核心观点 - 2025年三季度公募FOF基金业绩实现历史性全面正收益，最高收益率近70%，同时总规模显著增长至1934亿元，呈现业绩与规模双增局面 [1][2][7] - FOF基金配置策略清晰，以短融等债券型基金和黄金ETF为压舱石，同时积极增持科技、周期等主题基金，四季度布局更注重均衡与灵活 [13][20][21][22] 业绩表现 - 所有公募FOF基金在三季度均实现年内正收益，业绩排名第一的国泰优选领航一年持有FOF收益率达66.72% [1][3][4] - 收益前十的FOF基金中黄金主题产品占比40%，易方达黄金主题A收益率55.34%，反映FOF对避险资产的前瞻性布局成效显著 [3][4][5] - FOF基金整体收益率大幅超越主动权益类基金平均水平，显示其业绩弹性提升 [2][5] 规模增长 - 公募FOF总规模由二季度1657亿元升至三季度1934亿元，总份额从1609亿份增至1732亿份，产品数量由517只增至518只 [7][9] - 东财稳健配置六个月持有期混合FOF规模从1658.5万元跃升至1.7亿元，增幅超十倍，摩根基金盈元稳健三个月持有A一日售罄募集27.52亿元 [10][12] 资产配置 - 债券型基金是FOF重仓主力，占比过半，前50大重仓基金中债券型占31只，海富通中证短融ETF被67只FOF持有，市值超32.90亿元 [13][14][15] - 黄金ETF成为重要配置方向，华安黄金ETF被98只FOF重仓，持仓市值17.4亿元，持仓份额2.1亿份，较上季度加仓超7000万份 [5][6][14] - 增持基金反映边际偏好变化，海富通中证短融ETF增持市值16.5亿元，平安中债-中高等级公司债利差因子ETF增持12.3亿元 [16][17][18] 四季度布局 - 国泰优选领航FOF基金经理看好金属产业链、金融地产产业链及超跌的新能源新材料产业链 [20] - 易方达优势回报FOF增加科技主题基金配置，强调结合基本面动态调整结构 [21] - FOF四季度策略凸显均衡与灵活，以债券与黄金为底仓，布局科技与周期等高景气主线 [22]

市场背景与产品定位 - A股市场结构性行情显著，投资者面临择时难、选基难、配置难等问题，推动以稳健增值为目标的FOF产品重回资金视野中心 [1] - FOF产品利用不同资产间的低相关性构建风险对冲机制，平滑组合波动，提升投资体验 [1] - 工银价值稳健6个月持有混合（FOF）定位为"固收+"FOF，通过基金优选和多元配置，在控制波动的同时争取稳健收益，其权益类仓位始终保持在20%左右 [1] 投资策略与资产配置 - 基金聚焦全球大类资产配置，分散化配置权益、商品及债券等资产以降低风险 [1] - 在权益资产内部，关注偏股基金、红利低波、美股、港股等，实现不同地域及风格的分散化配置 [1] - 基金贯彻"核心+卫星"策略，前十大基金持仓占比超过80%，长期重点配置纯债型产品及外部债券型QDII基金形成稳固核心，同时保留部分仓位灵活调整以捕捉机会 [4] - 工银瑞信基金在量化选基与基金经理深度调研方面经验丰富，构建科学评估体系，擅长在全市场范围内精选优质基金，捕捉主动管理的Alpha收益与被动投资的Beta机遇 [5] 动态调整能力与业绩表现 - 基金展现出灵活的动态调整能力，例如2024年一季度减少小盘基金比例增加价值类与海外QDII基金，二季度减持海外资产增持港股、A股及价值类基金，三季度减持纳指基金增持港股互联网基金，四季度减持周期类资产增配中小盘基金 [3] - 进入2025年，基金随A股市场震荡上行适时增持成长风格行业，同时在债券配置上增加信用债和含权债基比例以增强收益弹性 [3] - 