文章核心观点 - 华尔街分析师预计HCA Healthcare即将发布的季度报告中每股收益为5.77美元，同比增长7.7%，营收预计为183.1亿美元，同比增长5.6%，还对公司多项关键指标作出预测 [1] 盈利与营收预期 - 分析师预计公司即将发布的季度报告中每股收益为5.77美元，同比增长7.7% [1] - 预计营收为183.1亿美元，同比增长5.6% [1] - 过去30天该季度的共识每股收益估计无修订 [1] 盈利估计修订的重要性 - 公司盈利披露前，盈利估计的变化对预测投资者对股票的潜在反应很重要，盈利估计修订趋势与股票短期价格表现有很强关系 [2] 关键指标预测 - “每等效入院收入”预计达18026.95美元，去年同期为17666美元 [4] - “等效入院人数”估计为10.2亿，去年同期为9.8152亿 [4] - “入院人数”共识估计为5.7928亿，去年同期为5.6087亿 [5] - “等效患者天数”预计达496万，去年同期为487万 [5] - “平均住院天数”预计为5，与去年同期持平 [5] - “医院数量”预计达191家，去年同期为188家 [6] - “每位入院患者的住院收入”预计为19580.02美元，去年同期为18923美元 [6] - “期末许可床位”预计达50132张，去年同期为49724张 [7] - “患者天数”预计为2817.09天，去年同期为2781.6天 [7] - “独立门诊手术中心数量”平均预测为124家，去年同期为121家 [8] 股价表现与评级 - 过去一个月，HCA股价回报率为 -4.9%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 -8.9% [8] - 基于Zacks排名 3（持有），HCA未来表现可能与整体市场一致 [8]

核心财务预测 - 预计季度每股亏损0.60美元 同比恶化131.6% [1] - 预期营收306.5亿美元 同比下降15.9% [1] - 过去30天内共识EPS预期上调1% [1] 营收指标预测 - 销售及其他经营收入预计306.8亿美元 同比下降14.3% [4] - 关联公司股权收益预估3.907亿美元 同比下降26% [4] - 其他收入预计6152万美元 同比下降36.6% [5] 炼油业务量预测 - 全球原油加工量预计157.84万桶/日 低于去年同期的170万桶/日 [7] - 墨西哥湾地区原油加工量预计43.28万桶/日 低于去年同期的47.5万桶/日 [5] - 大西洋盆地/欧洲地区原油加工量预计44.76万桶/日 低于去年同期的47.2万桶/日 [8] - 西海岸地区原油加工量预计21.33万桶/日 低于去年同期的24.4万桶/日 [8] 产能利用率预测 - 大西洋盆地/欧洲地区产能利用率预计83.4% 低于去年同期的88% [7] - 西海岸地区产能利用率预计87.4% 大幅低于去年同期的100% [9] - 中央走廊地区产能利用率预计91.3% 低于去年同期的96% [10] 产能指标 - 大西洋盆地/欧洲地区原油产能维持53.7万桶/日 与去年同期持平 [6] - 西海岸地区原油产能维持24.4万桶/日 与去年同期持平 [9] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌23.3% 表现逊于标普500指数8.9%的跌幅 [11]

Prior to a company's earnings release, it is of utmost importance to factor in any revisions made to the earnings projections. These revisions serve as a critical gauge for predicting potential investor behaviors with respect to the stock. Empirical studies consistently reveal a strong link between trends in earnings estimate revisions and the short-term price performance of a stock. While investors typically use consensus earnings and revenue estimates as indicators of quarterly business performance, explo ...

