行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 国内外 IT 尺寸用 OLED 产线建设和量产进入加速周期，OLED 面板检测设备值得关注 [1] - 三星显示预计 2026 年二季度末启动苹果 OLED MacBook Pro 笔记本面板量产，将提供 14 英寸和 16 英寸两种尺寸的面板，2026 年整体产能预计在 200~300 万块水平 [4][8] - 国产 OLED 产线建设加速，TCL 华星拟投资约人民币 295 亿元建设第 8.6 代印刷 OLED 显示面板生产线，月加工玻璃基板能力约 2.25 万片，主要产品涵盖平板、笔记本电脑、显示器等应用领域 [5] - 2025 年第二季度 IT 应用（显示器和笔记本电脑）成为 OLED 面板的新增长引擎，主要得益于高端产品的采用和供应商的多元化参与 [6] - 面板检测设备领域重点推荐精智达，其他面板产线用设备公司包括精测电子、奥来德，OLED 材料相关公司包括莱特光电 [10] 市场格局与产能建设 - 2025 年第二季度全球 OLED 面板市场份额：三星显示（SDC）以 37% 稳居第一，京东方（BOE）保持 15%，维信诺供应占比为 14%，LG Display（LGD）供应占比为 9%，华星光电（CSOT）供应占比为 9% [5] - 京东方和维信诺均公告建设 8.6 代 AMOLED 产线，进一步为 IT 尺寸用 OLED 等应用打下基础 [6] - 三星显示 G8 IT OLED 生产设施 A6 包括 2 条月玻璃基板输入量均为 7500 片的 OLED 生产线，按 14.3 英寸面板计算全年产能可达 1000 万块 [8] 行业趋势与驱动因素 - IT 面板（显示器和笔记本电脑）实现了突破性增长，主要得益于高端产品的采用和供应商的多元化参与 [6] - 供应能力的提升、更广泛的 OEM 采用以及消费者对高端显示屏的需求趋于一致，同时关税因素也为向 OLED 的产品组合转变提供了额外动力 [6] - 中国供应链成熟和成本优势显现，国产 OLED 面板正在 2025 年第二季度加速渗透全球市场 [5]

项目投资概况 - TCL科技联合TCL华星与广州政府共同投资295亿元建设全球首条8.6代印刷OLED产线（t8项目）[2] - 产线玻璃基板尺寸为2290mm×2620mm，月产能2.25万片，主要覆盖平板、笔记本及显示器领域[3] - 项目建设周期24个月，计划2025年11月开工，TCL华星负责技术团队组建与技术保障[3] 技术路线战略 - 采用印刷OLED技术（IJP）替代传统FMM蒸镀技术，材料利用率提升30%，设备投资成本更低且无需真空蒸镀工艺[5][13][8] - 双轨并行技术策略：传统蒸镀OLED主攻商用市场（0.1ms响应速度），印刷OLED聚焦中尺寸IT及车载市场[6][7][10] - 印刷OLED具备低蓝光（≤20%）、Real RGB像素排列及动态补偿特性，解决传统OLED彩边问题和烧屏缺陷[15] 市场定位与需求 - 瞄准中尺寸IT市场（13-32英寸），8.6代线基板切割效率显著高于5.5/6代线，降低单位成本[4] - 2025年OLED显示器出货量达264万台，年增86%，渗透率2.1%，预计2028年升至5%[12] - 与MSI微星合作开发电竞显示产品，计划2026年下半年推出，依托TCL华星全球电竞显示器三年市占第一地位[15] 行业竞争格局 - 全球8.6代OLED产线共4条：三星显示（韩国，1.5万片/月）、京东方（成都，3万片/月）、维信诺（合肥，3.2万片/月）及TCL华星（广州，2.25万片/月）[17][18] - 中国厂商总产能超越韩国，技术路线分化：京东方/三星沿用FMM蒸镀，TCL华星/维信诺布局无FMM技术（印刷/ViP）[18][19] - 量产时间集中2026年，中尺寸IT市场将面临激烈竞争，中国厂商从产能追赶转向技术引领[19] 产业影响与前景 - 印刷OLED规模化量产可能引发中尺寸面板"价格革命"，加速替代高端LCD技术[16] - 催生新型供应链需求：高精度喷墨设备、OLED墨水及检测设备，重构产业链生态[16] - 全球显示技术形成三足鼎立：韩国FMM蒸镀、TCL华星印刷、维信诺ViP光刻技术，争夺未来十年标准定义权[20]