截至9月30日，工银价值稳健6个月持有混合（FOF）A年内收益率为7.19%，大幅跑赢业绩比较基准的2.11% [2] - 银河证券数据显示，截至9月30日，该基金最近1年、2年、3年表现在同类基金中排名前列，分别为8/69、13/59、6/32 [2] 公司投研实力与产品线 - 工银瑞信基金是国内FOF投研领域的先行者，拥有强大的FOF投研体系 [4] - 基金经理徐心远与赵志源协作默契，徐心远擅长以量化视角剖析投资逻辑，赵志源为FOF投资部总经理，投资决策中倾向于追求绝对收益，重视极端风险下的应对策略 [4] - 公司FOF产品线全面精细，包括以目标日期和目标风险为双维度的养老FOF系列产品，如时间跨度从2035至2060的养老目标日期产品，以及涵盖稳健、平衡、进取三档的养老目标风险产品 [5]

案件核心概述 - 案件涉及磐某股权投资基金管理（上海）有限公司实际控制人毛某与姚某，利用FOF基金、私募基金实施操纵证券市场犯罪，涉案金额高达数十亿元 [1] - 检察机关通过穿透式审查，粉碎了看似天衣无缝的资本迷局，最终对主犯毛某、姚某等人以操纵证券市场罪判处有期徒刑 [1][7] 涉案主体与背景 - 两名主犯毛某（法律专业背景）和姚某（海归金融精英）自恃犯罪手法专业隐蔽，到案后拒不交代犯罪事实 [1] - 涉案公司为磐京股权投资基金管理（上海）有限公司，实控人通过母亲代持股份以隐匿身份 [2] 操纵市场手法 - 毛某和姚某动用磐某基金账户、私募产品账户、个人账户等共计55个账户，对代号"企鹅"的股票展开股权争夺战，并于2020年9月17日成功跻身该公司大股东之列 [2] - 为维系股价，二人在沈阳、大连、上海、杭州多地组建操盘团队，利用资金与持股优势，通过大量集中交易等手段操纵股价 [2] - 二人曾因违规增持分别被处以1500万元罚款，并提前销毁大量交易证据企图抹去犯罪痕迹 [3] 资金筹集链条 - 为筹集操纵股价所需的天量资金，毛某找到上海J公司和浙江T公司，在未取得证券融资融券业务资质的情况下进行场外配资 [4] - 配资方利用其发行的FOF基金产品，投资至毛某、姚某实际控制的私募基金产品，这笔资金高达4.6亿元，名义上是FOF的合规投资，实质是场外配资 [4] - FOF基金层层嵌套的结构被用作配资的"隐身衣"，使得资金最终流向在形式上模糊不清 [4] 案件侦办与判决 - 办案团队确立"全方位实质审查、全流程追赃挽损"的侦办思路，核心任务是"穿透"复杂金融产品结构和反侦查措施 [5][6] - 团队引入AI模型工具，对几十个G的电子数据进行整合梳理，穿透产品层、交易层和资金层，利用客观证据构建证明体系 [6][7] - 2024年9月20日，上海市第一中级法院作出一审判决，以操纵证券市场罪分别判处毛某、姚某、白某某有期徒刑七年至三年六个月不等，并处罚金；以非法经营罪分别判处配资方人员李某、蒋某某等有期徒刑六年至一年九个月不等 [7] - 毛某、姚某提出上诉，今年4月24日上海市高级法院作出二审裁定，维持原判 [7]

案件核心与判决 - 磐京投资实控人毛某、姚某等人因操纵证券市场罪被判处有期徒刑七年至三年六个月不等，各并处罚金250万元至150万元不等 [1][3] - 案件涉及利用FOF基金、私募基金进行场外配资4.6亿元，并操纵代号“企鹅”的股票 [2][3] - 涉案人员在证监会查处时拒不认罪，最终最高检通过AI模型工具整合数据侦破案件 [1][3] 操纵市场手法 - 毛某、姚某通过控制55个账户交易“企鹅”股票，并利用资金优势、持股优势以大量集中交易等方式操纵股价 [2] - 为维持股价，毛某、姚某在多地组建操盘交易团队，并利用FOF基金投向的私募基金账户拉抬股价 [2][5] - 操纵团伙通过“伪FOF”模式进行配资，例如资金需求方出资1000万元，金主以FOF形式投资1亿元实现配资 [5] 行业影响与监管动态 - “杭州30亿量化私募跑路”事件涉及华软新动力等机构，多层嵌套投资导致多家上市公司数以亿计资金存在兑付风险 [7][8] - 监管部门加强对私募基金投资层级的监督，深圳证监局通报有私募产品嵌套层级高达十层以虚增管理规模 [6] - 行业分析指出，监管正引导私募行业从量增迈向质变，伪私募和乱私募将加速出清 [6] 涉案机构与人员关联 - 深圳汇盛、杭州瑜瑶两家公司的幕后操盘人均为磐京投资实控人毛某，杭州瑜瑶大股东杨某某与毛某存在亲属关系 [8] - 毛某曾找到上海J公司和浙江T公司，在未取得相关业务资质的情况下进行场外配资 [3] - 磐京投资案件中存在提供资金的配资团伙、指挥的操纵团伙以及实际操盘团队的黑灰产业链条 [4]

产品概述 - 长城睿达多元稳健3个月持有期混合型FOF（A类024506；C类024507）即将发行，旨在为低风险偏好资金提供稳中求进的新选择 [1] - 该FOF产品以求稳为先，采用多元配置的固收增强策略，以全球化、跨资产视野为特色 [1] - 产品权益类资产合计占基金资产的比例不超过30%，并可灵活配置QDII基金、公募REITs、黄金ETF等商品基金、香港互认基金等品种 [1] 投资策略与配置 - 产品一方面精选优质债券基金打底追求长期稳健收益，另一方面积极捕捉海内外市场多元资产投资机会 [1] - 产品以投资公募基金为主，占比不低于80%，未来或可通过配置多个子基金覆盖A股、A债、港股、美股、美债、黄金ETF、商品基金等更多资产类别 [2] - 产品通过量化模型进行分层风险管控与动态优化，先构建若干CPPI子组合，再基于风险预算模型逐步释放风险投资仓位，最后动态调整资产配置比例以控制风险并捕捉收益 [3] 产品比较优势 - 与传统“固收+”产品相比，长城睿达多元稳健FOF投资范围更广，不限于境内债券和股票 [2] - 从同类基金指数过往表现看，FOF产品与境内股债二元“固收+”的净值走势有较大差异，为投资者提供更多样化选择 [2] - FOF可进行全球化配置，且各大类资产相关性较低，有助于分散单一市场、单一资产风险，更有利于回撤控制，波动或相对更小 [3] 历史业绩参考 - 根据Wind数据，截至2025年9月22日，万得偏债混合型FOF基金指数自2020年以来年化收益率为3.60%，高于万得纯债基金指数（3.08%）和中证800指数（2.76%） [2] - 万得偏债混合型FOF基金指数同期年化波动率为4.57%，虽高于万得纯债基金指数（0.91%），但远低于中证800指数（18.54%）的波动水平 [2]

行业背景与发展机遇 - FOF基金行业因居民财富管理需求升级和老龄化社会加速而迎来广阔发展空间 [1] - FOF基金具备专业配置、分散风险和适配养老等核心优势 [1] 公司投资理念与策略 - 公司FOF团队秉持长期主义理念，构建覆盖全周期的资产配置生态 [1] - 资产配置的本质是管理预期与风险，通过动态调整股债比例和优选子基金以控制波动并提升回报 [1] - 团队强调客观认知自身能力圈，长期均衡的战略配置是争取全天候表现的根基 [2] 产品业绩表现 - 民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合(FOF)A产品近一年净值增长率为8.35%，跑赢同期业绩比较基准 [1] - 该产品近一年、近两年业绩在银河证券同类偏债型FOF中分别排名8/81、9/70 [1] - 产品自2019年成立以来截至2025年6月30日，净值增长率为24.93%，业绩比较基准收益率为28.69% [3] - 产品2020年至2024年各完整年度收益率分别为14.23%、0.79%、-6.06%、-0.71%、4.02% [3] 后市配置观点 - 未来配置将围绕两大主线：高股息资产作为底仓，以及科技成长方向 [2] - 高股息资产涵盖银行、保险、电力、交运等板块，具备稳定分红与估值优势 [2] - 科技成长方向在政策与产业趋势共振下具备长期潜力和稀缺的景气度优势 [2]