财务业绩 - 2024年营业总收入220.95亿元，同比增长9.95% [1] - 归母净利润9.14亿元，同比增长17.52% [1][3] - 主营业收入218亿元，同比增长9.8% [3] 运营数据 - 整体ASK同比增长17.3%，较2019年增长37.3% [2] - 整体RPK同比增长19.9%，较2019年增长36.3% [2] - 整体客座率同比提升2.0个百分点，较2019年下降0.7个百分点 [2] - 国内ASK同比增长2.5%，国内RPK同比增长5.8% [2] - 国内客座率同比提升2.9个百分点，较2019年提升0.4个百分点 [2] - 国内客运量较2019年增长25.6%，同比增长4.7% [2] - 国际ASK恢复至2019年同期的177.9%，同比增长141.1% [2] - 国际RPK恢复至2019年同期的171.3%，同比增长160.45% [2] - 国际客座率达76.1%，同比提升6.5个百分点，较2019年下降3.1个百分点 [2] - 国际客运量恢复至2019年同期的130.4%，同比增长142.2% [2] 成本与收益 - 主营业成本189亿元，单位ASK成本0.34元，同比下降5.56% [3] - 单位ASK扣油成本同比下降8.7% [3] - A320/B737/B787机型客公里收益分别同比下降8.16%/6.82%/14.08% [3] 机队规模 - 2024年引进飞机10架，退出0架，年底机队规模127架，同比增长8.6%，较2019年增长32.3% [3] - 2025年计划净增飞机3架，机队增速预计2.36% [3] 股东回报 - 拟每股派发现金红利0.1元，现金分红总额4.14亿元，占归母净利润比例45% [4] - 股份回购支付金额1.21亿元，回购与分红合计占归母净利润比例78.13% [4] 敏感性分析 - 人民币对美元汇率每波动1%，对应净利润变化4484万元 [3] - 油价每波动1%，对应净利润变化5164万元 [3] 盈利预测 - 调整2025-2026年盈利预测至16.2/19.2亿元（原预测19.81/26.44亿元） [4] - 新增2027年盈利预测26.6亿元，对应2025-2027年PE为18x/15x/11x [4]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测威瑞森通信即将公布的季度财报中每股收益为1.15美元，同比无变化，营收预计达333.2亿美元，同比增长1%，过去30天该季度每股收益共识预估上调0.1%，还给出了公司多项关键指标的平均预估 [1][2] 盈利预测 - 分析师预计公司即将公布的季度每股收益为1.15美元，同比无变化 [1] - 过去30天该季度每股收益共识预估上调0.1% [2] 营收预测 - 公司营收预计达333.2亿美元，同比增长1% [1] - 分析师预测“运营收入 - 企业业务”为73.6亿美元，同比变化 -0.2% [4] - “运营收入 - 消费者业务”预计达253.6亿美元，同比增长1.2% [5] - “运营收入 - 消费者业务 - 无线设备”预计为44.7亿美元，同比变化 -0.5% [5] - “运营收入 - 消费者业务 - 服务”预计为196.8亿美元，同比增长3.6% [6] 其他关键指标预测 - “消费者 - 无线零售后付费连接数”预计达9514万，去年同期为9391万 [6] - “消费者 - 无线零售后付费每用户平均收入”预计达143.87美元，去年同期为135.75美元 [7] - “企业 - 有线 - 光纤网络互联网净增用户数”预计为4810，去年同期为4000 [7] - “企业 - 无线 - 零售后付费手机净增用户数”预计为80150，去年同期为90000 [8] - “消费者 - 光纤网络互联网连接数”预计达717万，去年同期为703万 [8] - “消费者 - 光纤网络视频连接数”预计为263万，去年同期为288万 [9] - “消费者 - 有线 - 光纤网络互联网净增用户数”预计为42600，去年同期为49000 [9] - “消费者 - 有线 - 宽带净增用户数”预计为34870，去年同期为36000 [10] 股价表现与评级 - 过去一个月威瑞森股价回报率为 +0.6%，而标准普尔500综合指数变化为 -4.2% [12] - 目前威瑞森的Zacks评级为3（持有），暗示近期表现可能与整体市场一致 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年四季度各业务线同比显著好转，单季度净利润同比增长超80% [1] - 上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为66.21亿、70.69亿、74.47亿元，对应增速分别为+16%、+7%、+5% [7] - 看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，市场交投活跃度及行情充分恢复时有望发挥龙头优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为354.46亿、331.72亿、356.04亿、374.33亿、388.80亿元，同比分别为-5.22%、-6.42%、7.33%、5.14%、3.86% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为61.56亿、56.94亿、66.21亿、70.69亿、74.47亿元，同比分别为-18.97%、-7.50%、16.28%、6.77%、5.35% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为1.28元、1.04元、1.37元、1.46元、1.54元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为10.84、13.29、10.08、9.44、8.96 [1] - 收盘价14.98港元，一年最低/最高价7.81/24.65港元，市净率0.72倍，港股流通市值285.1764亿港元 [5] - 每股净资产18.52元，资产负债率83.35%，总股本48.2726亿股，流通股本19.0371亿股 [6] 各业务情况 - 经纪业务：2024年净收入42.6亿元，同比-5.9%，占比20.0%，代销金融产品收入同比-30%；四季度净收入17.0亿元，同比+67.6%；客户数近850万户，总资产3.18万亿元；“公募50”保有量同比+139%；两融余额435亿元，较年初+21%，市场份额2.3%，较年初+0.2pct [7] - 投行业务：2024年净收入30.9亿元，同比-16.4%；股权主承销规模337.1亿元，同比-68.9%，排名第3；债券主承销规模11937亿元，同比+3.3%，排名第3；IPO储备项目13家，排名第4 [7] - 资管业务：2024年资管收入12.1亿元，同比-0.3%；资产管理规模5520亿元，同比-0.1%；基金管理收入15.7亿元，同比-10.9%；中金基金公募规模2073.3亿元，同比+62%；中金资本资管规模3516亿元，同比+18% [7] - 自营业务：2024年投资净收益117亿元，同比-1.6%；四季度投资收益43.5亿元，同比+51% [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入及其他收益总额（百万元）|33172|35604|37433|38880| |手续费（百万元）|12571|13384|14633|15589| |利息收入（百万元）|8713|9095|9302|9448| |投资收益（百万元）|10121|11270|11550|11797| |其他业务收入（百万元）|1767|1855|1948|2046| |支出（百万元）|26355|27680|28978|29979| |手续费（百万元）|1719|1903|2153|2298| |利息支出（百万元）|10103|10525|10906|11266| |职工薪酬（百万元）|9437|9793|10225|10545| |折旧及摊销（百万元）|1907|2033|2122|2189| |税金及附加（百万元）|80|86|90|93| |其他营业费用及成本（百万元）|3012|3211|3352|3457| |减值损失转回（百万元）|22|30|30|30| |营业利润（百万元）|6817|7924|8455|8901| |应占联营合营企业利润（百万元）|-12|-12|-12|-12| |利润总额（百万元）|6805|7912|8443|8889| |所得税（百万元）|1131|1314|1403|1477| |净利润（百万元）|5674|6597|7040|7412| |少数股东损益（百万元）|-20|-24|-29|-35| |归属母公司所有者净利润（百万元）|5694|6621|7069|7447| |归属于母公司所有者的综合收益总额（百万元）|6649|6599|7042|7415| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收1870.46亿元，同增5.24%；归母净利润59.6亿元，同增4.89%；宣派股息15.17分/股，叠加中期派息，全年派息31.58分/股，对应核心利润派息率43% [7] - 零售气量保持同比高增，总部费用和所得税下降带来业绩增长，2024年归母净利润59.6亿元，同增4.9%，剔除一次性调整因素后，核心利润63.6亿元，同增3.5%，归母净利润增厚2.78亿元 [7] - 现金流量良好，分红比例持续提升，2024年公司经营现金流125.85亿元，自由现金流70.44亿元，同比减少19.73亿元，2024年自由现金流减少主因资本开支增加，随福建接收站2027年建成投产，资本开支有望回落，2024年全年每股派息31.58分，对应核心利润派息率43%，2025年分红比例将提至45%，对应股息率4.2% [7] - 公司为城燃龙头，燃气销售主要布局于产业转移的东北、西北地区，气量高速增长，背靠中石油，气源资源有保障，龙头地位稳固，考虑到2024年业务板块税前利润不及预期，下调2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润同比增长，对应当前有相应PE倍数，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|177726|187046|197606|208679|219534| |同比(%)|3.16|5.24|5.65|5.60|5.20| |归母净利润（百万元）|5682|5960|6147|6469|6796| |同比(%)|8.68|4.89|3.14|5.24|5.