDA节省 [44][46] 问题6: 若关税不严重对明年增长的影响及翻新市场复苏所需条件 - 消除关税不确定性对业务有利，若关税降为零，理论上会促进消费者信心回升，有利于公司业务；翻新市场复苏更需要现有房屋销售活动的增加，而不是再融资或HELOC反弹 [49][51] 问题7: 自动化投资进展及对2026年业绩的帮助和所处阶段 - 公司仍处于自动化投资的早期阶段，2025财年自动化相关投资超过1000万美元，许多项目减少了对劳动力的需求，这些效益将在2026财年充分体现，且有更多项目正在推进 [53][54] 问题8: 收入指引中点和两端的定价情况及定价能否抵消通胀 - 定价包含多种情景，已考虑约2000万美元的关税影响；公司长期能够应对商品通胀，但可能存在价格调整的滞后效应，这已包含在展望中 [60][61] 问题9: 单户住宅竣工与建筑商直销销售差距情况 - 目前差距主要是产品组合和橱柜数量的影响，暂无法从建筑商处得知未来季度的情况 [63]

加拿大央行政策立场 - 加拿大皇家银行CEO预计加拿大央行将采取更偏鸽派的立场 [1] - 偏鸽派政策旨在提振消费者信心 [1] - 偏鸽派政策旨在促进经济增长 [1]

加拿大央行政策立场 - 加拿大皇家银行CEO预计加拿大央行将采取更偏鸽派的立场 [1] - 鸽派立场旨在提振消费者信心和经济增长 [1]

宏观面 - 美国国际贸易法院裁决特朗普政府"解放日"关税政策越权并暂停生效，指出总统贸易管理权不得超越宪法赋予国会的权限 [1] - 此次诉讼由五家小型进口企业发起，系针对其关税政策的首个重大法律挑战，另有七起类似诉讼正在进行 [1] - 裁决令市场贸易战担忧降温，美股指期货上涨，纳指期货一度涨1.8%，美元指数升破100关口 [1] - 特朗普推迟对欧盟加征关税并与中国达成降税协议，缓解了经济悲观情绪 [1] - 美联储5月会议记录显示，官员面临通胀与失业双升的"艰难权衡"，市场预计9月降息概率达60% [1] - 尽管黄金今年涨26%，但美联储谨慎态度压制金价 [1] - 周二消费者信心数据超预期强化经济稳健预期，投资者还关注本周GDP、PCE数据及财政政策动向 [1] 美元指数 - 周三美元指数上涨，最高攀升至99.933，最低下探至99.414，最终以99.865收盘 [2] - 早盘价格短线震荡后向上发力，欧盘小幅回撤不破早盘低点则整体偏多，美盘后价格再度上涨并创出日内高点，最终日线大阳收尾 [2] - 周线级别价格压制在101.70区域阻力，中期视角美元指数走势更偏向于空头 [2] - 日线级别关键阻力位置于100.20，今日早盘价格向上刺破此位置，后续需关注日线收盘表现 [2] - 四小时级别周二价格突破阻力位置，短线价格偏多，需关注99.70-99.80区间支撑 [2] - 一小时级别上方100.50位置是关键趋势线阻力，后续需关注日线阻力及趋势线阻力得失 [2] 黄金 - 周三黄金价格下跌，最高上涨至3325位置，最低下跌至3276.48，收盘于3288.35 [4] - 早盘价格短线震荡后向上测试四小时关键阻力，到位后承压并持续向下运行，当天价格大阴收尾 [4] - 月线级别价格前期三个月上涨后出现单月修正，近期四个月上涨出现单月修正，五月份需注意市场风险 [5] - 周线级别黄金价格受撑于3160区域的支撑位，中线角度可保持看多观点 [5] - 日线级别支撑于3270区域，今日早盘直接跌破，后续整体偏空对待 [5] - 四小时级别昨日价格测试阻力后承压，短线价格压制在四小时阻力看承压，目前关注3295区域阻力 [5] - 一小时级别短线有背离表现，需等待反弹后布局 [5] 欧美 - 周三欧美价格下跌，最低下跌至1.1283位置，最高上涨至1.1344，收盘于1.1289 [6] - 早盘价格短线震荡承压，欧盘前小幅回撤不破早盘高点位置，整体处于四小时阻力之下偏空，当天价格大阴收尾 [6] - 月线级别欧美受撑于1.0800位置，长线多头对待 [6] - 周线级别价格受撑于1.1080区域的支撑，中线持续看多 [6] - 日线级别价格今日早盘刺破日线支撑，后续整体偏向空对待 [6] - 四小时级别价格周二跌破支撑后持续压制，短期偏空对待 [6] - 一小时级别价格下破前期上涨趋势线下边缘位置，等待反弹后回踩趋势线阻力及四小时阻力 [6] 财经数据与事件 - 今日重点关注英国央行行长贝利致辞、加拿大第一季度经常帐、美国至5月24日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率修正值等数据 [11]