晨星基金研究框架 - 晨星基金研究秉持独立性与投资者利益优先原则 通过分析基金投研团队和投资流程确定信心水平 研究方法注重可持续性和长期投资导向 [1] - FOF基金以长期稳健增值为目标 通过大类资产配置和优选基金实现风险分散和收益创造 分为目标日期基金和目标风险基金两大类 [1] - 目标日期基金根据目标退休日期规划资产配置 随时间调整配置比例匹配风险承受能力 定位为"一站式"养老投资产品 [1] - 目标风险基金预设风险水平并通过调整权益固收配置维持风险恒定 由投资者自主选择风险水平 定位为"工具型"养老产品 [1] 招商和悦稳健养老目标一年持有期混合（FOF） - 基金属于保守混合型 目标风险稳健型产品 业绩基准为沪深300指数收益率15%+中证综合债指数收益率85% 通过行业配置、基金选择和股票投资获取超额收益 [4] - 基金经理章鸽武具备16年资产配置经验和10年养老金投资管理经验 包括5年社保年金管理和5年公募养老FOF管理 建立长期风险控制导向的投资框架 [5] - 战略资产配置维持15%股票和85%债券 战术配置通过行业偏离获取超额收益 权益基金配置采用宽基指数基金+行业基金方式 优先选择内部债券基金避免双重收费 [5][6] - 组合包含10-15%股票仓位 在机械军工消费有色等熟悉行业从行业成长性估值角度选股 其他行业参考研究员推荐 通过配置商品资产实现资产分散 [6] - 投资流程强调团队协作和纪律性 完善风险管理措施提高策略可复制性 有助于创造稳定可持续的超额收益 [6] 宏利泰和平衡养老目标三年持有期混合（FOF） - 基金属于标准混合型 目标风险均衡型产品 业绩基准为中证全指指数收益率50%+中证全债指数收益率50% 通过战术资产配置和基金优选获取超额收益 [7] - 基金经理张晓龙具备12年量化资产配置和基金研究经验 8年FOF投资管理经验 形成量化+定性研究且具备全球视野的投资框架 [8] - 战略资产配置维持50%权益类和50%固定收益类资产 战术配置基于MFSTP模型从宏观经济基本面市场情绪技术面政策面5个维度分析 权益配置比例上限55%下限40% [9] - 2021年起在风格和行业层面进行适度偏离把握市场机会 基金选择采用定量筛选回撤控制良好规模适中产品策略明确收益来源多样化基金 再从能力圈投资理念内生动力团队支持4个维度定性评估 [9] - 组合配置海外资产如QDII基金香港互认基金 在A股寻找成长股价值股红利股微盘股等低相关性资产 实现资产风格分散 最近5年业绩波动和下行风险处于同类偏低水平 [9] 中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合（FOF） - 基金为目标日期产品 为2035年前后退休投资者提供一站式解决方案 由经验丰富基金经理掌舵 FOF团队资源充裕 策略聚焦资产配置和基金选择 2024年以来加强组合风控 [12] - 基金经理桑磊具备17年证券从业经验 8年资产配置经验 2016年加入中欧后从事FOF组合管理 团队按资产配置权益固定收益量化和海外基金研究分工 人员数量行业中上且稳定 [13] - 基于下滑曲线大类资产配置 