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|0.69|0.71|0.75|0.78| |P/E（现价&最新摊薄）|10.99|10.48|10.16|9.65|9.19| [1] 市场数据 - 收盘价7.84港元，一年最低/最高价6.53/9.23港元，市净率1.04倍，港股流通市值67885.01百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.52元，资产负债率38.05%，总股本8658.80百万股，流通股本8658.80百万股 [6] 各业务情况 天然气销售 - 收入/税前利润同比+8.2%/-1.4%至1520.90/82.02亿元，税前利润占比同比-1.2pct至64.9%，零售气/批发气量同比+8.1%/+12.9%至328/214亿方，剔除加气站影响后零售气量同比增速12.5%，业务布局向中西部省份拓展，西北/西南零售气量同比+12%/+19.2%，零售气价差0.47元/方，同比-0.03元/方，比2024上半年有改善，展望2025年零售气量同比增速8%，新增用户数60 - 70万户 [7] LNG加工与储运 - 收入/税前利润同比+1.6%/+0.2%至91.84/36.62亿元，税前利润占比同比-0.03pct至29.0%，接收站处理量同比-2.4%至159.4亿方，单位税前利润稳定在0.22元/方，税前利润-0.55亿元至35.78亿元，LNG工厂加工量同比+25.6%至35.5亿方，生产负荷率同比+18.6pct至64%，主要系母公司委托加工量大幅提升所致，税前利润+0.64亿元至0.84亿元，展望2025年接收站负荷率85 - 90%，LNG工厂加工量同比增加7% [7] LPG销售 - LPG销售量+0.3%至578.4万吨，收入/税前利润同比-4.5%/+39.8%至256.01/7.73亿元，税前利润占比同比+1.7pct至6.1%，公司优化资源配置及市场布局，单吨利润增加，展望2025年LPG销售量560万吨 [7] 勘探与生产 - 原油销售量-10%至829万桶，收入/税前利润同比-81.2%/-42.8%至1.71/2.23亿元，税前利润占比同比-1.3pct至1.8%，销量下降主要系2023年辽河油田及秘鲁油田勘探合同到期所致，展望2025年原油权益销售量800万桶 [7] 总部费用 - 同比-0.99亿元至2.25亿元 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|57237.00|60736.61|64996.17|71821.92| |现金及现金等价物|27827.00|21153.49|18473.30|17275.13| |应收账款及票据|2544.00|2744.53|2707.61|2982.21| |存货|1131.00|1424.03|1422.28|1525.36| |其他流动资产|25735.00|35414.56|42392.99|50039.23| |非流动资产|86153.00|91414.18|95461.29|97630.05| |固定资产|66797.00|71257.15|74519.29|75668.33| |商誉及无形资产|1526.00|1449.70|1377.22|1308.35| |长期投资|14724.00|15601.33|16458.78|17547.37| |其他长期投资|264.00|264.00|264.00|264.00| |其他非流动资产|2842.00|2842.00|2842.00|2842.00| |资产总计|143390.00|152150.79|160457.46|169451.98| |流动负债|35676.00|41945.39|43958.98|46360.27| |短期借款|9133.00|8133.00|8133.00|8133.00| |应付账款及票据|3106.00|3514.63|3677.51|3996.52| |其他|23437.00|30297.76|32148.46|34230.75| |非流动负债|18879.00|14379.00|13379.00|12379.00| |长期借款|14329.00|9829.00|8829.00|7829.00| |其他|4550.00|4550.00|4550.00|4550.00| |负债合计|54555.00|56324.39|57337.98|58739.27| |股本|71.00|71.00|71.00|71.00| |少数股东权益|23686.00|27296.35|31095.90|35087.23| |归属母公司股东权益|65149.00|68530.05|72023.58|75625.48| |负债和股东权益|143390.00|152150.79|160457.46|169451.98| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|187046.00|197606.09|208678.89|219533.96| |营业成本|176143.00|186418.74|196931.52|207218.37| |销售费用|-|-|-|-| |管理费用|-|-|-|-| |研发费用|-|-|-|-| |其他费用|504.00|535.51|544.65|581.77| |经营利润|10399.00|10651.84|11202.73|11733.83| |利息收入|958.00|817.41|717.30|677.10| |利息支出|803.00|802.62|684.37|649