全球OLED市场格局 - 2025年第2季全球OLED面板出货量季增5%但年减2% [1] - 三星显示以37%市占率保持第一 季增1个百分点 [1] - 中国大陆三家厂商京东方、维信诺、华星光电合计占据全球38%市场份额 [1] 厂商竞争态势 - 京东方以15%市占率位居全球第二 份额较前季持平 [1][2] - 维信诺市占率从12%升至14% 季增2个百分点排名第三 [1][2] - 华星光电市占率9% 季增1个百分点与LG Display并列第四 [1][2] - LG Display市占率从11%降至9% 季减2个百分点 [1][2] 应用领域需求变化 - 显示器和笔记型电脑OLED面板实现双位数增长 主要受益高端IT产品需求增长及OEM代工厂采用率提升 [1] - 智能手机与电视需求趋于稳定 但较去年同期仍显疲软 [1] - IT应用成为OLED面板新增长引擎 供应能力提升与更广泛OEM采用推动发展 [3] 细分市场前景 - 2025年全球OLED显示器出货量预计激增至266万台 年增长率达86% [3] - OLED显示器在整体显示器市场渗透率将提升至约2% 预计2028年达5% [3] - 中国市场增长率预计超过20% 贡献尤为突出 [3] - 电竞产业蓬勃发展推动OLED需求 高对比度与快速响应时间优势显著 [3] 技术发展趋势 - OLED凭借自发光、高对比度和柔性显示优势逐步取代传统LCD技术 [1] - 供应链成熟和成本优势推动中国大陆OLED面板加速渗透全球市场 [1] - 关税因素为向OLED产品组合转变提供额外动力 [3]

印刷OLED技术进展 - TCL华星5.5代印刷OLED线（t12）产能正从3K/月扩至9K/月 因客户对笔电和显示器等中尺寸产品反馈积极 [1] - 印刷OLED技术在投资成本、良率和材料利用率上具明显优势 产品轻薄化有利于IT领域OLED渗透率提升 [1] - 2024年底t12产线已实现21吋医疗产品小批量量产 产品覆盖6.5英寸手机至65英寸TV全尺寸领域 [1] t9产线经营状况 - t9产线持续高稼动运行 产品需求旺盛且结构优化 TV及商显产品营收占比低于15% 以中尺寸为主 [2] - t9产线已实现盈利 未来盈利释放节奏符合公司预期 二期产能建设进展顺利 [2] 显示业务折旧趋势 - 2025年显示业务折旧金额较2024年小幅增加 因t9二期等新建产能爬坡转固 [4] - 预计2026年起显示业务折旧呈下降趋势 折旧占收入比2024年因t9等高附加值产线驱动营收增长而低于去年 [4][5] TV面板需求展望 - 2024年上半年TV面板需求受关税扰动 一季度备货旺盛二季度走弱 但全球总需求未改变 [6] - 2024年下半年供需达成新均衡 三季度起在中国双十一、印度排灯节等节点带动下需求回升 [6] - 2026年体育赛事大年预计从2024年底至2026年世界杯期间需求侧表现良好 [6]

持续督导工作情况 - 广发证券作为保荐机构已建立健全持续督导制度并有效执行工作计划 [1] - 保荐机构与奥来德签订《保荐协议》明确持续督导期间权利义务并报备上交所 [1] - 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式开展持续督导工作 [1] - 2025年上半年奥来德无违法违规或违背承诺的情况 [2] - 保荐机构督导公司及董监高遵守法律法规并履行各项承诺 [2] - 保荐机构督导公司严格执行公司治理制度和内控制度 [3] - 保荐机构审阅信息披露文件未发现虚假记载或重大遗漏 [3] - 2025年上半年公司及控股股东未受行政处分或监管关注 [4] - 公司及控股股东等履行承诺的情况持续被关注 [4] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入28,095.03万元同比下降17.87% [12] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降93.55% [12] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降主要因蒸发源设备业务预收款减少及上年同期购买大额存单影响 [13] - 总资产236,131.10万元较上年末增长8.38% [13] - 有机发光材料业务收入2.57亿元同比增长21.99% [13] - 蒸发源设备收入2,335.28万元同比下降82.20% [13] 研发投入与进展 - 研发投入占营业收入比例16.18%同比增加2.19个百分点 [13] - 在研项目包括RGBprime材料开发、高迁移率电子传输材料、高性能蓝光材料等均处于进行中阶段 [20][21][22][23][24][25] - 研发项目目标达到国际先进水平主要应用于AMOLED显示器件国产化替代 [20][21][22][23][24][25] - 新型高世代（G8.6）蒸发源开发项目致力于攻克高蒸镀均匀性、高稳定性等技术难题 [23] - 钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备开发项目旨在提高材料利用率并缩短工艺时间 [23] 核心竞争力 - 公司通过"材料+设备"双轮布局形成技术协同效应 [13] - 在OLED材料领域实现关键材料国产化供应性能指标接近国际领先水平 [13] - 蒸发源设备打破国外垄断为国内OLED产业自主可控发展提供核心装备支撑 [14] - 公司是国内面板厂商6代OLED线性蒸发源招标中唯一的国产供应商 [15] - 2025年公司中标京东方8.6代AMOLED蒸发源订单技术实力向高世代线延伸 [15][18] - 公司与吉林大学、中科院等科研机构建立合作关系推动知识产权工作纵深发展 [16] - 已与国内主流面板厂商建立长期稳定的战略合作关系实现客户资源深度覆盖 [17] - 在6代蒸发源设备市场长期占据份额首位占据存量市场绝对优势 [18] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日累计使用募集资金107,280.13万元 [28] - 尚未使用的募集资金余额3,523.58万元 [28] - 募集资金使用符合相关规定不存在重大违规情形 [29] - 2022年度向特定对象发行股票募集资金已全部按计划补充流动资金 [29] 股权结构 - 控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持股无质押、冻结等情况 [30] - 报告期内股东持股变动均因资本公积转增股本导致 [33]

行业背景与市场前景 - 消费电子市场持续扩容，2018-2024年市场规模从1.66万亿元增长至1.98万亿元，2025年预计突破2.2万亿元，成为全球最大生产基地和核心消费市场之一 [14] - OLED显示技术凭借柔性化、高对比度、低功耗等优势，在智能手机、IT设备、车载显示等多场景渗透率持续攀升，2024年全球OLED营收规模约417亿美元，预计2027年有望达到500亿美元 [14] - 2024年中国OLED显示面板及模组产值规模超千亿元人民币，同比增长38%，国际市场占比达52%，形成"千亿产值，半壁江山"格局 [14] 公司业务概况 - 公司专业从事OLED材料和设备业务，通过"材料+设备"双轮布局形成技术协同效应，成为OLED上游产业链重要参与者 [14] - 材料业务包括有机发光材料、空穴功能材料、电子功能材料、主体材料、掺杂材料、PSPI材料、封装材料等全体系产品 [1][14] - 设备业务以线性蒸发源为核心产品，覆盖6代和8.6代AMOLED生产线 [14] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.81亿元，同比下降17.87% [3] - 材料业务收入2.57亿元，同比增长21.99%；蒸发源设备收入2335.28万元，同比下降82.20% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2700.49万元，同比下降70.59%；扣除非经常性损益的净利润425.70万元，同比下降93.31% [3] - 研发投入7125.24万元，占营业收入比例25.36%，同比增加5.15个百分点 [3][25] 材料业务进展 - 有机发光材料业务实现份额逆势扩张，构建"客户需求-技术迭代-订单转化"正向循环 [11] - 其他功能材料实现营业收入新突破，成功攻克重要客户认证壁垒，产品性能达到高端市场标准 [11] - 国际市场布局取得阶段性突破，深耕日韩等OLED产业高地，形成技术与市场双向赋能 [11] 设备业务突破 - 6代蒸发源设备通过技术改造提升性能指标，绵阳京东方和武汉天马改造项目顺利落地 [12] - 自主研发的G8.6蒸发源成功签订京东方B16项目第一期供货合同，已按批次有序发货 [12] - 蒸发源设备适配Tokki、爱发科和SUNIC等主流蒸镀机厂商，在国内6代线蒸发源招标中作为唯一国产供应商 [16] 研发创新成果 - 报告期内完成近280个材料结构设计开发、180余个样品合成制备，70余支新材料进入客户验证阶段 [13] - 新增发明专利申请67项，授权发明专利36项，累计发明专利申请981项，授权428项 [21] - 研发人员111人，占公司总人数22.93%，其中博士5.41%、硕士50.45%、本科43.24% [25] 重点项目进展 - "Si基微型显示器件制造用蒸镀设备系统开发攻关"获国家发改委设备更新专项立项支持 [14] - "新型高性能红绿OLED双主体材料体系的开发及产业化"获上海市经信委2025年促进产业高质量发展专项资金支持 [14] - "新型氢/硼同位素材料的制备及应用"获上海市科委2025年度关键技术研发计划"先进材料"专项立项支持 [14] 技术储备与布局 - 在钙钛矿载流子传输材料、MicroOLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等新兴领域积极推进研发与产业化 [20] - 完成吉林省重大科技攻关项目验收和上海高质量发展专项验收工作，加速技术成果向产业化转化 [14] - 与吉林大学、长春理工大学、中科院上海有机所等科研机构建立合作关系，构建产学研协同创新体系 [17] 客户与市场地位 - 产品稳定供应京东方、华星光电、维信诺、天马、和辉光电等国内主流面板厂商，实现客户资源深度覆盖 [1][18] - 在6代蒸发源设备市场长期占据份额首位，占据存量市场的绝对优势 [19] - 子公司上海升翕获评国家级专精特新"小巨人"企业，产品AMOLED线性蒸发源获2021年度认定 [21] 生产与供应链 - 材料生产采用"以销定产+安全库存备货"模式，设备生产采用"以销定产+外协加工"模式 [8][9] - 对主要供应商采用合格供应商认证制度，定期进行稽核评价 [7] - 蒸发源产品部分核心原材料（因瓦合金和加热丝）依赖进口，存在供应链风险 [29]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.92亿元，同比增长18.84% [2][13] - 归母净利润1.26亿元，同比增长36.74% [2][13] - 单季度业绩连续创历史新高，第二季度收入1.47亿元，净利润6559.14万元 [2][13] - OLED终端材料销售收入2.62亿元，同比增长31.63% [2] 产品与技术进展 - OLED终端材料覆盖红绿蓝三色发光层及空穴传输层等核心功能层材料 [3] - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产且持续迭代，预计下半年出货量提升 [3] - Red Host材料迈向规模化量产，Green Prime材料处于量产测试阶段，蓝光材料验证顺利 [3] - 研发费用3206.69万元，同比增长6.91%，新增授权发明专利24件 [3] - 新增Tandem器件蒸镀设备，推进AI本地化部署以优化研发效率 [3] 业务多元化 - 中间体业务涵盖OLED中间体和医药中间体，氘代类产品研发取得进展 [6] - 与SOLUS、P&H Tech等国际终端材料企业合作，3支材料已量产 [6] - 与佐藤制药、正大天晴制药开展新药中间体合作 [6] - 钙钛矿项目在材料研发和客户端测试取得阶段性成果，2款添加剂测试结果较好 [4][5] 行业趋势与市场需求 - OLED技术在手机、笔记本、平板、车载及智能穿戴领域渗透率持续提升 [7] - 2025年AMOLED笔电预计突破600万台，渗透率达3%；OLED平板电脑渗透率预计从2023年1.4%增至2028年17.9% [7] - 车载显示OLED占比从2023年6%增至2025年11%和2027年17% [7] - 8.6代OLED产线建设加速，京东方产线设计产能每月3.2万片基板，基板面积比6代线扩大2.16倍 [8] - 叠层OLED器件需求增长，预计2024-2030年出货量复合年增长率25% [9] 产能与材料需求 - 8.6代线采用Tandem叠层结构，单产线发光材料用量达6代线的4倍 [8] - 叠层结构新增电荷产生层（CGL）材料，进一步增加OLED材料整体需求 [9] 股东回报与资本管理 - 2024年回购股份280.48万股，金额5000万元；2025年上半年回购155.62万股，金额3503.79万元 [11] - 2022-2024年累计现金分红1.65亿元，占各年净利润比例分别为38.15%、31.27%、59.97% [11] - 2025年半年度拟派发现金红利7200.05万元，占归母净利润比例56.93% [11] - 推出2025-2027年股东分红回报规划 [11] 下半年业务展望 - 下游品牌新机密集发布，AMOLED出货量有望环比提升 [12] - Red Prime、Green Host材料出货量预计增长，新产品Red Host和Green Prime逐步量产 [12] - 公司计划加大研发投入，提升产品性能和市场占有率，并探索第二增长曲线 [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.92亿元，同比增长18.84%，归母净利润1.26亿元，同比增长36.74% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.47亿元，同比增长11.73%，归母净利润6559.14万元，同比增长33.93% [1] - 毛利率提升至74.72%，同比增长12.87%，净利率提升至43.34%，同比增长15.06% [1] - 扣非净利润1.2亿元，同比增长45.29%，货币资金4.23亿元，同比增长40.09% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.31元，同比增长34.78%，每股净资产4.57元，同比增长3.84% [1] - 三费占营收比12.89%，同比增长7.81%，销售费用、管理费用、财务费用总计3760.95万元 [1] - 每股经营性现金流0.26元，同比减少2.93% [1] 资产负债结构变动 - 应收账款1.76亿元，同比增长25.25%，主要因销售收入增加 [1][2] - 存货同比增长51.1%，主要因备货增加 [2] - 短期借款同比减少59.61%，因借款到期还款 [3] - 应付票据同比增长123.79%，因开立银行承兑汇票支付增加 [3] - 应交税费同比增长148.73%，因期末应交企业所得税、增值税增加 [5] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流量净额同比减少456.13%，因理财产品支出和赎回变动及购买长期资产支付现金增加 [5] - 筹资活动现金流量净额同比减少552.09%，因融资还款增加及利润分配增加 [5] - 财务费用同比增长136.6%，因美元汇率波动导致汇兑收益减少及贷款利息支出增加 [5] 产品与技术进展 - OLED终端材料产品矩阵覆盖红绿蓝三色发光层及空穴传输层等核心材料 [9] - Red Prime及Green Host材料持续量产供应，Red Host已小批量供货，Green Prime处于客户量产测试阶段 [9] - 蓝光系列材料在客户端验证进展良好，多支发光材料在硅基OLED器件测试表现优异 [9] - 积极推进Tandem器件关键材料、蓝色磷光材料、钙钛矿材料等前沿技术研发 [9] 机构持仓与市场预期 - 国泰江源优势精选混合A持有335.13万股为新进十大持仓，基金规模12.46亿元，近一年上涨27.83% [8] - 交银科技创新灵活配置混合A持有254.02万股，泰康创新成长混合A持有182.09万股持仓不变 [8] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.84亿元，每股收益均值0.7元 [7] 历史业绩与业务评价 - 公司去年ROIC为8.76%，净利率35.47%，上市以来中位数ROIC为11.63% [5] - 上市以来已有年报2份，亏损年份1次，2018年ROIC为-9.75% [5] - 应收账款/利润达105.09%，建议关注应收账款状况 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长36.74% [1] - Red Prime材料及Green Host材料稳定量产供应并持续升级迭代，Red Host材料稳步向规模化量产供货迈进，Green Prime材料处于量产测试阶段，蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利 [4] - OLED终端材料产能规模及出货量均保持国内领先水平 [4] 行业需求与增长 - 2025年第一季度搭载AMOLED显示面板的智能手机占全球总出货量的63%，较去年同期的57%显著提升 [2] - 2025年OLED笔记本出货量预计同比增长47% [2] - OLED平板渗透率有望从2023年的1.4%上升至2028年的17.9% [2] - 2022年到2027年车载OLED面板出货量复合增长率高达54% [3] - 国内面板厂商加大对高世代OLED生产线的投资，京东方第8.6代AMOLED生产线项目提前4个月开始工艺设备搬入 [3] 技术研发与专利 - 公司累计申请专利1030件，获得授权专利384件，专利保护区域横跨中国、美国、日本、韩国以及欧洲等多个国家和地区 [5] - 公司自主研发的Red Prime材料获工信部认定为制造业"单项冠军"产品，Green Host材料及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产化 [5] - 公司终端材料重点开展了发光层红、绿、蓝三色主体材料、发光功能材料及掺杂材料的开发，并持续布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术 [6] - 公司借助AI技术对长期积累的数据库进行深度剖析与挖掘，显著提升了研发效率与创新能力 [6] 市场竞争与合作 - 公司与京东方科技集团股份有限公司、天马微电子股份有限公司、TCL华星光电技术有限公司、信利半导体有限公司等全球知名OLED面板厂商建立了长期稳定的合作关系 [3] - 公司是国内少数具备自主专利且实现量产供应的OLED有机材料企业 [1]

面板业务表现 - 二季度面板产品平均售价超1000美元每块 时隔一年多重回1000美元以上 [1] - 面板价格走高主要因暂停售价较低的LCD面板业务 [1] - 上半年全球中大尺寸面板市占率12.9% 低于去年同期15.7% [1] 产品结构转型 - 正在逐步退出液晶电视业务 推进以OLED为中心的业务结构 [2] - 二季度OLED产品占总营收比重达56% 同比增长4% [2] - 预计下半年OLED业务规模扩大将带动业绩大幅反弹 [2] 技术研发投入 - 将销售金额10.4%用于OLED技术研发 高于去年同期8.4% [2] - 韩国面板企业重心放在OLED面板研发上 [2] 行业竞争格局 - 中国大陆面板制造商加快投资脚步 扩大LCD面板市场占比 [2]