从1-3年维度考虑宏观经济市场流动性和估值等因素 在10%上下限范围内决定权益类资产超低配 一年内维度研究基本面技术面政策面把握风格行业机会 [13][14] - 基金选择采用收益率波动率下行风险等指标初筛 从投资目标和投资策略维度考量基本面 筛选具备清晰投资目标和有效投资流程的基金 [14] - 采用"核心+卫星"策略构建组合 核心仓位选择基本面较好基金长期持有 行业风格配置接近万得偏股型指数 卫星仓位通过指数基金风格显著主动基金或个股调整风格行业暴露 [14] - 2024年起将组合单一申万行业占比相对万德偏股型基金指数偏离度控制在10%以内 通过行业配置均衡创造稳健收益 [14] 平安养老目标日期2035三年持有期混合（FOF） - 基金经理高莺女士在养老投资领域积累丰富海内外经验 基金注重多元化资产配置 强调战略配置与战术配置相结合 核心与卫星配置相结合 [18] - 高莺女士拥有17年海内外投研经验 曾于美国PIMCO养老金投资部任职接近10年 负责目标日期基金下滑曲线设计和战略资产配置 平安基金FOF团队采取投研一体化模式 [19] - 战略资产配置涵盖A股国内债券和美股资产 是少数将海外股票纳入战略配置的目标日期基金 战术性配置黄金ETF及美元债券等基准外资产增强收益 [20] - 基金选择采用量化模型评估短期中期长期收益风险指标 进行业绩归因和持仓分析识别投资风格 综合打分排序 评分较高基金通常短期长期业绩良好 波动性和回撤较低且风格稳定 [20] - 对评分较高基金进行定性调研 通过研究基金公司投研团队和投资流程进一步筛选 确定以外部基金为主的核心基金池 [20] - 权益部分采用"核心+卫星"模式 核心配置占权益仓位60% 投资长期风险调整后收益优秀主动型基金并保持风格均衡 卫星配置占40% 根据市场趋势流动性宏观环境选择指数基金指数增强基金或风格显著主动基金及个股进行风格倾斜 [20] - 非权益类部分侧重主动型基金 在信用债基金利率债基金积极债券基金间保持均衡配置 通过调整短债基金和长期债券基金配置比例调节组合久期水平 [20]

资产配置理念 - 资产配置永无最优解 需要持续研究和动态调整[1][4] - 建立基于客观标准的稳定分析框架 避免追涨杀跌[10] - 通过多元配置丰富回报流 减少单一资产波动引发的非理性操作[11] 投资策略方法 - 构建宏观因子把握市场大趋势 监控风格拥挤度[3] - 资产价格短期表现由"预期差"决定 一致预期往往是短期走势的反向指标[12] - 精准剥离风格Beta理性看待基金收益 判断市场风格延续或切换[12] 实际操作调整 - 根据市场态势调整A股和港股配置比例 二季度A股配置比例已超过港股[1][6] - 战术配置积极布局创新药 军工ETF等领域的阶段性行情[1][8] - 二季度末降低红利类资产仓位 因出现拥挤态势 相应增加成长风格基金配置[8] 宏观分析框架 - 中泰时钟加入政策分析维度 增强对国内市场的适配性[3][4] - 通货膨胀由信用扩张决定 货币宽松只能影响利率[10] - 基于信用扩张框架 2020年预判美国通胀将远超预期 超配原油等大宗商品[10] 市场观点 - 市场对关税及外部环境因素的反应可能逐步脱敏 扰动力度或减弱[7] - 国内政策面支持提供坚实底气 货币政策稳健 财政政策持续发力[7][8] - 中央汇金类平准基金稳定市场预期 A股后续表现有望呈现平稳偏强态势[8]