.37| |其他收益|2081.00|2274.64|2347.73|2507.44| |利润总额|12635.00|12941.27|13583.40|14269.00| |所得税|3128.00|3183.55|3314.35|3481.64| |净利润|9507.00|9757.71|10269.05|10787.36| |少数股东损益|3547.00|3610.35|3799.55|3991.32| |归属母公司净利润|5960.00|6147.36|6469.50|6796.04| |EBIT|12480.00|12926.48|13550.46|14241.26| |EBITDA|15871.10|16542.63|17360.80|18161.09| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|12585.00|16995.89|13489.85|13875.20| |投资活动现金流|(11547.45)|(14600.47)|(11509.71)|(10229.86)| |筹资活动现金流|(4169.91)|(9068.93)|(4660.34)|(4843.50)| |现金净增加额|(2159.60)|(6673.51)|(2680.19)|(1198.17)| |折旧和摊销|3391.10|3616.15|3810.34|3919.83| |资本开支|(6602.00)|(8000.00)|(7000.00)|(5000.00)| |营运资本变动|887.54|5094.05|1073.83|1026.08| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|0.69|0.71|0.75|0.78| |每股净资产(元)|7.52|7.91|8.32|8.73| |发行在外股份(百万股)|8658.80|8658.80|8658.80|8658.80| |ROIC(%)|8.44|8.62|8.76|8.73| |ROE(%)|9.15|8.97|8.98|8.99| |毛利率(%)|0.00|5.66|5.63|5.61| |销售净利率(%)|3.19|3.11|3.10|3.10| |资产负债率(%)|38.05|37.02|35.73|34.66| |收入增长率(%)|5.24|5.65|5.60|5.20| |净利润增长率(%)|4.89|3.14|5.24|5.05| |P/E|10.48|10.16|9.65|9.19| |P/B|0.96|0.91|0.87|0.83| |EV/EBITDA|3.94|3.58|3.51|3.37| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收1870.46亿元，同增5.24%；归母净利润59.6亿元，同增4.89%；宣派股息15.17分/股，叠加中期派息，全年派息31.58分/股，对应核心利润派息率43% [7] - 零售气量保持同比高增，总部费用和所得税下降带来业绩增长，2024年归母净利润59.6亿元，同增4.9%，剔除一次性调整因素后，核心利润63.6亿元，同增3.5%，归母净利润增厚2.78亿元 [7] - 现金流量良好，分红比例持续提升，2024年公司经营现金流125.85亿元，自由现金流70.44亿元，同比减少19.73亿元，2024年自由现金流减少主因资本开支增加，随福建接收站2027年建成投产，资本开支有望回落，2024年全年每股派息31.58分，对应核心利润派息率43%，2025年分红比例将提至45%，对应股息率4.2% [7] - 公司为城燃龙头，燃气销售主要布局于产业转移的东北、西北地区，气量高速增长；背靠中石油，气源资源有保障，龙头地位稳固，考虑到2024年业务板块税前利润不及预期，下调2025 - 2026年盈利预测至61.47/64.69亿元，引入2027年盈利预测67.96亿元，2025 - 2027年归母净利润同比+3.14%/+5.24%/+5.05%，对应当前PE10.16/9.65/9.19倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|177726|187046|197606|208679|219534| |同比(%)|3.16|5.24|5.65|5.60|5.20| |归母净利润（百万元）|5682|5960|6147|6469|6796| |同比(%)|8.68|4.89|3.14|5.24|5.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|0.69|0.71|0.75|0.78| |P/E（现价&最新摊薄）|10.99|10.48|10.16|9.65|9.19| [1] 市场数据 - 收盘价7.84港元 - 一年最低/最高价6.53/9.23港元 - 市净率1.04倍 - 港股流通市值67885.01百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.52元 - 资产负债率38.05% - 总股本8658.80百万股 - 流通股本8658.80百万股 [6] 分业务情况 天然气销售 - 收入/税前利润同比+8.2%/-1.4%至1520.90/82.02亿元，税前利润占比同比-1.2pct至64.9% - 