第一季度业绩表现 - 第一季度营收同比下降5%至46亿美元，但高于平均预期 [1] - 第一季度同店销售额降幅低于分析师预期 [1] - 第一季度调整后每股收益为16美分，高于预期 [1] - 梅西百货同名品牌同店销售额同比下降2.1%，而高端连锁店Bloomingdale's和Bluemercury分别增长3.8%和1.5% [3] 全年业绩指引调整 - 公司维持本年度净销售额预期在210亿美元至214亿美元不变 [2] - 公司下调全年调整后EBITDA利润率预期，从8.4%-8.6%下调至7.4%-7.9% [1][2] - 公司下调全年调整后摊薄每股收益预期至1.60美元至2.00美元，此前为2.05美元至2.25美元 [1][2] - 可比销售额（自有+授权+线上市场）预期维持在同比下降约2.0%至下降约0.5%不变 [2] 公司战略与转型进展 - 公司专注于“首批50家”门店的投资，现已扩展至125家门店，这些门店业绩优于梅西百货品牌整体表现 [3] - 在125家重点投资的门店中，翻新后可比销售额同比下降0.8% [3] - 公司计划到2027年初关闭约150家业绩不佳的同名门店，致力于打造规模更小但更健康的企业 [2] - 战略重点包括投资于高端部门（Bloomingdale's和Bluemercury）以及提升客户体验，如加快在线配送速度和增加门店员工 [2][4] 行业环境与挑战 - 经济不确定性，包括关税政策波动，使公司的重振计划复杂化 [2][4] - 消费者非必需品支出减少，竞争对手促销活动增多 [1][4] - 销售日用品的连锁店经营状况普遍优于销售非必需商品的连锁店 [4] - 美国百货商店格局在过去十年发生巨变，消费者转向线上购物，奢侈品牌更多采用直接面向消费者销售模式 [4] 市场反应与股价表现 - 业绩公布后，梅西百货美股盘前上涨近4% [5] - 截至周二收盘，梅西百货股价今年已下跌29% [5] - 自2021年以来，该股票每年的股价均下跌 [5]

美元复苏前景 - 美元复苏可能较为有限 因市场对美国经济增长放缓和预算赤字的担忧持续存在 [1] - 世界大型企业联合会5月美国消费者信心调查数据反弹推动美元走强 [1] - 重建市场对美国经济增长信心需更多积极数据支撑 赤字担忧短期内不会消散 [1] 美元指数走势 - 美元短期内继续面临下行风险 [1] - 消费者信心数据上行意外降低风险 但对美元指数突破100关口持谨慎态度 [1]

COMEX白银库存及价格 - 5月27日COMEX白银库存为15448.95吨，较上一日增持18.91吨 [1] - COMEX白银5月27日收盘价33.38美元/盎司，日内下跌0.77%，最高触及33.74美元/盎司，最低下探32.88美元/盎司 [1] - 5月23日COMEX白银库存为15467.86吨，增持18.91吨；5月22日库存为15448.95吨，减持56.28吨 [2] 贸易谈判与市场情绪 - 美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%关税后，贸易谈判升温，但双方能否在7月9日前达成协议仍不确定 [2] - 5月美国消费者信心数据乐观，导致欧元/美元下跌，美元指数上涨0.62%至99.54 [2] - 4月美国耐用品订单暴跌，触及2020年10月以来最低水平 [2] 欧洲经济与货币政策 - 法国通胀数据显示通缩改善，为欧洲央行进一步宽松提供空间 [3] - 欧洲央行官员Gediminas Simkus认为6月有降息空间，但奥地利央行成员Robert Holzmann反对6月和7月降息 [3] - 5月欧盟经济景气指标三个月来首次改善，德国6月GfK消费者信心指数同步回升 [3]