市场环境与FOF基金表现 - A股市场整体回暖 主要指数震荡上行 交易活跃度显著提升 投资者信心逐步修复[1] - FOF基金凭借攻守兼备的资产配置能力与专业基金筛选优势 成为把握市场结构性机会的重要工具[1] - 全市场FOF基金总规模达1651亿元 相比一季度规模增幅超10%[1] 资产配置策略与投资观点 - 下半年权益市场可能相对占优 受A股估值、债市、海外市场、大宗商品等多因素影响[1] - 行业配置保持高股息资产作为底仓 重点关注科技自主和内需提振两条主线[1] - FOF基金通过股、债、商品等多元资产配置实现风险分散与收益平衡[2] 产品业绩与投资理念 - 民生加银稳健配置6个月混合型FOF近6个月、近1年净值增长率均跑赢业绩比较基准[2] - 采用稳健风险收益配置策略 在控制组合回撤前提下抓住债券、股票、商品市场投资机会[2] - FOF核心价值在于专业基金筛选与资产配置能力 实现风险与收益动态平衡[2] 公司战略与发展方向 - 以绝对收益为目标 深化投资者陪伴服务 通过精细化分散配置控制组合波动[2] - 将长期投资时间优势转化为可感知的持有体验 让专业能力惠及投资者[2] - FOF团队致力于在全市场精选基金 优化投资体验 符合投资者稳健投资诉求[1][2]

FOF重仓基金总体配置 - 二季度债券型基金仍最受FOF青睐 同时ETF 主动权益类基金和QDII基金等多元产品也成为重要增持标的 [1] - FOF重仓主动权益类基金TOP30中有21只基金收益超过20% FOF重仓QDII基金TOP30中有两只基金收益率超过100% [1] 债券型基金持仓 - FOF合计持有市值最高的是海富通中证短融ETF 持仓市值达16.43亿元 [3][4] - 博时中债0-3年国开行ETF 博时信用优选E和华安黄金ETF持仓市值均超10亿元 前两只均为被动指数型债券基金 [3][4] - 二季度FOF增持份额最多前三十只基金多为债券型基金 博时信用优选E增持超8亿份居首 [6][7] - 增持最多前三只基金均为博时基金产品 南方收益宝B 博时富瑞纯债A和易方达安和中短债A增持份额均超4亿份 [6][7] ETF基金持仓 - 上半年ETF总规模达4.31万亿元 较去年年底增长15.57% [10] - FOF持仓市值前五ETF为海富通中证短融ETF 博时中债0-3年国开行ETF 华安黄金ETF 华夏恒生ETF和富国中债7-10年政策性金融债ETF [10][12] - FOF持仓市值TOP30的ETF中业绩前五均为科创成长领域被动指数型产品 嘉实上证科创板芯片ETF年内涨幅49.30%居首 [11][12][13] 主动权益类基金持仓 - 易方达科融被FOF持有市值3.84亿元 为FOF持有市值最高主动权益类基金 但被减持超38万份 [15][16] - 易方达信息行业精选C持有市值3.71亿元 被大幅减持1586万份 [15][16] - FOF持有主动权益类基金TOP30中12只在二季度被减持 [15] - 截至8月31日 TOP30基金收益均为正 平安医疗健康C和易方达科融收益超80% 21只基金收益超20% [15][16][17] QDII基金持仓 - FOF持有市值最高QDII基金为华夏恒生ETF 持仓市值8.35亿元 [19][20] - FOF持有QDII基金TOP30中汇添富香港优势精选A和广发中证香港创新药ETF收益率超100% 均为港股基金 [19][21] - 富国全球债券人民币A持仓市值4.82亿元 易方达中短期美元债A人民币持仓市值2.82亿元 [20][21] 后市展望 - 市场流动性宽裕推动价值发现速度加快 需适度提升组合风险偏好并积极通过ETF或工具类主动基金把握机会 [23] - 创新药 新消费及AI主题产业基础较强 行情持续性较高 但需谨慎把握涨幅过大主题并跟踪机器人 国产算力等新主题 [23] - 行业轮动速度加快且持续时间缩短 需注意结构性中观行业轮动踏空风险 [23]