零售气/批发气量同比+8.1%/+12.9%至328/214亿方，剔除加气站影响后零售气量同比增速12.5%，业务布局向中西部省份拓展，西北/西南零售气量同比+12%/+19.2% - 零售气价差0.47元/方，同比-0.03元/方，比2024上半年0.45元/方的价差有改善 - 展望2025年零售气量同比增速8%，新增用户数60 - 70万户 [7] LNG加工与储运 - 收入/税前利润同比+1.6%/+0.2%至91.84/36.62亿元，税前利润占比同比-0.03pct至29.0% - 接收站处理量同比-2.4%至159.4亿方，单位税前利润稳定在0.22元/方，税前利润-0.55亿元至35.78亿元 - LNG工厂加工量同比+25.6%至35.5亿方，生产负荷率同比+18.6pct至64%，主要系母公司委托加工量大幅提升所致，税前利润+0.64亿元至0.84亿元 - 展望2025年接收站负荷率85 - 90%，LNG工厂加工量同比增加7% [7] LPG销售 - LPG销售量+0.3%至578.4万吨，收入/税前利润同比-4.5%/+39.8%至256.01/7.73亿元，税前利润占比同比+1.7pct至6.1% - 公司优化资源配置及市场布局，单吨利润增加 - 展望2025年LPG销售量560万吨 [7] 勘探与生产 - 原油销售量-10%至829万桶，收入/税前利润同比-81.2%/-42.8%至1.71/2.23亿元，税前利润占比同比-1.3pct至1.8% - 销量下降主要系2023年辽河油田及秘鲁油田勘探合同到期所致 - 展望2025年原油权益销售量800万桶 [7] 总部费用 - 同比-0.99亿元至2.25亿元 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|57237.00|60736.61|64996.17|71821.92| |现金及现金等价物|27827.00|21153.49|18473.30|17275.13| |应收账款及票据|2544.00|2744.53|2707.61|2982.21| |存货|1131.00|1424.03|1422.28|1525.36| |其他流动资产|25735.00|35414.56|42392.99|50039.23| |非流动资产|86153.00|91414.18|95461.29|97630.05| |固定资产|66797.00|71257.15|74519.29|75668.33| |商誉及无形资产|1526.00|1449.70|1377.22|1308.35| |长期投资|14724.00|15601.33|16458.78|17547.37| |其他长期投资|264.00|264.00|264.00|264.00| |其他非流动资产|2842.00|2842.00|2842.00|2842.00| |资产总计|143390.00|152150.79|160457.46|169451.98| |流动负债|35676.00|41945.39|43958.98|46360.27| |短期借款|9133.00|8133.00|8133.00|8133.00| |应付账款及票据|3106.00|3514.63|3677.51|3996.52| |其他|23437.00|30297.76|32148.46|34230.75| |非流动负债|18879.00|14379.00|13379.00|12379.00| |长期借款|14329.00|9829.00|8829.00|7829.00| |其他|4550.00|4550.00|4550.00|4550.00| |负债合计|54555.00|56324.39|57337.98|58739.27| |股本|71.00|71.00|71.00|71.00| |少数股东权益|23686.00|27296.35|31095.90|35087.23| |归属母公司股东权益|65149.00|68530.05|72023.58|75625.48| |负债和股东权益|143390.00|152150.79|160457.46|169451.98| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|187046.00|197606.09|208678.89|219533.96| |营业成本|176143.00|186418.74|196931.52|207218.37| |销售费用|-|-|-|-| |管理费用|-|-|-|-| |研发费用|-|-|-|-| |其他费用|504.00|535.51|544.65|581.77| |经营利润|10399.00|10651.84|11202.73|11733.83| |利息收入|958.00|817.41|717.30|677.10| |利息支出|803.00|802.62|684.37|649.37| |其他收益|2081.00|2274.64|2347.73|2507.44| |利润总额|12635.00|12941.27|13583.40|14269.00| |所得税|3128.00|3183.55|3314.35|3481.64| |净利润|9507.00|9757.71|10269.05|10787.36| |少数股东损益|3547.00|3610.35|3799.55|3991.32| |归属母公司净利润|5960.00|6147.36|6469.50|6796.04| |EBIT|12480.00|12926.48|13550.46|14241.26| |EBITDA