行情回顾 - 国际黄金周二扩大回落震荡收跌，开盘价3337.92美元/盎司，最高价3350.00美元/盎司，最低价3284.91美元/盎司，收盘价3293.50美元/盎司 [1] 宏观经济数据与预期 - 美国5月咨商会消费者信心指数录得98，高于市场预期87和前值86 [2] - 美国5月谘商会消费者现况指数升至135.9，预期指数飙升17.4点至72.8 [2] - 44%的消费者预计未来12个月股价将上涨，高于4月的37.6%；37.7%的消费者预计股价将下跌，低于4月的47.2% [2] 货币政策与监管动态 - 美联储卡什卡利支持维持政策利率不变，直至关税路径及其影响更加明朗 [4] - 白宫经济顾问委员会主席米兰表示放松管制将使美国潜在GDP增速增加40至90个基点 [4] - 美国佛州州长签署立法，承认黄金和白银为该州的法定货币，并免除销售税 [4] - 美国国家经济委员会主任哈塞特表示对某些国家的关税可能降至10%或更低 [4] - 据CME"美联储观察"，美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，7月维持利率不变的概率为76.6% [6] 地缘政治局势 - 俄罗斯联邦安全委员会副主席梅德韦杰夫就特朗普关于普京"玩火"的言论发出第三次世界大战的警告 [5] - 特朗普警告以色列总理内塔尼亚胡不要采取可能危及美伊新核协议谈判的行动 [5] 黄金技术面分析 - 国际黄金周二破位下行大幅走低，日线录得阴线，但仍企稳于日线技术指标支撑位价格上方，维持日线级别偏多指引 [8] - 小时级别显示金价触底反弹逐步企稳于小时级别20日均线支撑价格上方，短期指标呈向上交叉排列，维持短期见底信号 [8] - 四小时级别显示金价企稳于四小时40日均线支撑位价格上方，均线呈收窄表现，维持中期高位震荡走势 [8] 日内交易策略 - 多单建议激进3305一线参与，获利目标3320上方；稳健3280一线参与，获利目标3300上方 [9] - 空单建议激进3326一线参与，获利目标3315下方；稳健3354一线参与，获利目标3332下方 [9]

美国经济数据 - 美国5月谘商会消费者现况指数升至135.9，预期指数飙升至72.8，消费者信心在连续五个月下降后有所改善，主要由预期推动 [2] - 4月核心资本货物订单（不包括飞机和军事硬件）下降1.3%，为10月以来最大降幅，耐用品订单则因商业飞机订单减少下降6.3% [2] - 美国3月标普CoreLogic凯斯-席勒全国房价指数同比上涨3.4%，低于2月的4%，购房负担能力受限但整体仍呈现季节性复苏态势 [2] 日本经济与货币政策 - 日本央行行长植田和男表示潜在通胀可能已接近2%的央行目标，需警惕食品价格上涨推高通胀的风险 [4] - 日本财务省将进行5000亿日元的40年期日债标售，若拍卖遇冷10年期国债收益率可能再创新高 [4] - 日本债务与GDP之比高达260%，财务省可能调整债券计划减少超长期债券发行量 [4] 贵金属市场 - 纽约铂期货主连价格冲高至1104.8美元/盎司，刷新一年多新高，一周上涨超10% [6] - 世界铂金投资协会预计2025年铂金供应将短缺100万盎司，汽车行业需求持续强劲 [6] - 黄金/铂金比值至3.6峰值后开始回落，中国近期大量进口低价铂金 [7] 科技行业动态 - 微软在Build 2025开发者大会推出10余款AI工具和50余项产品更新，德银维持"买入"评级目标价475美元 [8] - 微软致力于构建开放的代理网络，Azure AI Foundry和Copilot Studio成为其AI生态系统核心开发平台 [8] - 加州公共雇员养老基金一季度减持510万股苹果股票，增持Meta、AMD和麦当劳 [10]

尽管关税不确定性仍存 德国消费者信心上升 金十数据5月27日讯，周二的一项月度调查显示，尽管特朗普的关税政策引发了不确定性，但随着工资 预期的增长和对经济前景的看法平静下来，德国的消费者信心略有改善。德国市场研究机构捷孚凯 （GfK）的数据显示，6月份消费者信心指数预测连续第三个月上升，至-19.9，比5月份高0.9个点。调 查显示，消费者的收入预期显著上升，对未来12个月的经济预期继续升至逾两年高位。但消费者购买意 愿的小幅下降，以及他们更倾向于储蓄而非消费，正在抑制信心的上升。NIM的消费者专家Rolf Buerkl 表示："消费者信心水平仍然极低，消费者的不确定性仍然很高。美国政府不可预测的关税和贸易政 策、股市动荡以及对连续第三年经济停滞的担忧，都是消费环境仍然疲软的原因。" ...