|15871.10|16542.63|17360.80|18161.09| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|12585.00|16995.89|13489.85|13875.20| |投资活动现金流|(11547.45)|(14600.47)|(11509.71)|(10229.86)| |筹资活动现金流|(4169.91)|(9068.93)|(4660.34)|(4843.50)| |现金净增加额|(2159.60)|(6673.51)|(2680.19)|(1198.17)| |折旧和摊销|3391.10|3616.15|3810.34|3919.83| |资本开支|(6602.00)|(8000.00)|(7000.00)|(5000.00)| |营运资本变动|887.54|5094.05|1073.83|1026.08| [8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|0.69|0.71|0.75|0.78| |每股净资产(元)|7.52|7.91|8.32|8.73| |发行在外股份(百万股)|8658.80|8658.80|8658.80|8658.80| |ROIC(%)|8.44|8.62|8.76|8.73| |ROE(%)|9.15|8.97|8.98|8.99| |毛利率(%)|0.00|5.66|5.63|5.61| |销售净利率(%)|3.19|3.11|3.10|3.10| |资产负债率(%)|38.05|37.02|35.73|34.66| |收入增长率(%)|5.24|5.65|5.60|5.20| |净利润增长率(%)|4.89|3.14|5.24|5.05| |P/E|10.48|10.16|9.65|9.19| |P/B|0.96|0.91|0.87|0.83| |EV/EBITDA|3.94|3.58|3.51|3.37| [8]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告 公司持续推动对公和零售业务转型 积极化解零售业务风险 重塑资产负债结构 做好量价平衡 基于业务结构调整以及整体需求偏弱等因素 下调2025 - 2026年盈利预测 并引入2027年盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 分红情况 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元 分红率约为28.3% 其中中期每10股派现金2.46元 按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] 资产增速与结构 - 截至2024年末 总资产同比增速3.3% 贷款同比增速 - 0.8% 金融投资同比增速14.8% 企业贷款占比达47.6% 较年初上升5.7个百分点 风险加权资产同比增速6.5% 快于总资产增速 核心一级资本充足率9.12% 较年初下降10BP 净息差1.87% 同比下降51BP [2] 资产质量指标 - 截至2024年末 不良率1.06% 持平上年末 关注率和逾期率分别为1.93%和1.52% 较上年末上升18BP和10BP 不良贷款生成率1.8% 同比下降9BP 拨备覆盖率250.71% 零售信贷不良率为1.39% 较年初上升2BP 信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 盈利预测 - 2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元 调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元 按3月14日收盘价 对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39|[5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082|[10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817|[10]

本文作者：刘晨明/许向真/陈振威 报告摘要 扫描下图二维码 ， 可进入周一早8:00的路演链接 港股市场今年以来表现卓越，估值抬升 贡献了绝大部分涨幅。 以恒生指数为例，年初至今指数上涨19.4%，同期市盈率(TTM)抬升20.1%；实际EPS年初至今下 滑0.56%，实际ROE年初至今下滑0.14%。 港股市场今年以来表现卓越，拆分后可以看到，估值抬升贡献了绝大部分涨幅。 以恒生指数为例，年初至今指数上涨19.4%，同期市盈率(TTM)抬升20.1%。从另一个角度看， 滚动过去12个月的盈利表现还有小幅度下滑——根据彭博数据，恒生指数实际EPS年初至今下滑0.56%，实际ROE年初至今下滑0.14%。表1和图1中，我们展示了今年以来港股 市场盈利和估值的变动方向，以及全球主要权益指数的横向比较。 既有报表下盈利指标走平或走弱，是否必然意味着市场下行？答案也不尽然。 2015年以来实际EPS、市盈率TTM与恒生指数市场表现的相关系数分别为0.59、 0.75，估值对市场的解释力度似乎更高。我们认为原因在于，如果没有颠覆式的变化，则短期内盈利的波动是相对钝化的，或者说实际盈利的变化需要一定的反 馈时间；但估值的 ...